網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)分析數(shù)字經(jīng)濟(jì)+自主可控-具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)大邏輯

網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)分析數(shù)字經(jīng)濟(jì)+自主可控_具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)大邏輯1.政府監(jiān)管力度持續(xù)加強(qiáng)，潛在威脅驅(qū)動(dòng)真實(shí)市場(chǎng)需求增加網(wǎng)絡(luò)安全法修訂大幅提高經(jīng)營(yíng)性機(jī)構(gòu)違法成本國(guó)家擬修改網(wǎng)絡(luò)安全法，征求意見稿擬對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全法作出四方面修改。9月，國(guó)家網(wǎng)信辦發(fā)布了《關(guān)于修改〈中華人民共和國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全法〉的決定（征求意見稿）》，并向社會(huì)公開征求意見。本次修訂，是為做好網(wǎng)絡(luò)安全法與相關(guān)法律的銜接協(xié)調(diào)，完善法律責(zé)任制度，保護(hù)個(gè)人、組織在網(wǎng)絡(luò)空間的合法權(quán)益，維護(hù)國(guó)家安全和公共利益。結(jié)合去年9月正式施行的《關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施安全保護(hù)條例》，相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)一步強(qiáng)化關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施安全保護(hù)責(zé)任，完善關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)者有關(guān)違法行為行政處罰規(guī)定。本次修訂擬對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全法作出四方面修改：1.改變“一刀切”處罰方式。調(diào)整違反網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行安全保護(hù)義務(wù)或者導(dǎo)致危害網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行安全等后果的行為的行政處罰種類和幅度。2.調(diào)整行政處罰幅度和從業(yè)禁止措施。對(duì)違反網(wǎng)絡(luò)信息安全義務(wù)行為的法律責(zé)任進(jìn)行整合，調(diào)整了行政處罰幅度和從業(yè)禁止措施，新增對(duì)法律、行政法規(guī)沒有規(guī)定的有關(guān)違法行為的法律責(zé)任規(guī)定。3.關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)者違法行為罰則增加。兩種行為增加罰則，一是使用未經(jīng)安全審查或者安全審查未通過的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品或者服務(wù)的行為；二是在境外存儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)或者向境外提供網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)的行為。4.有關(guān)個(gè)人信息保護(hù)法律責(zé)任擬改為轉(zhuǎn)致性規(guī)定。鑒于個(gè)人信息保護(hù)法規(guī)定了全面的個(gè)人信息保護(hù)法律責(zé)任制度，擬將原有關(guān)個(gè)人信息保護(hù)的法律責(zé)任修改為轉(zhuǎn)致性規(guī)定。本次擬修改的主要內(nèi)容之一，是對(duì)違法相關(guān)規(guī)定、義務(wù)的行政處罰幅度進(jìn)行調(diào)整和加入了從業(yè)禁止措施。增添了“處一百萬(wàn)元以上五千萬(wàn)元以下或者上一年度營(yíng)業(yè)額百分之五以下罰款”，對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員“可以決定禁止其在一定期限內(nèi)擔(dān)任相關(guān)企業(yè)的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員或者從事網(wǎng)絡(luò)安全管理和網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)關(guān)鍵崗位的工作”等規(guī)定，顯著加大了對(duì)經(jīng)營(yíng)性企業(yè)的監(jiān)管、處罰力度。網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)需求和法律賦予信息所有者的責(zé)任成正相關(guān)關(guān)系，即網(wǎng)絡(luò)安全責(zé)任越大，網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)需求也就越大。本次修訂將大福提高經(jīng)營(yíng)性機(jī)構(gòu)的違法成本，尤其是提升互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)及醫(yī)療、金融等重要數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)商對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全的重視程度，或刺激相關(guān)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品及服務(wù)的潛在市場(chǎng)需求。近年來(lái)政府網(wǎng)絡(luò)安全監(jiān)管力度持續(xù)加強(qiáng)2021年以來(lái)系列重量級(jí)網(wǎng)絡(luò)安全法律法規(guī)、規(guī)章制度相繼發(fā)布。僅2022年上半年就發(fā)布網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域相關(guān)國(guó)家法律法規(guī)、行業(yè)規(guī)章、地方政策、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和產(chǎn)業(yè)報(bào)告等近150項(xiàng)。加上之前已發(fā)布實(shí)施的《網(wǎng)絡(luò)安全法》、《密碼法》等，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全相關(guān)法律法規(guī)體系基本建立完善，政府監(jiān)管力度持續(xù)加強(qiáng)。潛在安全威脅驅(qū)動(dòng)真實(shí)市場(chǎng)需求增加近年來(lái)，網(wǎng)絡(luò)安全威脅持續(xù)快速增長(zhǎng)。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)的持續(xù)深入，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等加速融入工業(yè)、能源、醫(yī)療、交通、教育、農(nóng)業(yè)等行業(yè)。近年來(lái)隨著網(wǎng)絡(luò)信息安全邊界不斷拓展，網(wǎng)絡(luò)攻擊、勒索事件呈迅速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。Imperva相關(guān)報(bào)告顯示，自2017年以來(lái)，全球網(wǎng)絡(luò)攻擊泄漏數(shù)據(jù)記錄的數(shù)量平均每年增長(zhǎng)高達(dá)224%。IDC發(fā)布的2021年勒索軟件研究報(bào)告顯示，全球大約37%的企業(yè)均遭受過某種形式的勒索軟件攻擊。根據(jù)IBM一項(xiàng)安全研究報(bào)告，2021年企業(yè)平均每起數(shù)據(jù)泄露事件成本為424萬(wàn)美元。網(wǎng)絡(luò)空間安全威脅已經(jīng)成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)面臨的共同挑戰(zhàn)，維護(hù)網(wǎng)絡(luò)安全已經(jīng)是現(xiàn)代社會(huì)需要承擔(dān)的共同責(zé)任。2.“數(shù)字經(jīng)濟(jì)、自主可控”穩(wěn)定預(yù)期，行業(yè)保持穩(wěn)增長(zhǎng)、快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，網(wǎng)絡(luò)安全具備長(zhǎng)期穩(wěn)增長(zhǎng)、快增長(zhǎng)的大邏輯現(xiàn)代社會(huì)已經(jīng)進(jìn)入數(shù)字?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代。數(shù)字經(jīng)濟(jì)具有高創(chuàng)新性、強(qiáng)滲透性、廣覆蓋性，數(shù)字化技術(shù)可以提高社會(huì)運(yùn)行效率，改善經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)節(jié)能減排。數(shù)字化是新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，也是改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的支點(diǎn)，更是構(gòu)建現(xiàn)代化社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系的重要引擎。我們認(rèn)為，數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)主要包括三個(gè)重要環(huán)節(jié)，其中，發(fā)展基礎(chǔ)是網(wǎng)絡(luò)安全，核心要素是軟件構(gòu)建能力，物理保障是云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)設(shè)施。”數(shù)字經(jīng)濟(jì)”“網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)”建設(shè)早已上升為國(guó)家戰(zhàn)略，具有與碳中和、碳達(dá)峰同樣的重要戰(zhàn)略地位。我國(guó)“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要提出，2025年數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重提升至10%。要推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)建設(shè)，加快建設(shè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)字社會(huì)、數(shù)字政府，以數(shù)字化轉(zhuǎn)型整體驅(qū)動(dòng)生產(chǎn)方式、生活方式和治理方式變革。網(wǎng)絡(luò)安全護(hù)航數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展，沒有網(wǎng)絡(luò)安全就沒有國(guó)家安全。數(shù)字經(jīng)濟(jì)要統(tǒng)籌發(fā)展和安全，提高網(wǎng)絡(luò)安全保障能力，建立健全數(shù)字安全保障體系，筑牢數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)安全屏障。2022年1月12日國(guó)務(wù)院發(fā)布《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)安全體系方面提出了三方向要求，一是增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)安全防護(hù)能力、二是提升數(shù)據(jù)安全保障水平、三是切實(shí)有效防范各類風(fēng)險(xiǎn)?！熬W(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)、數(shù)字中國(guó)“重要性持續(xù)提升。黨的二十大報(bào)告中指出“堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，推進(jìn)新型工業(yè)化，加快建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)、質(zhì)量強(qiáng)國(guó)、航天強(qiáng)國(guó)、交通強(qiáng)國(guó)、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)、數(shù)字中國(guó)”，同時(shí)明確對(duì)“推進(jìn)國(guó)家安全體系和能力現(xiàn)代化，堅(jiān)決維護(hù)國(guó)家安全和社會(huì)穩(wěn)定”作出戰(zhàn)略部署。在我國(guó)大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)、加強(qiáng)自主可控等國(guó)家戰(zhàn)略的助推下，網(wǎng)絡(luò)安全具備長(zhǎng)期穩(wěn)增長(zhǎng)、快增長(zhǎng)的大邏輯。長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)成長(zhǎng)空間較大。根據(jù)白宮公布的2021財(cái)年預(yù)算，美國(guó)聯(lián)邦政府2021財(cái)年IT總預(yù)算為922億美元，其中網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域總預(yù)算188億美元，網(wǎng)絡(luò)安全占IT預(yù)算的20.4％。IDC統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)占信息市場(chǎng)的比重約為1.87％，和美國(guó)政府20.4％的比重相差十倍，同時(shí)也低于全球3.74％的平均水平。我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)占GDP比重仍有較大上升空間我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)占GDP比重仍有較大上升空間。據(jù)中國(guó)信息通信研究院，2020年全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到32.6萬(wàn)億美元，占全球經(jīng)濟(jì)的比重達(dá)到43.7%，同比增長(zhǎng)3.0%，而同期主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)都是負(fù)增長(zhǎng)。從規(guī)模來(lái)看，美國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)蟬聯(lián)世界第一，規(guī)模達(dá)到13.6萬(wàn)億美元，中國(guó)位居世界第二，規(guī)模為5.4萬(wàn)億美元。德國(guó)、日本、英國(guó)位居第三至五位。從占比來(lái)看，德國(guó)、英國(guó)、美國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)主導(dǎo)地位，占GDP比重超過60%。我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)體量占GDP比重達(dá)38.6%，數(shù)字經(jīng)濟(jì)占GDP比重仍有較大上升空間。數(shù)字化轉(zhuǎn)型提速使安全形勢(shì)更為復(fù)雜信息的數(shù)字化成本收益比非常高，各類應(yīng)用都在加快數(shù)據(jù)的產(chǎn)生、處理、流通、使用和存儲(chǔ)，數(shù)據(jù)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要素之一。據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，全球產(chǎn)生和存儲(chǔ)的數(shù)據(jù)量將從2018年的33ZB（1ZB=1萬(wàn)億GB）的上升至2025年的175ZB。與此同時(shí)，全球范圍內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)終端數(shù)量高速增長(zhǎng)。根據(jù)GSMA的預(yù)測(cè)，2025年全球物聯(lián)網(wǎng)終端連接數(shù)量將達(dá)到250億個(gè)，其中消費(fèi)物聯(lián)網(wǎng)終端連接數(shù)量達(dá)到110億，工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)終端連接數(shù)將達(dá)到140億，占全球連接的一半以上。我國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)長(zhǎng)期保持穩(wěn)增長(zhǎng)、快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)我國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)長(zhǎng)期保持穩(wěn)增長(zhǎng)、快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。工信部消息，2021年我國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模突破2000億元，“十三五”時(shí)期年均增長(zhǎng)率達(dá)15%，產(chǎn)業(yè)綜合實(shí)力快速提升。根據(jù)中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟數(shù)據(jù)，近三年我國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)整體保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，2021年市場(chǎng)規(guī)模約為614億元，同比+15.4%，預(yù)計(jì)未來(lái)三年將保持15%+的增速，到2024年市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)超1000億人民幣。據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2021年全球網(wǎng)絡(luò)安全I(xiàn)T總投資規(guī)模為1687.7億美元，有望在2026年增至2875.7億美元。聚焦中國(guó)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2026年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全I(xiàn)T支出規(guī)模將達(dá)到318.6億美元，全球占比約為11.1%，五年CAGR約為21.2%（近全球兩倍），市場(chǎng)前景廣闊。兩家權(quán)威機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)均表明未來(lái)五年我國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)、快增長(zhǎng)的可能性較強(qiáng)。客戶結(jié)構(gòu)方面，2022-2026的五年預(yù)測(cè)期內(nèi)，市場(chǎng)終端行業(yè)用戶結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定，政府、金融和電信行業(yè)占比最大，預(yù)計(jì)到2026年，三者合計(jì)支出規(guī)模將超192.2億美元，占比超中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全總支出的六成。3.市場(chǎng)分析結(jié)構(gòu)優(yōu)化、集中度提升，綜合廠商具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)網(wǎng)絡(luò)安全定義、基本分類及細(xì)分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)安全定義及基本分類。從廣義角度看，網(wǎng)絡(luò)安全主要保障網(wǎng)絡(luò)中的硬件、軟件與信息資源的安全性。網(wǎng)絡(luò)安全上游為各類基礎(chǔ)硬件、軟件系統(tǒng)、基礎(chǔ)能力。中游則為網(wǎng)絡(luò)安全的不同細(xì)分領(lǐng)域，下游就是網(wǎng)絡(luò)安全的需求方。網(wǎng)絡(luò)安全可分為安全硬件、安全軟件和安全服務(wù)三大類。網(wǎng)絡(luò)安全廠商位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，通過提供硬件設(shè)備、安全軟件和安全服務(wù)來(lái)為下游客戶（政府、電信、金融行業(yè)為主）提供保護(hù)。行業(yè)向安全服務(wù)轉(zhuǎn)型，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全支出結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化全球網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)向安全服務(wù)轉(zhuǎn)型，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全支出結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。全球網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)規(guī)模結(jié)構(gòu)中，安全服務(wù)的比重遠(yuǎn)超過六成。中國(guó)的網(wǎng)絡(luò)安全起步較晚，目前仍然在高速發(fā)展期。從支出結(jié)構(gòu)上看，安全硬件占比仍然在40%以上，但硬件占比在逐年降低，軟件和服務(wù)占比在逐年提升。網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新伴隨著客戶信息化建設(shè)進(jìn)程而演進(jìn)。在政企客戶廣泛采用云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等技術(shù)之前，客戶的信息化環(huán)境相對(duì)簡(jiǎn)單，有三個(gè)特點(diǎn)：網(wǎng)絡(luò)環(huán)境主要是互聯(lián)網(wǎng)、隔離或非隔離內(nèi)網(wǎng)；用戶終端大量采用PC電腦，服務(wù)器數(shù)量較少；政企應(yīng)用主要是以O(shè)A、CRM和ERP等為主；此時(shí)針對(duì)信息化的安全防護(hù)更加注重網(wǎng)絡(luò)邊界的保護(hù)，行業(yè)主要以硬件、軟件兩類廠商為主。伴隨著數(shù)字化轉(zhuǎn)型，新技術(shù)、新系統(tǒng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全的訴求變得日益復(fù)雜和精細(xì)化，自動(dòng)化響應(yīng)與安全服務(wù)相結(jié)合的網(wǎng)絡(luò)安全解決方案將成為未來(lái)網(wǎng)絡(luò)安全的主要發(fā)展趨勢(shì)。領(lǐng)先企業(yè)市占率穩(wěn)定提升，綜合廠商具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先企業(yè)市占率穩(wěn)定提升，綜合性廠商具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2021年我國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)CR1為9.5%，CR4為28.07%，CR8為43.96%。整體市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升。當(dāng)網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)進(jìn)入穩(wěn)健增長(zhǎng)階段后，領(lǐng)先企業(yè)在規(guī)模和資源上擁有明顯優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)集中度將持續(xù)提升。隨著社會(huì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速，網(wǎng)絡(luò)安全管理所面對(duì)的環(huán)境發(fā)生了更加復(fù)雜，市場(chǎng)需求由單純購(gòu)買產(chǎn)品及服務(wù)向整體解決方案過渡。未來(lái)“平臺(tái)+產(chǎn)品+運(yùn)營(yíng)服務(wù)”的綜合性領(lǐng)先廠商具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，市占率仍將保持小幅增長(zhǎng)趨勢(shì)。上半年領(lǐng)先企業(yè)營(yíng)收增速穩(wěn)健，全年有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模較快增長(zhǎng)上半年規(guī)模企業(yè)營(yíng)收增速穩(wěn)健，全年有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模較快增長(zhǎng)。我們選取主業(yè)為網(wǎng)絡(luò)安全、2021年網(wǎng)絡(luò)安全營(yíng)收規(guī)模達(dá)到10億，網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)占比50%以上的企業(yè)，統(tǒng)計(jì)得出18-21年?duì)I收復(fù)合增速TOP3分別為中孚信息（+52.80%）、奇安信（+47.32%）、安恒信息（+42.69%），整體保持快速穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2021年盈利能力最強(qiáng)的公司，分別是啟明星辰8.62億元、綠盟科技3.45億元、迪普科技3.09億元。2022H1受疫情反復(fù)影響，部分項(xiàng)目延期、驗(yàn)收周期加長(zhǎng)、供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?，?dǎo)致營(yíng)收、利潤(rùn)端承壓。從各公司公開信息來(lái)看，上半年政府端客戶承壓。企業(yè)及行業(yè)客戶進(jìn)展較好，取得較快增速。上半年整體營(yíng)收增速較好的是衛(wèi)士通（+55.33%）、奇安信（+35.21%）、天融信（+24.77%）。毛利率方面，部分公司上半年毛利率出現(xiàn)下滑，主要系收入確認(rèn)周期、結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的階段性下降，預(yù)計(jì)下半年將有所改善。費(fèi)用投入方面，奇安信、天融信等階段性投入高峰期已過，上半年費(fèi)用率下降明顯，隨著營(yíng)業(yè)收入持續(xù)快速增長(zhǎng)，公司的規(guī)模效應(yīng)將逐漸顯現(xiàn)，有望推動(dòng)盈利能力的快速提升。從部分公司公開的業(yè)績(jī)指引和訂單情況來(lái)看，行業(yè)仍維持高景氣。網(wǎng)安公司上半年?duì)I收全年占比不高，預(yù)計(jì)隨著下半年訂單交付的好轉(zhuǎn)，行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)全年有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模的快速增長(zhǎng)。4.重點(diǎn)公司分析奇安信：2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.09億元（+39.60%），近五年（2017-2021）復(fù)合增長(zhǎng)率63.08%，人均創(chuàng)收同比提升12.70%，持續(xù)快速增長(zhǎng)。公司上半年圓滿完成北京冬奧會(huì)和冬殘奧會(huì)的網(wǎng)絡(luò)安全保障任務(wù)，實(shí)現(xiàn)了“零事故”承諾，并通過冬奧實(shí)戰(zhàn)化場(chǎng)景打磨，公司的產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)能力、服務(wù)能力和組織力都有所提升。長(zhǎng)期的高強(qiáng)度研發(fā)投入助力公司產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化、模塊化、組件化。上半年研發(fā)平臺(tái)量產(chǎn)初顯成效，研發(fā)費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別下降6.54、5.97、5.27個(gè)百分點(diǎn)，三費(fèi)合計(jì)營(yíng)收占比較去年同期下降17.78個(gè)百分點(diǎn)，三費(fèi)合計(jì)增速較去年同期下降20.67個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，隨著公司營(yíng)收規(guī)模的快速增長(zhǎng)，其整體費(fèi)用率仍有下降空間，今年或迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。天融信：公司2020年9月剝離電線電纜業(yè)務(wù)，主業(yè)聚焦至網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域。網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)2017-2021年CAGR30.39%，持續(xù)快速增長(zhǎng)。在傳統(tǒng)網(wǎng)安與新賽道業(yè)務(wù)方面實(shí)力均衡、技術(shù)全面，具備行業(yè)領(lǐng)先的攻防實(shí)戰(zhàn)及覆蓋全業(yè)務(wù)場(chǎng)景的整體解決方案能力。連續(xù)22年穩(wěn)居國(guó)內(nèi)防火墻市場(chǎng)第一，基本盤穩(wěn)定。圍繞數(shù)據(jù)安全、物聯(lián)網(wǎng)安全、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全、云計(jì)算、云安全、國(guó)產(chǎn)化業(yè)務(wù)的前瞻性布局，可能拓展出快速成長(zhǎng)新空間。我們認(rèn)為，公司已完成新方向新場(chǎng)景布局投入的階段性目標(biāo)，未來(lái)仍會(huì)保持新方向和重點(diǎn)需求側(cè)的持續(xù)投入，但整體費(fèi)用增速可能會(huì)有所放緩，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)同比有較大幅度提升。啟明星辰：公司成立于1996年，是國(guó)內(nèi)最具實(shí)力的網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品、可信安全管理平臺(tái)、安全服務(wù)與解決方案的綜合提供商。成功實(shí)現(xiàn)了對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)安全、應(yīng)用業(yè)務(wù)安全等多領(lǐng)域的廣泛覆蓋，曾入選“2019福布斯中