建筑裝飾行業(yè)研究：基建全面加強(qiáng)再蓄力地產(chǎn)穩(wěn)步回暖待花開

建筑裝飾行業(yè)研究：基建全面加強(qiáng)再蓄力，地產(chǎn)穩(wěn)步回暖待花開1.投資聚焦政策加碼可期，總量逐步修復(fù)，行業(yè)政策面與基本面有望共振。展望下半年，經(jīng)濟(jì)疫后逐步恢復(fù)，但整體動能仍弱，全年政策穩(wěn)增長總基調(diào)不變，待形成共識后預(yù)計(jì)政策仍會加碼。三大投資方面，基建投資預(yù)計(jì)三季度增速進(jìn)一步上行，全年有望維持較高景氣，預(yù)計(jì)全口徑全年增長8%；房地產(chǎn)投資在政策持續(xù)放松及去年同期低基數(shù)的情況下有望迎來邊際改善，全年預(yù)計(jì)同比-3%；制造業(yè)投資隨疫情好轉(zhuǎn)將延續(xù)修復(fù)，預(yù)計(jì)全年增長8%。整體看固投總量下半年會繼續(xù)修復(fù)，建筑行業(yè)政策與基本面有望迎來共振?；ǚ€(wěn)增長主線清晰，把握全面加強(qiáng)基建新機(jī)遇。三季度資金加快到位，企業(yè)疫后趕工，政府積極性提升，預(yù)計(jì)行業(yè)基本面加速上行，全年有望保持較高景氣。中央財(cái)經(jīng)委十一次會議定調(diào)全面加強(qiáng)基建，該會議近幾次討論包括共同富裕、碳中和等中長期重大戰(zhàn)略問題，“十四五”行業(yè)新發(fā)展空間有望進(jìn)一步打開。前期基建板塊估值回調(diào)后具備較強(qiáng)吸引力，政策有望加碼對板塊形成進(jìn)一步催化，重點(diǎn)看好低估值央國企龍頭及疫后景氣深V彈性較大的優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)。政策加碼基本面回暖，關(guān)注地產(chǎn)鏈估值修復(fù)機(jī)會。今年以來各地因城施策顯著提速，政策主要包括限購/限貸放松、下調(diào)房貸利率、購房補(bǔ)貼等，并逐漸從三四線城市向一二線擴(kuò)散。當(dāng)前地產(chǎn)基本面仍在探底，考慮到地產(chǎn)行業(yè)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的重要作用，預(yù)計(jì)后續(xù)政策有望繼續(xù)放松。去年下半年行業(yè)基數(shù)大幅走低，疊加政策效應(yīng)顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)基本面將邊際回暖，有望推動地產(chǎn)鏈企業(yè)估值修復(fù)，重點(diǎn)聚焦客戶優(yōu)質(zhì)、實(shí)力雄厚的地產(chǎn)鏈建筑龍頭。2.行業(yè)回顧與展望2.1.貨幣金融政策環(huán)境：信貸持續(xù)寬松，實(shí)體融資需求偏弱二季度社融總量高增、結(jié)構(gòu)欠佳，政策加快落實(shí)促資金面延續(xù)改善。5月新增社融2.79萬億，同比多增8399億元，超市場預(yù)期，主因信貸投放、政府債發(fā)行加快。5月新增人民幣貸款1.89萬億，同比多增3900億元，其中1）居民短期貸款/中長期貸款分別增加1840/1047億元，分別同比多增34億元/少增3379億元，當(dāng)前地產(chǎn)銷售仍然低迷，居民貸款購房意愿仍弱；2）企業(yè)短期貸款/票據(jù)融資/中長期貸款分別增加2642/7129/5551億元，分別同比多增3286億元/多增5591億元/少增977億元，短貸及票據(jù)融資是5月新增信貸的主要驅(qū)動力，中長期貸款則同比少增，企業(yè)信貸結(jié)構(gòu)仍不理想，融資擴(kuò)張動力較弱。根據(jù)我們搭建的基建社融資金測算框架，5月社融投入基建資金約9035億元，同比多3140億元，同增35%，主要因政府債發(fā)行同比明顯多增。展望后續(xù)，預(yù)計(jì)下半年貨幣政策將維持寬松，繼續(xù)降準(zhǔn)降息仍然可期，在穩(wěn)增長政策發(fā)力下，信用環(huán)境有望進(jìn)一步改善。2.2.固投：下半年有望持續(xù)改善5月固投增長提速，基建明顯加速，地產(chǎn)跌幅收窄。2022年1-5月固投同比增長6.2%，5月單月增長4.5%，較4月提升2.7個pct。其中5月基建投資（全口徑）增長7.9%，較4月提升3.6個pct；制造業(yè)投資增長7.1%，小幅提升0.7個pct；地產(chǎn)投資同比下滑7.8%，跌幅收窄2.3個pct?；ㄍ顿Y：下半年景氣度有望保持，全口徑預(yù)計(jì)同增8%。1-5月基建（全口徑）同增8.2%，5月增長7.9%，較4月提升3.6個pct。基建增長明顯提速，穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力。從5月社融結(jié)構(gòu)看，信貸總量雖有回升但結(jié)構(gòu)欠佳，實(shí)體需求仍待恢復(fù)，后續(xù)穩(wěn)增長政策有望進(jìn)一步加碼。今年受疫情影響，消費(fèi)、制造業(yè)需求持續(xù)疲軟，基建經(jīng)濟(jì)托底重要性進(jìn)一步凸顯，我們預(yù)計(jì)下半年基建投資仍會保持較高景氣，全年基建投資同比增長8%。2.3.基建投資：高景氣有望保持，全年預(yù)計(jì)增長8%5月基建增速明顯回升。1-5月基建投資（全口徑）同比增長8.2%，5月增長7.9%，較4月提升3.6個pct?；ㄔ鲩L明顯提速，預(yù)計(jì)主要系：1）穩(wěn)增長政策效力逐步顯現(xiàn)；

2）部分地區(qū)疫情有所改善；3）去年基數(shù)走低，單月下滑3.6%。細(xì)分來看，5月單月電熱氣水供應(yīng)同增7.8%（前值2.3%），預(yù)計(jì)主要受新型電力系統(tǒng)建設(shè)提速驅(qū)動；交通倉儲郵政同增5.5%（前值3.7%）；水利環(huán)境與公共設(shè)施管理同增9.6%（前值5.7%），預(yù)計(jì)主要因中央加快推動大型水利項(xiàng)目投資落地（1-5月水利投資同增34.5%）。全年基建投資（全口徑）預(yù)計(jì)增長8%。5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前內(nèi)需仍疲弱，預(yù)計(jì)待6月復(fù)工復(fù)產(chǎn)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺后，有望形成共識，穩(wěn)增長政策有望進(jìn)一步加碼（潛在政策例如發(fā)行特別國債、降息等），同時(shí)考慮中央督察、疫后趕工及去年同期基數(shù)較低等因素，三季度基建投資景氣度有望繼續(xù)回升，全年預(yù)計(jì)基建投資維持景氣。我們預(yù)計(jì)2022全年基建投資（全口徑）增速有望到8%。2.4.地產(chǎn)投資：基本面仍在探底，政策寬松有望促行業(yè)回暖基本面仍在探底，單月投資跌幅收窄。1-5月地產(chǎn)投資同比下降4.0%（前值-2.7%），跌幅持續(xù)擴(kuò)大，當(dāng)月同比下滑7.8%，較上月收窄2.3個pct，邊際小幅改善。5月單月地產(chǎn)銷售面積增速-31.8%（前值-39.0%）、新開工面積同比-41.8%（前值-44.2%）、竣工面積同比-31.3%（前值-14.2%）、資金到位金額同比-33.4%（前值-35.5%），部分指標(biāo)跌幅有所收窄，但整體跌幅仍較大，基本面仍在探底。全年預(yù)計(jì)下滑3%，下半年增速有望邊際回暖。4月以來地產(chǎn)政策放松力度持續(xù)加大，后續(xù)隨疫情好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、購房需求釋放，行業(yè)基本面有望觸底回升。考慮到去年四季度地產(chǎn)投資基數(shù)較低，下半年行業(yè)增速有望呈現(xiàn)明顯邊際改善，預(yù)計(jì)全年地產(chǎn)投資增速將同比下滑3%。2.5.制造業(yè)投資：疫后預(yù)期有望修復(fù)，高端制造景氣度較高2022年1-5月制造業(yè)投資同比增長10.6%，較1-4月放緩1.6個pct；5月單月增長7.1%，較4月提升0.7個pct，改善幅度較小。具體細(xì)分行業(yè)看，高技術(shù)制造業(yè)增長較快：1-5月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長20.5%，其中高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長24.9%/10.8%。高技術(shù)制造業(yè)中醫(yī)療儀器設(shè)備及儀器儀表制造業(yè)、電子及通信設(shè)備制造業(yè)投資分別增長30.4%/29.3%。3-5月疫情封控對多地供應(yīng)鏈沖擊明顯，制造業(yè)整體投資修復(fù)動能受到一定制約。6月起多數(shù)地區(qū)疫情出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，待復(fù)工復(fù)產(chǎn)順利推進(jìn)后，預(yù)計(jì)后續(xù)制造業(yè)投資預(yù)期有望改善，促全年制造投資仍將維持較高增長，但較上半年可能會略有放緩，全年呈現(xiàn)前高后低的情況，預(yù)計(jì)全年增長8%左右。2.6.海外工程：新業(yè)務(wù)開拓下滑，經(jīng)營環(huán)境仍待好轉(zhuǎn)2022年1-4月我國對外承包新簽合同額625.8億元，同比下降12.4%；對外承包完成營業(yè)額408.80億美元，同比增長0.9%，海外工程收入增速年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正，但受境內(nèi)外疫情反復(fù)、地緣政治沖突等多因素影響，海外工程業(yè)務(wù)開拓有所受阻，同時(shí)由于去年同期基數(shù)較高，1-4月海外新簽合同額明顯下滑。當(dāng)前部分海外國家基于自身國情已逐步放松疫情管控，后續(xù)隨境內(nèi)疫情得到控制、海外經(jīng)營環(huán)境好轉(zhuǎn)，國際工程板塊需求及項(xiàng)目進(jìn)度有望逐步改善。3.專題一：基建穩(wěn)增長主線清晰，把握全面加強(qiáng)基建新機(jī)遇3.1.基本面有望繼續(xù)上行，基建穩(wěn)增長政策有望再加碼資金加快到位，企業(yè)加速趕工，政府積極性提升，因此我們預(yù)計(jì)三季度基建行業(yè)基本面有望加速上行，全年有望保持8%的較快增長，具體來看：

資金方面：地方政府專項(xiàng)債發(fā)行及使用進(jìn)度進(jìn)一步提速，根據(jù)5月30日穩(wěn)住全國經(jīng)濟(jì)大盤會議要求，省級財(cái)政部門要抓緊調(diào)整專項(xiàng)債券發(fā)行計(jì)劃，合理選擇發(fā)行時(shí)間，加快支出進(jìn)度，確保今年新增專項(xiàng)債券在6月底前基本發(fā)行完畢，力爭在8月底前基本使用完畢，較之前9月底前發(fā)行完畢的要求明顯提前。調(diào)增政策性銀行貸款：6月1日國常會宣布調(diào)增政策性銀行8000億元信貸額度，支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，預(yù)計(jì)可帶動基建投資4%-5%。三大政策性銀行2021年新增信貸規(guī)模為16500億，調(diào)增8000億元約占去年規(guī)模的50%，力度較大。資金加快到位，有望對基建投資形成有力支撐。政府積極性方面：6月8日國常會公布12個省穩(wěn)增長專項(xiàng)督查情況，要求要反饋發(fā)現(xiàn)的問題，對典型的予以通報(bào)，盡快整改到位，并強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然突出，要確保二季度經(jīng)濟(jì)合理增長。在中央督察下，地方政府積極性有望明顯提升。三季度地方政府換屆完成，工作重心由抗疫轉(zhuǎn)向保經(jīng)濟(jì)，促政策加快落地起效。企業(yè)方面：三季度一般是基建行業(yè)施工傳統(tǒng)旺季，隨著疫后物流恢復(fù)，疫情影響降低，企業(yè)有望加速趕工，促實(shí)物工作量加快落地。去年下半年起基建投資基數(shù)較低，6-11月連續(xù)單月投資負(fù)增長，Q3單季度同比下滑。趕工效應(yīng)疊加低基數(shù)，實(shí)物工作量落地同比增速有望加速上行?；ǚ€(wěn)增長政策有望再加碼。由于3-5月份疫情的大幅反彈，地方政府的主要精力用在抗疫上，對于之前政策的執(zhí)行是相對比較慢的，同時(shí)疫情對經(jīng)濟(jì)的全方位沖擊也掩蓋了相關(guān)政策的實(shí)際效果。因此在6月疫情控制，上海、北京等主要經(jīng)濟(jì)地區(qū)大規(guī)模復(fù)工復(fù)產(chǎn)，多數(shù)行業(yè)加速趕工后，才能更好的觀測到經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的彈性以及之前出臺政策的效果。4月底政治局會議也指出“要抓緊謀劃增量政策工具，加大相機(jī)調(diào)控力度，把握好目標(biāo)導(dǎo)向下政策的提前量和冗余度”。因此我們預(yù)計(jì)待6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺形成共識后，后續(xù)大概率會有進(jìn)一步的穩(wěn)增長政策出臺。我們分析后續(xù)政策可能方向有：1）年中調(diào)整預(yù)算，中央政府可能會發(fā)行特別國債或者建設(shè)專項(xiàng)債，或使用其他中央層面融資工具，直接支持重大項(xiàng)目或者轉(zhuǎn)移支付給地方政府投向基建領(lǐng)域。2）監(jiān)管可能加快REITs等審批，給予盤活資產(chǎn)更多政策支持，鼓勵地方政府加大存量資產(chǎn)的盤活力度。3）更多重要部門上調(diào)全年投資預(yù)算。近期水利部已將全年投資目標(biāo)由原先的8000億上調(diào)至10000億元，同比增長32%。如后續(xù)穩(wěn)增長壓力較大，鐵路、交通、電力能源等主管部門也有望上調(diào)全年投資目標(biāo)。3.2.中央定調(diào)全面加強(qiáng)基建，把握基建新機(jī)遇今年4月26日召開的中央財(cái)經(jīng)委員會第十一次會議強(qiáng)調(diào)，全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系，為全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。會議定調(diào)加強(qiáng)基建的重大戰(zhàn)略意義，上升至國家發(fā)展與國家安全的新高度。會議指出全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，對保障國家安全，暢通國內(nèi)大循環(huán)，促進(jìn)國內(nèi)國際雙循環(huán)，擴(kuò)大內(nèi)需，推動高質(zhì)量發(fā)展，都具備重大意義。因此當(dāng)前與今后一個時(shí)期，調(diào)動全社會力量，加快新基建建設(shè)，提升傳統(tǒng)基建水平，適度超前。中央財(cái)經(jīng)委會議近幾次會議討論的主題包括共同富裕、碳中和等中長期重大戰(zhàn)略問題。因此我們認(rèn)為此次研究的全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也會是一個中長期戰(zhàn)略規(guī)劃，將開啟“十四五”基建建設(shè)新時(shí)代。財(cái)經(jīng)委會議提及五大重點(diǎn)，全面部署未來建設(shè)任務(wù)：

1）要加強(qiáng)交通、能源、水利等網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，把聯(lián)網(wǎng)、補(bǔ)網(wǎng)、強(qiáng)鏈作為建設(shè)的重點(diǎn)，著力提升網(wǎng)絡(luò)效益。交通方面：加快建設(shè)國家綜合立體交通網(wǎng)主骨架，加強(qiáng)沿海和內(nèi)河港口航道規(guī)劃建設(shè)，優(yōu)化提升全國水運(yùn)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)。能源方面：發(fā)展分布式智能電網(wǎng)，建設(shè)一批新型綠色低碳能源基地，加快完善油氣管網(wǎng)。水利方面：加快構(gòu)建國家水網(wǎng)主骨架和大動脈，推進(jìn)重點(diǎn)水源、灌區(qū)、蓄滯洪區(qū)建設(shè)和現(xiàn)代化改造。2）要加強(qiáng)信息、科技、物流等產(chǎn)業(yè)升級基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，布局建設(shè)新一代超算、云計(jì)算、人工智能平臺、寬帶基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)等設(shè)施，推進(jìn)重大科技基礎(chǔ)設(shè)施布局建設(shè)，加強(qiáng)綜合交通樞紐及集疏運(yùn)體系建設(shè)，布局建設(shè)一批支線機(jī)場、通用機(jī)場和貨運(yùn)機(jī)場。3）要加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，打造高品質(zhì)生活空間，推進(jìn)城市群交通一體化，建設(shè)便捷高效的城際鐵路網(wǎng)，發(fā)展市域(郊)鐵路和城市軌道交通，推動建設(shè)城市綜合道路交通體系，有序推進(jìn)地下綜合管廊建設(shè)，加強(qiáng)城市防洪排澇、污水和垃圾收集處理體系建設(shè)，加強(qiáng)防災(zāi)減災(zāi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加強(qiáng)公共衛(wèi)生應(yīng)急設(shè)施建設(shè)，加強(qiáng)智能道路、智能電源、智能公交等智慧基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。4）要加強(qiáng)農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，完善農(nóng)田水利設(shè)施，加強(qiáng)高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)，穩(wěn)步推進(jìn)建設(shè)“四好農(nóng)村路”，完善農(nóng)村交通運(yùn)輸體系，加快城鄉(xiāng)冷鏈物流設(shè)施建設(shè)，實(shí)施規(guī)模化供水工程，加強(qiáng)農(nóng)村污水和垃圾收集處理設(shè)施建設(shè)，以基礎(chǔ)設(shè)施現(xiàn)代化促進(jìn)農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化。5）要加強(qiáng)國家安全基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快提升應(yīng)對極端情況的能力?；ㄍ顿Y“十四五”將進(jìn)入新時(shí)期，三大方向挖掘細(xì)分高成長賽道：從第十一次中央財(cái)經(jīng)委會議看，當(dāng)前已對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)戰(zhàn)略定位做出重要調(diào)整，從“托底經(jīng)濟(jì)的工具”上升至國家發(fā)展與國家安全的新高度，基建短期及中長期發(fā)展空間有望進(jìn)一步打開。從短期看，今年經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，基建穩(wěn)增長預(yù)計(jì)將明顯發(fā)力；從整個十四五基建的發(fā)展來看，預(yù)計(jì)總量將保持穩(wěn)健增長，增速有望明顯超越2018-2020年的復(fù)合增速，并且從結(jié)構(gòu)上看，部分細(xì)分領(lǐng)域有望展現(xiàn)良好成長性。我們根據(jù)自己的理解，將“十四五”期間基建發(fā)展總結(jié)為以下三個大方向，并從中挖掘具備良好成長性的細(xì)分賽道。我們認(rèn)為“十四五”期間基建發(fā)展可總結(jié)為三個方向：

第一、老基建提質(zhì)：從總量上看，以鐵公基為代表的傳統(tǒng)基建預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)增長，未來老基建更注重質(zhì)的提升，主要是對于短板的補(bǔ)齊、存量的改造更新、智能化升級等方面將展現(xiàn)較好的成長性機(jī)會，具體來看：1）針對城市基礎(chǔ)設(shè)施短板的補(bǔ)齊：

典型細(xì)分高成長賽道是地下管網(wǎng)。2）對于存量基礎(chǔ)設(shè)施的改造和更新：代表方向?yàn)橐焉仙羾覒?zhàn)略的城市更新。3）智慧型基建：如智慧交通等“十四五”

將迎來突破。第二、新基建加量：新基建投資效率更高，自身盈利水平較好，投資主體更加多元，可以避免大幅增加地方政府債務(wù)，預(yù)計(jì)在“十四五”期間將迎來快速增長：具體來看：1）“雙碳”戰(zhàn)略下新型電力系統(tǒng)將迎來重要發(fā)展機(jī)遇，電源、電網(wǎng)、儲能等能源基建有望實(shí)現(xiàn)高速增長。2）以5G、數(shù)據(jù)中心為代表的新型基礎(chǔ)設(shè)施：如5G、IDC、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等方向。第三、國家安全基礎(chǔ)設(shè)施：中央財(cái)經(jīng)委會議定調(diào)加強(qiáng)基建的重大戰(zhàn)略意義，上升至國家發(fā)展與國家安全的新高度，國家安全內(nèi)涵豐富，我們理解的國家安全基礎(chǔ)設(shè)施主要包括以下幾個方面：1）提高應(yīng)對重大自然災(zāi)害能力的基礎(chǔ)設(shè)施：比如減隔震技術(shù)、水利防洪等。2）糧食安全相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施：比如高水平糧倉、糧食物流系統(tǒng)等；3）能源、信息、金融安全等其他方向相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施。4.專題二：政策加碼基本面回暖，關(guān)注地產(chǎn)鏈估值修復(fù)機(jī)會4.1.政策面：持續(xù)加碼，后續(xù)有望繼續(xù)放松國家層面：地產(chǎn)促進(jìn)政策持續(xù)加碼。自去年9月份央行在三季度貨幣政策例會中提出“兩維護(hù)”開啟地產(chǎn)行業(yè)糾偏后，地產(chǎn)政策面持續(xù)回暖，開發(fā)貸、按揭貸投放速度加快。今年3月16日六部委發(fā)聲表態(tài)穩(wěn)地產(chǎn)，防范化解地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，明顯提振市場對地產(chǎn)政策信心。4月央行、外匯局罕見提出實(shí)施差別化住房信貸政策；4月29日政治局會議提出支持各地完善房地產(chǎn)政策，支持剛性和改善性住房需求。5月以來地產(chǎn)放松政策更加密集，央行和銀保監(jiān)會下調(diào)商業(yè)性個人住房貸款利率下限為不低于相應(yīng)期限貸款市場報(bào)價(jià)利率減20個基點(diǎn)；5年期以上LPR下調(diào)15BP到4.45%；國常會繼續(xù)強(qiáng)調(diào)因城施策支持剛性和改善性住房需求；住建部等3部委發(fā)布《關(guān)于實(shí)施住房公積金階段性支持政策的通知》，各地“可提高住房公積金租房提取額度”。6月央行副行長表示疫情形勢正逐步好轉(zhuǎn)，后續(xù)央行將繼續(xù)“因城施策實(shí)施好差別化住房信貸政策”。地方層面：因城施策提速，寬松從三四線城市向一二線城市推進(jìn)。在國家積極推動因城施策背景下，年初以來越來越多的城市出臺房地產(chǎn)寬松政策：

1）從放松的措施上看：我們統(tǒng)計(jì)了年初以來地方共343條地產(chǎn)寬松政策，當(dāng)前地方采取較多的地產(chǎn)放松措施主要包括限購/限貸放松、下調(diào)房貸利率、購房補(bǔ)貼等；

2）從放松區(qū)域區(qū)域上看：政策逐漸從三四線城市向一二線城市推進(jìn)，其中北京、上海、廣州也陸續(xù)采取了一定的放松舉措；

3）從時(shí)間節(jié)奏上看：3月地方放松的政策數(shù)量25條，4-5月政策數(shù)量連續(xù)提升，5月已達(dá)119條，體現(xiàn)出當(dāng)前地產(chǎn)寬松政策落地速度較快、各地推動意愿較強(qiáng)。展望下半年，我們認(rèn)為房地產(chǎn)政策寬松局面仍將延續(xù)：1）穩(wěn)增長要求下，房地產(chǎn)作為國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，仍需承擔(dān)其應(yīng)有效能來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長；2）地方財(cái)政在抗疫及留抵退稅支出加大情況下存較大壓力，亟需補(bǔ)充資金來源；3）地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)在前期系列緊縮政策下已經(jīng)得到較為充分的釋放，行業(yè)需要持續(xù)良好的政策環(huán)境來穩(wěn)定地產(chǎn)中長期發(fā)展預(yù)期。我們認(rèn)為一二線城市的“四限”政策尤其是外地戶限購資格、商貸首付比例、二套房認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)仍有一定政策空間。4.2.基本面：政策支持+基數(shù)回落，下半年基本面有望逐步迎來改善拿地意愿提升+項(xiàng)目加快施工，下半年地產(chǎn)投資增速或止跌企穩(wěn)，邊際改善。今年以來房企拿地意愿持續(xù)較弱，1-5月地產(chǎn)投資中其他費(fèi)用（主要為購地支出）下降6%，對投資整體拖累較大；1-5月建筑及安裝工程投資累計(jì)下降3%，對地產(chǎn)投資形成弱支撐。展望下半年，銷售預(yù)期轉(zhuǎn)暖+房地產(chǎn)融資環(huán)境邊際好轉(zhuǎn)、償債壓力有所減弱，房企拿地意愿有望提升，特別是央國企拿地有望加快；同時(shí)疫后地產(chǎn)項(xiàng)目趕工有望促建筑及安裝工程投資提速。多項(xiàng)因素綜合有望促地產(chǎn)投資止跌企穩(wěn)，邊際改善。新開工有望開啟筑底及向上修復(fù)通道。新開工累計(jì)增速自去年7月轉(zhuǎn)負(fù)以來持續(xù)下降，今年1-5月同降31%，主要系地產(chǎn)行業(yè)不景氣、房企資金緊張、行業(yè)發(fā)展預(yù)期弱的環(huán)境下，疊加疫情對開工和施工的沖擊，使房企開工意愿持續(xù)走弱。截至目前新開工走弱已近1年，展望今年下半年，房企經(jīng)營環(huán)境明顯改善，疫情沖擊逐漸消退，銷售預(yù)期逐步改善，前期囤積項(xiàng)目有望開始推進(jìn)，促地產(chǎn)新開工增速邁入筑底及向上修復(fù)通道。疫后項(xiàng)目趕工有望促竣工逐步恢復(fù)。隨著后續(xù)各地加快樓市項(xiàng)目推盤，銷售預(yù)期回升，疊加疫后地產(chǎn)項(xiàng)目開始進(jìn)入加快施工階段，前期積壓的施工項(xiàng)目有望加速向竣工轉(zhuǎn)化，下半年竣工面積增速有望回暖。4.3.聚焦客戶優(yōu)質(zhì)、實(shí)力雄厚的地產(chǎn)鏈建筑龍頭重點(diǎn)關(guān)注客戶結(jié)構(gòu)健康、資本實(shí)力雄厚抗風(fēng)險(xiǎn)沖擊能力強(qiáng)的龍頭企業(yè)。建議從以下兩個標(biāo)準(zhǔn)來挑選標(biāo)的：

1）客戶結(jié)構(gòu)健康，不依賴單一開發(fā)商客戶。部分地產(chǎn)鏈企業(yè)單一客戶業(yè)務(wù)占比較大，在對應(yīng)的地產(chǎn)開發(fā)商客戶出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)后，應(yīng)收賬款與票據(jù)可能會產(chǎn)生重大減值損失，后續(xù)的業(yè)務(wù)開展也會受到不利影響。而客戶相對分散，客戶中央企、國企等信用資質(zhì)較高開發(fā)商占比大的地產(chǎn)鏈公司，可能受到的信用沖擊可控，調(diào)整時(shí)間較短，有望在行業(yè)低迷時(shí)期加速提升市占率。2）資本實(shí)力雄厚，抗風(fēng)險(xiǎn)沖擊能力強(qiáng)。部分地產(chǎn)鏈企業(yè)可能后續(xù)面臨較大減值風(fēng)險(xiǎn)，以及供應(yīng)商償款壓力，如果本身資本金較薄弱，現(xiàn)金流情況不佳，融資支持不及時(shí)，可能因?yàn)榇舜螠p值沖擊而面臨重大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。資本實(shí)力雄厚，融資渠道通暢，抗沖擊能力強(qiáng)的龍頭企業(yè)即使有短期減值計(jì)提，對整體經(jīng)營也不會造成重大負(fù)面影響。龍頭“剩者為王”，有望加速提升市占率，同時(shí)地產(chǎn)行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展利于地產(chǎn)鏈企業(yè)整體經(jīng)營質(zhì)量改善。去年底至今部分大型地產(chǎn)商信用風(fēng)險(xiǎn)對產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)產(chǎn)生較大沖擊，部分中小型建筑企業(yè)可能因客戶過于集中，產(chǎn)生大量壞賬損失而破產(chǎn)，未發(fā)生壞賬的中小企業(yè)未來經(jīng)營也會更加謹(jǐn)慎，擴(kuò)張會顯著放緩。而對單一客戶依賴較小，資本實(shí)力雄厚，抗風(fēng)險(xiǎn)沖擊能力強(qiáng)的龍頭企業(yè)有望“剩者為王”，在憑借著在工業(yè)化、綠色化等方向的前瞻布局強(qiáng)化競爭優(yōu)勢，后續(xù)有望加速提升市占率。此外，地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入新時(shí)代，高周轉(zhuǎn)特性弱化，預(yù)計(jì)地產(chǎn)商會更加注重控制風(fēng)險(xiǎn)，地產(chǎn)行業(yè)有望更加平穩(wěn)有序發(fā)展。作為施工方的建筑企業(yè)回款預(yù)計(jì)會有所改善，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)有望降低，整體經(jīng)營質(zhì)量也會得到提升。5.重點(diǎn)企業(yè)分析5.1.中國建筑：核心受益穩(wěn)增長政策發(fā)力，“地產(chǎn)+施工”業(yè)務(wù)加速重估當(dāng)前內(nèi)需不足疊加疫情沖擊，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。從去年年底至今系列重要會議持續(xù)彰顯當(dāng)前穩(wěn)增長決心，穩(wěn)增長必要性，預(yù)計(jì)后續(xù)政策將再加大力，基建及地產(chǎn)行業(yè)預(yù)期有望不斷改善。公司作為地產(chǎn)開發(fā)與基建施工央企龍頭核心受益穩(wěn)增長發(fā)力，估值有望迎來強(qiáng)修復(fù)動力：

中海地產(chǎn)龍頭優(yōu)勢顯著，價(jià)值亟待重估。公司旗下主要地產(chǎn)平臺中海地產(chǎn)長期注重產(chǎn)品口碑與經(jīng)營可持續(xù)發(fā)展，盈利能力保持行業(yè)一流水平；長期堅(jiān)持穩(wěn)健審慎的財(cái)務(wù)策略，2021年末資產(chǎn)負(fù)債率58.9%，凈借貸比率為32.3%，加權(quán)平均融資成本為3.55%，各項(xiàng)指標(biāo)均為行業(yè)最低區(qū)間；獲得國際三大評級機(jī)構(gòu)行業(yè)領(lǐng)先信用評級，為中國房地產(chǎn)行業(yè)中唯一獲得國際A評級的企業(yè)，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異。公司在多數(shù)企業(yè)普遍采用“快周轉(zhuǎn)、高杠桿”的時(shí)期仍然堅(jiān)持穩(wěn)健、高品質(zhì)的發(fā)展路線，未來競爭優(yōu)勢有望持續(xù)擴(kuò)大。施工業(yè)務(wù)基建屬性不斷增強(qiáng)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。公司歷史估值長期明顯低于其他基建類施工央企，我們認(rèn)為主要原因是公司房建收入占比達(dá)60%，市場對其中住宅施工業(yè)務(wù)的回款風(fēng)險(xiǎn)存在一定擔(dān)憂。近年來公司持續(xù)進(jìn)行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，施工業(yè)務(wù)基建屬性不斷增強(qiáng)：1）公司基建訂單占比不斷提升。2）公司房建業(yè)務(wù)中產(chǎn)業(yè)園區(qū)、城市更新、片區(qū)開發(fā)、醫(yī)療、文化、市政等政府類業(yè)務(wù)近年來大幅增長，純住宅訂單占比已由高峰時(shí)的50%下降至21年的32%。隨著基建屬性的增強(qiáng)，未來公司施工業(yè)務(wù)的盈利能力有望不斷提高，回款風(fēng)險(xiǎn)有望大幅下降，經(jīng)營質(zhì)量將明顯提升，估值也有望向基建類企業(yè)靠攏。公司當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)22年P(guān)E為4.0X，基建類央企中國交建

22年P(guān)E為7.0X，對比存在較大修復(fù)空間。5.2.

中國中鐵：基建龍頭競爭優(yōu)勢突出，訂單業(yè)績增長強(qiáng)勁基建龍頭全產(chǎn)業(yè)布局，訂單業(yè)績增長強(qiáng)勁。公司為全球最具實(shí)力、最具規(guī)模的特大型建設(shè)集團(tuán)之一，業(yè)務(wù)范圍貫穿工程建筑產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈各環(huán)節(jié)，包括工程建造、勘察設(shè)計(jì)、工業(yè)制造、房地產(chǎn)開發(fā)、礦產(chǎn)資源開發(fā)、物資貿(mào)易、金融服務(wù)等業(yè)務(wù)。2022Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2665億元，同增12.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤75.9億元，同增17.0%，在去年同期高增基礎(chǔ)上（21Q1業(yè)績YoY+81%，相對19Q1兩年復(fù)合增速高達(dá)30%）仍實(shí)現(xiàn)較快增長，超出預(yù)期。2022年Q1新簽訂單6057億元，同比增長84.0%，增速創(chuàng)2014年以來單季新高?？己四繕?biāo)彰顯信心，激勵計(jì)劃有望增強(qiáng)公司動力。去年11月公司公告《限制性股票激勵計(jì)劃》草案，擬授予不超過2億股限制性股票（首次1.8億股，預(yù)留0.2億股），授予價(jià)格為3.55元/股，授予對象不超過732人，業(yè)績考核目標(biāo)要求為：1）以2020年為基數(shù)，2022-2024年扣非業(yè)績復(fù)合增速不低于12%；2）2022-2024年扣非加權(quán)平均ROE分別不低于10.5%/11%/11.5%；3）完成國資委EVA考核目標(biāo)。且業(yè)績增速與ROE不低于同行業(yè)平均水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值水平。此次股權(quán)激勵方案劃定了2020-2024年復(fù)合增速不低于12%的清晰目標(biāo)，且ROE考核逐年向上，略超我們預(yù)期，彰顯了公司對未來3年持續(xù)穩(wěn)健增長且ROE不斷提升的信心。同時(shí)股權(quán)激勵計(jì)劃也有望綁定高管、骨干與股東的利益，進(jìn)一步激發(fā)公司業(yè)績與市值動力。龍頭市占率持續(xù)提升，估值處于歷史最低區(qū)間。在近兩年疫情反復(fù)，地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)，原材料價(jià)格上漲等因素影響下，龍頭市占率已經(jīng)在持續(xù)提升。展望未來項(xiàng)目大型化、綜合化、EPC等趨勢明顯，工業(yè)化、綠色化要求提升，公司作為央企龍頭在技術(shù)、資金、客戶等方面優(yōu)勢明顯，未來市占率有望加速提升。此外公司旗下礦產(chǎn)資源銅、鈷、鉬等資源儲量豐富，盈利情況良好，2021年全年公司資源板塊凈利潤為34億元，同比增長約50%，貢獻(xiàn)歸母利潤占比約為11%，參考其他礦業(yè)公司估值，公司資源板塊明顯低估。公司最新收盤價(jià)對應(yīng)PE（ttm）5.27倍，PB（Lf）0.64倍，均處于歷史最低區(qū)間。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，穩(wěn)增長政策預(yù)期發(fā)力，疊加股權(quán)激勵催化，公司估值有望迎來修復(fù)。5.3.

中國交建：擬分拆設(shè)計(jì)子公司上市，開拓海上風(fēng)電打造新成長點(diǎn)我國最大高速公路建設(shè)投資商，有望充分受益REITs加快發(fā)行。公司為我國最大的高速公路建設(shè)、投資商，截止21年底控股投入運(yùn)營高速公路為27條，累計(jì)投資金額達(dá)1851億元，收入77億元，已成功發(fā)行華夏中交REITs，預(yù)計(jì)短期可發(fā)行REITs項(xiàng)目8個，合計(jì)總投資751億元。我們測算華夏中交項(xiàng)目/短期可發(fā)行項(xiàng)目/全部公路項(xiàng)目REITs后可降低公司資產(chǎn)負(fù)債率0.2/1.8/4.6個pct，可盤活資金9/193/480億元，如果按照20%資本金計(jì)算，可帶動新項(xiàng)目投資45/965/2400億元。此外依托公司專業(yè)的高速公路投資運(yùn)營能力，在手運(yùn)營項(xiàng)目價(jià)值有望重估，借助REITs打造基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)管理平臺潛力大。與風(fēng)電龍頭企業(yè)合資成立海上風(fēng)電公司，有望打造全新成長點(diǎn)。近期公司公告附屬子公司三航局與關(guān)聯(lián)方中交產(chǎn)投（控股股東中交集團(tuán)成員）及三峽能源、大唐發(fā)電、國華投資、遠(yuǎn)景能源按照37%：20%：20%：10%：10%：3%的比例，共同出資約25億元設(shè)立海上風(fēng)電公司。其中，三航局以貨幣和實(shí)物方式共出資9.25億元，持有海上風(fēng)電公司37%的股權(quán)，中交系合計(jì)持有57%的股份。新成立公司經(jīng)營范圍是海上風(fēng)電運(yùn)維與海上風(fēng)電裝備投資。公司憑借豐富的海上作業(yè)經(jīng)驗(yàn)及先進(jìn)的重型海上裝備，在海上風(fēng)電安裝市場占據(jù)近50%的市場份額，龍頭地位穩(wěn)固。下屬三航局在海上施工、基礎(chǔ)及風(fēng)機(jī)設(shè)備檢測、后期運(yùn)維服務(wù)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備行業(yè)領(lǐng)先地位。公司披露“十三五”期間攻克了海上風(fēng)電機(jī)組安裝與裝備、風(fēng)電基礎(chǔ)施工與裝備、海上風(fēng)電場維護(hù)以及風(fēng)電新材料與耐久性等關(guān)鍵技術(shù)。通過與風(fēng)力發(fā)電龍頭企業(yè)合作成立子公司，可以有效統(tǒng)籌集團(tuán)內(nèi)部海上風(fēng)電相關(guān)各項(xiàng)資源，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)協(xié)同，使公司在海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展變化中繼續(xù)保持戰(zhàn)略主動，有望向產(chǎn)業(yè)鏈的前后端延伸，包括整機(jī)制造、風(fēng)電投資、風(fēng)電運(yùn)維等，構(gòu)建在風(fēng)電領(lǐng)域全方位發(fā)展的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，有望打造新的成長點(diǎn)。5.4.

山東路橋：地方路橋龍頭邁入加速成長期山東省交通基建龍頭，跨越式高質(zhì)量成長。公司為山東省內(nèi)國有路橋建設(shè)龍頭企業(yè)，背靠第一大股東山東高速集團(tuán)，在省內(nèi)路橋等交通基建市場極具競爭優(yōu)勢。2021全年公司累計(jì)中標(biāo)訂單1010.4億元，同增44%；營收/業(yè)績分別同增67%/59%，16-21年5年CAGR分別為48%/38%，實(shí)現(xiàn)跨越式高質(zhì)量增長?！笆奈濉鄙綎|省交通基建有望延續(xù)高增長，今年穩(wěn)增長發(fā)力加碼。根據(jù)《山東省“十四五”綜合交通運(yùn)輸發(fā)展規(guī)劃》，“十四五”期間山東省將加速推進(jìn)交通強(qiáng)省建設(shè)，擬新增2527公里高速公路及2290公里高鐵里程，相較“十三五”實(shí)際新增里程分別同增19%/68%，省內(nèi)交通建設(shè)投資有望延續(xù)快速增長。1月23日，山東省發(fā)布《2022年政府工作報(bào)告》，提出將“堅(jiān)定不移力保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長”列為今年十大重點(diǎn)工作之首，2022全年省內(nèi)交通建設(shè)投資額預(yù)計(jì)將超2700億元，較去年同增12%，交通基建穩(wěn)增長發(fā)力有望加碼。截止6月15日，山東省內(nèi)累計(jì)發(fā)行專項(xiàng)債2349億元，發(fā)行量位居全國第二，占比較去年提升0.9個pct，穩(wěn)增長政策明顯發(fā)力，全年省內(nèi)基建有望呈現(xiàn)高景氣。省屬基建上市公司未來有望發(fā)揮重要融資作用，持續(xù)做大規(guī)模符合地方政府需求，公司有望獲得更多資源支持加速成長。2017年以后，中央持續(xù)收緊對于地方政府隱性負(fù)債監(jiān)管，城投平臺融資受到嚴(yán)格限制，但部分省份未來仍有較大基建投資需求，亟需拓展新的融資渠道。對于地方政府來說，使用上市基建公司權(quán)益融資既補(bǔ)充了部分基建資金，又不會增加隱性負(fù)債和杠桿率。因此持續(xù)做大地方基建類上市公司規(guī)模，增強(qiáng)其在資本市場的融資能力，符合未來地方政府發(fā)展需求。山東路橋目前在建省內(nèi)投資施工一體化項(xiàng)目共計(jì)427億元，未來有望逐步發(fā)揮更重要融資作用。預(yù)計(jì)在省內(nèi)各方資源大力支持下，公司營收和業(yè)績有望延續(xù)高成長。5.5.

安科瑞：配用電側(cè)能源IT核心標(biāo)的，盈利環(huán)比加速恢復(fù)企業(yè)能效管理系統(tǒng)集成領(lǐng)軍者，雙碳趨勢下有望迎加速成長期。公司為國內(nèi)企業(yè)能效管理系統(tǒng)集成領(lǐng)軍者，當(dāng)前已打造豐富能效管理軟硬件產(chǎn)品矩陣，可提供“云-邊-端”一站式服務(wù)，用戶側(cè)需求一體化解決能力突出。3060雙碳發(fā)展目標(biāo)下，監(jiān)管對企業(yè)節(jié)能降耗要求持續(xù)提升，同時(shí)加快推動電價(jià)市場化改革，讓電力回歸商品屬性，電價(jià)上漲致企業(yè)能耗精細(xì)化管控動力提升，帶動能效管理市場發(fā)展。經(jīng)我們測算，我國10KV及以上供電電壓等級的工商業(yè)用戶超200萬戶，若其中50%升級使用能效管理系統(tǒng)，則對應(yīng)軟硬件市場空間可達(dá)2000億元，后續(xù)隨行業(yè)滲透率提升，公司有望迎來加速成長期。積壓需求釋放+疫后趕工，盈利環(huán)比加速恢復(fù)。公司產(chǎn)能和業(yè)務(wù)區(qū)域主要位于長三角，Q1受疫情影響，物流不暢，公司原材料接收、產(chǎn)品發(fā)貨明顯受阻，收入確認(rèn)放緩（Q1營收/業(yè)績分別同增3.4%/2.3%）。但從需求端看，配用電側(cè)投資核心需求仍然旺盛，預(yù)計(jì)6月隨疫情形勢好轉(zhuǎn)，行業(yè)前期積壓需求有望加速釋放，疊加公司進(jìn)入疫后趕工階段，公司盈利環(huán)比有望加速恢復(fù)，帶動公司估值加速修復(fù)。微電網(wǎng)業(yè)務(wù)加速布局，有望持續(xù)受益配用電側(cè)能源互聯(lián)網(wǎng)。5.6.

瑞納智能：政策力推城鎮(zhèn)管網(wǎng)改造，熱網(wǎng)節(jié)能龍頭加速成長一站式供熱節(jié)能服務(wù)專家，核心受益智慧供熱行業(yè)發(fā)展。公司主要從事供熱節(jié)能產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)、供熱節(jié)能方案設(shè)計(jì)與實(shí)施，是集“產(chǎn)品+方案+服務(wù)”為一體的智慧供熱整體解決方案提供商，目前全國10大供熱公司已有6家是公司客戶，行業(yè)地位突出、客戶資源豐富。公司超聲波熱量表、智能換熱機(jī)組等核心硬件壁壘較高，軟件控制平臺性能優(yōu)異，系統(tǒng)產(chǎn)品可為熱力公司降低熱耗和碳排放10%-30%，降低電耗30%-60%，經(jīng)濟(jì)效益突出，軟硬件實(shí)力領(lǐng)先同業(yè)。雙碳發(fā)展目標(biāo)下，供熱節(jié)能政策力度中長期有望持續(xù)加碼，同時(shí)短期國內(nèi)在能耗雙控要求下熱電廠、鍋爐房等熱源投資趨于收縮，難以匹配持續(xù)增長的供熱面積，供需面臨失衡，因此智慧供熱行業(yè)有望步入黃金發(fā)展階段。我們測算國內(nèi)智慧供熱存量改造市場空間達(dá)千億，當(dāng)前行業(yè)滲透率仍低，在節(jié)能降耗大趨勢下有望加速成長，公司作為行業(yè)龍頭核心受益。政策推動行業(yè)需求旺盛，持續(xù)承接大單全年快速增長可期。在政策積極推動下，今年以來公司簽單情況較為優(yōu)異，1-4月陸續(xù)承接了規(guī)模達(dá)2.47億元的棗莊市熱力總公司市中區(qū)AI智能供熱項(xiàng)目（該項(xiàng)目同時(shí)也是公司智慧供熱產(chǎn)品的重要落地項(xiàng)目），以及預(yù)中標(biāo)鄒平城區(qū)供熱提升改造項(xiàng)目，規(guī)模達(dá)6800萬元，兩項(xiàng)目合計(jì)3.15億元，訂單體量較去年同期增長約6倍，占公司去年?duì)I收的59%。當(dāng)前公司在手訂單充裕（Q1由于預(yù)收客戶合同款增多，合同負(fù)債達(dá)9100萬，同增46%），且當(dāng)前還未到公司每年集中招投標(biāo)期，年內(nèi)仍有充裕時(shí)間去承接和實(shí)施更多訂單，全年訂單、盈利快速增長可期。公司未來成長動力充足：1）區(qū)域開拓：山東省是國內(nèi)供熱需求最大省份，僅國有熱力公司就超過120家，公司只覆蓋約20家，省內(nèi)市場仍有較大開拓空間；同時(shí)公司省外業(yè)務(wù)占比逐步提升，新疆、山西、天津、北京、陜西、河南市場基本打開，未來成果有望不斷顯現(xiàn)。2）新產(chǎn)品：公司正積極開展AI算法在供熱領(lǐng)域的應(yīng)用探索，AI算法結(jié)合公司產(chǎn)品方案已開始在試點(diǎn)投入使用，未來新產(chǎn)品開拓可期。3）產(chǎn)能擴(kuò)張：公司擬將IPO募集資金中約2.5億元投入至智能供熱設(shè)備生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后將形成年產(chǎn)600套智能模塊化換熱機(jī)組和2萬套智能水力平衡裝置產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，有望顯著增強(qiáng)公司產(chǎn)能實(shí)力，打開長期成長空間。5.7.

蘇文電能：配網(wǎng)邁入景氣周期，EPCO龍頭東風(fēng)將至配網(wǎng)投資空間廣闊，新能源帶來全新增量。我國配電網(wǎng)每年投資規(guī)模超3000億元，年復(fù)合增速約10%，快于電網(wǎng)整體增速，驅(qū)動力主要源于1）每年龐大的基建、房建、制造業(yè)等固定資產(chǎn)投資帶來穩(wěn)定的配網(wǎng)建設(shè)需求；2）終端電氣化促進(jìn)配網(wǎng)持續(xù)擴(kuò)容；3）配網(wǎng)設(shè)備更新改造升級需求。十四五期間國網(wǎng)/南網(wǎng)均將配網(wǎng)列為重點(diǎn)投資領(lǐng)域，分別占其電網(wǎng)投資總額60%/48%，配網(wǎng)有望保持高景氣發(fā)展。結(jié)構(gòu)上看，2015年電力體制改革以來配網(wǎng)市場化程度不斷提升，民企憑借靈活機(jī)制、差異化服務(wù)，持續(xù)享受改革紅利，市占率持續(xù)提升。新能源、電力設(shè)備業(yè)務(wù)持續(xù)加碼，打造成長新引擎。新能源方面，公司已投資設(shè)立全資子公司“江蘇光明頂新能源科技有限公司”，主要開展光伏發(fā)電生產(chǎn)項(xiàng)目的投資、開發(fā)、建設(shè)、經(jīng)營管理等業(yè)務(wù)，同時(shí)與光伏制造企業(yè)晶科科技戰(zhàn)略合作，新能源業(yè)務(wù)持續(xù)加碼。電力設(shè)備方面，去年底公司與洛凱股份成立合資公司，布局配電開關(guān)控制設(shè)備領(lǐng)域，近期公司擬定增14億元，再度加碼設(shè)備制造產(chǎn)能建設(shè)。該生產(chǎn)基地建設(shè)期3年，評估達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)營收14.8億元/年（是公司