數(shù)字營銷行業(yè)之浙文互聯(lián)研究報告

數(shù)字營銷行業(yè)之浙文互聯(lián)研究報告1.公司簡介1.1.發(fā)展歷程浙文互聯(lián)，原名為科達股份，成立于1993年，于2004年在上海證券交易所上市。公司的發(fā)展歷程可分為三個階段：以基建和房地產為主業(yè)的階段、數(shù)字營銷業(yè)務轉型階段、新業(yè)務探索階段。1.1.1.第一階段：基建與房地產2004年公司上市時的主營業(yè)務為基礎設施施工，主要包括公路、橋梁和市政工程等。2005年，公司增加房地產開發(fā)與銷售業(yè)務，2009年，公司再次增加園林綠化工程設計等業(yè)務。2015年，由于國內經濟面臨下行壓力，公司基礎設施建設和房地產開發(fā)業(yè)務遭受負面影響，公司進入發(fā)展困境。為培育新的有發(fā)展前景的業(yè)務，公司進行第一次重大資產重組。1.1.2.第二階段：轉型數(shù)字營銷，專注兩大主業(yè)2015年9月1日，公司收購了百孚思、上海同立、華邑眾為、雨林木風和派瑞威行等5家公司，快速切入數(shù)字營銷行業(yè)。并購的五家互聯(lián)網營銷子公司分別處于產業(yè)鏈的上下游，通過公司平臺整合后形成業(yè)務互補，打造了一條公司自有的集合創(chuàng)意策劃（華邑眾為）、線上推廣（百孚思）、線下執(zhí)行（上海同立）、媒體投放（派瑞威行）、媒體平臺（雨林木風）為一體的互聯(lián)網營銷產業(yè)鏈。2015年12月，公司啟動第二次資產重組，重點布局汽車行業(yè)數(shù)字營銷。公司收購愛創(chuàng)天杰85%股權、智閱網絡90%股權和數(shù)字一百100%股權，快速形成汽車數(shù)據(jù)服務等優(yōu)勢。愛創(chuàng)天杰、數(shù)字一百和智閱網絡分別專注汽車服務產業(yè)鏈的營銷傳播、市場調查等不同業(yè)務環(huán)節(jié)，實現(xiàn)“以營為主、以銷為輔、以銷助營”的模式創(chuàng)新。2017-2020年，公司圍繞數(shù)字營銷業(yè)務變化，在組織架構上進行多次調整。2017年，公司根據(jù)數(shù)字營銷業(yè)務結構劃分精準營銷事業(yè)部和汽車營銷事業(yè)部兩大事業(yè)群。精準營銷事業(yè)部持續(xù)強化公司精準領域的龍頭地位；汽車營銷事業(yè)部聚焦汽車營銷行業(yè)，建立細分領域的領先優(yōu)勢。此外，公司還設立營銷云事業(yè)部和新業(yè)務事務部，探索區(qū)塊鏈和游戲領域。2018年，公司再次劃分互聯(lián)網其他業(yè)務事業(yè)部，在品牌管理、創(chuàng)意、自媒體等細分領域持續(xù)擴大影響力和市場占有率。2020年，公司成立創(chuàng)新業(yè)務事業(yè)部，圍繞短視頻、直播電商、影視及IP的商業(yè)化、游戲業(yè)務、流量聚合業(yè)務進行布局和探索。1.1.3.第三階段：國資混改完成，探索新賽道2020年9月，公司發(fā)布公告披露引入大股東杭州浙文互聯(lián)，持股比例為26.69%。杭州浙文互聯(lián)有深厚的國資背景，背靠浙江省文化產業(yè)投資集團和杭州市臨安區(qū)國有股權控股有限公司，在產業(yè)資源、牌照資源和資金資源等方面為公司提供支持。隨后，公司與浙文互聯(lián)的混改進入加速階段。2020年12月10日，公司發(fā)布更名為“浙文互聯(lián)集團股份有限公司”的公告。2021年1月12日，“科達股份”證券簡稱正式變更為“浙文互聯(lián)”，國資混改順利完成。2021年上半年，浙文互聯(lián)出售濱州置業(yè)、科英置業(yè)及數(shù)字一百部分股權，剝離房地產等傳統(tǒng)業(yè)務，聚焦發(fā)展汽車營銷和精準營銷兩大優(yōu)勢業(yè)務。同時，成立全資子公司杭州浙文科技，布局影視內容變現(xiàn)、游戲電競、MCN直播電競等領域，探索新賽道新業(yè)務。自2020年開始布局，到2021年上半年，公司建立了完整的直播運營和服務團隊，建立了超十間、總計超1000平方米的直播間，實現(xiàn)千萬級GMV。通過有效資源整合，公司新增多家游戲行業(yè)客戶，進一步鞏固了公司在游戲電競領域的優(yōu)勢地位。2021年12月，公司發(fā)布定增預案公告，開始探索虛擬人、直播電商等創(chuàng)新業(yè)務。在新的行業(yè)背景下，公司也積極尋找新的盈利增長點。公司擬募集不超過8億資金，其中2.1億元用于AI智能營銷系統(tǒng)項目投入，3.0億元用于直播及短視頻智慧營銷生態(tài)平臺項目。本次定增預案共經歷三次修訂，募集金額、發(fā)行對象和發(fā)行股數(shù)多次調整，最終定增方案使得國資力量控制權增強。2020年9月，杭州浙文互聯(lián)與山東科達簽署《股份轉讓協(xié)議》，其中協(xié)議轉讓8000萬股，轉讓價款6.4億元；非公開發(fā)行3.73億股，合計認購金額為15億元。協(xié)議轉讓和非公開發(fā)行完成后，浙文互聯(lián)將持有公司的4.53億股，占總股本的26.69%，成為控股股東。2021年3月8日，公司審議通過了《關于修訂公司非公開發(fā)行股票預案的議案》等相關議案，對《2020年度非公開發(fā)行A股股票預案》進行了修訂，修改認購股數(shù)、發(fā)行后股東持股數(shù)量、募集資金金額等。2021年9月17日，公司綜合市場環(huán)境和公司戰(zhàn)略規(guī)劃，終止2020年度非公開發(fā)行A股股票事項并撤回申請材料。2021年12月28日，浙文互聯(lián)披露最終版本非公開增發(fā)預案，擬向其國資股東浙江文投的全資子公司博文投資以每股4.85元的價格增發(fā)不超過1.65億股，募資8億元夯實新業(yè)務布局。發(fā)行完成后，浙江文投將通過博文投資以及杭州浙文互聯(lián)控制上市公司約16.47%的股權，超越山東科達集團（發(fā)行完成后持股5.95%）10.52pct，成為上市公司控股股東。三個階段對定增方案的修改主要有兩個核心要點。1）擬募集金額從15億減少至8億，發(fā)行股數(shù)占比也從20.65%下降至12.47%，大大降低了發(fā)行難度。2）發(fā)行對象從由國資控股的合伙企業(yè)的杭州浙文互聯(lián)變?yōu)檎憬耐度Y子公司博文投資，浙江文投進一步夯實對浙文互聯(lián)控制權，國資力量話語權增加。浙江文投控股的杭州浙文互聯(lián)入股后充分發(fā)揮優(yōu)勢，通過導入業(yè)務資源、支持信貸額度、協(xié)助項目落地、組建新管理團隊等多種舉措對上市公司的業(yè)務發(fā)展賦能，在資金、牌照、業(yè)務等多維度賦能上市公司。1）資金資源幫助優(yōu)化公司融資方式。2021上半年公司依托股東方資源進行債權融資，截至2021年7月5日，浙文互聯(lián)及合并報表范圍內子公司已獲批綜合授信5.19億元；

銀行貸款的平均年利率為4.37%，銀行授信與資金成本得到有效改善，2021年上半年公司財務費用同比降低31.51%。2）牌照優(yōu)勢助推業(yè)務拓展。股東將為公司帶來多類互聯(lián)網相關牌照，如數(shù)字資產相關牌照。牌照資源有效擴大公司的業(yè)務邊界，未來公司將有更多機會探索盈利增長點，全方位進行產業(yè)升級。我們認為，國資的規(guī)范嚴謹疊加民企的靈活高效，治理結構優(yōu)化，期待后續(xù)公司商業(yè)模式的演化和突破。1.2.股權結構及管理層公司大股東持股比例較低，若定增通過后國資力量進一步加強。截至2021年三季度，公司第一大股東為山東科達集團有限公司，持股比例為6.69%，第二大股東為杭州浙文互聯(lián)，持股比例為6.05%。定增完成后，浙江文投預計可控制公司16.47%的股權，國資股東控制力進一步加強。鳳凰計劃是浙江省培育高質量上市公司、建設金融強省的重要政策，浙文互聯(lián)作為浙江省內企業(yè)，也將受益于“鳳凰計劃”，實現(xiàn)新的發(fā)展。2017年10月，浙江省政府宣布實施推進企業(yè)上市和并購重組的“鳳凰行動”計劃，推動浙江公司境內外上市。2021年3月，浙江省人民政府官網發(fā)布《浙江省深入實施促進經濟高質量發(fā)展“鳳凰行動”計劃（2021—2025年）》，在鞏固深化原有“鳳凰行動”計劃成果的基礎上，提出了“鳳凰行動”新五年計劃?！傍P凰計劃”藍圖宏大，囊括省內多種經濟形態(tài)，浙文互聯(lián)所屬的數(shù)字經濟也是重要扶持產業(yè)之一。浙江文投是浙江省文化產業(yè)發(fā)展的重要投資主體和投融資主平臺，肩負著建設高水平“文化浙江”、助推萬億級文化產業(yè)發(fā)展的重任，因此也將從多方面賦能浙文互聯(lián)，助力建設數(shù)字營銷與文化產業(yè)相融合的新未來。2.行業(yè)分析2.1.互聯(lián)網廣告短期波動，營銷全鏈路數(shù)字化時代來臨在短期維度，我們認為受GDP增速趨緩影響，廣告主投放預算下降，廣告市場增速放慢。但在長期維度，我們認為廣告大盤仍然與GDP增長相關，疊加互聯(lián)網廣告滲透率逐年提升，互聯(lián)網廣告長期增長趨勢不變，增速趨緩。廣告行業(yè)始終依附于實體經濟，目前宏觀經濟形勢穩(wěn)中向好，隨著商業(yè)活躍度進一步提升，廣告主預計也將擴大對互聯(lián)網廣告的投放規(guī)模?；ヂ?lián)網技術不斷革新，在出現(xiàn)新媒介形態(tài)之前，互聯(lián)網廣告大概率都將是廣告行業(yè)的基本盤，未來長期增長趨勢不會改變。疫情催化數(shù)字經濟發(fā)展，營銷全鏈路數(shù)字化時代到來，廣告主在營銷技術投入上將會持續(xù)增加。在整體經濟下行、流量紅利逐漸消退的行業(yè)背景下，營銷已開始向更精細的數(shù)字營銷轉型，數(shù)據(jù)成為營銷的核心驅動力。此次疫情更是加速了企業(yè)對營銷數(shù)字轉型的重視和發(fā)展，大部分廣告主都對營銷的數(shù)字化轉型和營銷運營精細化的需求上達成了強烈的共識。我國高度重視5G

技術研究和產業(yè)發(fā)展，5G將進一步成為推動數(shù)字營銷行業(yè)增長的新動能。2019年中央經濟工作會議提出要加快5G商用步伐；2020年3月，中央政治局常委會會議突出強調，要加快5G網絡、數(shù)據(jù)中心等新型基礎設施建設進度；《國家“十四五”規(guī)劃綱要》明確“新技術”“新基建”“新要素”關鍵作用，提出建設現(xiàn)代基礎設施體系，激活數(shù)據(jù)要素潛能，加快推動數(shù)字產業(yè)化，推進產業(yè)數(shù)字化轉型。在未來5G技術逐步實現(xiàn)商用以及國家大力推動人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等新興科技產業(yè)融合發(fā)展的背景下，數(shù)字營銷行業(yè)創(chuàng)新迭代速度將不斷加快。2.2.短視頻和直播行業(yè)成為數(shù)字營銷主陣地2016年后，短視頻和直播形式快速興起，成為互聯(lián)網新一代內容形態(tài)，客戶的營銷預算進一步向具有效果轉化的場景轉移。短視頻市場發(fā)展勢頭強勁，用戶使用率較高。2020年我國網民短視頻使用率高達88.3%，且仍有上升趨勢。短視頻媒介廣告收入增長顯著高于整體互聯(lián)網廣告收入，已成為網絡媒介投放的重要渠道。短視頻具備內容性強、適應性廣、承載量大、傳播力強等特征，營銷內容能觸達更多用戶，而且可通過下方鏈接導入電商平臺或平臺小店實現(xiàn)銷售轉化，實現(xiàn)商業(yè)變現(xiàn)。隨著短視頻營銷模式的持續(xù)深化發(fā)展，廣告主對短視頻營銷的內容創(chuàng)新性、觸達精準性和變現(xiàn)效果等指標需求也愈加重視。直播內容表達形式豐富直觀、行業(yè)覆蓋領域廣泛，近年來滲透率不斷加深，用戶規(guī)?？焖僭鲩L。2020年我國網民網絡直播使用率為62.4%，相較2018年47.9%的使用率來說提升較大，其中電商直播用戶規(guī)模占比最大，使用率為39.2%。直播電商市場快速擴容，未來直播帶貨的行業(yè)前景廣闊。疫情的沖擊加速了直播電商的崛起，消費者購物模式從線下轉移至線上，直播作為線上購物最直觀的表現(xiàn)方式，獲得了眾多商家和消費者的青睞。直播電商模式的發(fā)展也吸引了眾多企業(yè)增加營銷投入和預算，成為營銷的重點領域。2.3.虛擬數(shù)字人應用領域拓展，前景可期當前虛擬數(shù)字人理論和技術日益成熟，應用范圍不斷擴大，虛擬數(shù)字人產業(yè)處于高速成長階段。虛擬數(shù)字人的產業(yè)鏈分為基礎層、平臺層和應用層。基礎層為虛擬數(shù)字人提供基礎軟硬件支撐，硬件包括顯示設備、傳感器等，軟件包括建模軟件、渲染引擎等。平臺層包括軟硬件系統(tǒng)、生產技術服務平臺、AI能力平臺，提供建模、動作捕捉、渲染、語音等技術能力，為虛擬數(shù)字人提供技術支持。應用層指虛擬人結合實際應用場景，形成行業(yè)應用解決方案，賦能行業(yè)領域。虛擬數(shù)字人可廣泛應用于多元化的場景，進一步豐富立體化營銷內容，拓展新的數(shù)字營銷空間。虛擬數(shù)字人在影視、傳媒、游戲、金融、文旅等領域均能為客戶提供定制化服務，如虛擬主播、虛擬助手、虛擬教師、VR演唱會、廣告代言、周邊衍生等。3.公司業(yè)務浙文互聯(lián)集團主營業(yè)務為數(shù)字營銷，目前形成了以汽車廣告和效果營銷業(yè)務為主、積極拓展其他利潤增長點的業(yè)務格局。截至2021年上半年，公司有13家直接控股子公司，在技術、策劃、投資等多方面為公司數(shù)字營銷業(yè)務提供支持，實現(xiàn)數(shù)字營銷全產業(yè)鏈布局，同時也積極布局新興產業(yè)。3.1.聚焦數(shù)字營銷業(yè)務，發(fā)揮龍頭優(yōu)勢在數(shù)字營銷業(yè)務領域，浙文互聯(lián)繼續(xù)深耕汽車營銷和精準營銷兩大王牌業(yè)務，利用其擁有的6大知名數(shù)字營銷品牌公司，完成基本盤覆蓋。浙文互聯(lián)在數(shù)字營銷領域擁有深厚的資源積累，目前已服務互聯(lián)網、汽車、快消品、教育、游戲、金融等眾多行業(yè)知名企業(yè)。公司利用全產業(yè)鏈的優(yōu)勢，提供整合營銷的解決方案，配合精準的大數(shù)據(jù)分析和高效的資源投放，為客戶營銷賦能。3.1.1.精準營銷精準營銷業(yè)務深耕效果營銷領域，通過數(shù)據(jù)分析為客戶實現(xiàn)目標用戶的精準觸達。精準營銷業(yè)務主要由派瑞威行和雨林風木兩家子公司負責。派瑞威行2015年成為公司全資子公司，在廣告領域深耕十余年，目前主要服務于網服、金融、游戲、電商、旅游、教育六大行業(yè)客戶。派瑞威行為客戶提供多種類型的一站式整合營銷推廣服務。派瑞威行與騰訊廣告、今日頭條等媒體均有深度合作，能夠為客戶打造更優(yōu)質的媒體推廣矩陣。派瑞威行的營銷形式有信息流投放、搜索營銷、應用市場營銷和短視頻營銷四類，客戶能夠根據(jù)需要選擇不同的投放形式。派瑞威行也通過自主研發(fā)的營銷平臺和優(yōu)化模型為客戶提供全鏈路營銷解決方案。派瑞威行擁有科達優(yōu)智通和科達π智通兩個營銷平臺，針對效率和精準兩個目標開展營銷服務，同時提供信息流、應用市場、搜索優(yōu)化模型，打造四位一體整體優(yōu)化邏輯體系。雨林木風為公司全資子公司，成立于2005年，主要業(yè)務為互聯(lián)網網址導航及互聯(lián)網廣告代理業(yè)務。雨林木風旗下運作PC端網址（114啦網址導航）建設和APP（今日天氣、深夜資訊），同時下設廣告聯(lián)盟和網站聯(lián)盟，為第三方搜索引擎、電商網站等互聯(lián)網媒體平臺客戶提供流量導入。3.1.2.汽車營銷在汽車營銷領域，公司聚焦于汽車行業(yè)公關、體驗營銷、媒介采買和內容營銷領域，為汽車行業(yè)客戶提供品效協(xié)同的營銷服務和行業(yè)解決方案。汽車營銷業(yè)務主要由百孚思、同立傳播、愛創(chuàng)天杰、智閱網絡和華邑五家子公司開展。百孚思（iForce）成立于2011年，聚焦于數(shù)字營銷領域的價值創(chuàng)造，主要為奧迪、英菲尼迪、長安馬自達、一汽大眾等汽車行業(yè)客戶和快消行業(yè)客戶提供EPR營銷、電商運營、互聯(lián)網媒介投放及數(shù)字整合營銷等服務，位居中國汽車互聯(lián)網營銷第一陣營。百孚思為客戶提供數(shù)字媒介策略計劃與購買、廣告創(chuàng)意設計、網建技術開發(fā)與運營、互聯(lián)網營銷、EPR網絡營銷、電商營銷、Campaign定制營銷、DSP平臺大數(shù)據(jù)營銷、DMP數(shù)據(jù)管理等九項服務。全資子公司同立傳播，成立于1997年，主營業(yè)務為體驗式營銷。以客戶體驗為導向，結合數(shù)字營銷推廣，為客戶提供創(chuàng)意營銷事件、新車發(fā)布前專業(yè)體驗、新車發(fā)布活動、發(fā)布后體驗、大事件的媒體話題傳播等服務。全資子公司智閱網絡，旗下有汽車頭條APP、汽車頭條網和頭條客眾籌平臺三大汽車資訊和金融平臺。智閱通過提供汽車資訊服務和大數(shù)據(jù)挖掘，為用戶提供量身定制的汽車購買和使用方案，是目前國內領先的汽車信息平臺互聯(lián)網公司。智閱的主營業(yè)務為與汽車相關的廣告投放，分為自有平臺廣告投放、媒介代理廣告投放及線上線下的互動整合傳播。愛創(chuàng)天杰（公司持股比例85%），成立于2004年，與2017年加入浙文互聯(lián)，是目前國內領先的端對端內容營銷和公關傳播服務商。愛創(chuàng)目前已服務超過24家汽車廠商、17家快銷及金融領域公司，與阿里巴巴、騰訊、新浪等知名互聯(lián)網企業(yè)建立了合作關系，是目前行業(yè)第一梯隊規(guī)模，營業(yè)收入超過7億元。愛創(chuàng)的業(yè)務布局為內容營銷體系、兩大核心業(yè)務板塊和四個創(chuàng)新溝通產品。內容營銷體系分為內容生產模塊和內容分發(fā)平臺，兩個模塊通過數(shù)據(jù)挖掘和分析，產出優(yōu)質內容并有效分發(fā)，提升營銷效果。愛創(chuàng)的核心業(yè)務模塊有公關傳播和數(shù)字營銷，同時還提供四個創(chuàng)新溝通產品，為汽車、金融企業(yè)提供品牌與產品市場策略與創(chuàng)意服務、媒體傳播創(chuàng)意與執(zhí)行、社會化媒體營銷、事件營銷、區(qū)域營銷等服務。華邑成立于2012年，是中國數(shù)字營銷領域最具實效的一體化達標方案提供商。聚焦品牌營銷目標，通過開創(chuàng)性的“3P”（產品、渠道、社會）交互模式，為快消品、3C、汽車行業(yè)企業(yè)以及電商平臺的企業(yè)提供交互一體化的營銷傳播方案，為品牌打造眾多現(xiàn)象級的營銷案例。3.2.積極部署創(chuàng)新業(yè)務，拓寬利潤渠道浙文互聯(lián)也在積極探索互聯(lián)網創(chuàng)新業(yè)務，圍繞虛擬數(shù)字資產、直播電商、影視及IP的商業(yè)化、游戲電競做進一步的布局及探索，最大化營銷變現(xiàn)效果，探索更高毛利的數(shù)字內容業(yè)務。2021年3月，公司成立全資子公司杭州浙文科技，作為探索新賽道、孵化新業(yè)務的核心載體。目前業(yè)務主要聚焦在虛擬數(shù)字資產、影視內容整合變現(xiàn)、游戲電競、MCN直播電商等領域。截止21年中報，公司建立起了完整的直播運營和服務團隊，已建立超10余間、總計超1000平米的直播間。目前直播電商業(yè)務已布局服裝箱包鞋帽、食品快消、美妝日化、數(shù)碼3C、興趣教育、金融保險等行業(yè)，服務了近30家品牌客戶。2021年12月28日，公司發(fā)布定增預案公告，擬投入3億元用于直播及短視頻智慧營銷生態(tài)平臺項目。該項目旨在集合公司現(xiàn)有短視頻內容制作能力、流量運營能力、網絡優(yōu)質主播培養(yǎng)挖掘能力以及KOL資源運營能力，進一步提升廣告內容、流量精細化運營和效果營銷效率，打造備“全鏈路、跨渠道、多場景、數(shù)據(jù)化”的短視頻生態(tài)業(yè)務和運營能力。移動游戲與互聯(lián)網精準廣告推廣的結合，助力公司的現(xiàn)金流業(yè)務。2018年5月，浙文互聯(lián)集團擬以6.14億元收購游戲發(fā)行公司鯨旗天下67.5%的股份，后更改為以增資方式獲取鯨旗天下7%股權，目前持有鯨旗天下股權投資150萬元。利用其在營銷運營和用戶資源方面的優(yōu)勢，大力發(fā)展移動游戲業(yè)務。3.3.緊跟時代步伐，布局元宇宙未來產業(yè)公司目前已經構建出了元宇宙生態(tài)雛形，“浙文之城”即將破元啟動。君若錦、Lan蘭等虛擬人將成為元宇宙“浙文之城”的原住民，公司不斷拓展元宇宙的內容生態(tài)，建設電競生態(tài)、數(shù)字藏品交易所、虛擬直播間等元宇宙基礎設施，同時精耕智能AI領域，力求早日實現(xiàn)數(shù)字未來的建設。通過高速發(fā)展的業(yè)務體系以及前瞻性的戰(zhàn)略布局，公司不僅延伸了對數(shù)字文化產業(yè)的布局，同時助力浙江文投完善數(shù)字文化+營銷的產業(yè)鏈生態(tài)，展現(xiàn)更大的市場潛力。2022年1月19日，中國移動通信聯(lián)合會元宇宙產業(yè)委員會發(fā)布了元宇宙產業(yè)人才培養(yǎng)“千里馬”計劃，并公布了第二批成員名單，浙文互聯(lián)獲邀加入元宇宙產業(yè)委員會，未來將助推產業(yè)持續(xù)升級，領跑元宇宙營銷新賽道。3.3.1.積極部署虛擬數(shù)字人賽道公司2021年12月28日發(fā)布的定增預案公告同時擬投入2.1億元用于AI智能營銷系統(tǒng)投入，其中具體包括智能營銷中臺開發(fā)和虛擬數(shù)字人兩個技術開發(fā)子方向。浙文互聯(lián)跟緊時代發(fā)展脈絡，積極部署虛擬數(shù)字人賽道。圍繞虛擬數(shù)字人領域，公司擬基于AI智能營銷技術，通過發(fā)力面部和動作捕捉，及在內容制作的搭建和軟硬件設備的配備，逐步建立起虛擬人實時交互技術，從而使其可以應用于綜藝、影視劇、舞臺等廣泛場景。同時，公司構建了完整的虛擬人開發(fā)路徑，將開發(fā)流程劃分為“生人、養(yǎng)人、育人”三個階段，并據(jù)此積累了虛擬數(shù)字人孵化經驗，保障技術成果落地實現(xiàn)。公司現(xiàn)有清晰完整的虛擬數(shù)字人開發(fā)路徑?！皵?shù)字虛擬人-DIGITALHUMAN”相關業(yè)務已在杭州落地成型。該項業(yè)務采用先進的人體三維數(shù)據(jù)采集及動態(tài)捕捉技術，創(chuàng)造出高精度的全息數(shù)字化人物形象，并使用5G+HOLOGRAM/AR/VR等新媒體技術形式呈現(xiàn)。虛擬數(shù)字人生成后，公司利用數(shù)字人AI生產平臺快速創(chuàng)建不同的人體，通過AI技術進行面容綁定，采用人工制作方式創(chuàng)作妝容和發(fā)型等元素，使用專業(yè)設計軟件打造虛擬角色的服裝和配飾等。最后，針對不同應用場景，使用AI語音語義轉換工作、慣性/光學或綜合捕捉方案、CG渲染、游戲引擎等方案解決在AI動畫、動畫捕捉、渲染與特效等多維度的技術問題。公司目前已推出兩位虛擬人，Z世代虛擬IP“蘭-LAN”和國風虛擬IP“君若錦”?！熬翦\”于2021年11月13日在全網正式出道，“蘭-LAN”定位為虛擬藝人，公司已在小紅書、微博等國內多個社交媒體平臺上開設個人賬號。公司利用其在廣告領域強大的客戶資源，結合浙文影業(yè)在影視藝術方面的沉淀，為客戶提供新一代數(shù)字虛擬偶像營銷方案。目前，兩位虛擬偶像已與汽車、快消、互聯(lián)網、服務等行業(yè)開展了商業(yè)化合作，如我愛我家、巧媽媽，未來也將在網綜、短劇、上星衛(wèi)視等不同形式作品中與大眾互動。3.3.2.文化IP與數(shù)字藏品碰撞產生新能量公司在數(shù)字藏品業(yè)務上也不斷探索，將與浙江文交所聯(lián)合打造NFT藝術交易社區(qū)。2022年1月，公司與浙江文交所召開NFT相關業(yè)務戰(zhàn)略合作會議，達成合作共識，聯(lián)手打造NFT藝術交易社區(qū)。雙方將利用各自的資源優(yōu)勢，將博物館館藏等文化資源打造成數(shù)字藝術品，開展線上數(shù)字藝術品交易業(yè)務，并結合區(qū)塊鏈技術，實現(xiàn)業(yè)務轉化。未來，浙文互聯(lián)將通過打造數(shù)字藏品交易平臺，為更多的傳統(tǒng)文化賦予全新的數(shù)字載體，并與眾多新時代的文化元素一同融入到更多營銷場景與現(xiàn)實生活，盤活未來數(shù)字藏品市場的流通，助力全行業(yè)客戶實現(xiàn)品牌資產數(shù)字化。4.財務分析4.1.營收：轉型期波動較大，互聯(lián)網服務支撐營收公司2018-2020年營收分別為142.1/188.8/92.61億元，同比增速分別為50.1%/32.9%/-51.0%。公司歸母凈利潤分別為2.63/-25.09/0.94億元，對應同比增長-43.2%/-1054.5%/103.8%。2021年Q1-Q3公司實現(xiàn)營收107.84億元，同比增長56.5%。歸母凈利潤為2.1億元，同比增長105.9%。業(yè)績預告披露預計2021年歸母凈利為2.78-3.17億元，對應同比增長195%-236%；扣非歸母凈利為2.22-2.61億元，對應同比增長209%-264%。2019-2020年，公司內外部承壓，營收出現(xiàn)波動，21年重回正軌。2019年，公司營業(yè)收入為188.8億元，但歸母凈利潤為-25.1億，主要原因是受宏觀經濟下行、行業(yè)競爭加劇、毛利率下滑等因素的影響，計提了大額商譽減值準備和應收款項壞賬準備。2020年，受疫情影響，國內經濟發(fā)展承壓，公司客戶營銷預算和賬款回收等方面均受到負面影響，同時在短視頻和直播的新流量形態(tài)的擴張下，公司數(shù)字營銷業(yè)務也面臨轉型。在內外雙重壓力之下，公司2020年營收下降至92.6億元，但歸母凈利潤扭虧為盈，而且2021年Q1-Q3營收為107.8億元，同比增速56.5%，歸母凈利潤增速為105.9%，整體來看情況向好。從收入結構上來看，公司互聯(lián)網服務的業(yè)務收入占比較高，近三年占比高達97%以上。2020年互聯(lián)網服務營收為90.38億元，占比97.6%。公司原有的房地產開發(fā)銷售和基礎設施建設占比較少，2020年兩者占比分別為1.7%和0.7%。公司在2015年完成主營業(yè)務轉型后，基本由互聯(lián)網服務貢獻全部營收。公司營運能力恢復，應收賬款賬齡結構良好，以一年以內為主。公司應收賬款周轉率在2017-2019年間保持上升，2020年大幅下降，但2021Q3小幅回升至2.87。2020年公司一年以內應收賬款為31.175億元，占應收賬款總額90.5%。公司主營業(yè)務互聯(lián)網營銷行業(yè)的應收賬款余額為31.170億，占應收賬款總額為90.5%，其中一年以內應收賬款比例為97.9%。4.2.營業(yè)成本：廣告制作成本為主，與主營業(yè)務結構相關性強公司近三年營業(yè)成本分別為127.8/178.4/85.46億，同比增速分別為54.2%/39.6%/-52.1%，2020年Q1-Q3營業(yè)成本為101.8億元，同比增長62.5%。營業(yè)成本中互聯(lián)網服務成本在營業(yè)成本中占比最高，隨著公司出售濱州市科達置業(yè)等資產，預計其他行業(yè)成本占比將進一步降低。2020年，互聯(lián)網服務相關成本為83.9億，占比為98.1%，與營業(yè)收入占比相近。商品房銷售和基建成本分別為1.1億和0.5億，占比為1.3%/0.6%，在營收和成本方面占比均較小。公司的互聯(lián)網服務成本主要由廣告制作及發(fā)布費、策劃與設計費、市場調研與咨詢和其他成本構成。其中占比最高的是廣告制作及發(fā)布費用，近三年在互聯(lián)網服務成本中均占比90%以上，是公司最重要的成本支出。從整體來看，公司盈利能力較為穩(wěn)定。2018-2020年公司毛利率在5%~10%間波動，2021年Q1-Q3毛利率為5.6%。2019年由于計提商譽減值和壞賬準備導致公司凈利率下降至-13.3%，2021年Q1-Q3公司凈利率為2.0%。與同行業(yè)相似公司對比，公司凈利率和毛利率大致符合行業(yè)水平。浙文互聯(lián)的凈利率和毛利率與同類型公司藍色光標、華揚聯(lián)眾差距較小，除2019年外，基本符合行業(yè)