輪胎行業(yè)深度報(bào)告：乘新能源之風(fēng)中國(guó)輪胎制造大機(jī)遇

輪胎行業(yè)深度報(bào)告：乘新能源之風(fēng)，中國(guó)輪胎制造大機(jī)遇1.新能源汽車產(chǎn)業(yè)為中國(guó)輪胎創(chuàng)造發(fā)展機(jī)遇期1.1.產(chǎn)業(yè)鏈落地中國(guó)，有望效仿消費(fèi)電子之路新能源汽車產(chǎn)銷量不斷提升，最大的市場(chǎng)在中國(guó)。2014到2021年，全球新能源汽車銷量從約30萬(wàn)輛快速增長(zhǎng)至約600萬(wàn)輛，中國(guó)新能源汽車銷量則從約4萬(wàn)輛增長(zhǎng)至約300萬(wàn)輛，為新能源汽車主要消費(fèi)國(guó)。疫情下，2020年以來(lái)新能源汽車銷量逆勢(shì)增長(zhǎng)，2022年一季度國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷量已遠(yuǎn)超2021年，產(chǎn)銷量分別達(dá)到121.60萬(wàn)輛和107.00萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)150.72%和144.41%，增長(zhǎng)迅速。新能源汽車行業(yè)不同于傳統(tǒng)汽車行業(yè)，新能源汽車更像消費(fèi)電子產(chǎn)品。2007年iPhone的橫空出世將智能手機(jī)的概念引入大眾視野，帶領(lǐng)消費(fèi)電子行業(yè)飛速發(fā)展，改變了手機(jī)行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)。不同于上個(gè)時(shí)代的功能手機(jī)，蘋果公司在智能手機(jī)時(shí)代僅僅推出過(guò)10余種型號(hào)，但卻更好地滿足了不同消費(fèi)者的需求。細(xì)數(shù)歷代iPhone手機(jī)的升級(jí)之處，不難發(fā)現(xiàn)蘋果公司在觸控屏、相機(jī)、芯片、iOS操作系統(tǒng)等核心軟硬件上投入良多，技術(shù)革新使得蘋果公司始終保持著強(qiáng)勁的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)比特斯拉，其Model系列新能源汽車也在核心部件如動(dòng)力電池、驅(qū)動(dòng)電機(jī)、汽車芯片、操作系統(tǒng)等方面不斷升級(jí)換代，滿足消費(fèi)者多層次的需求。動(dòng)力電池方面，從18650、21700電池到4680、磷酸鐵鋰電池，特斯拉不斷為Model系列車型升級(jí)電池功率和續(xù)航里程；驅(qū)動(dòng)電機(jī)方面，特斯拉正在用技術(shù)更為先進(jìn)的永磁同步電機(jī)替代交流異步電機(jī)，并為高端車款升級(jí)電機(jī)數(shù)量，為Model系列車型提供強(qiáng)勁動(dòng)力；芯片和軟件方面，特斯拉更是自研了FSD汽車芯片和Autopilot自動(dòng)駕駛程序，近期又推動(dòng)DojoD1芯片和Bot機(jī)器人的應(yīng)用，從而使得新能源汽車更加智能化。iPhone系列智能手機(jī)和Model系列新能源汽車的發(fā)展帶動(dòng)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步。以富士康為例，2007年以來(lái)，其3C電子產(chǎn)品年產(chǎn)銷量從約100億個(gè)最高升至約220億個(gè)，至2020年底累計(jì)產(chǎn)銷接近2000億，是蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中最重要的代工企業(yè)之一。類似的代工現(xiàn)象也出現(xiàn)在新能源汽車行業(yè)。2016年，江淮汽車與蔚來(lái)汽車簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，確認(rèn)合作生產(chǎn)ES8；2018年，首款ES8誕生于江淮蔚來(lái)工廠，兩家企業(yè)又確認(rèn)合作生產(chǎn)ES6；2021年，蔚來(lái)第10萬(wàn)臺(tái)量產(chǎn)車在江淮蔚來(lái)工廠下線。未來(lái)兩家企業(yè)擬成立合資公司，繼續(xù)擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)能。消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程中，中國(guó)廠商在蘋果供應(yīng)鏈中的重要性越來(lái)越大。2020年蘋果供應(yīng)商名單中，中國(guó)公司98家，占比49%，包含中國(guó)大陸公司42家，中國(guó)臺(tái)灣公司46家，中國(guó)香港公司10家；美國(guó)公司35家，約占18%；日本公司33家，約占17%；韓國(guó)公司14家，約占7%；其他國(guó)家有20家。相比2019年，中國(guó)大陸新增廠商最多，高達(dá)12家企業(yè)，中國(guó)大陸廠商在蘋果供應(yīng)鏈中的重要性越來(lái)越大。新能源汽車產(chǎn)業(yè)與消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)有相似之處，特斯拉作為新能源汽車行業(yè)的代表，在供應(yīng)鏈管理方面采取了本地化供應(yīng)鏈的戰(zhàn)略，正在推動(dòng)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈落地中國(guó)。特斯拉2020年影響力報(bào)告顯示，上海工廠汽車零部件原產(chǎn)地已實(shí)現(xiàn)86%國(guó)產(chǎn)化，中國(guó)作為全球汽車產(chǎn)業(yè)最密集的地方，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程很快。2021年8月17日，上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)臨港新片區(qū)黨工委副書(shū)記袁國(guó)華表示：“到2021年代，特斯拉上海超級(jí)工廠國(guó)產(chǎn)化率將達(dá)到90%左右。”特斯拉的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程將進(jìn)一步加深。除了特斯拉，傳統(tǒng)車企也紛紛在中國(guó)規(guī)劃新能源車型，國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)將受益。從最新數(shù)據(jù)來(lái)看，至2026年，大眾、戴姆勒、奔馳、Stellantis、豐田、本田、日產(chǎn)、福特、通用、現(xiàn)代等傳統(tǒng)車企已在中國(guó)規(guī)劃布局50余款EV、PHEV車型，其中部分車型如朗逸純電、高爾夫等已經(jīng)上市。1.2.整車廠降本壓力大，性價(jià)比為王新能源車企成本控制、供應(yīng)鏈管理更為嚴(yán)格。以蔚來(lái)為例，其ES6運(yùn)動(dòng)版原配輪胎由2019款的大陸MaxContactMC6更換為2020款的韓泰VentusS1evo2，后者單條輪胎零售參考價(jià)格大幅降低，促成了整車生產(chǎn)成本下降。特斯拉方面，2020年Model3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級(jí)版將電池從三元鋰電池更換為磷酸鐵鋰電池后，生產(chǎn)成本也大幅下降，整車售價(jià)也調(diào)整為24.9萬(wàn)元起，下降約8.1%。在全球汽車原材料價(jià)格上漲的背景下，國(guó)產(chǎn)特斯拉的售價(jià)更加穩(wěn)定，一方面是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本還有下降空間，另一方面是降本壓力下提價(jià)困難。從Model3高性能版在中美兩國(guó)的售價(jià)來(lái)看，國(guó)產(chǎn)版Model3的價(jià)格更加穩(wěn)定，只在今年有所漲價(jià)，而美國(guó)版Model3則經(jīng)歷了數(shù)次漲價(jià)，目前售價(jià)比國(guó)產(chǎn)版高出約3.5萬(wàn)元，2021年以來(lái)兩地價(jià)差明顯擴(kuò)大。而相反的，由于ModelS屬于純進(jìn)口車，所以其價(jià)格受美國(guó)工廠生產(chǎn)成本的影響，2021年以來(lái)中美兩地ModelS長(zhǎng)續(xù)航版都有數(shù)次漲價(jià)，國(guó)內(nèi)調(diào)價(jià)幅度甚至更大。傳統(tǒng)車企盈利承壓，降本壓力巨大。近幾年上汽、通用等傳統(tǒng)車企均經(jīng)歷過(guò)下滑階段，而對(duì)比來(lái)看，以特斯拉為代表的的新能源車企則在2021年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約352億元，同比增長(zhǎng)超6倍。輪胎作為汽車主要零部件，是車企降成本的重要一環(huán)，國(guó)產(chǎn)輪胎相比之下更具性價(jià)比。通過(guò)在國(guó)內(nèi)外主流輪胎電商途虎養(yǎng)車和SimpleTire上比價(jià)發(fā)現(xiàn)，相同規(guī)格的輪胎，國(guó)內(nèi)企業(yè)的售價(jià)普遍低于海外企業(yè)，平均售價(jià)約為主要海外企業(yè)的1/3~1/2。從生產(chǎn)成本角度看，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)用工成本低，更具優(yōu)勢(shì)。米其林官網(wǎng)顯示，其成本結(jié)構(gòu)中人工成本占比達(dá)到32%，而原材料成本占約20%，人工成本占比很高。相比之下，國(guó)內(nèi)代表企業(yè)森麒麟、玲瓏輪胎和賽輪輪胎的產(chǎn)品成本主要是原材料，占比在65%以上，平均達(dá)到約77%，同時(shí)人工成本平均在9.4%左右。1.3.新能源汽車對(duì)輪胎提出全新要求，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)迎來(lái)超車機(jī)會(huì)新能源汽車不同于傳統(tǒng)燃油汽車，對(duì)輪胎有全方位的新要求。①當(dāng)前新能源汽車普遍面臨續(xù)航里程焦慮，要求輪胎滾阻更小，以提升汽車?yán)m(xù)航能力；②新能源汽車采用電機(jī)驅(qū)動(dòng)，運(yùn)行噪聲小，車噪主要來(lái)源于輪胎噪音，要求調(diào)整輪胎材料和花紋以減小胎噪；③新能源汽車扭矩大、重量大，對(duì)輪胎的磨損更快，要求輪胎更加耐用、損耗更慢、壽命更長(zhǎng)。目前新能源汽車普遍配套傳統(tǒng)輪胎，新能源汽車專用胎正在推廣初期。以2021年熱銷的新能源汽車來(lái)看，只有為特斯拉

ModelY配套的米其林PSEV和韓泰萬(wàn)途仕S1evo3EV兩款原配胎是電動(dòng)車專用胎，其余輪胎仍是傳統(tǒng)輪胎。國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)與新能源車企合作時(shí)間長(zhǎng)，新能源車專用車胎已不斷推出，在各類測(cè)試中表現(xiàn)優(yōu)異，有望率先配套新能源車型。國(guó)內(nèi)如玲瓏輪胎在新能源汽車專用胎方面已積累一定研發(fā)實(shí)力，其為新能源汽車專門開(kāi)發(fā)的EV100輪胎和POWERSAVER輪胎在專業(yè)評(píng)比中表現(xiàn)良好。賽輪“液體黃金”輪胎性能優(yōu)異，是我國(guó)首批獲得全球最高質(zhì)量等級(jí)認(rèn)證的輪胎，在各類性能測(cè)試中表現(xiàn)亮眼，是迄今為止世界上唯一一種能夠同時(shí)改善輪胎滾動(dòng)阻力、抗?jié)窕阅?、耐磨性能、操縱性能并使各項(xiàng)指標(biāo)都達(dá)到最佳水平的輪胎胎面膠料，打破了輪胎“魔鬼三角”定律。萬(wàn)力輪胎也推出萬(wàn)力哈曼仕SP022EV電動(dòng)車專用胎，通過(guò)引入3D自導(dǎo)流技術(shù)、變節(jié)距錯(cuò)頻技術(shù)及吸音棉技術(shù)等提升輪胎的綜合性能。1.4.輪胎消費(fèi)屬性凸顯，提升品牌影響力尤為重要輪胎是汽車唯一接觸地面的部件，輪胎的安全可靠是消費(fèi)者最重視的指標(biāo)，國(guó)產(chǎn)輪胎在質(zhì)量和安全性上不輸境外輪胎品牌，但是在品牌認(rèn)知上，國(guó)外品牌更受青睞。從質(zhì)量、安全性、舒適性、節(jié)能性和美觀性五類性能指標(biāo)維度來(lái)看，消費(fèi)者最重視的指標(biāo)為輪胎質(zhì)量的可靠性和輪胎的防爆性，而對(duì)輪胎的胎面花紋與色澤不太重視。除了性能指標(biāo)外，消費(fèi)者也普遍對(duì)輪胎售后服務(wù)與性價(jià)比比較重視。從消費(fèi)者對(duì)輪胎品牌的滿意度評(píng)價(jià)上來(lái)看，國(guó)內(nèi)輪胎品牌在輪胎質(zhì)量可靠、耐用性和防爆水平等性能指標(biāo)上優(yōu)于境外評(píng)價(jià)。按理來(lái)說(shuō)，中國(guó)輪胎品牌會(huì)更受到消費(fèi)者認(rèn)可，然而實(shí)際上境外品牌顯然更受歡迎，根據(jù)凱睿賽馳的報(bào)告，2019年47.5%的受訪者會(huì)在第一時(shí)間提及米其林輪胎，而提到玲瓏輪胎的僅有1.6%。消費(fèi)者主要從廣譽(yù)度和美譽(yù)度兩個(gè)角度形成對(duì)品牌的認(rèn)知，米其林和韓泰的品牌崛起之路值得借鑒。1949年，米其林率先推出世界上第一款子午線輪胎——X系列輪胎，并于1951年成功配套LanciaAurelia，該款車型也是世界上第一款配套子午線輪胎的車型。與現(xiàn)在大眾的普遍認(rèn)知不同，上世紀(jì)40年代末、50年代初的米其林還未能躋身世界一線輪胎品牌。正是因?yàn)槊灼淞衷谧游缇€輪胎技術(shù)上的突破，X系列輪胎接連配套了標(biāo)致2CV、大眾甲殼蟲(chóng)、奔馳190SL和FacelVega等經(jīng)典車型，使得子午線輪胎逐漸成為世界主流的輪胎類型。時(shí)至今日，米其林已常年位居全球輪胎品牌榜首。廣譽(yù)度方面，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)品牌建設(shè)初見(jiàn)成效，在諸多海外評(píng)測(cè)中嶄露頭角，已為多家車企配套，品牌營(yíng)銷活動(dòng)不斷。①國(guó)內(nèi)輪胎品牌不斷在海外專業(yè)測(cè)試中獲得良好評(píng)價(jià)，顯示出在安全性和可靠性方面的優(yōu)勢(shì)；②國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)在配套領(lǐng)域取得一定進(jìn)展，多為國(guó)內(nèi)大型車企配套，消費(fèi)者越來(lái)越能在主流車型上見(jiàn)到國(guó)產(chǎn)原配輪胎，國(guó)產(chǎn)輪胎累計(jì)原配車型數(shù)量近年來(lái)不斷提升；③頭部輪胎企業(yè)積極開(kāi)展品牌營(yíng)銷活動(dòng)，活躍在國(guó)內(nèi)外體育賽事、媒體節(jié)目、社交網(wǎng)絡(luò)、展會(huì)等場(chǎng)合，增加媒體曝光度。2.輪胎行業(yè)景氣度有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)2.1.輪胎行業(yè)現(xiàn)狀——行業(yè)特點(diǎn)決定易受外部沖擊影響輪胎銷售情況與汽車產(chǎn)量及保有量密切相關(guān)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)量趨穩(wěn)、保有量提升空間較大。目前全球及中國(guó)汽車產(chǎn)量較高點(diǎn)有所回落，2021年全球汽車產(chǎn)量為8016萬(wàn)輛，同比增加3.26%，其中中國(guó)汽車產(chǎn)量為2606萬(wàn)輛，同比增加3.52%。保有量方面，中國(guó)汽車保有量持續(xù)保持上升態(tài)勢(shì)，2021年達(dá)到3.02億量，但每千人汽車保有量較歐美發(fā)達(dá)國(guó)家仍有較大差距。在此背景下，近幾年全球輪胎銷售額有所下滑，中國(guó)輪胎市場(chǎng)情況與前幾年基本持平。中國(guó)企業(yè)原配胎和替換胎結(jié)構(gòu)有待持續(xù)優(yōu)化。原配市場(chǎng)銷量主要與汽車產(chǎn)量相關(guān)，而替換市場(chǎng)銷量主要與汽車保有量相關(guān)，2021年全球輪胎原配市場(chǎng)與替換市場(chǎng)的比例約為1：

3，而中國(guó)企業(yè)如玲瓏輪胎的原配胎和替換胎的比例約為1：1，反映出我國(guó)汽車保有量較低，輪胎替換市場(chǎng)成長(zhǎng)空間較大。同時(shí)，乘用車市場(chǎng)是全球輪胎的主要市場(chǎng)，2021年占比超過(guò)85%，相對(duì)應(yīng)的，商用車市場(chǎng)占比小于15%。從行業(yè)集中度來(lái)看，全球范圍內(nèi)中國(guó)輪胎企業(yè)市占率有所提高，但國(guó)內(nèi)輪胎市場(chǎng)依舊以外資品牌為主。2011-2020年，全球輪胎行業(yè)前3強(qiáng)、前10強(qiáng)、前20強(qiáng)和前75強(qiáng)銷售額占比變化不大，全球輪胎市場(chǎng)集中度較高且較穩(wěn)定，而中國(guó)輪胎企業(yè)市占率從15.86%提升至20.05%。從世界幾個(gè)主要的輪胎市場(chǎng)來(lái)看，日本、歐洲、北美和印度的輪胎市場(chǎng)基本由國(guó)內(nèi)品牌主導(dǎo)，且市場(chǎng)集中度高，最低的歐洲CR5也達(dá)到了64%，而中國(guó)市場(chǎng)外資品牌更加強(qiáng)勢(shì)，集中度也更低，CR5為30%。從企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，輪胎行業(yè)是一個(gè)重資產(chǎn)、低毛利、低凈利的行業(yè)，盈利情況易受外部沖擊，周期性明顯。以A股市場(chǎng)上市輪胎企業(yè)為例，2011-2021年全行業(yè)固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比維持在35%以上，毛利率平均在18%左右，凈利率平均在5%左右，企業(yè)盈利水平易受上游原材料、下游需求以及開(kāi)工率影響。從成本構(gòu)成來(lái)看，營(yíng)業(yè)成本中原材料成本占比最大，最主要的原材料是天然橡膠和合成橡膠。輪胎生產(chǎn)所需原材料有天然橡膠、合成橡膠、鋼簾線、簾子布和炭黑，以玲瓏輪胎、賽輪輪胎和森麒麟三家企業(yè)為例，2021年原材料成本在營(yíng)業(yè)成本中的占比分別為76%、84%和69%，平均約占3/4。其中，天然橡膠和合成橡膠作為最主要的原材料，在森麒麟營(yíng)業(yè)成本中的占比分別為18%和16%。以森麒麟為例，在給定條件下，原材料價(jià)格上漲尤其是天然橡膠和合成橡膠價(jià)格的上漲將對(duì)產(chǎn)品毛利率造成較大影響。根據(jù)公司披露，在其他條件一定的情況下，平均來(lái)看，天然橡膠價(jià)格每上漲1%，森麒麟公司輪胎產(chǎn)品的毛利率將下降0.38%；合成橡膠價(jià)格每上漲1%，毛利率將下降0.34%；鋼絲價(jià)格每上漲1%，毛利率將下降0.14%；簾布（線）類價(jià)格每上漲1%，毛利率將下降0.13%；炭黑價(jià)格每上漲1%，毛利率將下降0.22%。2.2.輪胎行業(yè)目前處于景氣低位三季度行業(yè)開(kāi)工率下滑，行業(yè)景氣情況處于低位。近年來(lái)輪胎行業(yè)集中度不斷提升，2014年之后輪胎行業(yè)開(kāi)工率水平總體維持在70%上下。2020年以來(lái)，受疫情沖擊影響，行業(yè)開(kāi)工率水平一度跌至最低約43%，隨著國(guó)內(nèi)疫情防控措施的逐步解除和國(guó)內(nèi)外需求恢復(fù)，去年下半年行業(yè)開(kāi)工率迅速回升。2021年以來(lái)受外部原材料價(jià)格和集運(yùn)價(jià)格上漲等影響，行業(yè)開(kāi)工率再度下滑，三季度降至約55%，處于底部位置。企業(yè)產(chǎn)銷下滑，輪胎產(chǎn)品收入水平受影響。今年以來(lái)，輪胎企業(yè)如玲瓏輪胎、賽輪輪胎

和通用股份產(chǎn)銷量均有所下滑，其中玲瓏輪胎一季度輪胎產(chǎn)量1672萬(wàn)條，同比下滑約5.99%；賽輪輪胎一季度輪胎產(chǎn)量1116萬(wàn)條，同比下滑約4.9%；通用股份一季度輪胎產(chǎn)量215萬(wàn)條，同比下滑約4.4%。收入方面，玲瓏輪胎一季度輪胎產(chǎn)品收入為43億元，同比下滑12.2%；賽輪輪胎一季度輪胎產(chǎn)品收入為44.08億元，同比上升18.0%；通用股份一季度輪胎產(chǎn)品收入為11.09億元，同比上升6.5%。外部沖擊下頭部輪胎企業(yè)毛利率下滑，2022年以來(lái)有所恢復(fù)，第一季度頭部輪胎企業(yè)毛利率均有回升。從2021年Q4到2022年Q1，玲瓏輪胎毛利率從的-3.54%上升至2022Q1的11.03%，上升14.57%個(gè)百分點(diǎn)；賽輪輪胎毛利率從15.09%上升至17.03%，上升1.94個(gè)百分點(diǎn)；森麒麟毛利率從18.90%上升至22.53%，上升3.63個(gè)百分點(diǎn)。2.3.輪胎行業(yè)面臨多方負(fù)面沖擊2.3.1.近年來(lái)雙反調(diào)查關(guān)稅增加輪胎出口成本近年來(lái)美國(guó)、歐盟針對(duì)我國(guó)出口的輪胎產(chǎn)品實(shí)施多次雙反調(diào)查，大幅度加征關(guān)稅，打壓中國(guó)輪胎企業(yè)在歐美市場(chǎng)的發(fā)展。雙反調(diào)查即反傾銷、反補(bǔ)貼調(diào)查，美國(guó)自2007年開(kāi)始對(duì)中國(guó)實(shí)施相關(guān)調(diào)查，乘用車及輕卡輪胎、卡客車輪胎、非公路輪胎均有涉及，2009年特保案和2014年乘用車和輕卡輪胎雙反調(diào)查案尤為轟動(dòng)。其中2009年特保案建議用以下方案對(duì)中國(guó)輪胎產(chǎn)品加征關(guān)稅：第一年55%，第二年45%，第三年35%，2014年雙反調(diào)查終裁決定最高對(duì)中國(guó)輪胎產(chǎn)品施加116.33%的反補(bǔ)貼稅率和87.99%的反傾銷稅率。歐盟方面也于2017年對(duì)中國(guó)卡客車輪胎展開(kāi)雙反調(diào)查，終裁決定對(duì)中國(guó)輪胎產(chǎn)品施加0.37%~36.89%的反傾銷稅率和3.75%~57.28%的反補(bǔ)貼稅率。中美貿(mào)易戰(zhàn)中輪胎產(chǎn)品也被列入加征關(guān)稅商品清單，相關(guān)企業(yè)被施加25%的懲罰性關(guān)稅。2017年8月，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室（USTR）在時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)特朗普的命令下對(duì)中國(guó)進(jìn)行

“301調(diào)查”，并于2018年3月公布調(diào)查結(jié)果，輪胎產(chǎn)品被列入2018年9月公布的關(guān)稅清單中。2021年7月12日，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)公布新一輪“雙反”調(diào)查終裁稅率，中國(guó)輪胎企業(yè)泰國(guó)、越南工廠受影響，國(guó)內(nèi)輪胎出口繼續(xù)受阻。其中，玲瓏輪胎和森麒麟在泰國(guó)的工廠將額外承受17.08%的關(guān)稅，賽輪輪胎在越南的工廠也將額外承受6.23%的關(guān)稅。受關(guān)稅政策的影響，中國(guó)出口至歐美的輪胎出口額大幅下降。2014年美國(guó)公布對(duì)華乘用車及輕卡輪胎雙反調(diào)查終裁結(jié)果后，2015年中國(guó)對(duì)美國(guó)輪胎出口量下降約25%，且2016-2019年逐年下滑，2019年在貿(mào)易戰(zhàn)影響下，出口量只有2014年的42%左右。2017年歐盟公布對(duì)華卡客車輪胎雙反調(diào)查終裁結(jié)果后，2018年中國(guó)對(duì)歐盟國(guó)家如德國(guó)的出口量也開(kāi)始下滑。相對(duì)應(yīng)的，以美國(guó)為例，其進(jìn)口輪胎的主要來(lái)源也從中國(guó)變?yōu)榱似渌麌?guó)家，如泰國(guó)。自2015年開(kāi)始，美國(guó)對(duì)泰國(guó)的輪胎進(jìn)口額開(kāi)始快速上升，到2017、2018年美國(guó)對(duì)中國(guó)、泰國(guó)的輪胎進(jìn)口額已相當(dāng)接近。2019年及之后，泰國(guó)取代中國(guó)，成為美國(guó)輪胎進(jìn)口的第一大國(guó)。2.3.2.橡膠等原材料價(jià)格上行抬升生產(chǎn)成本天然橡膠作為四大工業(yè)原料之一，同時(shí)也是主要的大宗商品，其價(jià)格受供需和金融市場(chǎng)雙重影響。自2001年我國(guó)加入WTO以來(lái)，天然橡膠價(jià)格大致經(jīng)歷了5輪上漲周期：2002-2003年，中國(guó)加入WTO，汽車產(chǎn)銷量出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，橡膠供不應(yīng)求，價(jià)格開(kāi)始上漲，從約6800元/噸漲至約16000元/噸。2005-2008年，由于下游需求提升，天然橡膠種植面積擴(kuò)大，但橡膠樹(shù)成熟需要6-9年，供需仍然失衡，天然橡膠價(jià)格繼續(xù)上漲，從約12000元/噸漲至約27000元/噸。2009-2011年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)政策帶動(dòng)房地產(chǎn)和基礎(chǔ)建設(shè)，提振運(yùn)輸需求，刺激輪胎生產(chǎn)，導(dǎo)致天然橡膠價(jià)格上漲，從約900元/噸漲至約43000元/噸。2015年大宗商品在經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期下超跌，2016年下半年開(kāi)始反彈，天然橡膠價(jià)格也上漲，從約10000元/噸漲至約22000元/噸。這一年有許多其他因素也導(dǎo)致天然橡膠價(jià)格快速上漲，如限制超載新政帶來(lái)的重卡銷量增長(zhǎng)、化工品周期反轉(zhuǎn)帶來(lái)的漲價(jià)預(yù)期下的補(bǔ)庫(kù)存、雙反調(diào)查背景下輪胎企業(yè)搶出口、丁二烯去產(chǎn)能背景下天然橡膠替代合成橡膠、共享單車短期需求爆發(fā)等。2020-2021年，2020年底，疫情后下游需求有所恢復(fù)，卡客車銷量大增，需求驅(qū)動(dòng)下橡膠價(jià)格開(kāi)始上漲，從最低約9000元/噸最高漲至約17000元/噸，目前已有所回落。2.3.3.集運(yùn)價(jià)格高企，輪胎出口受阻，盈利能力承壓受疫情影響，2020年下半年以來(lái)，集運(yùn)行業(yè)出現(xiàn)久違的復(fù)蘇，集運(yùn)成本猛增導(dǎo)致包括輪胎企業(yè)在內(nèi)的眾多出口企業(yè)運(yùn)費(fèi)成本暴漲，盈利承壓較重。據(jù)航運(yùn)署發(fā)布的中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI）顯示，去年下半年開(kāi)始我國(guó)出口貨運(yùn)量急劇上升，出口集裝箱需求猛增，航運(yùn)市場(chǎng)“一箱難求”、“一艙難求”的現(xiàn)象普遍出現(xiàn)，CCFI

綜合指數(shù)上漲3倍有余，其中歐洲、地中海航線運(yùn)價(jià)上漲5-6倍，美西、美東航線運(yùn)價(jià)上漲2-3倍。由于我國(guó)輪胎出口比重較大，而輪胎貨值較低，運(yùn)費(fèi)成本上漲帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)明顯。此輪集運(yùn)價(jià)格上漲大致經(jīng)歷了5個(gè)階段：第一階段（2020.2~2020.6）——疫情下航運(yùn)市場(chǎng)表現(xiàn)較差，但集運(yùn)價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，主要是銀行出手保持運(yùn)價(jià)的穩(wěn)定性。第二階段（2020.6~2020.10）——美國(guó)需求釋放，美西航線運(yùn)費(fèi)上漲。一方面產(chǎn)銷旺季下市場(chǎng)供需旺盛，另一方面企業(yè)也有補(bǔ)庫(kù)存需求，市場(chǎng)并沒(méi)有預(yù)期到美線需求爆發(fā)如此之快，導(dǎo)致美線運(yùn)力不夠，運(yùn)費(fèi)上漲。第三階段（2020.10~2021.2）——隨著歐線運(yùn)費(fèi)上漲，集運(yùn)價(jià)格迎來(lái)全球性普漲，“一箱難求”的情況出現(xiàn)。由于前期美國(guó)需求爆發(fā)，大量集裝箱轉(zhuǎn)而去往美國(guó)，歐線等主要航線的集裝箱供應(yīng)不足，推動(dòng)全球性運(yùn)費(fèi)大漲。第四階段（2021.2~2021.4）——傳統(tǒng)淡季，運(yùn)費(fèi)有所回調(diào)。第五階段（2021.4至今）——市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生改變，投機(jī)行為出現(xiàn)。前期集運(yùn)價(jià)格猛增帶來(lái)市場(chǎng)預(yù)期的改變，集運(yùn)市場(chǎng)出現(xiàn)投機(jī)者，港口小船增多，進(jìn)而加劇港口擁堵，市場(chǎng)有一定的失衡。2.3.4.全球汽車缺芯至汽車銷量下滑，影響配套市場(chǎng)全球汽車行業(yè)缺芯嚴(yán)重，加之全面國(guó)六的推行，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷量均出現(xiàn)下滑，影響輪胎配套市場(chǎng)銷量。2020年下半年，疫情下全球汽車市場(chǎng)表現(xiàn)超出預(yù)期，一方面車企并未意料到汽車市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)反彈，另一方面全球消費(fèi)電子市場(chǎng)在疫情沖擊下需求上升，導(dǎo)致芯片產(chǎn)能從汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)出。2021年，日本、美國(guó)等地半導(dǎo)體廠商被迫暫時(shí)停產(chǎn)，馬來(lái)西亞封測(cè)廠也受疫情影響暫時(shí)關(guān)閉，導(dǎo)致芯片產(chǎn)能大受限制。且隨著國(guó)六不斷推進(jìn)實(shí)施，商用車銷量有所下滑。2021年下半年國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷量不及往年水平，同比分別下滑7.53%、11.09%。2.4.行業(yè)負(fù)面因素的消解情況2.4.1.應(yīng)對(duì)雙反，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)積極出海頭部輪胎企業(yè)積極應(yīng)對(duì)雙反調(diào)查，及時(shí)出海投產(chǎn)，近年來(lái)中國(guó)輪胎企業(yè)海外工廠產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。美國(guó)在2015年對(duì)中國(guó)企業(yè)出口的乘用車和輕卡輪胎作出雙反調(diào)查終裁決定，而國(guó)內(nèi)頭部輪胎企業(yè)如賽輪輪胎、玲瓏輪胎、中策橡膠、森麒麟、青島雙星等紛紛在2015年前后出海設(shè)廠，有效避開(kāi)了關(guān)稅影響，截至2020年中國(guó)輪胎企業(yè)海外工廠輪胎總產(chǎn)量已超5100萬(wàn)條/年。中國(guó)輪胎企業(yè)海外擴(kuò)張仍在持續(xù)。賽輪集團(tuán)、山東玲瓏、江蘇通用、貴州輪胎、青島森麒麟、山東金宇、山東昊華等企業(yè)均在海外擁有擬在建產(chǎn)能，其中賽輪集團(tuán)柬埔寨工廠已于2021年11月18日正式投產(chǎn)。中國(guó)輪胎全球化布局熱度不減。全球輪胎消費(fèi)市場(chǎng)主要在歐洲、北美和亞洲，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)廣闊。2017年以來(lái)全球輪胎銷量平均在17.6億條/年左右，其中2020年受疫情影響有所下滑，2021年銷量回升。2021年歐洲、北美和亞洲輪胎銷量合計(jì)占比約84%，是全球輪胎消費(fèi)的主要市場(chǎng)，各自占比分別為28%、24%和32%。其中中國(guó)輪胎銷量占比較高，2020年銷量占比約為20%，有足夠的產(chǎn)能消化空間。2.4.2.輪胎企業(yè)順價(jià)與天然橡膠價(jià)格難以高位維持近期輪胎價(jià)格漲價(jià)頻繁，2021年以來(lái)已歷經(jīng)多次漲價(jià)潮。3、4月份國(guó)內(nèi)數(shù)十家輪胎企業(yè)發(fā)布了漲價(jià)通知單，部分企業(yè)全系列產(chǎn)品漲價(jià)，且少數(shù)企業(yè)短期內(nèi)多次漲價(jià)，提價(jià)幅度在2%~6%不等。去年8月以來(lái)，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)已經(jīng)歷3次漲價(jià)潮，分別在去年8月、10-11月及12月，其中最高提價(jià)幅度可達(dá)7%。輪胎產(chǎn)品漲價(jià)傳導(dǎo)不順，部分企業(yè)2021年輪胎庫(kù)存有所增加。在原材料漲價(jià)疊加海運(yùn)費(fèi)上漲、國(guó)內(nèi)需求疲軟的背景下，輪胎企業(yè)漲價(jià)向下游或出口傳導(dǎo)不暢，2021年賽輪輪胎、森麒麟、通用股份、玲瓏輪胎、青島雙星、貴州輪胎等上市公司輪胎庫(kù)存均有所增加，其中賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎和貴州輪胎的輪胎庫(kù)存同比增加超過(guò)30%。預(yù)計(jì)未來(lái)天然橡膠下游輪胎需求總體增速放緩，而供應(yīng)端未見(jiàn)明顯產(chǎn)能縮減，故其價(jià)格或?qū)㈦y以維持高位。2002-2011年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，天然橡膠下游需求旺盛而供給相對(duì)不足，除2008年受金融危機(jī)影響之外，天然橡膠價(jià)格總體呈上升趨勢(shì)，這一時(shí)期天然橡膠價(jià)格最高漲至約43000元/噸。2011年以來(lái)，一方面我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速開(kāi)始放緩，汽車產(chǎn)銷量已達(dá)高峰，天然橡膠下游需求增速放緩，另一方面前期擴(kuò)種的橡膠樹(shù)開(kāi)始成熟，近年來(lái)供應(yīng)端產(chǎn)能也未見(jiàn)縮減，天然橡膠供需關(guān)系業(yè)已反轉(zhuǎn)，近三年其價(jià)格多在11000~14000元/噸之間震蕩。據(jù)此分析，長(zhǎng)期來(lái)看天然橡膠價(jià)格仍將維持低位，且短期內(nèi)其價(jià)格走勢(shì)已出現(xiàn)反轉(zhuǎn)跡象。2.4.3.集運(yùn)現(xiàn)緩和跡象，集運(yùn)周期決定高價(jià)接近尾聲預(yù)計(jì)集運(yùn)市場(chǎng)將出現(xiàn)一定的緩和跡象。航運(yùn)業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響明顯，是典型的周期性行業(yè)，回顧近20年集運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)行情況，可以發(fā)現(xiàn)集運(yùn)價(jià)格變動(dòng)周期大致為2~3年。自2020年下半年開(kāi)始算起，當(dāng)前集運(yùn)價(jià)格上漲階段或已結(jié)束，集運(yùn)市場(chǎng)料將出現(xiàn)緩和跡象。2021年下半年度以來(lái)各航線的集運(yùn)價(jià)格指數(shù)已開(kāi)始下降，港口擁擠程度緩和。從CCFI集運(yùn)價(jià)格指數(shù)來(lái)看，2021Q3美東、美西、歐洲、地中海等主要航線集運(yùn)價(jià)格指數(shù)都已開(kāi)始下降，美東、美西航線運(yùn)價(jià)指數(shù)在2300附近企穩(wěn)，歐洲航線運(yùn)價(jià)指數(shù)從高點(diǎn)約5400下降至約5000，地中海航線運(yùn)價(jià)也有所下降。2.4.4.市場(chǎng)積極應(yīng)對(duì)汽車缺芯問(wèn)題，短缺狀況料將改善汽車芯片供應(yīng)短缺狀況預(yù)計(jì)將有所改善，年底芯片供需緊張情況有望逐步消解。一是前期受影響的晶圓廠、封測(cè)廠已逐步從災(zāi)害和疫情中恢復(fù)，原有產(chǎn)能得以重新得到利用；

二是臺(tái)積電、英特爾等芯片制造廠先后宣布建廠計(jì)劃，有望為汽車芯片注入新產(chǎn)能；三是國(guó)內(nèi)車企及各類投資機(jī)構(gòu)積極尋求國(guó)產(chǎn)芯片替代，汽車芯片產(chǎn)業(yè)鏈有望加大在國(guó)內(nèi)布局。2.5.輪胎行業(yè)景氣度料將反轉(zhuǎn)3.重點(diǎn)公司分析3.1.玲瓏輪胎3.1.1.公司簡(jiǎn)介玲瓏輪胎是國(guó)內(nèi)頭部上市輪胎企業(yè)之一。公司成立于山東省招遠(yuǎn)市，前身為招遠(yuǎn)制修廠，歷經(jīng)30余年的持續(xù)發(fā)展，已成長(zhǎng)為一家專業(yè)化、規(guī)模化的輪胎生產(chǎn)企業(yè)，2016年7月6日在上交所主板上市。外部沖擊下公司營(yíng)收規(guī)模擴(kuò)張速度放緩，毛利率受影響較大。2021年公司營(yíng)業(yè)收入185.79億元，同比增長(zhǎng)1.07%；實(shí)現(xiàn)毛利32.07億元，同比減少37.48%；毛利率水平也有所降低，2021年公司毛利率為17.26%。玲瓏輪胎主打原配市場(chǎng)，在中國(guó)新能源汽車原配市場(chǎng)占有率高，新項(xiàng)目募投積極。2021年玲瓏輪胎積極在吉林長(zhǎng)春、安徽合肥以及陜西銅川規(guī)劃新建產(chǎn)能，目前玲瓏輪胎規(guī)劃產(chǎn)能約1.2億條/年，實(shí)際產(chǎn)能約8200萬(wàn)條/年，未來(lái)幾年玲瓏輪胎將持續(xù)擴(kuò)建、投產(chǎn)產(chǎn)能。公司升級(jí)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，將“6+6”戰(zhàn)略升級(jí)為“7+5”戰(zhàn)略，2030年產(chǎn)能規(guī)模力爭(zhēng)進(jìn)入世界輪胎行業(yè)前五名。公司目前在山東招遠(yuǎn)、山東德州、廣西柳州、湖北荊門、吉林長(zhǎng)春及泰國(guó)擁有6個(gè)輪胎工廠，在山東招遠(yuǎn)、山東煙臺(tái)、北京、山東濟(jì)南、上海、美國(guó)和德國(guó)擁有6個(gè)研究中心。近年來(lái)，公司積極推進(jìn)發(fā)展戰(zhàn)略，在塞爾維亞和陜西銅川相繼成立子公司，繼續(xù)擴(kuò)建產(chǎn)能。3.1.2.發(fā)力高端配套市場(chǎng)，培育輪胎品牌美譽(yù)度中國(guó)輪胎企業(yè)持續(xù)追趕傳統(tǒng)外資企業(yè)，玲瓏輪胎位列2021年全球輪胎75強(qiáng)排行榜第12名，成為近兩年全球十大最具價(jià)值輪胎品牌唯一上榜的中國(guó)企業(yè)。近十年，玲瓏輪胎一直位列全球輪胎75強(qiáng)排行前20名，2021年排名升至12名，在排行榜中位列中國(guó)大陸輪胎企業(yè)第二名。2020、2021年，玲瓏輪胎在BrandFinance評(píng)選的全球十大最具價(jià)值輪胎品牌中排名第9、10位，成為唯一上榜的中國(guó)企業(yè)。玲瓏輪胎發(fā)力高端配套領(lǐng)域，推進(jìn)綠色高質(zhì)增長(zhǎng)。2021年上半年，公司配套市場(chǎng)17寸及以上大尺寸輪胎占比為46%，成功配套紅旗L5國(guó)賓車；零售市場(chǎng)17寸及以上大尺寸輪胎占比為74.2%，中高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升。在新能源配套領(lǐng)域，玲瓏輪胎21年整體市占率接近20%，銷量增速182%，連續(xù)兩年在中國(guó)新能源汽車原配輪胎排名中位居第一，成為配套國(guó)內(nèi)新能源汽車車型配套數(shù)量最多的輪胎企業(yè)。玲瓏輪胎已配套國(guó)內(nèi)多家主流汽車廠新能源車型，包括紅旗、吉利、一汽、比亞迪、上汽通用五菱、北汽新能源、雷諾日產(chǎn)聯(lián)盟、日產(chǎn)啟辰、威馬和開(kāi)沃等，2021年成功配套了比亞迪秦Plus、宋PRO、元Plus、紅旗E-HS9、紅旗EQM5、啟辰D60EV等多款主流新能源車型。近期本田在華發(fā)布的首款純電動(dòng)車東風(fēng)本田e:NS1即配套了玲瓏GREEN-MaxHP200輪胎。GREEN-MaxHP200花紋四縱溝及特殊的鋼片設(shè)計(jì)，保證了車輛全速區(qū)域的高響應(yīng)、優(yōu)秀的橫向抓地力以及充足的牽引力，滿足車主的“駕駛樂(lè)趣”；仿真優(yōu)化后的輪廓及花紋變節(jié)距的設(shè)計(jì)，使路面沖擊感更加柔和，振動(dòng)衰減恰到好處，保證靜謐性的同時(shí)提升車主的“駕駛體驗(yàn)”。針對(duì)新能源汽車的“里程焦慮”問(wèn)題，GREEN-MaxHP200低滾阻體系的應(yīng)用可降低輪胎行駛過(guò)程中的內(nèi)能損耗、減少形變生熱，在延長(zhǎng)續(xù)航里程的同時(shí)，提升e:NS1的低碳環(huán)保性能。品牌建設(shè)方面，公司持續(xù)跟進(jìn)品牌推廣，不斷提升品牌廣譽(yù)度和美譽(yù)度。體育營(yíng)銷方面，2018年，玲瓏輪胎與意甲聯(lián)賽球隊(duì)尤文圖斯簽約全球頂級(jí)合作伙伴；2019年，玲瓏輪胎成為2019-2020中國(guó)女子排球超級(jí)聯(lián)賽贊助商，并受邀出席總決賽及頒獎(jiǎng)儀式；2020年，玲瓏輪胎車隊(duì)在D1GP飄逸賽中包攬追走冠亞軍。公司也連續(xù)多年在德國(guó)科隆國(guó)際輪胎展、美國(guó)SEMA展、意大利博洛亞國(guó)際輪胎及汽保展、迪拜國(guó)際汽車及輪胎展等展會(huì)上亮相，提升公司輪胎產(chǎn)品口碑，塑造公司國(guó)際化品牌形象。3.2.賽輪輪胎3.2.1.公司簡(jiǎn)介賽輪輪胎成立于2002年，是國(guó)家橡膠與輪胎工程技術(shù)研究中心科研示范基地，2011年登陸上交所主板市場(chǎng)。賽輪輪胎是國(guó)內(nèi)第一家出海建廠的輪胎企業(yè)，通過(guò)獨(dú)資、合資方式在越南和柬埔寨擁有三家輪胎工廠。公司也是中國(guó)最具價(jià)值500品牌企業(yè)。公司營(yíng)收穩(wěn)步上升，外部沖擊下毛利率水有所下滑。2016到2021年，公司營(yíng)業(yè)收入從111.33億元增長(zhǎng)至179.98億元，2021年同比增幅為16.84%；公司毛利從21.34億元增長(zhǎng)至33.96億元，但其中2021年外部沖擊下成本大漲，導(dǎo)致毛利同比減少18.97%，毛利率為18.87%，同比減少8.34pcts。賽輪輪胎是最早在海外設(shè)廠的中國(guó)輪胎企業(yè)，出口和海外銷量行業(yè)領(lǐng)先，目前在越南、柬埔寨擁有海外工廠，柬埔寨工廠繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。賽輪輪胎于2013年首先到越南投資設(shè)廠，其后在柬埔寨又規(guī)劃新建產(chǎn)能，因此受美國(guó)“雙反”調(diào)查的影響較小，2021年上半年，公司出口輪胎交貨量位居行業(yè)第一，公司海外工廠的綜合外胎銷量及銷售收入均位居行業(yè)第一。截至2021年底，公司規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)8476萬(wàn)條/年，實(shí)際產(chǎn)能5815萬(wàn)條/年，柬埔寨900萬(wàn)條/年半鋼胎產(chǎn)能已于2021年11月18日正式投產(chǎn)。3.2.2.維持全球化運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，注重技術(shù)積累公司保持全球化運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)注重在智能制造和技術(shù)研發(fā)方面的積累。目前，賽輪輪胎在國(guó)內(nèi)山東青島、山東東營(yíng)、山東濰坊、遼寧沈陽(yáng)及海外越南、柬埔寨擁有7個(gè)輪胎工廠，并在越南、加拿大和德國(guó)技術(shù)研發(fā)中心。另外，賽輪輪胎還聯(lián)合一汽集團(tuán)，共同建設(shè)華東智能網(wǎng)聯(lián)汽車試驗(yàn)場(chǎng)，該試驗(yàn)場(chǎng)建成后將