汽車及配件行業(yè)06~07年度投資策略課件

汽車及配件行業(yè)06~07年度投資策略

_比較估值優(yōu)勢提升行業(yè)投資價(jià)值2006年8月姚宏光汽車及配件行業(yè)06~07年度投資策略

_比較估值優(yōu)勢提升行業(yè)06年度重要研究報(bào)告公司研究報(bào)告《江鈴汽車深度報(bào)告》2006年2月26日評級：強(qiáng)烈推薦最高漲幅：174%《宇通客車跟蹤調(diào)研報(bào)告》2006年3月20日評級：推薦最高漲幅：94%《中國重汽深度調(diào)研報(bào)告》2006年5月17日評級：強(qiáng)烈推薦最高漲幅：42%《一汽夏利調(diào)高評級》2006年1月20日評級：強(qiáng)烈推薦最高漲幅：53%《長安汽車跟蹤調(diào)研報(bào)告》2006年2月27日評級：強(qiáng)烈推薦最高漲幅：66%06年度重要研究報(bào)告公司研究報(bào)告2目錄第一部分：估值比較及投資建議第二部分：乘用車第三部分：商用車第四部分：零配件第五部分：重點(diǎn)上市公司目錄第一3第一部分：估值比較及投資建議成長性好于國際同類公司估值低于國際同類公司在A股市場具有比較估值優(yōu)勢給予“推薦”評級第一部分：估值比較及投資建議成長性好于國際同類公司4成長性好于國際汽車公司，估值更便宜成長性好于國際汽車公司，估值更便宜5汽車板塊國內(nèi)相對估值優(yōu)勢明顯汽車板塊國內(nèi)相對估值優(yōu)勢明顯6給予行業(yè)“推薦”評級給予行業(yè)“推薦”評級7上半年銷量高速增長汽車月度銷量比較乘用車月度銷量比較上半年銷量高速增長汽車月度銷量比較8乘用車再度有“井噴”表現(xiàn)乘用車再度有“井噴”表現(xiàn)9行業(yè)利潤回升明顯行業(yè)利潤回升明顯10第二部分：乘用車政府支持油價(jià)長期走高高油價(jià)將拖慢乘用車增速，但長期增長前景依然健康07年后出口有望出現(xiàn)高增長結(jié)構(gòu)調(diào)整將是高油價(jià)下重要的發(fā)展特征07年后產(chǎn)品降價(jià)將趨緩第二部分：乘用車政府支持油價(jià)長期走高11高油價(jià)是影響乘用車增長前景的最重要因素政府支持油價(jià)長期走高，包括未來將推出的燃油稅高油價(jià)是影響乘用車增長前景的最重要因素政府支持油價(jià)長期走高，12能源供給緊缺下世界各國均傾向節(jié)油消費(fèi)1970~1978的德國1985~2001的德國能源供給緊缺下世界各國均傾向節(jié)油消費(fèi)1970~1978的德國13意大利和日本的節(jié)油意識最強(qiáng)1975~2000年的日本1985~1995年的意大利意大利和日本的節(jié)油意識最強(qiáng)1975~2000年的日本198514我國與發(fā)達(dá)國家汽車消費(fèi)結(jié)構(gòu)比較我國與發(fā)達(dá)國家汽車消費(fèi)結(jié)構(gòu)比較15結(jié)構(gòu)調(diào)整將是高油價(jià)下最重要的發(fā)展特征結(jié)構(gòu)調(diào)整將是高油價(jià)下最重要的發(fā)展特征16國內(nèi)乘用車中長期增長前景依然健康高油價(jià)時(shí)代的來臨并不能動搖國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速增長的根基；汽車汽車消費(fèi)仍處于初級普及階段，油價(jià)上漲難以根本上削弱蓬勃興起的汽車消費(fèi)熱情；汽車價(jià)格的持續(xù)下降為使用成本的上升作出補(bǔ)償。

國內(nèi)乘用車中長期增長前景依然健康高油價(jià)時(shí)代的來臨并不能17乘用車消費(fèi)將進(jìn)入快速平穩(wěn)增長期乘用車消費(fèi)將進(jìn)入快速平穩(wěn)增長期18自主知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品有望群體突破2000年轎車市場結(jié)構(gòu)2005年轎車市場結(jié)構(gòu)自主知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品有望群體突破2000年轎19競爭態(tài)勢上，歐美韓處于守勢，日系和自主品牌處于攻勢，福特是特例競爭態(tài)勢上，歐美韓處于守勢，日系和自主品牌處于攻勢，福特是特20降價(jià)：強(qiáng)弩之末國內(nèi)乘用車市場價(jià)格戰(zhàn)的核心驅(qū)動因素包括新產(chǎn)品大量上市的沖擊產(chǎn)能過剩產(chǎn)品偏高的定價(jià)和行業(yè)依然偏高的獲利水平跨國公司整體處于布局階段，行業(yè)洗牌處于最激烈階段07年開始降價(jià)將趨緩，結(jié)構(gòu)性降價(jià)是主基調(diào)過剩是常態(tài)，因此降價(jià)也將是常態(tài)競爭格局進(jìn)入一個(gè)相對穩(wěn)定階段新產(chǎn)品投放量將減少行業(yè)暴利時(shí)代已過，整體利潤率水平逐步接近社會平均利潤率水平降價(jià)：強(qiáng)弩之末國內(nèi)乘用車市場價(jià)格戰(zhàn)的核心驅(qū)動因素包括2107年后新產(chǎn)品投放量將顯著減少07年后新產(chǎn)品投放量將顯著減少22考慮到關(guān)稅因素，國內(nèi)中級以下轎車產(chǎn)品定價(jià)已漸趨合理考慮到關(guān)稅因素，國內(nèi)中級以下轎車產(chǎn)品定價(jià)已漸趨合理2307年后降價(jià)將趨緩降價(jià)將趨于溫和07年后降價(jià)將趨緩降價(jià)將趨于溫和24第三部分：商用車出口為行業(yè)增長注入強(qiáng)勁動力大中客車、重型和輕型客車出口均呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢高油價(jià)下輕客柴油化趨勢明顯重卡步入新的增長周期第三部分：商用車出口為行業(yè)增長注入強(qiáng)勁動力25大中客車銷量增長來自強(qiáng)勁的出口支撐大中客車銷量增長來自強(qiáng)勁的出口支撐26大中客車領(lǐng)域的寡頭壟斷格局已形成大中客車領(lǐng)域的寡頭壟斷格局已形成27MPV對輕客市場具有替代作用MPV對輕客市場具有替代作用28高油價(jià)推動下輕客呈柴油化趨勢隨著輕客商用比例大幅下降，MPV對其替代作用下降，未來仍將持續(xù)增長高油價(jià)推動下輕客呈柴油化趨勢隨著輕客商用比例大幅下降，29城市物流和特種車對輕客需求增長強(qiáng)勁城市物流和特種車對輕客需求增長強(qiáng)勁30月度數(shù)據(jù)顯示重卡已逐漸走出低迷月度數(shù)據(jù)顯示重卡已逐漸走出低迷31重卡步入新的增長周期重卡步入新的增長周期32我國重卡保有量遠(yuǎn)低于國際水平我國重卡保有量遠(yuǎn)低于國際水平33重卡出口增長加速重卡出口增長加速34高噸位化是重卡產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的演化趨勢15T以上產(chǎn)品月度占比數(shù)據(jù)高噸位化是重卡產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的演化趨勢15T以上產(chǎn)品月度占比數(shù)據(jù)35高噸位重卡市場集中度更高8噸以上12噸以上高噸位領(lǐng)域擁有絕對技術(shù)優(yōu)勢高噸位重卡市場集中度更高8噸以上12噸以上高噸位領(lǐng)域擁36輕卡出口已成規(guī)模輕卡出口已成規(guī)模37受益于出口持續(xù)增長，輕卡前景仍可樂觀受益于出口持續(xù)增長，輕卡前景仍可樂觀38第四部分：零配件我國零配件產(chǎn)銷規(guī)?？焖僭鲩L內(nèi)需和出口同時(shí)保持高增長勢頭零配件行業(yè)集中度很低，內(nèi)資企業(yè)主要從事低技術(shù)含量、高耗能產(chǎn)品配件的制造，高端產(chǎn)品為外資把持，絕大部分企業(yè)難以進(jìn)入一級配套市場因此，零配件上市公司的投資價(jià)值并不突出，潛在的并購整合將改善這一局面從長期看，在持續(xù)引進(jìn)技術(shù)和與外資合作的基礎(chǔ)上，零配件企業(yè)的技術(shù)實(shí)力將快速提升，未來有望涌現(xiàn)出大量的優(yōu)質(zhì)企業(yè)第四部分：零配件我國零配件產(chǎn)銷規(guī)?？焖僭鲩L39我國零配件企業(yè)集中度很低我國零配件企業(yè)集中度很低40整車配套占主導(dǎo)地位1200億1000億3600億整車配套占主導(dǎo)地位1200億1000億3600億41內(nèi)資企業(yè)尚難以進(jìn)入一級配套商外資為主高利潤區(qū)低利潤區(qū)內(nèi)資企業(yè)尚難以進(jìn)入一級配套商外資為主高利潤區(qū)低利潤區(qū)42并購整合是大趨勢并購整合是大趨勢43并購的主要模式并購的主要模式44出口高速增長出口高速增長45零配件出口明細(xì)零配件出口明細(xì)46第五部分：重點(diǎn)上市公司長安汽車威孚高科一汽夏利江鈴汽車第五部分：重點(diǎn)上市公司長安汽車47汽車行業(yè)投資策略相對估值優(yōu)勢明顯，給予“推薦”評級乘用車制造企業(yè)將進(jìn)一步分化，優(yōu)勢公司應(yīng)享有適度溢價(jià)——成長性更好的公司將獲得市場青睞商用車價(jià)值已經(jīng)過一輪挖掘，估值仍有空間，“持有”為主汽車保有量的上升和出口高增長為零配件企業(yè)提供了廣闊的發(fā)展空間，未來幾年零配件企業(yè)投資價(jià)值將逐漸顯現(xiàn)，重點(diǎn)看好威孚汽車行業(yè)投資策略相對估值優(yōu)勢明顯，給予“推薦”評級48長安汽車：最新信息長安福特福克斯旺銷，兩廂投產(chǎn)后，全年銷量有望達(dá)8萬輛，超出計(jì)劃50%南京二廠及發(fā)動機(jī)廠開辦費(fèi)可能比之前預(yù)計(jì)的10億元少，按新會計(jì)準(zhǔn)則企業(yè)傾向追溯調(diào)整VOVOLS40在8月批量上市，全年銷量目標(biāo)1萬輛一款MPV四季度上市，年內(nèi)計(jì)劃鋪貨5000輛M3問題最遲10月前解決07年重慶廠還有一款中高級轎車和一款SUV投放市場上半年業(yè)績3~4分錢挪在下半年，本部微車庫存7萬輛，下半年降價(jià)處理，全年業(yè)績5毛以上長安汽車：最新信息長安福特?？怂雇N，兩廂投產(chǎn)后，全年銷49長安系產(chǎn)業(yè)鏈長安系產(chǎn)業(yè)鏈50本部及旗下合資公司正處于新車型投放高峰期本部及旗下合資公司正處于新車型投放高峰期51長安福特已進(jìn)入全面進(jìn)攻階段05年前06年07年經(jīng)濟(jì)型轎車中高級轎車MPVSUV嘉年華蒙迪歐嘉年華中級轎車?？怂埂3蒙迪歐、S40S-MAXS-MAX福特城市SUV蒙迪歐、S40、145?？怂?、M3南京廠產(chǎn)品長安福特已進(jìn)入全面進(jìn)攻階段05年前06年07年經(jīng)濟(jì)型轎車中高52本部微車重要性在下降本部微車重要性在下降53長安汽車?yán)麧櫂?gòu)成長安汽車?yán)麧櫂?gòu)成5406~08年增利途徑06~08年增利途徑55降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)微客庫存達(dá)7萬輛，下半年全部降價(jià)處理，預(yù)計(jì)微虧，至多持平福克斯下半年銷售目標(biāo)提高近3萬輛左右，預(yù)計(jì)有5%左右降價(jià)蒙迪歐已無降價(jià)空間對未來3年業(yè)績預(yù)測給降價(jià)留出了足夠的安全邊際隨著國內(nèi)轎車產(chǎn)品定價(jià)逐步趨于合理，行業(yè)整體降價(jià)壓力將顯著減輕降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)微客庫存達(dá)7萬輛，下半年全部降價(jià)處理，預(yù)計(jì)微虧，56長安福特采取了極具競爭力的定價(jià)策略長安福特采取了極具競爭力的定價(jià)策略57長安汽車盈利預(yù)測（開辦費(fèi)07年集中攤銷）長安汽車盈利預(yù)測（開辦費(fèi)07年集中攤銷）58長安汽車盈利預(yù)測（開辦費(fèi)追溯調(diào)整）長安汽車盈利預(yù)測（開辦費(fèi)追溯調(diào)整）59威孚高科：BOSCH的故事即將開講

本部機(jī)械泵業(yè)務(wù)2季度持續(xù)好轉(zhuǎn)，見底回升跡象明顯威孚力達(dá)業(yè)績快速增BOSCH汽柴共軌系統(tǒng)年底建成如果07年歐Ⅲ排放標(biāo)準(zhǔn)不能實(shí)施，BOSCH承諾先向其全球市場出口，啟動產(chǎn)能歐Ⅲ排放有限度的實(shí)施、向工程機(jī)械市場的拓展和國際出口可以延續(xù)機(jī)械泵生命周期，共軌系統(tǒng)和機(jī)械泵不是一對一替代關(guān)系我們判斷07年業(yè)績就將有大幅增長，這并非完全建立在對共軌系統(tǒng)的高增長預(yù)期上威孚高科：BOSCH的故事即將開講本部機(jī)械泵業(yè)務(wù)2季度持60威孚業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)威孚業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)61威孚利潤構(gòu)成（05年）威孚利潤構(gòu)成（05年）62燃油泵市場分布情況燃油泵市場分布情況63燃油泵排放標(biāo)準(zhǔn)情況燃油泵排放標(biāo)準(zhǔn)情況64燃油噴射系統(tǒng)排放標(biāo)準(zhǔn)的升級過程示意圖燃油噴射系統(tǒng)排放標(biāo)準(zhǔn)的升級過程示意圖65機(jī)械泵仍有5~10年的生命期機(jī)械泵仍有5~10年的生命期66機(jī)械泵增長點(diǎn)：BOSCH海外市場開放，進(jìn)軍工程機(jī)械領(lǐng)域機(jī)械泵增長點(diǎn)：BOSCH海外市場開放，進(jìn)軍工程機(jī)械領(lǐng)域67共軌系統(tǒng)將首先在商用車領(lǐng)域推廣城市用商用車率先普及轎車柴油化仍有很長的路要走共軌系統(tǒng)將首先在商用車領(lǐng)域推廣城市用商用車率先普及轎車柴油化68博世汽柴共軌產(chǎn)品構(gòu)成規(guī)劃30萬套20萬套20萬套博世汽柴共軌產(chǎn)品構(gòu)成規(guī)劃30萬套20萬套20萬套6906~08年盈利增長驅(qū)動因素06~08年盈利增長驅(qū)動因素70博世汽柴盈利預(yù)測博世汽柴盈利預(yù)測71威孚盈利預(yù)測威孚盈利預(yù)測72一汽夏利：受益于一汽豐田高增長2008年前本部產(chǎn)品將升級換代NBC平臺產(chǎn)品降價(jià)后銷量快速增長08年A、B系列換代產(chǎn)品、C系列產(chǎn)品和NBC平臺產(chǎn)品將實(shí)現(xiàn)均衡發(fā)展2010年銷售目標(biāo)50萬輛，較目前增長150%一汽豐田產(chǎn)品銷量快速增長，強(qiáng)大的市場競爭力開始顯現(xiàn)07年中期三廠建成，三款新車投產(chǎn)07年、08年建設(shè)期費(fèi)用逐年大幅減少，業(yè)績快速增長一汽夏利：受益于一汽豐田高增長2008年前本部產(chǎn)品將升級換代731~6月一汽豐田銷量繼續(xù)快速增長1~6月一汽豐田銷量繼續(xù)快速增長742010年豐田目標(biāo)是中國市場占有率10%2010年豐田目標(biāo)是中國市場占有率10%7505~08年一汽豐田增利途徑05~08年一汽豐田增利途徑76一汽夏利盈利預(yù)測一汽夏利盈利預(yù)測77江鈴汽車:業(yè)績超預(yù)期從產(chǎn)品角度，看好全順是看好業(yè)績前景的理由：城市物流用車的最佳選擇長期使用經(jīng)濟(jì)性柴油動力的使用成本優(yōu)勢從核心競爭力角度，良好的治理結(jié)構(gòu)、對高端技術(shù)的掌控和福特科學(xué)的管理模式（最突出的體現(xiàn)在財(cái)務(wù)管理）是最大優(yōu)勢極強(qiáng)的成本控制力非?？茖W(xué)的產(chǎn)品價(jià)格策略江鈴汽車:業(yè)績超預(yù)期從產(chǎn)品角度，看好全順是看好業(yè)績前景的理由78福特已從股權(quán)上最大限度控制了公司福特已從股權(quán)上最大限度控制了公司79產(chǎn)品規(guī)劃清晰產(chǎn)品規(guī)劃清晰80產(chǎn)品組合保證了可持續(xù)增長產(chǎn)品組合保證了可持續(xù)增長81輕卡在高端產(chǎn)品領(lǐng)域居于領(lǐng)先地位輕卡在高端產(chǎn)品領(lǐng)域居于領(lǐng)先地位82皮卡國內(nèi)市場排名第二皮卡國內(nèi)市場排名第二83輕卡盈利能力優(yōu)于大部分競爭對手輕卡盈利能力優(yōu)于大部分競爭對手84業(yè)績增長主要來自輕客市場培育期高增長期業(yè)績增長主要來自輕客市場培育期高增長期85日系輕客份額逐年下降日系輕客份額逐年下降86江鈴輕客增速始終高于依維柯江鈴輕客增速始終高于依維柯87業(yè)績超出預(yù)期業(yè)績超出預(yù)期88ThankYou!ThankYou!汽車及配件行業(yè)06~07年度投資策略

_比較估值優(yōu)勢提升行業(yè)投資價(jià)值2006年8月姚宏光汽車及配件行業(yè)06~07年度投資策略

_比較估值優(yōu)勢提升行業(yè)06年度重要研究報(bào)告公司研究報(bào)告《江鈴汽車深度報(bào)告》2006年2月26日評級：強(qiáng)烈推薦最高漲幅：174%《宇通客車跟蹤調(diào)研報(bào)告》2006年3月20日評級：推薦最高漲幅：94%《中國重汽深度調(diào)研報(bào)告》2006年5月17日評級：強(qiáng)烈推薦最高漲幅：42%《一汽夏利調(diào)高評級》2006年1月20日評級：強(qiáng)烈推薦最高漲幅：53%《長安汽車跟蹤調(diào)研報(bào)告》2006年2月27日評級：強(qiáng)烈推薦最高漲幅：66%06年度重要研究報(bào)告公司研究報(bào)告91目錄第一部分：估值比較及投資建議第二部分：乘用車第三部分：商用車第四部分：零配件第五部分：重點(diǎn)上市公司目錄第一92第一部分：估值比較及投資建議成長性好于國際同類公司估值低于國際同類公司在A股市場具有比較估值優(yōu)勢給予“推薦”評級第一部分：估值比較及投資建議成長性好于國際同類公司93成長性好于國際汽車公司，估值更便宜成長性好于國際汽車公司，估值更便宜94汽車板塊國內(nèi)相對估值優(yōu)勢明顯汽車板塊國內(nèi)相對估值優(yōu)勢明顯95給予行業(yè)“推薦”評級給予行業(yè)“推薦”評級96上半年銷量高速增長汽車月度銷量比較乘用車月度銷量比較上半年銷量高速增長汽車月度銷量比較97乘用車再度有“井噴”表現(xiàn)乘用車再度有“井噴”表現(xiàn)98行業(yè)利潤回升明顯行業(yè)利潤回升明顯99第二部分：乘用車政府支持油價(jià)長期走高高油價(jià)將拖慢乘用車增速，但長期增長前景依然健康07年后出口有望出現(xiàn)高增長結(jié)構(gòu)調(diào)整將是高油價(jià)下重要的發(fā)展特征07年后產(chǎn)品降價(jià)將趨緩第二部分：乘用車政府支持油價(jià)長期走高100高油價(jià)是影響乘用車增長前景的最重要因素政府支持油價(jià)長期走高，包括未來將推出的燃油稅高油價(jià)是影響乘用車增長前景的最重要因素政府支持油價(jià)長期走高，101能源供給緊缺下世界各國均傾向節(jié)油消費(fèi)1970~1978的德國1985~2001的德國能源供給緊缺下世界各國均傾向節(jié)油消費(fèi)1970~1978的德國102意大利和日本的節(jié)油意識最強(qiáng)1975~2000年的日本1985~1995年的意大利意大利和日本的節(jié)油意識最強(qiáng)1975~2000年的日本1985103我國與發(fā)達(dá)國家汽車消費(fèi)結(jié)構(gòu)比較我國與發(fā)達(dá)國家汽車消費(fèi)結(jié)構(gòu)比較104結(jié)構(gòu)調(diào)整將是高油價(jià)下最重要的發(fā)展特征結(jié)構(gòu)調(diào)整將是高油價(jià)下最重要的發(fā)展特征105國內(nèi)乘用車中長期增長前景依然健康高油價(jià)時(shí)代的來臨并不能動搖國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速增長的根基；汽車汽車消費(fèi)仍處于初級普及階段，油價(jià)上漲難以根本上削弱蓬勃興起的汽車消費(fèi)熱情；汽車價(jià)格的持續(xù)下降為使用成本的上升作出補(bǔ)償。

國內(nèi)乘用車中長期增長前景依然健康高油價(jià)時(shí)代的來臨并不能106乘用車消費(fèi)將進(jìn)入快速平穩(wěn)增長期乘用車消費(fèi)將進(jìn)入快速平穩(wěn)增長期107自主知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品有望群體突破2000年轎車市場結(jié)構(gòu)2005年轎車市場結(jié)構(gòu)自主知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品有望群體突破2000年轎108競爭態(tài)勢上，歐美韓處于守勢，日系和自主品牌處于攻勢，福特是特例競爭態(tài)勢上，歐美韓處于守勢，日系和自主品牌處于攻勢，福特是特109降價(jià)：強(qiáng)弩之末國內(nèi)乘用車市場價(jià)格戰(zhàn)的核心驅(qū)動因素包括新產(chǎn)品大量上市的沖擊產(chǎn)能過剩產(chǎn)品偏高的定價(jià)和行業(yè)依然偏高的獲利水平跨國公司整體處于布局階段，行業(yè)洗牌處于最激烈階段07年開始降價(jià)將趨緩，結(jié)構(gòu)性降價(jià)是主基調(diào)過剩是常態(tài)，因此降價(jià)也將是常態(tài)競爭格局進(jìn)入一個(gè)相對穩(wěn)定階段新產(chǎn)品投放量將減少行業(yè)暴利時(shí)代已過，整體利潤率水平逐步接近社會平均利潤率水平降價(jià)：強(qiáng)弩之末國內(nèi)乘用車市場價(jià)格戰(zhàn)的核心驅(qū)動因素包括11007年后新產(chǎn)品投放量將顯著減少07年后新產(chǎn)品投放量將顯著減少111考慮到關(guān)稅因素，國內(nèi)中級以下轎車產(chǎn)品定價(jià)已漸趨合理考慮到關(guān)稅因素，國內(nèi)中級以下轎車產(chǎn)品定價(jià)已漸趨合理11207年后降價(jià)將趨緩降價(jià)將趨于溫和07年后降價(jià)將趨緩降價(jià)將趨于溫和113第三部分：商用車出口為行業(yè)增長注入強(qiáng)勁動力大中客車、重型和輕型客車出口均呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢高油價(jià)下輕客柴油化趨勢明顯重卡步入新的增長周期第三部分：商用車出口為行業(yè)增長注入強(qiáng)勁動力114大中客車銷量增長來自強(qiáng)勁的出口支撐大中客車銷量增長來自強(qiáng)勁的出口支撐115大中客車領(lǐng)域的寡頭壟斷格局已形成大中客車領(lǐng)域的寡頭壟斷格局已形成116MPV對輕客市場具有替代作用MPV對輕客市場具有替代作用117高油價(jià)推動下輕客呈柴油化趨勢隨著輕客商用比例大幅下降，MPV對其替代作用下降，未來仍將持續(xù)增長高油價(jià)推動下輕客呈柴油化趨勢隨著輕客商用比例大幅下降，118城市物流和特種車對輕客需求增長強(qiáng)勁城市物流和特種車對輕客需求增長強(qiáng)勁119月度數(shù)據(jù)顯示重卡已逐漸走出低迷月度數(shù)據(jù)顯示重卡已逐漸走出低迷120重卡步入新的增長周期重卡步入新的增長周期121我國重卡保有量遠(yuǎn)低于國際水平我國重卡保有量遠(yuǎn)低于國際水平122重卡出口增長加速重卡出口增長加速123高噸位化是重卡產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的演化趨勢15T以上產(chǎn)品月度占比數(shù)據(jù)高噸位化是重卡產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的演化趨勢15T以上產(chǎn)品月度占比數(shù)據(jù)124高噸位重卡市場集中度更高8噸以上12噸以上高噸位領(lǐng)域擁有絕對技術(shù)優(yōu)勢高噸位重卡市場集中度更高8噸以上12噸以上高噸位領(lǐng)域擁125輕卡出口已成規(guī)模輕卡出口已成規(guī)模126受益于出口持續(xù)增長，輕卡前景仍可樂觀受益于出口持續(xù)增長，輕卡前景仍可樂觀127第四部分：零配件我國零配件產(chǎn)銷規(guī)?？焖僭鲩L內(nèi)需和出口同時(shí)保持高增長勢頭零配件行業(yè)集中度很低，內(nèi)資企業(yè)主要從事低技術(shù)含量、高耗能產(chǎn)品配件的制造，高端產(chǎn)品為外資把持，絕大部分企業(yè)難以進(jìn)入一級配套市場因此，零配件上市公司的投資價(jià)值并不突出，潛在的并購整合將改善這一局面從長期看，在持續(xù)引進(jìn)技術(shù)和與外資合作的基礎(chǔ)上，零配件企業(yè)的技術(shù)實(shí)力將快速提升，未來有望涌現(xiàn)出大量的優(yōu)質(zhì)企業(yè)第四部分：零配件我國零配件產(chǎn)銷規(guī)?？焖僭鲩L128我國零配件企業(yè)集中度很低我國零配件企業(yè)集中度很低129整車配套占主導(dǎo)地位1200億1000億3600億整車配套占主導(dǎo)地位1200億1000億3600億130內(nèi)資企業(yè)尚難以進(jìn)入一級配套商外資為主高利潤區(qū)低利潤區(qū)內(nèi)資企業(yè)尚難以進(jìn)入一級配套商外資為主高利潤區(qū)低利潤區(qū)131并購整合是大趨勢并購整合是大趨勢132并購的主要模式并購的主要模式133出口高速增長出口高速增長134零配件出口明細(xì)零配件出口明細(xì)135第五部分：重點(diǎn)上市公司長安汽車威孚高科一汽夏利江鈴汽車第五部分：重點(diǎn)上市公司長安汽車136汽車行業(yè)投資策略相對估值優(yōu)勢明顯，給予“推薦”評級乘用車制造企業(yè)將進(jìn)一步分化，優(yōu)勢公司應(yīng)享有適度溢價(jià)——成長性更好的公司將獲得市場青睞商用車價(jià)值已經(jīng)過一輪挖掘，估值仍有空間，“持有”為主汽車保有量的上升和出口高增長為零配件企業(yè)提供了廣闊的發(fā)展空間，未來幾年零配件企業(yè)投資價(jià)值將逐漸顯現(xiàn)，重點(diǎn)看好威孚汽車行業(yè)投資策略相對估值優(yōu)勢明顯，給予“推薦”評級137長安汽車：最新信息長安福特福克斯旺銷，兩廂投產(chǎn)后，全年銷量有望達(dá)8萬輛，超出計(jì)劃50%南京二廠及發(fā)動機(jī)廠開辦費(fèi)可能比之前預(yù)計(jì)的10億元少，按新會計(jì)準(zhǔn)則企業(yè)傾向追溯調(diào)整VOVOLS40在8月批量上市，全年銷量目標(biāo)1萬輛一款MPV四季度上市，年內(nèi)計(jì)劃鋪貨5000輛M3問題最遲10月前解決07年重慶廠還有一款中高級轎車和一款SUV投放市場上半年業(yè)績3~4分錢挪在下半年，本部微車庫存7萬輛，下半年降價(jià)處理，全年業(yè)績5毛以上長安汽車：最新信息長安福特福克斯旺銷，兩廂投產(chǎn)后，全年銷138長安系產(chǎn)業(yè)鏈長安系產(chǎn)業(yè)鏈139本部及旗下合資公司正處于新車型投放高峰期本部及旗下合資公司正處于新車型投放高峰期140長安福特已進(jìn)入全面進(jìn)攻階段05年前06年07年經(jīng)濟(jì)型轎車中高級轎車MPVSUV嘉年華蒙迪歐嘉年華中級轎車?？怂埂3蒙迪歐、S40S-MAXS-MAX福特城市SUV蒙迪歐、S40、145?？怂?、M3南京廠產(chǎn)品長安福特已進(jìn)入全面進(jìn)攻階段05年前06年07年經(jīng)濟(jì)型轎車中高141本部微車重要性在下降本部微車重要性在下降142長安汽車?yán)麧櫂?gòu)成長安汽車?yán)麧櫂?gòu)成14306~08年增利途徑06~08年增利途徑144降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)微客庫存達(dá)7萬輛，下半年全部降價(jià)處理，預(yù)計(jì)微虧，至多持平?？怂瓜掳肽赇N售目標(biāo)提高近3萬輛左右，預(yù)計(jì)有5%左右降價(jià)蒙迪歐已無降價(jià)空間對未來3年業(yè)績預(yù)測給降價(jià)留出了足夠的安全邊際隨著國內(nèi)轎車產(chǎn)品定價(jià)逐步趨于合理，行業(yè)整體降價(jià)壓力將顯著減輕降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)微客庫存達(dá)7萬輛，下半年全部降價(jià)處理，預(yù)計(jì)微虧，145長安福特采取了極具競爭力的定價(jià)策略長安福特采取了極具競爭力的定價(jià)策略146長安汽車盈利預(yù)測（開辦費(fèi)07年集中攤銷）長安汽車盈利預(yù)測（開辦費(fèi)07年集中攤銷）147長安汽車盈利預(yù)測（開辦費(fèi)追溯調(diào)整）長安汽車盈利預(yù)測（開辦費(fèi)追溯調(diào)整）148威孚高科：BOSCH的故事即將開講

本部機(jī)械泵業(yè)務(wù)2季度持續(xù)好轉(zhuǎn)，見底回升跡象明顯威孚力達(dá)業(yè)績快速增BOSCH汽柴共軌系統(tǒng)年底建成如果07年歐Ⅲ排放標(biāo)準(zhǔn)不能實(shí)施，BOSCH承諾先向其全球市場出口，啟動產(chǎn)能歐Ⅲ排放有限度的實(shí)施、向工程機(jī)械市場的拓展和國際出口可以延續(xù)機(jī)械泵生命周期，共軌系統(tǒng)和機(jī)械泵不是一對一替代關(guān)系我們判斷07年業(yè)績就將有大幅增長，這并非完全建立在對共軌系統(tǒng)的高增長預(yù)期上威孚高科：BOSCH的故事即將開講本部機(jī)械泵業(yè)務(wù)2季度持149威孚業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)威孚業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)150威孚利潤構(gòu)成（05年）威孚利潤構(gòu)成（05年）151燃油泵市場分布情況燃油泵市場分布情況152燃油泵排放標(biāo)準(zhǔn)情況燃油泵排放標(biāo)準(zhǔn)情況153燃油噴射系統(tǒng)排放標(biāo)準(zhǔn)的升級過程示意圖燃油噴射系統(tǒng)排放標(biāo)準(zhǔn)的升級過程示意圖154機(jī)械泵