項目五籌資渠道與籌資方式課件

項目五籌資渠道與籌資方式任務(wù)一企業(yè)籌資概述任務(wù)二權(quán)益資本籌集任務(wù)三負(fù)載資金籌集項目五籌資渠道與籌資方式任務(wù)一企業(yè)籌資概述1任務(wù)一企業(yè)籌資概述一、企業(yè)籌資概念和動機(jī)企業(yè)籌資（Financing），又稱企業(yè)融資，是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資及調(diào)整資金結(jié)構(gòu)等活動對資金的需要，通過一定的渠道和金融市場，采取適當(dāng)?shù)幕I資方式，獲取所需資金的一種行為。任何企業(yè)都希望以較低成本獲得一定數(shù)量資金，籌資工作的好壞，直接影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，進(jìn)而影響企業(yè)收益分配。企業(yè)籌資的基本目的是為了自身的生存與發(fā)展。企業(yè)具體的籌資活動通常受特定的動機(jī)所驅(qū)使?；I資動機(jī)對籌資行為及其結(jié)果產(chǎn)生直接影響。由于企業(yè)經(jīng)營對資金需求的復(fù)雜性，企業(yè)籌資的具體動機(jī)是多種多樣的，概括起來，主要有以下幾種類型。下一頁返回任務(wù)一企業(yè)籌資概述一、企業(yè)籌資概念和動機(jī)下一頁返回2任務(wù)一企業(yè)籌資概述（一）設(shè)立籌資動機(jī)設(shè)立籌資動機(jī)是企業(yè)設(shè)立為取得資本金而產(chǎn)生的籌資動機(jī)。企業(yè)最初創(chuàng)建就需要籌資，以獲得設(shè)立一個企業(yè)必需的初始資本。在取得會計師事務(wù)所驗資證明，到工商管理部門辦理注冊登記后，才能開展正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。設(shè)立企業(yè)，必須有法定的資本金。資本金是企業(yè)長期穩(wěn)定擁有的資金。資本金制度是國家對有關(guān)資本的籌集、管理以及企業(yè)所有者的責(zé)權(quán)利等所作的法律規(guī)范。（二）擴(kuò)張性籌資動機(jī)擴(kuò)張性籌資動機(jī)是企業(yè)因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模或追加對外投資的需要而產(chǎn)生的籌資動機(jī)。企業(yè)自籌建完成開始營業(yè)之后，生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模就確定下來，此時一般已具備了維持現(xiàn)有規(guī)模的資金量。上一頁下一頁返回任務(wù)一企業(yè)籌資概述（一）設(shè)立籌資動機(jī)上一頁下一頁返回3任務(wù)一企業(yè)籌資概述但是，隨著企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動日趨活躍，以及市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，尤其是應(yīng)付激烈競爭的需要和對經(jīng)濟(jì)效益無限追求的心理，以及受到不安于現(xiàn)狀、不斷擴(kuò)充增大經(jīng)營實力的心理驅(qū)使，就會產(chǎn)生擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的現(xiàn)實需要。這時，原有的資金量就難以滿足需要，唯一的辦法就是盡快重新籌措資金。具有良好發(fā)展前景、處于成長時期的企業(yè)通常會產(chǎn)生這種籌資動機(jī)。例如企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的產(chǎn)品供不應(yīng)求，需要增加市場供應(yīng)；開發(fā)生產(chǎn)適銷對路的新產(chǎn)品；追加有利的對外投資規(guī)模；開拓有發(fā)展前途的對外投資領(lǐng)域等。這種擴(kuò)張性籌資會使企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模有所擴(kuò)大，從而給企業(yè)帶來收益增長的機(jī)會。但擴(kuò)張性籌資所需籌資量往往比較大，常常會改變資金結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，承擔(dān)的籌資風(fēng)險也較大。上一頁下一頁返回任務(wù)一企業(yè)籌資概述但是，隨著企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動日趨活躍，以4任務(wù)一企業(yè)籌資概述（三）償債性籌資動機(jī)償債性籌資動機(jī)是企業(yè)為了償還某些債務(wù)而產(chǎn)生的籌資動機(jī)。償債性籌資可分為兩種情況：一是調(diào)整性償債籌資，即企業(yè)雖有足夠的能力支付到期舊債，但如果企業(yè)原有債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，或者某種債務(wù)成本過高，而又有新的較低債務(wù)成本的債務(wù)來源出現(xiàn)時，企業(yè)就可能出于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)使之更加合理的需要而增加舉債籌資；二是惡化性償債籌資，即企業(yè)現(xiàn)有的支付能力已不足以償付到期舊債，而不得不借新債還舊債。調(diào)整性償債籌資是一種積極主動的籌資策略，而惡化性償債籌資則表明企業(yè)的財務(wù)狀況已經(jīng)惡化。上一頁下一頁返回任務(wù)一企業(yè)籌資概述（三）償債性籌資動機(jī)上一頁下一頁返回5任務(wù)一企業(yè)籌資概述（四）解困性籌資動機(jī)解困性籌資動機(jī)是企業(yè)為了緩解臨時財務(wù)困境而產(chǎn)生的籌資動機(jī)。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中總是會面臨各種各樣臨時性的財務(wù)困境，如市場物價上漲時需要大量儲備存貨，以消除漲價風(fēng)險；臨時性的季節(jié)性采購；發(fā)放工資或支付股利已迫在眉睫等。這些都會使資金需求驟然增加，這就驅(qū)使企業(yè)必須想方設(shè)法去籌措資金，以解燃眉之急。（五）混合性籌資動機(jī)混合性籌資動機(jī)是企業(yè)為了滿足多種需要而產(chǎn)生的籌資動機(jī)。通過混合性籌資，企業(yè)既可以擴(kuò)大自己的資金規(guī)模，又可以償還部分舊債，還可以緩解臨時財務(wù)困境，即融合了擴(kuò)張性籌資、償債性籌資和解困性籌資等籌資動機(jī)。上一頁下一頁返回任務(wù)一企業(yè)籌資概述（四）解困性籌資動機(jī)上一頁下一頁返回6任務(wù)一企業(yè)籌資概述二、企業(yè)籌資分類企業(yè)籌集的資金按照不同的標(biāo)準(zhǔn)可以劃分為不同的類別。（一）根據(jù)企業(yè)所籌資金的權(quán)益性質(zhì)不同分為股權(quán)籌資、債務(wù)籌資及衍生工具籌資股權(quán)籌資形成股權(quán)資本，是企業(yè)依法長期擁有、能夠自主調(diào)配運用的資本。股權(quán)資本在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營期內(nèi)，投資者不得抽回，因而也稱之為企業(yè)的自有資本、主權(quán)資本或股東權(quán)益資本。企業(yè)的股權(quán)資本通過吸收直接投資、發(fā)行股票、內(nèi)部積累等方式取得。股權(quán)資本由于一般不用還本，形成了企業(yè)的永久性資本。上一頁下一頁返回任務(wù)一企業(yè)籌資概述二、企業(yè)籌資分類上一頁下一頁返回7任務(wù)一企業(yè)籌資概述債務(wù)資金是企業(yè)通過發(fā)行債券、向銀行借款、融資租賃以及賒購商品或服務(wù)等方式取得的資金形成在規(guī)定期內(nèi)需要清償?shù)膫鶆?wù)。債務(wù)籌資也是債權(quán)人對企業(yè)的一種投資，也要依法享有企業(yè)使用債務(wù)所取得的經(jīng)濟(jì)利益，因而也稱之為債權(quán)人權(quán)益。衍生工具籌資包括兼具股權(quán)與債務(wù)性質(zhì)的混合融資和其他衍生工具融資。我國上市公司最常見的混合融資是可轉(zhuǎn)換公司債券融資，最常見的其他衍生工具融資是認(rèn)股權(quán)證融資。（二）根據(jù)企業(yè)所籌資金的期限分為短期資金和長期資金短期資金（Short-TermFunds）是指使用期限在一年以內(nèi)的資金。短期資金主要投資于現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等，一般在短期內(nèi)可收回。一般包括短期借款、應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)等項目，主要通過短期借款、商業(yè)信用等方式來籌集。上一頁下一頁返回任務(wù)一企業(yè)籌資概述債務(wù)資金是企業(yè)通過發(fā)行債券、向銀行借款、8任務(wù)一企業(yè)籌資概述長期資金（Long-TermFunds）是指使用期限在一年以上的資金。長期資金主要通過吸收直接投資如發(fā)行股票、發(fā)行長期債券、長期銀行借款、融資租賃和內(nèi)部積累等形式來籌集。長期資金主要投資于新產(chǎn)品的開發(fā)和推廣、生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大、廠房和設(shè)備的更新等，它是企業(yè)長期、持續(xù)、穩(wěn)定地進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營的前提和保證。（三）根據(jù)資金的取得方式，分為內(nèi)部融資和外部融資內(nèi)部融資（Inner-SourceFinancing）是指從企業(yè)利用自身的儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的過程。它主要表現(xiàn)為內(nèi)源性的資本積累，如企業(yè)留存收益和折舊。上一頁下一頁返回任務(wù)一企業(yè)籌資概述長期資金（Long-TermFunds9任務(wù)一企業(yè)籌資概述外部融資（OutSourceFinancing）是指吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的閑置資金，使之轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。如發(fā)行公司股票、債券、銀行借款等。一般來說，企業(yè)在內(nèi)部融資不能滿足需要時，才會考慮外部融資。（四）根據(jù)籌資活動是否通過中介金融機(jī)構(gòu)分為直接融資和間接融資直接融資（DirectFinancing）是指資金供求雙方通過一定的金融工具直接形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系或所有權(quán)關(guān)系的籌資形式，它無須經(jīng)過中介金融機(jī)構(gòu)而實現(xiàn)資金的轉(zhuǎn)移。而間接融資（IndirectFinancing）則是指資金供求雙方借助中介金融機(jī)構(gòu)來實現(xiàn)資金融通的活動。兩者的最大區(qū)別就在于直接融資中資金短缺方不必通過中介機(jī)構(gòu)獲得資金，資金供需雙方之間起紐帶作用的是金融市場而不是中介機(jī)構(gòu)。上一頁下一頁返回任務(wù)一企業(yè)籌資概述外部融資（OutSourceFina10任務(wù)一企業(yè)籌資概述企業(yè)直接融資是指企業(yè)不經(jīng)過銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)，而是通過發(fā)行股票、債券等方式所進(jìn)行的籌資活動。企業(yè)間接融資是指企業(yè)借助于銀行、非銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行的融資，其主要形式為銀行借款、非銀行金融機(jī)構(gòu)借款、融資租賃等。間接融資是目前我國企業(yè)最為重要的融資方式，如圖5-1和圖5-2所示。三、企業(yè)籌資原則采取一定的籌資方式，有效地組織資金供應(yīng)，是企業(yè)一項重要而復(fù)雜的工作。為此，企業(yè)籌集資金應(yīng)遵循以下基本原則。上一頁下一頁返回任務(wù)一企業(yè)籌資概述企業(yè)直接融資是指企業(yè)不經(jīng)過銀行或非銀行金11任務(wù)一企業(yè)籌資概述（一）合理性原則籌資的數(shù)量應(yīng)當(dāng)合理，不管采取什么方式籌資，都必須預(yù)先合理確定資金的需要量，根據(jù)需要籌資。防止因籌資不足而影響生產(chǎn)經(jīng)營的正常開展，同時也避免因籌資過量而降低籌資效益。（二）及時性原則按照資金時間價值的原理，同等數(shù)量的資金，在不同時點上具有不同價值。企業(yè)籌集資金應(yīng)根據(jù)資金投放使用時間來合理安排，使籌資和用資在時間上相銜接。避免因籌資過早而造成使用前的閑置，或因籌資時間滯后而貽誤有利的投資時機(jī)。上一頁下一頁返回任務(wù)一企業(yè)籌資概述（一）合理性原則上一頁下一頁返回12任務(wù)一企業(yè)籌資概述（三）效益性原則資金的來源渠道和資金市場為企業(yè)提供了資金的來源和籌資場所，它反映資金的分布狀況和供求關(guān)系，決定資金的難易程度。不同的資金來源對企業(yè)的收益和成本有不同影響。因此，企業(yè)應(yīng)認(rèn)真研究資金來源渠道和資金市場，合理選擇資金來源。（四）優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)原則企業(yè)在籌資時，必須使企業(yè)的權(quán)益資金與借入資金保持合理的結(jié)構(gòu)關(guān)系，防止因負(fù)債過多而增加企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，或者因沒有充分利用負(fù)債經(jīng)營，而使權(quán)益資本的收益水平降低。上一頁下一頁返回任務(wù)一企業(yè)籌資概述（三）效益性原則上一頁下一頁返回13任務(wù)一企業(yè)籌資概述（五）依法籌措企業(yè)在籌資過程中，必須接受國家有關(guān)法律法規(guī)及政策的指導(dǎo)，依法籌資，履行約定的責(zé)任，維護(hù)投資者的利益。四、資金需要量的測量企業(yè)籌集資金應(yīng)以需定籌。企業(yè)資金需要量的預(yù)測方法很多，下面僅介紹銷售百分比法。銷售百分比法是根據(jù)銷售增長與資產(chǎn)增長之間的關(guān)系，預(yù)測未來資金需要量的方法。銷售百分比法下，企業(yè)所需外部籌資額的計算公式是：外部融資需求量＝A／S1×ΔS-B／S1×ΔS-P×E×S2其中，A為隨銷售而變化的敏感性資產(chǎn)，一般包括庫存現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等項目；B為隨銷售而變化的敏感性負(fù)債，一般包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)交稅費等項目；S1為基期銷售額；S2為預(yù)測期銷售額；ΔS為銷售變動額；P為銷售凈利率；E為利潤留存率。上一頁下一頁返回任務(wù)一企業(yè)籌資概述（五）依法籌措上一頁下一頁返回14任務(wù)一企業(yè)籌資概述【例5-1】日華公司2009年12月31日的簡要資產(chǎn)負(fù)債表如表5-1所示。假定日華公司2009年銷售額為1000萬元，銷售凈利率為10%，利潤留存率為40%。2010年銷售額預(yù)計增長20%，公司有足夠的生產(chǎn)能力，無須追加固定資產(chǎn)投資。首先，確定有關(guān)項目及其與銷售額的關(guān)系百分比。其次，確定需要增加的資金量。從表5-1中可以看出，銷售收入每增加100元，必須增加50元的資金占用，但同時自動增加15元的資金來源，兩者差額還有35%的資金需求。因此，每增加100元的銷售收入，公司必須取得35元的資金來源，銷售額從1000萬元增加到1200萬元，增加了200萬元，按照35%的比率可預(yù)測將增加70萬元的資金需求。最后，確定外部融資需求的數(shù)量。上一頁下一頁返回任務(wù)一企業(yè)籌資概述【例5-1】日華公司2009年12月3115任務(wù)一企業(yè)籌資概述外部融資需求量＝50%×200-15%×200-40%×120＝22（萬元）知識鏈接1.資本金制度資本金制度是國家就企業(yè)資本金籌集、管理及所有者的責(zé)權(quán)利等方面所做的法律規(guī)范。設(shè)立企業(yè)必須有法定的資本金。資本金是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金，是投資者用以進(jìn)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、承擔(dān)民事責(zé)任投入的資金。有關(guān)法律規(guī)定了各類企業(yè)資本金的最低限額，我國《公司法》規(guī)定：股份有限公司注冊資本的最低限額為人民幣500萬元，上市的有限公司股本總額不少于人民幣3000萬元；有限責(zé)任公司注冊資本的最低限額為人民幣3萬元，一人有限責(zé)任公司的注冊資本最低限額為人民幣10萬元。上一頁下一頁返回任務(wù)一企業(yè)籌資概述外部融資需求量＝50%×200-15%×16任務(wù)一企業(yè)籌資概述根據(jù)我國《公司法》等法律法規(guī)規(guī)定，投資者可以采取貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)兩種形式出資。全體投資者的貨幣出資額不得低于公司注冊資本的30%；投資者可以使用實物、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣資產(chǎn)作價出資；法律、行政法規(guī)規(guī)定不得作為出資的財產(chǎn)除外。2.國美電器黃光裕民企融資案例民企融資難，說了多少年，好像成了一個中國的痼疾，難道果真沒有解決方案了嗎？其實并不然，眾多的金融創(chuàng)新案例正在挑戰(zhàn)著這個命題，下面就是一個活生生的例子。上一頁下一頁返回任務(wù)一企業(yè)籌資概述根據(jù)我國《公司法》等法律法規(guī)規(guī)定，投資者17任務(wù)一企業(yè)籌資概述2004年6月7日，國美電器黃光裕完成了一項融資奇跡。他通過控制二級市場股價、縮股及特定持股比例等方法，成功地繞過香港交易所新的《上市規(guī)則》、公共持股率不得低于25%、商務(wù)部零售企業(yè)外資不得高于65%等重重政策關(guān)卡，完成了以小博大的交易。黃光裕將國美電器的94家門店以88億元的價格出售給香港上市公司鵬潤集團(tuán)，此次收購以后，國美電器借中國鵬潤在香港上市，中國鵬潤也更名為國美電器，其主營業(yè)務(wù)隨之轉(zhuǎn)向零售業(yè)，為投資者導(dǎo)演了一出好戲。在這場“左手倒右手”的收購游戲中，黃光裕身價一飛沖天。在國美借殼上市之初，有人幫黃光裕算了一筆賬，通過定向配發(fā)和兩次可換股票據(jù)的發(fā)行，中國鵬潤3年后的市值有望高達(dá)210億元人民幣，而黃光裕個人97.2%的股權(quán)也將坐擁204億元資產(chǎn)。上一頁下一頁返回任務(wù)一企業(yè)籌資概述2004年6月7日，國美電器黃光裕完成了18任務(wù)一企業(yè)籌資概述那么，這么好的融資模式，是什么樣的企業(yè)都可以運用嗎？當(dāng)然不是，最少應(yīng)具體以下三種條件。（1）這個企業(yè)應(yīng)該是一家經(jīng)營良好的企業(yè)。通過這個案例，可以清晰地看到，國美電器在大陸的成功運營是這次融資成功最基本的保證。（2）經(jīng)營的業(yè)務(wù)應(yīng)該具有良好的前景和可想象空間。國美完善的網(wǎng)點平臺和強(qiáng)大的銷售能力給了投資者足夠的信心和期望。（3）非常熟悉海外資本市場相關(guān)規(guī)則。從國美電器巧妙地避開香港交易所的新規(guī)定到嫻熟地實現(xiàn)配售，可以看出黃光裕及其團(tuán)隊（在專業(yè)機(jī)構(gòu)的幫助下）對海外資本市場的良好把握。上一頁下一頁返回任務(wù)一企業(yè)籌資概述那么，這么好的融資模式，是什么樣的企業(yè)都19任務(wù)一企業(yè)籌資概述這種融資方式的具體思路如下。（1）提前控制海外上市公司（由于海外市場有大量的殼或“仙股”資源，收購成本及難度并不大，但要注意其可能被隱蔽起來的債務(wù)等關(guān)聯(lián)問題）。（2）國內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展到一定規(guī)模，并且具有一定的知名度和良好的上升趨勢，具備較大的想象空間。（3）用海外的公司收購國內(nèi)公司部分股權(quán)，用換股的方式（當(dāng)然可以用少量現(xiàn)金）。（4）由于國內(nèi)公司注入概念及業(yè)務(wù)所帶來的強(qiáng)大號召力，海外公司股價將迅速走高，可以成功套現(xiàn)。上一頁下一頁返回任務(wù)一企業(yè)籌資概述這種融資方式的具體思路如下。上一頁下一頁20任務(wù)一企業(yè)籌資概述需要注意的問題：根據(jù)香港交易所主板上市新規(guī)定，如果涉及控制權(quán)變更并觸及“非常重大的收購事項”界限的收購，將被視為新上市。所以，此案例的重要意義在于要避開繁雜的上市程序。當(dāng)然，任何事情總會有一些消極方面，國美事件也不例外，甚至有一些未來難以逾越的導(dǎo)火索，處理不好，可能前功盡棄。比如過高的持股比例（97.2%）與公眾持股量不得低于25%、單一大股東在一家上市公司中控制的股權(quán)不得超過75%的規(guī)定，以及如何成功套現(xiàn)等問題。所以，最近黃光裕的減持謹(jǐn)慎態(tài)度也可以看出他的無奈。如果企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)任何問題，都將產(chǎn)生可怕的后果。所幸的是，財務(wù)顧問幫助黃光裕進(jìn)行了一個設(shè)計，黃光裕持有國美電器（9月份更名前叫中國鵬潤）74.9%的股權(quán)，其余股權(quán)以可換股票據(jù)體現(xiàn)，但實質(zhì)與股票并無兩樣。上一頁下一頁返回任務(wù)一企業(yè)籌資概述需要注意的問題：根據(jù)香港交易所主板上市新21任務(wù)一企業(yè)籌資概述而經(jīng)過兩次配售失敗后，9月底10月初，黃光裕配售了3億股股票，最后以3.98港元成功配售，套現(xiàn)11.94億港元。12月15日，國美電器在香港股市出現(xiàn)三筆交叉盤交易，共計2.2億股，每股成交價都是6.25港元，涉資13.75億港元。從上述案例不難看出，雖然融資道路并非坦途，但只要堅持發(fā)展，持之以恒，不斷創(chuàng)新，那么融資自由之路一定就在眼前。上一頁返回任務(wù)一企業(yè)籌資概述而經(jīng)過兩次配售失敗后，9月底10月初，黃22任務(wù)二權(quán)益資本籌集一、吸收直接投資吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享利潤”的原則直接吸收國家、其他企業(yè)和個人等投入資本的一種投資方式。吸收直接投資不以股票為媒介，無須公開發(fā)行證券。我國許多企業(yè)都運用這種方式吸收資本。（一）吸收直接投資的種類1.吸收國家投資國家投資是指有權(quán)代表國家投資的部門或者機(jī)構(gòu)以國有資產(chǎn)投入企業(yè)，由此形成國家資本金。目前，除了國家以撥款形式投入企業(yè)所形成的各種資金外，用利潤總額歸還貸款后所形成的國家資金、財政和主管部門撥給企業(yè)的專用撥款以及減免稅后形成的資金，也應(yīng)視為國家投資。下一頁返回任務(wù)二權(quán)益資本籌集一、吸收直接投資下一頁返回23任務(wù)二權(quán)益資本籌集吸收國家投資一般具有以下特點：①產(chǎn)權(quán)歸屬于國家；②在國有企業(yè)中采用比較廣泛；③資金的運用處置受國家約束較大。2.吸收法人投資法人投資是指其他企業(yè)、事業(yè)單位以其可支配的資產(chǎn)投入企業(yè)，由此形成法人資本金。目前主要指法人單位在進(jìn)行橫向經(jīng)濟(jì)聯(lián)合時所產(chǎn)生的聯(lián)營、合資等投資。吸收法人投資一般具有如下特點：①發(fā)生在法人單位之間；②以參與企業(yè)利潤分配為目的；③投資方式靈活多樣。上一頁下一頁返回任務(wù)二權(quán)益資本籌集吸收國家投資一般具有以下特點：①產(chǎn)權(quán)歸屬24任務(wù)二權(quán)益資本籌集3.吸收個人投資個人投資是指城鄉(xiāng)居民或本企業(yè)內(nèi)部職工以其個人合法財產(chǎn)投入企業(yè)，形成個人資本金。吸收個人投資一般具有以下特點：①參加投資的人員較多；②每人投資的數(shù)額相對較少；③以參與企業(yè)利潤分配為目的。（二）吸收直接投資的出資方式企業(yè)在采用吸收直接投資這一方式籌集資金時，投資者可以用現(xiàn)金、廠房、機(jī)器設(shè)備、材料物資、無形資產(chǎn)等多種方式向企業(yè)投資。具體而言，主要有以下幾種出資方式。上一頁下一頁返回任務(wù)二權(quán)益資本籌集3.吸收個人投資上一頁下一頁返回25任務(wù)二權(quán)益資本籌集1.現(xiàn)金投資現(xiàn)金投資是吸收直接投資中一種最重要投資方式。企業(yè)有了現(xiàn)金，就可以購置各種物質(zhì)資料，支付各種費用，比較靈活方便。因此，各國法律均規(guī)定，企業(yè)在籌建時的現(xiàn)金必須在出資中占一定的比例。2.實物投資實物投資是指投資者以房屋、建筑物、設(shè)備等固定資產(chǎn)和材料、商品等流動資產(chǎn)作價出資。一般來說，企業(yè)吸收的實物投資應(yīng)符合如下條件：①確為企業(yè)科研、生產(chǎn)、經(jīng)營所需；②技術(shù)性能比較好；③作價公平合理。上一頁下一頁返回任務(wù)二權(quán)益資本籌集1.現(xiàn)金投資上一頁下一頁返回26任務(wù)二權(quán)益資本籌集3.工業(yè)產(chǎn)權(quán)投資工業(yè)產(chǎn)權(quán)投資是指投資者以商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)、非專利技術(shù)等無形資產(chǎn)所進(jìn)行的投資。企業(yè)在吸收無形資產(chǎn)投資時應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度，避免吸收短期內(nèi)會貶值的無形資產(chǎn)，避免吸收不能顯著改進(jìn)產(chǎn)品性能或提高產(chǎn)品質(zhì)量的，或不能顯著節(jié)約原材料、燃料的工業(yè)產(chǎn)權(quán)或?qū)＠夹g(shù)，還應(yīng)注意符合法定比例。4.土地使用權(quán)土地使用權(quán)是按有關(guān)法規(guī)和合同的規(guī)定使用土地的權(quán)利。企業(yè)吸收的土地使用權(quán)應(yīng)符合如下條件：①企業(yè)科研、生產(chǎn)、銷售活動所需要的；②交通、地理條件比較適宜；③作價公平合理。上一頁下一頁返回任務(wù)二權(quán)益資本籌集3.工業(yè)產(chǎn)權(quán)投資上一頁下一頁返回27任務(wù)二權(quán)益資本籌集此外，《公司法》規(guī)定，股東或者發(fā)起人不得以勞務(wù)、信用、自然人姓名、商譽(yù)、特許經(jīng)營權(quán)或者設(shè)定擔(dān)保的財產(chǎn)等作價出資。對于非貨幣資產(chǎn)出資，需要滿足三個條件：可以用貨幣估價；可以依法轉(zhuǎn)讓；法律不禁止?！锻赓Y企業(yè)法律實施細(xì)則》規(guī)定，外資企業(yè)的工業(yè)產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)的作價應(yīng)與國際上通常的作價原則相一致，且作價金額不得超過注冊資本的20%。（三）吸收直接投資的優(yōu)缺點1.吸收直接投資的優(yōu)點（1）籌資方式簡便。與股票等籌資方式相比，吸收直接投資履行不需要經(jīng)過審批等中間環(huán)節(jié)，投資雙方協(xié)商一致即可完成。上一頁下一頁返回任務(wù)二權(quán)益資本籌集此外，《公司法》規(guī)定，股東或者發(fā)起人不得28任務(wù)二權(quán)益資本籌集（2）有利于提高企業(yè)信譽(yù)。吸收直接投資所籌資金屬于自有資金，能提高企業(yè)資信程度和舉債能力，對擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模、壯大企業(yè)實力具有重要作用。（3）有利于盡快形成生產(chǎn)能力。吸收直接投資可以直接獲取投資者的先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)，能盡快形成企業(yè)的生產(chǎn)能力。（4）有利于降低財務(wù)風(fēng)險。吸收直接投資可以根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營狀況向投資者支付報酬，沒有固定的財務(wù)負(fù)擔(dān)，比較靈活，所以財務(wù)風(fēng)險較小。2.吸收直接投資的缺點（1）資金成本較高。吸收直接投資所籌資金是權(quán)益資金，與債務(wù)資金相比，企業(yè)向投資者支付的報酬不能像債務(wù)利息那樣在所得稅前扣減，沒有避稅效應(yīng)，因而資金成本相對較高。上一頁下一頁返回任務(wù)二權(quán)益資本籌集（2）有利于提高企業(yè)信譽(yù)。吸收直接投資所29任務(wù)二權(quán)益資本籌集（2）容易分散企業(yè)的控制權(quán)。吸收直接投資的新的投資者享有企業(yè)經(jīng)營管理權(quán)，如果投資較多，投資者會享有相當(dāng)大的管理權(quán)，甚至?xí)ζ髽I(yè)實行完全控制，這會造成企業(yè)原有投資者控制權(quán)的減弱和分散。二、普通股籌資（一）股票的含義與特征1.股票的概念股票（Stocks）是股份公司為籌措自有資本而發(fā)行的有價證券，是公司簽發(fā)的證明股東所持股份的書面憑證，它代表了股東在公司中擁有的所有權(quán)。發(fā)行股票是股份公司籌集自有資本的基本方式。上一頁下一頁返回任務(wù)二權(quán)益資本籌集（2）容易分散企業(yè)的控制權(quán)。吸收直接投資30任務(wù)二權(quán)益資本籌集2.股票的特征股票作為一種有價證券具有如下特點。（1）股票是一種具有法律效力的有價證券，股票須經(jīng)證券管理機(jī)構(gòu)簽章核準(zhǔn)之后才能發(fā)行。（2）股票可以在證券市場上流通，股票投資者可以利用股票獲取差價或保值。公司根據(jù)盈余情況向股票投資者發(fā)放股利。（3）股票不是債權(quán)債務(wù)憑證，而是財產(chǎn)所有權(quán)憑證，股票的持有者就是公司的股東，股東有權(quán)出席股東大會，選舉公司的董事會，參與公司的經(jīng)營決策，權(quán)利大小取決于其持有的股票份額的多少。持有的股票數(shù)量越多，股東享有的權(quán)利越大。上一頁下一頁返回任務(wù)二權(quán)益資本籌集2.股票的特征上一頁下一頁返回31任務(wù)二權(quán)益資本籌集（二）股票的分類1.股票按股東的權(quán)利、義務(wù)分為普通股和優(yōu)先股普通股票簡稱普通股（CommonStock）是股份公司發(fā)行的具有管理權(quán)而股利不固定的股票。普通股是股份公司股票的主要存在形式。優(yōu)先股票簡稱優(yōu)先股（PreferenceStock），是股份公司發(fā)行的具有一定優(yōu)先權(quán)、股利固定的股票。優(yōu)先股沒有到期日，股利要從稅后利潤中支付，從這些方面看，優(yōu)先股與普通股是相似的；但另一方面，優(yōu)先股有固定的股利率，在分配股利時，優(yōu)先股先于普通股分到股利；在公司清算時，優(yōu)先股先于普通股（后于債權(quán)人）獲得清償。但優(yōu)先股股東不享有公司的經(jīng)營管理權(quán)。上一頁下一頁返回任務(wù)二權(quán)益資本籌集（二）股票的分類上一頁下一頁返回32任務(wù)二權(quán)益資本籌集2.股票按票面是否記名分為記名股票和不記名股票記名股票是在股票上載有股東姓名或名稱并將其計入股東名冊的一種股票。記名股票要同時附有股權(quán)手冊，只有同時具備股票和股權(quán)手冊，才能領(lǐng)取股息和紅利。記名股票的轉(zhuǎn)讓、繼承都要辦理過戶手續(xù)。不記名股票是指在股票上不記載股東姓名或名稱的股票。不記名股票的轉(zhuǎn)讓、繼承無須辦理過戶手續(xù)，只要將股票交付受讓者，就發(fā)生轉(zhuǎn)讓效力。3.按股面是否有金額分為有面值股票和無面值股票面值股票是指在股票的票面上記載每股金額的股票。股票面值的主要功能是確定每股股票在公司所占有的份額。無面值股票是指股票票面不記載每股金額的股票。上一頁下一頁返回任務(wù)二權(quán)益資本籌集2.股票按票面是否記名分為記名股票和不記33任務(wù)二權(quán)益資本籌集4.按發(fā)行對象和上市地區(qū)，可將股票分為A股、B股、H股、N股等A股是以人民幣標(biāo)明票面金額，并以人民幣認(rèn)購，在中華人民共和國境內(nèi)上市交易的股票。B股是以人民幣標(biāo)明票面金額，以外幣認(rèn)購和買賣的股票。H股是以外幣標(biāo)明票面金額，并以外幣認(rèn)購，在我國香港上市交易的股票。N股是以外幣標(biāo)明票面金額，并以外幣認(rèn)購，在紐約上市交易的股票。另外，以外幣認(rèn)購和買賣股票劃分，股份還可分為內(nèi)資股和外資股。上一頁下一頁返回任務(wù)二權(quán)益資本籌集4.按發(fā)行對象和上市地區(qū)，可將股票分為A34任務(wù)二權(quán)益資本籌集（三）股票的發(fā)行股票的發(fā)行是利用股票籌集資金的一個最重要的問題。發(fā)行股票是股份有限公司籌措自有資本的基本形式，是依法發(fā)售股份并收取股款的行為。股份有限公司首次發(fā)行股票的一般程序如下。（1）發(fā)起人認(rèn)足股份、繳付股資。（2）提出公開募集股份的申請。（3）公告招股說明書，簽訂承銷協(xié)議。（4）招認(rèn)股份，繳納股款。（5）召開創(chuàng)立大會，選舉董事會、監(jiān)事會。（6）辦理公司設(shè)立，交割股票。上一頁下一頁返回任務(wù)二權(quán)益資本籌集（三）股票的發(fā)行上一頁下一頁返回35任務(wù)二權(quán)益資本籌集（四）股票上市股票上市（StockListing）是指股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進(jìn)行掛牌交易，經(jīng)批準(zhǔn)在交易所上市交易的股票則稱為上市股票，其股份公司稱為上市公司。1.股票上市的意義股票上市是作為一種有效的籌資方式，對公司的成長起著重要的作用。（1）便于籌措資金。（2）促進(jìn)公司股權(quán)社會化，防止股權(quán)過度集中。（3）利用股票市價客觀評估公司價值。（4）能提高企業(yè)的知名度，擴(kuò)大銷售。（5）促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓。上一頁下一頁返回任務(wù)二權(quán)益資本籌集（四）股票上市上一頁下一頁返回36任務(wù)二權(quán)益資本籌集（五）普通股票籌資的優(yōu)缺點1.普通股融資的優(yōu)點（1）籌資風(fēng)險小。由于股票具有永久性，無到期日，無須歸還，公司通過股票融資，不像債券融資到期要還本付息，因此，不存在不能償付的風(fēng)險。（2）財務(wù)負(fù)擔(dān)輕。公司有盈余，并認(rèn)為適合分配股利，就可以分給股東；公司盈余較少，或雖有盈余但資金短缺或有更有利的投資機(jī)會，就可少支付股利或不支付股利。（3）能增強(qiáng)公司的信譽(yù)。普通股是權(quán)益資金，有了較多的權(quán)益資金，就可為債權(quán)人提供較強(qiáng)的保障，有利于增強(qiáng)公司的舉債能力。上一頁下一頁返回任務(wù)二權(quán)益資本籌集（五）普通股票籌資的優(yōu)缺點上一頁下一頁返37任務(wù)二權(quán)益資本籌集（4）所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，分散公司控制權(quán)，有利于公司自主管理、自主經(jīng)營。普通股籌資的股東眾多，公司的日常經(jīng)營管理事務(wù)主要由公司的董事會和經(jīng)理層負(fù)責(zé)。（5）促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓，便于吸收新的投資者。2.普通股融資的缺點（1）資金成本較高，手續(xù)復(fù)雜。普通股的股利從稅后利潤中支付，不像債券利息可從稅前扣減，因而不具抵稅作用。此外，普通股的發(fā)行費用也一般高于其他證券，資金成本相對較高。（2）公司的控制權(quán)分散，容易被經(jīng)理人控制。同時，流通性強(qiáng)的股票交易，也容易被惡意收購。上一頁下一頁返回任務(wù)二權(quán)益資本籌集（4）所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，分散公司控制38任務(wù)二權(quán)益資本籌集（3）可能會降低普通股的每股凈收益，從而引起股價下跌。新股分享公司利潤，降低了普通股每股凈收益，可能導(dǎo)致股價下跌。三、留存收益籌資（一）留存收益籌資的途徑1.提取盈余公積金盈余公積金，是指有指定用途的留存利潤。盈余公積金是從當(dāng)期企業(yè)凈利潤中提取的積累資金，其提取基數(shù)是本年度的凈利潤，而不是稅后利潤，這是因為稅后利潤屬于納稅申報時計算的利潤，包含納稅調(diào)整因素。上一頁下一頁返回任務(wù)二權(quán)益資本籌集（3）可能會降低普通股的每股凈收益，從而39任務(wù)二權(quán)益資本籌集2.未分配利潤未分配利潤，是指未限定用途的留存凈利潤。可以用于企業(yè)未來的經(jīng)營發(fā)展、轉(zhuǎn)增股本、彌補(bǔ)以前年度經(jīng)營虧損及以后年度利潤分配。（二）留存收益籌資的特點1.留存收益籌資不發(fā)生籌資費用，資本成本屬于機(jī)會成本，相對要低。2.不會改變公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，不會稀釋原有股東的控制權(quán)。3.留存收益是企業(yè)當(dāng)期的凈利潤和以前年度未分配利潤之和，不向外部籌資，一次性可以籌集大量資金，籌資數(shù)額有限。知識鏈接股權(quán)籌資的優(yōu)缺點如表5-2所示。上一頁返回任務(wù)二權(quán)益資本籌集2.未分配利潤上一頁返回40任務(wù)三負(fù)載資金籌集一、銀行借款籌資銀行借款（BankLoan）是指企業(yè)向銀行或非銀行的金融機(jī)構(gòu)借入的、按約定的利率和期限還本付息的款項。目前，我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所需要的資金，除自有資金外，大部分是向銀行借入的。向銀行借款又稱銀行借款籌資。（一）銀行借款的種類（1）按借款期限長短，可分為短期借款和長期借款。短期借款是指借款期限在一年以下（含一年）的借款。長期借款是指借款期限在一年以上的借款。長期借款一般用于滿足長期資產(chǎn)的需要，被看成企業(yè)的一種永續(xù)性資金來源。短期借款滿足流動資產(chǎn)的需要，一般是企業(yè)臨時籌措資金的需要。下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集一、銀行借款籌資下一頁返回41任務(wù)三負(fù)載資金籌集（2）按借款條件，可分為信用借款、抵押借款和擔(dān)保借款。信用借款是憑借款人的信用，無須抵押品或擔(dān)保人從銀行取得的借款。抵押借款是以特定的抵押品為擔(dān)保取得的借款。短期借款中抵押品通常是應(yīng)收賬款、存貨等易于變現(xiàn)的流動資產(chǎn)。長期借款中抵押品通常是房屋、建筑物、機(jī)器設(shè)備等實物資產(chǎn)，也可以是股票、債券等有價證券。擔(dān)保借款是指銀行在借款時，不需要物資作為擔(dān)保，而要求有信譽(yù)較好的個人或大企業(yè)作為擔(dān)保人取得的借款。（3）按借款用途不同，可分為基本建設(shè)借款、專項借款、流動資金借款。（4）按提供借款的機(jī)構(gòu)不同，可分為政策性銀行借款和商業(yè)性銀行借款。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集（2）按借款條件，可分為信用借款、抵押借42任務(wù)三負(fù)載資金籌集（二）銀行借款的基本條件企業(yè)作為向銀行等金融機(jī)構(gòu)取得借款的單位，必須具備一些基本條件。（1）實行獨立經(jīng)濟(jì)核算，自主經(jīng)營，自負(fù)盈虧，有法人資格。（2）有一定的自有資金，這是公司從事生產(chǎn)經(jīng)營活動的重要條件。自有資金水平的高低，是衡量企業(yè)自我發(fā)展能力大小的決定因素之一，也是決定企業(yè)經(jīng)營承受風(fēng)險能力和償還債務(wù)能力的重要因素。因而，一定的自有資金是保證信貸資金免遭損失的必要條件。（3）遵守政策法令和銀行信貸、結(jié)算管理制度，并按規(guī)定已在銀行開立基本賬戶或一般存款賬戶。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集（二）銀行借款的基本條件上一頁下一頁返回43任務(wù)三負(fù)載資金籌集（4）產(chǎn)品有市場。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的產(chǎn)品必須使市場需要的、適銷對路的短線產(chǎn)品，而非長線產(chǎn)品，從而加快資金的周轉(zhuǎn)。（5）生產(chǎn)經(jīng)營有效益。企業(yè)使用借款投資的項目必須能給社會和企業(yè)帶來效益。一般來說能給企業(yè)帶來效益，就會提高借款資金的使用效率。（6）不擠占挪用信貸資金。企業(yè)應(yīng)按借款合同規(guī)定的用途使用借款，不得隨便改變或占用。（7）恪守信用。企業(yè)取得借款后必須嚴(yán)格履行借款合同規(guī)定的各項義務(wù)，如按規(guī)定用款，按合同規(guī)定期限、利率還本付息。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集（4）產(chǎn)品有市場。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的產(chǎn)品必須44任務(wù)三負(fù)載資金籌集（三）銀行借款的程序（1）企業(yè)申請。企業(yè)提出的借款申請，一般應(yīng)寫明借款原因、借款金額、用款時間與計劃、借款抵押品和擔(dān)保單位、還款日期等。（2）銀行審批。（3）簽訂借款合同。正式的借款合同明確規(guī)定貸款的數(shù)額、利率、期限、保證條款、違約責(zé)任及一些限制性條款。（4）企業(yè)取得借款。（5）企業(yè)歸還借款本息。如因故不能按期歸還，應(yīng)在借款到期之前的3~5天內(nèi)，提出展期申請，由銀行審定是否給予展期。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集（三）銀行借款的程序上一頁下一頁返回45任務(wù)三負(fù)載資金籌集（四）與銀行借款有關(guān)的信用條件按照國際慣例，銀行發(fā)放貸款企業(yè)取得借款時，往往涉及一些信用條件，主要有以下幾個。1.信貸額度信貸額度是借款人與銀行在協(xié)議中規(guī)定的允許借款人借款的最高限額。2.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行從法律上承諾向企業(yè)提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定的有效期內(nèi)，只要企業(yè)借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時候提出的借款要求。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集（四）與銀行借款有關(guān)的信用條件上一頁下一46任務(wù)三負(fù)載資金籌集企業(yè)應(yīng)付承諾費用＝未使用的貸款余額×規(guī)定的承諾費用率【例5-2】某企業(yè)與銀行商定的周轉(zhuǎn)信貸額度為1000萬元，年度內(nèi)實際使用了800萬元，承諾費率為0.5%，企業(yè)影響銀行支付的承諾費為信貸承諾費＝（1000-800）×0.5%＝1（萬元）3.補(bǔ)償性余額補(bǔ)償性余額（CompensatoryBalance）是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額的一定百分比計算的最低存款余額。補(bǔ)償性余額有助于銀行降低貸款風(fēng)險，對借款企業(yè)來說，補(bǔ)償性余額則提高了借款的實際利率，加重了企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)。補(bǔ)償性余額貸款實際利率＝名義利率／（1-補(bǔ)償性余額比率）實際貸款額＝企業(yè)需要借款額（1-補(bǔ)償性余額比率）上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集企業(yè)應(yīng)付承諾費用＝未使用的貸款余額×規(guī)定47任務(wù)三負(fù)載資金籌集【例5-3】某企業(yè)按年利率10%從銀行借款10000萬元，銀行要求維持貸款額的20%作為補(bǔ)償性余額，企業(yè)實際可以動用的借款只有8000萬元。計算該筆借款的實際利息率。企業(yè)借款實際利率＝10%/（1-20%）×100%＝12.5%4.借款抵押銀行在向財務(wù)風(fēng)險較大或信譽(yù)不好的企業(yè)發(fā)放貸款時，往往需要有抵押品擔(dān)保，以減少自己蒙受損失的風(fēng)險。抵押品通常是借款企業(yè)的應(yīng)收賬款、存貨、股票和債券。5.以實際交易為貸款條件當(dāng)企業(yè)發(fā)生經(jīng)營性臨時資金需求，向銀行申請貸款以求解決時，銀行則以企業(yè)將要進(jìn)行的實際交易為貸款基礎(chǔ)，單獨立項，單獨審批，最后做出決定并確定貸款的相應(yīng)條件和信用保證。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集【例5-3】某企業(yè)按年利率10%從銀行借48任務(wù)三負(fù)載資金籌集（五）銀行借款利息的支付方式1.收款法又稱利隨本清法，是在借款到期時向銀行支付利息的方法。這種方法，借款的實際利率等于名義利率。2.貼現(xiàn)法是指銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時先從本金中扣除利息，到期時再償還全部本金的一種計息方法。貼現(xiàn)法貸款的實際利率＞名義利率。

上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集（五）銀行借款利息的支付方式上一頁下一頁49任務(wù)三負(fù)載資金籌集【例5-4】某企業(yè)從銀行取得借款200萬元，期限1年，名義利率為6%，按照貼現(xiàn)法支付利息。由于企業(yè)實際可利用的貸款只有188萬元，該項貸款的實際利率為3.加息法加息法是指銀行發(fā)放分期等額償還貸款時采用的利息收取方法。在加息法下，銀行先根據(jù)名義利率計算出貸款的本息和，要求企業(yè)在貸款期內(nèi)分期等額償還本息之和的金額。在這種償還方式下，借款企業(yè)實際上只使用了本金的半數(shù)，使企業(yè)所負(fù)擔(dān)的實際利率是名義利率的2倍。計算公式為上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集【例5-4】某企業(yè)從銀行取得借款200萬50任務(wù)三負(fù)載資金籌集

【例5-5】某企業(yè)從銀行取得借款600萬元，期限為1年，名義利率為10%，分12個月等額償還本息。由于企業(yè)每月需償還貸款55萬元＝600×（1+10%）÷12，在第六個月時，該企業(yè)已歸還了本息和的一半。也就是說在整個貸款期內(nèi)，該企業(yè)只實際平均使用了本金的一半。所以，該項貸款的實際利率為

上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集上一頁下一頁返回51任務(wù)三負(fù)載資金籌集（六）銀行借款籌資的優(yōu)缺點1.優(yōu)點（1）籌資速度較快。與發(fā)行證券相比，借款所需時間短，程序簡單，可以快速獲得現(xiàn)金。（2）籌資成本較低。與股票相比，借款利息可在所得稅前列支。另外，借款屬于直接融資，無須支付大量的發(fā)行費用。（3）借款彈性好。企業(yè)可以直接與銀行接觸，協(xié)商借款金額、期限和利率，并且如有正當(dāng)理由，還可延期歸還。（4）可以發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。借款利息屬于固定的財務(wù)費用，當(dāng)投資報酬率大于借款利率時，可以提高企業(yè)每股凈收益。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集（六）銀行借款籌資的優(yōu)缺點上一頁下一頁返52任務(wù)三負(fù)載資金籌集2.缺點（1）財務(wù)風(fēng)險較大。與權(quán)益資金相比，有固定的利息負(fù)擔(dān)和固定的還款期限，在經(jīng)營不利的情況下，可能會產(chǎn)生不能償付的風(fēng)險。（2）限制條款較多。（3）籌資數(shù)額有限。二、債券籌資債券是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行的，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。發(fā)行債券是企業(yè)籌集負(fù)債資金的重要方式之一。我國非公司制企業(yè)發(fā)行債券稱為企業(yè)債券，股份有限公司和有限責(zé)任公司發(fā)行的債券稱為公司債券。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集2.缺點上一頁下一頁返回53任務(wù)三負(fù)載資金籌集（一）債券的基本要素（1）債券的面值（ParValue）。債券面值包括債券的幣種和金額。面值的幣種可用本國貨幣，也可以是外國貨幣，債券的票面金額到期必須足額償還。（2）債券的期限（MaturityPeriod）。債券的期限是指從發(fā)行債券日起到償還債券本息日止的時間。（3）債券利率（CouponRate）。債券上注明的利率一般是年利率。（4）債券的償還方式（MethodOfRepay）。債券的償還方式有“分期付息，到期還本”和“到期一次還本付息”兩種。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集（一）債券的基本要素上一頁下一頁返回54任務(wù)三負(fù)載資金籌集（5）債券的發(fā)行價格（IssuePrice）。債券價格是指債券發(fā)行時的價格。理論上債券的面值就是它的價格。實際上，由于發(fā)行者的自身因素或市場上資金供求關(guān)系、利息率的變化，債券的市場價格常常脫離它的面值，有時大于面值（溢價）或小于面值（折價）發(fā)行。（二）債券的種類（1）按發(fā)行的主體，可分為政府債券、金融債券和公司債券。（2）按有無擔(dān)保，可分為信用債券（CreditBonds）、抵押債券（MortgageBonds）和擔(dān)保債券（SecuredBonds）。（3）按償還期限，可分為短期債券（償還期在一年以內(nèi)）和長期債券（償還期在一年以上）。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集（5）債券的發(fā)行價格（IssuePri55任務(wù)三負(fù)載資金籌集（4）按是否記名，可分為記名債券和無記名債券。（5）按計息標(biāo)準(zhǔn)，可分為固定利率債券和浮動利率債券。（6）按是否可轉(zhuǎn)換成普通股，可分為可轉(zhuǎn)換債券（ConvertibleBonds）和不可轉(zhuǎn)換債券（Non-convertibleBonds）。（三）債券的發(fā)行1.債券的發(fā)行條件新《證券法》第十六條規(guī)定，公開發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合下列條件。（1）股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于6000萬元。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集（4）按是否記名，可分為記名債券和無記名56任務(wù)三負(fù)載資金籌集（2）累計債券總額不超過凈資產(chǎn)的40%。（3）最近3年平均可分配的利潤足以支付公司債券1年的利息。（4）籌集資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。（5）債券的利率不得超過國務(wù)院限定的水平。（6）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。公開發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于核準(zhǔn)的用途，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券，除應(yīng)當(dāng)符合第一款規(guī)定的條件外，還應(yīng)當(dāng)符合本法關(guān)于公開發(fā)行股票的條件，并報國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集（2）累計債券總額不超過凈資產(chǎn)的40%。57任務(wù)三負(fù)載資金籌集2.債券的發(fā)行程序公司在發(fā)行債券籌資過程中必須遵循《證券法》對證券發(fā)行程序的有關(guān)規(guī)定，依次完成債券的發(fā)行工作。（1）作出決議。公司發(fā)行債券要由董事會制訂方案，股東大會作出決議。（2）提出申請。我國規(guī)定，公司申請發(fā)行債券由國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)。證券管理部門按照國務(wù)院確定的公司債券發(fā)行規(guī)模，審批公司債券的發(fā)行。公司申請應(yīng)提交公司登記證明、公司章程、公司債券的募集辦法、資產(chǎn)評估報告和驗資報告。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集2.債券的發(fā)行程序上一頁下一頁返回58任務(wù)三負(fù)載資金籌集（3）公告募集辦法。是指企業(yè)發(fā)行的債券申請經(jīng)批準(zhǔn)后，向社會公告?zhèn)哪技k法。公司債券分私募發(fā)行和公募發(fā)行，私募發(fā)行是以特定的少數(shù)投資者為對象發(fā)行債券，而公募發(fā)行則是在證券市場上以非特定的廣大投資者為對象公開發(fā)行債券。（4）委托證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)發(fā)售。公募間接發(fā)行是各國通行的公司債券發(fā)行方式，在這種發(fā)行方式下，發(fā)行公司與承銷團(tuán)簽訂承銷協(xié)議。承銷團(tuán)由數(shù)家證券公司或投資銀行組成，承銷方式有代銷和包銷兩種。代銷是指承銷機(jī)構(gòu)代為推銷債券，在約定的期限內(nèi)未售出的余額可退還發(fā)行公司，承銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險。包銷是由承銷團(tuán)先購入發(fā)行公司擬發(fā)行的全部債券，然后再售給社會上的投資者，如果約定期限內(nèi)為全部售出，余額要由承銷團(tuán)負(fù)責(zé)認(rèn)購。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集（3）公告募集辦法。是指企業(yè)發(fā)行的債券申59任務(wù)三負(fù)載資金籌集（5）交付債券，收繳債券款，登記債券存根簿。發(fā)行債券通常不需經(jīng)過填寫認(rèn)購證過程，由債券購買人直接向承銷機(jī)構(gòu)付款購買，承銷單位付給企業(yè)債券。然后，發(fā)行公司向承銷機(jī)構(gòu)收繳債券款并結(jié)算代理費及預(yù)付款項。3.債券的發(fā)行價格及確定債券的發(fā)行價格一般有三種：一是平價（或等價），即發(fā)行價格等于票面金額；二是溢價，即發(fā)行價格高于票面金額；三是折價（DiscountPriceIssuing），即發(fā)行價格低于票面金額。每年末支付利息、到期支付面值的債券發(fā)行價格的計算公式為發(fā)行價格＝債券面值×按市場利率和債券期限計算的現(xiàn)值系數(shù)+債券應(yīng)付年利息×按市場利率和債券期限計算的年金現(xiàn)值系數(shù)上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集（5）交付債券，收繳債券款，登記債券存根60任務(wù)三負(fù)載資金籌集到期一次還本付息的債券發(fā)行價格的計算公式為債券發(fā)行價格＝按票面利率和期限計算債券到期的本利和×按市場利率和債券期限計算的現(xiàn)值系數(shù)【例5-6】某公司2010年1月1日擬發(fā)行面值為1000元，票面利率為8%的5年期債券，市場利率10%。假設(shè)：（1）一次還本付息，單利計息。（2）其他條件同上，分期付息，每年年末付一次利息。針對以上（1）、（2）兩種付息方式，分別考慮如何計算確定2010年1月1日該債券的發(fā)行價格？（1）一次還本付息，債券的發(fā)行價格為債券的價值＝1000×（1+5×8%）×（P／F，10%，5）＝1500×0.621＝931.5（元）上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集到期一次還本付息的債券發(fā)行價格的計算公式61任務(wù)三負(fù)載資金籌集（2）分期付息，每年年末付一次利息，債券的發(fā)行價格為債券的價值＝1000×8%×（P／A，10%，5）+1000×（P／F，10%，5）＝100×3.791+1000×0.621＝924（元）（四）發(fā)行公司債券籌資的優(yōu)缺點1.優(yōu)點（1）籌資成本較低。債券利息作為財務(wù)費用在稅前列支，具有避稅作用，因而資金成本較低。（2）可以發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。債券的利息是固定的，當(dāng)公司投資報酬率高于債券資金成本時，多發(fā)行債券能給股東帶來更大的收益。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集（2）分期付息，每年年末付一次利息，債券62任務(wù)三負(fù)載資金籌集（3）保障股東控制權(quán)。由于債券持有人只有到期收回本金和利息的權(quán)利，無權(quán)干涉企業(yè)的經(jīng)營管理，這樣，企業(yè)既籌得長期資金，又不失去企業(yè)的控制權(quán)。（4）有利于調(diào)整資金結(jié)構(gòu)。企業(yè)通過將可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換成股票，將負(fù)債資金轉(zhuǎn)換成權(quán)益資金，從而有利于優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)。2.缺點（1）財務(wù)風(fēng)險較大。債券有固定的利息和到期日，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營不善時，特別是當(dāng)企業(yè)投資報酬率低于債券資金成本時，就需用自有資金的利潤彌補(bǔ)債券利息，會給企業(yè)帶來沉重的財務(wù)負(fù)擔(dān)，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。因此，財務(wù)風(fēng)險較大。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集（3）保障股東控制權(quán)。由于債券持有人只有63任務(wù)三負(fù)載資金籌集（2）限制條款較多。發(fā)行債券的限制條件一般比借款、租賃籌資要多而且嚴(yán)格，從而限制了企業(yè)對債券籌資方式的使用。（3）籌資數(shù)額有限。我國《證券法》規(guī)定累計債券余額不得超公司凈資產(chǎn)40%。三、融資租賃籌資租賃（Lease）是指出租人在承租人給予一定報酬的條件下，授予承租人在約定的期限內(nèi)占有和使用財產(chǎn)權(quán)利的一種契約性行為。融資租賃（FinancingLease）又叫財務(wù)租賃，是企業(yè)根據(jù)自身設(shè)備投資的需要向租賃公司提出設(shè)備租賃的要求，租賃公司負(fù)責(zé)融資并采購相應(yīng)的設(shè)備，然后交付承租企業(yè)使用的信用業(yè)務(wù)。它是通過融物來達(dá)到融資的目的，是現(xiàn)代租賃的主要形式。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集（2）限制條款較多。發(fā)行債券的限制條件一64任務(wù)三負(fù)載資金籌集（一）租賃的種類租賃的種類很多，目前我國主要有按性質(zhì)分的經(jīng)營租賃和融資租賃兩種，在此主要介紹融資租賃。1.經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃（OperatingLease）又稱營業(yè)租賃或服務(wù)租賃，是出租人提供租賃設(shè)備，并提供設(shè)備維修和人員培訓(xùn)等服務(wù)性業(yè)務(wù)的租賃形式。從租賃期限看，它屬于短期租賃，承租人的目的不在于通過租賃而融資，而在于通過租入設(shè)備，取得短期內(nèi)資產(chǎn)的使用權(quán)和享受出租人提供的專門技術(shù)服務(wù)。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集（一）租賃的種類上一頁下一頁返回65任務(wù)三負(fù)載資金籌集2.融資租賃融資租賃（FinancingLease）又叫財務(wù)租賃，是企業(yè)根據(jù)自身設(shè)備投資的需要向租賃公司提出設(shè)備租賃的要求，租賃公司負(fù)責(zé)融資并采購相應(yīng)的設(shè)備，然后交付承租企業(yè)使用的信用業(yè)務(wù)。它是通過融物來達(dá)到融資的目的，是現(xiàn)代租賃的主要形式。（二）融資租賃與經(jīng)營租賃的比較融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別能夠體現(xiàn)出融資租賃的特點。1.租賃的目的不同融資租賃完全是由于生產(chǎn)經(jīng)營必需，但資金來源不足，通過租賃方式取得新設(shè)備的使用；經(jīng)營租賃主要是為了短期或臨時需要，但由于資金不足而租用，自己沒有必要購買。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集2.融資租賃上一頁下一頁返回66任務(wù)三負(fù)載資金籌集2.租賃期限不同融資租賃的租賃期限一般是租賃資產(chǎn)使用壽命期的絕大部分（70%以上）；而經(jīng)營租賃的租賃期限一般低于租賃資產(chǎn)的使用壽命很多。3.提供的服務(wù)不同融資租賃的出租人不負(fù)擔(dān)租賃資產(chǎn)的維修及保養(yǎng)；經(jīng)營租賃的出租人需要負(fù)擔(dān)租賃資產(chǎn)的維修及保養(yǎng)。4.解除合同的條件不同融資租賃是一種不可解約的租賃。在融資租賃租約期間，任何一方不得單方面撤銷合同，只有當(dāng)租賃資產(chǎn)毀壞或被證明已經(jīng)失去使用效力的情況下，才能經(jīng)雙方協(xié)商后中止租約；在經(jīng)營租賃租約期內(nèi)，承租人和出租人隨時可能解除租約。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集2.租賃期限不同上一頁下一頁返回67任務(wù)三負(fù)載資金籌集5.資產(chǎn)的賬務(wù)處理不同融資租賃的資產(chǎn)所有權(quán)形式上屬于出租方，但承租方能實質(zhì)性地控制該項資產(chǎn)。一般在承租人的資產(chǎn)負(fù)債表上反映；經(jīng)營租賃的資產(chǎn)一般不在承租人的賬簿上反映，只需在備查賬簿中登記，屬于表外融資。6.租賃期滿后的處理不同融資租賃期滿后，可選擇留購、續(xù)租或退還；經(jīng)營租賃到期后，設(shè)備一般退還給出租人。（三）融資租賃的形式1.直接租賃直接租賃（DirectLease）是指承租人直接向出租人租入所需資產(chǎn)，并支付租金。直接租賃的出租人主要是制造廠商、租賃公司。直接租賃是融資租賃的典型形式。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集5.資產(chǎn)的賬務(wù)處理不同上一頁下一頁返回68任務(wù)三負(fù)載資金籌集2.杠桿租賃杠桿租賃（LeveragedLease）是融資租賃的一種特殊形式，是由融資租賃派生出來的一種租賃方式。杠桿租賃包括三方當(dāng)事人：承租人、出租人、資金出借人（即借款人）。出租人只需提供租賃設(shè)備的小部分資金，通常為設(shè)備價值的10%~30%，其余部分由資金出借人提供。在杠桿租賃方式下，出租人既向承租人收取租金，又向借款人支付利息，租金收益往往大于利息成本，其間的差額就是出租人的杠桿收益。杠桿租賃一般適用于金額較大的設(shè)備項目。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集2.杠桿租賃上一頁下一頁返回69任務(wù)三負(fù)載資金籌集3.售后回租售后回租（SaleAndLeaseBack）是承租人先把其擁有主權(quán)的資產(chǎn)出售給出租人，然后再將該項資產(chǎn)租回使用的租賃。這種租賃方式即使承租人通過出售資產(chǎn)獲得一筆資金，用于生產(chǎn)所需，又使承租人通過回租而保留了企業(yè)對該項資產(chǎn)的使用權(quán)。（四）融資租賃的程序（1）選擇租賃公司。（2）辦理租賃委托。（3）簽訂購貨協(xié)議。（4）簽訂租賃合同。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集3.售后回租上一頁下一頁返回70任務(wù)三負(fù)載資金籌集（5）辦理驗貨、付款與保險。（6）支付租金。（7）合同期滿處理設(shè)備。（五）融資租賃租金的確定1.租金的構(gòu)成從出租人角度，為購置設(shè)備發(fā)生的設(shè)備價款、向承租人提供租賃時發(fā)生的間接費用以及出租人希望獲得的業(yè)務(wù)利潤，都應(yīng)該通過租金收入得到補(bǔ)償或獲得。因此，租金的構(gòu)成包括以下幾方面。（1）設(shè)備的價款是租金的主要內(nèi)容，它包括設(shè)備買價、運雜費和途中保險等。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集（5）辦理驗貨、付款與保險。上一頁下一頁71任務(wù)三負(fù)載資金籌集（2）預(yù)計設(shè)備的殘值。若殘值歸出租人所有，應(yīng)作為租金構(gòu)成的減項。若歸承租人所有，則不考慮。（3）利息，即出租人為承租人購置設(shè)備而融資應(yīng)計的利息。（4）租賃手續(xù)費，即出租人辦理租賃業(yè)務(wù)的營業(yè)費用。（5）利潤，即出租人辦理租賃業(yè)務(wù)希望獲得的正常利潤。2.融資租賃租金的支付形式（1）按支付間隔期的長短，可分為年付、半年付、季付和月付等方式。（2）按支付時期先后，可分為先付租金和后付租金。先付租金相當(dāng)于即付年金；后付租金相當(dāng)于普通年金。（3）按每期支付金額，可分為等額支付和不等額支付兩種。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集（2）預(yù)計設(shè)備的殘值。若殘值歸出租人所有72任務(wù)三負(fù)載資金籌集3.租金的確定在我國租賃實務(wù)中，租金一般采用等額年金法來確定。等額年金法是將利息率與手續(xù)費綜合成貼現(xiàn)率，運用年金現(xiàn)值方法計算確定每年應(yīng)付租金的方法。用這種方法計算出來的每期租金包含租賃手續(xù)費在內(nèi)。后付租金的計算公式為A＝P／（P／A，i，n）【例5-7】某企業(yè)2007年1月1日向租賃公司租入一套設(shè)備，設(shè)備原價100萬元，租期6年，預(yù)計設(shè)備的殘值為5萬元，年利率為10%，殘值歸出租人所有，租金每年末支付一次，租賃手續(xù)費為設(shè)備價值的2%。要求：計算該企業(yè)每次應(yīng)付租金的數(shù)額。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集3.租金的確定上一頁下一頁返回73任務(wù)三負(fù)載資金籌集解：A（P／A，12%，6）＝100-5（F／P，12%，6）查表可知（P／A，12%，6）＝4.1114（F／P，12%，6）＝0.5066所以A≈23.71（萬元）為了便于有計劃地安排租金的支付，承租企業(yè)可編制租金攤銷計劃表。根據(jù)本例資料編制租金攤銷計劃表如表5-3所示。表5-3中，4.96為到期殘值，相差0.04為中間計算過程四舍五入的誤差導(dǎo)致。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集解：A（P／A，12%，6）＝100-574任務(wù)三負(fù)載資金籌集（六）融資租賃籌資的優(yōu)缺點1.優(yōu)點（1）籌資速度快。因為融資租賃是融資與設(shè)備購置同時進(jìn)行，能使企業(yè)盡快形成生產(chǎn)能力。（2）限制條款較少。（3）設(shè)備遭淘汰風(fēng)險小。企業(yè)設(shè)備陳舊過時風(fēng)險很大，利用融資租賃籌資可減少這一風(fēng)險。由于融資租賃的期限一般為資產(chǎn)使用年限的75%，不必承擔(dān)整個期間的風(fēng)險，并且多數(shù)租賃協(xié)議都規(guī)定由出租人承擔(dān)設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險。（4）財務(wù)風(fēng)險小。租金分?jǐn)傇谡麄€租期，不必到期歸還大量本金，這樣把風(fēng)險分?jǐn)傇诟鱾€期間，可減少不能償付的風(fēng)險。（5）稅收負(fù)擔(dān)輕。租金在稅前扣除，具有避稅效用。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集（六）融資租賃籌資的優(yōu)缺點上一頁下一頁返75任務(wù)三負(fù)載資金籌集2.缺點資金成本較高，固定租金負(fù)擔(dān)重。一般來說，其租金要比舉借銀行借款或發(fā)行債券所負(fù)擔(dān)的利息高得多。四、商業(yè)信用商業(yè)信用（TradeCredit）是企業(yè)在商品購銷活動過程中因延期付款或預(yù)收貨款而形成的借貸關(guān)系，它是企業(yè)之間相互提供的信用行為。商業(yè)信用的形式主要有：應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款和應(yīng)付票據(jù)。（一）商業(yè)信用條件商業(yè)信用條件是指債權(quán)人對付款期限和現(xiàn)金折扣作出的具體規(guī)定。在商品交易中貨款的支付時間及其相應(yīng)的信用條件主要有以下幾種形式。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集2.缺點上一頁下一頁返回76任務(wù)三負(fù)載資金籌集1.預(yù)收貨款企業(yè)在銷售商品時，要求買方在賣方發(fā)出貨物之前支付貨款的情形。一般用于以下兩種情況：①企業(yè)已知買方的信用欠佳；②銷售生產(chǎn)周期長、售價高的產(chǎn)品。在這種信用條件下，銷貨單位可以得到暫時的資金來源，購貨單位則要預(yù)先墊支一筆資金。2.應(yīng)計未付款應(yīng)計未付款是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營和利潤分配過程中已經(jīng)計提但尚未以貨幣支付的款項。主要包括應(yīng)付工資、應(yīng)繳稅金、應(yīng)付利潤或應(yīng)付股利等。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集1.預(yù)收貨款上一頁下一頁返回77任務(wù)三負(fù)載資金籌集3.應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款是供應(yīng)商給企業(yè)提供的一個商業(yè)信用。商業(yè)信用成為企業(yè)短期資金來源。商業(yè)信用條件條件常包括兩種：①有信用期，但無現(xiàn)金折扣；②有信用期和現(xiàn)金折扣?，F(xiàn)金折扣是賣方為了鼓勵買方及早付款而給予的優(yōu)惠條件。購買方可以根據(jù)資金周轉(zhuǎn)情況及資金成本等因素決定是否享受現(xiàn)金折扣。在這種條件下，買方若提前付款，賣方可給予一定的現(xiàn)金折扣，如買方不享受現(xiàn)金折扣，則必須在一定時期內(nèi)付清賬款。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集3.應(yīng)付賬款上一頁下一頁返回78任務(wù)三負(fù)載資金籌集在附有信用條件的商品交易中，購買方因為獲得不同信用，就要承擔(dān)不同的價格，所以就要在利用哪種信用之間決策。如果能在折扣期限內(nèi)，以低于放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會成本的利率借到錢的話，就應(yīng)當(dāng)用借入的資金支付貨款享受折扣；反之，則應(yīng)放棄折扣。如果在折扣期內(nèi)，能將應(yīng)付賬款投資于收益率高于放棄現(xiàn)金折扣機(jī)會成本的短期投資中，則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益，但此時付款期應(yīng)推遲到信用期的最后一天，以降低放棄折扣的成本。如果購買方因資金缺乏而欲推遲付款期限，就需要在降低放棄現(xiàn)金折扣成本與推遲付款帶來的企業(yè)信譽(yù)惡化、供應(yīng)商的喪失等造成的損失這兩者之間作出選擇。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集在附有信用條件的商品交易中，購買方因為獲79任務(wù)三負(fù)載資金籌集（二）現(xiàn)金折扣成本的計算企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣而產(chǎn)生的商業(yè)信用籌資的機(jī)會成本的計算公式為放棄現(xiàn)金折扣的成本率＝［折扣的百分比／（1-折扣的百分比）］×［360／（信用期-折扣期）］×100%【例5-8】某企業(yè)擬以“2／10，N／30”信用條件購進(jìn)一批原料，發(fā)票價格為10000元。如何對放棄現(xiàn)金折扣的成本進(jìn)行決策？解：（1）若10天內(nèi)付款，便享受了10天的免費信用，并享有折扣收益200元。若放棄折扣10天后付款，便要承受因放棄折扣而造成的延期付款成本200元。（2）放棄現(xiàn)金折扣的成本率（或享有折扣的收益率）即資金成本率。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集（二）現(xiàn)金折扣成本的計算上一頁下一頁返回80任務(wù)三負(fù)載資金籌集即（三）商業(yè)信用融資的優(yōu)缺點1.商業(yè)信用籌資的優(yōu)點（1）商業(yè)信用容易獲得。商業(yè)信用的載體是商品購銷行為，企業(yè)總有一批既有供需關(guān)系又有相互信用基礎(chǔ)的客戶，所以對大多數(shù)企業(yè)而言，應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款是自然的、持續(xù)的信貸形式。商業(yè)信用的提供方一般不會對企業(yè)的經(jīng)營狀況和風(fēng)險作嚴(yán)格的考量，企業(yè)無須辦理像銀行借款那樣復(fù)雜的手續(xù)便可取得商業(yè)信用，有利于應(yīng)對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營之急需。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集上一頁下一頁返回81任務(wù)三負(fù)載資金籌集（2）企業(yè)有較大的機(jī)動權(quán)。企業(yè)能夠根據(jù)需要，選擇決定籌資的金額大小和期限長短，同樣要比銀行借款等其他方式靈活得多。（3）企業(yè)一般不用提供擔(dān)保。（4）及時回籠資金、節(jié)約收賬成本。通過應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)和保理，及時回籠資金。2.商業(yè)信用籌資的缺點（1）商業(yè)信用籌資成本高。由于商業(yè)信用屬于臨時性籌資，其籌資成本比銀行信用要高。（2）容易惡化企業(yè)的信用水平。商業(yè)信用期限短，還款壓力大，長期或經(jīng)常性的拖欠賬款，會造成企業(yè)信譽(yù)惡化。（3）受外部環(huán)境影響較大，穩(wěn)定性較差。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集（2）企業(yè)有較大的機(jī)動權(quán)。企業(yè)能夠根據(jù)需82任務(wù)三負(fù)載資金籌集知識鏈接1.債務(wù)籌資的優(yōu)缺點如表5-4所示。2.案例騰訊、蒙牛、國美——公司上市境外融資案例解析當(dāng)公司步入“鯉魚跳龍門”階段時，只靠自有資金滾動發(fā)展很有可能會錯失良機(jī)。此時，創(chuàng)業(yè)者都希望能與境外成熟的戰(zhàn)略投資者牽手，完成國際化的蛻變。得與失的平衡2004年6月16日，騰訊QQ正式在香港掛牌上市，上市簡稱為騰訊控股。在此次上市中，其超額認(rèn)購的首次公開募股（IPO）將帶來總計14.4億港元的凈收入，擁有公司14.43%股權(quán)的馬化騰個人資產(chǎn)接近9億港元。騰訊此次IPO成功無疑是國內(nèi)民營企業(yè)牽手境外資本的成功范例。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集知識鏈接上一頁下一頁返回83任務(wù)三負(fù)載資金籌集從1998年注冊資本僅為50萬元人民幣的騰訊計算機(jī)（騰訊控股的前身）到今天價值約60億港元的騰訊控股，國際投資機(jī)構(gòu)功不可沒。2000年4月，IDG和香港盈科共投入220萬美元風(fēng)險投資，分別持有騰訊控股總股本的20%，馬化騰及其團(tuán)隊持股60%。正是這220萬美元的風(fēng)險資金，為騰訊日后的迅速崛起奠定了基礎(chǔ)。2001年6月，在以110萬美元的投資，不到一年即獲得1000余萬美元的回報后，香港盈科又以1260萬美元的價格將其所持騰訊控股20%的股權(quán)悉數(shù)出售給MIH米拉德國際控股集團(tuán)公司。起源于南非的MIH傳媒巨頭不滿足于從盈科手中購得20%的騰訊股權(quán)，又從IDG手中收購了騰訊控股13%的股份。此后的2002年6月，MIH又從騰訊控股其他主要創(chuàng)始人購得13.5%的股份。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集從1998年注冊資本僅為50萬元人民幣的84任務(wù)三負(fù)載資金籌集此時，MIH的連連出手使得騰訊的股權(quán)結(jié)構(gòu)變?yōu)閯?chuàng)業(yè)者占46.3%、MIH占46.5%、IDG占7.2%，MIH成為騰訊最大的股東。顯然按常規(guī)來看，一旦看清了騰訊的成長潛力，MIH下一步將不甘僅僅成為一個參股投資的角色?？珊髞淼氖聦崊s又證明MIH最終仍然扮演著參股投資的安分角色。這就會引出一個疑問：在曾經(jīng)占據(jù)股權(quán)優(yōu)勢的背景之下，MIH為何放棄絕對控股而接受與騰訊創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊各占50%的股權(quán)安排？騰訊又有什么殺手锏讓對方?jīng)]有對自己進(jìn)一步“蠶食鯨吞”呢？曾有業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，盡管MIH擁有強(qiáng)大的資金實力，但對于騰訊控股而言，一旦沒有馬化騰及其他主要創(chuàng)辦人的努力，公司的運營和進(jìn)一步發(fā)展就會失去方向，甚至對公司的運營和財務(wù)狀況都會產(chǎn)生很大影響。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集此時，MIH的連連出手使得騰訊的股權(quán)結(jié)構(gòu)85任務(wù)三負(fù)載資金籌集而引起筆者注意的是，除了馬化騰創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊的不可取代的地位外，騰訊控股自身的技術(shù)支持也成為MIH不敢僅僅憑借股權(quán)優(yōu)勢就對騰訊控股實施絕對控股的掣肘之一。也許正是因為騰訊在深諳如何正確取悅投資者的同時，仍然不放棄保持和發(fā)掘自身的優(yōu)勢，從而掌握了與境外“天使”們較量的底牌。得與失的平衡，自身優(yōu)勢才是制勝砝碼。天使還是惡魔2004年6月10日，蒙牛乳業(yè)登陸香港股市，在香港獲得206倍的超額認(rèn)購率，共募集資金13.74億港元。蒙牛承銷商之一摩根士丹利稱：“蒙牛首次公開發(fā)行創(chuàng)造了2004年第二季度以來，全球發(fā)行最高的散戶投資者和機(jī)構(gòu)投資者超額認(rèn)購率?！北M管如此，蒙牛攜手境外資本的發(fā)展路徑也仍是毀譽(yù)參半。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集而引起筆者注意的是，除了馬化騰創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊的86任務(wù)三負(fù)載資金籌集摩根、英聯(lián)和鼎輝三家國際機(jī)構(gòu)分別于2002年10月和2003年10月兩次向蒙牛注資。首輪增資，摩根、英聯(lián)和鼎輝三家國際機(jī)構(gòu)聯(lián)手向蒙牛的境外母公司注入了2597萬美元（折合人民幣約2.1億），同時取得49%的股權(quán)；二次增資注入3523萬美元。此舉等于三家投資機(jī)構(gòu)承認(rèn)公司的價值為14億元人民幣，兩次市盈率分別為10倍和7.3倍。對蒙牛來說，出價公道。正所謂天下沒有免費的午餐，只不過對于蒙牛而言，這并不是一筆劃算的買賣。第一次注資后，蒙牛管理團(tuán)隊所持有的股票在第一年只享有戰(zhàn)略投資人所持股票1／10的收益權(quán)，而三家投資機(jī)構(gòu)享有蒙牛90.6%的收益權(quán)，只有完成約定的“表現(xiàn)目標(biāo)”這些股票才能與投資人的股票實現(xiàn)同股同權(quán)。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集摩根、英聯(lián)和鼎輝三家國際機(jī)構(gòu)分別于20087任務(wù)三負(fù)載資金籌集二次增資中，三位“天使”的要求卻是更加貪婪了。三家投資機(jī)構(gòu)提出了發(fā)行可換股債券，其認(rèn)購的可換股債券除了具有期滿前可贖回，可轉(zhuǎn)為普通股的可轉(zhuǎn)債屬性，它還可以和普通股一樣享受股息?？蓳Q股文件鎖定了三家戰(zhàn)略投資者的投資成本，保證了一旦蒙牛業(yè)績出現(xiàn)下滑時的投資風(fēng)險。三家國際投資機(jī)構(gòu)還取得了所謂的認(rèn)股權(quán)：在10年內(nèi)一次或分多批按每股凈資產(chǎn)購買開曼群島（蒙牛上市的主體）股票。此般設(shè)計正說明了三家老牌投資者把玩風(fēng)險的高超技藝。摩根、英聯(lián)、鼎輝約4.77億港幣的投入在本次IPO已經(jīng)套現(xiàn)3.925億港元。巨額可轉(zhuǎn)債于蒙牛上市12個月（2005年6月）后將使他們持股比例達(dá)到31.1%，價值約為19億港元。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集二次增資中，三位“天使”的要求卻是更加貪88任務(wù)三負(fù)載資金籌集與“三大國際投資機(jī)構(gòu)”的豐厚收益相比，蒙牛的創(chuàng)始人牛根生只得到價值不到兩億的股票，持股比例僅為4.6%，2005年可轉(zhuǎn)債行使后還將進(jìn)一步下降到3.3%，且5年內(nèi)不能變現(xiàn)。牛根生還被要求作出5年內(nèi)不加盟競爭對手的承諾。更嚴(yán)重的是如果蒙牛不能續(xù)寫業(yè)績增長的神話，摩根最終對牛根生團(tuán)隊失去耐心，完全有能力像新浪罷免王志東那樣對待牛根生。面對如此苛刻的條件，蒙牛一味盲目取悅投資者的做法大有“為他人作嫁衣”之嫌。誠然，企業(yè)在發(fā)展的路上離不開資金的支持，可缺錢并不是尋找“天使”的充分條件，還要看企業(yè)是否具有談判中步步為營的王牌。以筆者之見，蒙牛是不是到了“與天使共舞”的火候？如果不到，不如穩(wěn)中求發(fā)展。換言之，如果蒙牛具有了與“天使”叫板的王牌，又怎至于讓別人牽著鼻子走？上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集與“三大國際投資機(jī)構(gòu)”的豐厚收益相比，蒙89任務(wù)三負(fù)載資金籌集尷尬的獨角戲2004年6月7日，中國鵬潤集團(tuán)有限公司（簡稱中國鵬潤，0493，HK）在香港復(fù)牌，國美上市的懸念至此解開。國美電器此次借殼上市主要經(jīng)歷了三個步驟。第一步，重組國美電器。先成立一家“北京鵬潤億福網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司”（以下簡稱“鵬潤億?！保牲S光裕擁有100%股權(quán)，然后，國美集團(tuán)將北京國美在北京的資產(chǎn)、負(fù)債及相關(guān)業(yè)務(wù)和天津、濟(jì)南、重慶等地共18家公司全部股權(quán)裝入“國美電器”，由鵬潤億福持有65%股份，黃光裕直接持有國美電器剩余35%股份。第二步，把國美電器轉(zhuǎn)型為136財務(wù)管理一家中外合資企業(yè)。先在英屬維爾京群島注冊成立一家離岸公司OceanTown，黃光裕通過在該地注冊的國美控股100%掌控OceanTown。上一頁下一頁返回任務(wù)三負(fù)載資金籌集尷尬的獨角戲上一頁下一頁返回90任務(wù)三負(fù)載資金籌集自2004年4月20日起，鵬潤億福將國美電器的65%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給OceanTown，國美電器也由此轉(zhuǎn)型為一家中外合資企業(yè)。第三步，中國鵬潤收購OceanTown公司，從而持有國美電器65%股權(quán)，實現(xiàn)國美電器借殼上市的目的。黃光?！白笥沂种脫Q”的操作不僅造殼成功，也避開了香港交易所針對“反收購行動”的規(guī)定。但此舉一畢，也引發(fā)了頗多疑慮。國美能否通過上市公司源源不斷融得資金呢？局勢仍不樂觀。80多億溢價按20年攤銷，每年要沖掉4億利潤，而上市公司從國美電器贏利中的65%僅能分享到1.69億。在競爭激烈、利潤微薄的趨勢下，