海外新能源汽車及動(dòng)力電池行業(yè)2021年回顧

海外新能源汽車及動(dòng)力電池行業(yè)2021年回顧1新能源車：海外市場(chǎng)銷量穩(wěn)步上升，發(fā)展趨勢(shì)向好全球新能源車銷量同比翻倍，海外市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)21年海外各國(guó)新能源車銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)。據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，2021年全球新能源車?yán)塾?jì)銷量631.22萬(wàn)輛，同比+118.75%。全年看，總體維持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，12月相比1月增長(zhǎng)達(dá)162.32%。其中，海外（除中國(guó)市場(chǎng)外）的電動(dòng)車?yán)塾?jì)銷量達(dá)299.98萬(wàn)輛，同比+78.32%，此趨勢(shì)看，每季度都呈現(xiàn)出較大增長(zhǎng)，每個(gè)季度末月銷量相對(duì)前兩月更高。海外主要市場(chǎng)中，美國(guó)12個(gè)月累計(jì)銷量65.24萬(wàn)輛，同比+101.39%。歐洲市場(chǎng)2021年累計(jì)銷量為214.21萬(wàn)輛，同比+69.88%。碳中和承諾以及碳排放政策奠定歐洲電動(dòng)化基礎(chǔ)，展望海外，電動(dòng)化或成唯一出路。在低碳行動(dòng)帶動(dòng)下，海外國(guó)家對(duì)碳達(dá)峰和碳中和等內(nèi)容做出承諾，交通領(lǐng)域電動(dòng)化是降低各國(guó)碳排放的重要抓手。從歐洲政策驅(qū)動(dòng)的汽車市場(chǎng)轉(zhuǎn)型電動(dòng)化成功案例來(lái)看，未來(lái)海外的其他市場(chǎng)或可通過(guò)復(fù)制歐洲推進(jìn)電動(dòng)化的策略，續(xù)寫其騰飛，從而帶動(dòng)全球新能源車滲透率進(jìn)一步提高。全球電動(dòng)化滲透率穩(wěn)步增長(zhǎng)，上升態(tài)勢(shì)良好。21年12月全球新能源車滲透率（單月新能源車銷量占所有汽車銷量比例）達(dá)到14.5%，同比+5.5pct，繼續(xù)創(chuàng)下歷史新高。全年累計(jì)銷量滲透率達(dá)8.71%，相較于去年的4.14%，增加4.57pct。從變化的趨勢(shì)來(lái)看，20年至今的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)明顯。相比歐洲和中國(guó)市場(chǎng)，美國(guó)市場(chǎng)的滲透率還有較為顯著的上升空間，全球的電動(dòng)化滲透率發(fā)展仍處在可提升階段。海外市場(chǎng)中大眾集團(tuán)全年銷量位列車企端第一，特斯拉憑借單一品牌位列第二。2021年全年累計(jì)銷量中，大眾集團(tuán)居首位，銷量57.59萬(wàn)輛，同比+81.26%。大眾集團(tuán)旗下品牌眾多，而特斯拉僅憑單一品牌在海外市場(chǎng)銷量中與之抗衡，足以證明特斯拉的市場(chǎng)占有度一騎絕塵，目前難以撼動(dòng)。其他海外主要車企中，雷諾-日產(chǎn)聯(lián)盟1-12月累計(jì)銷售22.5萬(wàn)輛，同比+25.63%；Stellanti1-12月累計(jì)銷售30.86萬(wàn)輛；現(xiàn)代-起亞銷量1-12月累計(jì)銷售31.07萬(wàn)輛，同比+98.34%。從各車企的銷量增速來(lái)看，新能源車市場(chǎng)已經(jīng)逐漸從芯片短缺的危機(jī)中恢復(fù)，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好。從車型看海外市場(chǎng)，特斯拉

Model3的銷量遙遙領(lǐng)先。Model3全年累計(jì)銷量27.81萬(wàn)輛，同比+29.38%，市場(chǎng)占比9.27%，居第一。ModelY在海外市場(chǎng)位列第二。特斯拉的兩款車型競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勢(shì)，持續(xù)鞏固特斯拉在市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。從熱門車型售價(jià)看，特斯拉的兩款車型價(jià)格相對(duì)都較高，說(shuō)明海外市場(chǎng)新能源車的購(gòu)車者對(duì)于價(jià)格敏感度較低。歐洲市場(chǎng)維持高景氣，高基數(shù)下或仍有上升空間歐洲主要國(guó)家高基數(shù)下分季度銷量仍維持增長(zhǎng)，發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。2021年歐洲市場(chǎng)整體銷量214.23萬(wàn)輛，同比增69.90%，其中EV有117.56萬(wàn)輛，占比54.9%，PHEV有96.58萬(wàn)輛，占比45.1%，EV的市場(chǎng)份額略高，占比較為均衡。歐洲市場(chǎng)在前期政策的積極支持下，以及得益于2020年出臺(tái)的要求歐盟制造商銷售低排放汽車的嚴(yán)格規(guī)定，整體騰飛較早，在銷量基數(shù)較大的情況下維持穩(wěn)步增長(zhǎng)表示市場(chǎng)持續(xù)景氣。滲透率方面，12月歐洲市場(chǎng)整體滲透率（單月新能源車銷量占所有汽車銷量比例）達(dá)到21.14%，仍在持續(xù)提升中，發(fā)展趨勢(shì)良好，全年累計(jì)滲透率為14.45%，同比+5.91pct。政策壓力迫使電動(dòng)化發(fā)展，歐洲市場(chǎng)未來(lái)仍有增長(zhǎng)空間。根據(jù)歐盟碳排放政策要求，對(duì)新車實(shí)施更嚴(yán)格測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)WLTP，2020年95%的乘用車需達(dá)到平均碳排放95g/km的門檻，2021年需全部乘用車達(dá)到95g/km的排放要求，對(duì)于不能達(dá)到的車企，2019年起，每超出目標(biāo)值1g/km，需繳納95歐元，以碳排放政策促進(jìn)歐洲車企全面轉(zhuǎn)向電動(dòng)化。政策趨嚴(yán)，因此2021年各市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度持續(xù)高企。不過(guò)，目前歐洲電價(jià)開啟一輪漲價(jià)，勢(shì)必會(huì)對(duì)電動(dòng)車市場(chǎng)有一定的負(fù)面影響，但我們認(rèn)為從政策端看，長(zhǎng)期影響較小，仍然看好歐洲市場(chǎng)未來(lái)維持高景氣。21年德國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、挪威的銷量在歐洲市場(chǎng)持續(xù)名列前茅。歐洲主要國(guó)家中，英國(guó)全年銷量32.77萬(wàn)臺(tái)，同比增90.33%；法國(guó)銷量為30.75臺(tái)，同比增63.56%；德國(guó)銷量為66.28臺(tái)，同比+63.93%；挪威銷量為15.18萬(wàn)臺(tái)，同比增43.92%。德國(guó)銷量占到歐洲市場(chǎng)的31%，大幅領(lǐng)先于其他歐洲國(guó)家。從EV/PHEV比例上看，德國(guó)、法國(guó)占比平均，其余國(guó)家EV占比大幅高于PHEV，但從相較去年的同比增速來(lái)看，大部分國(guó)家（除德國(guó)基數(shù)較高外），PHEV的增長(zhǎng)速度明顯高于EV。總體看，PHEV增長(zhǎng)開始提速，勢(shì)頭強(qiáng)勁。大眾集團(tuán)在歐洲新能源車市場(chǎng)銷量?jī)?yōu)勢(shì)明顯，超第二名逾一倍。2021年大眾集團(tuán)在歐洲的新能源車銷量為522384輛，同比+76.33%，維持高增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額達(dá)到24.39%。相較于銷量第二名的Stellantis集團(tuán)的276522輛及12.91%的市場(chǎng)占比，大眾集團(tuán)的優(yōu)勢(shì)高逾一倍。因大眾集團(tuán)為德國(guó)車企，占據(jù)本土優(yōu)勢(shì)，且旗下品牌及車型較多，從需求端上可以更好地滿足歐洲消費(fèi)者。特斯拉

2021年歐洲銷量提升了70.30%，為167384輛，從市場(chǎng)占比和目前的高增速來(lái)看，銷量仍有較大的增長(zhǎng)空間。Model3席卷全球市場(chǎng)，歐洲市場(chǎng)貢獻(xiàn)ZOE海外銷量約98%。特斯拉

Model3以135567輛的銷量占據(jù)歐洲車型銷量榜第一，同比+63.87%。作為全球市場(chǎng)的熱門車型，在歐洲延續(xù)了它的風(fēng)潮。ZOE在歐洲市場(chǎng)位列第二，緊隨特斯拉，2021年銷量為74448輛，占其全海外市場(chǎng)銷量的97.76%，ZOE作為經(jīng)濟(jì)型的兩廂車，在歐洲市場(chǎng)更受歡迎。其余歐洲熱門車型也以經(jīng)濟(jì)型小型車偏多，如SpringElectirc（27149輛）、大眾ID.3（68628輛）、up?。?8469輛）等。法國(guó)、瑞典新能源車銷量或說(shuō)明政策變化的影響有限，德國(guó)電動(dòng)車補(bǔ)貼將延續(xù)到2025年。7月，瑞典實(shí)行了新的福利稅政策，導(dǎo)致購(gòu)買汽車補(bǔ)助整體下降，商務(wù)用新能源車需求下降，結(jié)合6月季末沖量影響導(dǎo)致7月銷量低迷。9月瑞典新能源車銷量雖得益于前期低位環(huán)比增長(zhǎng)30.9%，但其在同比增長(zhǎng)23.5%的同時(shí)也首次超過(guò)了燃油車，10月季末沖量后銷量仍保持堅(jiān)挺，說(shuō)明調(diào)整福利稅帶來(lái)的負(fù)面影響或不宜高估。法國(guó)7月起實(shí)行的新補(bǔ)助計(jì)算方式導(dǎo)致新能源車補(bǔ)助整體下降1000歐元，或一定程度上影響了7、8月新能源車銷量，但9、10月同比增長(zhǎng)較為可觀，也顯示出將補(bǔ)貼退坡的影響有限。意大利7月通過(guò)了關(guān)于ecobonus的再融資，批準(zhǔn)了額外3.5億歐元用于車輛補(bǔ)助的貸款，其中6000萬(wàn)歐元用于補(bǔ)貼在6月30日至12月31日之間的新能源車交易。德國(guó)新政府11月宣布利好新能源車政策，計(jì)劃通過(guò)追加預(yù)算對(duì)氣候基金注入600億歐元，為未來(lái)4年的氣候目標(biāo)提供資金。電動(dòng)汽車補(bǔ)貼（每輛6000-9000歐元）將持續(xù)到2025年，需關(guān)注后續(xù)影響。美國(guó)新能源車政策開始逐步推進(jìn)，帶動(dòng)市場(chǎng)增長(zhǎng)提速美國(guó)21年全年累計(jì)銷量同比高增，第四季度持續(xù)創(chuàng)新高。在政府政策對(duì)新能源車的重視程度逐漸提高下，美國(guó)市場(chǎng)開始起量增長(zhǎng)。12月，美國(guó)新能源車銷量7.7萬(wàn)輛，同比+76.6%，環(huán)比+6.28%。21Q4每月同環(huán)比增長(zhǎng)，銷量屢創(chuàng)新高。12月滲透率達(dá)6.3%，為歷史最高。2021年累計(jì)銷量65.24萬(wàn)輛，滲透率4.34%，同比+2.11pct。全年EV累計(jì)銷量488249輛，同比+88.21%，PHEV銷量164152輛，同比+154.42%，提速明顯。美國(guó)市場(chǎng)純電份額顯著高于PHEV，EV占比高達(dá)74.94%。美國(guó)市場(chǎng)特斯拉優(yōu)勢(shì)一騎絕塵，市場(chǎng)份額占比超一半。作為美國(guó)市場(chǎng)的本土企業(yè)，特斯拉2021年累計(jì)銷量達(dá)352471輛，同比+71.44%，市場(chǎng)占比超過(guò)54.03%，市場(chǎng)呈現(xiàn)一超多小的格局。排名第二的豐田集團(tuán)銷量52190輛，僅為特斯拉的約1/7，市場(chǎng)占比僅8%。特斯拉的優(yōu)勢(shì)明顯，美國(guó)銷量占其除中國(guó)外市場(chǎng)銷量的63.23%。但是從同比增速看，其它車企增長(zhǎng)正在快速提升，排名前列的車企增速都超過(guò)100%。其中，福特集團(tuán)和吉利控股集團(tuán)增速達(dá)到了495.61%/477.37%。政策端利好開始釋放后，美國(guó)OEMs紛紛開始布局電動(dòng)化，從趨勢(shì)看，美國(guó)市場(chǎng)未來(lái)將會(huì)進(jìn)入高速增長(zhǎng)的階段，其他傳統(tǒng)OEMs仍有較大的電動(dòng)化發(fā)展空間。美國(guó)市場(chǎng)偏好中大型車，特斯拉品牌優(yōu)勢(shì)明顯。因美國(guó)鄉(xiāng)村地區(qū)多，地廣人稀等原因，美國(guó)市場(chǎng)對(duì)SUV以及皮卡等大型車輛有傳統(tǒng)的偏愛(ài)，所以與海外市場(chǎng)整體趨勢(shì)不同，美國(guó)SUV電動(dòng)車銷量較好。對(duì)應(yīng)消費(fèi)者偏好，產(chǎn)品矩陣正在持續(xù)完善中，銷量靠前的Wrangler和MustangMach-E兩款電動(dòng)SUV/皮卡都是21年推出的新款，銷量已經(jīng)達(dá)到24000/27140輛，市場(chǎng)占比為3.68%/4.16%。特斯拉的三款車型都位列銷量榜前五，品牌優(yōu)勢(shì)盡顯。其產(chǎn)品矩陣也在持續(xù)更新，未來(lái)更符合美國(guó)市場(chǎng)偏好的Cybertruck量產(chǎn)后或?qū)?dòng)特斯拉市場(chǎng)地位的進(jìn)一步穩(wěn)固。美國(guó)《重建美好法案》仍在積極推進(jìn)中，該政策利好美國(guó)新能源車市場(chǎng)增長(zhǎng)。1.75萬(wàn)億美元的《重建美好法案》法案（BuildBackBetterAct，BBB）在11月19日通過(guò)眾議院后，在12月進(jìn)行最后一輪參議院投票時(shí)遭遇民主黨參議員領(lǐng)袖曼欽反對(duì)，目前暫未通過(guò)。BBB法案中有5550億美元?dú)夂蛑С鲇?jì)劃（約1000億用于電動(dòng)車補(bǔ)貼），我們認(rèn)為如該補(bǔ)貼政策通過(guò)，將帶動(dòng)美國(guó)電動(dòng)車市場(chǎng)增長(zhǎng)提速。2電池：1-12月全球裝機(jī)量高增長(zhǎng)，LG新能源海外市占第一1-12月全球動(dòng)力電池裝機(jī)量超296GWh，各大海外電池廠同比穩(wěn)步增長(zhǎng)。據(jù)SNEResearch，1-12月全球電動(dòng)車電池裝機(jī)量達(dá)到296.8GWh，同比+102.3%。1-12月裝機(jī)量前十名的企業(yè)中，海外企業(yè)占4家，市占率達(dá)到42.6%，同比-10.5pct，但仍在全球動(dòng)力電池市場(chǎng)中占到了近一半份額。LG

新能源緊跟寧德時(shí)代的腳步，2021年裝機(jī)量達(dá)到60.2Gwh，同比增速75.51%。松下位列第三，裝機(jī)量達(dá)36.1Gwh，同比增加33.7%，增速放緩。總體看，21年海外電池廠裝機(jī)量仍處于增長(zhǎng)趨勢(shì)中，除松下外同比增速都超過(guò)50%，考慮各廠家都在積極擴(kuò)產(chǎn)中，我們預(yù)計(jì)未來(lái)海外電池廠的裝機(jī)量或?qū)⒎€(wěn)步增長(zhǎng)。3從電池廠Q4財(cái)報(bào)看，海外電池盈利能力穩(wěn)定海外電池企業(yè)全年盈利水平基本處于穩(wěn)步增長(zhǎng)中。2021Q4LG

新能源電池板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)7.12%，環(huán)比增長(zhǎng)10.24%，21年全年收入為17.9萬(wàn)億韓元，同比增42%，受益于EV電池訂單提升；三星SDI電池板塊21Q4營(yíng)業(yè)收入同環(huán)比+18%/+13%，全年+25.44%，Gen5電池銷售情況良好；SKOn電池板塊21Q4營(yíng)收同環(huán)比+115%/+31%，全年+88.78%，中國(guó)工廠產(chǎn)能利用率提升；松下能源板塊21Q4營(yíng)收同比/環(huán)比+17.12%/+3.57%，增長(zhǎng)加速，海外電池廠商營(yíng)收整體都有大幅提升。盈利能力方面，除SKOn受固定成本增加影響，其他公司均有所改善。21Q4LGES營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率1.7%，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；三星SDI電池板塊受獎(jiǎng)金、運(yùn)費(fèi)影響，Q4營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同環(huán)比降低，但全年+1.03pct，穩(wěn)步提升；松下動(dòng)力能源板塊21Q4營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比大幅提升4.43pct至8.9%；SKOn第四季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率-29%，虧損擴(kuò)大，因美國(guó)和匈牙利工廠的固定成本增加。由于海外材料價(jià)格調(diào)整周期長(zhǎng)，且價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制較好，原材料漲價(jià)對(duì)這些公司的影響較小。且21年內(nèi)缺芯問(wèn)題逐步緩解，負(fù)面影響不明顯。產(chǎn)能建設(shè)上，各公司都將持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，2025年規(guī)劃產(chǎn)能進(jìn)一步提升，并對(duì)美國(guó)市場(chǎng)傾斜。LG

新能源：受缺芯問(wèn)題以及召回事件和運(yùn)費(fèi)影響，21年業(yè)績(jī)未達(dá)年初預(yù)期芯片短缺導(dǎo)致21年銷售額低于年初預(yù)期，原材料漲價(jià)、召回事件和運(yùn)費(fèi)上漲影響，利潤(rùn)承壓。雖然面臨缺芯問(wèn)題，但是得益于下游新能源車新車型的推出刺激訂單量，EV電池的出貨量還是有所增加，且IT設(shè)備使用的聚合物電池銷量增加，帶動(dòng)收入增長(zhǎng)。21Q4LG

新能源收入4.44萬(wàn)億韓元，同比+7.12%，環(huán)比+10.24%。全年收入17.9萬(wàn)億韓元，同比增42%，但仍不及LG化學(xué)年初對(duì)鋰電池板塊50%銷售收入增速的預(yù)期。利潤(rùn)方面，21Q4營(yíng)業(yè)利潤(rùn)未760億韓元，同環(huán)比扭虧為盈，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率1.7%，同環(huán)比+12.3pct/11pct。全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)7680億韓元，扭虧為盈，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率4.3%，同比+5.64pct。全年利潤(rùn)受到了一次性損益的影響，分別是第二、三季度的通用汽車召回雪佛蘭Bolt電池及儲(chǔ)能系統(tǒng)(ESS)的電池召回造成的損失，以及SKOn侵權(quán)賠償款帶來(lái)的收入。剔除這些一次性因素，LG

新能源的年?duì)I收為16.86萬(wàn)億韓元，而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)將達(dá)到9179億韓元。LGES動(dòng)力電池市占率全球第二，海外市場(chǎng)市占率第一。根據(jù)SNEresearch數(shù)據(jù)，21年LGES動(dòng)力電池裝機(jī)量為60.2GWh，同增75.5%，份額20.3%，同比下降3pct。2021年Q4韓國(guó)三家電池企業(yè)LG

新能源、三星SDI、SKON的市場(chǎng)份額均環(huán)比持平。LGES第四季度在全球的市場(chǎng)份額為17.4%，對(duì)應(yīng)18.3GWh裝機(jī)量，同環(huán)比+20.39%/+41.86%。21年下半年開始，LGES與寧德時(shí)代的全球裝機(jī)量差距顯著擴(kuò)大，主要系寧德時(shí)代在中國(guó)的裝機(jī)量在下半年增速加快。除去各電池廠在中國(guó)的裝機(jī)量，LG新能源21年裝機(jī)量為53.95GWh，穩(wěn)居第一，量超過(guò)寧德時(shí)代。LGES預(yù)期2022年收入19.2萬(wàn)億韓元，同比+8%，指引較為保守，主要系競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶份額+主供車型未上量+大眾去庫(kù)存。大眾：MEB平臺(tái)歐洲市場(chǎng)此前給21年的指引太高，實(shí)際沒(méi)有達(dá)到，22年先要去庫(kù)存。大眾MEB平臺(tái)美國(guó)市場(chǎng)由SK獨(dú)供。此外，大眾21年3月的powerday宣布從23年起開始采用方形標(biāo)準(zhǔn)電芯，到30年80%的車都將使用標(biāo)準(zhǔn)電芯；現(xiàn)代起亞：份額被SK和寧德時(shí)代搶占，21年公告的E-GMP平臺(tái)招標(biāo)結(jié)果，SKOn拿下一款，CATL拿下兩款，沒(méi)有LGES；戴姆勒：多元化供應(yīng)商策略，LGES份額優(yōu)先；通用：LGES為獨(dú)供，與通用合資企業(yè)Ultium在23年下半年量產(chǎn)，24年達(dá)到40GWh，25年達(dá)到80GWh；

Lucid：LGES為獨(dú)供，22年開始小批量供貨圓柱電池；特斯拉：LGES南京工廠的圓柱2170電池供貨包括特斯拉上海、歐洲、美國(guó)的工廠。產(chǎn)能建設(shè)提速，資本開支增加，23年新產(chǎn)能釋放有望帶動(dòng)銷售額顯著增長(zhǎng)。21年產(chǎn)能共計(jì)155GWh，其中歐洲70GWh、中國(guó)62GWh、韓國(guó)18GWh、美國(guó)5GWh，計(jì)劃到25年將密歇根工廠的EV和ESS電池產(chǎn)能擴(kuò)大到約25GWh，并將通用汽車的合資企業(yè)擴(kuò)大，通過(guò)對(duì)UltiumCellsLLC的追加投資，使產(chǎn)能達(dá)到80GWh，實(shí)現(xiàn)北美總產(chǎn)能達(dá)到160GWh+；將波蘭弗羅茨瓦夫工廠的EV電池產(chǎn)能擴(kuò)大到85GWh，并在歐洲建立新的生產(chǎn)基地增加產(chǎn)能15GWh，使歐洲總產(chǎn)能達(dá)到100GWh+；中國(guó)圓柱電池生產(chǎn)能力達(dá)到60GWh以上；韓國(guó)梧倉(cāng)Ochang工廠的產(chǎn)能擴(kuò)大到22GWh。近日，LGES表示將斥資1.7萬(wàn)億韓元在美國(guó)亞利桑那州建立圓柱電池廠，年產(chǎn)11GWh，預(yù)計(jì)將在2024年下半年開始運(yùn)行。公司預(yù)計(jì)全球芯片短缺將在下半年緩解，并計(jì)劃穩(wěn)步擴(kuò)大其制造能力，22年預(yù)計(jì)投入382億元的資本支出，同比+58%。同時(shí)，公司預(yù)期2023年合資和獨(dú)資工廠產(chǎn)能得到釋放后，銷售額將會(huì)有顯著的增幅。SKI：固定成本及期間費(fèi)用增加導(dǎo)致虧損擴(kuò)大，產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)崴?1Q4收入同比高增長(zhǎng)，固定成本和期間費(fèi)用增加導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)虧損幅度增大。SKI電池業(yè)務(wù)方面，得益于21Q1開始商業(yè)化生產(chǎn)的中國(guó)鹽城和惠州工廠產(chǎn)能利用率提高，21Q4銷售額提高至1.07萬(wàn)億韓元，同比+115%，環(huán)比+31%，全年收入3.04萬(wàn)億韓元，但美國(guó)第一工廠和匈牙利第二工廠的固定成本以及包括研發(fā)費(fèi)用及部分一次性損益的期間費(fèi)用有所增加，所以21Q4經(jīng)營(yíng)虧損提升至3098億韓元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為-29%，同環(huán)比-7.1pct/17pct，剔除一次性損益后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為-19.3%，虧損幅度擴(kuò)大。21年全年?duì)I業(yè)虧損為6831億韓元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為-22.47%，同比提升了4.02pct，全年看，盈利能力有所提高。22年業(yè)績(jī)展望樂(lè)觀，電池業(yè)務(wù)銷售額將翻倍，Q4營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)。據(jù)21Q4公司財(cái)報(bào)電話會(huì)議透露，隨著22Q1美國(guó)第一工廠和匈牙利第二工廠相繼全面投產(chǎn)，將開始向大眾和福特等新客戶供貨。因客戶需求強(qiáng)勁，公司預(yù)計(jì)22年電池業(yè)務(wù)的銷售額將達(dá)到6萬(wàn)億韓元，同比增長(zhǎng)達(dá)100%，并預(yù)計(jì)在22Q4使?fàn)I業(yè)利潤(rùn)達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)，且2023年開始，盈利能力會(huì)持續(xù)的提升。公司預(yù)期冬奧會(huì)結(jié)束后，中國(guó)的相關(guān)政策會(huì)放松，因此部分原材料（銅、鋁等金屬）的價(jià)格上漲壓力會(huì)得到一定緩解。電池回收工廠22年Q1開始運(yùn)營(yíng)，預(yù)期市場(chǎng)高增長(zhǎng)。目前SKI在大田研發(fā)中心建立了demo工廠，21年12月已完成設(shè)備安裝，預(yù)計(jì)2月底前可以將廢棄電池制成黑色粉末，以運(yùn)營(yíng)工廠。公司認(rèn)為電池回收市場(chǎng)會(huì)隨著電池市場(chǎng)的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，2030年廢電池回收利用達(dá)到300-400Gwh，價(jià)值超10萬(wàn)億韓元。公司認(rèn)為該業(yè)務(wù)具有非常重要的戰(zhàn)略意義，SKOn將會(huì)是海外進(jìn)入該領(lǐng)域首家大型電池廠。電池業(yè)務(wù)子公司SKOn成立，暫無(wú)上市計(jì)劃。2021年Q4SKI將電池業(yè)務(wù)部門分拆，成立SKOn子公司，以擴(kuò)大電池業(yè)務(wù)市場(chǎng)，滿足全球需求。此前在韓國(guó)上市的LG

新能源也是為L(zhǎng)G化學(xué)電池業(yè)務(wù)部門分拆出的子公司。但據(jù)電話會(huì)議，SKOn目前并沒(méi)有任何與IPO上市相關(guān)的計(jì)劃，鑒于目前韓國(guó)政界對(duì)子公司上市有爭(zhēng)議，公司也沒(méi)有推進(jìn)IPO的想法。產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)崴伲?2年底目標(biāo)由60GWh提高到77GWh。據(jù)SNEResearch，SKOn21Q4的全球裝機(jī)量為6GWh，同比+81.82%，環(huán)比+100%，21年全年的全球裝機(jī)量為16.7GWh，同比+153.03%。產(chǎn)能建設(shè)今年開始提速，21年底實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能40GWh，2022年目標(biāo)由60GWh提高到77GWh，同時(shí)2025年預(yù)計(jì)產(chǎn)能達(dá)到220GWh以上，較原目標(biāo)125GWh提升76%。其中，美國(guó)的產(chǎn)能將達(dá)到94GWh以上，包括三個(gè)分別在22、23、25年竣工的工廠（其中包括與福特合資的BlueOvalSK），產(chǎn)能占比最高，可以看出公司未來(lái)對(duì)美國(guó)電池市場(chǎng)的重視以及高增長(zhǎng)空間的預(yù)期。SKIET材料業(yè)務(wù)：新工廠初始運(yùn)營(yíng)費(fèi)用高及下游缺芯問(wèn)題導(dǎo)致虧損。21Q4因下游芯片短缺導(dǎo)致需求不景氣，銷售收入較上個(gè)季度僅增加了6000萬(wàn)韓元，但是因波蘭的工廠21年10月開始生產(chǎn)，新工廠的初始運(yùn)營(yíng)費(fèi)用高，導(dǎo)致成本增加了729億韓元，使?fàn)I業(yè)利潤(rùn)從21Q3的401億韓元下滑至虧損322億韓元。產(chǎn)能方面，2021年預(yù)計(jì)產(chǎn)能為13.6億平方米，目前波蘭和中國(guó)常州的工廠仍在建設(shè)，預(yù)計(jì)24年投產(chǎn)，2025年規(guī)劃產(chǎn)能為40.2億平方米。三星SDI：鋰電池業(yè)務(wù)全年收入同比增長(zhǎng)，帶動(dòng)盈利水平改善21年公司總營(yíng)收同比上升，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率提高。2021Q4三星SDI公司（主要業(yè)務(wù)包括能源業(yè)務(wù)及電子材料業(yè)務(wù)）總營(yíng)收為3.8萬(wàn)億韓元，同比+17.36%，環(huán)比+10.94%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為2657億韓元，同比+7.92%，環(huán)比-28.86%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為7%，同比-0.6pct，環(huán)比-3.9pct。四季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)受獎(jiǎng)金、物流等因素影響下滑。全年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)明顯，總營(yíng)收13.56萬(wàn)億韓元，同比+20%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.07萬(wàn)億韓元，同比+59.03%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為7.88%，較上年提升1.92pct。2021全年能源業(yè)務(wù)收入顯著增長(zhǎng)，Gen5電池表現(xiàn)佳。21Q4能源業(yè)務(wù)（即鋰電池業(yè)務(wù)）收入31,073億韓元，同比增長(zhǎng)18%，環(huán)比增長(zhǎng)13%，21Q4營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1202億韓元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為3.9%，有所下滑，但仍是海外電池企業(yè)中較為亮眼的利潤(rùn)率。但從全年看，營(yíng)收為10.95萬(wàn)億韓元，同比+25.44%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為5376億韓元，同比增幅超過(guò)58%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率提升1.03個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到4.9%。雖然面臨芯片短缺，EV電池業(yè)務(wù)收入仍隨搭載Gen5電動(dòng)車的供應(yīng)增加而增長(zhǎng)，同時(shí)RES·UPS的高價(jià)產(chǎn)品增加使得ESS業(yè)務(wù)的收入和盈利水平得到改善。同時(shí)，圓柱電池的銷售增加帶動(dòng)小型電池業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。據(jù)電話會(huì)披露，22年初接到訂單數(shù)量超預(yù)期，且大部分下游車企對(duì)芯片問(wèn)題已有更為成熟的應(yīng)對(duì)方案，所以預(yù)期22年收入將有同比增長(zhǎng)，同時(shí)手機(jī)電池銷售也會(huì)隨新旗艦機(jī)型推出而增加。全年動(dòng)力電池裝機(jī)量13.2GWh，將持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。21Q4三星SDI的動(dòng)力電池裝機(jī)量為4GWh，同比+29.03%，環(huán)比+100%。21年全年全球裝機(jī)量為13.2GWh，同比增62.96%，全球市場(chǎng)的市占率為4.5%。Gen5電池從21Q3開始量產(chǎn)后表現(xiàn)亮眼并帶動(dòng)動(dòng)力電池業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)。21年中大型電池業(yè)務(wù)首次達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)。雖然Gen5電池的銷售增加，但是芯片短缺的問(wèn)題影響依然存在，電池相關(guān)的收入仍然低于預(yù)期。據(jù)公司預(yù)計(jì)，2022年Gen5電池的收入會(huì)有顯著的同比增長(zhǎng)，收入或可占到整個(gè)EV電池收入的20%以上，隨22年各廠商新車型的推出，收入和盈利水平都將維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。ESS電池將使用高鎳正極，計(jì)劃通過(guò)去鈷化與LFP電池競(jìng)爭(zhēng)。電話會(huì)議中三星SDI表示雖然近期磷酸鐵鋰電池在ESS電池中的運(yùn)用愈發(fā)廣泛，但是公司將不會(huì)在ESS電池中運(yùn)用磷酸鐵鋰?？紤]到磷酸鐵鋰電池的能量密度較低，將使用高鎳正極在提高能量密度。成本方面，將使用電池去鈷的技術(shù)和低價(jià)的磷酸鐵鋰競(jìng)爭(zhēng)，但未來(lái)會(huì)持續(xù)關(guān)注LFP電池領(lǐng)域的技術(shù)迭代和發(fā)展，目前計(jì)劃將在美國(guó)建設(shè)新的ESS基地，開發(fā)更有成本優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)線。公司將擴(kuò)張匈牙利工廠及新建美國(guó)工廠，2023年產(chǎn)能預(yù)計(jì)為91GWh。為進(jìn)一步打開歐洲和美國(guó)市場(chǎng)，三星SDI將擴(kuò)建匈牙利的第二工廠，以及新建一座美國(guó)工廠，但目前未透露具體的計(jì)劃。同時(shí)，為了保障公司的美國(guó)業(yè)務(wù)不受到USMCA（根據(jù)USMCA要求，在美銷售的汽車75%以上零部件是在北美生產(chǎn)才可免關(guān)稅。此前NFTA規(guī)定為62.5%）影響，與Stellantis合資的工廠將會(huì)在USMCA在2025生效之前實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。從產(chǎn)能規(guī)劃看，相對(duì)于LG

新能源和SKOn的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，三星SDI的計(jì)劃較為保守，短期增速較緩慢。松下：能源業(yè)務(wù)盈利水平大幅提升，4680電池年內(nèi)開始量產(chǎn)松下

21Q4電池業(yè)務(wù)盈利能力顯著提升，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率達(dá)8.4%。2021Q4（公司財(cái)年22Q3）松下調(diào)整了業(yè)績(jī)披露口徑，將原本歸屬于汽車板塊的汽車電池業(yè)務(wù)與消費(fèi)電池業(yè)務(wù)合并為新的能源板塊。21Q4能源業(yè)務(wù)的收入為1943億日元，同比+17.12%，環(huán)比+3.57%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為163億日元，同比+35.83%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率達(dá)到8.4%，同比提升4.43個(gè)百分點(diǎn)。雖然受到歐洲干電池業(yè)務(wù)出售的影響，但因下游電動(dòng)車和儲(chǔ)能市場(chǎng)的高度景氣和需求旺盛，汽車電池和儲(chǔ)能系統(tǒng)收入得以增長(zhǎng)帶動(dòng)能源業(yè)務(wù)的盈利水平得到提升。21年全年收入為7221億日元。公司21Q4能源板塊資本支出為72億日元，全年資本支出為368億日元。動(dòng)力電池業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，21年動(dòng)力電池裝機(jī)量居全球前三。據(jù)SNEResearch，松下動(dòng)力電池裝機(jī)量21年達(dá)36.1GWh，同比+33.7%，市占率12.2%，排全球第三，21Q4裝機(jī)量為10.9GWh，同環(huán)比增28.24%/60.29%。在本季度財(cái)報(bào)披露口徑調(diào)整前，21Q3松下汽車電池業(yè)務(wù)營(yíng)收為1398億日元，21Q3能源板塊營(yíng)收中汽車電池業(yè)務(wù)占比約75%。從季度數(shù)據(jù)看，21年前三季度汽車電池業(yè)務(wù)處于穩(wěn)步上升中，增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯。原材料上漲壓力傳導(dǎo)順利，對(duì)電池業(yè)務(wù)影響較小。據(jù)公司電話會(huì)披露，原材料上漲對(duì)公司能源業(yè)務(wù)的影響較小。公司通過(guò)有效的合理化策略（降本）及長(zhǎng)期鎖價(jià)合同減弱了材料價(jià)格的影響，同時(shí)能源業(yè)務(wù)的產(chǎn)品價(jià)格和原材料價(jià)格的相關(guān)性較強(qiáng)，所以成本上漲的壓力較為順利地傳導(dǎo)到了價(jià)格上。公司認(rèn)為22年上半年漲價(jià)幅度不大，預(yù)期今年業(yè)務(wù)亦不會(huì)受到明顯的影響。4680電池22Q2開始試生產(chǎn)，優(yōu)先供給特斯拉。松下預(yù)計(jì)22年Q2開始為量產(chǎn)試生產(chǎn)4680圓柱電池。目前暫定將于4月左右在日本大阪總部附近的和歌山工廠進(jìn)行首次試產(chǎn)，和歌山工廠正在設(shè)施改造中。未來(lái)正式大規(guī)模量產(chǎn)的時(shí)間和地點(diǎn)仍未確定，不過(guò)據(jù)松下電器的CEO，4680電池量產(chǎn)后會(huì)優(yōu)先供貨給特斯拉，來(lái)自特斯拉的訂單意愿非常強(qiáng)烈。據(jù)電話會(huì)議，特斯拉業(yè)務(wù)約占能源業(yè)務(wù)收入的60%。公司預(yù)計(jì)2023年開始，4680電池將擴(kuò)產(chǎn)，并開始收回此前投資的成本，業(yè)績(jī)將會(huì)進(jìn)一步提升。綁定特斯拉美國(guó)市場(chǎng)，2023年美國(guó)工廠產(chǎn)能達(dá)54GWh。此前，松下與特斯拉合資的Gigafactory工廠宣布21年新增一條產(chǎn)線，將提升產(chǎn)能10%。據(jù)Q4業(yè)績(jī)電話會(huì)，21年供特斯拉的量約為38GWh，與此前披露計(jì)劃吻合。未來(lái)Gigafactory產(chǎn)能將達(dá)到54GWh，中國(guó)工廠的產(chǎn)能也會(huì)有所提升。此前松下曾表示將考慮與挪威國(guó)家石油公司（Equinor）和挪威海德魯電解鋁廠（Hydro）在挪威合資建設(shè)電池工廠以更好覆蓋歐洲市場(chǎng)，但目前仍未有確切的計(jì)劃披露。4從蔚來(lái)看動(dòng)力電池下游：短期受制約，長(zhǎng)期可持續(xù)帶動(dòng)上游發(fā)展蔚來(lái)

21年盈利能力提高，毛利率提升，虧損幅度縮小。蔚來(lái)21年全年的總營(yíng)收為361.364億元，同比+122.3%。歸母凈利潤(rùn)（GAAP）為-40.17億元，較上年的-53.04億元虧損幅度縮窄24.3%。毛利率由11.52%提升至18.88%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-44.96億元，同比虧損幅度縮小。全年汽車收入達(dá)331.69億元，較前一年升118%，汽車板塊的銷售毛利潤(rùn)為66.57億元，同比+246%。銷售毛利率為20.1%，同比+4.24pct。公司目前的毛利已經(jīng)可以覆蓋其SG&A費(fèi)用，虧損主要是來(lái)自研發(fā)費(fèi)用的增長(zhǎng)，蔚來(lái)預(yù)期在2023年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，并在2024年開始盈利。服務(wù)網(wǎng)絡(luò)+產(chǎn)品性能+車型矩陣奠定發(fā)展基礎(chǔ)，前期費(fèi)用支出穩(wěn)定未來(lái)收入。