提高直接融資比重應(yīng)向改革要動力

提高直接融資比重應(yīng)向改革要動力

黨的二十大報告提出，“健全資本市場功能，提高直接融資比重”，為優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力進一步指明了方向。

發(fā)展直接融資是資本市場的重要使命。黨的十八大以來，為提高直接融資比重，黨中央、國務(wù)院出臺了一系列政策措施。在經(jīng)濟邁向高質(zhì)量發(fā)展的現(xiàn)階段，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化、發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型等諸多任務(wù)齊驅(qū)并進，直接融資特別是股權(quán)融資風(fēng)險共擔(dān)、利益共享的特點，能夠加快創(chuàng)新資本形成，促進科技、資本和產(chǎn)業(yè)高水平循環(huán)。可以說，推動高質(zhì)量發(fā)展對直接融資提出了更高要求。

當(dāng)前，提高直接融資比重，既有廣闊空間，也有不小難度。

說空間廣闊，是因為我國擁有超大規(guī)模的市場體量和完整的產(chǎn)業(yè)體系，擁有4億多人的中等收入群體和超2億人的A股投資者隊伍，資本要素需求加快擴大，居民財富管理意識日益增長，外資吸引力不斷增強，提高直接融資比重面臨難得的歷史機遇。

說有難度，是因為我國間接融資長期居于主導(dǎo)地位，發(fā)展慣性強。同時，資本市場發(fā)展還不夠充分，中介機構(gòu)專業(yè)服務(wù)能力、長期投資和價值投資文化、市場誠信約束機制等方面還存在短板?？傮w看，當(dāng)前我國直接融資比重仍然偏低，未能完全適應(yīng)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的需要。

近年來，我國資本市場改革持續(xù)向縱深推進，推出科創(chuàng)板、改革創(chuàng)業(yè)板、設(shè)立北交所，注冊制改革穩(wěn)步向前，債券市場制度規(guī)則持續(xù)完善，對外開放不斷深化，直接融資呈現(xiàn)加快發(fā)展態(tài)勢。截至2022年末，直接融資存量規(guī)模達98.8萬億元，約占社會融資規(guī)模存量的31.5%。

成效看得見，挑戰(zhàn)也依然艱巨。推動直接融資比重再上新臺階，還需向改革要動力，在完善制度上持續(xù)發(fā)力。

入口應(yīng)更寬。目前，我國中小企業(yè)數(shù)量近5000萬家，而A股上市公司只有5000家左右，大部分企業(yè)依然無法通過股票市場獲得發(fā)展資金。資本市場大門向更多企業(yè)敞開，是提高直接融資比重的關(guān)鍵一招。未來，應(yīng)穩(wěn)步在全市場推行注冊制，并以注冊制帶動發(fā)行、上市、交易、持續(xù)監(jiān)管等基礎(chǔ)制度改革，使市場價值發(fā)現(xiàn)功能更加有效，支持更多企業(yè)在資本市場找到發(fā)展資金和發(fā)展動力。

包容性應(yīng)更強。不同類型、不同發(fā)展階段企業(yè)的融資需求往往不同，建立健全多層次資本市場體系，增強服務(wù)的普惠性至關(guān)重要。要繼續(xù)深化資本市場改革，形成錯位發(fā)展、功能互補的市場體系，滬深主板突出“大盤藍籌”特色，科創(chuàng)板堅守“硬科技”定位，創(chuàng)業(yè)板保持“三創(chuàng)四新”特點，北交所和新三板注重于服務(wù)中小企業(yè)。同時，穩(wěn)步開展區(qū)域性股權(quán)市場制度，暢通各層次市場之間的轉(zhuǎn)板機制，拓展市場深度、增強發(fā)展韌性。

上市公司質(zhì)量應(yīng)更高。上市公司發(fā)展質(zhì)量如何，直接關(guān)系到投資回報高低，也是吸引更多資金入市的動力所在。要通過持續(xù)優(yōu)化再融資、并購重組、股權(quán)激勵等機制安排，支持上市公司加快轉(zhuǎn)型升級、做優(yōu)做強。要建立健全常態(tài)化退市機制，強化優(yōu)勝劣汰，夯實直接融資發(fā)展基石，吸引更多投資者尤其是機構(gòu)投資者愿意來、留得住。

提高直接融資比重是一項系統(tǒng)性工程，需從經(jīng)濟金融全局的高度加強統(tǒng)籌謀劃，有效發(fā)揮政府部門、監(jiān)管機