萊特光電研究報(bào)告：國內(nèi)有機(jī)發(fā)光材料龍頭產(chǎn)能擴(kuò)張發(fā)展提速

萊特光電研究報(bào)告：國內(nèi)有機(jī)發(fā)光材料龍頭，產(chǎn)能擴(kuò)張發(fā)展提速1、國內(nèi)OLED有機(jī)發(fā)光材料領(lǐng)航企業(yè)，發(fā)展不斷提速1.1、深耕顯示材料領(lǐng)域，股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰穩(wěn)定公司是OLED有機(jī)材料國產(chǎn)領(lǐng)航供應(yīng)商，RedPrime材料率先打破國外專利壟斷。公司成立于2010年，主要從事OLED有機(jī)材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司目前量產(chǎn)的OLED終端材料主要為發(fā)光層材料中的RedPrime材料和空穴傳輸層材料，為國內(nèi)主要的OLED面板廠商京東方、華星光電、和輝光電等客戶進(jìn)行OLED終端材料的批量供貨。公司是京東方和華星光電RedPrime材料的獨(dú)家國產(chǎn)供應(yīng)商，也是和輝光電平板系列RedPrime材料的唯一供應(yīng)商。公司自成立起始終深耕于顯示材料行業(yè)，發(fā)展歷程主要分為四個(gè)階段。第一階段

（2010年至2013年）：公司設(shè)立后主營業(yè)務(wù)為從事專用化學(xué)品、電子化學(xué)品貿(mào)易。第二階段（2013年至2015年）：公司自2013年開始進(jìn)入顯示材料領(lǐng)域，開始研發(fā)、生產(chǎn)并銷售OLED中間體及液晶材料，同時(shí)兼營專用化學(xué)品和電子化學(xué)品的貿(mào)易。第三階段（2016年至2017年）：公司確立了以O(shè)LED有機(jī)材料為核心的發(fā)展戰(zhàn)略，開始進(jìn)入OLED有機(jī)材料最核心的OLED終端材料領(lǐng)域。第四階段（2018年至今）：

2017年下半年公司OLED終端材料產(chǎn)線投產(chǎn)，形成了“OLED中間體—OLED升華前材料—OLED終端材料”的一體化生產(chǎn)能力。2018年公司開始生產(chǎn)銷售自產(chǎn)OLED終端材料，主要產(chǎn)品為RedPrime材料和空穴傳輸層材料。2021年，公司被認(rèn)定為國家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，管理結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。截至2022年6月30日，從公司前五大股東來看，創(chuàng)始人王亞龍為公司實(shí)際控制人、最終受益人，直接持有公司49.36%股份；君聯(lián)成業(yè)直接持有公司5.28%股份；西安麒麟直接持有公司4.39%股份；君聯(lián)慧誠直接持有公司4.20%股份；天津顯智鏈直接持有公司3.75%股份。公司第一大客戶京東方為公司股東天津顯智鏈的上層股東，間接持有公司部分股份，與公司綁定深厚。高管技術(shù)背景深厚，員工持股有助于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。薛震，西安交通大學(xué)材料科學(xué)

與工程專業(yè)博士，曾在2006至2013年間任西安瑞聯(lián)新材料股份有限公司OLED事業(yè)部主管；金榮國，韓國國籍，韓國浦項(xiàng)科技大學(xué)博士，為科學(xué)技術(shù)部高端外國專家引進(jìn)計(jì)劃項(xiàng)目人才，2002至2018年在韓國三星公司擔(dān)任研發(fā)工程師，2019年任萊特光電首席科學(xué)家，擁有豐富的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗(yàn)。團(tuán)隊(duì)核心人員具備專業(yè)的研發(fā)背景和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，深耕顯示材料領(lǐng)域多年，保障公司技術(shù)創(chuàng)新及可持續(xù)發(fā)展。2020年5月20日，萊特光電以10元/股的價(jià)格向公司骨干員工授予合計(jì)130萬股限制性股票，激勵(lì)對(duì)象通過持股平臺(tái)共青城麒麟、共青城青荷持有公司股份。同日，西安麒麟將持有的萊特光電70萬股股份轉(zhuǎn)讓給共青城麒麟，將60萬股股份轉(zhuǎn)讓給共青城青荷，上述轉(zhuǎn)讓價(jià)格均為10元/股。1.2、主營產(chǎn)品為OLED有機(jī)材料，終端材料營收占比不斷提高OLED終端材料為公司核心業(yè)務(wù)，公司主營產(chǎn)品包括RedPrime材料、空穴傳輸材料和其他材料。OLED終端材料是指由化工原材料經(jīng)合成、升華提純等多道工序加工后得到的可以直接蒸鍍到基板上用于生產(chǎn)OLED的有機(jī)材料。根據(jù)目前主流的OLED器件結(jié)構(gòu)，OLED由陰極（Cathode）、電子注入層（EIL）、電子傳輸層

（ETL）、空穴阻擋層（HBL）、發(fā)光層（EML）、空穴傳輸層（HTL）、空穴注入層

（HIL）和陽極（Anode）組成，除陰極和陽極外，其他六層所使用的材料皆屬于OLED終端材料。公司目前已經(jīng)量產(chǎn)的材料包括RedPrime材料和HTL材料，在進(jìn)行測試的材料包括RedHost材料、GreenHost材料、GreenPrime材料和BluePrime材料等。公司OLED終端材料收入占比有所提升。2018-2022上半年公司OLED終端材料業(yè)務(wù)收入占比從55.7%提升至65.1%，OLED中間體業(yè)務(wù)從17.8%下滑至9.5%，收入占比有所降低。公司生產(chǎn)的OLED中間體是合成OLED升華前材料所必需的精細(xì)化學(xué)品，通常由基礎(chǔ)化工原料通過化學(xué)反應(yīng)合成。公司OLED終端材料尚處于快速發(fā)展階段，在能夠滿足OLED終端材料需求的情況下，通過生產(chǎn)并對(duì)外出售OLED中間體，能夠有效發(fā)揮公司的整體產(chǎn)能并且增強(qiáng)公司整體的盈利能力。同時(shí)，公司對(duì)外出售的OLED中間體和公司用于自產(chǎn)終端材料的OLED中間體在生產(chǎn)中的工藝改進(jìn)、流程優(yōu)化、節(jié)點(diǎn)控制等方面存在互相可借鑒的地方，公司通過不同的生產(chǎn)實(shí)踐能夠不斷提升公司整體的工藝水平。1.3、業(yè)績穩(wěn)步增長，毛利率逐步提升2018-2021年公司營業(yè)收入及歸母凈利潤穩(wěn)步增長。公司2019、2020、2021年?duì)I業(yè)收入分別為2.0、2.7、3.4億元，同比增長為79.5%、36.1%、22.6%，CAGR為29.2%；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤分別為0.7、0.7、1.1億元，同比增長為844.9%、7.4%、52.7%，CAGR為28.1%。公司營業(yè)收入持續(xù)增長，主要原因?yàn)楣綩LED有機(jī)材料銷售規(guī)模不斷擴(kuò)大。期間費(fèi)用率有所下降，研發(fā)投入持續(xù)增長。2018-2021年，公司的期間費(fèi)用（含研發(fā)費(fèi)用）分別為0.4、0.6、0.8、0.9億元，占營業(yè)收入的比重分別為35.0%、27.7%、28.8%以及27.4%，期間費(fèi)用率下降主要系公司營業(yè)收入增長快于期間費(fèi)用增長所致。公司堅(jiān)持以O(shè)LED有機(jī)材料產(chǎn)品研發(fā)為核心，持續(xù)加大研發(fā)力度，不斷促進(jìn)技術(shù)、產(chǎn)品、應(yīng)用的升級(jí)，研發(fā)投入持續(xù)增加，從2018年的0.11億元上升至2021年的0.37億元。盈利能力表現(xiàn)出色，毛利率逐步提升。2018至2021年，公司毛利率分別為26.7%、62.2%、59.9%、64.6%，凈利率分別為-18.3%、28.2%、25.6%、32.1%，ROE分別為-3.5%、17.3%、12.9%、14.3%。公司整體毛利率有顯著變化，從2018年的26.7%升至2021年的64.6%主要原因是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化。公司目前有兩大類產(chǎn)品，OLED中間體和OLED終端材料。由于中間體業(yè)務(wù)沒有很高的技術(shù)門檻，也沒有專利方面限制，故近年來毛利率維持在較低水平。而終端材料受限于專利保護(hù)，毛利率穩(wěn)定在80%左右。隨著公司終端材料的占比逐漸擴(kuò)大，公司整體毛利率也隨之穩(wěn)步提升。2、OLED行業(yè)高速發(fā)展，國產(chǎn)替代大勢所趨OLED產(chǎn)業(yè)鏈上游包括材料制造、設(shè)備制造及組裝零件，中游主要為面板制造，下游包括各類終端應(yīng)用，包括智能手機(jī)、智能電視、VR/AR、可穿戴電子設(shè)備(智能手表等)、電腦、平板、車載顯示、照明等。2.1、OLED面板成長空間廣闊，終端應(yīng)用滲透廣泛TFT-LCD和AMOLED為當(dāng)前主流平板顯示技術(shù)，AMOLED在中小尺寸顯示領(lǐng)域大放異彩。OLED（OrganicLight-EmittingDiode）全稱為“有機(jī)發(fā)光二極管”，是一種電致發(fā)光器件。在顯示技術(shù)的演進(jìn)歷程中，陸續(xù)出現(xiàn)過CRT、LCD、LED、OLED等，經(jīng)過多年的研究投入與不斷的技術(shù)突破，LCD憑借其高性價(jià)比成為20世紀(jì)最主流的顯示技術(shù)，而OLED由于具有輕薄、低功耗、高對(duì)比度、可彎曲的特性而被人們寄予厚望，特別是在中小尺寸的移動(dòng)終端領(lǐng)域，三星和蘋果的支持讓OLED逐步取代LCD成為目前移動(dòng)端主流的顯示技術(shù)。按照驅(qū)動(dòng)方式的不同，OLED可分為無源驅(qū)動(dòng)（PMOLED）和有源驅(qū)動(dòng)（AMOLED）。PMOLED的結(jié)構(gòu)較簡單、驅(qū)動(dòng)電壓高，適合應(yīng)用在低分辨率面板上，如手環(huán)、智能手表等；AMOLED工藝較復(fù)雜、驅(qū)動(dòng)電壓低、發(fā)光元件壽命長，適合應(yīng)用在高分辨率的面板上，如手機(jī)、電視、電腦、平板、VR設(shè)備、車載顯示等。AMOLED是目前OLED屏幕的主流技術(shù)。AMOLED顯示面板持續(xù)滲透，市場規(guī)模平穩(wěn)增長。AMOLED面板在顯示領(lǐng)域的應(yīng)用主要包括智能手機(jī)、智能穿戴、筆記本電腦產(chǎn)品、車載產(chǎn)品、電視產(chǎn)品以及VR/AR等新領(lǐng)域。早期AMOLED屏更多的在中小屏幕上使用，隨著技術(shù)的升級(jí)，越來越多的廠商開始布局大尺寸AMOLED屏的制作，AMOLED在顯示應(yīng)用的市場將進(jìn)一步拓展?jié)B透。根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)顯示，2021年高端OLED電視銷量的強(qiáng)勁勢頭加上智能手機(jī)銷量的反彈，推動(dòng)了AMOLED顯示面板需求的大幅增長，面板總需求面積達(dá)到了1420萬平方米，同比增長了52.0%。根據(jù)Omida最新報(bào)告《顯示面板長期需求預(yù)測追蹤》顯示，盡管與2021年的增長水平相比有所下降，但2022年的AMOLED顯示面板需求將繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長，之后才會(huì)在接下來數(shù)年內(nèi)進(jìn)入一個(gè)更穩(wěn)定的需求模式。Omdia預(yù)計(jì)從2021到2028年，按面積計(jì)算的全球AMOLED顯示面板需求增長將達(dá)到11.6%復(fù)合增長率。2.1.1、手機(jī)領(lǐng)域AMOLED已成主流，出貨量持續(xù)提升手機(jī)是AMOLED面板下游最重要的應(yīng)用領(lǐng)域，憑借對(duì)比度高、色彩鮮艷等優(yōu)勢，目前AMOLED面板已成為各品牌企業(yè)高端手機(jī)的基本配置。相較LCD屏幕，AMOLED在手機(jī)端具有輕薄、可彎曲、可折疊的特性。2017年，蘋果公司開始在其旗艦手機(jī)IPHONEX使用柔性AMOLED面板，成為市場大面積使用AMOLED的開端。近年來，隨著曲面屏及全面屏等技術(shù)的發(fā)展，AMOLED面板相對(duì)TFT-LCD面板的優(yōu)勢進(jìn)一步體現(xiàn)，AMOLED面板在智能手機(jī)端的應(yīng)用快速增長。2019年，三星、華為推出次世代的可折疊屏幕智能手機(jī)，帶領(lǐng)智能手機(jī)顯示進(jìn)入新的時(shí)代。LCD受限于其器件結(jié)構(gòu)，無法實(shí)現(xiàn)曲面屏和折疊屏的需求，未來隨著曲面手機(jī)及折疊手機(jī)應(yīng)用的不斷擴(kuò)大，AMOLED的市場占有率將持續(xù)增加。根據(jù)智研咨詢統(tǒng)計(jì)，2019年智能手機(jī)用AMOLED面板占比已經(jīng)超過70.0%。根據(jù)IHS的預(yù)測，2017年至2023年期間手機(jī)AMOLED面板的出貨量保持快速增長，由2017年的4.0億片增長至2023年的7.6億片，年復(fù)合增長率為11.3%。2.1.2、電視領(lǐng)域市場潛力大，出貨量快速上升電視是AMOLED面板另一個(gè)重要的終端應(yīng)用市場。在電視領(lǐng)域，雖然OLED面板的性能較LCD具有顯著的提升，但是由于更大尺寸屏幕對(duì)于生產(chǎn)工藝具有更高的要求，使得AMOLED面板在電視領(lǐng)域全面應(yīng)用的時(shí)代尚未到來。近年來，隨著LG、三星等公司陸續(xù)推出大尺寸AMOLED電視，AMOLED屏幕以高端電視領(lǐng)域?yàn)槠瘘c(diǎn)，出貨量持續(xù)快速上升。國內(nèi)電視龍頭企業(yè)海信、創(chuàng)維、長虹、康佳、小米等皆在2020年相繼推出了AMOLED電視，小米公司更是基于AMOLED的特點(diǎn)率先推出全球第一臺(tái)透明電視，AMOLED電視的市場潛力大。根據(jù)IHS的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2014年全球電視端AMOLED面板的出貨面積僅為14.4萬平方米，而2019年，全球電視端AMOLED面板的出貨面積已增至319.9萬平方米，復(fù)合增長率達(dá)到85.9%。根據(jù)艾媒咨詢的統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)至2023年，全球電視AMOLED面板出貨量將增長至1,040萬片，較2017年出貨量150萬片增長890萬片，年復(fù)合增長率為38.1%。2.1.3、智能穿戴、車載半導(dǎo)體等新應(yīng)用提升AMOLED市場規(guī)模智能穿戴、車載半導(dǎo)體等也是OLED一大應(yīng)用領(lǐng)域。除了手機(jī)和電視外，在智能穿戴領(lǐng)域，AMOLED以其輕薄、續(xù)航能力強(qiáng)的特點(diǎn)應(yīng)用在智能手表等設(shè)備之中；

在車載顯示領(lǐng)域，AMOLED半導(dǎo)體顯示面板正以其畫質(zhì)優(yōu)良、健康護(hù)眼、環(huán)境適應(yīng)性強(qiáng)、形態(tài)可塑性強(qiáng)等優(yōu)勢逐步滲透。未來，隨著AMOLED技術(shù)的不斷進(jìn)步，AMOLED的應(yīng)用也將持續(xù)擴(kuò)大。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，2019年全球AMOLED智能穿戴半導(dǎo)體顯示面板銷售額為12.6億美元，2017-2019年復(fù)合增長率為66.1%，并將在未來幾年內(nèi)繼續(xù)保持較為穩(wěn)定的市場規(guī)模；2017-2019年期間，AMOLED半導(dǎo)體顯示面板在全球車載顯示領(lǐng)域幾乎沒有應(yīng)用，但此后幾年將獲得快速增長，預(yù)計(jì)至2025年其在車載顯示領(lǐng)域的市場規(guī)模將達(dá)到6.2億美元。2.2、國內(nèi)面板企業(yè)產(chǎn)業(yè)布局加速，國產(chǎn)替代箭在弦上我國OLED產(chǎn)業(yè)起步較晚，與韓國面板廠商仍存在差距。韓國顯示器產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)4月13日公布，2021年中國顯示器制造商占全球市場的41.5%，韓國顯示器制造商銷售收入的市場份額為33.2%。盡管目前中國顯示產(chǎn)業(yè)已趕超韓國，韓國在OLED領(lǐng)域仍處于領(lǐng)先地位：在中小尺寸OLED領(lǐng)域，三星利用其全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢率先實(shí)現(xiàn)了OLED產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化；在大尺寸領(lǐng)域，LGD一家獨(dú)大。據(jù)韓國顯示器產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)，2021年韓國在OLED全球市場份額達(dá)到82.8%，遙遙領(lǐng)先。政策支持助力國產(chǎn)面板廠商加速追趕，中國企業(yè)市占率不斷提升。近年來，為加快我國OLED產(chǎn)業(yè)發(fā)展，國家制定了一系列推進(jìn)OLED技術(shù)研發(fā)及配套產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持政策，加速推進(jìn)OLED產(chǎn)業(yè)的規(guī)模化投資及配套產(chǎn)業(yè)本土化供應(yīng)的進(jìn)程。根據(jù)韓國顯示器產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)公布的報(bào)告，2016-2020年中國面板廠在全球智能手機(jī)AMOLED面板市場的場占有率從1.1%躍升至13.2%。2017年至2020年間，京東方在全球智能手機(jī)AMOLED面板市場占有率從0.1%大幅提升至8.8%。從2022年上半年AMOLED智能手機(jī)面板出貨分地區(qū)來看，韓國地區(qū)份額占比76%；國內(nèi)廠商出貨份額占比23%。2022年第一季度京東方(BOE)AMOLED智能手機(jī)面板出貨量同比增長62.9%，市場份額11.2%，首次突破10%，同比上升4.9個(gè)百分點(diǎn)，位居全球第二，穩(wěn)居國內(nèi)第一。國內(nèi)面板廠商持續(xù)加大投入，AMOLED多條產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)。目前，中國大陸在中小尺寸AMOLED半導(dǎo)體顯示面板領(lǐng)域已成為全球第二大AMOLED半導(dǎo)體顯示面板的制造基地。2019年度，韓國面板廠商在全球AMOLED半導(dǎo)體顯示面板行業(yè)產(chǎn)能的份額為73.9%，中國大陸面板廠商的產(chǎn)能份額為24.5%。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院測算，預(yù)計(jì)2025年中國大陸占據(jù)全球AMOLED面板產(chǎn)能份額約48.6%。隨著行業(yè)市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大，為實(shí)現(xiàn)對(duì)于韓系企業(yè)的超越，國內(nèi)廠商開始加速OLED產(chǎn)能布局。京東方、華星光電、天馬集團(tuán)、和輝光電、維信諾、信利等面板廠商紛紛投入巨資建設(shè)OLED生產(chǎn)線，京東方成都、綿陽、重慶工廠，天馬集團(tuán)武漢、廈門工廠，維信諾固安、合肥工廠，和輝光電上海工廠和華星光電武漢工廠等眾多生產(chǎn)線均于2019-2021年密集投產(chǎn)。產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)一步催化降本訴求，上游國產(chǎn)替代水漲船高。我國OLED面板廠商出貨量不斷提升，但產(chǎn)能利用率卻仍處于較低水平，與韓國廠商存在明顯差距。根據(jù)DSCC統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年第一季度京東方第6代OLED產(chǎn)線B7的產(chǎn)能利用率僅為35%，而三星顯示的第6代OLEDA3產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率在2020年下半年就已達(dá)到94%，同樣LGD的第6代OLEDE6產(chǎn)線產(chǎn)能利用率也達(dá)到85%以上。隨著國內(nèi)廠商產(chǎn)能不斷釋放，對(duì)上游OLED材料的降本訴求也日益迫切，然而OLED終端材料主要集中在歐美、日、韓等國家，國外材料供應(yīng)商憑借其壟斷優(yōu)勢，OLED終端材料價(jià)格居高不下，進(jìn)一步推動(dòng)了我國上游OLED材料產(chǎn)業(yè)加速實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。2.3、OLED有機(jī)材料迎來發(fā)展契機(jī)，打破技術(shù)壁壘實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代OLED有機(jī)材料是OLED產(chǎn)業(yè)鏈中的核心材料，成本占比高。AMOLED顯示面板的制造主要包括陣列工程（Array）、有機(jī)蒸鍍工程（OLED）、模組工程（Module）環(huán)節(jié)。根據(jù)上述生產(chǎn)工藝，AMOLED的主要原材料可以分為陣列材料、蒸鍍材料和模組材料。OLED有機(jī)材料屬于其中的蒸鍍材料，為OLED的核心材料，也是OLED產(chǎn)業(yè)鏈中技術(shù)壁壘最高的領(lǐng)域之一，在OLED面板中成本占比較高。根據(jù)公司招股說明書，OLED有機(jī)材料在手機(jī)、電視面板中的成本占比分別達(dá)到了30%和46%。OLED有機(jī)發(fā)光材料種類眾多，技術(shù)迭代速度快。有機(jī)發(fā)光材料按照分子量和分子屬性的不同可分為高分子材料與小分子材料。小分子材料按照功能層可劃分為電子功能材料、空穴功能材料與發(fā)光功能材料。其中發(fā)光功能材料為核心功能材料，按照代際劃分，可分為第一代熒光材料、第二代磷光材料、第三代TADF材料，不同代際的產(chǎn)品在發(fā)光機(jī)理、發(fā)光效率、使用壽命等方面存在差異。從目前來看，終端材料產(chǎn)品的迭代周期在3-4年左右。因此，OLED終端材料企業(yè)需要持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新迭代，從而保證自身的盈利能力。OLED有機(jī)發(fā)光材料毛利率和技術(shù)壁壘高，國外廠商壟斷嚴(yán)重。由于國外OLED有機(jī)材料企業(yè)起步較早，大部分專利被歐美日韓的企業(yè)所控制并形成相應(yīng)材料的專利保護(hù)，限制了其他廠商進(jìn)入面板廠商的供應(yīng)鏈體系，如美國UDC、德國默克、日本出光、韓國LG等。其中美國UDC在紅光和綠光的磷光摻雜材料專利方面具有壟斷地位，UDC的核心競爭力在于壟斷OLED材料領(lǐng)域三大核心專利之一。陶氏化學(xué)占據(jù)紅光發(fā)光材料領(lǐng)域絕大多數(shù)市場份額，紅光市場份額大，布局公司較多；

藍(lán)光的熒光材料主要由日本出光和德國默克供應(yīng)，而LG化學(xué)、三星SDI、德山金屬、日本東麗等優(yōu)秀的廠商在不同種類的材料中分別占有一定的份額，其中電子傳輸材料可提供量產(chǎn)材料的供應(yīng)商較多，競爭激烈。突破海外專利技術(shù)壁壘實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，OLED有機(jī)發(fā)光材料迎來發(fā)展契機(jī)。隨著國內(nèi)面板產(chǎn)線快速發(fā)展帶動(dòng)上游材料產(chǎn)業(yè)，出現(xiàn)了一批國內(nèi)的廠商突破海外專利技術(shù)壁壘，實(shí)現(xiàn)了中間體和終端材料的量產(chǎn)并成功打進(jìn)相應(yīng)供應(yīng)鏈，如萬潤股份、濮陽惠成、瑞聯(lián)新材等，個(gè)別優(yōu)秀的廠商如萊特光電、奧來德、阿格蕾雅、鼎材科技等能自主生產(chǎn)終端材料，直接向下游面板商供貨，實(shí)現(xiàn)材料國產(chǎn)化。據(jù)公司招股說明書，2019年全球OLED有機(jī)材料的市場規(guī)模達(dá)到9.3億美元，預(yù)計(jì)至2023年將增長至21.8億美元。2017年國產(chǎn)OLED有機(jī)材料市場規(guī)模約為4.6億元，截至2019年，國產(chǎn)OLED有機(jī)材料市場規(guī)模增至15.4億元，較2017年增長234.8%。未來國產(chǎn)OLED有機(jī)材料市場規(guī)模將快速提升，預(yù)計(jì)至2025年將達(dá)到47.1億元。3、專利領(lǐng)先+一體化能力鑄就護(hù)城河，產(chǎn)能擴(kuò)張+新客戶拓展打開成長空間3.1、技術(shù)壁壘+一體化能力，盈利水平行業(yè)領(lǐng)先技術(shù)壁壘+一體化能力推高公司毛利率，未來關(guān)注中外技術(shù)差距和內(nèi)資企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度。目前OLED終端有機(jī)材料行業(yè)仍以國外企業(yè)為主，國內(nèi)企業(yè)目前還在技術(shù)追趕的國產(chǎn)替代階段，萊特光電在專利技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈布局上行業(yè)領(lǐng)先，同時(shí)擁有相對(duì)較強(qiáng)的技術(shù)研發(fā)平臺(tái)，上述優(yōu)勢共同助力公司毛利率相比中間體環(huán)節(jié)大幅領(lǐng)先。展望未來，在內(nèi)資企業(yè)不斷技術(shù)追趕和產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)潮之下，終端有機(jī)材料的高毛利率存在一定下滑風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為中外之間的技術(shù)差距和國內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度是主要跟蹤指標(biāo)。公司產(chǎn)品皆具有專利覆蓋，產(chǎn)品技術(shù)壁壘較高，打破了國際廠商的壟斷。截至2022H1，公司具備授權(quán)專利134項(xiàng)（包括122項(xiàng)國內(nèi)授權(quán)專利、10項(xiàng)國外授權(quán)專利和2項(xiàng)許可專利），累計(jì)申請(qǐng)的專利573項(xiàng)（包括402項(xiàng)國內(nèi)專利申請(qǐng)和2項(xiàng)許可專利，102項(xiàng)PCT國際專利申請(qǐng)和67項(xiàng)海外專利申請(qǐng)），覆蓋了發(fā)光層材料、空穴傳輸層材料、空穴阻擋層材料和電子傳輸層材料等OLED有機(jī)材料。公司目前量產(chǎn)供應(yīng)的產(chǎn)品皆具有專利保護(hù)，且已在多個(gè)國家申請(qǐng)專利保護(hù)。公司的專利不僅能夠保護(hù)公司的產(chǎn)品不被其他公司抄襲，同時(shí)也能夠保護(hù)公司客戶的利益，防止其競爭對(duì)手采用侵權(quán)材料進(jìn)行低價(jià)競爭來獲得不正當(dāng)優(yōu)勢。公司正是憑借高品質(zhì)的專利產(chǎn)品，進(jìn)入了京東方、華星光電、和輝光電等面板廠商的OLED有機(jī)材料供應(yīng)鏈體系。同時(shí)，公司高品質(zhì)專利產(chǎn)品也是公司保證產(chǎn)品競爭力和高利潤空間的重要保障。核心技術(shù)覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈，形成一體化生產(chǎn)能力。OLED有機(jī)材料根據(jù)生產(chǎn)流程可以分為OLED中間體、OLED升華前材料和OLED終端材料三類。公司依靠自主研發(fā)逐步打破了國外的專利壟斷，實(shí)現(xiàn)了OLED終端材料專利產(chǎn)品從0到1的突破，核心技術(shù)覆蓋了OLED中間體合成、OLED升華前材料制備、OLED終端材料的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、器件制備及評(píng)測等方面；形成了從專利分析、材料結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、材料制備、高純度升華、器件制備到器件測試的完整的產(chǎn)業(yè)布局，具備了“OLED中間體－OLED升華前材料－OLED終端材料”的一體化生產(chǎn)能力，是國內(nèi)極少數(shù)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的材料廠商，能夠保證終端材料品質(zhì)穩(wěn)定性，降低生產(chǎn)成本，保持較高盈利水平，從而進(jìn)一步提升產(chǎn)品附加值。RedPrime材料具備完整技術(shù)專利，年銷量市場領(lǐng)先。2020年，公司收購了MS持有的萊特邁思49%的股權(quán)，萊特邁思成為公司全資子公司。MS退出萊特邁思后，公司憑借自身研發(fā)能力不斷提升產(chǎn)品性能并拓展不同的應(yīng)用領(lǐng)域，已經(jīng)逐步開發(fā)出了新一代的RedPrime以及GreenPrime、BluePrime、RedHost、GreenHost等材料。據(jù)公司招股說明書，2018年至2022年3月13日，公司向京東方銷售的主要為4款RedPrime產(chǎn)品，每種產(chǎn)品的年銷量皆在300公斤以上。公司具有雄厚的研發(fā)實(shí)力和技術(shù)開發(fā)平臺(tái)，與下游企業(yè)及高校積極開展合作。公司研發(fā)技術(shù)團(tuán)隊(duì)實(shí)力雄厚，擁有全球范圍內(nèi)頂級(jí)的行業(yè)專家，首席科學(xué)家為科學(xué)技術(shù)部高端外國專家引進(jìn)計(jì)劃項(xiàng)目人才，核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)參與了多項(xiàng)省級(jí)重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目，擁有豐富的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗(yàn)。憑借自身的研發(fā)優(yōu)勢，公司與京東方、華星光電等客戶共同進(jìn)行新產(chǎn)品的研發(fā)并提供評(píng)測技術(shù)支持。公司通過持續(xù)的研發(fā)投入，持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品迭代升級(jí)和新產(chǎn)品開發(fā)。目前公司已與天津大學(xué)共同建立聯(lián)合研究中心，與西安交通大學(xué)建立協(xié)同培養(yǎng)育人基地，并與陜西科技大學(xué)、西北大學(xué)等高校建立了長期技術(shù)合作關(guān)系，對(duì)公司研發(fā)實(shí)力形成了有力補(bǔ)充。乘國產(chǎn)化浪潮國內(nèi)廠商爭先進(jìn)入OLED材料供應(yīng)鏈，專注研發(fā)OLED發(fā)光材料并實(shí)現(xiàn)上市的公司鳳毛麟角。OLED材料國產(chǎn)廠商眾多，阿格蕾雅、鼎材科技、夏禾科技和海譜潤斯等企業(yè)均對(duì)OLED終端材料進(jìn)行了布局，但還未實(shí)現(xiàn)上市。從已上市公司來看，雖然瑞聯(lián)新材、濮陽惠成、萬潤股份是OLED材料生產(chǎn)商，但OLED材料收入只占其營業(yè)收入的一小部分，且其生產(chǎn)的OLED材料主要為毛利率較低的OLED中間體材料。奧來德

OLED發(fā)光材料收入僅占其總業(yè)務(wù)收入的35.35％，公司主要營收來源于蒸發(fā)源設(shè)備。通過和同行業(yè)公司進(jìn)行對(duì)比，萊特光電在OLED終端材料上占據(jù)一定領(lǐng)先優(yōu)勢。公司盈利水平持續(xù)上升，毛利率水平高于可比公司，內(nèi)資企業(yè)中OLED有機(jī)材料市占率第一。2021年公司綜合毛利率達(dá)64.6%，同比增長4.7pct。2018-2021年公司綜合毛利率整體呈現(xiàn)出上升趨勢，2019年開始遠(yuǎn)高于可比行業(yè)均值。分業(yè)務(wù)來看，公司OLED終端材料業(yè)務(wù)毛利率水平從2019年開始始終保持在80%左右，盈利能力優(yōu)勢明顯。根據(jù)DSCC最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年全球OLED有機(jī)發(fā)光材料市場規(guī)模約78.1億人民幣，公司2020年OLED終端材料收入為1.9億元，按照上述數(shù)據(jù)測算，公司2020年在全球OLED有機(jī)材料市場的市場份額約2.46%，居內(nèi)資企業(yè)中OLED有機(jī)材料市占率第一。3.2、募投助力突破產(chǎn)能瓶頸，迎合國內(nèi)面板廠商擴(kuò)產(chǎn)需求募投有助豐富公司業(yè)務(wù)及產(chǎn)品線，促進(jìn)未來技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新。本次募集資金擬投資于

“OLED終端材料研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”和“補(bǔ)充流動(dòng)資金”，是在公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)及核心技術(shù)基礎(chǔ)上，結(jié)合公司發(fā)展規(guī)劃和行業(yè)發(fā)展趨勢，謹(jǐn)慎研究可行性后確定。OLED終端材料研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目建成后將進(jìn)一步提升公司的研發(fā)能力，提高公司生產(chǎn)能力，優(yōu)化生產(chǎn)工藝，提升生產(chǎn)效率，提升公司盈利能力。補(bǔ)充流動(dòng)資金對(duì)保障公司資金周轉(zhuǎn)、維持現(xiàn)有業(yè)務(wù)正常有效運(yùn)作具有積極作用。本次募集資金投資項(xiàng)目與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)具有一致性和延續(xù)性，可以夯實(shí)并豐富現(xiàn)有業(yè)務(wù)及產(chǎn)品線，提升公司產(chǎn)能，同時(shí)為公司未來技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新及戰(zhàn)略實(shí)施奠定基礎(chǔ)。下游OLED面板廠商產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，公司同步擴(kuò)產(chǎn)提高市場份額。目前國內(nèi)OLED面板總投資已超過萬億元，未來3-5年國內(nèi)OLED產(chǎn)能有望進(jìn)入快速釋放期。國內(nèi)OLED面板廠商產(chǎn)能的快速上升對(duì)OLED有機(jī)材料提出了新的需求。根據(jù)下游客戶的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，公司已有的產(chǎn)能已經(jīng)難以滿足現(xiàn)有客戶和潛在客戶需求的快速增長。因此，為在競爭日趨激烈的OLED有機(jī)材料行業(yè)保持市場地位，避免未來因產(chǎn)能不足而制約公司業(yè)務(wù)的發(fā)展。公司將通過本次募集資金進(jìn)一步擴(kuò)大OLED終端材料的產(chǎn)能，在下游OLED面板廠商產(chǎn)能快速擴(kuò)張的同時(shí)，使公司產(chǎn)能能夠與下游客戶增長的需求相匹配，進(jìn)一步拓展市場份額，增強(qiáng)客戶黏性。3.3、深綁大客戶加速擴(kuò)產(chǎn)，示范效應(yīng)推動(dòng)新客戶開拓順利OLED面板廠商實(shí)行嚴(yán)格的供應(yīng)商認(rèn)證體系，新客戶認(rèn)證周期長，客戶粘性高。面板廠商對(duì)材料商審查非常嚴(yán)格，要求上游供應(yīng)商提供的材料皆具有專利保護(hù)，且需要經(jīng)過資質(zhì)審查、工廠稽核、材料測試認(rèn)證多輪測試通過后才能進(jìn)入供應(yīng)商體系，通常量產(chǎn)導(dǎo)入周期為2-3年，認(rèn)證周期長。材料廠商一旦進(jìn)入面板廠商供應(yīng)體系，通常在較長時(shí)間內(nèi)不易被替換，具有較高的客戶壁壘。公司憑借過硬的技術(shù)和優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品質(zhì)量，與客戶合作規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，并已進(jìn)入下一代產(chǎn)品的供應(yīng)鏈體系。與此同時(shí)