機(jī)器人∣公司估值分析課件

機(jī)器人∣公司估值分析小組成員及分工：曲俊汪岳恒馮秋平尤燕玲林芷卉機(jī)器人∣公司估值分析小組成員及分工：曲俊11/

公司簡(jiǎn)介

4/

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與價(jià)值評(píng)估2/

行業(yè)分析

5/

相對(duì)估值法分析3/

財(cái)務(wù)分析

6/

絕對(duì)估值法分析目錄

1/公司簡(jiǎn)介4/2公司簡(jiǎn)介公司全稱：沈陽(yáng)新松機(jī)器人自動(dòng)化股份有限公司2009年10月30日上市，所屬專用設(shè)備制造業(yè)發(fā)行總量：1550萬(wàn)股

發(fā)行價(jià)格：39.80元

總股本：6150萬(wàn)股業(yè)務(wù)

:

※

工業(yè)機(jī)器人

※

物流與倉(cāng)儲(chǔ)自動(dòng)化成套裝備

※

自動(dòng)化裝配與檢測(cè)生產(chǎn)線及系統(tǒng)集成

※

交通自動(dòng)化系統(tǒng)公司簡(jiǎn)介公司全稱：沈陽(yáng)新松機(jī)器人自動(dòng)化股份有限公司3whatis工業(yè)機(jī)器人

？

工業(yè)機(jī)器人是面向工業(yè)領(lǐng)域的多關(guān)節(jié)機(jī)械手或多自由度的機(jī)器裝置，它能自動(dòng)執(zhí)行工作，是靠自身動(dòng)力和控制能力來(lái)實(shí)現(xiàn)各種功能的一種機(jī)器。它可以接受人類指揮，也可以按照預(yù)先編排的程序運(yùn)行，現(xiàn)代的工業(yè)機(jī)器人還可以根據(jù)人工智能技術(shù)制定的原則綱領(lǐng)行動(dòng)。whatis工業(yè)機(jī)器人？工業(yè)機(jī)器人是面向工業(yè)4工業(yè)機(jī)器人特點(diǎn)

可編程。

擬人化。

通用性。

機(jī)械學(xué)和微電子學(xué)的結(jié)合-機(jī)電一體化技術(shù)工業(yè)機(jī)器人特點(diǎn)可編程。5發(fā)展前景

根據(jù)國(guó)際機(jī)器人聯(lián)合會(huì)（IFR）的預(yù)測(cè)，2016年中國(guó)有望成為全球最大的機(jī)器人市場(chǎng)。我國(guó)"十二五"規(guī)劃中將機(jī)器人及智能制造裝備產(chǎn)業(yè)作為國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，大力發(fā)展以機(jī)器人及智能制造為核心的高端裝備制造業(yè)。以機(jī)器人＋智能制造為核心的新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式正在全國(guó)展開，形成群起之勢(shì)?！皺C(jī)器換人”已是大勢(shì)所趨發(fā)展前景根據(jù)國(guó)際機(jī)器人聯(lián)合會(huì)（IFR）的預(yù)測(cè)，206核心

競(jìng)爭(zhēng)力自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)+個(gè)性化訂制服務(wù)

技術(shù)和人才優(yōu)勢(shì)國(guó)家政策支持優(yōu)勢(shì)核心

競(jìng)爭(zhēng)力自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)+個(gè)性化訂制服務(wù)技術(shù)和人才優(yōu)勢(shì)國(guó)家政7公司行業(yè)優(yōu)勢(shì)分析

工業(yè)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)分析

軍工領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)分析

激光領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)分析

交通自動(dòng)化系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)分析

物流倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)優(yōu)勢(shì)分析

自動(dòng)化裝配與檢測(cè)生產(chǎn)線優(yōu)勢(shì)分析

能源電力領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)分析

其他領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)分析公司行業(yè)優(yōu)勢(shì)分析工業(yè)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)分析8股本結(jié)構(gòu)股本結(jié)構(gòu)9同行競(jìng)爭(zhēng)同行競(jìng)爭(zhēng)10相對(duì)估值法相對(duì)估值法是挖掘那些具有扎實(shí)基礎(chǔ)但是市場(chǎng)價(jià)值相對(duì)比較低的公司的一種簡(jiǎn)單的方法。相對(duì)估值方法，是將目標(biāo)企業(yè)與可比企業(yè)進(jìn)行對(duì)比，用可比企業(yè)的價(jià)值來(lái)衡量目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。資本的出發(fā)點(diǎn)是相似的資產(chǎn)應(yīng)該具有相似的價(jià)值。前提假設(shè)是：這個(gè)市場(chǎng)是有效的。在市場(chǎng)有效的假設(shè)前提下，相對(duì)評(píng)估法認(rèn)為，可以以類似企業(yè)或者是類似交易事項(xiàng)的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，來(lái)估算目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。我們用市盈率法（PE）、市凈率法（PB）、市銷率法（PS）、企業(yè)價(jià)值倍數(shù)法來(lái)進(jìn)行分析。數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順

時(shí)間：2014年第三季度相對(duì)估值法相對(duì)估值法是挖掘那些具有扎實(shí)基礎(chǔ)但是市場(chǎng)價(jià)值相對(duì)比111.市盈率法市盈率：普通股每股市價(jià)與每股收益的比值，公式

（P/E=每股市價(jià)/每股收益）每股收益1.市盈率法市盈率：普通股每股市價(jià)與每股收益的比值，公式12根據(jù)圖表看出2013/12/31的每股收益為0.84元，2014年第三季度每股收益為0.29元，預(yù)計(jì)2014年每股收益為0.54元，2015年預(yù)期收益為0.80元，2016年為1.06元。選取幾家有代表的公司市盈率平均為62.8元預(yù)期2014年股價(jià)為33.912元，2015年股價(jià)為43.96元，2016年股價(jià)為66.58元。截至2015年1月1日收盤價(jià)為39.39元。建議持有。根據(jù)圖表看出2013/12/31的每股收益為0.84元，20132.市凈率法市凈率指的是每股股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率。市凈率可用于投資分析，一般來(lái)說(shuō)市凈率較低的股票，投資價(jià)值較高，相反，則投資價(jià)值較低；但在判斷投資價(jià)值時(shí)還要考慮當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境以及公司經(jīng)營(yíng)情況、盈利能力等因素。公式：市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)2.市凈率法市凈率指的是每股股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率。市凈率14我們選取幾家有代表性的公司計(jì)算其平均市凈率為6.16，機(jī)器人市凈率為10.99，企業(yè)發(fā)展前景寬闊。預(yù)測(cè)2014年每股凈資產(chǎn)為4.00元，2015年每股凈資產(chǎn)為5.33元，2016年每股凈資產(chǎn)為6.57元計(jì)算2014年股票價(jià)格為24.64元，2015年價(jià)格為32.8元，2016年價(jià)格為40.4元，推薦買入。我們選取幾家有代表性的公司計(jì)算其平均市凈率為6.16，機(jī)器人153.市銷率法收入分析是評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)前景至關(guān)重要的一步。沒(méi)有銷售，就不可能有收益。這也是最近兩年在國(guó)際資本市場(chǎng)新興起來(lái)的市場(chǎng)比率，主要用于創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)或高科技企業(yè)。在NASDAQ市場(chǎng)上市的公司不要求有盈利業(yè)績(jī)，因此無(wú)法用市盈率對(duì)股票投資的價(jià)值或風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判斷，而用該指標(biāo)進(jìn)行評(píng)判。同時(shí)，在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)運(yùn)用這一指標(biāo)來(lái)選股可以剔除那些市盈率很低但主營(yíng)又沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力而主要是依靠非經(jīng)常性損益而增加利潤(rùn)的股票（上市公司）。因此該項(xiàng)指標(biāo)既有助于考察公司收益基礎(chǔ)的穩(wěn)定性和可靠性，又能有效把握其收益的質(zhì)量水平。公式：市銷率(PS)=總市值/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入選取幾家有代表的企業(yè)計(jì)算其市銷率平均為6.28，最低為1.88，平均為3左右，機(jī)器人市銷率為10.99，可以看出機(jī)器人具有高成長(zhǎng)性。3.市銷率法收入分析是評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)前景至關(guān)重要的一步。沒(méi)有銷164.PEG和公司價(jià)值倍數(shù)字PEG指標(biāo)(市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率)是用公司的市盈率除以公司的盈利增長(zhǎng)速度。PEG=PE/企業(yè)年盈利增長(zhǎng)率公司價(jià)值倍數(shù)（EV/EBITDA）和市盈率（PE）等相對(duì)估值法指標(biāo)的用法一樣，其倍數(shù)相對(duì)于行業(yè)平均水平或歷史水平較高通常說(shuō)明高估，較低說(shuō)明低估，不同行業(yè)或板塊有不同的估值（倍數(shù)）水平。EBITDA=凈利潤(rùn)+所得稅+固定資產(chǎn)折舊與攤銷機(jī)器人PEG為4.84，代表公司為3.50機(jī)器人公司價(jià)值倍數(shù)為75.78，代表公司為41.3機(jī)器人在創(chuàng)業(yè)板上市，而且處于成長(zhǎng)期這兩項(xiàng)數(shù)值偏高。4.PEG和公司價(jià)值倍數(shù)字PEG指標(biāo)(市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率17

從相對(duì)估值法綜合分析

機(jī)器人成長(zhǎng)性高，前景廣闊

值得購(gòu)買從相對(duì)估值法綜合分析18絕對(duì)估值法絕對(duì)估值法191.CAPM模型

Ke=Rf+β*(Rm-Rf)(1)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率Rf

2014年12月18日,中國(guó)債券信息網(wǎng)上，銀行間固定利率國(guó)債到期收益率曲線顯示,五年期國(guó)債收益率為3.61%。(2)市場(chǎng)期望收益率Rm

截取了2011年至2014年9月市場(chǎng)月累計(jì)收益數(shù)據(jù)，算得的月收益率加權(quán)平均值為0.009312，折算為年收益率。

Rm=（1+0.009312）12-1=0.117638(3)β系數(shù)

根據(jù)RESSET提供的數(shù)據(jù)，截取2011年至2014年9月，算出加權(quán)平均數(shù)，

β=1.07

Ke=3.61%+1.07*（11.76%-3.61%）=12.33%1.CAPM模型202、WACC加權(quán)平均資本成本

WACC=D*Kd*(1-T)/(D+E)+E*Ke/(D+E)

（1）公司債務(wù)資本成本

目前我國(guó)銀行3至5年的貸款基準(zhǔn)利率為6%。（2）有息負(fù)債

查閱2014年第三季度報(bào)表得，D=49533萬(wàn)元（3）股東權(quán)益

E=242091萬(wàn)元

WACC=11.1%2、WACC加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC21自由現(xiàn)金流計(jì)算

自由現(xiàn)金流=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-運(yùn)營(yíng)資本投資額+折舊

預(yù)計(jì)2016年達(dá)到穩(wěn)定期自由現(xiàn)金流=116066.8912（萬(wàn)元）自由現(xiàn)金流計(jì)算自由現(xiàn)金流=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-22利潤(rùn)預(yù)測(cè)我們大膽推測(cè)公司下半年隨著調(diào)整結(jié)束，營(yíng)收水平會(huì)大幅反彈，故我們預(yù)測(cè)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在34%的基礎(chǔ)上，以每年遞增2%的比率上升。2016年之后進(jìn)入38%的穩(wěn)定增長(zhǎng)階段。2016年自由現(xiàn)金流=116066.8912（萬(wàn)元）公司連續(xù)價(jià)值=429877.3748(萬(wàn)元)利潤(rùn)預(yù)測(cè)我們大膽推測(cè)公司下半年隨著調(diào)整結(jié)束，營(yíng)收水平會(huì)大幅反23謝謝觀看！謝謝觀看！24機(jī)器人∣公司估值分析小組成員及分工：曲俊汪岳恒馮秋平尤燕玲林芷卉機(jī)器人∣公司估值分析小組成員及分工：曲俊251/

公司簡(jiǎn)介

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財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與價(jià)值評(píng)估2/

行業(yè)分析

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相對(duì)估值法分析3/

財(cái)務(wù)分析

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絕對(duì)估值法分析目錄

1/公司簡(jiǎn)介4/26公司簡(jiǎn)介公司全稱：沈陽(yáng)新松機(jī)器人自動(dòng)化股份有限公司2009年10月30日上市，所屬專用設(shè)備制造業(yè)發(fā)行總量：1550萬(wàn)股

發(fā)行價(jià)格：39.80元

總股本：6150萬(wàn)股業(yè)務(wù)

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工業(yè)機(jī)器人

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物流與倉(cāng)儲(chǔ)自動(dòng)化成套裝備

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自動(dòng)化裝配與檢測(cè)生產(chǎn)線及系統(tǒng)集成

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交通自動(dòng)化系統(tǒng)公司簡(jiǎn)介公司全稱：沈陽(yáng)新松機(jī)器人自動(dòng)化股份有限公司27whatis工業(yè)機(jī)器人

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工業(yè)機(jī)器人是面向工業(yè)領(lǐng)域的多關(guān)節(jié)機(jī)械手或多自由度的機(jī)器裝置，它能自動(dòng)執(zhí)行工作，是靠自身動(dòng)力和控制能力來(lái)實(shí)現(xiàn)各種功能的一種機(jī)器。它可以接受人類指揮，也可以按照預(yù)先編排的程序運(yùn)行，現(xiàn)代的工業(yè)機(jī)器人還可以根據(jù)人工智能技術(shù)制定的原則綱領(lǐng)行動(dòng)。whatis工業(yè)機(jī)器人？工業(yè)機(jī)器人是面向工業(yè)28工業(yè)機(jī)器人特點(diǎn)

可編程。

擬人化。

通用性。

機(jī)械學(xué)和微電子學(xué)的結(jié)合-機(jī)電一體化技術(shù)工業(yè)機(jī)器人特點(diǎn)可編程。29發(fā)展前景

根據(jù)國(guó)際機(jī)器人聯(lián)合會(huì)（IFR）的預(yù)測(cè)，2016年中國(guó)有望成為全球最大的機(jī)器人市場(chǎng)。我國(guó)"十二五"規(guī)劃中將機(jī)器人及智能制造裝備產(chǎn)業(yè)作為國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，大力發(fā)展以機(jī)器人及智能制造為核心的高端裝備制造業(yè)。以機(jī)器人＋智能制造為核心的新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式正在全國(guó)展開，形成群起之勢(shì)。“機(jī)器換人”已是大勢(shì)所趨發(fā)展前景根據(jù)國(guó)際機(jī)器人聯(lián)合會(huì)（IFR）的預(yù)測(cè)，2030核心

競(jìng)爭(zhēng)力自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)+個(gè)性化訂制服務(wù)

技術(shù)和人才優(yōu)勢(shì)國(guó)家政策支持優(yōu)勢(shì)核心

競(jìng)爭(zhēng)力自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)+個(gè)性化訂制服務(wù)技術(shù)和人才優(yōu)勢(shì)國(guó)家政31公司行業(yè)優(yōu)勢(shì)分析

工業(yè)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)分析

軍工領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)分析

激光領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)分析

交通自動(dòng)化系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)分析

物流倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)優(yōu)勢(shì)分析

自動(dòng)化裝配與檢測(cè)生產(chǎn)線優(yōu)勢(shì)分析

能源電力領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)分析

其他領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)分析公司行業(yè)優(yōu)勢(shì)分析工業(yè)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)分析32股本結(jié)構(gòu)股本結(jié)構(gòu)33同行競(jìng)爭(zhēng)同行競(jìng)爭(zhēng)34相對(duì)估值法相對(duì)估值法是挖掘那些具有扎實(shí)基礎(chǔ)但是市場(chǎng)價(jià)值相對(duì)比較低的公司的一種簡(jiǎn)單的方法。相對(duì)估值方法，是將目標(biāo)企業(yè)與可比企業(yè)進(jìn)行對(duì)比，用可比企業(yè)的價(jià)值來(lái)衡量目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。資本的出發(fā)點(diǎn)是相似的資產(chǎn)應(yīng)該具有相似的價(jià)值。前提假設(shè)是：這個(gè)市場(chǎng)是有效的。在市場(chǎng)有效的假設(shè)前提下，相對(duì)評(píng)估法認(rèn)為，可以以類似企業(yè)或者是類似交易事項(xiàng)的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，來(lái)估算目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。我們用市盈率法（PE）、市凈率法（PB）、市銷率法（PS）、企業(yè)價(jià)值倍數(shù)法來(lái)進(jìn)行分析。數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順

時(shí)間：2014年第三季度相對(duì)估值法相對(duì)估值法是挖掘那些具有扎實(shí)基礎(chǔ)但是市場(chǎng)價(jià)值相對(duì)比351.市盈率法市盈率：普通股每股市價(jià)與每股收益的比值，公式

（P/E=每股市價(jià)/每股收益）每股收益1.市盈率法市盈率：普通股每股市價(jià)與每股收益的比值，公式36根據(jù)圖表看出2013/12/31的每股收益為0.84元，2014年第三季度每股收益為0.29元，預(yù)計(jì)2014年每股收益為0.54元，2015年預(yù)期收益為0.80元，2016年為1.06元。選取幾家有代表的公司市盈率平均為62.8元預(yù)期2014年股價(jià)為33.912元，2015年股價(jià)為43.96元，2016年股價(jià)為66.58元。截至2015年1月1日收盤價(jià)為39.39元。建議持有。根據(jù)圖表看出2013/12/31的每股收益為0.84元，20372.市凈率法市凈率指的是每股股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率。市凈率可用于投資分析，一般來(lái)說(shuō)市凈率較低的股票，投資價(jià)值較高，相反，則投資價(jià)值較低；但在判斷投資價(jià)值時(shí)還要考慮當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境以及公司經(jīng)營(yíng)情況、盈利能力等因素。公式：市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)2.市凈率法市凈率指的是每股股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率。市凈率38我們選取幾家有代表性的公司計(jì)算其平均市凈率為6.16，機(jī)器人市凈率為10.99，企業(yè)發(fā)展前景寬闊。預(yù)測(cè)2014年每股凈資產(chǎn)為4.00元，2015年每股凈資產(chǎn)為5.33元，2016年每股凈資產(chǎn)為6.57元計(jì)算2014年股票價(jià)格為24.64元，2015年價(jià)格為32.8元，2016年價(jià)格為40.4元，推薦買入。我們選取幾家有代表性的公司計(jì)算其平均市凈率為6.16，機(jī)器人393.市銷率法收入分析是評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)前景至關(guān)重要的一步。沒(méi)有銷售，就不可能有收益。這也是最近兩年在國(guó)際資本市場(chǎng)新興起來(lái)的市場(chǎng)比率，主要用于創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)或高科技企業(yè)。在NASDAQ市場(chǎng)上市的公司不要求有盈利業(yè)績(jī)，因此無(wú)法用市盈率對(duì)股票投資的價(jià)值或風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判斷，而用該指標(biāo)進(jìn)行評(píng)判。同時(shí)，在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)運(yùn)用這一指標(biāo)來(lái)選股可以剔除那些市盈率很低但主營(yíng)又沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力而主要是依靠非經(jīng)常性損益而增加利潤(rùn)的股票（上市公司）。因此該項(xiàng)指標(biāo)既有助于考察公司收益基礎(chǔ)的穩(wěn)定性和可靠性，又能有效把握其收益的質(zhì)量水平。公式：市銷率(PS)=總市值/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入選取幾家有代表的企業(yè)計(jì)算其市銷率平均為6.28，最低為1.88，平均為3左右，機(jī)器人市銷率為10.99，可以看出機(jī)器人具有高成長(zhǎng)性。3.市銷率法收入分析是評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)前景至關(guān)重要的一步。沒(méi)有銷404.PEG和公司價(jià)值倍數(shù)字PEG指標(biāo)(市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率)是用公司的市盈率除以公司的盈利增長(zhǎng)速度。PEG=PE/企業(yè)年盈利增長(zhǎng)率公司價(jià)值倍數(shù)（EV/EBITDA）和市盈率（PE）等相對(duì)估值法指標(biāo)的用法一樣，其倍數(shù)相對(duì)于行業(yè)平均水平或歷史水平較高通常說(shuō)明高估，較低說(shuō)明低估，不同行業(yè)或板塊有不同的估值（倍數(shù)）水平。EBITDA=凈利潤(rùn)+所得稅+固定資產(chǎn)折舊與攤銷機(jī)器人PEG為4.84，代表公司為3.50機(jī)器人公司價(jià)值倍數(shù)為75.78，代表公司為41.3機(jī)器人在創(chuàng)業(yè)板上市，而且處于成長(zhǎng)期這兩項(xiàng)數(shù)值偏高。4.PEG和公司價(jià)值倍數(shù)字PEG指標(biāo)(市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率41

從相對(duì)估值法綜合分析

機(jī)器人成長(zhǎng)性高，前景廣闊

值得購(gòu)買從相對(duì)估值法綜合分析42絕對(duì)估值法絕對(duì)估值法431.CAPM模型

Ke=Rf+β*(Rm-Rf)(1)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率Rf

2014年12月18日,中國(guó)債券信息網(wǎng)上，銀行間固定利率國(guó)債到期收益率曲線顯示,五年期國(guó)債收益