中國(guó)特色估值體系專題研究國(guó)企價(jià)值重估進(jìn)行時(shí)

中國(guó)特色估值體系專題研究國(guó)企價(jià)值重估進(jìn)行時(shí)（報(bào)告出品方/作者：國(guó)聯(lián)證券，張曉春、趙聞愷）1國(guó)企是貫穿國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱國(guó)企在承擔(dān)社會(huì)責(zé)任和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮了重要的作用，是貫穿整個(gè)國(guó)家國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱。社會(huì)責(zé)任方面，2021年國(guó)有企業(yè)為5633.08萬(wàn)人提供了工作崗位，解決了城鎮(zhèn)12%的就業(yè)，2019年國(guó)有企業(yè)貢獻(xiàn)了全國(guó)31%的稅收，共計(jì)4.87萬(wàn)億元。推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面，2021年國(guó)有控股工業(yè)企業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)分別為32.89萬(wàn)億元和2.28萬(wàn)億元，占比均為26%。2國(guó)有上市公司盈利能力較強(qiáng)，但估值水平較低國(guó)有上市公司是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的發(fā)動(dòng)機(jī)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的引擎，科技進(jìn)步的助推器，具有市值較大，盈利能力強(qiáng)的特點(diǎn)。截止2022年11月25日，國(guó)企上市公司共計(jì)1331家，數(shù)量占比接近30%，營(yíng)收和利潤(rùn)總額分別為34.65萬(wàn)億元和4萬(wàn)億元，占比分別高達(dá)65%和70%，但卻只貢獻(xiàn)了接近50%的市值，表明國(guó)企整體估值水平較低。2.1國(guó)企盈利能力較強(qiáng)，但估值水平較低從主要指數(shù)來(lái)看，國(guó)企盈利能力優(yōu)于市場(chǎng)平均水平，但各項(xiàng)估值指標(biāo)低于市場(chǎng)平均水平。國(guó)企分為中央國(guó)有企業(yè)和地方國(guó)有企業(yè)兩大類。央企大盤指數(shù)樣本量為135家企業(yè)，包含依各行業(yè)劃分的央企中，市值排名居前30%的公司。地方國(guó)企指數(shù)樣本量為100家企業(yè)，包含依各行業(yè)劃分的國(guó)企中，市值排名居前10%的公司。以地方國(guó)企指數(shù)和央企大盤指數(shù)分別代表主要國(guó)企、央企，與市場(chǎng)主要指數(shù)相對(duì)比，觀察近期央國(guó)企各指標(biāo)所處位置，同時(shí)觀察近五年央國(guó)企各指標(biāo)變化趨勢(shì)，央國(guó)企呈現(xiàn)出高盈利、低估值的態(tài)勢(shì)。其中，盈利指標(biāo)包括營(yíng)業(yè)收入增速、凈利潤(rùn)增速、平均ROE和EPS（TTM）；估值相關(guān)指標(biāo)包括PE（TTM）中位數(shù)年末值與近十年分位數(shù)、PB（LF）年末值與近十年分位數(shù)以及與彈性相關(guān)的年化波動(dòng)率。盈利能力營(yíng)收增長(zhǎng)率方面，當(dāng)前龍頭央企營(yíng)收增速優(yōu)于多數(shù)指數(shù)，地方國(guó)企指數(shù)近年?duì)I收增速偏低。從排名來(lái)看，國(guó)企指數(shù)2021年?duì)I收增速相對(duì)較低，僅為14.3%，低于其余指數(shù)，但央企大盤指數(shù)營(yíng)收增速較高，2021年?duì)I收增速18.6%，僅次于科創(chuàng)50，領(lǐng)先代表市場(chǎng)平均水平的萬(wàn)得全A指數(shù)。從長(zhǎng)周期趨勢(shì)來(lái)看，國(guó)企近五年?duì)I收增速放緩，而央企營(yíng)收增速維持高位，多數(shù)情況下優(yōu)于萬(wàn)得全A營(yíng)收增速。凈利潤(rùn)增速方面，央國(guó)企凈利潤(rùn)增速相對(duì)靠前，增速趨勢(shì)優(yōu)于整體市場(chǎng)。從排名來(lái)看，2021年地方國(guó)企凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率優(yōu)于央企，央企則優(yōu)于全A、滬深300、上證50，國(guó)企指數(shù)與央企指數(shù)凈利潤(rùn)增速分別為27.7%和22.9%。從近五年數(shù)據(jù)來(lái)看，央國(guó)企凈利潤(rùn)增速多數(shù)優(yōu)于市場(chǎng)平均水平，其中央企韌性更佳。疫情影響前央企凈利潤(rùn)增速均高于國(guó)企與市場(chǎng)平均水平，2020年受新冠疫情爆發(fā)影響，央國(guó)企承擔(dān)部分社會(huì)責(zé)任，導(dǎo)致凈利潤(rùn)增速大幅放緩，在2021年疫情邊際穩(wěn)定后快速反彈。凈資產(chǎn)收益率方面，國(guó)企表現(xiàn)優(yōu)異，同時(shí)呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)。當(dāng)前來(lái)看，國(guó)企2021年ROE平均水平為13.1%，高于全部可比企業(yè)，央企凈資產(chǎn)收益率相對(duì)較低，2021年數(shù)據(jù)為10.3%，僅高于市場(chǎng)平均水平。從近五年數(shù)據(jù)來(lái)看，多數(shù)情況下國(guó)企和央企的凈資產(chǎn)收益率高于萬(wàn)得全A，且國(guó)企優(yōu)于央企。趨勢(shì)上僅國(guó)企指數(shù)呈小幅上升趨勢(shì)，央企凈資產(chǎn)收益率呈下降態(tài)勢(shì)，但放緩速度弱于全A平均水準(zhǔn)。每股收益方面國(guó)企指數(shù)相對(duì)占優(yōu)，央國(guó)企每股收益增長(zhǎng)趨勢(shì)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均水平。當(dāng)前來(lái)看，地方國(guó)企每股收益更高。截至2022年11月28日，地方國(guó)企指數(shù)每股收益為1.12元，略低于最高的上證50，央企每股收益為0.79元，高于科創(chuàng)50和萬(wàn)得全A。長(zhǎng)周期來(lái)看，近五年央國(guó)企與全A的每股收益均處上升通道，地方國(guó)企EPS增長(zhǎng)速度最快，央企EPS增長(zhǎng)速度優(yōu)于市場(chǎng)平均水平。估值水平對(duì)標(biāo)海外，A股估值水平較低，美國(guó)三大股指市凈率和市凈率水平均高于萬(wàn)得全A指數(shù)。截止2022年11月28日，納斯達(dá)克指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)市盈率分別為29.1、21.4和20.8倍，高于萬(wàn)得全A的16.7倍；納斯達(dá)克指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)市凈率分別為4.1、6.0和3.9倍，高于萬(wàn)得全A的1.6倍。和美國(guó)股市相比，A股部分行業(yè)央企龍頭上市公司估值水平亦低于美股行業(yè)龍頭，且大于萬(wàn)得全A和美國(guó)三大股指估值水平的差異。指數(shù)層面，納斯達(dá)克指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)市盈率分別是萬(wàn)得全A的1.7、1.3和1.2倍，而個(gè)股層面加拿大太平洋鐵路市盈率是大秦鐵路的4.7倍，聯(lián)合包裹服務(wù)市盈率是中國(guó)外運(yùn)的2.0倍，高于指數(shù)間市盈率的差異。再如，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)市凈率分別是萬(wàn)得全A的3.8、2.6和2.5倍，個(gè)股方面聯(lián)合包裹服務(wù)市凈率是中國(guó)外運(yùn)的10.0倍，亦高于指數(shù)間市盈率的差異，表明央企龍頭和美國(guó)行業(yè)龍頭相比估值水平低。估值指標(biāo)方面，央國(guó)企PE（TTM）中位數(shù)水平較低，且呈下降趨勢(shì)。從排名來(lái)看，截止2022年11月28日，央企和國(guó)企市盈率中位數(shù)分別為23.01倍和16.54倍，遠(yuǎn)低于全A的32.46倍市盈率。從趨勢(shì)來(lái)看，近五年市場(chǎng)整體市盈率中位數(shù)呈上升態(tài)勢(shì)，龍頭央企和國(guó)企市盈率則同處下行區(qū)間，央國(guó)企持續(xù)被低估。相對(duì)水平來(lái)看，近十年市盈率分位數(shù)或能更清晰體現(xiàn)出央國(guó)企被低估的情況。當(dāng)前來(lái)看，央企指數(shù)和國(guó)企指數(shù)市盈率分位數(shù)分別為4.6%和1.1%，接近歷史最低水平，且相較其余指數(shù)而言處于市盈率更低的區(qū)間。從趨勢(shì)來(lái)看，自2018年底全A市盈率分位數(shù)有所回升，在2020年牛市階段國(guó)企和全A均達(dá)到市盈率歷史高位，而央企則顯著被低估，央企市盈率分位數(shù)的走勢(shì)也顯著回落，央企被低估情況顯著。同市盈率分位數(shù)一樣，市凈率分位數(shù)中央企處于歷史底部，且常年被低估。從當(dāng)前排名來(lái)看，市場(chǎng)經(jīng)歷兩輪底部后，多數(shù)指數(shù)的市凈率分位數(shù)都有不同程度回升，而央企市凈率分?jǐn)?shù)則仍接近近十年最低值，截至2022年11月28日，央企大盤指數(shù)的市凈率近十年分位數(shù)為1.41%。從長(zhǎng)周期來(lái)看，近五年央企市凈率分位數(shù)均不足30%，常年處于低估狀態(tài)。此外，央企指數(shù)市盈率的彈性或更弱，2020年與2021年以核心資產(chǎn)和新能源為主線的牛市中，央企市盈率分位數(shù)回升乏力，遠(yuǎn)不及國(guó)企和全A的回暖速度?？紤]到央國(guó)企多為重資產(chǎn)類的傳統(tǒng)行業(yè)，從PB角度觀察，央企已處于破凈狀態(tài)。當(dāng)前來(lái)看，國(guó)企市凈率水平高于除科創(chuàng)50外的主要指數(shù)，央企則顯著被低估，市凈率絕對(duì)值在主要指數(shù)中最低，2022年11月28日市凈率為0.98倍，已處于破凈狀態(tài)。近5年來(lái)看，龍頭國(guó)企市凈率均高于全A水平，龍頭央企市凈率則在低基數(shù)的情況下仍處下滑趨勢(shì)，優(yōu)質(zhì)央企顯著被低估。從各指數(shù)年化波動(dòng)率來(lái)觀察彈性，當(dāng)前央國(guó)企波動(dòng)率水平較低，彈性逐漸趨弱。從排名來(lái)看，截至2022年11月28日，央企大盤指數(shù)和地方國(guó)企年化波動(dòng)率分別為20.3%和20.7%，均低于其余指數(shù)。從趨勢(shì)來(lái)看，央企與地方國(guó)企近三年的波動(dòng)率均低于市場(chǎng)平均水平，且央企指數(shù)波動(dòng)率放緩的斜率顯著高于地方國(guó)企與市場(chǎng)平均水平，這一方面或源于央企普遍市值較高，股價(jià)變動(dòng)幅度相對(duì)較低；另一方面或說(shuō)明了近幾年對(duì)于央國(guó)企的投資熱情有所降溫，指數(shù)彈性逐漸趨弱。行業(yè)層面，以估值折價(jià)率衡量央企相對(duì)估值水平。市盈率方面，相對(duì)估值水平較低的行業(yè)為家用電器、建筑裝飾、建筑材料、鋼鐵和電子，央企折價(jià)率分別為55.4%、49.1%、39.0%、32.1%和26.8%。市凈率方面，相對(duì)估值水平較低的行業(yè)為家用電器、建筑裝飾、銀行、石油石化和傳媒，央企折價(jià)率分別為45.8%、34.3%、33.3%、32.7%和31.3%。可以發(fā)現(xiàn)，無(wú)論考慮市盈率還是市凈率，家用電器和建筑裝飾行業(yè)央企的折價(jià)率均較高。2.2多因素導(dǎo)致國(guó)企估值水平較低國(guó)企估值水平低，或與行業(yè)盈利能力、風(fēng)格屬性、多集中在傳統(tǒng)行業(yè)、企業(yè)定位等因素有關(guān)。國(guó)企盈利能力或是影響估值的因素之一。根據(jù)央國(guó)企市盈率和市凈率折價(jià)率，家用電器和鋼鐵行業(yè)國(guó)企和央企折價(jià)率較高，從盈利能力考慮，家用電器行業(yè)國(guó)企近三年凈利潤(rùn)C(jī)AGR中位數(shù)僅為24.3%，低于行業(yè)中位數(shù)51.8%。鋼鐵行業(yè)國(guó)企近三年凈利潤(rùn)C(jī)AGR中位數(shù)僅為-7.4%，同樣低于行業(yè)中位數(shù)9.6%。近年來(lái)央國(guó)企估值水平角度，或源于其風(fēng)格屬性。從中信風(fēng)格來(lái)看，截止2022年11月28日，1331家央國(guó)企中共1294家可按中信風(fēng)格歸類，穩(wěn)定、金融和周期風(fēng)格中央國(guó)企數(shù)量占比最高，分別為67.4%、58.6%和26.2%，而消費(fèi)和成長(zhǎng)風(fēng)格占比相對(duì)較少。從各風(fēng)格市盈率來(lái)看，央國(guó)企占比最高的三類風(fēng)格市盈率均低于全A，穩(wěn)定和金融風(fēng)格指數(shù)的市凈率大幅低于全A水平，周期則和全A水平相對(duì)接近。從央國(guó)企數(shù)量在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中的占比來(lái)看，普遍集中在傳統(tǒng)行業(yè)。從企業(yè)數(shù)量占比來(lái)看，占比前十的行業(yè)分別為煤炭、公用事業(yè)、銀行、交運(yùn)、非銀、鋼鐵、房地產(chǎn)、綜合、社服、石油石化。從各行業(yè)估值來(lái)看，除社會(huì)服務(wù)（受疫情影響凈利潤(rùn)大幅下滑而造成高估值）外，多數(shù)行業(yè)低于萬(wàn)得全A的市盈率，其中占比較高的煤炭和銀行市盈率處于偏低水平。市值占比反映出的情況也較為相似，央國(guó)企市值占申萬(wàn)行業(yè)總市值較高的行業(yè)中，煤炭、銀行、石油石化、建筑裝飾、交運(yùn)市盈率與全A市盈率水平相比較低。整體來(lái)看，央國(guó)企多為與民生、經(jīng)濟(jì)周期和利率相關(guān)的風(fēng)格與行業(yè)。央國(guó)企占比較高的風(fēng)格與行業(yè)，大致可歸為三類特性，分別與民生保障、經(jīng)濟(jì)周期、利率與貨幣政策相關(guān)。從風(fēng)格來(lái)看，穩(wěn)定風(fēng)格通常與民生保障相關(guān)，周期風(fēng)格通常與經(jīng)濟(jì)周期聯(lián)系性強(qiáng)，金融風(fēng)格則與經(jīng)濟(jì)周期和貨幣政策周期均有一定相關(guān)性。從行業(yè)來(lái)看，公用事業(yè)、交通運(yùn)輸可視為與民生相關(guān)的基礎(chǔ)保障行業(yè)；銀行、非銀金融、房地產(chǎn)與利率和經(jīng)濟(jì)周期均有一定程度的相關(guān)性；煤炭、石油石化、鋼鐵等資源品行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性較大。與民生相關(guān)的企業(yè)通常需要承擔(dān)部分成本，并未完全市場(chǎng)化或?qū)乐翟斐蓴D壓。為保障社會(huì)運(yùn)行，電力、鐵路、公路等類型央國(guó)企通常在價(jià)格方面考慮民生與社會(huì)責(zé)任，并非基于市場(chǎng)供需定價(jià)，而該類行業(yè)的上游原材料價(jià)格則相對(duì)市場(chǎng)化，在資源品漲價(jià)期間該類行業(yè)承壓。此外，央企和國(guó)企還承擔(dān)了北京冬奧會(huì)、防疫等國(guó)家任務(wù)。依照經(jīng)濟(jì)學(xué)中主流的估值定價(jià)方式來(lái)看，該類行業(yè)營(yíng)收不確定性高，利潤(rùn)增速不高，缺失對(duì)于行業(yè)增長(zhǎng)點(diǎn)的預(yù)期，均會(huì)對(duì)估值造成一定擠壓。在定價(jià)經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)的資源品行業(yè)時(shí)，盈利可持續(xù)性與周期波動(dòng)影響估值。周期行業(yè)受盈利可持續(xù)性有限且周期波動(dòng)較大影響，估值也相對(duì)較低。市場(chǎng)對(duì)該類行業(yè)定價(jià)時(shí)，往往會(huì)考慮行業(yè)盈利的可持續(xù)性，例如傳統(tǒng)能源向新能源轉(zhuǎn)換的過(guò)程中，煤炭行業(yè)盈利能力或隨之放緩。此外，周期行業(yè)具有較強(qiáng)的周期性，行業(yè)周期波動(dòng)較大也壓制公司估值。大金融類央國(guó)企通常市值已經(jīng)較高，估值大幅提升的難度較大。從PE的角度來(lái)看，銀行與非銀金融央國(guó)企通常市值已經(jīng)較高，且凈利潤(rùn)比多數(shù)行業(yè)高。在凈利潤(rùn)增速確定性高的前提下，PE的改變需要市值的大幅提高，所需的資金也較高，估值提升的難度較大。從PB的角度來(lái)看，當(dāng)前投資者偏好及價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能或部分缺失，民企在PB破凈的情況下可通過(guò)大幅買入股票，獲得控制權(quán)后可選擇出售凈資產(chǎn)套利，因此市場(chǎng)有效性相對(duì)較強(qiáng)，投資者更青睞于民企而非金融類央國(guó)企。3國(guó)企價(jià)值重估有望迎來(lái)持續(xù)性行情3.1政策層面：金融街論壇講話和國(guó)改三年行動(dòng)收官雙重催化易會(huì)滿主席金融街論壇講話彰顯監(jiān)管層對(duì)國(guó)有上市公司估值重視，國(guó)企估值修復(fù)或提速。11月21日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿出席2022年金融論壇，明確提出探索建立具有中國(guó)特色的估值體系，上市公司尤其是國(guó)有上市公司，一方面要“練好內(nèi)功”，加強(qiáng)專業(yè)化戰(zhàn)略性整合，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力；另一方面，要進(jìn)一步強(qiáng)化公眾公司意識(shí)，主動(dòng)加強(qiáng)投資者關(guān)系管理，讓市場(chǎng)更好地認(rèn)識(shí)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值。現(xiàn)階段，無(wú)論是中央國(guó)有企業(yè)還是地方國(guó)有企業(yè)，估值水平偏低。市盈率方面，央企市盈率中位數(shù)僅為24.2，低于外資企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和其他企業(yè)，地方國(guó)有企業(yè)中位數(shù)僅為16.6，位列七大企業(yè)類型的末位。市凈率方面，央企和地方國(guó)企市凈率中位數(shù)僅為2.1和1.8，顯著低于其他類型企業(yè)。建立中國(guó)特色的估值體系有望提升國(guó)有上市公司估值水平。國(guó)企改革三年行動(dòng)成效顯著，提質(zhì)增效國(guó)企業(yè)績(jī)有望抬升。2020年9月27日，國(guó)務(wù)院國(guó)有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組第四次會(huì)議及全國(guó)國(guó)有企業(yè)改革三年行動(dòng)動(dòng)員部署電視電話會(huì)議在北京召開(kāi)，會(huì)議強(qiáng)調(diào)了國(guó)企改革三年行動(dòng)的重要意義，并提出發(fā)揮經(jīng)濟(jì)功能、創(chuàng)新引領(lǐng)、提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈水平、保障社會(huì)民生和維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全五方面的具體要求。2021年，各中央企業(yè)、各地國(guó)資委和地方國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)三年改革任務(wù)70%的年度目標(biāo)。2022年是國(guó)企改革行動(dòng)收官之年，國(guó)務(wù)院國(guó)資委副主任翁杰明表示，截止2022年9月初，各中央企業(yè)和各地改革工作臺(tái)賬完成率均超過(guò)98%，三年行動(dòng)取得了顯著成績(jī)。具體來(lái)看，央企通過(guò)全面推進(jìn)用工市場(chǎng)化、開(kāi)展中長(zhǎng)期激勵(lì)等措施，激發(fā)了廣大干部職工的內(nèi)生動(dòng)力，企業(yè)產(chǎn)出效率明顯提高。國(guó)資委數(shù)據(jù)顯示，2022年以來(lái)，中央企業(yè)集團(tuán)公司及各級(jí)子企業(yè)公開(kāi)招聘人員占新進(jìn)員工總數(shù)的99.5%；地方一級(jí)企業(yè)及各級(jí)子企業(yè)公開(kāi)招聘人員占新進(jìn)員工總數(shù)的99.6%。實(shí)行全員績(jī)效考核的中央企業(yè)和地方國(guó)有企業(yè)占比分別為99.6%、99.3%。中央企業(yè)和地方已開(kāi)展中長(zhǎng)期激勵(lì)的子企業(yè)分別為4487家和2659家，占具備開(kāi)展中長(zhǎng)期激勵(lì)條件的各級(jí)子企業(yè)的比例分別為87.4%和81.6%，激勵(lì)人數(shù)分別為29.71萬(wàn)人和14.37萬(wàn)人。2021年中央企業(yè)年化全員勞動(dòng)生產(chǎn)率達(dá)67.9萬(wàn)元／人，同比增長(zhǎng)20.7%，提質(zhì)增效明顯企業(yè)業(yè)績(jī)有望抬升。3.2估值：低估值疊加高股息，國(guó)企具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值指數(shù)層面，年初以來(lái)長(zhǎng)江紅利指數(shù)顯著跑贏大盤指數(shù)。長(zhǎng)江紅利指數(shù)選取樣本空間內(nèi)現(xiàn)金股息率和分紅比例均較高的100只股票作為成分股，2022年1月1日至2022年11月28日，長(zhǎng)江紅利指數(shù)下跌6.8%，同期上證指數(shù)下跌超過(guò)15%，深證成指、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和科創(chuàng)50下跌幅度均超過(guò)20%。表明熊市行情中，具有高分紅屬性的股票易取得超額收益。國(guó)企估值位于歷史低位區(qū)間且股息率高，長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯。估值層面，截止2022年11月28日，央企大盤指數(shù)市盈率分位數(shù)位于2010年以來(lái)3.5%的水平，地方國(guó)企指數(shù)市盈率分位數(shù)位于2017年以來(lái)0.69%的水平，處于歷史低位區(qū)間。通過(guò)和主要指數(shù)對(duì)比，央企大盤指數(shù)和地方國(guó)企指數(shù)市盈率近十年分位數(shù)僅為4.6%和1.1%，顯著低于深證成指、上證指數(shù)、滬深300和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)；在市凈率方面，國(guó)企和央企指數(shù)同樣低于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和深證成指，尤其是央企大盤指數(shù)，近十年市凈率分位數(shù)僅為1.4%。值得注意的是，央企大盤指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于高位，具備較高的安全邊際。股息率方面，截止2022年11月28日，央企大盤指數(shù)股息率為3.8%，超過(guò)十年期國(guó)債收益率2.86%；地方國(guó)企2.5%的股息率亦處于較高水平，是科創(chuàng)50的5倍。3.3基本面：國(guó)企具有穩(wěn)定的盈利能力中期視角下大盤央企盈利能力優(yōu)于市場(chǎng)平均，疫情期間大盤央企和地方國(guó)企盈利能力表現(xiàn)更加突出。通過(guò)考察央企大盤指數(shù)和全市場(chǎng)指數(shù)，發(fā)現(xiàn)央企在中期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)高于市場(chǎng)平均和代表大市值的滬深300指數(shù)，17-21年大盤央企凈利潤(rùn)C(jī)AGR為21.7%，高于市場(chǎng)平均和滬深300的9.9%。特別地，在疫情期間，央企和地方國(guó)企的盈利能力顯著提高，19-21年凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別為38.9%和31.7%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)平均14.1%的水平和滬深300指數(shù)8.9%的水平，充分體現(xiàn)出央企和地方國(guó)企經(jīng)濟(jì)“壓艙石”的作用。4投資分析4.1聚焦“綠色”“安全”與“科改示范行動(dòng)”三大主題綠色雙碳目標(biāo)背景下高耗能行業(yè)綠色轉(zhuǎn)型或有助于提升上市公司估值水平，建議關(guān)注電力、煤炭、鋼鐵和水泥四大行業(yè)國(guó)企上市公司相關(guān)投資機(jī)會(huì)。以火電企業(yè)為例，傳統(tǒng)火電企業(yè)是典型的周期性行業(yè)，受上游煤炭?jī)r(jià)格影響較大，在用電需求較大的年份反而出現(xiàn)利潤(rùn)低甚至業(yè)績(jī)虧損的情況。在3060目標(biāo)的背景下，傳統(tǒng)火電企業(yè)向綠電轉(zhuǎn)型，具有清潔和較為穩(wěn)定屬性的綠電資產(chǎn)注入傳統(tǒng)火電企業(yè)可提高上市公司估值水平。根據(jù)中創(chuàng)碳投數(shù)據(jù)，2020年度碳排放排名前三的行業(yè)為發(fā)電、鋼鐵和建材，三者合計(jì)占比接近80%。在發(fā)電行業(yè)中，2022年前10個(gè)月，火力發(fā)電占比高達(dá)70%，發(fā)電和煤炭企業(yè)轉(zhuǎn)型迫在眉睫。建材行業(yè)中的水泥亦是碳排放的大戶。根據(jù)水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，碳排放占全國(guó)碳排放總量的10%左右。安全在逆全球化的大背景下，重要供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈安全重要性凸顯，信息技術(shù)領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代引起高度關(guān)注，信創(chuàng)行業(yè)央企上市公司業(yè)績(jī)有望提升。隨著國(guó)家信息化總體戰(zhàn)略布局的推進(jìn)，中國(guó)信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模不斷增長(zhǎng)，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)或迎加速發(fā)展機(jī)遇。在政策的持續(xù)推動(dòng)下，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)開(kāi)啟了“2+8+N”的落地節(jié)奏。信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)了黨政行業(yè)的試驗(yàn)實(shí)踐階段，2022年開(kāi)啟了金融、電信、電力、交通等8大重點(diǎn)行業(yè)加速落地的步伐，其他如工業(yè)、物流、煙草等N個(gè)行業(yè)有望在2023年之后逐步推進(jìn)。信創(chuàng)落地行業(yè)大多集中在涉及國(guó)計(jì)民生的領(lǐng)域，央國(guó)企或扮演重要的角色?！翱苿?chuàng)示范行動(dòng)”引領(lǐng)國(guó)企高質(zhì)量發(fā)展機(jī)遇黨的十九屆五中全會(huì)提出，“堅(jiān)持創(chuàng)新在我國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位，把科技自立自強(qiáng)作為國(guó)家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐”?？萍际堑谝簧a(chǎn)力，國(guó)有科技型企業(yè)作為科技企業(yè)的重要構(gòu)成，其改革發(fā)展處在新一輪國(guó)資國(guó)企改革的突出位置。為提升科技企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，2020年4月，國(guó)務(wù)院國(guó)有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室召開(kāi)“科改示范行動(dòng)”動(dòng)員部署視頻會(huì)議。“科改示范行動(dòng)”是繼國(guó)企改革“雙百行動(dòng)”“區(qū)域性綜改試驗(yàn)”后的又一國(guó)企改革專項(xiàng)工程，鼓勵(lì)科技創(chuàng)新企業(yè)進(jìn)一步深化市場(chǎng)化改革，重點(diǎn)在完善公司治理、市場(chǎng)化選人用人、強(qiáng)化激勵(lì)約束等方面探索創(chuàng)新、取得突破，旨在打造一批國(guó)有科技型企業(yè)改革樣板和自主創(chuàng)新尖兵。6月8日，國(guó)務(wù)院國(guó)企改革領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室以視頻形式召開(kāi)推廣“科改示范行動(dòng)”經(jīng)驗(yàn)、強(qiáng)化科技創(chuàng)新激勵(lì)專題推進(jìn)會(huì)。其中提到2020年以來(lái)“科創(chuàng)示范企業(yè)”實(shí)施以來(lái)取得多項(xiàng)成效：1）市場(chǎng)化改革取得實(shí)質(zhì)性突破。80%的“科改示范企業(yè)”已靈活開(kāi)展多種方式的中長(zhǎng)期激勵(lì)；2）研發(fā)投入強(qiáng)度明顯提高。2021年“科改示范企業(yè)”研發(fā)投入強(qiáng)度達(dá)15.4%，遠(yuǎn)高于中央企業(yè)平均水平（2.49%），也高于科創(chuàng)板上市公司平均水平（13%）；3）科技人才隊(duì)伍日益壯大。2021年“科改示范企業(yè)”科技人員占比平均達(dá)到50.7%；4）科技創(chuàng)新成果不斷涌現(xiàn)。截至2021年底，累計(jì)獲得國(guó)家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)和國(guó)家技術(shù)發(fā)明獎(jiǎng)855項(xiàng)，累計(jì)擁有授權(quán)發(fā)明專利41374件；5）科技成果轉(zhuǎn)化收益豐碩?！翱聘氖痉镀髽I(yè)”兩年多來(lái)累計(jì)實(shí)現(xiàn)科技成果轉(zhuǎn)化收入6327.5億元；6）經(jīng)營(yíng)效益和質(zhì)量屢創(chuàng)新高。2021年“科改示范企業(yè)”營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別較2019年增長(zhǎng)34.5%和45.9%，全員勞動(dòng)生產(chǎn)率、人工成本利潤(rùn)率分別較2019年提高30.5%和20.8%。后續(xù)“科創(chuàng)示范企業(yè)”仍將以強(qiáng)化科技創(chuàng)新激勵(lì)為主，通過(guò)清晰的戰(zhàn)略定位、靈活的人才機(jī)制和政策引領(lǐng)實(shí)現(xiàn)科創(chuàng)企業(yè)的更好發(fā)展。國(guó)資委3月22日公布的“科改示范企業(yè)”最新名單達(dá)440家，較2021年實(shí)現(xiàn)“倍增”。在這440家名單中，概念股48家A股上市公司，分布在16個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，且主要集中在國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、電力設(shè)備等成長(zhǎng)領(lǐng)域中，建議關(guān)注相關(guān)機(jī)會(huì)。4.2關(guān)注國(guó)企改革相關(guān)投資機(jī)會(huì)2022年12月2日，上交所制定了新一輪央企綜合服務(wù)相關(guān)安排，具體包括三方面：1）服務(wù)推動(dòng)央企估值回歸合理水平。推動(dòng)央企上市公司主動(dòng)與投資者溝通交流，提升透明度，組織引導(dǎo)各類投資者走進(jìn)央企、了解央企、認(rèn)同央企；2）服務(wù)助推央企進(jìn)行專業(yè)化整合。配合國(guó)務(wù)院國(guó)資委開(kāi)展央企專業(yè)化整合，為央企整合提供更多工具和通道，推動(dòng)打造一批旗艦型央企上市公司；3）服務(wù)完善中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)制度。持續(xù)推動(dòng)央企上市公司在完善公司治理中加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)，積極引導(dǎo)央企上市公司用好股權(quán)激勵(lì)、員工持股等各類資本工具，不斷完善實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的體制機(jī)制。關(guān)注積極進(jìn)行市值管理的央企上市公司央企存在與資本市場(chǎng)溝通不足，市值管理意愿較低的現(xiàn)象，加強(qiáng)投資者關(guān)系管理，或有利于充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，讓市場(chǎng)更好地認(rèn)識(shí)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值。根據(jù)2021年國(guó)資委發(fā)布的《關(guān)于完善中央企業(yè)功能分類考核的實(shí)施方案》，國(guó)資委對(duì)央企的考核主要從經(jīng)濟(jì)效益、服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、保障國(guó)家安全、堅(jiān)持社會(huì)效益等角度出發(fā)，并未將央企上市公司市值、投資者關(guān)系納入考核指標(biāo)，導(dǎo)致央企缺乏與資本市場(chǎng)主動(dòng)溝通的動(dòng)力和市值管理的意愿。隨著國(guó)企改革不斷深化，央企上市公司或提高對(duì)市值管理的重視程度。2022年3月2日，國(guó)資委印發(fā)《關(guān)于中央企業(yè)加快建設(shè)世界一流財(cái)務(wù)管理體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》。明確提出強(qiáng)化上市公司管理，提升上市公司市值和價(jià)值創(chuàng)造能力。2022年4月19日，國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)、新聞發(fā)言人彭華崗在國(guó)務(wù)院新聞發(fā)布會(huì)上提到，國(guó)資委今年將統(tǒng)籌開(kāi)展提高央企控股上市公司質(zhì)量專項(xiàng)行動(dòng)，推動(dòng)央企控股上市公司強(qiáng)化投資者關(guān)系管理，常態(tài)化召開(kāi)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，增進(jìn)上市公司市場(chǎng)認(rèn)同和價(jià)值實(shí)現(xiàn)。2022年11月21日，證監(jiān)會(huì)易會(huì)滿主席提到國(guó)有上市公司要進(jìn)一步強(qiáng)化公眾公司意識(shí)，主動(dòng)加強(qiáng)投資者關(guān)系管理。2022年12月2日，上交所制定了新一輪央企綜合服務(wù)相關(guān)安排，提出服務(wù)推動(dòng)央企估值回歸合理水平。推動(dòng)央企上市公司主動(dòng)與投資者溝通交流，提升透明度，組織引導(dǎo)各類投資者走進(jìn)央企、了解央企、認(rèn)同央企。本文以央企上市公司2022年召開(kāi)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)的次數(shù)和累計(jì)提供調(diào)研次數(shù)衡量市值管理意愿，篩選2021年度、2022年半年度和2022年第三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)全部召開(kāi)，且提供調(diào)研次數(shù)大于5次的央企上市公司。央企專業(yè)化整合，關(guān)注存在重組整合預(yù)期的上市公司央企部分上市公司存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，專業(yè)化整合有望加速。上市公司通過(guò)專業(yè)化整合，有利于減少邊際成本，提高市場(chǎng)份額，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。經(jīng)營(yíng)效率低且在集團(tuán)內(nèi)部存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的央企上市公司或存在重組整合預(yù)期。關(guān)注實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的國(guó)企上市公司股權(quán)激勵(lì)，也稱為期權(quán)激勵(lì)，是企業(yè)為了激勵(lì)和留住核心人才而推出的一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，使人才能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)的一種激勵(lì)方式。2020年6月國(guó)企改革三年行動(dòng)以來(lái)，共有220家國(guó)企實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。以總市值大于100億元，PB小于1為篩選標(biāo)準(zhǔn)，共有24家上市公司。4.3關(guān)注具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)企國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力是衡量企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要維度。近年來(lái)，越來(lái)越多的國(guó)有企業(yè)走出國(guó)門，參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，不斷發(fā)展壯大，而能站在全球舞臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)并獲得較高的市場(chǎng)份額，這本身也體現(xiàn)了國(guó)企強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)力。我們用海外業(yè)務(wù)收入占比、全球市場(chǎng)份額等數(shù)據(jù)篩選具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力國(guó)企。當(dāng)前，全部A股海外收入占比約為10%，我們篩選國(guó)企中2021年海外業(yè)務(wù)占比超30%公司，共111家，在這其中，我們結(jié)合公司在行業(yè)中的定位，全球競(jìng)爭(zhēng)力、公司估值等各個(gè)維度指標(biāo)，篩選出下述公司（按2021年海外業(yè)務(wù)收入占比從高到低排序）：安道麥A：安道麥的前身是沙隆達(dá)，公司主要從事非專利作物保護(hù)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)及銷售。安道麥產(chǎn)品包括除草劑、殺菌劑、殺蟲(chóng)劑以及其他可以保護(hù)農(nóng)作物和其他作物的產(chǎn)品。公司通過(guò)全球約60家子公司在世界各地開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)及銷售產(chǎn)品，采購(gòu)原材料。主要經(jīng)營(yíng)區(qū)域覆蓋全球，分為歐洲區(qū)、北美區(qū)、拉美區(qū)、亞太區(qū)（包括中國(guó)），以及印度、中東與非洲區(qū)。根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)AgbioInvestor對(duì)2021年全球農(nóng)化行業(yè)規(guī)模的初步估算，安道麥在2021年的全球市場(chǎng)份額約為6%，而2020年的全球市場(chǎng)份額約為5.5%。安迪蘇：公司是全球領(lǐng)先的動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)添加劑生產(chǎn)企業(yè)，其主要產(chǎn)品在全球市場(chǎng)上處于領(lǐng)先地位。安迪蘇集團(tuán)的生產(chǎn)主要分布在全球6個(gè)生產(chǎn)基地，主要產(chǎn)品包括蛋氨酸、維生素、酶制劑等動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)添加劑。公司憑借豐富的產(chǎn)品組合、完善的銷售平臺(tái)和強(qiáng)大的技術(shù)支持團(tuán)隊(duì)，向全球140多個(gè)國(guó)家超過(guò)2,500名客戶提供創(chuàng)新動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)添加劑解決方案。萬(wàn)潤(rùn)股份：公司現(xiàn)擁有超過(guò)6,000種化合物的生產(chǎn)技術(shù)，并且在高端顯示材料、高端沸石系列環(huán)保材料以及生命科學(xué)樣品制備三個(gè)世界前沿領(lǐng)域，已處于行業(yè)前列。公司是全球領(lǐng)先的高端車用沸石及高端TFT液晶單體供應(yīng)商，同時(shí)是國(guó)內(nèi)OLED材料龍頭企業(yè)。目前全球汽車尾氣凈化催化劑市場(chǎng)呈現(xiàn)寡頭壟斷的市場(chǎng)格局，全球生產(chǎn)廠商主要有莊信萬(wàn)豐（JM）、巴斯夫（BASF）、優(yōu)美科（Umicore）等，占據(jù)了全球主要的市場(chǎng)份額，根據(jù)莊信萬(wàn)豐公告信息，莊信萬(wàn)豐在柴油車尾氣治理領(lǐng)域的市場(chǎng)份額超過(guò)50%。莊信萬(wàn)豐歐六及同級(jí)別標(biāo)準(zhǔn)沸石系列環(huán)保材料主要供應(yīng)商為萬(wàn)潤(rùn)股份與另外一家地處發(fā)達(dá)國(guó)家沸石系列環(huán)保材料生產(chǎn)企業(yè)，該行業(yè)高度集中，技術(shù)門檻較高。目前公司沸石系列環(huán)保材料理論產(chǎn)能近萬(wàn)噸，并繼續(xù)保持汽車尾氣凈化催化劑領(lǐng)域高端沸石環(huán)保材料技術(shù)和生產(chǎn)能力等方面的全球領(lǐng)先地位。宣泰醫(yī)藥：公司深耕高端仿制藥和CRO領(lǐng)域，在美國(guó)市場(chǎng)上，發(fā)行人的泊沙康唑腸溶片于2019年8月獲得ANDA批件并上市，成為泊沙康唑腸溶片美國(guó)市場(chǎng)唯一的首仿藥。根據(jù)IMS數(shù)據(jù)顯示，2021年全年，公司的泊沙康唑腸溶片在美國(guó)的市場(chǎng)占有率為39.58%，具有較高的市場(chǎng)份額。在中國(guó)市場(chǎng)上，公司的泊沙康唑腸溶片于2021年1月獲得NMPA批準(zhǔn)并上市，成為泊沙康唑腸溶片中國(guó)市場(chǎng)的首仿藥，該產(chǎn)品目前僅有原研廠默沙東和公司兩家獲批。目前，中國(guó)市場(chǎng)泊沙康唑腸溶片已經(jīng)實(shí)現(xiàn)銷售，未來(lái)將進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。冠捷科技：公司主要包含顯示器、電視和影音業(yè)務(wù)，1）顯示器：全球市占率連續(xù)十八年保持第一的顯示器生產(chǎn)、銷售和服務(wù)商。生產(chǎn)和銷售多種顯示器，包括傳統(tǒng)計(jì)算機(jī)顯示器、電競(jìng)顯示器和大屏商顯等，同時(shí)服務(wù)終端消費(fèi)者和商業(yè)客戶，致力于打造全行業(yè)、全場(chǎng)景、全尺寸的視訊解決方案。旗下AOC品牌連續(xù)蟬聯(lián)全球電競(jìng)顯示器銷量冠軍。2）電視：根據(jù)市場(chǎng)情況和用戶需求，自主創(chuàng)新、開(kāi)發(fā)先進(jìn)的新一代智能電視技術(shù)，更與其他領(lǐng)域知名企業(yè)合作，打造具有獨(dú)特風(fēng)格、滿足消費(fèi)者高端視聽(tīng)體驗(yàn)的智能電視產(chǎn)品。近五年，電視市場(chǎng)占有率穩(wěn)定保持全球前五。3）影音：全球分銷飛利浦品牌影音產(chǎn)品，包括耳機(jī)、音響等多種消費(fèi)產(chǎn)品，打造視聽(tīng)合一生態(tài)系統(tǒng)。龍騰光電：國(guó)內(nèi)第一批專注TFT-LCD研發(fā)制造的企業(yè)，龍騰光電深耕中小尺寸顯示領(lǐng)域，終端應(yīng)用市場(chǎng)涵蓋了筆記本與平板電腦、車載、手機(jī)、工控、智能硬件等產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，公司筆記本電腦面板出貨量排名全球第七，車載顯示面板出貨量排名全球第九。中遠(yuǎn)海特：中遠(yuǎn)海特?fù)碛幸?guī)模和綜合實(shí)力居世界前列的特種運(yùn)輸船隊(duì)，經(jīng)營(yíng)管理半潛船、多用途船、重吊船、紙漿船、汽車船、木材船和瀝青船等各類型船舶，公司航線覆蓋全球，船舶航行于160多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的1600多個(gè)港口之間。在多條航線上形成了較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。憑借著超群實(shí)力，打造了數(shù)百個(gè)國(guó)際重大項(xiàng)目的經(jīng)典運(yùn)輸案例，頻頻刷新“超極限”運(yùn)輸記錄。揚(yáng)農(nóng)化工：國(guó)內(nèi)農(nóng)化上市公司頭部企業(yè)，全球擬除蟲(chóng)菊酯原藥核心供應(yīng)商，全球農(nóng)化企業(yè)10強(qiáng)中唯一的中國(guó)本土企業(yè)。核心品種擬除蟲(chóng)菊酯品種、規(guī)模名列全國(guó)農(nóng)藥行業(yè)第一，是全國(guó)制造業(yè)單項(xiàng)冠軍產(chǎn)品。京東方A：公司核心業(yè)務(wù)包括顯示器件、智慧系統(tǒng)、健康服務(wù)。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦、顯示器、電視、車載、數(shù)字信息顯示、健康醫(yī)療、金融應(yīng)用、可穿戴設(shè)備等領(lǐng)域。公司堅(jiān)持“技術(shù)領(lǐng)先、全球首發(fā)、價(jià)值共創(chuàng)”的創(chuàng)新理念。公司在五大主流應(yīng)用領(lǐng)域LCD市占率穩(wěn)居全球第一，其中細(xì)分高端市場(chǎng)取得進(jìn)一步開(kāi)拓，NBOxide、Gaming市占率穩(wěn)居全球第一；車載方面，公司市占率首次實(shí)現(xiàn)全球第一。智慧終端產(chǎn)品系列逐步完善，65寸、75寸極智屏、C2P、C2S一體機(jī)新品上市，2022年上半年，大尺寸產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)超160%；智慧金融開(kāi)拓新應(yīng)用場(chǎng)景，首發(fā)適老金融屏，推出綠色金融、適老服務(wù)等創(chuàng)新場(chǎng)景解決方案；智慧園區(qū)成功加入全國(guó)智標(biāo)委智慧園區(qū)工作組，促進(jìn)園區(qū)標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)。中遠(yuǎn)海能：公司的主要業(yè)務(wù)由外貿(mào)油運(yùn)、內(nèi)貿(mào)油運(yùn)和外貿(mào)LNG運(yùn)輸三部分構(gòu)成。其中，外貿(mào)油運(yùn)是公司營(yíng)收的核心，占比約為47%。公司的油輪船隊(duì)規(guī)模全球排名第一。公司油輪船隊(duì)覆蓋了全球主流的油輪船型，是全球油輪船隊(duì)中船型最齊全的航運(yùn)公司，可以實(shí)現(xiàn)“內(nèi)外貿(mào)聯(lián)動(dòng)”、“大小船聯(lián)動(dòng)”和“黑白油聯(lián)動(dòng)”。截至2022年6月30日，集團(tuán)共有油輪運(yùn)力161艘，2365萬(wàn)載重噸。公司所屬合營(yíng)及聯(lián)營(yíng)公司共有油輪運(yùn)力14艘，83萬(wàn)載重噸。此外，中遠(yuǎn)海能是中國(guó)LNG運(yùn)輸業(yè)務(wù)的引領(lǐng)者。集團(tuán)所屬全資的上海LNG和持有50%股權(quán)的CLNG，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的