味知香深度解析：風起青萍一味知香

味知香深度解析：風起青萍，一味知香一、C端預制菜：“中食”風起，群雄逐鹿1.1

生意特點：餐飲零售化，產(chǎn)品是關(guān)鍵預制菜是指以農(nóng)、畜、禽、水產(chǎn)品為原料，配以各種輔料，經(jīng)預加工（如分切、攪拌、腌制、滾揉、成型、調(diào)味）而成的成品或半成品。從生產(chǎn)工序看，預制菜可分為生制預制菜和熟制預制菜；從生產(chǎn)階段看，預制菜可分為凈菜、半成品菜和成品菜；從食用方法看，預制菜又可分為即配菜肴、即熱菜肴、即烹菜肴和即食菜肴。預制菜是食材的衍生形式，原材料對預制菜影響重大。預制菜上游為農(nóng)產(chǎn)品、禽養(yǎng)殖、畜牧養(yǎng)殖、水產(chǎn)養(yǎng)殖、蔬菜種植以及調(diào)味品生產(chǎn)業(yè)等原材料，產(chǎn)業(yè)下游是消費市場及餐飲市場，食材是預制菜主要用途。預制菜原材料主要有肉禽類、水產(chǎn)類、豆制品和加工耐性好的根果類蔬菜以及食用菌等，直接材料成本占預制菜產(chǎn)品總成本占比較大，進而對預制菜行業(yè)盈利空間形成一定挑戰(zhàn)。C端預制菜在日本被稱為“中食”，是對于餐飲的一種替代，通過“生產(chǎn)前置”的方式以產(chǎn)品換服務(wù)。C端預制菜通常是由食品企業(yè)或者餐飲企業(yè)中央廚房在工廠加工好一些預制菜后，通過餐飲門店、電商平臺、商超等渠道銷售給顧客。有別于出外就餐的“外食”，以及傳統(tǒng)的家庭做飯方式“內(nèi)食”，中食產(chǎn)品是在家庭以外的調(diào)理食品廠加工完成的，消費者則以家庭成員為主，用餐地點主要是在家庭內(nèi)部。預制菜主要優(yōu)勢在于以流通產(chǎn)品的形式滿足了部分餐飲需求。中長期看，C端預制菜解決了供求雙方的痛點。對于消費者來說，預制菜在提升菜品豐富度、保證菜品風味的同時讓用戶省錢省時省心。對于廠商來說，預制菜標準化程度更高、運輸半徑更長，可以實現(xiàn)更大的規(guī)模和更高的穩(wěn)定性。C端預制菜以賣產(chǎn)品為主，產(chǎn)品品質(zhì)和性價比是預制菜C端的核心。從日本的經(jīng)驗來看，美味和價格是民眾做出購買選擇的首要考慮因素，產(chǎn)品仍舊是預制菜的重中之重。如何看待外賣與C端預制菜的競爭？二者產(chǎn)品屬性使得消費客群存在差異。1.2

空間測算：對標日本，千億規(guī)?？善趶V義C端預制菜品類眾多、邊界廣闊，因此我們先對C端預制菜整體規(guī)模（包括即烹、即配、即熱、即食食品）進行測算，接著對菜肴類預制菜規(guī)模進行大致估計。從整體規(guī)模看，中國預制菜C端銷售額遠低于美國和日本，行業(yè)成長空間廣闊。根據(jù)歐睿的數(shù)據(jù)，2020年中國大陸地區(qū)預制菜C端銷售額為66.9億美元，僅為日本同期水平的29%、美國同期水平的15%。與此同時，中國大陸地區(qū)人均預制菜消費占人均可支配收入比重僅為0.07%，預制菜市場規(guī)模占餐飲行業(yè)市場規(guī)模比僅為1.11%，遠不及美、日、韓水平，存在巨大的提升空間。從消費結(jié)構(gòu)看，中國預制菜C端以主食類為主，菜肴類產(chǎn)品亟待發(fā)展。從品類結(jié)構(gòu)看，日本C端預制菜從主食類為主，逐漸向主食類、菜肴類平衡發(fā)展，對于餐飲服務(wù)的替代程度和還原程度越來越高。而受制于中式菜肴烹飪的復雜度和口味的多樣性，中國C端預制菜主食類占比仍舊很高，菜肴類占比相當?shù)?。與此同時伴隨產(chǎn)品創(chuàng)新和居民消費水平提高，菜肴類產(chǎn)品正在經(jīng)歷相當高速的成長。日本菜肴類占整體C端預制食品的比重接近40%，中國菜肴類在C端整體預制食品的比重還有較大提升空間。從日本的經(jīng)驗看C端預制菜的推動因素，需求端“外食”消費的疲軟和供給端冷鏈倉儲和物流的突破是核心。從預制菜的代表品類之一速凍食品的C端規(guī)?？?，中食在1990年以后與2008年后都經(jīng)歷較高速的增長。其中，2008年的增長主要是由需求拉動，即08年金融危機后“外食”市場發(fā)展較緩慢，家庭消費逐步崛起；而1990年的增長則主要由供給拉動，即日本便利店體系搭建完成，解決了預制菜的倉儲物流難題。從當前日本預制菜C端的渠道結(jié)構(gòu)看，食品超市、便利店和專賣店是比重較大的渠道，這也和日本居民消費習慣與冷鏈、物流的供給情況密不可分。從我國的情況看，2020年因疫情阻礙餐飲消費，餐廳主動將菜品以半成品形式售賣，則是C端預制菜發(fā)展的重要催化劑。行業(yè)空間測算旨在對可能的發(fā)展空間進行大致判斷，不在于錨定發(fā)展周期確定發(fā)展速度。我們對于C端預制菜行業(yè)較為樂觀，根據(jù)我們的測算，

C端預制菜潛在規(guī)模將達千億級別。我們認為中國大陸地區(qū)C端預制菜的驅(qū)動主要在于以下兩點：（1）需求端：大陸地區(qū)雖然人口基數(shù)龐大，但是目前C端預制菜的滲透率仍舊較低。①伴隨人口老齡化和中國家庭規(guī)模小型化趨勢，新一代廚房意見領(lǐng)袖的烹飪能力與對于風味的追求不匹配，強化了家庭端對于高端烹飪簡易化的訴求；②人均工作時間呈增加趨勢，壓縮了日常烹飪時間，強化了家庭端對食材操作便捷性需求；（2）供給端：C端預制菜對顧客的觸及度并不高，未來伴隨冷鏈物流和倉儲的突破與專賣店、便利店等渠道的擴張，C端預制菜有望替代一部分“外食”的功能，提升在整體餐飲消費中的占有率。為了量化行業(yè)潛在空間，我們選取人均可支配收入和整體餐飲行業(yè)規(guī)模作為約束：（1）分大陸地區(qū)一線、二線、三線以及四線及以下人均可支配收入，對標到中國臺灣地區(qū)、韓國、美國和日本人均預制菜消費占可支配收入比重，得到現(xiàn)有收入條件下的C端預制菜理論市場；（2）對標中國臺灣地區(qū)、韓國、美國和日本C端預制菜市場規(guī)模占餐飲行業(yè)市場規(guī)模的比重，匡算大陸地區(qū)C端預制菜市場整體規(guī)模。1、以人均預制菜消費占人均可支配收入比例為基準測算我們測算了假設(shè)大陸地區(qū)人均預制菜消費占比達到中國臺灣地區(qū)、韓國、美國和日本的支出占比時的行業(yè)市場規(guī)模。其測算邏輯為：①通過各地人均預制菜零售額衡量人均預制菜消費金額；②支出占比=人均消費金額/人均可支配收入；③假設(shè)大陸地區(qū)未來也會達到各地的支出占比，并針對各線城市進行了系數(shù)折算；④通過各線城市人均可支配收入和支出占比，計算出人均消費金額；⑤根據(jù)各線城市人口數(shù)以及人均消費金額計算各線城市行業(yè)規(guī)模。韓國、美國、中國臺灣地區(qū)、日本的預制菜消費占可支配收入比例分別達到0.25%、0.28%、0.54%和0.79%。我們認為這四個市場可以詮釋未來大陸地區(qū)C端預制菜發(fā)展可能經(jīng)歷的不同階段?？紤]到各線城市存在時間機器效應且消費習慣存在差異，我們對各線城市采取了不同的折算系數(shù)假設(shè)。根據(jù)各線城市人口數(shù)量和人均消費金額，我們測算了各線城市潛在的C端預制菜市場規(guī)模，一線、二線、三線、四線及以下城市居民人均預制菜消費占可支配收入比例分別達到對標地區(qū)的80%、70%、60%、50%水平。我們認為，大陸地區(qū)C端預制菜的市場規(guī)模短期看在800億元左右，對應約2倍空間；長期看在2000億元左右，對應空間近5倍。2、以C端預制菜市場規(guī)模占餐飲行業(yè)市場規(guī)模的比重為基準測算為了驗證上文測算結(jié)果，我們選取C端預制菜市場規(guī)模占餐飲行業(yè)市場規(guī)模的比重作為新的基準?？紤]到中國獨特的飲食文化和餐飲消費習慣，假設(shè)大陸地區(qū)C端預制菜市場規(guī)模占餐飲行業(yè)市場規(guī)模的比重達到對標地區(qū)的50%水平，測算了假設(shè)大陸地區(qū)在C端預制菜市場規(guī)模占餐飲行業(yè)市場規(guī)模的比重達到中國臺灣地區(qū)、韓國、美國和日本的占比時的行業(yè)市場規(guī)模。根據(jù)我們的測算，在大陸地區(qū)C端預制菜市場規(guī)模占餐飲行業(yè)市場規(guī)模的比重達到對標地區(qū)的50%水平時，大陸地區(qū)C端預制菜的市場規(guī)模測算中樞在2000億元左右。兩種測算結(jié)果具備一定的一致性，可起到相互驗證效果。若零售端菜肴類預制菜對標日本水平，即主食類和菜肴類之比達6:4，則C端菜肴類預制菜將有望達到800億的水平，行業(yè)天花板較高。1.3

競爭格局：高度分散，錯位競爭C端預制菜行業(yè)處于“跑馬圈地”的發(fā)展初期，各類型玩家紛紛入局。目前C端預制菜行業(yè)主流玩家按照基因可以大致分為餐飲企業(yè)、農(nóng)業(yè)企業(yè)、專業(yè)預制菜企業(yè)（含速凍食品企業(yè)）和零售企業(yè)四類，不同的企業(yè)基因賦予其不同的優(yōu)勢。農(nóng)業(yè)、零售、餐飲等企業(yè)在原料、渠道、品牌等領(lǐng)域各具優(yōu)勢，但同時也在大單品思維和C端品牌運營等方面面臨著一些挑戰(zhàn)。專業(yè)預制菜企業(yè)存在產(chǎn)品品類和口感和渠道獨占性等方面先發(fā)優(yōu)勢，但仍舊受到較強的區(qū)域制約。預制菜種類繁多、邊界廣闊，行業(yè)難以走向高度集中。從日本的經(jīng)驗看，預制菜企業(yè)多為錯位競爭，難以出現(xiàn)一家獨大的局面。2020年日本預制菜零售市場CR3僅為7%，CR5僅為11%，市占率前五分別為綜合食品制造企業(yè)

Ajinomoto（味之素）、冷凍便當企業(yè)

Yoshikei、生鮮電商企業(yè)

Oisix（大地公司）、速凍食品企業(yè)

Nichirei

（日冷）和食品制造企業(yè)

Kewpie（丘比），整體集中度較低。中餐相比日餐的復雜程度和多元化程度更高，因此我們認為在未來，多家企業(yè)產(chǎn)品、渠道錯位的差異化競爭將會是常態(tài)格局。我國C端預制菜競爭格局高度分散，地域性特征顯著。由于預制菜行業(yè)門檻相對較低且口味具備顯著地域性，C端預制菜競爭格局較為分散。同時受到消費水平和冷鏈運輸條件的影響，目前預制菜頭部企業(yè)多為分布在東南沿海地區(qū)的區(qū)域性企業(yè)。從選品看，預制菜品類根據(jù)用戶定位而存在差異。如味知香、好得睞等傳統(tǒng)品牌，定位的是工薪階層，主要是家庭主婦以及老年人客群，因此品類以經(jīng)過驗證的經(jīng)典菜品為主，比如宮保雞丁、黑椒牛柳等。而珍味小梅園等新品牌，定位的是25-35歲用戶，在推出新SKU時會考慮三個維度：加工是否簡單，是否有傳播屬性，吃起來是否上癮，從經(jīng)典菜品走向酸菜魚、惠靈頓牛排等創(chuàng)意菜。二、味知香：深耕C端的半成品菜領(lǐng)軍企業(yè)2.1

歷史沿革&公司治理十余年深耕成就預制菜行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。2008年12月，夏靖等4人共同投資設(shè)立蘇州味知香食品有限公司，公司前身成立，主要以經(jīng)銷方式開展半成品銷售業(yè)務(wù)。2012年，公司開放加盟模式，拓展銷售渠道，公司進入快速發(fā)展階段。味知香以蘇州為大本營向外輻射擴張，業(yè)務(wù)范圍逐步覆蓋江蘇省、長三角區(qū)域，并在2015年開始探索布局2.0版品牌旗艦店。隨著渠道的拓展和銷售規(guī)模的擴大，公司原有產(chǎn)能已無法滿足業(yè)務(wù)發(fā)展需求，2017年，公司投產(chǎn)新增產(chǎn)能7000萬噸，總產(chǎn)能增至1.5萬噸。2018年，公司變更為股份有限公司，2020

年公司加盟店門店達到1117家，深耕長三角區(qū)域，于2021年于上交所上市。股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中，股權(quán)激勵較為充分，團隊專業(yè)經(jīng)驗豐富。公司控股股東、實際控制人為創(chuàng)始人夏靖，夏靖發(fā)行前直接持股比例為73.00%，發(fā)行后持股比例為54.75%，通過金花生間接控制7.5%股份，合計控制公司62.25%股份，股權(quán)結(jié)構(gòu)集中。金花生為公司員工持股平臺，由夏靖及其配偶胡家紅共同出資設(shè)立。2018年，夏靖將其持有的金花生5.788萬元出資額，以50.5元/出資額的價格轉(zhuǎn)讓給謝林華、夏駿、姚旌江等34名味知香核心員工，增強核心骨干的積極性，經(jīng)幾次調(diào)整后目前共覆蓋27

名核心員工。公司當前高管團隊及核心技術(shù)人員長期從事半成品菜行業(yè)，大多在本公司有十年及以上的任職經(jīng)驗，對預制菜有深入的理解，對公司發(fā)展有信心。2.2

產(chǎn)品&渠道收入增長較為穩(wěn)健，盈利水平優(yōu)異。19年公司實現(xiàn)營收5.42億，同比增長16.41%，3年復合增速23%，凈利潤從2016年0.41億增長至2019年0.86億，3年復合增速28%，近年來在規(guī)模效應下公司業(yè)績增略速快于營收增速。20年公司實現(xiàn)營收6.22億，同比增長14.76%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.25億，同比+45%。同時，公司盈利指標表現(xiàn)較好，盈利能力呈優(yōu)化趨勢，19年公司毛利率25%，凈利率16%，ROE為32%，ROIC則達37%。20年原材料價格回落，而產(chǎn)品銷售價格調(diào)整滯后，毛利率顯著回升。占比較大的牛肉類產(chǎn)品毛利率2020年提升6.6pct至31.39%，拉動公司毛利率提升4.49pct至29.46%。公司主要產(chǎn)品為肉禽類、水產(chǎn)類半成品菜，主要供應農(nóng)貿(mào)市場、生鮮超市等的加盟門店、經(jīng)銷門店和批發(fā)客戶。公司主營業(yè)務(wù)收入可分為肉禽類、水產(chǎn)類和其他類，肉禽類、水產(chǎn)類半成品菜2018-2020

年占主營業(yè)務(wù)收入比均在97%以上，肉禽類當中的牛肉類占比50%左右，為主要收入來源。其他類產(chǎn)品包括蔬菜類、禮盒類等半成品菜及預制調(diào)味品。從毛利率水平來看，肉禽類毛利率（25%-35%）顯著高于魚產(chǎn)類（15%-25%）。華東區(qū)域為核心市場，加盟店為主要渠道。由于蘇州起家以及受到消費水平和運輸半徑限制，公司在華東市場多年深耕，華東市場成為公司的根據(jù)地市場，收入占比常年在96%以上。華北市場為公司新開拓的市場，從渠道看，公司銷售模式以經(jīng)銷為主，全部為買斷式銷售，以經(jīng)銷店和加盟店覆蓋C端，以批發(fā)渠道覆蓋B端。2020年加盟店、經(jīng)銷店、批發(fā)渠道和直銷及其他占比分別為52.06%、17.05%、30.06%和0.83%，其中批發(fā)渠道占比較為穩(wěn)定，而隨著加盟政策放開，經(jīng)銷店占比逐漸減少，加盟店占比顯著提升。三、競爭優(yōu)勢：產(chǎn)品力為抓手，渠道布局領(lǐng)先3.1

產(chǎn)品力：“三位一體”共筑優(yōu)質(zhì)低價競爭力產(chǎn)品力是現(xiàn)階段C端預制菜的核心抓手，味知香“三位一體”打造產(chǎn)品競爭力。預制菜處于發(fā)展初期，且C端預制菜對產(chǎn)品的豐富度、口感和性價比提出了較高的要求，產(chǎn)品力對預制菜生產(chǎn)企業(yè)來說尤其重要。味知香用先進的生產(chǎn)工藝保證產(chǎn)品口感，用優(yōu)秀的控貨能力和供應鏈管理控制成本和費用，“三位一體”共筑優(yōu)質(zhì)低價的產(chǎn)品競爭力。工藝：生產(chǎn)工藝行業(yè)領(lǐng)先，保證口感風味的同時提高毛利率。一方面，生產(chǎn)工藝流程的差異，最終體現(xiàn)在產(chǎn)品的口感口味，并可以被消費者感知出來。比如，公司針對牛肉類產(chǎn)品開發(fā)出微解凍、除膜工藝，針對肉禽類開發(fā)真空滾揉工藝，反應在產(chǎn)品口味上，味知香的牛排既鮮嫩又有嚼勁，更接近新鮮牛排的口感。另一方面，工藝上的改進還可以控制原料耗用量、降低原材料損耗，從而進一步控制成本、提高毛利率。控貨：預制菜原材料成本占比較高，味知香通過規(guī)模效應和控制耗用量控制成本。味知香主營業(yè)務(wù)成本當中原材料成本占比在94%左右，成本波動對產(chǎn)品價格和盈利水平有較大影響。同時公司結(jié)合自身存貨成本和同類產(chǎn)品市場價對產(chǎn)品價格做出相應的調(diào)整，由于半成品菜的最終消費群體與農(nóng)貿(mào)市場、食品批發(fā)市場客戶重合程度較高，公司參考市場價格調(diào)價的方式也易于被客戶接受。公司規(guī)模優(yōu)勢逐步形成。以肉禽類產(chǎn)品為例，公司采購量最大的小黃瓜條的采購價格與農(nóng)業(yè)部發(fā)布的牛肉批發(fā)價格相比，始終低于市場價，同時公司采購家禽類占比最大的雞大胸采購價格與農(nóng)業(yè)部發(fā)布的白條雞批發(fā)均價相比，也基本都低于市場價。供應鏈：自有冷鏈物流配送，供應鏈建設(shè)處于行業(yè)領(lǐng)先地位。味知香流通渠道可通過第三方冷鏈物流，加盟店渠道則自建了較為完善的物流配送體系，2020年公司自建物流運量占比達到了82.8%。因為加盟店儲存空間小，只能保證2-3天的庫存，但產(chǎn)品品類多，單次訂貨量小，因此訂貨頻次高，因此對公司接單、倉庫配貨與物流配送路線安排等都提出了較高要求。公司目前擁有25輛冷鏈運輸車輛，從最開始只配送無錫、上海，陸續(xù)擴張到浙北、南京，現(xiàn)在已經(jīng)覆蓋到合肥、蘇北等地區(qū)。根據(jù)渠道反饋，目前在上海、浙江、江蘇范圍配送可以做到2次/周，合肥地區(qū)配送1次/周。3.2

渠道力：加盟模式具備獨特性和復制力味知香C端/B端之比約為7:3，加盟店為C端主要渠道。公司渠道包括零售（加盟店+經(jīng)銷店）以及批發(fā)渠道，2020年加盟店、經(jīng)銷店和批發(fā)渠道銷售額占比為51.4%、17%和30%。截至2020年，公司加盟商、經(jīng)銷店、批發(fā)客戶數(shù)量分別為1117家、491家和389家。公司著重打造加盟店體系，加盟模式布局領(lǐng)先、發(fā)展較快。公司發(fā)展初期主要通過經(jīng)銷店模式開展業(yè)務(wù)。2012年公司開放加盟模式，并逐漸加強招商力度和經(jīng)營支持，通過加盟店體系來實現(xiàn)品牌形象的建立及強化零售渠道的布局和管理。公司加盟店數(shù)量由2017年的58家增長至2020年末的1117家，平均每年增加約350家。公司鼓勵經(jīng)銷商老客戶轉(zhuǎn)換成加盟店，轉(zhuǎn)加盟客戶免收10000元開業(yè)支持費，目前公司加盟店中有451家店是從原有經(jīng)銷店升級而來（2018-2020年經(jīng)銷轉(zhuǎn)加盟分別為292、147、12家）。2020年末，味知香合計共有1,608家加盟店及經(jīng)銷店，加盟店數(shù)量行業(yè)領(lǐng)先。加盟店單店盈利性較強，具備一定復制力。味知香的加盟店約為8-15平方米左右的夫妻店，一般選址在農(nóng)貿(mào)市場、生鮮超市、社區(qū)等地。我們結(jié)合官方數(shù)據(jù)和渠道調(diào)研復盤味知香單店模型，味知香成熟單店的盈利模型優(yōu)秀，以華東地區(qū)成熟單店為例，前期投資僅約7-8萬元，在模型假設(shè)條件下，預計凈利潤率可達20%以上，投資回收期約為6-7個月，對于農(nóng)貿(mào)市場的單店經(jīng)營者具備吸引力。四、對標神戶物產(chǎn)，探討味知香發(fā)展?jié)摿?.1

神戶物產(chǎn)：產(chǎn)銷一體的日本預制菜龍頭神戶物產(chǎn)是日本最大的預制菜公司之一，通過加盟連鎖門店出售自建產(chǎn)能生產(chǎn)的自有品牌商品。神戶物產(chǎn)成立于1985年，主要以“業(yè)務(wù)超市”的形式經(jīng)營食材生產(chǎn)制造兼零售批發(fā)，自公司2000年在兵庫縣三木市開辦了第一家“業(yè)務(wù)超市”以來，以每年大約30至40家新店的頻率逐步增長。神戶物產(chǎn)門店多由加盟商運營，商品則來源于公司自家工廠，95%左右的客戶都是一般消費者，企業(yè)消費者占5%左右。公司將這種產(chǎn)銷一體化的商業(yè)模式稱作“第六產(chǎn)業(yè)”，從原材料供應到產(chǎn)品的加工生產(chǎn)以及最終的銷售環(huán)節(jié)全部自己掌握，能夠在成本可控的情況下為客戶提供多元化的產(chǎn)品組合。2020

財年，公司實現(xiàn)營收3408億日元，同比增長13.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤150億日元，同比增長24.8%。4.2

生產(chǎn)端：縱度提升看研發(fā)，橫向擴張看產(chǎn)能研發(fā)：預制菜

“味道”屬性更強，產(chǎn)品差異化程度更高，因此產(chǎn)品的研發(fā)推廣能力尤為重要。神戶物產(chǎn)豐富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)鑄就強產(chǎn)品力。在神戶物產(chǎn)的“業(yè)務(wù)超市”中，從速凍餃子、肉制品，到切好的蔬菜、配菜以及各種配方的調(diào)味品，一應俱全，消費者買回家后進行簡單烹調(diào)即可食用。35年的產(chǎn)品布局，讓神戶物產(chǎn)所售產(chǎn)品不僅適用于一般小餐飲店，還適用于家庭生活需求，這不僅方便了小型餐飲業(yè)主，也為上班族、單身者和小家庭的日常生活提供了極大的便利。目前神戶物產(chǎn)自產(chǎn)SKU約5300個，外購品牌SKU達1400余個，產(chǎn)品矩陣十分豐富。味知香新設(shè)品牌豐富產(chǎn)品線。味知香目前的SKU約200余種，以多品牌方式進行新品開發(fā)，目前開發(fā)了“味愛瘋狂”，“搜香尋味”，“味知香工坊”等新設(shè)品牌系列，分別主營高端火鍋食材、各地特色美食、火鍋底料及調(diào)料包等全新品類，未來產(chǎn)品線有望進一步豐富。產(chǎn)能：預制菜運輸半徑較短，產(chǎn)能布局決定企業(yè)擴張的半徑。神戶物產(chǎn)國內(nèi)產(chǎn)能和國外供應商布局領(lǐng)先。神戶物產(chǎn)在日本境內(nèi)擁有23家食品加工廠，提供德國香腸、冷凍烏冬面、三文魚片、水羊羹等360余種自營品牌。此外，神戶物產(chǎn)在全球擁有350多家合作工廠，以“全球正品直接進口”為理念，從全球40多個國家進口1,400余種SKU，如巴西產(chǎn)雞腿肉、比利時產(chǎn)薯條、干果類等。神戶物產(chǎn)的國內(nèi)產(chǎn)能和國外供應商布局確保了其領(lǐng)先的產(chǎn)品優(yōu)勢。味知香產(chǎn)能擴張計劃持續(xù)推進，未來產(chǎn)能的“量”與“質(zhì)”仍有提升空間。2017年初，公司僅有8000噸產(chǎn)能，2017年9月，公司新投產(chǎn)產(chǎn)能7000噸，之后伴隨業(yè)務(wù)拓展，新增產(chǎn)能得到很好消化，產(chǎn)能利用率由18年的81%提升至20年99%，同時公司產(chǎn)銷率一直保持在較高水平。從量的方面看，公司IPO募集資金中2.75億元用于建設(shè)年產(chǎn)5萬噸發(fā)酵調(diào)理食品項目和5千噸的食品發(fā)酵菌液，公司預計2021年開始投產(chǎn)，后續(xù)產(chǎn)能釋放節(jié)奏隨需求調(diào)整。從質(zhì)的方面看，募投項目中的研發(fā)檢驗中心建設(shè)項目計劃購置切花機、炒菜機、滾揉機、成型機等設(shè)備，有助于提高工廠的生產(chǎn)自動化程度，實現(xiàn)對生產(chǎn)線的精益化管理。4.3

銷售端：單渠道物流待突破，多渠道亦可拓展單一渠道：冷鏈建設(shè)影響運營效率，供應鏈異地擴張是必由之路。預制菜需要全程冷鏈運輸，預制菜企業(yè)主要采取自建冷鏈或者采購第三方冷鏈服務(wù)的模式。自建冷鏈雖然需要前期更大的投入，但在配送路線優(yōu)化和配送及時性上具備優(yōu)勢。神戶物產(chǎn)通過建立獨立的物流體系，打通上游采購和下游門店銷售，形成高效的產(chǎn)銷一體化體系，能夠有效地控制成本，為全國922家門店提供食材。味知香目前除了自有25輛冷鏈運輸車輛外，還與第三方物流公司進行