鋰資源價(jià)格高位是否可持續(xù)？鋰資源企業(yè)合理估值是多少

鋰資源價(jià)格高位是否可持續(xù)？鋰資源企業(yè)合理估值是多少？1行業(yè)核心問題：鋰資源價(jià)格高位是否可持續(xù)？我們判斷，2022年鋰資源價(jià)格仍具備上漲空間。根據(jù)安泰科披露的最新數(shù)據(jù)，截止至2022.03.14，電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)為51.20萬元/噸，較去年同期上漲6倍，較2020年年初上漲10倍，漲幅顯著。在如此高的碳酸鋰價(jià)格之下，新能源產(chǎn)業(yè)鏈的盈利逐漸向上游轉(zhuǎn)移至鋰礦和鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)，根據(jù)百川盈孚的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，國內(nèi)碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)的平均盈利能力已經(jīng)達(dá)到35.44萬元/噸。從庫存端來看，目前碳酸鋰企業(yè)的庫存僅4840噸，處于歷史地位，疊加下游需求依舊旺盛，我們判斷，2022年鋰資源價(jià)格仍具備上漲空間。雖然短期內(nèi)價(jià)格可能會(huì)在50萬元/噸附近震蕩，但是考慮到今年的供需缺口依舊存在，碳酸鋰價(jià)格易漲難跌。接下來，我們將從供需關(guān)系、碳酸鋰價(jià)格上漲對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)鏈的影響以及外部環(huán)境的影響三個(gè)方面來闡述觀點(diǎn)。2鋰資源供需緊平衡：需求穩(wěn)步增長，供給受制于鋰礦2.1供給端全球鋰資源分布不均，資源屬性差距大。根據(jù)美國地調(diào)局（USGS）公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2022年全球已探明的鋰資源量增至8856萬金屬噸，但是分布極其不均勻，南美鋰三角（玻利維亞、阿根廷和智利）總儲(chǔ)量就達(dá)到5047.92金屬噸，全球占比高達(dá)57%，緊隨其后的是美國和澳大利亞，分別占比10%和8%。從全球鋰資源的儲(chǔ)備類型來看，南美鋰三角的鋰資源儲(chǔ)備多以鹽湖為主，且該類型鹽湖鋰離子含量高，鎂鋰比較低，開發(fā)難度小。澳洲的鋰資源儲(chǔ)備則多以偉晶巖礦石（鋰輝石）為主，同時(shí)澳洲也是全球鋰輝石礦的主要提供商。我國鋰資源儲(chǔ)備以鹽湖為主，以鋰輝石和鋰云母為輔，整體而言，我國鋰資源儲(chǔ)備較為豐富，但是資源稟賦一般，部分資源開采難度較大。從供給端來看，目前全球鋰資源供應(yīng)主要來源于澳洲的鋰輝石礦，南美鹽湖鹵水和中國的鋰云母礦和鹽湖鹵水，其中澳洲的鋰輝石礦依舊是全球鋰鹽的主要原料來源。2.1.1澳洲鋰精礦2022年澳洲鋰精礦供給約27.3萬噸LCE。澳洲是全球鋰輝石精礦供給的主要來源，澳洲鋰礦目前在產(chǎn)的礦山共5座，分別為MtCattlin、MtMarion、MtGreenbushes、MtPilgangoora和MtNgungaju，其中MtNgungaju為原Altura，被Pilbara收購后目前已經(jīng)復(fù)產(chǎn)完畢。根據(jù)上述礦山企業(yè)發(fā)布的2021年年報(bào)及產(chǎn)銷率指引，我們預(yù)計(jì)2022年澳洲在產(chǎn)礦山鋰精礦供給約232.8萬噸。除了目前在產(chǎn)的5座礦山外，還有一座礦山MtWodgina預(yù)計(jì)將于2022年正式復(fù)產(chǎn)，滿產(chǎn)后其鋰精礦年能將達(dá)到25萬噸/年。此外，目前還有三座礦山處于在建狀態(tài)，分別為JamesBay、Finniss和KathleenValley礦山，預(yù)計(jì)將于2023年正式投產(chǎn)運(yùn)營。假設(shè)按照生產(chǎn)1噸碳酸鋰平均消耗9萬噸鋰精礦來計(jì)算，2022年澳洲礦山鋰精礦供給折合成碳酸鋰產(chǎn)能約27.3萬噸。2.1.2南美鹽湖2022年南美鹽湖鹵水供給約18.45萬噸LCE。南美“鋰三角”智利、阿根廷和玻利維亞鹽湖鹵水資源豐富，是全球鹽湖鹵水資源的重要來源。我們預(yù)計(jì)，2022年南美鹽湖鹵水將提供18.45萬噸碳酸鋰當(dāng)量，后續(xù)阿根廷可能還會(huì)有部分項(xiàng)目進(jìn)入建設(shè)期，但考慮到建設(shè)周期和產(chǎn)能爬坡時(shí)間，該類項(xiàng)目真正貢獻(xiàn)產(chǎn)量基本都在2023年以后，對(duì)2022年的全球鋰資源供應(yīng)基本沒有影響。2.1.3中國鋰礦、鋰云母和鹽湖2022年中國各類型鋰礦供給約14.5萬噸LCE。我國目前正在開采的鋰礦主要分為三類，分別是鋰云母、鹽湖鹵水和鋰輝石，分別位于我國江西省、青藏地區(qū)和四川省。我們預(yù)計(jì)，2022年國內(nèi)各類型鋰礦供給折合成碳酸鋰約14.5萬噸，其中部分鹽湖產(chǎn)能和四川鋰輝石產(chǎn)能可能存在因環(huán)保原因?qū)е庐a(chǎn)能釋放不及預(yù)期。綜上所述，預(yù)計(jì)2022年全球鋰資源總供應(yīng)量約60.2萬噸LCE。其中，澳礦供應(yīng)約27.3萬噸，南美鹽湖供應(yīng)約18.5萬噸，中國各類鋰資源供應(yīng)約14.5萬噸。2.2需求端鋰需求結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，鋰電池取代傳統(tǒng)行業(yè)成為主力。在新能源汽車尚未興起之前，。鋰因其優(yōu)異的物理化學(xué)特性廣泛用于陶瓷、玻璃、冶金產(chǎn)品添加劑等行業(yè)，根據(jù)天齊鋰業(yè)招股說明書，2010年鋰下游需求中鋰電池占比僅27%，潤滑脂、釉料等傳統(tǒng)行業(yè)占比高達(dá)73%；2015之后，隨著新能源汽車、消費(fèi)電子等行業(yè)的興起，到2020年，鋰下游需求中鋰電池占比合計(jì)達(dá)到60%，傳統(tǒng)行業(yè)需求占比降低至40%。隨著新能源汽車滲透率的快速提升和儲(chǔ)能行業(yè)的快速發(fā)展，預(yù)計(jì)未來鋰電池需求占比還將持續(xù)提升。新能源汽車快速普及，2022年新能源汽車鋰需求約34.6萬噸LCE。根據(jù)中汽協(xié)、乘聯(lián)會(huì)和EVsales披露的各國新能源汽車銷量數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)2022年全球新能源汽車銷量達(dá)967.2萬輛，對(duì)應(yīng)動(dòng)力電池裝車量911.4GWh，鋰的需求量約34.6萬噸LCE。至2025年，全球新能源汽車銷量有望達(dá)到2456.1萬輛，對(duì)應(yīng)鋰資源需求量將達(dá)到87.3萬噸LCE。消費(fèi)電子鋰電池續(xù)航里程需求提高，鋰資源需求穩(wěn)步增長。目前，主流的消費(fèi)電子主要如智能手機(jī)、平板電腦和筆記本電腦的電池容量已經(jīng)達(dá)到16、38和70Wh，隨著消費(fèi)者對(duì)消費(fèi)電子續(xù)航里程需求的提高，預(yù)計(jì)未來消費(fèi)電子鋰資源需求將保持穩(wěn)步增長。我們預(yù)計(jì)，2022年全球消費(fèi)電子鋰需求約7.4萬噸LCE；到2025年鋰需求將達(dá)到8.5萬噸LCE。綠電大力發(fā)展拉動(dòng)儲(chǔ)能需求，化學(xué)儲(chǔ)能憑借空間布置靈活,調(diào)節(jié)速度快等優(yōu)勢(shì)快速發(fā)展。儲(chǔ)能分為抽水儲(chǔ)能和化學(xué)儲(chǔ)能，化學(xué)儲(chǔ)能憑借空間布置靈活,調(diào)節(jié)速度快等優(yōu)勢(shì)快速發(fā)展。CNESA的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年全球化學(xué)儲(chǔ)能規(guī)模為14.20GWh，根據(jù)起點(diǎn)研究的預(yù)測(cè)，至2025年，全球化學(xué)儲(chǔ)能規(guī)模將達(dá)到124.96GWh，2020-2025年年均復(fù)合增速達(dá)54.49%。我們預(yù)計(jì)，2022年全球儲(chǔ)能規(guī)模約37.49GWh，對(duì)應(yīng)鋰需求約為1.08萬噸LCE。綜上所述，預(yù)計(jì)2022年全球鋰總需求量約64.1萬噸LCE，鋰有望從“小金屬”邁向“大金屬”。其中，新能源汽車快速發(fā)展是拉動(dòng)鋰需求的關(guān)鍵因素，2022年需求占比高達(dá)54%。至2025年，全球鋰需求有望超過120萬噸LCE，鋰有望從“小金屬”邁向“大金屬”。3鋰鹽價(jià)格上漲對(duì)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的影響有限，成本具備傳導(dǎo)能力鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈總體可以概括為上游原材料制造、中游材料加工組裝和下游各類應(yīng)用。其中上游為原材料制造為各類資源的開采和加工，主要有鋰資源、鈷資源、鎳資源和石墨等；中游材料加工組裝為正極材料、負(fù)極材料、電解液、隔膜和鋰電池的制造和組裝；

下游主要為各類應(yīng)用場景如新能源汽車、消費(fèi)電子和儲(chǔ)能等。在中游材料加工組裝環(huán)節(jié)，需要用到鋰資源的主要為正極材料和電解液，接下來我們將探討鋰價(jià)格上漲對(duì)正極材料和電解液以及對(duì)各類型新能源汽車成本的影響?；炯僭O(shè)：1.根據(jù)高工鋰電的數(shù)據(jù)，單噸三元正極材料鋰消耗量約0.45噸LCE，單噸磷酸鐵鋰正極材料鋰消耗量約0.25噸LCE，單噸三元電池電解液鋰消耗量約0.03噸LCE，單噸磷酸鐵鋰電池電解液鋰消耗量約0.03噸LCE。2.各材料價(jià)格統(tǒng)一以2022.3.14日的市場價(jià)為準(zhǔn)：碳酸鋰價(jià)格50萬元/噸，磷酸鐵鋰16.8萬元/噸，三元正極材料38.15萬元/噸，磷酸鐵鋰電解液11.03萬元/噸，三元電解液（圓柱）11.72萬元/噸。3.假設(shè)磷酸鐵鋰版本A00級(jí)車帶電量為13.8Kwh，三元電池版本A00級(jí)車帶電量為13.9Kwh；假設(shè)磷酸鐵鋰版本A0級(jí)車帶電量為47.8Kwh，三元電池版本A0級(jí)車帶電量為45.99Kwh；假設(shè)磷酸鐵鋰版本A級(jí)車帶電量為47.5Kwh，三元電池版本A級(jí)車帶電量為53Kwh；假設(shè)磷酸鐵鋰版本B級(jí)車帶電量為60Kwh，三元電池版本B級(jí)車帶電量為78.4Kwh。碳酸鋰價(jià)格上漲對(duì)材料的影響：在碳酸鋰50萬元/噸的價(jià)格下，單噸磷酸鐵鋰正極材料中碳酸鋰成本為13.75萬元，單噸磷酸鐵鋰電解液中碳酸鋰成本為1.71萬元，合計(jì)為15.45萬元；單噸三元正極材料中碳酸鋰成本為23.10萬元，單噸三元電解液中碳酸鋰成本為1.71萬元，合計(jì)為24.81萬元。碳酸鋰價(jià)格上漲對(duì)電池的影響：碳酸鋰漲價(jià)對(duì)電池價(jià)格影響有限，極端情況下電池售價(jià)漲幅或?qū)⑿∮?0%。根據(jù)上述測(cè)算，結(jié)合當(dāng)前正極材料和電解液的價(jià)格，我們判斷當(dāng)碳酸鋰價(jià)格上漲至70萬元/噸時(shí)，1GWh磷酸鐵鋰電池漲價(jià)19816.0萬元，成本上漲幅度為23.31%；1GWh三元電池漲價(jià)14728.0萬元，成本上漲幅度為17.33%。此處是假設(shè)成本上升完全由電池廠商承擔(dān)，實(shí)際情況是成本上升由材料生產(chǎn)商、電池制造商和下游整車廠共同承擔(dān)；而且考慮到電池廠商能通過規(guī)?；a(chǎn)、上下游一體化布局以及長協(xié)鎖價(jià)等方式降低生產(chǎn)成本，我們預(yù)計(jì)電池售價(jià)上升幅度將小于測(cè)算值。碳酸鋰價(jià)格上漲對(duì)整車的影響：短期影響毛利率，但成本具備一定傳導(dǎo)能力。當(dāng)碳酸鋰價(jià)格由50萬元/噸上漲至70萬元/噸時(shí)，各級(jí)別車型成本上漲幅度不一，但總體漲幅均保持在10個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)，短期會(huì)影響車企的毛利率。但是，車企也能通過漲價(jià)進(jìn)行一定的成本傳導(dǎo)，以特斯拉為例，3.17日特斯拉中國官網(wǎng)顯示，ModelY后輪驅(qū)動(dòng)版起售價(jià)提高至31.69萬元，較之前上漲1.506萬元，這是今年3月以來，特斯拉中國對(duì)旗下產(chǎn)品第三次上調(diào)價(jià)格。同時(shí)，新能源汽車行業(yè)處于飛速發(fā)展之中，各車企紛紛制定電動(dòng)化戰(zhàn)略規(guī)劃與銷量目標(biāo)搶占新能源車市場，銷量增長和市占率的提升不僅能幫車企分?jǐn)偣潭ǔ杀荆覐拈L遠(yuǎn)看，高市占率是公司未來業(yè)績的保障。因此，車企可能更愿意承擔(dān)短期毛利率下降的陣痛來換取長期的盈利的穩(wěn)定增長。磷酸鐵鋰車型成本上升幅度大，三元車型占比或小幅回升。根據(jù)上述測(cè)算，結(jié)合各個(gè)車型的帶電量和銷售價(jià)格，我們發(fā)現(xiàn)，碳酸鋰價(jià)格上漲對(duì)于同級(jí)別的車型而言，磷酸鐵鋰車型的成本上漲幅度更高，這或許將在一定程度上推動(dòng)三元電池的發(fā)展。4外部環(huán)境對(duì)碳酸鋰價(jià)格的擾動(dòng)4.1智利鋰資源國產(chǎn)化風(fēng)波，鋰資源聯(lián)盟是否可能形成？我們認(rèn)為，鋰資源聯(lián)盟有形成的可能性。我們將鋰資源同石油資源進(jìn)行對(duì)比，發(fā)現(xiàn)鋰資源和上世紀(jì)70年代的石油資源存在以下四點(diǎn)相似之處：1.資源分布集中，國與國之間資源稟賦差距大石油資源：根據(jù)英國石油公司公布的數(shù)據(jù)，全球已探明的石油資源中，中東地區(qū)占比高達(dá)48.3%，其次為南美地區(qū)18.7%，第三為北美地區(qū)14.0%。從資源類型來看，中東地區(qū)石油資源屬性最佳，基本為常規(guī)石油，資源儲(chǔ)備量大且容易開采；其余地區(qū)如北美地區(qū)的資源屬性稍差，擁有大量的非常規(guī)石油資源頁巖油，但由于頁巖油含油量低且開采成本較高，目前基本處于停產(chǎn)狀態(tài)。鋰資源：根據(jù)美國地調(diào)局（USGS）公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2022年全球已探明的鋰資源量增至8856萬金屬噸，但是分布極其不均勻，南美鋰三角（玻利維亞、阿根廷和智利）總儲(chǔ)量就達(dá)到5047.92金屬噸，全球占比高達(dá)57%，緊隨其后的是美國和澳大利亞，分別占比10%和8%。從全球鋰資源的儲(chǔ)備類型來看，南美鋰三角的鋰資源儲(chǔ)備多以鹽湖為主，且該類型鹽湖鋰離子含量高，鎂鋰比較低，開發(fā)難度小。澳洲的鋰資源儲(chǔ)備則多以偉晶巖礦石（鋰輝石）為主，同時(shí)澳洲也是全球鋰輝石礦的主要提供商。我國鋰資源儲(chǔ)備以鹽湖為主，以鋰輝石和鋰云母為輔，整體而言，我國鋰資源儲(chǔ)備較為豐富，但是資源稟賦一般，部分資源開采難度較大。2.均為戰(zhàn)略資源，需求廣泛且快速增長，交通運(yùn)輸占主導(dǎo)石油資源：石油被稱為“黑色的金子”和“現(xiàn)代工業(yè)的血液”，不僅是一種不可再生的商品，更是國家生存和發(fā)展不可或缺的戰(zhàn)略資源,對(duì)保障國家經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展以及國防安全有著不可估量的作用。根據(jù)IEA發(fā)布的數(shù)據(jù)，石油及其衍生品主要用于全球交通運(yùn)輸、工業(yè)生產(chǎn)和居民生活，1971年全球石油消耗量中，交通運(yùn)輸占比高達(dá)61%，而且從1970年開始，全球交通運(yùn)輸用石油資源消耗量快速上漲，對(duì)應(yīng)的就是當(dāng)時(shí)汽車工業(yè)的快速發(fā)展。鋰資源：鋰被稱為21世紀(jì)改變世界的“綠色能源金屬”，也被稱為“白色石油”，是因?yàn)殇囐Y源和石油資源類似，也是一種不可再生的戰(zhàn)略資源。鋰下游需求廣泛，其中交通運(yùn)輸和工業(yè)需求占比最高，均為40%，預(yù)計(jì)未來用于交通運(yùn)輸行業(yè)的鋰資源占比還將快速提升，對(duì)應(yīng)的是當(dāng)下新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展。3.可開采資源和優(yōu)質(zhì)資源儲(chǔ)備被幾大巨頭占據(jù)石油資源：在1960年之前，全球原油市場被西方財(cái)團(tuán)所壟斷，所謂“原油七姐妹”

（埃克森公司、殼牌石油公司、莫比爾公司、德士古公司、英國石油公司、加利福尼亞美孚石油公司、海灣石油公司）不僅控制著大量原油產(chǎn)能，而且壟斷市場交易，左右全球油價(jià)。受到石油資源被壟斷的影響，多數(shù)石油生產(chǎn)國雖然擁有巨大的產(chǎn)能，卻只能獲得很少的收益。鋰資源：以澳洲優(yōu)質(zhì)在產(chǎn)礦山為例，目前澳洲大型在產(chǎn)礦山共五座，分別為MtCattlin

（Allkem全資）、MtMarion（贛鋒、MRL各50%）、MtGreenbushes（天齊51%、TELA49%）、MtPilgangoora（Pilbara93.71%，贛鋒6.29%）、MtNgungaju（Pilbara100%），根據(jù)各個(gè)礦山的股權(quán)結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)這幾大礦山基本被幾家巨頭公司如Allkem、Pilbara、贛鋒鋰業(yè)和

天齊鋰業(yè)等占據(jù)，其他企業(yè)進(jìn)入難度大。而且，這些企業(yè)還占據(jù)了大量的優(yōu)質(zhì)鹽湖資源，如贛鋒鋰業(yè)擁有阿根廷Cauchari-Olaroz鹽湖46.67%股權(quán)，Mariana鹽湖88.70%股權(quán)，中國青海一里平鹽湖49%，海西良鹽湖100%股權(quán)等。鋰資源行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，未來龍頭公司的議價(jià)權(quán)將進(jìn)一步提升。4.主要資源分布國回收意愿強(qiáng)烈石油資源：石油資源主要分布在中東地區(qū)，但是在1960年之前，中東的石油資源基本被西方財(cái)團(tuán)所壟斷，石油的利潤基本被其瓜分完畢，石油生產(chǎn)國如沙特、伊朗、伊拉克等雖然產(chǎn)能巨大，但是收益卻很少，因此這些產(chǎn)油國萌發(fā)了將石油資源收歸國有的強(qiáng)烈愿望。于是，在1960年9月14日，伊朗、伊拉克、沙特、科威特和委內(nèi)瑞拉5國達(dá)成一致，決定建立一個(gè)協(xié)調(diào)小組，達(dá)成產(chǎn)量和價(jià)格的同盟，借以打破西方財(cái)團(tuán)的壟斷，歐佩克的雛形就此形成。鋰資源：智利制憲議會(huì)3月5日批準(zhǔn)了一項(xiàng)針對(duì)銅、鋰和黃金大規(guī)模開采相關(guān)規(guī)定的早期提案，進(jìn)一步推動(dòng)了智利銅和鋰礦的國有化進(jìn)程。目前，智利鋰礦是否收歸國有仍然需要議會(huì)全體成員的投票表決，但是這也給鋰資源市場帶來了一定的不確定性。由于智利的鋰資源儲(chǔ)量占比達(dá)全球的11%，，如若該法案正式通過，必將對(duì)全球鋰資源的供給釋放帶來沖擊。而在全球各國加速推進(jìn)“雙碳”進(jìn)程的背景下，鋰資源的重要性也是日益增加。目前全球各國為鋰資源的開采設(shè)立門檻的傾向已經(jīng)越來越清晰，智利鋰礦國有化事件僅僅只是大的時(shí)代背景下一個(gè)小的縮影，在鋰資源需求如此旺盛，產(chǎn)業(yè)鏈利潤如此高的背景下，各國政府也在積極爭取更多的控制權(quán)以尋求利益的最大化。4.2國際油價(jià)上漲對(duì)鋰資源價(jià)格的影響國際油價(jià)上漲，或?qū)⑼苿?dòng)新能源汽車滲透率進(jìn)一步提升，從而進(jìn)一步拉動(dòng)鋰需求。根據(jù)同花順

iFinD數(shù)據(jù)顯示，截止至2022.03.21，布倫特原油價(jià)格為105.07美元/桶，較2021年布倫特原油均價(jià)70.54美元/桶上漲48.95%，漲幅顯著。隨著原油價(jià)格的上漲，伴隨而來的是一系列石油衍生品如汽油價(jià)格的上漲。根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，截止至2022.03.18日，中國92和95汽油價(jià)格分別上漲至9976.90元/噸和10273.40元/噸，美國的普通汽油平均價(jià)也上升至4.26美元/加侖。汽油價(jià)格的快速上漲，進(jìn)一步拉動(dòng)了燃油車的用車成本，新能源汽車的使用成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步突出，有利于推動(dòng)新能源汽車滲透率進(jìn)一步提升，進(jìn)而帶動(dòng)更多的鋰需求。4.3國際鋰鹽價(jià)格低于國內(nèi)市場對(duì)國內(nèi)鋰資源價(jià)格的影響我們認(rèn)為，國際鋰鹽價(jià)格低于國內(nèi)市場對(duì)國內(nèi)鋰資源價(jià)格影響有限，國內(nèi)鋰鹽價(jià)格上漲是供不應(yīng)求的正常體現(xiàn)，主要理由如下：國外鋰鹽廠商為減少價(jià)格波動(dòng)和平滑利潤，多以協(xié)定價(jià)銷售鋰鹽。國內(nèi)外鋰鹽生產(chǎn)商經(jīng)營模式存在一定差異，海外的鋰鹽生產(chǎn)商為了減少鋰鹽價(jià)格波動(dòng)帶來的業(yè)績波動(dòng)，多采取協(xié)議定價(jià)的方式（如年度長協(xié)），即鋰鹽生產(chǎn)商會(huì)在每年的年末與下游客戶商談確定明年的年度長協(xié)價(jià)。而國內(nèi)的鋰鹽生產(chǎn)商多以季度或月度協(xié)議價(jià)，甚至是市場價(jià)出售鋰鹽，這種定價(jià)機(jī)制的差異使得國外鋰鹽價(jià)格明顯滯后于國內(nèi)市場，其當(dāng)年售價(jià)一定程度上還在反映前一年的現(xiàn)貨市場變化。根據(jù)國際鋰鹽龍頭ALB和SQM的公告，ALB預(yù)計(jì)2022年其90%的鋰鹽仍將以協(xié)定價(jià)格的方式銷售，僅10%的鋰鹽按照散單價(jià)進(jìn)行銷售；

SQM預(yù)計(jì)2022年其70%的鋰鹽仍將以協(xié)定價(jià)格的方式銷售，僅30%的鋰鹽按照散單價(jià)進(jìn)行銷售。進(jìn)口鋰鹽數(shù)量與國內(nèi)需求量差距較大，對(duì)國內(nèi)鋰鹽價(jià)格影響有限。根據(jù)同花順

iFinD援引國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2021年我國進(jìn)口碳酸鋰合計(jì)8.1萬噸，而根據(jù)百川盈孚的統(tǒng)計(jì)，2021年我國碳酸鋰需求量約32萬噸，進(jìn)口碳酸鋰約占國內(nèi)需求總量的25.1%，進(jìn)口鋰鹽數(shù)量與國內(nèi)需求量差距較大，對(duì)國內(nèi)鋰鹽價(jià)格整體影響有限。而且，進(jìn)口鋰鹽具備較強(qiáng)的季節(jié)性特征，根據(jù)同花順iFinD援引國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)我國進(jìn)口碳酸鋰的高峰期一般為每年的第二季度，這主要是因?yàn)槎径葒恹}湖開始復(fù)產(chǎn)疊加航運(yùn)條件轉(zhuǎn)好所致。從下游需求來看，二季度鋰鹽下游需求整體較為平穩(wěn)，尤其是新能源車行業(yè)，因此二季度國內(nèi)鋰鹽供需情況將階段性好轉(zhuǎn)。我們預(yù)計(jì)，今年二季度大概率也將重復(fù)往年的情況，鋰鹽供給將階段性擴(kuò)大，鋰鹽價(jià)格將企穩(wěn)或小幅回調(diào)。但是我們認(rèn)為，2022年全年鋰鹽供不應(yīng)求的狀態(tài)沒有改變，隨著下半年需求的快速上升，鋰鹽價(jià)格有望進(jìn)一步走高。中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展迅速，鋰鹽需求居全球首位，價(jià)格高于國外市場是正常現(xiàn)象。根據(jù)中汽協(xié)和國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2021年我國新能源汽車銷量為351.9萬量，新能源汽車滲透率為13.4%；根據(jù)MarkLines的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年歐洲十國和美國的新能源汽車銷量分別為210.2萬輛和62萬輛，新能源汽車滲透率分別為21.67%和4.34%。我國新能源汽車需求量位居全球首位，未來的滲透率也有望領(lǐng)先全球，這將帶動(dòng)大量的鋰鹽需求。5當(dāng)前鋰鹽價(jià)格下，鋰資源企業(yè)合理估值是多少？當(dāng)前鋰資源龍頭企業(yè)（資源儲(chǔ)量大，自給率高）合理估值區(qū)間為13-20倍PE，鋰資源普通企業(yè)（資源儲(chǔ)量少，自給率低）合理估值區(qū)間為6-10倍PE。通過上述4.1小節(jié)的分析，我們發(fā)現(xiàn)石油資源和鋰資源具備一定的可比性，因此我們參考石油行業(yè)龍頭公司

?？松梨诘臍v史市盈率來對(duì)現(xiàn)在的鋰資源企業(yè)進(jìn)行定價(jià)。我們選取2002年-2008年這一時(shí)間段，主要是因?yàn)樵摃r(shí)間段石油價(jià)格快速上漲，公司的盈利能力快速提升，與現(xiàn)在的鋰資源企業(yè)具備一定的相似性。通過觀察該時(shí)間段公司的市盈率和凈利潤情況，我們發(fā)現(xiàn)?？松梨诠镜膬衾麧櫾谠摃r(shí)間段上漲了約3.3倍，市盈率在該時(shí)間段下降了約1.6倍，這說明在該時(shí)間段公司的股價(jià)上升幅度小于凈利潤上漲幅度，市盈率隨著凈利潤的上漲而出現(xiàn)被動(dòng)降低，這也與當(dāng)前時(shí)間段鋰資源企業(yè)的情況類似。因此我們認(rèn)為，在該時(shí)間段，鋰