比亞迪深度研究：賽道坡長雪厚新能源汽車龍頭前景可期

比亞迪深度研究：賽道坡長雪厚，新能源汽車龍頭前景可期1.賽道坡長雪厚，公司一馬當先1.1.

行業(yè)：成長空間打開新能源汽車處于高速發(fā)展期，行業(yè)成長空間充分打開。自

2020

年下半年開始，國內(nèi)新能

源汽車步入高速發(fā)展的快車道，同比增速和滲透率均有顯著的提升。2021

年以來，國內(nèi)新

能源汽車單月銷量的同比增速均超過

120%；國內(nèi)新能源乘用車的月滲透率則從年初的

8%

提升到年末的接近

20%。據(jù)我們測算，2021

年全年國內(nèi)新能源乘用車的滲透率將達到

16%，相比較于

2020

年全年

的不到

6%，增速超過

10pct；我們預計

2022

年全年國內(nèi)新能源乘用車的滲透率可能達到

23%，增速達到

7pct，繼續(xù)保持高速穩(wěn)定增長的總體趨勢。全球同頻共振，中美歐三大市場齊頭并進。據(jù)我們測算，按照中國、美國和歐盟相關的政

策，中美歐三大市場在

2020

年到

2030

年的十年間，新能源汽車的年復合增速可達

22.5%/36.7/19.7%。中國：根據(jù)國務院印發(fā)的《2030

年前碳達峰行動方案》，中國到

2030

年新能源汽車

滲透率達到

40%，相比較于國內(nèi)新能源汽車

2020

年

5.24%的滲透率，近十年的年復合增速達到

22.5%；美國：根據(jù)美國總統(tǒng)拜登簽署的行政令，要求

2030

年實現(xiàn)美國銷售汽車中半數(shù)為新

能源汽車的目標，相比較于美國新能源汽車

2020

年

2.2%的滲透率，近十年的年復合

增速達到

36.7%；歐洲：根據(jù)歐盟

Fitfor55

計劃，到

2030

年歐盟將實現(xiàn)減排

55％的目標，這意味著到

2030

年歐盟三分之二銷售的新車需為新能源汽車，相比較于歐盟新能源汽車

2020

年

11%的滲透率，近十年的年復合增速達到

19.7%。綜上，從國內(nèi)到全球，新能源汽車產(chǎn)業(yè)都將長期處于高速穩(wěn)定增長的狀態(tài)。行業(yè)保持快速

發(fā)展，充分打開成長空間，產(chǎn)業(yè)內(nèi)的優(yōu)秀企業(yè)將充分受益。1.2.

市場：進入產(chǎn)品時代中國新能源車市場經(jīng)歷了給予高額補貼的引導期，低端車大批清退的補貼退坡期，已經(jīng)進

入第三階段——智能電動汽車的“產(chǎn)品時代”。在產(chǎn)業(yè)發(fā)展不同階段，有著不同的主導因素。類比手機產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷程，國產(chǎn)手機發(fā)展初

期，牌照為王，正如新能源產(chǎn)業(yè)引導期的“準生證”。手機產(chǎn)業(yè)發(fā)展中期，“合約機”模式

使得運營商占主導話語權(quán)，而“簽運營商送手機”的行為在

iPhone較高的定價過程中也

逐漸消失，對產(chǎn)品的選擇成為真正主導消費的因素。在智能手機高速增長的階段，產(chǎn)業(yè)進化的關鍵來自于聯(lián)網(wǎng)速度的提升、操控體驗的優(yōu)化、

硬件的持續(xù)升級以及軟件的不斷豐富——即以技術研發(fā)為核心的供給驅(qū)動和以用戶體驗

為核心的需求拉動同頻共振，引導了產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展和競爭格局的變化。

我們認為，新能源汽車“產(chǎn)品時代”的特征同樣也將會是產(chǎn)品為王，產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展同樣

也將來自于以技術研發(fā)為核心的供給驅(qū)動和以用戶體驗為核心的需求拉動同頻共振。在用戶需求側(cè)，電動化的駕乘體驗、智能化的座艙系統(tǒng)和操控系統(tǒng)、生命周期的成本節(jié)約

屬性等成為主導消費者購買與否的重要原因。在產(chǎn)品供給側(cè)，智能電動浪潮下汽車產(chǎn)品科

技化成為大勢所趨，伴隨著新技術的量產(chǎn)應用和迭代進化，汽車逐步實現(xiàn)從功能到智能的

轉(zhuǎn)變，從而進一步推動消費者需求與認知煥新。消費者對汽車的認知由“單一出行工具”

轉(zhuǎn)向“第三生活空間”，期待智能新穎、持續(xù)進化、千人千面的汽車消費體驗，進一步推

動產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和產(chǎn)品的進化。產(chǎn)品時代到來，市場百花齊放。2020

年入華的特斯拉如蘋果一樣，是一個時代的開創(chuàng)者，

帶領電動車進入“蘋果時代”，但并非壟斷“蘋果時代”。特斯拉有著重要的教育消費習慣、

提升需求空間、培育產(chǎn)業(yè)鏈、引領消費潮流的歷史地位，但由于消費需求的多元化，新能

源市場仍將會是多位競爭的局面。從

2021

年

11

月國內(nèi)熱銷的新能源汽車車型來看，不管是品牌、類型還是級別都呈現(xiàn)出了

差異化的特征。熱銷車型的品牌除了特斯拉之外，還有傳統(tǒng)車企比亞迪、上汽通用五菱、

奇瑞以及新勢力理想；類型則涵蓋了純電動車型（EV）、插電混合動力車型（PHEV）和增

程式混合動力車型（EREV）；級別上覆蓋了從微型到中大型、從轎車到

SUV。觀察智能手機產(chǎn)業(yè)，2018

年

6

月以后，蘋果和三星的份額不斷被國產(chǎn)手機品牌華為、OPPO、

VIVO、小米蠶食。而從價格帶的角度來觀察新能源汽車市場，其需求也從未統(tǒng)一。10

萬

以下的微型車市場、10-20

萬元的大眾車型市場和

20

萬元以上的中高端車型市場，在車

型的產(chǎn)品特征和核心的競爭要素等各方面都表現(xiàn)出明顯的分化。從各車企已上市和即將上

市的產(chǎn)品上看，呈現(xiàn)出的是多位競爭、百花齊放、百車爭鳴的景象。1.3.

格局：研判終局勝者從產(chǎn)業(yè)發(fā)展和市場特征上看，新能源汽車目前所處的高速穩(wěn)定發(fā)展階段和智能手機當時所

處高速發(fā)展的時期類似，但我們認為智能電動汽車的競爭格局會與智能手機有差異。智能手機市場格局快速演變，行業(yè)集中度高。自主品牌智能手機份額不斷提升，目前滲透

率已接近

90%。2012

年-2020

年自主品牌手機廠商崛起，市場份額不斷提升至

85%以上。

智能手機市場集中度較高，TOP5

份額超過

95%。2012

年以來，隨著市場的成熟，手機行

業(yè)市場集中度不斷提升，2020

年華為、vivo、OPPO、小米、蘋果五家合計市場份額達到

96.46%，其余廠商份額僅

3.5%。汽車市場格局相對分散，能容納更多企業(yè)。美國、歐洲、日本三地汽車市場格局看，TOP5

銷量占比分別為

42%、71%、81.75%，遠低于手機市場。我們認為背后的原因在于，汽車產(chǎn)

品因為不同品類、不同定價、不同品牌、不同人群的消費，消費需求更分散、千人千面、

品牌容納率更高，每個國家或地區(qū)至少有

10

個以上品牌共存。未來千人千乘，個性化需求，國內(nèi)汽車行業(yè)能容納至少

10

家自主車企。國潮興起，Z世

代年輕人，汽車消費更加追求個性化；主機廠與用戶共創(chuàng)，追求產(chǎn)品精準定位；智能化大

量創(chuàng)新，智能駕駛、智能座艙等差異化創(chuàng)造出眾多細分市場；我們認為，中國汽車均價達

到

14

萬元，年產(chǎn)銷

3-5

萬臺，就有可能實現(xiàn)盈利，主機廠定位在這些細分市場就能生存，

這一點同手機產(chǎn)業(yè)明顯不同。而根據(jù)我們此前在《智能電動汽車行業(yè)十年十大預測》報告里的分析，我們認為智能電動

汽車終極勝利者需要具備以下的典型特征：企業(yè)家精神、供應鏈整合能力、全棧軟硬件運

營開發(fā)能力和優(yōu)秀的產(chǎn)品定位及用戶體驗。企業(yè)家精神是企業(yè)經(jīng)久不變的核心資源，也是終局勝利者的必備條件之一。根據(jù)哈佛

商學院克里斯坦森的創(chuàng)新型企業(yè)模型，創(chuàng)新型企業(yè)家一般具備以下四個特征：1）思

考如何改變現(xiàn)狀；2）帶著疑問廣泛觀察：3）反復試驗；4）與不同領域、不同背景

的人交談來獲取信息。這四個特征形成的思維模式使得企業(yè)家能夠快速找到問題的解

決方法。供應鏈整合能力是整車終局勝利者的核心競爭力。在信息整合，協(xié)調(diào)與資源共享及組

織互聯(lián)時，優(yōu)秀的供應鏈整合能力是最為整車必須的特性之一，也是能保證脫穎而出，

成就終局的標準之一。全棧式軟硬件研發(fā)運營開發(fā)能力是整車追求目標之一。全棧開發(fā)，指車企自己完成大

部分研發(fā)任務，而不是將核心系統(tǒng)、零部件的研發(fā)工作全部分派給供應商。新時代汽車終局勝利者，除了擁有過硬的技術，還需要貼近消費者，提供更加精準的

產(chǎn)品定位。1.4.

公司：厚積者終有成比亞迪不僅是新能源汽車的領導者，同時還致力于全方位構(gòu)建零排放的新能源整體解決方

案。公司成立于

1995

年

2

月，經(jīng)過

20

多年的高速發(fā)展，已在全球設立

30

多個工業(yè)園，

實現(xiàn)全球六大洲的戰(zhàn)略布局。公司業(yè)務布局涵蓋電子、汽車、新能源和軌道交通等領域，

并在這些領域發(fā)揮著舉足輕重的作用，從能源的獲取、存儲，再到應用，全方位構(gòu)建零排

放的新能源整體解決方案。目前，公司已構(gòu)建起傳統(tǒng)燃油、混合動力、純電動車全擎全動力產(chǎn)品體系，新能源汽車銷

量連續(xù)

8

年中國第一，是首個進入

“百萬輛俱樂部”的中國品牌。2020

年后新能源汽車產(chǎn)業(yè)進入產(chǎn)品時代以來，公司相繼發(fā)布了純電動汽車秦

PlusEV、宋

PlusEV、唐

EV、漢

EV、元

EV、海豚以及混合動力汽車秦

PlusDM-i、宋

PlusDM-i、唐DM-i等熱銷車型，大獲市場認可，銷量迅速攀升。2021

年

1-11

月，公司的國內(nèi)新能源

乘用車銷量超

49

萬臺，同比大增

219.38%，市占率高達

19.47%，在所有廠商中位列第一。

此外，公司發(fā)布刀片電池技術，同時開放動力電池外供；半導體業(yè)務也將分拆上市。估值

和業(yè)績迎來戴維斯雙擊，股價大幅上揚，公司估值體系重塑。參照我們對智能電動汽車終極勝利者所需要具備的典型特征的判斷，我們認為比亞迪具備

成長為“偉大公司”的潛力和成為終局勝利者的條件。（1）在企業(yè)家精神的維度，我們認為管理層能夠引領公司成長，保持競爭優(yōu)勢。管理層具備豐富的技術背景，與公司的競爭優(yōu)勢充分契合。公司董事長王傳福、高管廉玉

波、劉煥明、任林、楊冬生等均為高級工程師，公司超過半數(shù)高管具備理工科背景。管理

層具備豐富的技術背景，與公司“用技術創(chuàng)新，滿足人們對美好生活的向往”的品牌使命

相契合，帶領公司不斷通過領先的技術創(chuàng)新領跑行業(yè)，實現(xiàn)競爭優(yōu)勢。在汽車領域，公司構(gòu)建起傳統(tǒng)燃油、混合動力、純電動車全擎全動力產(chǎn)品體系，掌握

新能源三電技術核心科技，實現(xiàn)動力電池、永磁同步電機、IGBT、SiC等關鍵部件的

自研自產(chǎn)；在電子領域，公司是全球唯一能夠大規(guī)模提供精密金屬、玻璃、陶瓷、塑膠等全系列

結(jié)構(gòu)件和整機設計制造解決方案的供應商；在新能源領域，公司擁有電池、太陽能、儲能等新能源產(chǎn)品及完整的產(chǎn)業(yè)鏈；在軌道交通領域，公司推出的“云軌”和“云巴”，打破了國外對先進軌道技術的壟

斷，填補了中國中小運量軌道交通技術和產(chǎn)業(yè)空白。（2）在產(chǎn)品定位及用戶體驗的維度，我們認為公司產(chǎn)品定位精準，車型矩陣完善。在技術路線方面，公司純電動和混合動力雙輪驅(qū)動，純電動推出

e3.0

平臺，混合動力

推出

DM-i和

DM-p兩套系統(tǒng)，技術領先，產(chǎn)品力強；在品牌網(wǎng)絡方面，公司海洋網(wǎng)絡和王朝網(wǎng)絡齊頭并進，車型周期向上，市占率穩(wěn)步提

升；在市場定位方面，公司深耕

20

萬元以下大眾市場，通過熱銷車型漢實現(xiàn)對

20

萬以上

的中高端市場的拓展，并將推出

50

萬以上的高端品牌，進一步打開價格天花板。（3）在供應鏈整合能力和全棧軟硬件運營開發(fā)能力的維度，我們認為公司深度布局智能

電動產(chǎn)業(yè)鏈，具備核心競爭力。公司深度布局、垂直整合新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，從上游原材料到中游零部件再到下游整

車，形成完整閉環(huán)，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應顯著；公司成立弗迪電池、弗迪動力、弗迪視覺、弗迪科技、弗迪模具（弗迪精工）五家弗

迪系子公司，進一步加快新能源核心零部件的外供業(yè)務，拓寬成長空間；公司與佛吉亞、華為、豐田、一汽、地平線、Momenta等外部公司強強聯(lián)手，全面

拓展深化在智能電動方面的合作，持續(xù)提升公司產(chǎn)業(yè)競爭力。2.豐富產(chǎn)品矩陣，發(fā)力智能電動2.1.

純電平臺：發(fā)布

e3.0

平臺，加速車型迭代2021

年

9

月

8

日，比亞迪發(fā)布了

e平臺

3.0

版，在“安全、高效、智能、美學”四大方

面實現(xiàn)突破，進一步釋放電動汽車潛能，化解電動車發(fā)展痛點。

e3.0

平臺在此前

e2.0

平臺的基礎上進一步實現(xiàn)了整車核心模塊的集成化，同時構(gòu)建了全新

的車身結(jié)構(gòu)、電子電器架構(gòu)以及車用操作系統(tǒng)。從

e2.0

平臺高低壓雙層架構(gòu)擴展至

3.0

時

代底盤層、動力層、智能層、車身層的四層架構(gòu)。（1）在安全方面，e3.0

平臺標配刀片電池，電芯到整包的直接集成，大幅提升電池系統(tǒng)

能量密度，三明治結(jié)構(gòu)有效提升電池系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)強度。比亞迪的刀片電池可安全通過嚴苛

的針刺測試，杜絕電池爆燃問題，相比三元鋰電池和磷酸鐵鋰塊狀電池更為安全。此外，

e3.0

平臺為純電平臺打造專屬的傳力結(jié)構(gòu)，正面?zhèn)髁β窂椒矫?，縮小了縱梁高度差可順暢

傳力，標配的全框式副車架可分散傳力；側(cè)面?zhèn)髁β窂椒矫?，采用全平地板設計，使側(cè)面

傳力結(jié)構(gòu)穩(wěn)定連貫。刀片電池與純電專屬傳力結(jié)構(gòu)的搭配，使車身與電池更好的融合，形

成完成的傳力結(jié)構(gòu)，賦能整車安全。（2）在高效方面，在零部件層級，e3.0

平臺搭載了高性能發(fā)卡式扁線電機，最高效率達

到了

97.5%，高性能電機控制器的模塊最大效率達到了

99.7%。e3.0

平臺搭載了全球首款深度集成的八合一電動力總成，將電驅(qū)動、充配電、VCU、BMS集成在一起，最大功率達到

了

270kW，綜合效率達到了全球頂級的

89%。e3.0

平臺采用異步電機加永磁同步電機的高

性能四驅(qū)架構(gòu)，加速工況雙電機最大輸出，日常行駛以永磁同步電機驅(qū)動為主，兼顧不同

使用場景，既可實現(xiàn)四驅(qū)的動力，又能兼顧兩驅(qū)的能耗。e3.0

平臺同時實現(xiàn)了三次首創(chuàng)，分別是動力總成多模式熱量補償技術、動力電池直冷直熱

技術、驅(qū)動電機升壓充電架構(gòu)。e3.0

平臺的寬溫域高效熱泵系統(tǒng)，使整車熱量綜合利用，

打破傳統(tǒng)乘員艙電池驅(qū)動總成、熱管理系統(tǒng)分裂的邊界，通過熱泵將各個系統(tǒng)深度融合。

在極端低溫環(huán)境下，動力總成多模式熱量補償技術，通過系統(tǒng)的融合設計，開源和節(jié)流并

重，熱泵系統(tǒng)可實現(xiàn)零下

30

度到

60

度的寬域工作溫度；動力電池直冷直熱技術，使熱效

率最大提升

20%；驅(qū)動電機升壓充電架構(gòu)，復用大功率驅(qū)動系統(tǒng)，實現(xiàn)寬域大功率充電?；诘镀姵?、八合一電動力總成、寬溫域高效熱泵系統(tǒng)融合創(chuàng)新，搭載全新

e平臺的高

端車型可實現(xiàn)最大續(xù)航

1000

公里、百公里加速

2.9s、百公里電耗比同級別車型降低

10%，

低溫續(xù)航提升最大

20%，充電

5

分鐘，最大行駛

150

公里等突破。（3）在智能方面，e3.0

平臺實現(xiàn)硬件與軟件的雙向智能化。在硬件層面，開發(fā)行業(yè)首個動力域控制器，將整車的驅(qū)動、制動、轉(zhuǎn)向等功能深度融

合，充分發(fā)揮電機快速響應的優(yōu)勢。以驅(qū)動防滑控制為例，通過動力域功能集成，響應時間縮短至

10

毫秒，而傳統(tǒng)的分散控制架構(gòu)則需要

100

毫秒以上。整車的域控制

融合使車輛在冰雪路面等低負荷工況的響應更快，穩(wěn)定性更好，為智能駕駛提供安全

基礎。動力域控制器由智能動力域、智能車控域、智能座艙域和智能駕駛域四部分組

成，將算力分散的分布式控制器融合為高性能域控制器，算力提升

30%。功能融合，

交互效率提升

50%，支持高等級自智能駕駛。在軟件層面，比亞迪自主研發(fā)了國內(nèi)首個車控操作系統(tǒng)，通過構(gòu)建通用的硬件驅(qū)動層、

操作系統(tǒng)層、系統(tǒng)服務層和功能服務層，實現(xiàn)了應用軟件和整車硬件的完全解耦，應

用程序跨平臺復用不再受制于硬件差異。即插即用的硬件設計也為架構(gòu)的持續(xù)升級提

供了有力保障。后續(xù)搭載

e3.0

平臺的電動汽車，將支持軟件

OTA和硬件升級，電動

汽車將持續(xù)進化，持續(xù)智能。（4）在美學方面，e3.0

平臺重新定義整車美學，扁平化的刀片電池、深度集成的動力總

成使得整車的前后懸更短，軸距更大，乘坐空間大幅提升。例如基于

e3.0

平臺推出的首款

車型“海豚”，其車身長度與

A0

級小型車尺寸相當，但內(nèi)部空間比

B級轎車更大，后續(xù)推

出的“元

Plus”也是機遇緊湊平臺打造。整車架構(gòu)關鍵節(jié)點的模塊化設計，使

e3.0

平臺擁

有優(yōu)異的帶寬特性，為整車空氣動力學設計提供更多發(fā)揮空間。基于該平臺，車輛可跨越

A-C級，軸距可涵蓋

2.5-3.5

米，從緊湊型到大中型轎車、SUV、MPV以及未來新物種等。2.2.

混動平臺：DM-i+DM-p雙平臺戰(zhàn)略，覆蓋多重場景比亞迪

DM系統(tǒng)技術于

2004

年啟動研發(fā)，2008

年推出第一款

DM車型以來，時至今日，

比亞迪

DM依靠于

DM-i和

DM-p雙平臺戰(zhàn)略，實現(xiàn)多種動力選擇及各種覆蓋場景。

混合動力系統(tǒng)主要包括發(fā)動機、電機和動力耦合裝置等部件。不同的混合動力系統(tǒng)構(gòu)型可

能包括不同的電機數(shù)量（如單電機、雙電機）、不同的電機位置（如

P0~P4）以及不同類

型的動力耦合裝置（如行星排、雙離合變速箱等），因此也具備不同的特性。不同的混動構(gòu)型按照其工作模式進行分類，目前市面在售的典型構(gòu)型如下：串聯(lián)構(gòu)型：在串聯(lián)的結(jié)構(gòu)下，車輛只能以串聯(lián)模式或純電模式行駛。即發(fā)動機只驅(qū)動

發(fā)電機發(fā)電，不直接參與驅(qū)動，驅(qū)動全部由驅(qū)動電機實現(xiàn)。理想

ONE和賽力斯

SF5

所搭載的增程式混動系統(tǒng)是典型的串聯(lián)構(gòu)型。并聯(lián)構(gòu)型：并聯(lián)構(gòu)型通常通過一個

P2.5

位置的電機實現(xiàn)并聯(lián)模式或純電模式行駛。并

聯(lián)構(gòu)型的發(fā)動機可以直接參與驅(qū)動車輛，但由于并聯(lián)構(gòu)型通常只有一個電機，因此無

法串聯(lián)行駛。吉利的

ePro系統(tǒng)，以及上汽的

EDUGen2

系統(tǒng)，是典型的并聯(lián)構(gòu)型?；炻?lián)（串并聯(lián)）構(gòu)型：混聯(lián)構(gòu)型同時具備串聯(lián)模式和并聯(lián)模式行駛的能力?；炻?lián)構(gòu)型

同樣需要兩個電機，目前雙電機的混動構(gòu)型通常均為混聯(lián)構(gòu)型，如豐田的

THS混動系

統(tǒng)和本田的

i-MMD混動系統(tǒng)以及長城檸檬

DHT混動系統(tǒng)及比亞迪

DM-i混動系統(tǒng)等?；旌蟿恿ζ嚦Ｒ姷奈宸N工作模式如下：串聯(lián)驅(qū)動：發(fā)動機將能量傳遞給電機，電機通過動力耦合傳遞裝置將輸出功率傳遞到

車輪端。并聯(lián)驅(qū)動—發(fā)動機驅(qū)動+電機驅(qū)動：發(fā)動機和電機通過動力耦合傳遞裝置將輸出的功

率共同傳遞到車輪端，進而驅(qū)動車輛行駛。并聯(lián)驅(qū)動—發(fā)動機驅(qū)動+電機發(fā)電：發(fā)動機通過動力耦合傳遞裝置將輸出功率傳遞到

車輪端，進而驅(qū)動車輛行駛，同時還將功率輸出到電機，通過電機發(fā)電將能量儲存到

電池。純電驅(qū)動：發(fā)動機不工作，電機通過動力耦合傳遞裝置，將輸出功率傳遞到車輪端驅(qū)

動車輛行駛。制動能量回收：在車輛減速時，車輪通過動力耦合傳遞裝置將車輛減速時的能量傳遞

到電機進行回收，電機發(fā)電將能量儲存到電池。比亞迪在混動技術方面有著豐富的研究經(jīng)驗，其

DM混動技術經(jīng)歷了先后

4

輪迭代。DM1：2008

年推出，搭載在

2008

年

12

月

15

日上市的

F3DM上。DM1

以節(jié)能為技

術導向，通過雙電機與單速減速器的架構(gòu)，搭配

1.0

升自吸三缸發(fā)動機，DM1

架構(gòu)實現(xiàn)了純電、增程、混動的三種驅(qū)動模式。在

DM1

系統(tǒng)中，與發(fā)動機直連的

P1

發(fā)電機

同時具有驅(qū)動電機的功能；通過離合器與

P1

發(fā)電機和主減速器相連的

P2

驅(qū)動電機也

同時具有發(fā)電機的功能。DM1

可實現(xiàn)純電百公里電耗

16kWh/100km，綜合工況油耗

2.7L/100km的成績。DM2：2013

年推出，搭載在

2013

年

12

月

17

日上市的秦

2014

款上。DM2

從節(jié)能轉(zhuǎn)

向以性能為導向，同樣可實現(xiàn)純電、增程、混動的三種驅(qū)動模式。搭配

1.5Ti缸內(nèi)直

噴發(fā)動機（最大功率

113kW）、P3

位置為峰值功率

110kW/250Nm的電機，以及

6

速

干式雙離合變速箱，實現(xiàn)零百加速

5.9

秒；2015

年

DM2

升級版，搭配

2.0T缸內(nèi)直噴

發(fā)動機（最大功率

151kW）、6

速濕式雙離合變速箱、P4

位置增加一個

110kW/250Nm的后驅(qū)動電機，實現(xiàn)零百加速

4.9

秒。DM3：2018

年推出，搭載在

2018

年上市的全新一代唐上。DM3

以性能為技術導向，

增加了位于

P0

位置的

BSG電機（最大功率

25kW），主要作用是發(fā)電\啟動發(fā)動機和

在變速箱換擋的時迅速調(diào)整發(fā)動機轉(zhuǎn)速，大幅度減少混動行駛時的頓挫感。P4

電機提

升為

180kW/380Nm，極大的提升了后軸的動力，實現(xiàn)零百加速

4.3

秒。DM-p+

DM-i（雙模

DM技術雙平臺）：2020

年

6

月推出，DM-

i主打“超低油耗”，

是對

DM1

的延續(xù)；DM-p主打“超強動力”，是對

DM3

的傳承。2.2.1.

DM-i：主打超低油耗DM-i平臺，i即

intelligent，指智慧、節(jié)能、高效、主打超低油耗，滿足“追求極致的行

車能耗”的用戶。DM-i創(chuàng)造性的定義了以電為主的混動技術，圍繞著大功率電機驅(qū)動和

大容量動力電池供能為主，發(fā)動機為輔的電混架構(gòu)。DM-i平臺實現(xiàn)五大核心系統(tǒng)的超越：第一是全球量產(chǎn)最高熱效率

43.04%的發(fā)動機，第二

是串并聯(lián)雙電機架構(gòu)的

EHS電混系統(tǒng)，第三是全球首創(chuàng)的功率型刀片電池，第四是適應全

氣候條件的電池熱管理系統(tǒng)，第五是與整車同壽命的

12V磷酸鐵鋰小電池。通過五大核心

系統(tǒng)的突破，搭載

DM-

i超級混動系統(tǒng)的車輛可實現(xiàn)超低油耗、靜謐平順、卓越動力的近

乎完美的整車表現(xiàn)。DM-i的五大核心系統(tǒng)：（1）

全球量產(chǎn)最高熱效率

43.04%的發(fā)動機：DM-

i混動系統(tǒng)配備了兩款發(fā)動機，驍云

插混專用

1.5

升高效發(fā)動機和為覆蓋

C級車的驍云插混專用渦輪增壓

1.5Ti高效發(fā)

動機。驍云插混專用

1.5

升高效發(fā)動機：擁有全球領先的

43.04%熱效率，運用六大技術

分別為：阿特金森循環(huán)、15.5

超高壓縮比、超低摩擦技術、EGR廢氣再循環(huán)技術、

分體冷卻技術以及無輪系設計，實現(xiàn)熱效率

43.04%，峰值功率

81kW，峰值扭矩

135Nm。驍云插混專用渦輪增壓

1.5Ti高效發(fā)動機：運用

12.5

高壓縮比、米勒循環(huán)、可變

截面渦輪增壓器以及超低摩擦等技術，實現(xiàn)熱效率超

40%

，峰值功率

102kW/5300rpm，峰值扭矩

231

Nm/1350-4000rpm。（2）

EHS電混系統(tǒng)：EHS電混系統(tǒng)高度集成化，由雙電機、雙電控、直驅(qū)離合器、電

機油冷系統(tǒng)、單擋減速器組成。其工作原理傳承

DM1

雙電機總成，但相比第一代

體積減少

30%，重量也減輕

30%。EHS電混系統(tǒng)以功率劃分為三款，適配

A-C級全部車型，分別是：EHS132（峰值

功率

132kW，峰值扭矩

316

Nm）、EHS145（峰值功率

145kW，峰值扭矩

325

Nm）

和

EHS160（峰值功率

160kW，峰值扭矩

325

Nm），最高轉(zhuǎn)速可達

16000rpm。其

中，EHS132、EHS145

采用驍云插混專用

1.5

升高效發(fā)動機，EHS160

采用驍云插混專用渦輪增壓

1.5Ti高效發(fā)動機。（3）

功率型的刀片電池：

單體數(shù)量少、結(jié)構(gòu)簡化：刀片電池采用串聯(lián)式電芯設計，一節(jié)刀片電池內(nèi)串聯(lián)多

節(jié)軟包卷繞式電芯，提高體積利用率，并且有利于產(chǎn)品標準化。刀片電池的卷芯

采用軟鋁包裝、刀片電池采用硬鋁外殼包裝，形成二次密封，提升安全等級。單

節(jié)電壓高過

20V，單節(jié)電量

1.53kWh。整個電池包內(nèi)有

10-20

節(jié)刀片電池，遠少

于傳統(tǒng)電池包近

100

節(jié)的電芯數(shù)量。此外，電池包結(jié)構(gòu)簡化，零部件減少

35%。超長里程、超級安全、超長壽命：功率型刀片電池具有“超長里程、超級安全、

超長壽命”的特點。根據(jù)車型不同，搭載電池的電池電量從

8.3

kWh-21.5

kWh，

純電續(xù)航里程從

50-120km不等；磷酸鐵鋰更好的穩(wěn)定性與刀片電池的結(jié)構(gòu)設計

保障電池整體的安全性；磷酸鐵鋰穩(wěn)定的材料晶體結(jié)構(gòu)搭配先進的熱管理系統(tǒng)使

刀片電池的壽命提升。安全、高空間利用率、高強度：在電池包安全性方面，三明治結(jié)構(gòu)的刀片電池成

功通過針刺實驗；設計方面，無模組設計使電池與包體更好的融為一體，形成穩(wěn)

固的蜂窩狀結(jié)構(gòu)，提升電池包的整體強度，體積效率達到

65%。（4）

電池熱管理系統(tǒng)：動力電池搭載脈沖自加熱技術和冷媒直冷技術兩項技術，可以

實現(xiàn)全氣候條件適用場景。脈沖自加熱技術是指通過電池高頻的充放電，使電池

內(nèi)部生熱，從而達到電芯自加熱效果，相比水加熱，加熱效率提升

10%，電池均溫

性更好，可適應更加寒冷的氣候條件。冷媒直冷技術是指直接將冷媒通入電池包

的冷卻板上對電芯進行冷卻，相比水冷，冷媒直冷技術的熱交換率提升

20%。（5）

無鉛化

12V磷酸鐵鋰小電池：比亞迪的

12V磷酸鐵鋰電池是唯一徹底實現(xiàn)無鉛化

的電池，其技術已經(jīng)成熟應用五年時間。12V磷酸鐵鋰小電池擁有獨立的

BMS系

統(tǒng)，可實現(xiàn)充放電智能控制，系統(tǒng)效率相比鉛酸電池提升

13%。DM-i超級混動系統(tǒng)在不同虧電工況下的驅(qū)動模式如下：虧電城市工況：

18%串聯(lián)工況，發(fā)動機處于高效區(qū)間發(fā)電，將能量傳遞給電機驅(qū)動

車輛，同時為電池充電，發(fā)出的電能可以提供

81%的純電行駛占比，大幅降低油耗。

1%并聯(lián)驅(qū)動占比，意味著

99%的電機驅(qū)動占比，無限接近于純電駕駛。虧電

NEDC工況：NEDC工況需要車輛處于更多的急加速狀態(tài)，12%并聯(lián)驅(qū)動占比，

18%串聯(lián)驅(qū)動占比，發(fā)出的電可以提供

70%的純電駕駛占比。虧電

WLTC工況：WLTC工況下，18%并聯(lián)驅(qū)動占比，28%串聯(lián)驅(qū)動占比，發(fā)出的電

還可以提供

54%的純電駕駛占比。虧電高速工況：在高速公路虧電工況下，67%并聯(lián)占比，此時車輛以并聯(lián)直驅(qū)為主，

28%串聯(lián)驅(qū)動占比，發(fā)出的電可提供

4%的純電駕駛占比。綜上，DM-i超級混動系統(tǒng)是以電為主的混動技術，圍繞著大功率電機驅(qū)動和大容量動力

電池供能為主，發(fā)動機為輔的電混架構(gòu)。DM-i的三大整車表現(xiàn)：（1）超低油耗：大容量大功率刀片電池，EHS電混架構(gòu)以及高效的動力系統(tǒng)使

DM-i超級

混動可以實現(xiàn)超低油耗。大容量大功率刀片電池：其容量最小為

8.3

度電，SOC智能調(diào)節(jié)區(qū)間從

20%-70%，至

少可在

4

度電內(nèi)進行調(diào)度，即使在虧電的情況下，車輛也有更多的機會純電行駛，縮

短發(fā)動機工作時間；此外，刀片電池的充電功率是普通混動電池的兩倍，內(nèi)阻更低，

充放電效率優(yōu)于傳統(tǒng)混合動力

10%，綜合實現(xiàn)了

30%的能量回收率。系統(tǒng)架構(gòu)：DM-i超級混動的系統(tǒng)架構(gòu)，發(fā)動機與行駛完全解耦，可滿足各種工況的

駕駛需求。在大容量大功率刀片電池的支撐下，發(fā)動機運行由面工況變成線工況，高

效區(qū)占比高達

70%。相比普通混動車，其運行更接近于面工況，高效區(qū)占比

60%，而

燃油車的高效區(qū)占比僅為

25%。動力系統(tǒng)：DM-i的動力系統(tǒng)由高效發(fā)動機與高效電機組成，全球量產(chǎn)最高熱效率的

43%發(fā)動機，以及最高效率

97.5%的高效電機，其

90%以上高效區(qū)占比多達

90.3%，行

業(yè)領先。（2）靜謐平順：有電時純電驅(qū)動，虧電時大部分工況電機驅(qū)動，電機驅(qū)動綜合工況占比

超

80%，尤其在城市工況下，電機驅(qū)動占比近乎

100%，無限接近

EV車型。此外，發(fā)動

機、EHS電混系統(tǒng)等核心零部件的

NVH水平領先也處于行業(yè)領先地位。綜上

DM-i混動系

統(tǒng)給駕駛者帶了無頓挫的駕駛感受。（3）卓越動力：發(fā)動機、驅(qū)動電機和刀片電池疊加形成了強大的動力，系統(tǒng)總功率分別

達到了

160kW，173kW和

254kW，動力表現(xiàn)超越

2.0T增壓發(fā)動機，并且，電機達到

10ms級響應，使車輛可以更快起步。目前搭載

DM-i的秦

PLUSDM-i百公里加速達到

7.3

秒，

宋

PLUSDM-i為

7.9

秒，唐

DM-i為

8.5

秒，2022

款宋

ProDM-i為

7.9

秒。DM-i超級混動系統(tǒng)實現(xiàn)百公里虧電油耗

3.8L的超低油耗、零百加速超過同級燃油車

2-3

秒、綜合續(xù)航歷程超過

1000km的成績。搭載

DM-i超級混動的車型可實現(xiàn)超低油耗、靜

謐平順、卓越動力的整車表現(xiàn)。2.2.2.

DM-p：主打超強動力DM-p平臺，p即

powerful，指動力強勁、極速，主打超強動力，是

DM3

的延續(xù)，滿足

“追求更好駕駛樂趣”的用戶。

相較于

DM-i，DM-p更加強調(diào)動力的性能優(yōu)勢，追求加速感，定位相對較高。性能方面，

DM-p系統(tǒng)可以實現(xiàn)零百加速

4

秒級，其動力可以碾壓大排量燃油車。DM-p平臺最大特

點在于發(fā)動機加入了

BSG電機，既可以作為發(fā)動機，又可以作為動力的輔助電機。DM-p混動系統(tǒng)采用雙擎四驅(qū)的結(jié)構(gòu)，發(fā)動機通過雙離合變速箱驅(qū)動前軸，并通過

BSG電

機向電池充電，主驅(qū)動電機則直接驅(qū)動后軸。DM-p系統(tǒng)技術相對成熟，且由于發(fā)動機和

電機獨立驅(qū)動兩根軸，僅保留前軸發(fā)動機部分即可成為傳統(tǒng)燃油車，僅保留后軸電機部分即可成為純電動車，因此

DM-p系統(tǒng)非常便于對傳統(tǒng)車型、PHEV車型和

EV車型進行同平

臺開發(fā)。2.3.

品牌網(wǎng)絡：海洋+王朝雙網(wǎng)并進，產(chǎn)品層次分明比亞迪目前的產(chǎn)品矩陣主要分為海洋網(wǎng)和王朝網(wǎng)兩大網(wǎng)絡，而此前的

e網(wǎng)平臺是海洋網(wǎng)的

前身。比亞迪目前在售

31

款車型，王朝網(wǎng)

27

款、海洋網(wǎng)

1

款、e網(wǎng)及其他車型

3

款；目

前在售車型中新能源車型共

21

款。產(chǎn)品線方面，海洋網(wǎng)將分為“海洋生物系列”和“軍艦系列”兩條產(chǎn)品線，現(xiàn)有的

e系列

車型歸屬于海洋網(wǎng)?！昂Ｑ笊锵盗小避囅祿碛懈贻p的產(chǎn)品定位，更鮮明的新能源屬性，基于“海洋美學”

的設計理念，兼顧時尚潮流、新車精致以及專屬個性化標簽。在動力布局方面，海洋網(wǎng)同

時布局純電和混動，兩條產(chǎn)品線一條搭載

e平臺

3.0

最新技術，另一條搭載

DM-i超級混

動技術?！昂Ｑ笊锵盗小贝钶d

e平臺

3.0

最新純電技術，專注于純電車型，突出“新顏值、

新安全、新高效、新智能、新體驗”的特點；而“軍艦系列”則搭載

DM-

i超級混動技術，

專注于混動車型，突出“快、省、靜、順、綠”的特點，是

DM-

i專屬系列。海洋網(wǎng)下的

產(chǎn)品將覆蓋多種車型級別，涵蓋多個車型種類，產(chǎn)品布局豐富。海洋生物系列，首款量產(chǎn)車型“海豚”“海豚”

于

2021

年

8

月

31

日發(fā)布，是比亞迪海洋網(wǎng)“海洋車系”的首款量產(chǎn)車型，也

是

e3.0

平臺下的首款量產(chǎn)車型。

在車身尺寸及空間方面，海豚的長寬高分別為

4070/1770/1570mm，擁有

2700mm的超長

軸距，比同級別純電動車長

50mm，比同級別燃油車長

150mm，為用戶提供媲美

B級車

的空間體驗，相比級別尺寸，海洋車系的產(chǎn)品空間更大。在效率方面，搭載全球首款深度集成的八合一電驅(qū)動總成，在綜合效率和功率密度方面持

續(xù)領跑行業(yè)，同時海豚也是比亞迪首款搭載高能效熱泵系統(tǒng)的車型，冬季續(xù)航里程可提升

20%，此外，海豚還具備超閃快充功能。

在安全性方面，海豚擁有純電動車專屬的安全車身結(jié)構(gòu)，標配刀片電池，百公里綜合電耗

低至

10.3kWh，相比同級別車型低

10%以上。在智能化方面，海豚搭載

DiPilot智能駕駛輔

助系統(tǒng)，可以實現(xiàn)車道偏離預警、自動跟車、交通標志識別在內(nèi)的十余項功能；搭載的

DiLink3.1

智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)實現(xiàn)云端、人工智能、大數(shù)據(jù)、內(nèi)容生態(tài)、手機以及服務的全面融

合。軍艦系列，首款轎車“驅(qū)逐艦

05”亮相廣州車展2021

年

11

月廣州車展上，比亞迪海洋網(wǎng)的第二條產(chǎn)品線“軍艦系列”的首款車型“驅(qū)逐

艦

05”正式亮相，搭載

e3.0

平臺技術以及比亞迪

DM-i超級混動技術。在車身尺寸及空間

方面，驅(qū)逐艦

05

的長寬高分別為

4780/1837/1495mm，軸距為

2718mm。在外觀方面，

驅(qū)逐艦

05

采用了全新“海洋美學”設計語言，設計風格更具有辨識度，采用多邊形大尺

寸前柵造型，兩側(cè)大尺寸豎狀進氣開孔，使車輛整體造型更加運動。在動力方面，新車將

搭載一臺型號為

BYD472QA的

1.5LDM-i插電混動系統(tǒng)，最大功率為

81

千瓦

kW。在性能

方面，百公里加速

7.3s，虧電油耗

3.8L/100km，純電續(xù)航里程為

101km。2.3.2.

王朝網(wǎng)絡目前比亞迪王朝有

5

個系列，分別是秦、漢、唐、宋、元，共

27

個車型，覆蓋轎車、SUV和

MPV三種類型。

隨著新能源汽車的發(fā)展，比亞迪王朝系列中又分為燃油車和新能源車。王朝網(wǎng)目前在售車

型中，有

19

款是新能源汽車，其中純電動車型

10

款，覆蓋價格區(qū)間

8-32

萬元；混合動

力車型

9

款，覆蓋價格區(qū)間

11-29

萬元。2.3.3.

高端新品牌2.4.

智能汽車：智駕+智艙同步發(fā)力，能力初步顯現(xiàn)在

2021

聯(lián)想創(chuàng)新科技大會上，比亞迪集團董事長兼總裁王傳福說：“汽車工業(yè)的大變革，

電動化是上半場，智能化是下半場”。對于當前的比亞迪來說，電動化是其優(yōu)勢，而智能

化方面是比亞迪下一個戰(zhàn)略規(guī)劃的主要目標。汽車智能化的三種模式路徑：1）背靠互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)“科技靈魂”入局；2）靠著車企的“技

術軀干”入局；3）特斯拉模式，即車企全棧自研，以

L2

級自動駕駛先行落地，在數(shù)據(jù)規(guī)

模優(yōu)勢下，逐步向更高級別的自動駕駛技術攀登。

我們認為，比亞迪在自研能力方面具有較強優(yōu)勢。截至

2021

年

11

月，比亞迪的新能源汽

車業(yè)務已經(jīng)囊括了整車研發(fā)制造、三電系統(tǒng)、芯片等零部件研發(fā)制造，除輪胎和玻璃以外，

比亞迪在業(yè)務上基本涉獵了汽車的整條產(chǎn)業(yè)鏈。比亞迪在自研能力的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在兩方面，一個是更高地位拉升品牌和產(chǎn)品勢能；二是

在一定規(guī)模落地之后，成為技術產(chǎn)品供應商。例如，比亞迪自研的刀片電池，已經(jīng)成為了

新能源汽車領域的代表性產(chǎn)品之一。具備較強的自研自產(chǎn)能力，全產(chǎn)業(yè)鏈布局，可以使產(chǎn)

品與零部件的供需關系更加平衡，提高供應鏈整體抗風險能力。2.4.1

智能駕駛在智能駕駛方面，比亞迪通過與北理工智能車輛研究中心、百度、阿里、科大訊飛等互聯(lián)

網(wǎng)企業(yè)合作，以及與

Momenta聯(lián)合成立智能駕駛公司等方式，提早布局自動駕駛技術的

研發(fā)工作。DiPilot搭載在比亞迪的旗艦車型漢上，目前已經(jīng)過兩次重磅

OTA升級，解決停車問題。

視覺融合自動泊車輔助系統(tǒng)是

DiPilot智能駕駛輔助系統(tǒng)的重要功能之一，為此配備了

8

顆

短距離超聲波探頭、4

顆長距離超聲波探頭、4

顆高清全景攝像頭和

1

個控制器。系統(tǒng)通

過

360°環(huán)視攝像頭與超聲波探頭傳感器，可實現(xiàn)標準停車位的搜索，并可自動控制車輛

擋位系統(tǒng)、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、制動系統(tǒng)、驅(qū)動系統(tǒng)，實現(xiàn)全自動泊入車位，此外還支持水平車位

泊出、自選車位功能。RPA車外自動泊車輔助功能支持手機

app操控車輛完成泊車。2.4.2

智能座艙關于智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)，比亞迪的副總裁、產(chǎn)品規(guī)劃及汽車新技術研究院院長楊東生認為汽車

智能化的核心在于智能座艙，在于車機聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)是否能夠全面接管手機或者代替手機的功

能。

DiLink智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)：比亞迪

DiLink智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)是比亞迪基于移動互聯(lián)、智能

AI、語音

識別、車聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等最新技術和用戶洞察，通過軟、硬件創(chuàng)新,完全獨立自主研發(fā)的智

能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)。系統(tǒng)由

Di平臺、DiUI、Di生態(tài)、Di云、Di開放五大板塊組成,旨在通過構(gòu)建

開放性智能汽車平臺,全面連接人-車-生活-社會,為消費者提供智能出行新體驗。全新

DiLink4.0（5G）操作系統(tǒng)：4G/5G雙通訊模式，“快”是最大亮點。2021

年

8

月

29

日，比亞迪

DiLink4.0(5G)發(fā)布，

搭載在漢

EV車型上市。DiLink4.0（5G）操作系統(tǒng)基于

4G/5G雙通訊模式，MIMO4X4

天

線方案帶來更穩(wěn)定的信道容量，系統(tǒng)操作更加快速，車載

5G下載速率在

1Gbps左右，上

傳速率在

100Mbps左右，該系統(tǒng)可以讓車主實現(xiàn)真正無卡頓無緩沖播放更高清的視頻。全新的

UI，優(yōu)化視覺效果及和人機交互。增加深淺模式，并可設置

AUTO模式，根據(jù)日

出日落時間自適應切換淺色或深色模式，為用戶提供全天候的場景體驗，充分保障車主的

行車安全。設計風格更加現(xiàn)代化，扁平化，圖標展現(xiàn)形式更為生動，符合用戶當前審美。

全新下拉菜單，以及二級菜單鋪開展示，層級和邏輯更加清晰，方便操作。雙頻定位導航技術，一定程度改善了復雜高架、密集街道、城市峽谷等地方信號較弱

導致的定位不準確的問題。該技術使用

L1+L5

波段進行定位，L1

的載頻為

1575.42MHz，

而

L5

的載頻為

1176.45MHz，L5

的頻率相較

L1

更低、波長更長、自由空間衰減更小，L5

的編碼能力更強，同樣的條件下，在復雜環(huán)境下的定位精度提高約

2

倍?！澳愫眯〉稀钡恼Z音系統(tǒng)全面升級，更加智能化。語音交互的識別率提升，優(yōu)化兒童

聲音識別。智能語音的響應時間提升約

50%，喚醒小迪的時間約為

611ms，基本做到用戶

剛說完就有回應。反饋更加智能，在某些特定情境下，車機會貼心提示。新增全場景

K歌功能。用戶只要插入接收器，即可使用

DiLink專屬麥克風開始唱

K，該

麥克風支持雙麥同

K，致力于為用戶打造愉悅的社交體驗，并支持多款軟件。2.5.

產(chǎn)品矩陣：車型豐富、車價上探、銷量攀升比亞迪自

2018

年以來陸續(xù)推出多款新車型，純電和混動產(chǎn)品的布局逐漸豐富。隨著近兩

年

10-20

萬元的純電和混動車型的集中推出，搭載比亞迪混合動力技術的宋、秦憑借親民

的價格和高性價比逐漸成為主力車型，使比亞迪品牌車型的銷量得到提振；漢作為比亞迪

的旗艦車型，搭載比亞迪最先進的技術，進軍高端智能電動汽車領域，其定價

20

萬元以

上，進一步擴大價格覆蓋區(qū)間，自推出以來銷量穩(wěn)步攀升。我們認為，比亞迪品牌車型進

入了量價齊升的上升通道。2021

年

10

月，在純電動車型方面，漢、秦

Plus（BEV）銷量突破

8000

臺，元、海豚的銷

量在

6000

臺以上、宋（BEV）、e2

銷量超

4000

臺；混合動力車型方面，秦

PlusDM-i銷

量破

17000

臺，宋

ProDM1.5T（PHEV）銷量破萬，搭載比亞迪

DM-i超級混動技術的車

型是目前的主力車型。我們認為，隨著海洋系列和軍艦系列的相關車型陸續(xù)上市，公司的產(chǎn)品矩陣將進一步得到

豐富；伴隨著未來高端新品牌的產(chǎn)品投入市場，公司產(chǎn)品的價格區(qū)間將進一步上探；而

e3.0

平臺的純電動車型以及搭載

DM-i混合動力系統(tǒng)的混動車型持續(xù)熱銷，將為公司進一步打

開銷量天花板。3.深度布局產(chǎn)業(yè)，深化對外合作3.1.

全面布局產(chǎn)業(yè)鏈，協(xié)同效應顯著比亞迪在新能源汽車行業(yè)擁有全面的產(chǎn)業(yè)鏈布局，貫穿產(chǎn)業(yè)的上、中、下游以及后市場。

公司的產(chǎn)業(yè)鏈布局范圍從電池原材料到三電系統(tǒng)到整車設計制造再到電池回收和汽車服

務，形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。通過全面的產(chǎn)業(yè)鏈布局，形成顯著的協(xié)同效應。公司新能源車型豐富，終端需求旺盛，從而帶動了中游關鍵零部件的市場份額。以

2021

年

11

月為例，公司新能源汽車市場份額排名國內(nèi)第一，中游弗迪電池在動力

電池電芯（Cell）中市占率排名國內(nèi)第二，此外電池包（Pack）、電驅(qū)動系統(tǒng)、電機、

電控等其他三電核心部件的市占率則均排名國內(nèi)第一。公司在產(chǎn)業(yè)鏈的中游和上游的布局，又可以為公司銷量的快速增長提供供應鏈方面

的支撐，并能夠降低成本，提高終端產(chǎn)品的競爭力和盈利能力。3.2.

深耕動力電池，裝機量國內(nèi)領先公司旗下的弗迪電池國內(nèi)月度裝機量穩(wěn)居第二。弗迪電池國內(nèi)月度裝機量僅次于龍頭企業(yè)

寧德時代