新能源汽車熱管理行業(yè)研究行業(yè)加速演進(jìn)-國(guó)產(chǎn)零部件廠商迎良機(jī)

新能源汽車熱管理行業(yè)研究行業(yè)加速演進(jìn)_國(guó)產(chǎn)零部件廠商迎良機(jī)一、新能源汽車加速滲透，熱管理迎來(lái)量?jī)r(jià)雙升黃金期政策支持疊加供給側(cè)改善，新能源乘用車加速滲透。2018年以來(lái)隨著“雙積分”和新能源汽車補(bǔ)貼政策實(shí)施，自主品牌發(fā)力電動(dòng)汽車市場(chǎng)，續(xù)航和動(dòng)力性能逐步滿足消費(fèi)者需求，新能源汽車持續(xù)滲透。2021年我國(guó)乘用車銷量2148.2萬(wàn)輛；其中，新能源乘用車銷量333.4萬(wàn)輛，滲透率為15.5%；2018-2021年新能源乘用車銷量CAGR為55.0%。隨著政策持續(xù)發(fā)力，新車型不斷推出，預(yù)計(jì)新能源汽車將維持高景氣度。1.1政策端：新能源促消費(fèi)舉措疊加“雙積分”趨嚴(yán)驅(qū)動(dòng)電動(dòng)汽車放量國(guó)家層面，新能源汽車促消費(fèi)政策多點(diǎn)開(kāi)花。2022年5月商務(wù)部等4部門(mén)發(fā)布《四部門(mén)關(guān)于開(kāi)展2022年新能源汽車下鄉(xiāng)活動(dòng)的通知》，在山西、河南、湖北等省份選擇三四線城市組織開(kāi)展新一輪新能源汽車下鄉(xiāng)活動(dòng)。2022年7月商務(wù)部等17部門(mén)發(fā)布《關(guān)于搞好汽車流通擴(kuò)大汽車消費(fèi)的若干措施》，政策從6個(gè)方面、12條措施持續(xù)鞏固汽車消費(fèi)回穩(wěn)態(tài)勢(shì)，促進(jìn)汽車市場(chǎng)轉(zhuǎn)型升級(jí)，相關(guān)措施聚焦新能源汽車購(gòu)置稅減免及免征稅政策延續(xù)、汽車下鄉(xiāng)等問(wèn)題，預(yù)計(jì)拉動(dòng)新能源汽車滲透率進(jìn)一步提升。2022年7月，國(guó)常會(huì)明確提出延續(xù)免征新能源汽車購(gòu)置稅，有望為新能源市場(chǎng)持續(xù)增添新動(dòng)能。地方層面新能源汽車促消費(fèi)舉措密集推出，有望持續(xù)提振銷量。自2022年5月開(kāi)始，北京、上海等各省份和地區(qū)密集發(fā)布新能源汽車補(bǔ)貼、優(yōu)惠券等促銷費(fèi)舉措。部分省市給予購(gòu)買(mǎi)純電動(dòng)汽車的個(gè)人消費(fèi)者最高1萬(wàn)元/臺(tái)的購(gòu)車補(bǔ)貼，一些省市針對(duì)不同價(jià)格帶的新能源汽車分別給予階梯式的新能源購(gòu)車補(bǔ)貼。我們認(rèn)為隨著國(guó)家層面新能源汽車促消費(fèi)政策的出臺(tái)、地方省市相關(guān)舉措的實(shí)施落地，有望持續(xù)提振新能源乘用車銷量。新“雙積分”政策考核再趨緊，長(zhǎng)效推動(dòng)新能源汽車發(fā)展。2017年國(guó)務(wù)院發(fā)布雙積分政策，主機(jī)廠在實(shí)施燃油消耗量積分考核的基礎(chǔ)上，增加新能源汽車的積分考核，以促進(jìn)主機(jī)廠生產(chǎn)新能源汽車。政策發(fā)布之后幾經(jīng)修改，2022年7月工信部發(fā)布雙積分政策新版修改意見(jiàn)，對(duì)標(biāo)準(zhǔn)車型積分、能量密度調(diào)整系數(shù)、電耗調(diào)整系數(shù)以及積分交易方式等核心方面進(jìn)行了調(diào)整，總體上看考核標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步趨嚴(yán)，旨在提升積分比例要求促進(jìn)整車廠進(jìn)一步加大新能源汽車生產(chǎn)比例。1.2供給端：續(xù)航和動(dòng)力性能改善驅(qū)動(dòng)新能源汽車滲透率向上上游電池廠商技術(shù)革新，純電車型續(xù)航里程有望持續(xù)提升。受充電設(shè)施和充電速度、冬天續(xù)航里程大幅縮減等因素影響，純電車型的續(xù)航焦慮一直是影響消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)的核心痛點(diǎn)。2022年上半年特斯拉4680圓柱電池、寧德時(shí)代CTP3.0麒麟疊片電池相繼推出，相較于傳統(tǒng)的特斯拉2170圓柱電池、比亞迪刀片電池，新電池電芯密度持續(xù)提升；4680圓柱電池相較于上一代2170電池續(xù)航提升里程16%，ModelS續(xù)航有里程有望從650公里提升至750公里左右，寧德時(shí)代CTP3.0麒麟電池續(xù)航里程突破1000公里。未來(lái)隨著電芯能量密度提升、4C快充性能的成熟，純電車型續(xù)航里程問(wèn)題有望持續(xù)改善?；靹?dòng)車型提供兩套動(dòng)力系統(tǒng)，給消費(fèi)者帶來(lái)零焦慮體驗(yàn)。混動(dòng)車型采用“油+電”兩套動(dòng)力系統(tǒng)，在饋電狀態(tài)下甚至充電不便情況下也可以依靠純?nèi)加托旭偅^好地解決了當(dāng)前純電續(xù)航里程焦慮短板。長(zhǎng)城WEY牌瑪奇朵DHTPHEV車型續(xù)航達(dá)到1246公里，比亞迪秦PlusDM-i車型續(xù)航可以達(dá)到1383公里，混動(dòng)車型成為當(dāng)前燃油車向新能源汽車轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。自主品牌“彎道超車”，全新混動(dòng)系統(tǒng)助力混動(dòng)車型油耗性和動(dòng)力性大幅改善。2020年自長(zhǎng)城汽車發(fā)布檸檬DHT混動(dòng)平臺(tái)后，國(guó)內(nèi)頭部自主車企比亞迪、吉利、長(zhǎng)安相繼發(fā)布了新一代混動(dòng)系統(tǒng)對(duì)標(biāo)日系合資車企。在油耗性方面，新一代混動(dòng)技術(shù)最大程度優(yōu)化機(jī)電耦合效率，拓展發(fā)動(dòng)機(jī)和電動(dòng)機(jī)在高效工作區(qū)內(nèi)運(yùn)行的比例，充分提升燃油與電池能量利用率，當(dāng)前全新一代混動(dòng)車型在NEDC工況下油耗降低顯著，長(zhǎng)城WEY瑪奇朵DHT-PHEV車型NEDC綜合油耗僅為0.8L/100km，遠(yuǎn)低于燃油車競(jìng)品車型油耗。在動(dòng)力性能方面，自主車企混動(dòng)系統(tǒng)雙電機(jī)DHT混動(dòng)采用2-3檔變速箱，動(dòng)力性能和平順性相較于燃油車更優(yōu)，瑪奇朵DHT-PHEV車型百米加速度7.2s，動(dòng)力性能優(yōu)勢(shì)更加顯著。1.3新能源汽車熱管理量?jī)r(jià)齊升，熱管理市場(chǎng)高成長(zhǎng)空間由于新增“三電”熱管理、乘員艙制熱，新能源汽車熱管理系統(tǒng)較傳統(tǒng)燃油車更加復(fù)雜。按照模塊來(lái)劃分，新能源汽車熱管理系統(tǒng)主要包括動(dòng)力電池?zé)峁芾?、乘員艙熱管理、電機(jī)電控?zé)峁芾恚婒?qū)動(dòng)及電子功率件熱管理）三大模塊。其中，動(dòng)力電池?zé)峁芾硎侨略隽?，鋰電池最佳工作溫度范圍?0-30℃，溫度過(guò)低會(huì)影響電池活性，影響汽車?yán)m(xù)航能力；溫度過(guò)高會(huì)導(dǎo)致電池安全問(wèn)題。乘員艙熱管理方面，傳統(tǒng)燃油車乘員艙制熱采用發(fā)動(dòng)機(jī)余熱方案，新能源汽車的空調(diào)制熱系統(tǒng)則主要來(lái)自PTC（正溫度系數(shù)熱敏電阻）或熱泵空調(diào)。另外，隨著電動(dòng)車電機(jī)功率、扭矩以及轉(zhuǎn)速的提升，電機(jī)電控?zé)峁芾淼男枨笠仓鸩教岣摺?.3.1電動(dòng)化催生熱管理系統(tǒng)增量零部件新能源汽車熱管理涉及的零部件主要分為閥類（電子膨脹閥、水閥等）、換熱器類（冷卻板、冷卻器、油冷器等）、泵類（電子水泵等）、電動(dòng)壓縮機(jī)類、管路及傳感器類。（1）電池?zé)峁芾恚合噍^于傳統(tǒng)燃油車，新能源汽車熱管理系統(tǒng)新增電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)。制冷模式下，主要采用換熱板來(lái)對(duì)流經(jīng)電池包的冷卻液進(jìn)行換熱；制熱模式下，主要采用PTC方式對(duì)電池包進(jìn)行熱管理。新增核心零部件有電池冷卻器（Chiller）、電子水泵。電池冷卻器是調(diào)節(jié)電池組溫度的關(guān)鍵部件，一般采用緊湊小巧的板式換熱器，并在板式換熱器的流道內(nèi)部設(shè)計(jì)湍流發(fā)生結(jié)構(gòu)，沿流向阻斷流動(dòng)和溫度邊界層，增強(qiáng)入口效應(yīng)，最終提高換熱效率。與機(jī)械水泵由發(fā)動(dòng)機(jī)經(jīng)過(guò)傳動(dòng)裝置驅(qū)動(dòng)、與發(fā)動(dòng)機(jī)轉(zhuǎn)速成一定比例不同，電子水泵是由電力驅(qū)動(dòng)，水泵轉(zhuǎn)速不再直接受發(fā)動(dòng)機(jī)轉(zhuǎn)速影響，能夠大幅降耗，同時(shí)滿足新能源汽車更精確的溫度控制需求。（2）乘員艙熱管理：主要是通過(guò)汽車空調(diào)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)制冷、供暖、通風(fēng)等功能，汽車空調(diào)模塊主要由壓縮機(jī)、蒸發(fā)器、冷凝器、膨脹閥、儲(chǔ)液罐、管路等零部件組成。相較于傳統(tǒng)燃油車，由于新能源汽車動(dòng)力來(lái)源的差異及熱管理需求的提升，通常新能源汽車空調(diào)系統(tǒng)用電動(dòng)壓縮機(jī)替代傳統(tǒng)壓縮機(jī)、電子膨脹閥替換熱力膨脹閥等核心零部件。壓縮機(jī)作為空調(diào)系統(tǒng)的核心部件，其將低溫低壓的氣態(tài)制冷劑壓縮成高溫高壓的氣態(tài)制冷劑，并將制冷劑送往冷凝器。渦旋式壓縮機(jī)體積小、重量輕、效率高，成為目前車用電動(dòng)壓縮機(jī)的主要形式。相較于傳統(tǒng)燃油車空調(diào)壓縮機(jī)，新能源汽車電動(dòng)壓縮機(jī)由電機(jī)驅(qū)動(dòng)且結(jié)構(gòu)復(fù)雜，因此單車價(jià)值量提升顯著。電子膨脹閥由控制器、執(zhí)行器和傳感器三部分組成，利用被調(diào)節(jié)參數(shù)產(chǎn)生的電信號(hào)，控制施加于膨脹閥上的電壓或電流，進(jìn)而達(dá)到調(diào)節(jié)制冷劑的目的；相較于傳統(tǒng)的熱力膨脹閥，電子膨脹閥流量控制范圍大、調(diào)節(jié)精細(xì)，更適合電動(dòng)車熱管理精細(xì)化管控。（3）集成化部件：新能源汽車熱管理技術(shù)逐漸朝著高度集成化、智能化的方向發(fā)展，熱管理系統(tǒng)耦合程度的加深提高了熱管理的效率，但新增的閥件與管路使系統(tǒng)更為復(fù)雜，為簡(jiǎn)化管路流程，降低熱管理系統(tǒng)空間占用率，集成化部件應(yīng)運(yùn)而生。特斯拉在最新的ModelY車型上首次采用了八通閥，以代替?zhèn)鹘y(tǒng)系統(tǒng)中的冗余管路和閥件；小鵬集成式水壺結(jié)構(gòu),將原本多個(gè)回路的水壺以及相應(yīng)的閥件、水泵集成到一個(gè)水壺之上，大幅降低載冷劑回路的復(fù)雜程度。1.3.2新能源熱管理單車價(jià)值量顯著提升汽車電動(dòng)化助力汽車熱管理單車價(jià)值量大幅提升。我們分別對(duì)傳統(tǒng)燃油車和新能源汽車熱管理系統(tǒng)價(jià)值量拆分，，傳統(tǒng)燃油車單車價(jià)值量2330元，新能源汽車熱管理（PTC空調(diào)）單車價(jià)值量6980元，新能源汽車熱管理（熱泵空調(diào)）ASP在7980元。預(yù)計(jì)2025年全球新能源乘用車熱管理市場(chǎng)規(guī)模為1087億元，國(guó)內(nèi)為706億元。我們根據(jù)以下假設(shè)測(cè)算2025年全球熱管理市場(chǎng)規(guī)模：1）2022-2025年全球乘用車銷量同比增速分別-2.0%/3.0%/3.0%/3.0%；2）2022-2025年全球新能源汽車滲透率分別15.0%/18.0%/21.0%/25.0%；3）2022-2025年國(guó)內(nèi)乘用車銷量同比增速分別為8.6%/3.2%/3.5%/3.9%；4）2022-2025年國(guó)內(nèi)新能源汽車滲透率分別26.0%/35.0%/40.0%/45.0%；5）2021-2025年熱泵空調(diào)滲透率分別15.0%/25.0%/30.0%/35.0%/40.0%，PTC空調(diào)滲透率分別85.0%/75.0%/70.0%/65.0%/60.0%；6）隨著熱泵技術(shù)和PTC空調(diào)技術(shù)的規(guī)模效應(yīng)，預(yù)計(jì)2023年及其后其成本穩(wěn)步下探，每年單車價(jià)值量下降1%。預(yù)計(jì)2025年全球乘用車熱管理市場(chǎng)達(dá)2350.6億元，其中，新能源乘用車規(guī)模為1087.1億元，2022-2025年CAGR分別為5.9%、25.1%。預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)乘用車熱管理市場(chǎng)達(dá)1032.0億元，2022-2025CAGR為11.5%；其中，國(guó)內(nèi)新能源熱管理市場(chǎng)空間達(dá)706.3億元，2022-2025CAGR為29.2%。二、電池液冷與熱泵空調(diào)是主流，汽車熱管理朝高度集成化方向發(fā)展電動(dòng)汽車熱管理技術(shù)朝著高度集成化、智能化的方向發(fā)展?；仡欕妱?dòng)汽車熱管理技術(shù)發(fā)展歷史，根據(jù)熱管理系統(tǒng)架構(gòu)與集成化程度，可以將電動(dòng)汽車熱管理的發(fā)展歸納為三個(gè)階段：1）單冷配合電加熱，早期采用與燃油車類似的蒸氣壓縮循環(huán)實(shí)現(xiàn)制冷功能和PTC制熱實(shí)現(xiàn)乘員艙的熱管理，電池冷卻則采用空冷，各個(gè)子系統(tǒng)獨(dú)立；2）熱泵配合電輔熱，引入熱泵空調(diào)技術(shù)實(shí)現(xiàn)乘員艙制冷，液冷逐步成為電池?zé)峁芾淼闹髁髂Ｊ剑瑢?duì)電池制冷與乘員艙制冷進(jìn)行了簡(jiǎn)單整合，但電池、電機(jī)余熱未得到有效利用；3）寬溫區(qū)熱泵與整車熱管理一體化,通過(guò)合理增加二次換熱回路，對(duì)電池、電機(jī)余熱進(jìn)行回收利用，提升了熱泵的環(huán)境適應(yīng)能力，乘員艙、電池、電機(jī)熱管理回路進(jìn)一步整合，典型的應(yīng)用車型有特斯拉ModelY和大眾ID4.CROZZ。以特斯拉為例，從2008年TeslaRoadster開(kāi)始，其共生產(chǎn)了5款車型，汽車熱管理系統(tǒng)技術(shù)經(jīng)歷四次迭代，集成度不斷提高。1）以TeslaRoadster為代表，最早一代熱管理系統(tǒng)沿用傳統(tǒng)汽車熱管理思路，結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單，各個(gè)熱管理回路相對(duì)獨(dú)立。2）搭載在ModelS/X上的第二代熱管理系統(tǒng)在行業(yè)內(nèi)首創(chuàng)引入四通換向閥，實(shí)現(xiàn)了電機(jī)回路與電池回路的串并連切換。3）以Model3為代表的第三代系統(tǒng)，在拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)上與第二代差別不大，在風(fēng)暖PTC、驅(qū)動(dòng)電機(jī)和儲(chǔ)液罐結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上有較大技術(shù)創(chuàng)新，注重?zé)峁芾硐到y(tǒng)能耗的優(yōu)化。4）以ModelY為代表的第四代系統(tǒng)，首次引入熱泵空調(diào)系統(tǒng)，負(fù)責(zé)乘員艙的采暖和制冷功能。在結(jié)構(gòu)上，通過(guò)熱交換器和管路連接，與電池回路和電機(jī)回路進(jìn)行耦合，實(shí)現(xiàn)整個(gè)熱管理系統(tǒng)的熱量交互。在使用驅(qū)動(dòng)電機(jī)運(yùn)行低效制熱模式為電池系統(tǒng)加熱的基礎(chǔ)上，新增空調(diào)系統(tǒng)壓縮機(jī)和鼓風(fēng)機(jī)電機(jī)的低效制熱模式，保證熱泵系統(tǒng)在-30℃環(huán)境下可靠穩(wěn)定運(yùn)行；熱管理系統(tǒng)進(jìn)一步集成化，采用了集成歧管模塊和集成閥門(mén)模塊，前者集成了復(fù)雜的熱管理系統(tǒng)管路，可有效的與集成閥門(mén)模塊實(shí)現(xiàn)配合安裝；后者為八通閥結(jié)構(gòu)，可看作是2個(gè)四通閥的集成。2.1電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)：液冷是目前主流趨勢(shì)，直冷是未來(lái)發(fā)展方向電池?zé)峁芾硪蟛粩嗵嵘?，液冷技術(shù)為主流發(fā)展趨勢(shì)。新能源汽車動(dòng)力電池的溫度直接制約汽車的性能和安全性，當(dāng)前電池?zé)峁芾碇饕譃轱L(fēng)冷、液冷和直冷三種技術(shù)方案。相較于新能源公交車、部分A00級(jí)純電動(dòng)車以及早起混動(dòng)車型采用風(fēng)冷技術(shù)路線，當(dāng)前隨著電芯能量密度提升、快充技術(shù)的發(fā)展迭代，風(fēng)冷技術(shù)路線無(wú)法保證電池處于最佳工況溫度區(qū)間，而直冷技術(shù)路線較前者難度較大，因此液冷技術(shù)路線逐步取代風(fēng)冷成為當(dāng)前OEM主流方案。風(fēng)冷技術(shù)簡(jiǎn)單、成本低但換熱效果不能滿足當(dāng)前新能源車熱管理需求。風(fēng)冷技術(shù)按照風(fēng)的流動(dòng)動(dòng)力可分為被動(dòng)式（自然冷卻）和主動(dòng)式（強(qiáng)制冷卻）；按照風(fēng)冷系統(tǒng)風(fēng)道可分為串聯(lián)式和并聯(lián)式，其以低溫空氣作為介質(zhì)，利用風(fēng)的對(duì)流降低動(dòng)力電池的溫度。被動(dòng)式風(fēng)冷是將外部空氣或乘員艙空氣與電池包表面形成的對(duì)流從而帶走熱量；主動(dòng)式風(fēng)冷是利用鼓風(fēng)機(jī)將空氣通過(guò)蒸發(fā)器降溫再與電池包表面形成對(duì)流從而散熱。風(fēng)冷系統(tǒng)結(jié)構(gòu)相較于液冷和直冷方案較為簡(jiǎn)單、成本低，但其換熱系數(shù)較低，冷卻速度較慢、電池內(nèi)部換熱不均勻，且換熱效果受外界影響，目前逐步被液冷、直冷系統(tǒng)所取代。液冷模式換熱效果好，是目前電池?zé)峁芾碇髁骷夹g(shù)方案。液冷技術(shù)路線主要以冷卻劑（水和乙二醇）作為制冷劑，通過(guò)空調(diào)制冷/制熱回路與動(dòng)力電池制冷/制熱回路并聯(lián)耦合。其工作原理首先通過(guò)電動(dòng)壓縮機(jī)將制冷劑壓縮成高溫高壓氣態(tài)，接著經(jīng)過(guò)冷凝器和儲(chǔ)液罐（過(guò)濾水和雜質(zhì)）后形成低溫高壓的液態(tài)，經(jīng)過(guò)電子膨脹閥變成低溫低壓的液態(tài)從而進(jìn)入電池冷卻器，在電池冷卻器（Chiller）制冷劑與冷卻液進(jìn)行充分換熱，熱量被制冷劑帶走。當(dāng)電池溫度較低時(shí)，可以通過(guò)PTC（熱敏電阻）加熱冷卻液達(dá)到制熱效果。液冷換熱效果優(yōu)于風(fēng)冷，目前是主流車型配置的電池?zé)峁芾斫鉀Q方案。直冷模式制熱效果好但成本較高。直冷技術(shù)路線采用空調(diào)系統(tǒng)制冷劑（R124a、CO2等）直接對(duì)動(dòng)力電池進(jìn)行冷卻，制冷劑通過(guò)儲(chǔ)液罐和膨脹閥后變成低溫低壓的液態(tài)制冷劑直接與電池包內(nèi)部的冷卻板進(jìn)行熱交換，進(jìn)而將動(dòng)力電池內(nèi)部的熱量帶出。直冷模式制熱效果較好，但制冷劑用量大、成本高，目前直冷方案使用較少。2.2空調(diào)熱管理：熱泵空調(diào)滲透率提升，多方案提升低溫環(huán)境下的熱泵效率空調(diào)制熱為新能源汽車熱管理核心變化，熱泵空調(diào)為主流趨勢(shì)。汽車空調(diào)系統(tǒng)是汽車結(jié)構(gòu)重要組成部分，其主要為乘員艙提供制冷、制熱、通風(fēng)、空氣凈化及智能座艙部分功能。空調(diào)熱管理主要包含空調(diào)箱（蒸發(fā)器、鼓風(fēng)機(jī)和管路等）、壓縮機(jī)、冷凝器和膨脹閥四部分。傳統(tǒng)燃油車熱管理來(lái)源主要來(lái)自發(fā)動(dòng)機(jī)余熱，新能源汽車空調(diào)熱管理制熱主要分為兩個(gè)技術(shù)路線：（1）（風(fēng)暖/水暖）PTC系統(tǒng)；（2）熱泵空調(diào)系統(tǒng)。由于PTC在冬季顯著降低新能源車?yán)m(xù)航里程，因此熱泵空調(diào)系統(tǒng)正逐步成為下一代新能源車乘員艙空調(diào)熱管理解決方案。PTC空調(diào)（電動(dòng)壓縮機(jī)制冷/PTC制熱）分為風(fēng)暖和水暖，具有成本低、制熱效果不受惡劣低溫環(huán)境影響等優(yōu)點(diǎn)。PTC也即是正溫度系數(shù)熱敏電阻，在通電后恒溫發(fā)熱從而達(dá)到制熱目的。PTC空調(diào)有兩種解決方案：（1）風(fēng)暖：PTC內(nèi)置空調(diào)箱內(nèi)替代暖風(fēng)機(jī)芯直接加熱空氣，其設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單但其存在一定的安全隱患；（2）水暖：PTC內(nèi)置冷卻液回路對(duì)冷卻液進(jìn)行加熱，冷卻液流經(jīng)暖風(fēng)機(jī)芯進(jìn)行制熱，其安全性好且溫度控制精確但其結(jié)構(gòu)復(fù)雜、電量消耗較大。當(dāng)前PTC空調(diào)因管路結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、成本較低及制熱效果不受環(huán)境影響等優(yōu)點(diǎn)被多數(shù)新能源汽車搭載，但其能耗高會(huì)使得續(xù)航里程降低25%左右，因此中高端車型正逐步采用熱泵空調(diào)對(duì)其進(jìn)行替代。熱泵空調(diào)基于逆卡諾循環(huán)有效降低功耗。熱泵空調(diào)基于逆卡諾循環(huán)的原理，將低位熱源的熱能轉(zhuǎn)移至高位熱源，通過(guò)增加四通換向閥使熱泵空調(diào)系統(tǒng)的冷凝器和蒸發(fā)器功能互換，從而改變熱量的轉(zhuǎn)移方向?qū)崿F(xiàn)制冷、制熱雙重效果。熱泵空調(diào)具有制熱效率高、能耗低的優(yōu)勢(shì)，其熱能效比COP>1,也即是可以用1kW電功率達(dá)到1.5kW-2kW的熱量。基于當(dāng)前新能源汽車對(duì)續(xù)航需求的提升，能耗管理成為OEM技術(shù)變革的關(guān)鍵，熱泵空調(diào)擁有比PTC空調(diào)低耗、高效率的解決方案，當(dāng)前中高端車型紛紛搭載熱泵空調(diào)技術(shù)；特斯拉ModelY車型、寶馬iX3系列、奧迪Q7e-tron車型等均搭載熱泵空調(diào)方案。我們認(rèn)為隨著閥類技術(shù)的提升及成本下探，未來(lái)熱泵空調(diào)有望成為中高端新能源車型的標(biāo)配。低溫下熱泵空調(diào)效率欠佳，余熱回收、PTC輔助加熱或CO2冷媒介質(zhì)有望提升熱泵的環(huán)境適應(yīng)能力。由于熱泵空調(diào)工作溫度范圍受到空調(diào)結(jié)構(gòu)及冷媒介質(zhì)的影響，其在-5℃～15℃能夠發(fā)揮最大工作效率。通常使用余熱式熱泵（電池電機(jī)余熱回收利用），HVAC模塊增加PTC輔助加熱，或采用CO2來(lái)作為冷媒介質(zhì)，三種途徑提高在外界低溫環(huán)境下熱泵空調(diào)的制熱效率。CO2熱泵空調(diào)方案擁有良好的低溫啟動(dòng)制熱功能，在極低溫情況下依然可以提供較大的制熱量并保持較高的COP，同時(shí)其對(duì)環(huán)境的影響較低，我們認(rèn)為CO2熱泵空調(diào)將會(huì)是未來(lái)電動(dòng)汽車空調(diào)熱管理的發(fā)展方向。2.3電機(jī)電控?zé)峁芾恚阂豪涫钱?dāng)前主流，油冷是未來(lái)趨勢(shì)電機(jī)電控?zé)峁芾懋?dāng)前主要采用液冷換熱。新能源汽車的驅(qū)動(dòng)電機(jī)及電機(jī)控制器等功率性部件在工作時(shí)仍會(huì)產(chǎn)生熱量，通常需要主動(dòng)冷卻維持其性能和保障行車安全性。驅(qū)動(dòng)電機(jī)冷卻方案主要包括風(fēng)冷、液冷及油冷，電控等相關(guān)功率件主要采取風(fēng)冷或液冷的方式換熱。通常將驅(qū)動(dòng)電機(jī)和電控串聯(lián)，通過(guò)散熱器進(jìn)行散熱。電動(dòng)化進(jìn)程催化油冷成未來(lái)新趨勢(shì)?，F(xiàn)階段由于電動(dòng)汽車動(dòng)力性和智能化的提升，電機(jī)散熱需求較大，車企在電機(jī)熱管理上有望從液冷方案向油冷方案替換。液冷系統(tǒng)的基本原理是用冷卻液循環(huán)電機(jī)殼體內(nèi)部的管道，從而帶走電機(jī)的熱量，然而液冷方案空氣導(dǎo)熱系數(shù)低并且內(nèi)部熱量傳遞效率并不高，不能滿足汽車電動(dòng)智能化發(fā)展需求；油冷系統(tǒng)的基本原理是用油直接灌入電機(jī)內(nèi)部，同電機(jī)的轉(zhuǎn)子及定子繞組進(jìn)行更有效率的熱交換；油冷方案能夠?qū)崿F(xiàn)冷卻介質(zhì)與電機(jī)熱源直接接觸，強(qiáng)化了電機(jī)散熱效果。油冷電機(jī)較早應(yīng)用于日系油電混合車型，由于其對(duì)電機(jī)換熱效果較好，現(xiàn)在也逐漸應(yīng)用于部分新能源車型上。三、格局變遷：智能電動(dòng)時(shí)代，國(guó)產(chǎn)廠商迎來(lái)發(fā)展新機(jī)遇全球熱管理市場(chǎng)主要?jiǎng)澐謨纱箨嚑I(yíng)。由于傳統(tǒng)燃油車熱管理系統(tǒng)架構(gòu)長(zhǎng)期穩(wěn)定，當(dāng)前全球汽車熱管理市場(chǎng)主要分為兩大陣營(yíng)：（1）前期經(jīng)過(guò)一系列并購(gòu)整合逐步形成寡頭的海外巨頭，如日本電裝、法國(guó)法雷奧等全球知名零部件配套商；（2）搭乘新能源汽車東風(fēng)進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的國(guó)內(nèi)零部件供應(yīng)商，如三花智控、銀輪股份等。3.1全球熱管理行業(yè)集中度高，海外巨頭市占率穩(wěn)定傳統(tǒng)燃油車熱管理供應(yīng)商集中度高，全球熱管理行業(yè)CR4市占率過(guò)半。一方面，由于全球新能源汽車滲透率相對(duì)處于較低水平，燃油車熱管理市場(chǎng)主要由海外Tier1供應(yīng)商壟斷。另一方面，由于OEM項(xiàng)目開(kāi)發(fā)定點(diǎn)是綁定前期較為熟悉零部件供應(yīng)商以及遵循屬地化原則，因此傳統(tǒng)熱管理供應(yīng)商巨頭憑借技術(shù)、客戶積累以及屬地化優(yōu)勢(shì)，在全球熱管理市場(chǎng)占據(jù)較大份額。2014年至2020年全球熱管理Top4零部件企業(yè)（日本電裝、法國(guó)法雷奧、韓國(guó)翰昂和德國(guó)馬勒）市場(chǎng)占有率保持50%以上，2020年CR4為64%，全球熱管理行業(yè)集中度較高。3.1.1日本電裝：全球最大的汽車熱管理系統(tǒng)供應(yīng)商日本電裝成立于1949年，在全球35個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有198家集團(tuán)公司，是全球最大的汽車熱管理系統(tǒng)供應(yīng)商、全球第二大汽車零部件制造商。公司四大核心業(yè)務(wù)分別為：熱管理系統(tǒng)（ThermalSystems）、動(dòng)力總成系統(tǒng)（PowertrainSystems）、駕駛輔助系統(tǒng)（MobilityElectronics）、電氣系統(tǒng)（ElectrificationSystems）。2021財(cái)年（2020/04-2021.03）公司熱管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)1.2萬(wàn)億日元（約合684.1億人民幣），占公司營(yíng)收23.6%。公司熱管理產(chǎn)品主要配套傳統(tǒng)燃油車熱管理系統(tǒng)及新能源汽車空調(diào)、電池?zé)峁芾砑上到y(tǒng)。公司核心客戶有豐田（Toyota）、本田（Honda）、大眾（VW）、馬自達(dá)（Mazda）、福特（Ford）、通用（GM）等國(guó)際車企。3.1.2韓國(guó)翰昂：全球第二大汽車熱管理系統(tǒng)供應(yīng)商韓國(guó)翰昂（HANONSYSTEMS,018880.KS）成立于1986年，在全球21個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有53個(gè)生產(chǎn)基地和3個(gè)創(chuàng)新研發(fā)中心，公司于2019年收購(gòu)麥格納（MAGNA）相關(guān)核心業(yè)務(wù)，成為全球第二大熱管理系統(tǒng)供應(yīng)商。2021財(cái)年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.4萬(wàn)億韓元（約合394.0億人民幣），凈利潤(rùn)0.3萬(wàn)億韓元（約合16.5億人民幣）。公司熱管理產(chǎn)品主要有電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)（BatteryThermalManagementSystem）、熱泵空調(diào)（HeatPumpSystem）、暖通空調(diào)模塊（HVAC）、壓縮機(jī)（Compressor）、冷卻模塊（PowertrainCooling）等。公司核心客戶有現(xiàn)代（HMG）、福特（Ford）、大眾（VW）、通用（GM）、奔馳（Mercedes）、寶馬（BMW）等國(guó)際車企及國(guó)內(nèi)蔚來(lái)、小鵬等造車新勢(shì)力。3.1.3法國(guó)法雷奧：歐洲市場(chǎng)熱管理零部件龍頭法國(guó)法雷奧（Valeo）成立于1923年，在全球31個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有184個(gè)生產(chǎn)基地和64個(gè)創(chuàng)新研發(fā)中心，是全球前十大汽車零部件供應(yīng)商。公司四大核心業(yè)務(wù)分別是駕駛輔助系統(tǒng)（Comfort&DrivingAssistanceSystems）、動(dòng)力總成系統(tǒng)（PowertrainSystems）、熱管理系統(tǒng)（ThermalSystems）、視覺(jué)系統(tǒng)（VisibilitySystems），近5年熱管理業(yè)務(wù)收入占比維持在22%以上。2021財(cái)年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收172.6億歐元（約合1246.3億人民幣），其中熱管理營(yíng)收39.3億歐元（約合283.4億人民幣）。公司熱管理產(chǎn)品主要有燃油車動(dòng)力總成熱管理系統(tǒng)、新能源車電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)、空調(diào)熱管理系統(tǒng)以及配套的水冷板、冷卻板、電動(dòng)壓縮機(jī)、熱泵空調(diào)等零部件。其中法雷奧作為歐洲熱管理龍頭零部件廠商，2021財(cái)年歐州市場(chǎng)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比46%，亞洲市場(chǎng)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比33%，美國(guó)市場(chǎng)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比不足10%。3.1.4德國(guó)馬勒：全球第四大汽車熱管理系統(tǒng)供應(yīng)商德國(guó)馬勒（MAHLE）成立于1920年，在全球36個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有160個(gè)生產(chǎn)基地和12個(gè)創(chuàng)新研發(fā)中心，公司相繼于2010年收購(gòu)貝洱集團(tuán)、2015年收購(gòu)德?tīng)柛峁芾順I(yè)務(wù)，成為全球第四大熱管理系統(tǒng)供應(yīng)商。2021財(cái)年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收109.3億歐元（約合789.3億人民幣），其中熱管理業(yè)務(wù)38.7億歐元（約合279.0億人民幣）。公司熱管理產(chǎn)品從傳統(tǒng)燃油車覆蓋到新能源汽車熱管理，主要有電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)、空調(diào)熱管理系統(tǒng)（PTC空調(diào)、熱泵空調(diào)）、電動(dòng)壓縮機(jī)（Compressor）等。公司基于熱泵開(kāi)發(fā)的集成式熱管理系統(tǒng)（ITS）可使得汽車?yán)m(xù)航里程數(shù)提升7%-20%。馬勒作為歐洲市場(chǎng)的零部件企業(yè)，具有屬地化優(yōu)勢(shì)；2021財(cái)年歐洲市場(chǎng)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比46%，北美市場(chǎng)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比25%，亞洲市場(chǎng)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比僅為23%。3.2智能電動(dòng)化背景下，國(guó)內(nèi)熱管理龍頭未來(lái)可期國(guó)內(nèi)和海外新能源汽車區(qū)域發(fā)展差異，為國(guó)內(nèi)熱管理龍頭廠商提供了追趕的舞臺(tái)。拆分全球熱管理四大龍頭廠商的客戶結(jié)構(gòu)可知，日本電裝60%以上收入來(lái)自豐田、本田等日系主機(jī)廠，韓國(guó)翰昂30%收入自現(xiàn)代等韓國(guó)車企，法雷奧和馬勒則主要占據(jù)歐洲市場(chǎng)，呈現(xiàn)出極強(qiáng)的本地化屬性。新能源汽車熱管理由于增加了動(dòng)力電池、電機(jī)電控?zé)峁芾硪约俺藛T艙P(yáng)TC或熱泵制熱系統(tǒng)，其復(fù)雜程度、單車價(jià)值量遠(yuǎn)超傳統(tǒng)燃油車。國(guó)內(nèi)熱管理龍頭有望憑借國(guó)內(nèi)新能源汽車的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，快速配套實(shí)現(xiàn)技術(shù)追趕和規(guī)模上量。成本優(yōu)勢(shì)疊加快速響應(yīng)能力，國(guó)內(nèi)熱管理龍頭迎來(lái)發(fā)展良機(jī)。國(guó)內(nèi)零部件廠商相比外資廠商成本優(yōu)勢(shì)顯著，熱管理領(lǐng)域同樣如此。對(duì)比四大外資龍頭和國(guó)內(nèi)四大代表性廠商，無(wú)論是毛利率、凈利率，國(guó)產(chǎn)廠商均領(lǐng)先，體現(xiàn)了極強(qiáng)的成本控制能力。同時(shí)，以造車新勢(shì)力為代表的新能源車企，其車型開(kāi)發(fā)速度遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)燃油車，需要供應(yīng)商也具備快速研發(fā)和量產(chǎn)響應(yīng)能力，國(guó)內(nèi)熱管理龍頭企業(yè)憑借配套國(guó)內(nèi)新能源車企的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和穩(wěn)定的屬地供貨能力，有望快速切入全球頭部新能源主機(jī)廠核心供貨商或“二供”體系，助力市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升。從核心零部件向模塊化、系統(tǒng)化集成轉(zhuǎn)變，國(guó)產(chǎn)熱管理龍頭迎來(lái)經(jīng)營(yíng)躍升。當(dāng)前伴隨國(guó)內(nèi)新能源汽車滲透率、智能化程度持續(xù)提升，熱管理賽道發(fā)展進(jìn)入黃金期。國(guó)內(nèi)熱管理零部件龍頭從核心零部件細(xì)分領(lǐng)域到模塊化集成開(kāi)始轉(zhuǎn)變，單車價(jià)值量提升顯著。三花智控專注空調(diào)閥（電子膨脹閥、四通換向閥、八通閥等）、銀輪股份專注熱交換器（水冷板、Chiller、油冷器、中冷器等）、中鼎股份專注管路、盾安環(huán)境專注閥（大口徑膨脹閥）。未來(lái)隨著系統(tǒng)化集成趨勢(shì)，看好國(guó)內(nèi)熱管理配套商市占率快速提升。3.2.1三花智控：全球閥類核心零部件供應(yīng)商三花智控歷經(jīng)三十年發(fā)展，專注熱管理零部件研究，先后經(jīng)歷了家電、汽車行業(yè)的高速增長(zhǎng)，圍繞閥、泵、換熱領(lǐng)域不斷擴(kuò)展邊界。2017年三花汽零并入公司，公司長(zhǎng)期綁定下游國(guó)內(nèi)外知名主機(jī)廠，公司主要客戶有戴姆勒、大眾、特斯拉、沃爾沃、奔馳、寶馬、豐田、通用、上汽、吉利、比亞迪、蔚來(lái)等著名主機(jī)廠。2021年公司總營(yíng)收實(shí)現(xiàn)160.2億元，同比增長(zhǎng)32.3%，實(shí)現(xiàn)毛利率和歸母凈利率分別23.3%/9.4%。立足熱管理閥類產(chǎn)品，布局熱管理系統(tǒng)總成。三花智控率先開(kāi)拓新能源汽車熱管理閥類零部件產(chǎn)品，電子膨脹閥、四通換向閥、電磁閥、截止閥等閥類產(chǎn)品市占率位居前列。當(dāng)前公司從閥類產(chǎn)品逐步拓展至新能源汽車空調(diào)系統(tǒng)，覆蓋PTC空調(diào)和CO2熱泵空調(diào)。隨著系統(tǒng)集成化趨勢(shì)明顯，公司產(chǎn)品矩陣豐富，未來(lái)伴隨熱泵空調(diào)的快速滲透，公司有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。3.2.2銀輪股份：熱管理產(chǎn)品矩陣不斷拓展，有望迎業(yè)績(jī)拐點(diǎn)銀輪股份創(chuàng)建于1958年，歷經(jīng)60余年發(fā)展，公司歷經(jīng)三