鐘紅亞洲金融合作加速背景下人民幣國(guó)際化的新機(jī)遇

0亞洲金融合作加速背景下人民幣國(guó)際化的新機(jī)遇中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所2012年11月2日

鐘紅1目錄二、亞洲債券市場(chǎng)是未來(lái)亞洲區(qū)域金融合作的突破口一、危機(jī)后亞洲經(jīng)濟(jì)金融合作的新特征三、以亞洲區(qū)域合作為平臺(tái)，助推人民幣國(guó)際化的新發(fā)展區(qū)內(nèi)貿(mào)易交流增多出口地初級(jí)產(chǎn)品中間產(chǎn)品資本品消費(fèi)品合計(jì)2000201020002010200020102000201020002010亞洲60.569.555.561.436.246.330.533.145.552.6歐元區(qū)10.61611.810.619.415.818.618.214.913.6美國(guó)5.32.717.19.125.816.334.423.622.713.1中東地區(qū)1.92.32.24.22.43.74.37.82.74.6南美洲2.512.43.54.86.52.94.234.2非洲0.40.50.91.91.63.31.43.11.12.4其他18.87.910.19.39.98.17.91010.19.4亞洲出口地區(qū)及組成變化表（%）初級(jí)產(chǎn)品包括食品飲料、能源、潤(rùn)滑劑、工業(yè)原材料中間產(chǎn)品包括為工業(yè)生產(chǎn)而加工的產(chǎn)成品，運(yùn)輸工具以及資本品的零件、半成品。資本品是指生產(chǎn)者作為生產(chǎn)資料的機(jī)械和設(shè)備。消費(fèi)品是指家庭和政府對(duì)最終產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)。3區(qū)內(nèi)貿(mào)易結(jié)構(gòu)有待深化亞洲地區(qū)出口增速的組成

亞洲地區(qū)子區(qū)域內(nèi)貿(mào)易占比左側(cè):產(chǎn)品的增速；右側(cè):中間產(chǎn)品的比重4貿(mào)易的提升有助于貨幣國(guó)際化職能的提升5金融一體化有所加強(qiáng)

亞洲區(qū)域股票市場(chǎng)收益率波動(dòng)情況亞洲各個(gè)區(qū)域10年期國(guó)債收益利差的變差系數(shù)亞洲區(qū)域內(nèi)相互持有產(chǎn)品的比重變化資料來(lái)源：IMFCoordinatedPortfolioInvestmentSurvey金融市場(chǎng)的深度和廣度有待提高表4-6.未償國(guó)際債券和票據(jù)（部分貨幣；十億美元）

2010占總額的百分比美元10,503.0039.2歐元11,795.0044.1英鎊2,089.007.8日元7612.8瑞士法郎4011.5南非蘭特360.1巴西雷亞爾350.1人民幣190.1俄羅斯盧布15.10.1印度盧比1.50

合計(jì)26773來(lái)源：國(guó)際清算銀行。注：該表顯示了以計(jì)價(jià)貨幣分類(lèi)的未償國(guó)際債務(wù)證券的細(xì)分情況?？傤~是指向國(guó)際清算銀行報(bào)告數(shù)據(jù)的經(jīng)濟(jì)體發(fā)行的所有國(guó)際債務(wù)證券。7宏觀經(jīng)濟(jì)的相互依存度提高亞洲國(guó)家與不同地區(qū)產(chǎn)出的平均相關(guān)性

資料來(lái)源：AsianDevelopmentBank（2012）資料來(lái)源：AsianDevelopmentBank（2012）亞洲國(guó)家與不同地區(qū)的通脹相關(guān)性8經(jīng)濟(jì)回顧與政策對(duì)話升級(jí)經(jīng)濟(jì)回顧與政策對(duì)話合并為AFMGM+3東盟+3宏觀經(jīng)濟(jì)研究室2009年5月成立區(qū)域金融安全網(wǎng)得到增強(qiáng)《清邁倡議》——2000年5月簽署；在2012年5月，資金池規(guī)模由原來(lái)的120億美元翻番至240億美元，與IMF的脫鉤比例由原來(lái)的30%增加到2014年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)的40%；推出了“清邁協(xié)議預(yù)警線”南亞區(qū)域合作組織在2006年制訂“實(shí)現(xiàn)南亞經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟的路線圖區(qū)域金融合作更加緊密亞洲開(kāi)發(fā)銀行推出了“貿(mào)易融資項(xiàng)目”亞洲開(kāi)發(fā)銀行于2010年5月設(shè)立信貸擔(dān)保和投資便利基金，啟動(dòng)資金7億美元政策合作出現(xiàn)新動(dòng)態(tài)9目錄二、亞洲債券市場(chǎng)是未來(lái)亞洲區(qū)域金融合作的突破口一、危機(jī)后亞洲經(jīng)濟(jì)金融合作出現(xiàn)加速拐點(diǎn)三、以亞洲區(qū)域合作為平臺(tái)，助推人民幣國(guó)際化的新發(fā)展10當(dāng)前亞洲債債券市場(chǎng)發(fā)發(fā)展的特征征產(chǎn)品多樣性性強(qiáng)，票據(jù)據(jù)占比偏高高東亞地區(qū)政府債券市場(chǎng)票據(jù)-債券之比

南亞地區(qū)政府債券市場(chǎng)票據(jù)-債券之比資料來(lái)源：：AsianBondsOnline東南亞地區(qū)區(qū)政府債券券市場(chǎng)票據(jù)據(jù)-債券之比2022/12/201111當(dāng)前亞洲債債券市場(chǎng)發(fā)發(fā)展的特征征地理市場(chǎng)較較為集中，，跨境投資資不活躍亞洲區(qū)域外幣債券市場(chǎng)規(guī)模（單位：10億美元）

亞洲區(qū)域本幣債券市場(chǎng)規(guī)模（單位：10億美元）資料來(lái)源：：AsianBondsOnline注：“其他他”包括印印度、菲律律賓、馬來(lái)來(lái)西亞、越越南、泰國(guó)國(guó)、香港、、新加坡。。2022/12/201212當(dāng)前亞洲債債券市場(chǎng)發(fā)發(fā)展的特征征發(fā)行主體結(jié)結(jié)構(gòu)不夠合合理

政府債券-公司債倍數(shù)較低的亞洲經(jīng)濟(jì)體政府債券-公司債倍數(shù)較高的亞洲經(jīng)濟(jì)體資料來(lái)源：：AsianBondsOnline2022/12/2013進(jìn)一步發(fā)展展亞洲債券券市場(chǎng)意義義重大亞洲債券市市場(chǎng)建設(shè)有有利于完善善和穩(wěn)定區(qū)區(qū)域金融體體系亞洲債券市市場(chǎng)的建設(shè)設(shè)能夠增加加區(qū)域投融融資渠道、、助力區(qū)域域經(jīng)濟(jì)發(fā)展展亞洲債券市市場(chǎng)建設(shè)有有助于東京京、香港、、上海等國(guó)國(guó)際金融中中心的發(fā)展展，適應(yīng)全全球金融中中心東移的的趨勢(shì)2022/12/2014亞洲債券市市場(chǎng)具備快快速發(fā)展的的條件亞洲區(qū)域內(nèi)內(nèi)的經(jīng)貿(mào)關(guān)關(guān)系日趨緊緊密亞洲地區(qū)巨巨額外匯儲(chǔ)儲(chǔ)備為建設(shè)設(shè)亞洲債券券市場(chǎng)提供供保障深化發(fā)展亞亞洲債券市市場(chǎng)的方向向各國(guó)應(yīng)高度度重視亞洲洲債券市場(chǎng)場(chǎng)的建設(shè)壯大投資者者基礎(chǔ)、增增強(qiáng)市場(chǎng)流流動(dòng)性安排好債券券發(fā)行計(jì)價(jià)價(jià)貨幣的選選擇充分發(fā)揮國(guó)國(guó)際金融中中心在亞洲洲債券市場(chǎng)場(chǎng)建設(shè)中的的作用健全債券市市場(chǎng)的基礎(chǔ)礎(chǔ)設(shè)施16目錄錄二、亞洲債券市市場(chǎng)是未來(lái)來(lái)亞洲區(qū)域域金融合作作的突破口口三、以亞洲區(qū)域域合作為平平臺(tái)，助推推人民幣國(guó)國(guó)際化的新新發(fā)展一、危機(jī)后亞洲洲經(jīng)濟(jì)金融融合作出現(xiàn)現(xiàn)加速拐點(diǎn)點(diǎn)17第二大經(jīng)濟(jì)體最主要外商直接投資地RMB第一大出口國(guó)第二大進(jìn)口國(guó)RMB穩(wěn)步推進(jìn)但略顯滯后RMB人民幣國(guó)際際化的背景景經(jīng)濟(jì)規(guī)模貨幣的公信信力和慣性性金融市場(chǎng)成成熟度國(guó)際貿(mào)易地地位貨幣國(guó)際化化的條件匯率穩(wěn)定認(rèn)可度不斷斷提升RMB18時(shí)間：2009.7-2011重點(diǎn)：跨境人民幣幣貿(mào)易結(jié)算算、投資便便利化內(nèi)容：跨境人民幣幣結(jié)算試點(diǎn)點(diǎn)開(kāi)始跨境人民幣幣結(jié)算試點(diǎn)點(diǎn)擴(kuò)大到全全國(guó)三類(lèi)機(jī)構(gòu)投投資境內(nèi)銀銀行間債市市人民幣ODI人民幣FDI時(shí)間：2011-至今重點(diǎn)：在岸市場(chǎng)、、離岸市場(chǎng)場(chǎng)的建設(shè)內(nèi)容：人民幣QFII、ETF人民幣跨跨境融資資個(gè)人跨境境人民幣幣結(jié)算試試點(diǎn)政策策海外人民民幣存款款、資金金、理財(cái)財(cái)?shù)犬a(chǎn)品品其他離岸岸人民幣幣市場(chǎng)涌涌現(xiàn)人民幣國(guó)國(guó)際化的的政策回回顧第一階段段第二階段段19人民幣國(guó)國(guó)際化進(jìn)進(jìn)展—跨境循環(huán)環(huán)跨境循環(huán)環(huán)A經(jīng)常項(xiàng)目目：B資本項(xiàng)目目：C銀行間合合作跨境人民民幣清算算賬戶：：1400多個(gè)全球人民民幣跨境境支付系系統(tǒng)CIPS建設(shè)啟動(dòng)動(dòng)D政府間合合作（貨貨幣互換換）國(guó)家/地區(qū)：17個(gè)雙邊本幣幣互換規(guī)規(guī)模：1.65萬(wàn)億元跨境貿(mào)易易結(jié)算規(guī)規(guī)模人民幣直直接投資資規(guī)模1.712.080.390.0036（萬(wàn)億元元）（億元））20人民幣國(guó)國(guó)際化進(jìn)進(jìn)展—香港離岸岸市場(chǎng)規(guī)規(guī)模日益益擴(kuò)大香港人民民幣存款款余額香港跨境境貿(mào)易結(jié)結(jié)算規(guī)模模人民幣（（億元））人民幣（（億元））資料來(lái)源源：香港港金管局局資料來(lái)源源：香港港金管局局21香港人民民幣債券券市場(chǎng)蓬蓬勃發(fā)展展IPO市場(chǎng)香港首只只人民幣幣股票““匯賢””2011年4月底掛牌牌，開(kāi)拓拓了香港港人民幣幣IPO之先河人民幣債債券市場(chǎng)場(chǎng)（點(diǎn)心心債）規(guī)模不斷斷擴(kuò)大，，2011年發(fā)行總總量為1,041億元,2012年1-8月發(fā)行總總量為844億元發(fā)行主體體多元化化，包括括企業(yè)、、商業(yè)銀銀行、政政策銀行行、國(guó)際際組織、、主權(quán)機(jī)機(jī)構(gòu)等承銷(xiāo)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)激烈點(diǎn)心債券券市場(chǎng)規(guī)規(guī)模單位：億億元22香港離岸岸市場(chǎng)金金融產(chǎn)品品逐漸豐豐富即期兌換換：日均均交易10-15億美元遠(yuǎn)期期：：已建立立離岸人人民幣可可交割遠(yuǎn)遠(yuǎn)期曲曲線，流流動(dòng)性較較好貨幣掉期期：已有有1-5年的報(bào)價(jià)價(jià)外匯期權(quán)：日漸活活躍外匯類(lèi)產(chǎn)產(chǎn)品多家銀行行均發(fā)行行人民幣幣存款證證中銀香港港等多家家銀行推推出人民民幣結(jié)構(gòu)構(gòu)性存款款存款類(lèi)產(chǎn)產(chǎn)品中銀香港港資產(chǎn)管管理公司司推出人人民幣債債券基金金人民幣計(jì)計(jì)價(jià)各類(lèi)類(lèi)保險(xiǎn)產(chǎn)產(chǎn)品已經(jīng)經(jīng)推出基金金/保險(xiǎn)險(xiǎn)最新消息息全球首只只可交收收人民幣幣期貨9月17日正式登登陸香港港交易所所，首日日交易活活躍23人民幣國(guó)國(guó)際化愿愿景2009.6計(jì)價(jià)結(jié)算投資交易國(guó)際儲(chǔ)備30%20%10%2015202020252009.6IIIIII按照三大基本功能梯次推進(jìn)2025年前后，人民幣將成為繼美元、歐元后的第三大國(guó)際貨幣歐元國(guó)際貨幣體系人民幣美元24人民幣進(jìn)進(jìn)一步國(guó)國(guó)際化需需要關(guān)注注的幾個(gè)個(gè)問(wèn)題ABCD主要問(wèn)題題貿(mào)易順差差規(guī)模仍然然有限資本項(xiàng)目目沒(méi)有完全開(kāi)放放海外持有有動(dòng)機(jī)單單一，多多元化不不夠25從總體看看，盡管管近期中中國(guó)貿(mào)易易順差明明顯變小小、但未未來(lái)總體體出現(xiàn)較較大金額額逆差可可能性較較小。從結(jié)構(gòu)看看，在東東亞地區(qū)區(qū)，中國(guó)國(guó)近年來(lái)來(lái)一直處處于貿(mào)易易逆差。。2011年，中國(guó)國(guó)對(duì)東盟盟、日本本、韓國(guó)國(guó)、中國(guó)國(guó)臺(tái)灣地地區(qū)的貿(mào)貿(mào)易逆差差總額達(dá)達(dá)到了2382億美元。。中國(guó)在東東亞地區(qū)區(qū)所扮演演的這種種“最終終市場(chǎng)提提供者””的角色色，有利利于促進(jìn)進(jìn)東亞各各國(guó)/地區(qū)對(duì)人人民幣的的接受和和使用。。未來(lái)重點(diǎn)點(diǎn)方向（（1）：區(qū)域域東亞地區(qū)區(qū)：加快快跨境人人民幣結(jié)結(jié)算步伐伐26國(guó)際經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)美國(guó)—?dú)W洲：1945年，馬歇歇爾計(jì)劃劃（132億美元））日本—亞洲：1999年，官方方發(fā)展援援助（170億美元））非洲地區(qū)區(qū)：推動(dòng)動(dòng)人民幣幣在直接接投資和和對(duì)外援援助中的的使用現(xiàn)實(shí)背景景中國(guó)和非非洲的經(jīng)經(jīng)貿(mào)往來(lái)來(lái)日益緊緊密中國(guó)對(duì)非非洲投資資增長(zhǎng)迅迅速，從從2009年的93億美元增增加到2011年的147億美元主要措施施更多使用用人民幣幣提供無(wú)無(wú)償援助助、優(yōu)惠惠貸款等等鼓勵(lì)中國(guó)國(guó)企業(yè)使使用人民民幣在非非投資促進(jìn)非洲洲受援國(guó)國(guó)之間貿(mào)貿(mào)易往來(lái)來(lái)使用人人民幣結(jié)結(jié)算未來(lái)重點(diǎn)點(diǎn)方向（（1）：區(qū)域域27積極推動(dòng)大宗宗商品以以人民幣幣定價(jià)中國(guó)是大大宗商品品進(jìn)口大大國(guó)。主要大宗宗商品幾幾乎都以以美元計(jì)計(jì)價(jià)，以以大宗商商品為主主要成本本的商品品自然也也以美元元定價(jià)。。美元定價(jià)價(jià)權(quán)源自自于完備備的市場(chǎng)場(chǎng)規(guī)則（（現(xiàn)貨期期貨、衍衍生品市市場(chǎng)等））和健全全的清算算體系。。大宗商品品的定價(jià)價(jià)權(quán)影響響人民幣幣從結(jié)算算貨幣走走向計(jì)價(jià)價(jià)貨幣的的步伐。。市場(chǎng)規(guī)則則確立的的過(guò)程也也是提升升我國(guó)金金融服務(wù)務(wù)業(yè)國(guó)際際競(jìng)爭(zhēng)能能力的必必然要求求和最終終