運營資金管理 課件

營運資金管理第五章營運資金管理第五章運營資金管理概述第5章營運資金管理應(yīng)收賬款管理存貨管理現(xiàn)金和有價證券管理運營資金管理概述第5章應(yīng)收賬款管理存貨管理現(xiàn)金和有價證券管理學(xué)習(xí)目的掌握什么是營運資金了解公司目標(biāo)現(xiàn)金持有量確定方法、現(xiàn)金日常收支管理方法

掌握公司信用政策確定方法和信用風(fēng)險的防范措施

熟悉存貨成本的內(nèi)容以及經(jīng)濟訂貨批量的基本模型

理解ABC管理法的管理思想

學(xué)習(xí)目的掌握什么是營運資金第一節(jié)

營運資金管理概述一、營運資金的概念及組成

營運資金是指一個企業(yè)投放在流動資產(chǎn)上的資金。廣義的營運資金也稱毛營運資金(grossworkingcapital)，是指企業(yè)流動資產(chǎn)總額。狹義的營運資金也稱凈營運資金(networkingcapital)，是指流動資產(chǎn)減去流動負債后的余額，是企業(yè)以長期融資方式滿足的那一部分流動資產(chǎn)投資。營運資金的內(nèi)容則包括了流動資產(chǎn)的管理和流動負債的管理。第一節(jié)營運資金管理概述一、營運資金的概念及組成（一）流動資產(chǎn)１．按經(jīng)濟內(nèi)容可分為現(xiàn)金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收及預(yù)付賬款、存貨；２．按周轉(zhuǎn)狀況可分為永久性流動資產(chǎn)和波動性（臨時性）流動資產(chǎn)；3、根據(jù)流動資產(chǎn)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的不同形態(tài)，流動資產(chǎn)又可分為貨幣資產(chǎn)、儲備資產(chǎn)、生產(chǎn)資產(chǎn)和成品資產(chǎn)。（一）流動資產(chǎn)１．按經(jīng)濟內(nèi)容可分為現(xiàn)金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收（二）流動負債1．按流動負債是否肯定可分實際負債和或有負債；2．按周轉(zhuǎn)狀況可分為臨時性負債和自發(fā)性負債；3、按流動負債形成原因可分自然負債和自主負債。（三）凈營運資金凈營運資金是指流動資產(chǎn)減去流動負債后的差額，即：凈營運資金＝流動資產(chǎn)－流動負債。它的大小可以反映企業(yè)一定時期資產(chǎn)的流動性和償債能力。（二）流動負債1．按流動負債是否肯定可分實際負債和或有負債；運營資金管理課件營運資金的特點1．周轉(zhuǎn)期短2．波動性大3．變現(xiàn)性強4．方式靈活5、占用量大營運資金的特點1．周轉(zhuǎn)期短營運資金的管理目的通過相關(guān)管理活動的安排與實施，保證企業(yè)既具有足夠的流動性，又具有較強的盈利能力。流動性是蘊含于企業(yè)經(jīng)營過程中的動態(tài)意義上的償付能力，也是企業(yè)資產(chǎn)運用的固有特征。保持營運資金具有適度的流動性和較強的盈利性是運營資金管理的出發(fā)點。營運資金的管理目的通過相關(guān)管理活動的安排與實施，保證企業(yè)既具權(quán)衡目標(biāo)1流動性目標(biāo)2收益性通過相關(guān)管理活動的安排與實施，保證企業(yè)既具有足夠的流動性，又具有較強的盈利能力。目標(biāo)二、營運資金的管理目的運營資金管理的目標(biāo)權(quán)衡目標(biāo)1流動性目標(biāo)2收益性通過相關(guān)管理活動的安排與三、運營資金管理策略1、資產(chǎn)投資組合策略100銷售額(萬元)5020300流動資產(chǎn)（萬元）CMA三、運營資金管理策略1、資產(chǎn)投資組合策略100銷售額(萬元四、運營資金的融資策略

臨時性流動資產(chǎn)由于季節(jié)性或臨時性原因占用的流動資產(chǎn)，如銷售旺季增加的應(yīng)收賬款和存貨等。

永久性流動資產(chǎn)用于滿足公司長期穩(wěn)定需要的流動資產(chǎn)，如保險儲備中的存貨或現(xiàn)金等。資產(chǎn)（資金存在形態(tài)）

臨時性資金需求通過短期負債籌資滿足公司臨時性流動資產(chǎn)需要。

永久性資金需求通過長期負債和股權(quán)資本籌資滿足公司永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的需要。資本（資金來源）資金運動的兩個側(cè)面四、運營資金的融資策略臨時性流動資產(chǎn)

（一）流動資產(chǎn)融資策略如何配置流動資產(chǎn)與其資本來源等問題

☆

穩(wěn)健型籌資策略

☆激進型籌資策略☆

折中型籌資策略（一）流動資產(chǎn)融資策略如何配置流動資產(chǎn)與其資本來源等問

1.穩(wěn)健型籌資策略（1）基本特征：公司的長期資金不但能滿足永久性資產(chǎn)的資金需求，而且還能滿足部分短期或臨時性流動資產(chǎn)的資金需求。長期資金來源超出永久性資產(chǎn)需求部分，通常以可迅速變現(xiàn)的有價證券形式存在，當(dāng)臨時性流動資產(chǎn)需求處于低谷時，這部分證券可獲得部分短期投資收益，當(dāng)臨時性資產(chǎn)需求處于高峰時則將其轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金。1.穩(wěn)健型籌資策略圖9-1穩(wěn)健型籌資策略圖9-1穩(wěn)健型籌資策略（3）基本評價：優(yōu)點：增強公司的償債能力，降低利率變動風(fēng)險。（2）主要目的：規(guī)避風(fēng)險（4）適用范圍：公司長期資金多余，又找不到更好的投資機會。缺點：◎

資本成本增加，利潤減少；

◎如用股權(quán)資本代替負債，會喪失財務(wù)杠桿利益，降低股東的收益率。（3）基本評價：（2）主要目的：規(guī)避風(fēng)險（4）適用范圍：

2.激進型籌資策略（1）基本特征：公司長期資金不能滿足永久性資產(chǎn)的資金需求，要依賴短期負債來彌補。（2）主要目的：追求高利潤（3）基本評價：

◎

降低了公司的流動比率，加大了償債風(fēng)險

◎

利率的多變性增加了公司盈利的不確定性（4）適用范圍：長期資金來源不足，或短期負債成本較低2.激進型籌資策略（2）主要目的：追求高利潤（3）基本圖9-2激進型籌資策略圖9-2激進型籌資策略

3.折中型籌資策略（1）基本特征：公司的長期資金正好滿足永久性資產(chǎn)的資金需求量，而臨時性流動資產(chǎn)的資金需要則全部由短期負債籌資解決。（2）基本評價：風(fēng)險介于穩(wěn)健型和激進型策略之間。

◎

減少公司到期不能償債風(fēng)險

◎

減少公司閑置資金占用量，提高資金的利用效率。理想的籌資策略3.折中型籌資策略（2）基本評價：理想的籌資策略圖9-3折中型籌資策略圖9-3折中型籌資策略★

對三種籌資策略的評價組合策略特征

1.激進型策略

2.穩(wěn)健型策略

3.折衷型策略高風(fēng)險、高收益低風(fēng)險、低收益風(fēng)險和收益適中★對三種籌資策略的評價組合策略特征1

4.選擇組合策略時應(yīng)注意的問題（1）資產(chǎn)與債務(wù)償還期相匹配（2）凈營運資金應(yīng)以長期資金來源來解決（3）保留一定的資金盈余4.選擇組合策略時應(yīng)注意的問題（二）短期負債組合策略

1.短期負債各項目的特點●短期銀行借款的基本特征是低風(fēng)險、高成本。

●

應(yīng)付賬款籌資一般則是低成本、高風(fēng)險。

●

應(yīng)付稅金、應(yīng)付工資、應(yīng)計費用屬于“自然籌資”方式，對于這種負債，企業(yè)可以加以合理利用。

2.短期負債各項目的組合策略根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營的規(guī)律性，合理安排短期銀行借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)的借款期限、還款期限和支用期限，即按不同的償還期限籌措各種短期資金來源，以保證既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要，又能及時清償各種到期債務(wù)。（二）短期負債組合策略1.短期負債各項目的特點單項選擇題以下營運資本籌集政策中，臨時性負債占全部資金來源比重最大的是（）。A.配合型籌資政策B.激進型籌資政策C.穩(wěn)健型籌資政策D.緊縮型籌資政策【答案】B單項選擇題以下營運資本籌集政策中，臨時性負債占全部資金來源比多項選擇題以下關(guān)于營運資本籌集政策的表述中，正確的有（）。

A.采用激進型籌資政策時，企業(yè)的風(fēng)險和收益均較高

B.如果企業(yè)在季節(jié)性低谷，除了自發(fā)性負債沒有其他流動負債，則其所采用的政策是配合性籌資政策

C.采用配合型籌資政策最符合股東財富最大化的目標(biāo)

D.采用穩(wěn)健型籌資政策時，企業(yè)的易變現(xiàn)率最高

【答案】AD多項選擇題以下關(guān)于營運資本籌集政策的表述中，正確的有（某企業(yè)的主營業(yè)務(wù)是生產(chǎn)和銷售食品，目前正處于生產(chǎn)經(jīng)營活動的旺季。該企業(yè)的資產(chǎn)總額6000萬元，其中長期資產(chǎn)3000萬元，流動資產(chǎn)3000萬元，永久性流動資產(chǎn)約占流動資產(chǎn)的40%；負債總額3600萬元，其中流動負債2600萬元，流動負債的65%為自發(fā)性負債。由此可得出結(jié)論，該企業(yè)奉行的是穩(wěn)健型營運資金籌資策略（）。

某企業(yè)的主營業(yè)務(wù)是生產(chǎn)和銷售食品，目前正處于生產(chǎn)經(jīng)營活動的旺答案:√

解析：臨時性流動資產(chǎn)=3000×(1-40%)=1800萬元，臨時性負債=2600×(1-65%)=910萬元,由于臨時性負債小于臨時性流動資產(chǎn),所以該企業(yè)奉行的是穩(wěn)健型營運資金籌資策略。答案:√

解析：臨時性流動資產(chǎn)=3000×(1-40%)第二節(jié)現(xiàn)金和有價證券管理

持有現(xiàn)金的目的

一目標(biāo)現(xiàn)金持有量的確定二現(xiàn)金流量日常管理三第二節(jié)現(xiàn)金和有價證券管理持有現(xiàn)金的目的一目標(biāo)現(xiàn)金持有一、持有現(xiàn)金的目的現(xiàn)金是指在生產(chǎn)過程中暫時停留在貨幣形態(tài)的資金庫存現(xiàn)金銀行存款銀行本票銀行匯票貨幣資金短期國庫券銀行承兌匯票商業(yè)票據(jù)大額可轉(zhuǎn)讓存單回購協(xié)議短期有價證券一、持有現(xiàn)金的目的現(xiàn)金是指在生產(chǎn)過程中暫時停留在貨幣形態(tài)的資持有現(xiàn)金的目的交易性需要滿足日常業(yè)務(wù)現(xiàn)金支付的需要預(yù)防性需要應(yīng)付意外緊急事件的需要投機性需要用于不尋常的購買機會的需要補償性余額的需要用于維持銀行信用的需要持有現(xiàn)金的目的交易性需要滿足日常業(yè)務(wù)現(xiàn)金支付的需要預(yù)防性需31多選題企業(yè)預(yù)防性現(xiàn)金數(shù)額大小，（）。

A.與企業(yè)現(xiàn)金流量的可預(yù)測性成反比

B.與企業(yè)借款能力成反比

C.與企業(yè)業(yè)務(wù)交易量成反比

D.與企業(yè)償債能力成正比

答案：AB

解析：預(yù)防性需要是指置存現(xiàn)金以防發(fā)生意外的支付?，F(xiàn)金流量的不確定性越大，預(yù)防性現(xiàn)金的數(shù)額也越大；此外預(yù)防性現(xiàn)金數(shù)額還與企業(yè)的借款能力有關(guān)。31多選題企業(yè)預(yù)防性現(xiàn)金數(shù)額大小，（）。

A.與企業(yè)現(xiàn)金權(quán)衡目標(biāo)1流動性目標(biāo)2收益性保證公司正常經(jīng)營所需現(xiàn)金支付的同時盡量減少閑置現(xiàn)金的數(shù)量，以提高現(xiàn)金的收益率。目標(biāo)現(xiàn)金管理的目標(biāo)權(quán)衡目標(biāo)1流動性目標(biāo)2收益性保證公司33判斷題企業(yè)現(xiàn)金持有量過多會降低企業(yè)的收益水平。（）

答案：√

解析：現(xiàn)金屬于流動性高但收益性低的資產(chǎn)。

33判斷題企業(yè)現(xiàn)金持有量過多會降低企業(yè)的收益水平。（）

（一）成本分析模式成本分析模式是通過分析持有現(xiàn)金的相關(guān)成本，尋求持有成本最低的現(xiàn)金持有模式。公司持現(xiàn)金的成本主要表現(xiàn)為置存成本、管理成本和短缺成本三種。在成本分析模式下，現(xiàn)金置存成本、管理成本和短缺成本之和最小時的現(xiàn)金持有量即為公司最佳現(xiàn)金持有量。二、目標(biāo)現(xiàn)金持有量的確定（一）成本分析模式二、目標(biāo)現(xiàn)金持有量的確定35例某企業(yè)有四種現(xiàn)金持有方案，它們各自機會成本、管理成本、短缺成本如下：

注：機會成本率即該企業(yè)的資本收益率為12%。方案甲乙丙丁現(xiàn)金持有量250005000075000100000機會成本30006000900012000管理成本20000200002000020000短缺成本1200067502500035例某企業(yè)有四種現(xiàn)金持有方案，它們各自機會成本、管理成本、36判斷題在成本分析模式下，能夠使得機會成本和短缺成本之和最小的現(xiàn)金持有量是最佳現(xiàn)金持有量。（）答案：對

解析：因為管理成本是固定的非相關(guān)成本，所以實際上不必考慮它。36判斷題在成本分析模式下，能夠使得機會成本和短缺成本之和最◆基本假定：（1）一定時期內(nèi)公司未來的現(xiàn)金需求總量可以預(yù)測；（2）公司所需的現(xiàn)金可以通過證券變現(xiàn)取得，且證券變現(xiàn)的不確定性很??；（3）現(xiàn)金支出過程比較穩(wěn)定，波動較小，而且每當(dāng)現(xiàn)金余額降至零時，均通過部分證券變現(xiàn)得以補足；（4）有價證券的利率或收益率以及每次公司將有價證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所支付的交易成本可以獲悉并固定不變。

（二）存貨模式鮑摩爾模型◆基本假定：（二）存貨模式鮑摩爾模型

◆基本原理與現(xiàn)金持有量相關(guān)的成本置存成本交易成本現(xiàn)金持有總成本◆基本原理與現(xiàn)金持有量相關(guān)的成本置存成本交易成本現(xiàn)金持

0置存成本交易成本現(xiàn)金置存量

C＊現(xiàn)金最佳持有量持有成本現(xiàn)金成本圖5-1存貨模式與現(xiàn)金置存量關(guān)系圖0置存成本交易成本現(xiàn)金置存量C＊持有

◆計算公式現(xiàn)金持有成本最低現(xiàn)金持有總成本使TC最小的現(xiàn)金持有量(C*)（微分求導(dǎo)）最佳現(xiàn)金持有量有價證券最低交易次數(shù)◆計算公式現(xiàn)金持有成本最低現(xiàn)金持有總成本使TC最小的現(xiàn)金【例5-2】某公司預(yù)計一個月經(jīng)營所需現(xiàn)金640000元，公司現(xiàn)金支出過程較穩(wěn)定，故準(zhǔn)備用短期有價證券變現(xiàn)取得，平均每次證券固定變現(xiàn)費用為100元，證券的市場利率為6%，則：

解析【例5-2】某公司預(yù)計一個月經(jīng)營所需現(xiàn)金640000元，公司42單選題在確定最佳現(xiàn)金持有量時，成本分析模式和存貨模式均需考慮的因素是（）。

A.持有現(xiàn)金的機會成本B.交易成本

C.現(xiàn)金短缺成本D.現(xiàn)金保管費用【答案】A

【解析】成本分析模式考慮的是機會成本和短缺成本，存貨模式考慮的是機會成本和交易成本。

42單選題在確定最佳現(xiàn)金持有量時，成本分析模式和存貨模式均需43單選題在利用存貨模式進行最佳現(xiàn)金持有量決策時，已知最佳現(xiàn)金持有量情況下的交易成本為2000元，全年現(xiàn)金需要量為20萬元，則最低現(xiàn)金管理相關(guān)總成本為（）元。

A.2000B.3000

C.4000D.500043單選題在利用存貨模式進行最佳現(xiàn)金持有量決策時，已知最佳現(xiàn)44【答案】C

【解析】在存貨模式下與最佳現(xiàn)金持有量對應(yīng)的機會成本＝交易成本，此時現(xiàn)金管理相關(guān)總成本＝2000+2000＝4000（元）44【答案】C

【解析】在存貨模式下與最佳現(xiàn)金持有量對應(yīng)的機（三）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式賒購原材料存貨周轉(zhuǎn)期賒銷商品應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期收回貨款應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期支付材料款（現(xiàn)金流出）收回現(xiàn)金（現(xiàn)金流入）☆步驟1.計算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期

☆從現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的角度出發(fā)，根據(jù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度來確定最佳現(xiàn)金持有量的模式。圖現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期（三）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式賒購原材料存貨周轉(zhuǎn)期賒銷商品2.確定現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率3.確定最佳現(xiàn)金持有量2.確定現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率3.確定最佳現(xiàn)金持有量

【例5-3】某公司年現(xiàn)金需求量為720萬元，其原材料購買和產(chǎn)品銷售均采取賒賬方式，應(yīng)收賬款的平均收款天數(shù)為60天，應(yīng)付賬款的平均付款天數(shù)為30天，存貨平均周轉(zhuǎn)天數(shù)為9天，則：

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期＝60-30+90＝120（天）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率＝360120＝3（次）目標(biāo)現(xiàn)金持有量＝7203＝240（萬元）【例5-3】某公司年現(xiàn)金需求量為720萬元，其原材料購買

0

t2t1時間

H

Q

現(xiàn)金余額（元）

（四）隨機模式公司在現(xiàn)金流量每日隨機波動、無法準(zhǔn)確預(yù)測的情況下確定目標(biāo)現(xiàn)金余額的一種方法。米勒-奧爾模式基本假設(shè)：公司每日的凈現(xiàn)金流量是一個隨機變量，其變化近似地服從正態(tài)分布圖5-2隨機模式現(xiàn)金持有量圖0t2t1時間現(xiàn)金余額基本步驟第一，確定現(xiàn)金余額的下限（L）第二，估算每日現(xiàn)金余額變化的方差（σ2）第三，確定利息率（K）和交易成本（F）第四，根據(jù)上述資料計算現(xiàn)金余額上下限及最優(yōu)現(xiàn)金返回線L可以等于零或大于零的某一安全儲備額，或銀行要求的某一最低現(xiàn)金余額。一般是根據(jù)歷史資料，采用統(tǒng)計的方法進行分析得到。基本步驟L可以等于零或大于零的某一安全儲備額，或銀行要求的某計算公式在米勒-奧爾現(xiàn)金管理模型中，當(dāng)給定L時，相關(guān)的計算公式如下：上限（H）的現(xiàn)金余額平均現(xiàn)金余額最優(yōu)現(xiàn)金返回線（R）F：每次證券轉(zhuǎn)換的交易成本σ2：每日凈現(xiàn)金流量的方差K：日利率（按日計算的機會成本）計算公式上限（H）的現(xiàn)金余額平均現(xiàn)金余額最優(yōu)現(xiàn)金返回線（R【例5-4】某公司每天凈現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差是2250元，資本短期拆借利率為12%，每次籌集資本的相關(guān)成本為1000元；公司認為，現(xiàn)金的保險儲備最低限度為5000元。則年最佳現(xiàn)金持有量、控制區(qū)上限和平均現(xiàn)金余額分別計算如下：

H＝3Q＋O＝3×22500＋5000＝72500（元）平均現(xiàn)金余額＝（H+Q）/3＝（72500+22500）/3＝31667（元）R＝22500+5000＝27500（元）因此，當(dāng)公司現(xiàn)金余額達到72500時，應(yīng)該及時以45000元（72500－27500）投資于有價證券，使現(xiàn)金總持有量回落為27500元；若公司現(xiàn)金余額降至5000元時，應(yīng)轉(zhuǎn)讓22500的有價證券，使現(xiàn)金總持有量回升為27500元?！纠?-4】某公司每天凈現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差是2250元，資模型應(yīng)用應(yīng)注意的問題（1）最優(yōu)現(xiàn)金返回線R的現(xiàn)金余額并不是現(xiàn)金余額上限和下限的中間值，它取決于每日現(xiàn)金余額變化的幅度、利息率的高低和每次有價證券轉(zhuǎn)換交易成本的大小；（2）最優(yōu)現(xiàn)金返回線R的現(xiàn)金余額與交易成本F正相關(guān)，而與機會成本r負相關(guān)，這一發(fā)現(xiàn)與鮑摩爾模式的結(jié)論基本上是一致的；（3）隨機模式說明最優(yōu)現(xiàn)金返回線的現(xiàn)金余額及現(xiàn)金平均余額都與現(xiàn)金流量這一變量正相關(guān)，這就意味著現(xiàn)金流量更具不確定性的公司應(yīng)保持更大的平均現(xiàn)金余額。模型應(yīng)用應(yīng)注意的問題53單選題1.采用隨機模式控制現(xiàn)金持有量，計算現(xiàn)金返回線R的各項參數(shù)中不包括（）。A.每次現(xiàn)金與有價證券轉(zhuǎn)換時發(fā)生的固定轉(zhuǎn)換成本B.現(xiàn)金存量的上限C.有價證券的日利率D.預(yù)期每日現(xiàn)金余額的標(biāo)準(zhǔn)差答案：B53單選題1.采用隨機模式控制現(xiàn)金持有量，計算現(xiàn)金返回線R542某公司持有有價證券的平均年利率為5%，公司的現(xiàn)金最低持有量為1500元，現(xiàn)金余額的最優(yōu)返回線為8000元。如果公司現(xiàn)有現(xiàn)金20000元，根據(jù)現(xiàn)金持有量隨機模型，此時應(yīng)當(dāng)投資于有價證券的金額是（）元。

A.0B.6500C.12000D.18500答案：A

解析：H=3R-2L=3×8000-2×1500=21000，根據(jù)現(xiàn)金管理的隨機模式，如果現(xiàn)金量在控制上下限之間，不必進行現(xiàn)金與有價證券轉(zhuǎn)換。由于現(xiàn)有現(xiàn)金小于最高限，所以不需要投資。542某公司持有有價證券的平均年利率為5%，公司的現(xiàn)金最低三、現(xiàn)金流量日常管理

現(xiàn)金日常管理主要包括兩個方面，即盡快收回應(yīng)收賬款；在保持公司信譽的前提下，盡可能延遲支付賬單。（一）加速收款為了提高現(xiàn)金的使用率，加速現(xiàn)金周轉(zhuǎn)，公司應(yīng)盡快加速收款，即在不影響銷售的前提下，盡可能加快現(xiàn)金回籠。公司加速收款的任務(wù)不僅在于盡量讓客戶早付款，而且還要盡快地使這些付款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金。三、現(xiàn)金流量日常管理現(xiàn)金（二）付款控制公司在收款時，應(yīng)盡量加快收款的速度，而在付款時，應(yīng)盡量延緩現(xiàn)金支出的時間?？焖偈湛钆c慢速付款相結(jié)合，將產(chǎn)生更多的可用現(xiàn)金。付款控制有以下兩種策略。（1）合理運用“浮游量”。（2）控制付款時間。（二）付款控制（三）短期證券投資的現(xiàn)金流量管理（1）利用銀行不同期限的存款進行資本運作（2）依托證券一級市場進行資本運作（3）購買國債（4）委托信譽較好、規(guī)模較大的專業(yè)機構(gòu)理財（5）適當(dāng)利用商業(yè)信用和銀行信用進行融資，增大公司的可支配現(xiàn)金量（三）短期證券投資的現(xiàn)金流量管理第三節(jié)應(yīng)收賬款管理

應(yīng)收賬款管理目標(biāo)

一信用政策分析與決策二收賬政策分析三應(yīng)收賬款全過程管理四第三節(jié)應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款管理目標(biāo)一信用政策分析與決一、應(yīng)收賬款管理目標(biāo)

應(yīng)收賬款是指公司對外銷售商品或提供勞務(wù)時采用賒銷方式而形成的應(yīng)向購貨方或接受勞務(wù)方收取的款項。權(quán)衡實行賒銷擴大銷售、減少存貨、增加利潤增加經(jīng)營風(fēng)險加大信用成本公司持有應(yīng)收賬款所付出的代價一、應(yīng)收賬款管理目標(biāo)應(yīng)收賬款是指公司對外銷售1.機會成本▲投放于應(yīng)收賬款而放棄的其他投資收益▲計算公式：應(yīng)收賬款的機會成本＝維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金×資本成本計算應(yīng)收賬款平均余額×變動成本率變動成本/銷售收入年賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率日歷天數(shù)(360)/應(yīng)收賬款平均收賬天數(shù)通常按有價證券利息率計算1.機會成本▲投放于應(yīng)收賬款而放棄的其他投資收益▲計2.管理成本應(yīng)收賬款的信用成本=機會成本+管理成本+壞賬成本3.壞賬成本公司對應(yīng)收賬款進行而發(fā)生的各種支出在應(yīng)收賬款一定數(shù)量范圍內(nèi)，管理成本一般為固定成本。由于債務(wù)人破產(chǎn)、解散、財務(wù)狀況惡化或其他種種原因而導(dǎo)致公司無法收回應(yīng)收賬款所產(chǎn)生的損失。2.管理成本應(yīng)收賬款的信用成本=機會成本+管理成本（二）信用風(fēng)險

信用風(fēng)險是公司由于實施商業(yè)信用而使應(yīng)收賬款收回產(chǎn)生的不確定性。

信用評估程序一般包括：第一，獲取申請者的相關(guān)信息；第二，分析信息以確定申請者的信用可靠度；第三，進行信用決策，實施信用標(biāo)準(zhǔn)。（二）信用風(fēng)險信用風(fēng)險是公司由于實施商業(yè)信用5C評估法

（1）品質(zhì)(Character)——客戶履行償還債務(wù)的態(tài)度和誠意（2）能力(Capacity)——客戶的償債能力（3）資本(Capital)——客戶的財務(wù)實力（4）抵押品(Collateral)——客戶提供的在其無力償還債務(wù)或拒絕償還債務(wù)時可以用于抵押的財產(chǎn)（5）條件(Condition)——可能影響客戶償債能力的各種社會經(jīng)濟形勢及其他情況5C評估法（1）品質(zhì)(Character)——客戶履行信用評分法通過打分的方式評價每一位客戶資信狀況的一種定量的分析方法?；竟剑阂话愕兀庞镁C合評分在80分以上的，說明客戶的資信狀況良好；分?jǐn)?shù)在60～80分，說明資信狀況一般，分?jǐn)?shù)在60分以下，則說明資信狀況較差。信用評分法一般地，信用綜合評分在80分以上的，說明實際銷售業(yè)務(wù)中，向客戶發(fā)貨時逐一徹底評估信用在時間上并非現(xiàn)實，因此，信息分析者在判斷客戶信用時，還可以借助其他一種或多種信息。第一，交易核查。第二，銀行核查第三，公司經(jīng)驗第四，權(quán)威機構(gòu)的信用評級和信用報告實際銷售業(yè)務(wù)中，向客戶發(fā)貨時逐一徹底評估信（一）信用標(biāo)準(zhǔn)與信用條件◎客戶獲得公司商業(yè)信用所應(yīng)具備的最低條件。◎信用標(biāo)準(zhǔn)決策信用標(biāo)準(zhǔn)較高喪失銷售收入↓降低銷售利潤權(quán)衡①降低違約風(fēng)險②降低信用成本二、信用政策分析與決策（一）信用標(biāo)準(zhǔn)與信用條件◎客戶獲得公司商業(yè)信用所應(yīng)具

1。信用期限延長信用期限擴大銷售↓增加收益權(quán)衡①增加機會成本②增加管理成本及壞賬成本信用條件公司接受客戶信用時所提出的付款要求，主要包括信用期限、折扣期限及現(xiàn)金折扣。

1。信用期限延長信用期限擴大銷售權(quán)衡①增加機會成本信用提供現(xiàn)金折扣抵減收入↓降低收益權(quán)衡降低信用成本

2。現(xiàn)金折扣和折扣期限提供現(xiàn)金折扣抵減收入權(quán)衡降低信用成本2?，F(xiàn)金折扣和（二）信用條件備選方案分析與決策【例5-5】某公司預(yù)測的年度賒銷收入凈額為1200萬元，其信用條件是：N/30，變動成本率為60%，年資本成本率(或有價證券年利息率)為10%。假設(shè)公司固定成本總額不變，公司對客戶可實施三個備選方案，A：維持N/30的信用條件；B：N/60；C：N/90。各個備選方案的賒銷水平、壞賬比率和收賬費用等有關(guān)數(shù)據(jù)見表5-3：（二）信用條件備選方案分析與決策【例5-5】某公司預(yù)測的年度方案項目

A(N/30)

B(N/60)C(N/90)①年賒銷額120013201500②應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)1264③應(yīng)收賬款平均余額(①÷②)100220375④維持賒銷業(yè)務(wù)所需資金(③×變動成本率)100×60%=60220×60%=132375×60%=225⑤壞賬2439.675⑥壞賬損失/年賒銷額損失2%3%5%⑦收賬費用121546表5-3 信用條件備選方案 單位：萬元方案ABC①年賒銷額120013201500②應(yīng)方案項目

A(N/30)

B(N/60)C(N/90)①年賒銷額120013201500②變動成本(①×變動成本率)720792900③信用成本前收益(①－②)480528600④信用成本：應(yīng)收賬款機會成本60×10%=6132×10%=13.2225×10%=22.5壞賬損失2439.675收賬費用121546小計4267.8143.5⑤信用成本后收益(③－④)438460.2456.5表5-4 信用條件分析與決策 單位：萬元根據(jù)上述資料，本公司對各個備選方案的信用條件分析與決策如下，見表5—4：方案ABC①年賒銷額120013201500②變根據(jù)表5-4的資料可知，三個備選方案中，B方案(N/60)公司獲利最大，它比A方案(N/30)增加收益22.2萬元，比C方案(N/90)增加收益3.7萬元。因此，在其他條件不變的情況下，公司應(yīng)以B方案為最佳。承上例，若公司選擇了B方案，但為了加速應(yīng)收賬款的回收，公司將出臺D方案，即：2/10，1/10，N/60,估計約有40%的客戶(按賒銷額計算)將利用2%的折扣；10%的客戶將利用1%的折扣。壞賬損失率降為2%，收賬費用降為13萬元。根據(jù)上述資料，D方案有關(guān)指標(biāo)可計算如下：根據(jù)表5-4的資料可知，三個備選方案中，B應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=40%×10+10%×20+50%×60=36(天)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/36=10(次)應(yīng)收賬款平均余額=1320/10=132(元)維持賒銷業(yè)務(wù)隨需要的資金=132×60%=79.2（萬元）應(yīng)收賬款機會成本=79.2×10%=7.92(萬元)壞賬損失=1320×2%=26.4(萬元)現(xiàn)金折扣=1320×(2%×40%+1%×10%)=1320×0.9%=11.88(萬元)根據(jù)上述計算結(jié)果，對B、D方案相關(guān)指標(biāo)對比見表5-5。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=40%×10+10%×20+50%×60=3方案項目

B(N/60)D(2/10,1/20,N/60)①年賒銷額13201320減：現(xiàn)金折扣—11.88②年賒銷凈額1320

1308.12③變動成本792792④信用成本前收益(②－③)528516.12⑤信用成本：

應(yīng)收賬款機會成本13.27.92壞賬損失39.626.4收賬費用1513小計67.847.32⑥信用成本后收益(④－⑤)460.2468.8表5-5 信用條件分析與決策 單位：萬元結(jié)果表明，實行新的信用條件(D方案)后，公司收益增加8.6萬元，因此，公司最終應(yīng)選擇D方案為最佳方案。方案BD①年賒銷額13201320減：現(xiàn)金折扣—三、收賬政策分析（一）收賬政策收賬政策過寬利：減少收賬費用弊：增加壞賬損失增加資金占用收賬政策過嚴(yán)利：減少壞賬損失減少資金占用弊：增加收賬費用

●收賬政策是指公司向客戶收取逾期未付款的收賬策略與措施。權(quán)衡

●收賬政策決策三、收賬政策分析（一）收賬政策收賬政策過寬利：減少收賬費用弊（二）收賬政策分析與決策

0收賬費用壞賬損失G圖5-3壞賬損失和收賬費用的關(guān)系（二）收賬政策分析與決策0收賬費用壞賬損項目現(xiàn)行收賬政策擬改變的收賬政策年賒銷額(元)48000004800000應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)3015年收賬費用(元)4000060000壞賬損失率2%1%

[例5-6]某公司現(xiàn)行收賬政策和擬改變的收賬政策見表5-6。表5-6 收賬政策備選方案 單位：元假設(shè)同期資本成本為20%，兩種收賬政策分析評價見表5-7。項目現(xiàn)行收賬政策擬改變的收賬政策年賒銷額(元)48000項目現(xiàn)行收賬政策擬改變的收賬政策①賒銷額48000004800000②應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次數(shù))(360/周轉(zhuǎn)天數(shù))360/30=12360/15=24③應(yīng)收賬款平均占用額(①÷②)400000200000④壞賬損失率2%1%⑤收賬成本應(yīng)收賬款的機會成本(③×資本成本)400000×20%=80000200000×20%=40000壞賬損失(①×②)4800000×2%=960004800000×1%=48000年收賬費用4000060000合計216000148000表5-7 收賬政策分析評價 單位：元因此，擬改變的收賬政策將使公司收益(少損失)68000(148000－216000)元。項目現(xiàn)行收賬政策擬改變的收賬政策①賒銷額4四、應(yīng)收賬款全過程管理（一）賬齡分析公司應(yīng)收賬款的能否收回以及能收回多少，不一定完全取決于時間的長短，但一般來說，賬款被拖欠的時間越長，發(fā)生壞賬的可能性越大。賬齡分析就是將所有賒銷客戶的應(yīng)收賬款的實際歸還期編制成表，匯總反映其信用分類、賬齡、比重、損失金額和百分比。賬齡分析表是顯示應(yīng)收賬款在外天數(shù)(賬齡)長短的報告。四、應(yīng)收賬款全過程管理（一）賬齡分析（二）日常管理應(yīng)收賬款發(fā)生后，公司應(yīng)當(dāng)制定各種控制措施，盡量按時回收款項，防止壞賬呆賬的出現(xiàn)。具體措施包括：（1）確定合理的收賬程序。（2）確定合理的收賬方法。（二）日常管理81單選題1．企業(yè)賒銷政策的內(nèi)容不包括（）。A．確定信用期間B．確定信用條件C.確定現(xiàn)金折扣政策D.確定收賬方法答案：D

解析：信用政策包括：信用期間、信用標(biāo)準(zhǔn)、現(xiàn)金折扣政策。81單選題1．企業(yè)賒銷政策的內(nèi)容不包括（）。答案：D第四節(jié)存貨管理存貨管理的目標(biāo)

一存貨的成本二存貨決策三第四節(jié)存貨管理存貨管理的目標(biāo)一存貨的成本二存貨決策三一、存貨管理的目標(biāo)進行存貨管理的主要目的是為了控制存貨水平，在充分發(fā)揮存貨功能的基礎(chǔ)上，降低存貨成本。一、存貨管理的目標(biāo)進行存貨管理的主要目的是為了控制存貨水平，二、存貨成本(一)取得成本取得成本是指為取得某種存貨而支出的成本，包括訂貨成本和購置成本兩類。（1）訂貨成本。訂貨成本中有一部分與訂貨次數(shù)無關(guān)，比如常設(shè)采購機構(gòu)的基本開支等，稱為訂貨的固定成本，用F表示。另一部分與訂貨次數(shù)有關(guān)，如差旅費、郵資等，稱為訂貨的變動成本。每次訂貨的變動成本用K表示；訂貨次數(shù)等于存貨年需要量D與每次進貨量Q之商。訂貨成本的計算為：二、存貨成本(一)取得成本

（2）購置成本（DU）。指存貨本身的價值，經(jīng)常用數(shù)量(D)與單價(U)的乘積來確定。年需要量用D表示，于是購置成本為DU。訂貨成本加上購置成本，就等于存貨的取得成本，公式可表達為：（2）購置成本（DU）。指存貨本身的價值，經(jīng)常用數(shù)量(D)(二)儲存成本儲存成本也分為固定成本和變動成本。固定成本與存貨數(shù)量的多少無關(guān)。如倉庫折舊、倉庫職工的固定月工資等。常用表示。變動成本與存貨的數(shù)量有關(guān)，如存貨資本的應(yīng)計利息、存貨的破損和變質(zhì)損失、存貨的保險費用等等，單位成本用表示。用公式表達的儲存成本為：(二)儲存成本（三）短缺成本短缺成本指由于存貨供應(yīng)中斷而造成的損失，包括材料供應(yīng)中斷造成的停工損失、產(chǎn)成品庫存短缺造成的拖欠發(fā)貨損失和喪失銷售機會的損失（還應(yīng)包括需要主觀估計的商譽損失）；如果生產(chǎn)公司以緊急采購代用材料解決庫存材料中斷之急，那么短缺成本表現(xiàn)為緊急額外購入成本（緊急額外購入的開支會大于正常采購的開支）。短缺成本用TCs表示。（三）短缺成本如果以TC來表示儲備存貨的總成本，它的計算公式為：公司存貨的最優(yōu)化，即使上式TC最小。如果以TC來表示儲備存貨的總成本，它的計算公式為：公司存89下列屬于存貨的儲存變動成本的有（）

A.存貨占用資金的應(yīng)計利息

B.緊急額外購入成本

C.存貨的破損變質(zhì)損失

D.存貨的保險費用答案：ACD

解析：存貨的儲存變動成本是指與存貨數(shù)量相關(guān)的成本，包括存貨占用資金的應(yīng)計利息、存貨的破損變質(zhì)損失、存貨的保險費用。而緊急額外購入成本屬于缺貨成本。多選題89下列屬于存貨的儲存變動成本的有（）

A.存貨占用資三、存貨決策存貨決策方法主要有經(jīng)濟訂貨批量模型、存貨ABC法等。（一）經(jīng)濟訂貨批量模型假設(shè)條件：（1)公司能夠及時補充存貨，所需存貨市場供應(yīng)充足，在需要存貨時，可以立即到位；（2）存貨集中到貨，而不是陸續(xù)入庫；（3)不允許缺貨，即無缺貨成本；三、存貨決策存貨決策方法主要有經(jīng)濟訂貨批量（4）一定時期的存貨需求量能夠確定，即需求量為常量；（5）存貨單價不變，不考慮現(xiàn)金折扣，單價為已知常量；（6）公司現(xiàn)金充足，不會因現(xiàn)金短缺而影響進貨。

在設(shè)定上述條件后，存貨相關(guān)總成本的公式簡化為：存貨總成本的公式為：（4）一定時期的存貨需求量能夠確定，即需求量為常量；在設(shè)定上經(jīng)濟批量：經(jīng)濟批量下的存貨總成本：最佳訂貨次數(shù)：最佳訂貨周期：經(jīng)濟批量占用的資金：經(jīng)濟批量：經(jīng)濟批量下的存貨總成本：最佳訂貨次數(shù)：最佳訂【例5-7】德博化工廠生產(chǎn)所需A材料，年度采購總量為180000千克，材料單價為500元，一次訂貨成本為240元，每千克材料的年平均儲存成本為0.60元。根據(jù)上述資料，存貨決策如下：A材料的經(jīng)濟采購批量：2.A材料年最佳采購次數(shù)：3.經(jīng)濟采購批量下的最低總成本：【例5-7】德博化工廠生產(chǎn)所需A材料，年度采購總量為1800采購批量（千克）采購批次年訂貨成本平均儲存量（千克）年儲存成本存貨總成本（1）（2）=180000÷（1）（3）=（2）×240（4）=（1）÷2（5）=（4）×0.60（6）=（3）+（5）900010000120001500018000201815121048004320360028802400450050006000750090002700300036004500540075007320720073807800上述結(jié)果表明，當(dāng)采購批量為12000千克時，年存貨總成本最低，則該采購批量即為經(jīng)濟采購批量。進一步分析還可以看出，當(dāng)某一訂貨批量的年訂貨成本等于年儲存成本時，存貨總成本核算最低，即在經(jīng)濟訂貨批量下，年訂貨成本與年儲存成本相等。表5-10 不同采購批量下的相關(guān)成本 單位：元采購批量采購批次年訂貨成本平均儲存量年儲存成本存貨總成本（1

1234

交貨時間交貨時間交貨時間交貨時間（L）（L）（L）（L）

300存量（千克）200100圖5-4交貨時間與經(jīng)濟訂貨點關(guān)系圖圖5-4交貨時間與經(jīng)濟訂貨點關(guān)系圖（二）ABC分析法ABC分析法是對存貨各項目（如原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品等）按種類、品種或規(guī)格分清主次，重點控制的方法。操作步驟如下：第一，計算每一種存貨在一定期間內(nèi)（通常為1年）的資金占用額；第二，計算每一種存貨資金占用額占全部資本占用額的百分比，并按大小順序排列，編成表格；（二）ABC分析法第三，將存貨占用資金巨大，品種數(shù)量較少的確定為A類；將存貨占用資金一般，品種數(shù)量相對較多的確定為B類；將存貨品種數(shù)量繁多，但價值金額較小的確定為C類；第四，對A類存貨進行重點規(guī)劃和控制；對B類存貨進行次重要管理；最后，對C類存貨實行一般管理。第三，將存貨占用資金巨大，品種數(shù)量較少的確定為A類；將存貨占（三）適時供應(yīng)系統(tǒng)適時供應(yīng)系統(tǒng)（just-in-time,簡稱JIT），是指公司在生產(chǎn)自動化的情況下，合理規(guī)劃并大大簡化生產(chǎn)和銷售過程，使從原材料進廠到產(chǎn)成品出廠進入市場的每個環(huán)節(jié)都能夠緊密銜接，使整個公司生產(chǎn)經(jīng)營中的各個環(huán)節(jié)能夠像鐘表一樣相互協(xié)調(diào)、準(zhǔn)確無誤地進行運轉(zhuǎn)，從而達到降低產(chǎn)品成本、全面提高產(chǎn)品質(zhì)量、勞動生產(chǎn)率和綜合經(jīng)濟效益的目的先進管理系統(tǒng)。它的核心思想是致力于減少公司存貨，減少浪費，降低成本，最終增加公司利潤，強化公司的競爭地位。（三）適時供應(yīng)系統(tǒng)本章小結(jié)1.流動資產(chǎn)具有流動性、安全性和收益性的特點，在公司短期投資決策中，決策者必須對各項流動資產(chǎn)的最佳數(shù)量予以確定，以便指導(dǎo)理財實務(wù)，在此將主要應(yīng)用收益與風(fēng)險的權(quán)衡的理財理念。

2.公司置存一定數(shù)量現(xiàn)金的動機包括交易性需要、預(yù)防性需要、投機性需要和補償性余額的需要。現(xiàn)金管理的主要內(nèi)容包括：目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定和現(xiàn)金流量日常管理。本章小結(jié)1.流動資產(chǎn)具有流動性、安全性和收益性的特點，本章小結(jié)3.目標(biāo)現(xiàn)金持有量成本分析模式是通過分析持有現(xiàn)金的相關(guān)成本，確定持有成本最低時的現(xiàn)金持有模式。存貨模式是在相關(guān)假設(shè)下，以科學(xué)的數(shù)學(xué)模式予以確定目標(biāo)現(xiàn)金持有量。4.應(yīng)收賬款的管理目標(biāo)，就是正確衡量信用成本和信用風(fēng)險，合理確定信用政策，及時回收賬款，保證流動資產(chǎn)的質(zhì)量。應(yīng)收賬款成本是指公司持有一定應(yīng)收賬款所付出的代價，包括：機會成本、管理成本和壞賬成本。本章小結(jié)3.目標(biāo)現(xiàn)金持有量成本分析模式是通過分析持有現(xiàn)本章小結(jié)

5.信用風(fēng)險是公司由于實施商業(yè)信用而使應(yīng)收賬款收回產(chǎn)生的不確定性?？蛻粜庞蔑L(fēng)險分析可采取5C評估法和信用評分法。5C評估法主要是分析客戶的品質(zhì)、能力、資本、抵押和條件。

6.信用標(biāo)準(zhǔn)是指客戶獲得公司的交易信用所應(yīng)具備的條件。信用條件是指公司要求客戶支付賒銷款項的條件，包括信用期限、折扣期限和現(xiàn)金折扣。信用期限是公司為客戶規(guī)定的最長付款時間；折扣期限是為客戶規(guī)定的可享受現(xiàn)金折扣的付款時間；現(xiàn)金折扣是在客戶提前付款時給與的優(yōu)惠。本章小結(jié)5.信用風(fēng)險是公司由于實施商業(yè)信用而使應(yīng)本章小結(jié)7.公司在確定信用政策時，一般是通過計算不同政策條件下的銷售水平與信用成本前收益、應(yīng)收賬款機會成本、壞賬損失及收賬費用，以信用成本后收益最大或信用成本最低為決策依據(jù)。8.存貨成本包括取得成本、儲存成本和短缺成本。取得成本是指為取得某種存貨而支出的成本，包括訂貨成本和購置成本兩類。訂貨成本指取得訂單的成本，購置成本指存貨本身的價值；儲存成本是指為保持存貨而發(fā)生的成本；短缺成本指由于存貨供應(yīng)中斷而造成的損失。本章小結(jié)7.公司在確定信用政策時，一般是通過計算不同政本章小結(jié)9.經(jīng)濟訂貨批量是在各種假設(shè)條件下，確定存貨總成本最低時的訂貨批量，以及經(jīng)濟批量下的存貨總成本、最佳訂貨次數(shù)、最佳訂貨周期以及經(jīng)濟批量占用的資本等數(shù)學(xué)模型。10.現(xiàn)金流量日常管理包括加速收款和付款控制兩方面，應(yīng)收賬款全過程管理賬齡分析和日?？刂葡嚓P(guān)措施；存貨控制包括經(jīng)濟批量管理和ABC管理法。本章小結(jié)9.經(jīng)濟訂貨批量是在各種假設(shè)條件下，確定存貨ThankYou!ThankYou!營運資金管理第五章營運資金管理第五章運營資金管理概述第5章營運資金管理應(yīng)收賬款管理存貨管理現(xiàn)金和有價證券管理運營資金管理概述第5章應(yīng)收賬款管理存貨管理現(xiàn)金和有價證券管理學(xué)習(xí)目的掌握什么是營運資金了解公司目標(biāo)現(xiàn)金持有量確定方法、現(xiàn)金日常收支管理方法

掌握公司信用政策確定方法和信用風(fēng)險的防范措施

熟悉存貨成本的內(nèi)容以及經(jīng)濟訂貨批量的基本模型

理解ABC管理法的管理思想

學(xué)習(xí)目的掌握什么是營運資金第一節(jié)

營運資金管理概述一、營運資金的概念及組成

營運資金是指一個企業(yè)投放在流動資產(chǎn)上的資金。廣義的營運資金也稱毛營運資金(grossworkingcapital)，是指企業(yè)流動資產(chǎn)總額。狹義的營運資金也稱凈營運資金(networkingcapital)，是指流動資產(chǎn)減去流動負債后的余額，是企業(yè)以長期融資方式滿足的那一部分流動資產(chǎn)投資。營運資金的內(nèi)容則包括了流動資產(chǎn)的管理和流動負債的管理。第一節(jié)營運資金管理概述一、營運資金的概念及組成（一）流動資產(chǎn)１．按經(jīng)濟內(nèi)容可分為現(xiàn)金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收及預(yù)付賬款、存貨；２．按周轉(zhuǎn)狀況可分為永久性流動資產(chǎn)和波動性（臨時性）流動資產(chǎn)；3、根據(jù)流動資產(chǎn)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的不同形態(tài)，流動資產(chǎn)又可分為貨幣資產(chǎn)、儲備資產(chǎn)、生產(chǎn)資產(chǎn)和成品資產(chǎn)。（一）流動資產(chǎn)１．按經(jīng)濟內(nèi)容可分為現(xiàn)金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收（二）流動負債1．按流動負債是否肯定可分實際負債和或有負債；2．按周轉(zhuǎn)狀況可分為臨時性負債和自發(fā)性負債；3、按流動負債形成原因可分自然負債和自主負債。（三）凈營運資金凈營運資金是指流動資產(chǎn)減去流動負債后的差額，即：凈營運資金＝流動資產(chǎn)－流動負債。它的大小可以反映企業(yè)一定時期資產(chǎn)的流動性和償債能力。（二）流動負債1．按流動負債是否肯定可分實際負債和或有負債；運營資金管理課件營運資金的特點1．周轉(zhuǎn)期短2．波動性大3．變現(xiàn)性強4．方式靈活5、占用量大營運資金的特點1．周轉(zhuǎn)期短營運資金的管理目的通過相關(guān)管理活動的安排與實施，保證企業(yè)既具有足夠的流動性，又具有較強的盈利能力。流動性是蘊含于企業(yè)經(jīng)營過程中的動態(tài)意義上的償付能力，也是企業(yè)資產(chǎn)運用的固有特征。保持營運資金具有適度的流動性和較強的盈利性是運營資金管理的出發(fā)點。營運資金的管理目的通過相關(guān)管理活動的安排與實施，保證企業(yè)既具權(quán)衡目標(biāo)1流動性目標(biāo)2收益性通過相關(guān)管理活動的安排與實施，保證企業(yè)既具有足夠的流動性，又具有較強的盈利能力。目標(biāo)二、營運資金的管理目的運營資金管理的目標(biāo)權(quán)衡目標(biāo)1流動性目標(biāo)2收益性通過相關(guān)管理活動的安排與三、運營資金管理策略1、資產(chǎn)投資組合策略100銷售額(萬元)5020300流動資產(chǎn)（萬元）CMA三、運營資金管理策略1、資產(chǎn)投資組合策略100銷售額(萬元四、運營資金的融資策略

臨時性流動資產(chǎn)由于季節(jié)性或臨時性原因占用的流動資產(chǎn)，如銷售旺季增加的應(yīng)收賬款和存貨等。

永久性流動資產(chǎn)用于滿足公司長期穩(wěn)定需要的流動資產(chǎn)，如保險儲備中的存貨或現(xiàn)金等。資產(chǎn)（資金存在形態(tài)）

臨時性資金需求通過短期負債籌資滿足公司臨時性流動資產(chǎn)需要。

永久性資金需求通過長期負債和股權(quán)資本籌資滿足公司永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的需要。資本（資金來源）資金運動的兩個側(cè)面四、運營資金的融資策略臨時性流動資產(chǎn)

（一）流動資產(chǎn)融資策略如何配置流動資產(chǎn)與其資本來源等問題

☆

穩(wěn)健型籌資策略

☆激進型籌資策略☆

折中型籌資策略（一）流動資產(chǎn)融資策略如何配置流動資產(chǎn)與其資本來源等問

1.穩(wěn)健型籌資策略（1）基本特征：公司的長期資金不但能滿足永久性資產(chǎn)的資金需求，而且還能滿足部分短期或臨時性流動資產(chǎn)的資金需求。長期資金來源超出永久性資產(chǎn)需求部分，通常以可迅速變現(xiàn)的有價證券形式存在，當(dāng)臨時性流動資產(chǎn)需求處于低谷時，這部分證券可獲得部分短期投資收益，當(dāng)臨時性資產(chǎn)需求處于高峰時則將其轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金。1.穩(wěn)健型籌資策略圖9-1穩(wěn)健型籌資策略圖9-1穩(wěn)健型籌資策略（3）基本評價：優(yōu)點：增強公司的償債能力，降低利率變動風(fēng)險。（2）主要目的：規(guī)避風(fēng)險（4）適用范圍：公司長期資金多余，又找不到更好的投資機會。缺點：◎

資本成本增加，利潤減少；

◎如用股權(quán)資本代替負債，會喪失財務(wù)杠桿利益，降低股東的收益率。（3）基本評價：（2）主要目的：規(guī)避風(fēng)險（4）適用范圍：

2.激進型籌資策略（1）基本特征：公司長期資金不能滿足永久性資產(chǎn)的資金需求，要依賴短期負債來彌補。（2）主要目的：追求高利潤（3）基本評價：

◎

降低了公司的流動比率，加大了償債風(fēng)險

◎

利率的多變性增加了公司盈利的不確定性（4）適用范圍：長期資金來源不足，或短期負債成本較低2.激進型籌資策略（2）主要目的：追求高利潤（3）基本圖9-2激進型籌資策略圖9-2激進型籌資策略

3.折中型籌資策略（1）基本特征：公司的長期資金正好滿足永久性資產(chǎn)的資金需求量，而臨時性流動資產(chǎn)的資金需要則全部由短期負債籌資解決。（2）基本評價：風(fēng)險介于穩(wěn)健型和激進型策略之間。

◎

減少公司到期不能償債風(fēng)險

◎

減少公司閑置資金占用量，提高資金的利用效率。理想的籌資策略3.折中型籌資策略（2）基本評價：理想的籌資策略圖9-3折中型籌資策略圖9-3折中型籌資策略★

對三種籌資策略的評價組合策略特征

1.激進型策略

2.穩(wěn)健型策略

3.折衷型策略高風(fēng)險、高收益低風(fēng)險、低收益風(fēng)險和收益適中★對三種籌資策略的評價組合策略特征1

4.選擇組合策略時應(yīng)注意的問題（1）資產(chǎn)與債務(wù)償還期相匹配（2）凈營運資金應(yīng)以長期資金來源來解決（3）保留一定的資金盈余4.選擇組合策略時應(yīng)注意的問題（二）短期負債組合策略

1.短期負債各項目的特點●短期銀行借款的基本特征是低風(fēng)險、高成本。

●

應(yīng)付賬款籌資一般則是低成本、高風(fēng)險。

●

應(yīng)付稅金、應(yīng)付工資、應(yīng)計費用屬于“自然籌資”方式，對于這種負債，企業(yè)可以加以合理利用。

2.短期負債各項目的組合策略根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營的規(guī)律性，合理安排短期銀行借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)的借款期限、還款期限和支用期限，即按不同的償還期限籌措各種短期資金來源，以保證既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要，又能及時清償各種到期債務(wù)。（二）短期負債組合策略1.短期負債各項目的特點單項選擇題以下營運資本籌集政策中，臨時性負債占全部資金來源比重最大的是（）。A.配合型籌資政策B.激進型籌資政策C.穩(wěn)健型籌資政策D.緊縮型籌資政策【答案】B單項選擇題以下營運資本籌集政策中，臨時性負債占全部資金來源比多項選擇題以下關(guān)于營運資本籌集政策的表述中，正確的有（）。

A.采用激進型籌資政策時，企業(yè)的風(fēng)險和收益均較高

B.如果企業(yè)在季節(jié)性低谷，除了自發(fā)性負債沒有其他流動負債，則其所采用的政策是配合性籌資政策

C.采用配合型籌資政策最符合股東財富最大化的目標(biāo)

D.采用穩(wěn)健型籌資政策時，企業(yè)的易變現(xiàn)率最高

【答案】AD多項選擇題以下關(guān)于營運資本籌集政策的表述中，正確的有（某企業(yè)的主營業(yè)務(wù)是生產(chǎn)和銷售食品，目前正處于生產(chǎn)經(jīng)營活動的旺季。該企業(yè)的資產(chǎn)總額6000萬元，其中長期資產(chǎn)3000萬元，流動資產(chǎn)3000萬元，永久性流動資產(chǎn)約占流動資產(chǎn)的40%；負債總額3600萬元，其中流動負債2600萬元，流動負債的65%為自發(fā)性負債。由此可得出結(jié)論，該企業(yè)奉行的是穩(wěn)健型營運資金籌資策略（）。

某企業(yè)的主營業(yè)務(wù)是生產(chǎn)和銷售食品，目前正處于生產(chǎn)經(jīng)營活動的旺答案:√

解析：臨時性流動資產(chǎn)=3000×(1-40%)=1800萬元，臨時性負債=2600×(1-65%)=910萬元,由于臨時性負債小于臨時性流動資產(chǎn),所以該企業(yè)奉行的是穩(wěn)健型營運資金籌資策略。答案:√

解析：臨時性流動資產(chǎn)=3000×(1-40%)第二節(jié)現(xiàn)金和有價證券管理

持有現(xiàn)金的目的

一目標(biāo)現(xiàn)金持有量的確定二現(xiàn)金流量日常管理三第二節(jié)現(xiàn)金和有價證券管理持有現(xiàn)金的目的一目標(biāo)現(xiàn)金持有一、持有現(xiàn)金的目的現(xiàn)金是指在生產(chǎn)過程中暫時停留在貨幣形態(tài)的資金庫存現(xiàn)金銀行存款銀行本票銀行匯票貨幣資金短期國庫券銀行承兌匯票商業(yè)票據(jù)大額可轉(zhuǎn)讓存單回購協(xié)議短期有價證券一、持有現(xiàn)金的目的現(xiàn)金是指在生產(chǎn)過程中暫時停留在貨幣形態(tài)的資持有現(xiàn)金的目的交易性需要滿足日常業(yè)務(wù)現(xiàn)金支付的需要預(yù)防性需要應(yīng)付意外緊急事件的需要投機性需要用于不尋常的購買機會的需要補償性余額的需要用于維持銀行信用的需要持有現(xiàn)金的目的交易性需要滿足日常業(yè)務(wù)現(xiàn)金支付的需要預(yù)防性需135多選題企業(yè)預(yù)防性現(xiàn)金數(shù)額大小，（）。

A.與企業(yè)現(xiàn)金流量的可預(yù)測性成反比

B.與企業(yè)借款能力成反比

C.與企業(yè)業(yè)務(wù)交易量成反比

D.與企業(yè)償債能力成正比

答案：AB

解析：預(yù)防性需要是指置存現(xiàn)金以防發(fā)生意外的支付?，F(xiàn)金流量的不確定性越大，預(yù)防性現(xiàn)金的數(shù)額也越大；此外預(yù)防性現(xiàn)金數(shù)額還與企業(yè)的借款能力有關(guān)。31多選題企業(yè)預(yù)防性現(xiàn)金數(shù)額大小，（）。

A.與企業(yè)現(xiàn)金權(quán)衡目標(biāo)1流動性目標(biāo)2收益性保證公司正常經(jīng)營所需現(xiàn)金支付的同時盡量減少閑置現(xiàn)金的數(shù)量，以提高現(xiàn)金的收益率。目標(biāo)現(xiàn)金管理的目標(biāo)權(quán)衡目標(biāo)1流動性目標(biāo)2收益性保證公司137判斷題企業(yè)現(xiàn)金持有量過多會降低企業(yè)的收益水平。（）

答案：√

解析：現(xiàn)金屬于流動性高但收益性低的資產(chǎn)。

33判斷題企業(yè)現(xiàn)金持有量過多會降低企業(yè)的收益水平。（）

（一）成本分析模式成本分析模式是通過分析持有現(xiàn)金的相關(guān)成本，尋求持有成本最低的現(xiàn)金持有模式。公司持現(xiàn)金的成本主要表現(xiàn)為置存成本、管理成本和短缺成本三種。在成本分析模式下，現(xiàn)金置存成本、管理成本和短缺成本之和最小時的現(xiàn)金持有量即為公司最佳現(xiàn)金持有量。二、目標(biāo)現(xiàn)金持有量的確定（一）成本分析模式二、目標(biāo)現(xiàn)金持有量的確定139例某企業(yè)有四種現(xiàn)金持有方案，它們各自機會成本、管理成本、短缺成本如下：

注：機會成本率即該企業(yè)的資本收益率為12%。方案甲乙丙丁現(xiàn)金持有量250005000075000100000機會成本30006000900012000管理成本20000200002000020000短缺成本1200067502500035例某企業(yè)有四種現(xiàn)金持有方案，它們各自機會成本、管理成本、140判斷題在成本分析模式下，能夠使得機會成本和短缺成本之和最小的現(xiàn)金持有量是最佳現(xiàn)金持有量。（）答案：對

解析：因為管理成本是固定的非相關(guān)成本，所以實際上不必考慮它。36判斷題在成本分析模式下，能夠使得機會成本和短缺成本之和最◆基本假定：（1）一定時期內(nèi)公司未來的現(xiàn)金需求總量可以預(yù)測；（2）公司所需的現(xiàn)金可以通過證券變現(xiàn)取得，且證券變現(xiàn)的不確定性很小；（3）現(xiàn)金支出過程比較穩(wěn)定，波動較小，而且每當(dāng)現(xiàn)金余額降至零時，均通過部分證券變現(xiàn)得以補足；（4）有價證券的利率或收益率以及每次公司將有價證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所支付的交易成本可以獲悉并固定不變。

（二）存貨模式鮑摩爾模型◆基本假定：（二）存貨模式鮑摩爾模型

◆基本原理與現(xiàn)金持有量相關(guān)的成本置存成本交易成本現(xiàn)金持有總成本◆基本原理與現(xiàn)金持有量相關(guān)的成本置存成本交易成本現(xiàn)金持

0置存成本交易成本現(xiàn)金置存量

C＊現(xiàn)金最佳持有量持有成本現(xiàn)金成本圖5-1存貨模式與現(xiàn)金置存量關(guān)系圖0置存成本交易成本現(xiàn)金置存量C＊持有

◆計算公式現(xiàn)金持有成本最低現(xiàn)金持有總成本使TC最小的現(xiàn)金持有量(C*)（微分求導(dǎo)）最佳現(xiàn)金持有量有價證券最低交易次數(shù)◆計算公式現(xiàn)金持有成本最低現(xiàn)金持有總成本使TC最小的現(xiàn)金【例5-2】某公司預(yù)計一個月經(jīng)營所需現(xiàn)金640000元，公司現(xiàn)金支出過程較穩(wěn)定，故準(zhǔn)備用短期有價證券變現(xiàn)取得，平均每次證券固定變現(xiàn)費用為100元，證券的市場利率為6%，則：

解析【例5-2】某公司預(yù)計一個月經(jīng)營所需現(xiàn)金640000元，公司146單選題在確定最佳現(xiàn)金持有量時，成本分析模式和存貨模式均需考慮的因素是（）。

A.持有現(xiàn)金的機會成本B.交易成本

C.現(xiàn)金短缺成本D.現(xiàn)金保管費用【答案】A

【解析】成本分析模式考慮的是機會成本和短缺成本，存貨模式考慮的是機會成本和交易成本。

42單選題在確定最佳現(xiàn)金持有量時，成本分析模式和存貨模式均需147單選題在利用存貨模式進行最佳現(xiàn)金持有量決策時，已知最佳現(xiàn)金持有量情況下的交易成本為2000元，全年現(xiàn)金需要量為20萬元，則最低現(xiàn)金管理相關(guān)總成本為（）元。

A.2000B.3000

C.4000D.500043單選題在利用存貨模式進行最佳現(xiàn)金持有量決策時，已知最佳現(xiàn)148【答案】C

【解析】在存貨模式下與最佳現(xiàn)金持有量對應(yīng)的機會成本＝交易成本，此時現(xiàn)金管理相關(guān)總成本＝2000+2000＝4000（元）44【答案】C

【解析】在存貨模式下與最佳現(xiàn)金持有量對應(yīng)的機（三）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式賒購原材料存貨周轉(zhuǎn)期賒銷商品應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期收回貨款應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期支付材料款（現(xiàn)金流出）收回現(xiàn)金（現(xiàn)金流入）☆步驟1.計算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期

☆從現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的角度出發(fā)，根據(jù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度來確定最佳現(xiàn)金持有量的模式。圖現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期（三）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式賒購原材料存貨周轉(zhuǎn)期賒銷商品2.確定現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率3.確定最佳現(xiàn)金持有量2.確定現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率3.確定最佳現(xiàn)金持有量

【例5-3】某公司年現(xiàn)金需求量為720萬元，其原材料購買和產(chǎn)品銷售均采取賒賬方式，應(yīng)收賬款的平均收款天數(shù)為60天，應(yīng)付賬款的平均付款天數(shù)為30天，存貨平均周轉(zhuǎn)天數(shù)為9天，則：

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期＝60-30+90＝120（天）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率＝360120＝3（次）目標(biāo)現(xiàn)金持有量＝7203＝240（萬元）【例5-3】某公司年現(xiàn)金需求量為720萬元，其原材料購買

0

t2t1時間

H

Q

現(xiàn)金余額（元）

（四）隨機模式公司在現(xiàn)金流量每日隨機波動、無法準(zhǔn)確預(yù)測的情況下確定目標(biāo)現(xiàn)金余額的一種方法。米勒-奧爾模式基本假設(shè)：公司每日的凈現(xiàn)金流量是一個隨機變量，其變化近似地服從正態(tài)分布圖5-2隨機模式現(xiàn)金持有量圖0t2t1時間現(xiàn)金余額基本步驟第一，確定現(xiàn)金余額的下限（L）第二，估算每日現(xiàn)金余額變化的方差（σ2）第三，確定利息率（K）和交易成本（F）第四，根據(jù)上述資料計算現(xiàn)金余額上下限及最優(yōu)現(xiàn)金返回線L可以等于零或大于零的某一安全儲備額，或銀行要求的某一最低現(xiàn)金余額。一般是根據(jù)歷史資料，采用統(tǒng)計的方法進行分析得到?；静襟EL可以等于零或大于零的某一安全儲備額，或銀行要求的某計算公式在米勒-奧爾現(xiàn)金管理模型中，當(dāng)給定L時，相關(guān)的計算公式如下：上限（H）的現(xiàn)金余額平均現(xiàn)金余額最優(yōu)現(xiàn)金返回線（R）F：每次證券轉(zhuǎn)換的交易成本σ2：每日凈現(xiàn)金流量的方差K：日利率（按日計算的機會成本）計算公式上限（H）的現(xiàn)金余額平均現(xiàn)金余額最優(yōu)現(xiàn)金返回線（R【例5-4】某公司每天凈現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差是2250元，資本短期拆借利率為12%，每次籌集資本的相關(guān)成本為1000元；公司認為，現(xiàn)金的保險儲備最低限度為5000元。則年最佳現(xiàn)金持有量、控制區(qū)上限和平均現(xiàn)金余額分別計算如下：

H＝3Q＋O＝3×22500＋5000＝72500（元）平均現(xiàn)金余額＝（H+Q）/3＝（72500+22500）/3＝31667（元）R＝22500+5000＝27500（元）因此，當(dāng)公司現(xiàn)金余額達到72500時，應(yīng)該及時以45000元（72500－27500）投資于有價證券，使現(xiàn)金總持有量回落為27500元；若公司現(xiàn)金余額降至5000元時，應(yīng)轉(zhuǎn)讓22500的有價證券，使現(xiàn)金總持有量回升為27500元?！纠?-4】某公司每天凈現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差是2250元，資模型應(yīng)用應(yīng)注意的問題（1）最優(yōu)現(xiàn)金返回線R的現(xiàn)金余額并不是現(xiàn)金余額上限和下限的中間值，它取決于每日現(xiàn)金余額變化的幅度、利息率的高低和每次有價證券轉(zhuǎn)換交易成本的大小；（2）最優(yōu)現(xiàn)金返回線R的現(xiàn)金余額與交易成本F正相關(guān)，而與機會成本r負相關(guān)，這一發(fā)現(xiàn)與鮑摩爾模式的結(jié)論基本上是一致的；（3）隨機模式說明最優(yōu)現(xiàn)金返回線的現(xiàn)金余額及現(xiàn)金平均余額都與現(xiàn)金流量這一變量正相關(guān)，這就意味著現(xiàn)金流量更具不確定性的公司應(yīng)保持更大的平均現(xiàn)金余額。模型應(yīng)用應(yīng)注意的問題157單選題1.采用隨機模式控制現(xiàn)金持有量，計算現(xiàn)金返回線R的各項參數(shù)中不包括（）。A.每次現(xiàn)金與有價證券轉(zhuǎn)換時發(fā)生的固定轉(zhuǎn)換成本B.現(xiàn)金存量的上限C.有價證券的日利率D.預(yù)期每日現(xiàn)金余額的標(biāo)準(zhǔn)差答案：B53單選題1.采用隨機模式控制現(xiàn)金持有量，計算現(xiàn)金返回線R1582某公司持有有價證券的平均年利率為5%，公司的現(xiàn)金最低持有量為1500元，現(xiàn)金余額的最優(yōu)返回線為8000元。如果公司現(xiàn)有現(xiàn)金20000元，根據(jù)現(xiàn)金持有量隨機模型，此時應(yīng)當(dāng)投資于有價證券的金額是（）元。

A.0B.6500C.12000D.18500答案：A

解析：H=3R-2L=3×8000-2×1500=21000，根據(jù)現(xiàn)金管理的隨機模式，如果現(xiàn)金量在控制上下限之間，不必進行現(xiàn)金與有價證券轉(zhuǎn)換。由于現(xiàn)有現(xiàn)金小于最高限，所以不需要投資。542某公司持有有價證券的平均年利率為5%，公司的現(xiàn)金最低三、現(xiàn)金流量日常管理

現(xiàn)金日常管理主要包括兩個方面，即盡快收回應(yīng)收賬款；在保持公司信譽的前提下，盡可能延遲支付賬單。（一）加速收款為了提高現(xiàn)金的使用率，加速現(xiàn)金周轉(zhuǎn)，公司應(yīng)盡快加速收