對外長期投資決策 課件

第八章對外長期投資決策第一節(jié)對外長期投資及其特點(diǎn)第二節(jié)對外股權(quán)投資第三節(jié)對外債權(quán)投資第四節(jié)證券投資組合第八章對外長期投資決策第一節(jié)對外長期投資及其特點(diǎn)第一節(jié)對外長期投資及其特點(diǎn)一、對外長期投資及其分類對外投資是企業(yè)以現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)等形式或者以購買股票、債券等有價(jià)證券的形式向其他單位進(jìn)行的投資。對外長期投資是指持有時(shí)間準(zhǔn)備超過一年（不含一年）的各種股權(quán)性質(zhì)的投資、不能變現(xiàn)或不準(zhǔn)備隨時(shí)變現(xiàn)的債券、其他債權(quán)投資和其他股權(quán)投資。第一節(jié)對外長期投資及其特點(diǎn)一、對外長期投資及其分類一、對外長期投資及其分類（一）按照收益實(shí)現(xiàn)的方式不同劃分：長期股權(quán)投資

長期債權(quán)投資（二）按照投資形式不同劃分：長期證券投資

其他長期投資（三）按照企業(yè)能否直接經(jīng)營所投入的資金劃分：直接投資

間接投資一、對外長期投資及其分類（一）按照收益實(shí)現(xiàn)的方式不同劃分：長二、對外長期投資的特點(diǎn)(一)目的多重性(二)形式多樣化(三)風(fēng)險(xiǎn)大、收益高，且風(fēng)險(xiǎn)與收益的差異較大二、對外長期投資的特點(diǎn)(一)目的多重性第二節(jié)對外股權(quán)投資

一、股票投資(一)股票投資的特點(diǎn)

投資收益較高投資風(fēng)險(xiǎn)較大可以參與發(fā)行公司的經(jīng)營管理流動性較強(qiáng)第二節(jié)對外股權(quán)投資一、股票投資(一)股票投資的特點(diǎn)投在短期持有未來準(zhǔn)備出售的條件下,股票估價(jià)模型的計(jì)算公式為式中，Pn——股票出售時(shí)的股價(jià)(二)股票投資決策在短期持有未來準(zhǔn)備出售的條件下,股票估價(jià)模型的計(jì)算公式為式中1.股票估價(jià)模型股票內(nèi)在價(jià)值的估算（1）股票估價(jià)的基本模型

式中，Dt——第t年的股利i——貼現(xiàn)率t——年份1.股票估價(jià)模型股票內(nèi)在價(jià)值的估算（1）股票估價(jià)的（2）零成長股票的股價(jià)模型例：假設(shè)某公司股票預(yù)期每年股利為每股2元，若投資者要求的投資必要收益率為16%，則該股票的每股內(nèi)在價(jià)值為（2）零成長股票的股價(jià)模型例：假設(shè)某公司股票預(yù)期每年股利為（3）固定成長股票的股價(jià)模型g—固定股利增長率D1＝D0（1+g）D2＝D1（1+g）＝D0（1+g）2D3＝D2（1+g）＝D0（1+g）3

……Dt＝D0（1+g）t（3）固定成長股票的股價(jià)模型g—固定股利增長率例：某公司報(bào)酬率為16％，年增長率為12％，公司最近支付的股利為2元

若預(yù)期增長率為0例：某公司報(bào)酬率為16％，年增長率為12％，公司最近支付的股（4）非正常成長股票的估價(jià)模型（4）非正常成長股票的估價(jià)模型第八章對外長期投資決策課件2．股票投資的預(yù)期收益率（1）短期持有股票，未來準(zhǔn)備出售的股票預(yù)期收益率可采用內(nèi)部收益率計(jì)算的“逐步測試法”，測試股票內(nèi)在價(jià)值大于和小于市場價(jià)格的兩個(gè)貼現(xiàn)率，然后用內(nèi)插法計(jì)算股票投資的預(yù)期收益率。（2）零成長股票預(yù)期收益率2．股票投資的預(yù)期收益率（1）短期持有股票，未來準(zhǔn)備出售的股（3）固定增長股票的預(yù)期收益率股票的總收益率可以分為兩個(gè)部分：第一部分是

叫做股利收益率。它是根據(jù)預(yù)期現(xiàn)金股利除以當(dāng)前股價(jià)計(jì)算出來的。第二部分是增長率g叫做股利增長率，由于股利的增長速度也就是股價(jià)的增長速度，因此，g可以解釋為股價(jià)增長率或資本利得收益率。g的數(shù)據(jù)可以根據(jù)公司的可持續(xù)增長率估計(jì)P0是股票市場形成的價(jià)格只要能預(yù)計(jì)出下一期的股利，就可以估計(jì)出股東預(yù)期收益率，在有效市場中它就是與該股票風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的必要報(bào)酬率。（3）固定增長股票的預(yù)期收益率股票的總收益率可以分（三）股票投資的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格波動性風(fēng)險(xiǎn)流動性風(fēng)險(xiǎn)（三）股票投資的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)(二)其他股權(quán)投資決策(一)其他股權(quán)投資的特點(diǎn)

二、其他股權(quán)投資1．投資的資產(chǎn)為貨幣資金、實(shí)物和無形資產(chǎn)。2．投資的形式有多種。3．投資數(shù)額大，且不能任意收回。4．期限長，風(fēng)險(xiǎn)大。(二)其他股權(quán)投資決策(一)其他股權(quán)投資的特點(diǎn)二、其他股權(quán)第三節(jié)對外債權(quán)投資

一、債券投資的特點(diǎn)(一)投資風(fēng)險(xiǎn)較低(二)投資收益比較穩(wěn)定(三)選擇性比較大(四)無權(quán)參與發(fā)行單位的經(jīng)營管理第三節(jié)對外債權(quán)投資一、債券投資的特點(diǎn)(一)投資風(fēng)險(xiǎn)較低(二、債券投資決策(一)債券的內(nèi)在價(jià)值債券估價(jià)的基本模型＝I×（P/A，k，n）＋M（P/F，k，n）式中：V——債券的內(nèi)在價(jià)值I——年利息M——債券面值后到期本金k——市場利率或投資者要求的必要報(bào)酬率n——債券期限二、債券投資決策(一)債券的內(nèi)在價(jià)值＝I×（P/A，k，n）（1）某債券面值為1000元，票面利率為10％，期限為5年，某企業(yè)要對這種債券進(jìn)行投資，當(dāng)前市場利率為

12％，問債券價(jià)格為多少時(shí)，才能進(jìn)行投資。k＝12％：

V＝1000×10％×（P/A，12％，5）＋1000×（P/F，12％，5）

＝1000×10％×3.605＋1000×0.567

＝927.5（元）即這種債券的價(jià)格必須低于927.5元，企業(yè)才能購買。k＝10％：

V＝1000×10％×（P/A，10％，5）＋1000×（P/F，10％，5）

＝1000×10％×3.7908＋1000×0.6209

＝1000（元）k＝8％：

V＝1000×10％×（P/A，8％，5）＋1000×（P/F，8％，5）

＝1000×10％×5.8666＋1000×0.6806

＝1267.26（元）（1）某債券面值為1000元，票面利率為10％，期限為5年，2．一次還本付息的債券估價(jià)在單利計(jì)息方式下，債券內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算公式為：我國許多債券屬于一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券。2．一次還本付息的債券估價(jià)在單利計(jì)息方式下，債券內(nèi)在價(jià)值的計(jì)第八章對外長期投資決策課件在復(fù)利計(jì)息方式下，債券內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算公式為：

=M（F/P，i，n）（P/F，k，n）若上債券為利隨本清，按復(fù)利計(jì)息V=1000*（F/P，10%，5）（P/F，8%，5）=1000*1.6105*0.6806=1096.11（元）在復(fù)利計(jì)息方式下，債券內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算公式為：=M（F/P，零票面利率債券的估價(jià)模型有些債券以折現(xiàn)方式發(fā)行，沒有票面利率，到期按面值償還。（3）某債券面值為1000元，期限為5年，以折現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不計(jì)利息，到期按面值償還，當(dāng)時(shí)市場利率為8％，其價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購買。V＝1000×（P/F，8％，5）

＝1000×0.6806

＝680.6（元）該債券的價(jià)格只能低于680.6元時(shí)，企業(yè)才能購買。零票面利率債券的估價(jià)模型有些債券以折現(xiàn)方式發(fā)行，沒有票面利(二)債券的到期收益率V——債券的價(jià)格I——每年的利息M——面值n——到期的年數(shù)i——貼現(xiàn)率(二)債券的到期收益率V——債券的價(jià)格I——每年的980元購買i＝12％

V＝927.5i＝10％

V＝1000980元購買三、債券投資的風(fēng)險(xiǎn)（一）違約風(fēng)險(xiǎn)（二）利率風(fēng)險(xiǎn)（三）購買力風(fēng)險(xiǎn)（四）變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)（五）再投資風(fēng)險(xiǎn)三、債券投資的風(fēng)險(xiǎn)（一）違約風(fēng)險(xiǎn)第四節(jié)證券投資組合

一、證券投資組合的意義

證券投資組合是指由兩種或兩種以上的證券，按照不同的比例構(gòu)成的投資組合。

有效投資組合是指在既定的風(fēng)險(xiǎn)程度上，實(shí)現(xiàn)的預(yù)期收益率最高，或在既定的預(yù)期收益率水平上，帶來的風(fēng)險(xiǎn)最低的投資組合。證券投資組合的重要意義表現(xiàn)在：一是可以降低投資風(fēng)險(xiǎn)。二是可以提高投資收益。第四節(jié)證券投資組合一、證券投資組合的意義證券投

現(xiàn)代證券投資組合理論表明，證券投資組合的預(yù)期收益率是投資組合中各個(gè)證券預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)；而組合的風(fēng)險(xiǎn)不是各個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù)，一般低于加權(quán)平均數(shù)。假定兩種證券的預(yù)期收益率分別為KA和KB，每一種證券在證券投資組合中所占的比重分別為WA和WB方差分別為，則證券投資組合的預(yù)期收益率為單個(gè)證券預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其計(jì)算公式為：現(xiàn)代證券投資組合理論表明，證券投資組合的預(yù)期收第八章對外長期投資決策課件

國外實(shí)證研究結(jié)果揭示，大部分證券之間都可能處于一種正相關(guān)，其相關(guān)系數(shù)在0.6左右，一般介于0.5——0.7之間。當(dāng)N越來越多時(shí)，δ2越來越小。證券數(shù)目與證券投資組合的可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系見下圖。國外實(shí)證研究結(jié)果揭示，大部分證券之間都可能處于一種正第八章對外長期投資決策課件β系數(shù)由一些投資服務(wù)機(jī)構(gòu)定期計(jì)算并公布作為整個(gè)的證券市場的β系數(shù)為1。β＝0.5，說明該股票風(fēng)險(xiǎn)只有整個(gè)市場風(fēng)險(xiǎn)的一半β＝1，說明該股票風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場股票的風(fēng)險(xiǎn)β＝2.0，說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場股票風(fēng)險(xiǎn)的兩倍。β系數(shù)由一些投資服務(wù)機(jī)構(gòu)定期計(jì)算并公布作為整個(gè)的證券市場的β式中，

——證券投資組合的

系數(shù)

Wi——第i種證券在證券投資組合中所占的比重——第i種證券的β系數(shù)n-——證券投資組合中所包含的證券數(shù)目式中，——證券投資組合的系數(shù)證券投資組合的必要收益率式中：Ki——證券投資組合的必要報(bào)酬率RF——無風(fēng)險(xiǎn)收益率——證券投資組合的β系數(shù)RM——整個(gè)證券市場的平均收益率。證券投資組合的必要收益率式中：Ki——證券投資組合的必要報(bào)酬某企業(yè)持有A、B、C、D四種股票組成的證券組合，該組合中它們所占的比例分別為（1）40％、30％、20％、10％，

β系數(shù)分別為1.2、0.5、1.5、2，若股票市場的平均收益率為14％，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為8％，則該股票組合的β系數(shù)和必要收益率為：某企業(yè)持有A、B、C、D四種股票組成的證券組合，該組某企業(yè)持有A、B、C、D四種股票組成的證券組合，該組合中它們所占的比例分別為（1）40％、30％、20％、10％，（2）40％、10％、20％、30％β系數(shù)分別為1.2、0.5、1.5、2，若股票市場的平均收益率為14％，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為8％，則該股票組合的β系數(shù)和必要收益率為：某企業(yè)持有A、B、C、D四種股票組成的證券組合，該組（1）β（ABCD）＝40％×1.2＋30％×0.5＋20％×1.5＋10％×2

＝1.13K（ABCD）＝8％＋1.13×（14％－8％）＝8％＋6.78％＝14.78％（2）β（ABCD）＝40％×1.2＋10％×0.5＋20％×1.5＋30％×2

＝1.43K（ABCD）＝8％＋1.43×（14％－8％）＝8％＋8.58％＝16.58％（1）β（ABCD）＝40％×1.2＋30％×0.5＋20％證券投資組合的方法證券投資分析證券投資分析是企業(yè)在證券投資過程中對所確定投資的個(gè)別證券或證券投資組合的具體特征所進(jìn)行的分析。

（1）宏觀經(jīng)濟(jì)分析

（2）行業(yè)分析（3）公司分析證券投資組合的方法證券投資分析證券投資組合的具體方法

（1）選擇足夠多的證券進(jìn)行組合

（2）選擇呈負(fù)相關(guān)的證券進(jìn)行投資組合

（3）將高、中、低不同風(fēng)險(xiǎn)的證券放在一起進(jìn)行證券投資組合證券投資組合的具體方法復(fù)習(xí)思考題1．對外長期投資的特點(diǎn)有哪些？2．股票投資的特點(diǎn)有哪些？3．股票投資的風(fēng)險(xiǎn)有哪些？4．債券投資的特點(diǎn)有哪些？5．債券投資的風(fēng)險(xiǎn)有哪些？6．如何理解證券投資組合理論？復(fù)習(xí)思考題1．對外長期投資的特點(diǎn)有哪些？演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！第八章對外長期投資決策第一節(jié)對外長期投資及其特點(diǎn)第二節(jié)對外股權(quán)投資第三節(jié)對外債權(quán)投資第四節(jié)證券投資組合第八章對外長期投資決策第一節(jié)對外長期投資及其特點(diǎn)第一節(jié)對外長期投資及其特點(diǎn)一、對外長期投資及其分類對外投資是企業(yè)以現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)等形式或者以購買股票、債券等有價(jià)證券的形式向其他單位進(jìn)行的投資。對外長期投資是指持有時(shí)間準(zhǔn)備超過一年（不含一年）的各種股權(quán)性質(zhì)的投資、不能變現(xiàn)或不準(zhǔn)備隨時(shí)變現(xiàn)的債券、其他債權(quán)投資和其他股權(quán)投資。第一節(jié)對外長期投資及其特點(diǎn)一、對外長期投資及其分類一、對外長期投資及其分類（一）按照收益實(shí)現(xiàn)的方式不同劃分：長期股權(quán)投資

長期債權(quán)投資（二）按照投資形式不同劃分：長期證券投資

其他長期投資（三）按照企業(yè)能否直接經(jīng)營所投入的資金劃分：直接投資

間接投資一、對外長期投資及其分類（一）按照收益實(shí)現(xiàn)的方式不同劃分：長二、對外長期投資的特點(diǎn)(一)目的多重性(二)形式多樣化(三)風(fēng)險(xiǎn)大、收益高，且風(fēng)險(xiǎn)與收益的差異較大二、對外長期投資的特點(diǎn)(一)目的多重性第二節(jié)對外股權(quán)投資

一、股票投資(一)股票投資的特點(diǎn)

投資收益較高投資風(fēng)險(xiǎn)較大可以參與發(fā)行公司的經(jīng)營管理流動性較強(qiáng)第二節(jié)對外股權(quán)投資一、股票投資(一)股票投資的特點(diǎn)投在短期持有未來準(zhǔn)備出售的條件下,股票估價(jià)模型的計(jì)算公式為式中，Pn——股票出售時(shí)的股價(jià)(二)股票投資決策在短期持有未來準(zhǔn)備出售的條件下,股票估價(jià)模型的計(jì)算公式為式中1.股票估價(jià)模型股票內(nèi)在價(jià)值的估算（1）股票估價(jià)的基本模型

式中，Dt——第t年的股利i——貼現(xiàn)率t——年份1.股票估價(jià)模型股票內(nèi)在價(jià)值的估算（1）股票估價(jià)的（2）零成長股票的股價(jià)模型例：假設(shè)某公司股票預(yù)期每年股利為每股2元，若投資者要求的投資必要收益率為16%，則該股票的每股內(nèi)在價(jià)值為（2）零成長股票的股價(jià)模型例：假設(shè)某公司股票預(yù)期每年股利為（3）固定成長股票的股價(jià)模型g—固定股利增長率D1＝D0（1+g）D2＝D1（1+g）＝D0（1+g）2D3＝D2（1+g）＝D0（1+g）3

……Dt＝D0（1+g）t（3）固定成長股票的股價(jià)模型g—固定股利增長率例：某公司報(bào)酬率為16％，年增長率為12％，公司最近支付的股利為2元

若預(yù)期增長率為0例：某公司報(bào)酬率為16％，年增長率為12％，公司最近支付的股（4）非正常成長股票的估價(jià)模型（4）非正常成長股票的估價(jià)模型第八章對外長期投資決策課件2．股票投資的預(yù)期收益率（1）短期持有股票，未來準(zhǔn)備出售的股票預(yù)期收益率可采用內(nèi)部收益率計(jì)算的“逐步測試法”，測試股票內(nèi)在價(jià)值大于和小于市場價(jià)格的兩個(gè)貼現(xiàn)率，然后用內(nèi)插法計(jì)算股票投資的預(yù)期收益率。（2）零成長股票預(yù)期收益率2．股票投資的預(yù)期收益率（1）短期持有股票，未來準(zhǔn)備出售的股（3）固定增長股票的預(yù)期收益率股票的總收益率可以分為兩個(gè)部分：第一部分是

叫做股利收益率。它是根據(jù)預(yù)期現(xiàn)金股利除以當(dāng)前股價(jià)計(jì)算出來的。第二部分是增長率g叫做股利增長率，由于股利的增長速度也就是股價(jià)的增長速度，因此，g可以解釋為股價(jià)增長率或資本利得收益率。g的數(shù)據(jù)可以根據(jù)公司的可持續(xù)增長率估計(jì)P0是股票市場形成的價(jià)格只要能預(yù)計(jì)出下一期的股利，就可以估計(jì)出股東預(yù)期收益率，在有效市場中它就是與該股票風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的必要報(bào)酬率。（3）固定增長股票的預(yù)期收益率股票的總收益率可以分（三）股票投資的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格波動性風(fēng)險(xiǎn)流動性風(fēng)險(xiǎn)（三）股票投資的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)(二)其他股權(quán)投資決策(一)其他股權(quán)投資的特點(diǎn)

二、其他股權(quán)投資1．投資的資產(chǎn)為貨幣資金、實(shí)物和無形資產(chǎn)。2．投資的形式有多種。3．投資數(shù)額大，且不能任意收回。4．期限長，風(fēng)險(xiǎn)大。(二)其他股權(quán)投資決策(一)其他股權(quán)投資的特點(diǎn)二、其他股權(quán)第三節(jié)對外債權(quán)投資

一、債券投資的特點(diǎn)(一)投資風(fēng)險(xiǎn)較低(二)投資收益比較穩(wěn)定(三)選擇性比較大(四)無權(quán)參與發(fā)行單位的經(jīng)營管理第三節(jié)對外債權(quán)投資一、債券投資的特點(diǎn)(一)投資風(fēng)險(xiǎn)較低(二、債券投資決策(一)債券的內(nèi)在價(jià)值債券估價(jià)的基本模型＝I×（P/A，k，n）＋M（P/F，k，n）式中：V——債券的內(nèi)在價(jià)值I——年利息M——債券面值后到期本金k——市場利率或投資者要求的必要報(bào)酬率n——債券期限二、債券投資決策(一)債券的內(nèi)在價(jià)值＝I×（P/A，k，n）（1）某債券面值為1000元，票面利率為10％，期限為5年，某企業(yè)要對這種債券進(jìn)行投資，當(dāng)前市場利率為

12％，問債券價(jià)格為多少時(shí)，才能進(jìn)行投資。k＝12％：

V＝1000×10％×（P/A，12％，5）＋1000×（P/F，12％，5）

＝1000×10％×3.605＋1000×0.567

＝927.5（元）即這種債券的價(jià)格必須低于927.5元，企業(yè)才能購買。k＝10％：

V＝1000×10％×（P/A，10％，5）＋1000×（P/F，10％，5）

＝1000×10％×3.7908＋1000×0.6209

＝1000（元）k＝8％：

V＝1000×10％×（P/A，8％，5）＋1000×（P/F，8％，5）

＝1000×10％×5.8666＋1000×0.6806

＝1267.26（元）（1）某債券面值為1000元，票面利率為10％，期限為5年，2．一次還本付息的債券估價(jià)在單利計(jì)息方式下，債券內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算公式為：我國許多債券屬于一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券。2．一次還本付息的債券估價(jià)在單利計(jì)息方式下，債券內(nèi)在價(jià)值的計(jì)第八章對外長期投資決策課件在復(fù)利計(jì)息方式下，債券內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算公式為：

=M（F/P，i，n）（P/F，k，n）若上債券為利隨本清，按復(fù)利計(jì)息V=1000*（F/P，10%，5）（P/F，8%，5）=1000*1.6105*0.6806=1096.11（元）在復(fù)利計(jì)息方式下，債券內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算公式為：=M（F/P，零票面利率債券的估價(jià)模型有些債券以折現(xiàn)方式發(fā)行，沒有票面利率，到期按面值償還。（3）某債券面值為1000元，期限為5年，以折現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不計(jì)利息，到期按面值償還，當(dāng)時(shí)市場利率為8％，其價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購買。V＝1000×（P/F，8％，5）

＝1000×0.6806

＝680.6（元）該債券的價(jià)格只能低于680.6元時(shí)，企業(yè)才能購買。零票面利率債券的估價(jià)模型有些債券以折現(xiàn)方式發(fā)行，沒有票面利(二)債券的到期收益率V——債券的價(jià)格I——每年的利息M——面值n——到期的年數(shù)i——貼現(xiàn)率(二)債券的到期收益率V——債券的價(jià)格I——每年的980元購買i＝12％

V＝927.5i＝10％

V＝1000980元購買三、債券投資的風(fēng)險(xiǎn)（一）違約風(fēng)險(xiǎn)（二）利率風(fēng)險(xiǎn)（三）購買力風(fēng)險(xiǎn)（四）變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)（五）再投資風(fēng)險(xiǎn)三、債券投資的風(fēng)險(xiǎn)（一）違約風(fēng)險(xiǎn)第四節(jié)證券投資組合

一、證券投資組合的意義

證券投資組合是指由兩種或兩種以上的證券，按照不同的比例構(gòu)成的投資組合。

有效投資組合是指在既定的風(fēng)險(xiǎn)程度上，實(shí)現(xiàn)的預(yù)期收益率最高，或在既定的預(yù)期收益率水平上，帶來的風(fēng)險(xiǎn)最低的投資組合。證券投資組合的重要意義表現(xiàn)在：一是可以降低投資風(fēng)險(xiǎn)。二是可以提高投資收益。第四節(jié)證券投資組合一、證券投資組合的意義證券投

現(xiàn)代證券投資組合理論表明，證券投資組合的預(yù)期收益率是投資組合中各個(gè)證券預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)；而組合的風(fēng)險(xiǎn)不是各個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù)，一般低于加權(quán)平均數(shù)。假定兩種證券的預(yù)期收益率分別為KA和KB，每一種證券在證券投資組合中所占的比重分別為WA和WB方差分別為，則證券投資組合的預(yù)期收益率為單個(gè)證券預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其計(jì)算公式為：現(xiàn)代證券投資組合理論表明，證券投資組合的預(yù)期收第八章對外長期投資決策課件

國外實(shí)證研究結(jié)果揭示，大部分證券之間都可能處于一種正相關(guān)，其相關(guān)系數(shù)在0.6左右，一般介于0.5——0.7之間。當(dāng)N越來越多時(shí)，δ2越來越小。證券數(shù)目與證券投資組合的可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系見下圖。國外實(shí)證研究結(jié)果揭示，大部分證券之間都可能處于一種正第八章對外長期投資決策課件β系數(shù)由一些投資服務(wù)機(jī)構(gòu)定期計(jì)算并公布作為整個(gè)的證券市場的β系數(shù)為1。β＝0.5，說明該股票風(fēng)險(xiǎn)只有整個(gè)市場風(fēng)險(xiǎn)的一半β＝1，說明該股票風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場股票的風(fēng)險(xiǎn)β＝2.0，說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場股票風(fēng)險(xiǎn)的兩倍。β系數(shù)由一些投資服務(wù)機(jī)構(gòu)定期計(jì)算并公布作為整個(gè)的證券市場的β式中，

——證券投資組合的

系數(shù)

Wi——第i種證券在證券投資組合中所占的比重——第i種證券的β系數(shù)n-——證券投資組合中所包含的證券數(shù)目式中，——證券投資組合的系數(shù)證券投資組合的必要收益率式中：Ki——證券投資組合的必要報(bào)酬率RF——無風(fēng)險(xiǎn)收益率——證券投資組合的β系數(shù)RM——整個(gè)證券市場的平均收益率。證券投資組合的必要收益率式中：Ki——證券投資組合的必要報(bào)酬某企業(yè)持有A、B、C、D四種股票組成的證