世界三大評級機構及評級對照介紹課件

世界三大評級機構信用評定等級2017.5世界三大評級機構2017.5一、基本概念信用等級通常是指基于評估對象的信用、品質、償債能力以及資本等的指標級別，即信用評級機構用既定的符號來標識主體和債券未來償還債務能力及償債意愿可能性的級別結果。1975年美國證券交易委員會SEC認可穆迪，標準普爾，惠譽為全國認可的評級組織，此后三家公司開始壟斷國際評級行業(yè)。一、基本概念信用等級通常是指基于評估對象的信用、品質、償債能二、標普標準普爾是世界權威金融分析機構，總部位于美國紐約市，由亨利·瓦納姆·普爾于1860年創(chuàng)立?，F(xiàn)在，標準普爾是麥格勞-希爾集團的子公司，專為全球資本市場提供獨立信用評級、指數(shù)服務、風險評估、投資研究和數(shù)據服務，在業(yè)內一向處于領先地位。標準普爾是全球金融基礎建構的重要一員，在150多年來一直發(fā)揮著領導者的角色，為投資者提供獨立的參考指針，作為投資和財務決策的信心保證。二、標普標準普爾是世界權威金融分析機構，總部位于美國紐約市，三、標普-服務與主權評級服務：對全球數(shù)萬億債務進行評級針對股票、固定收入、外匯及共同基金等市場提供客觀的信息、分析報告是通過全球互聯(lián)網網站提供股市報價及相關金融內容的最主要供應商之一標準普爾指數(shù)決定一國主權信用評級的因素：政治制度的有效性與政治風險經濟結構與增長前景外部流動性與國際投資者頭寸財政表現(xiàn)和靈活性以及債務負擔貨幣靈活性前期準備階段信息收集階段信息處理階段初步評級階段確定等級階段公布等級階段跟蹤評級階段評定程序三、標普-服務與主權評級服務：前期準備階段評定程序長期債務評級：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C和D，其中長期信用等級的AA至CCC級可用“+”和“-”號進行微調。短期債券信用等級：A-1、A-2、A-3、B、C和D。四、標普-評級分類標普、穆迪和惠譽等評級機構在授予評級的同時，往往還會對這一評級的前景做出說明。前景評級分為三等，依次為正面、穩(wěn)定和負面，分別意味著評級機構未來可能調升、保持或調降相應的評級。對最高級AAA而言，前景評級只有穩(wěn)定和負面兩種。長期債務評級：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、C五、穆迪穆迪公司由約翰·穆迪（JohnMoody）于1909年創(chuàng)立，目前總部設在美國紐約，其股票在紐約證券交易所上市（代碼MCO），穆迪公司是國際權威投資信用評估機構，同時也是著名的金融信息出版公司。穆迪評級和研究的對象以往主要是公司和政府債務、機構融資證券和商業(yè)票據。最近幾年開始對證券發(fā)行主體、保險公司債務、銀行貸款、衍生產品、銀行存款和其他銀行債以及管理基金等進行評級。五、穆迪穆迪公司由約翰·穆迪（JohnMoody）于190

（一）公司金融穆迪公司金融服務對全球4,000多個債務憑證發(fā)行者進行研究。這些發(fā)行者覆蓋公開債務市場的90%、銀團貸款（syndicatedloans）市場的50%。（二）信貸戰(zhàn)略信貸戰(zhàn)略研究是對穆迪債務信用評級、市場價格（債券、股票和信用違約互換）倒推出的信用度和穆迪違約預測模型測算出的信用度之間的關系進行分析。（三）經濟數(shù)據穆迪提供針對信用市場的經濟數(shù)據和相關分析。穆迪所擁有的大部分經濟數(shù)據可以追溯至上世紀80年代中期（美國數(shù)據）和90年代初期（歐洲數(shù)據）。這使數(shù)據使用者可以用此分析商業(yè)周期。（四）投資研究穆迪為客戶所選擇的投資組合提供詳細的數(shù)據。穆迪投資組合評估工具從債券、信用違約互換、股票市場中識別價格信號，并將它們和穆迪的判斷結合在一起，總結出投資風險和機會。（五）金融機構研究穆迪設計的金融機構研究產品和服務是為了滿足投資者信用分析的需要。穆迪評級和研究覆蓋了全球80個國家的1,000多家銀行，以及800多家保險公司、房地產信托投資公司和金融公司。（六）風險管理穆迪風險管理部門為那些對信用敏感的市場參與者提供服務，幫助其測量、管理信用風險。（七）主權研究穆迪主權研究服務對大約120個主權國家或超國家的證券發(fā)行者以及200多個區(qū)域性或地方政府進行評級和研究，以幫助投資者評估全球和國內市場的信用風險。（八）國際公共金融研究穆迪國際公共金融研究服務是對區(qū)域性或地方政府，以及發(fā)達國家和新興市場的公共部門實體進行評級、研究和分析。穆迪提供對200多個國際公共金融實體的評級。六、穆迪-服務（一）公司金融六、穆迪-服務七、穆迪-評級穆迪信用分析主要集中在與發(fā)行人長期和短期風險狀況有關的基本因素及重要業(yè)務推動元素。穆迪評級方法的基礎：債權人無法按時獲得該債務證券的本金及利息的風險該風險水平與所有其他債務證券的比較信用質量的等級用評級符號來表示，每個符號代表一個組別，組內的信用特征大體相似。

評級符號分為以下九種，由最高的Aaa級到最低的C級，一共有二十一個級別：AaaAaABaaBaBCaaCaC穆迪在從Aa到Caa的各個基本等級后面加上修正數(shù)字1、2及3。七、穆迪-評級穆迪信用分析主要集中在與發(fā)行人長期和短八、穆迪-評級分類1

穆迪長期債務評級(到期日一年或以上)-穆迪長期債務評級(到期日一年或以上)是有關固定收益?zhèn)鶆障鄬π庞蔑L險的意見，而這些債務的原始到期日須為一年或以上。這些評級是關于某種金融債務無法按承諾履行的可能性，同時反映違約機率及違約時蒙受的任何財務損失。

投資級別評定說明Aaa級優(yōu)等信用質量最高，信用風險最低。利息支付有充足保證，本金安全。為還本付息提供保證的因素即使變化，也是可預見的。發(fā)行地位穩(wěn)固。Aa級

（Aa1，Aa2，Aa3）高級信用質量很高，有較低的信用風險。本金利息安全。但利潤保證不如Aaa級債券充足，為還本付息提供保證的因素波動比Aaa級債券大。A級

（A1，A2，A3）中上級投資品質優(yōu)良。本金利息安全，但有可能在未來某個時候還本付息的能力會下降。Baa級

（Baa1，Baa2，Baa3）中級保證程度一般。利息支付和本金安全現(xiàn)在有保證，但在相當長遠的一些時間內具有不可靠性。缺乏優(yōu)良的投資品質。投機級別評定說明Ba級

（Ba1，Ba2，Ba2）具有投機性質的因素不能保證將來的良好狀況。還本付息的保證有限，一旦經濟情況發(fā)生變化，還本付息能力將削弱。具有不穩(wěn)定的特征。B級

（B1，B2，B3）缺少理想投資的品質還本付息，或長期內履行合同中其它條款的保證極小。Caa級

（Caa1，Caa2，Caa3）劣質債券有可能違約，或現(xiàn)在就存在危及本息安全的因素。Ca級高度投機性經常違約，或有其它明顯的缺點。C級最低等級評級前途無望，不能用來做真正的投資。八、穆迪-評級分類1穆迪長期債務評級(到期日一年或以九、穆迪-評級分類2短期債務評級(到期日一年以內)-穆迪短期評級是有關發(fā)行人短期融資債務償付能力的意見。此類評級適用于發(fā)行人、短期計劃或個別短期債務工具。除非明確聲明，否則此類債務的原始到期日一般不超過十三個月。九、穆迪-評級分類2短期債務評級(到期日一年以內)-十、穆迪-評級原則穆迪在達成評級意見時會分析所有相關風險因素及觀點，并須遵守一定的分析原則，包括：著眼長遠——穆迪的分析重點是影響發(fā)行人長期償債能力的基本因素，例如經濟嚴重下滑、管理策略出現(xiàn)重大變化或出現(xiàn)重要的監(jiān)管變化。評級不會隨業(yè)務或供需周期性變化而變動，也不會反映短期市場波動。強調現(xiàn)金流的穩(wěn)定性及可預測性——穆迪的分析重點之一是了解影響現(xiàn)金流的因素，尤其是現(xiàn)金流的可預測性及持續(xù)性。穆迪會通過財務分析判斷發(fā)行人的現(xiàn)金流在經濟不景氣時的彈性。十、穆迪-評級原則穆迪在達成評級意見時會分析所有相關風險因素十一、穆迪-主權債務評級十一、穆迪-主權債務評級十二、穆迪-主權債務評級十二、穆迪-主權債務評級十三、標普與穆迪評級對標十三、標普與穆迪評級對標十四、惠譽惠譽的規(guī)模較其他兩家稍小，是唯一一家歐洲控股的評級機構。惠譽評級的前身——惠譽出版公司最初是一家金融統(tǒng)計數(shù)據出版商，于1913年12月24日由John

Knowles

Fitch成立。1997年，惠譽與總部設于倫敦的IBCA信用評級公司合并，合并之后，惠譽成為法國FIMALAC,

S.A.的全資子公司。2000年4月，惠譽收購了總部設在芝加哥的Duff

&Phelps信用評級公司，又于同年收購Thomson集團下的BankWatch評級公司。2005年收購了Algorithmics公司；美國赫斯特出版集團（Hearst

Corporation）于2006年收購了惠譽集團20%的股份。2000年惠譽正式進入中國市場，并在2003年6月份，在北京成立了代表處，現(xiàn)在主要從事資料的搜集、研究、報告、宣傳等工作。在三大評級公司里，惠譽是最早進入中國的。

十四、惠譽惠譽的規(guī)模較其他兩家稍小，是唯一一家歐洲控股的評級十五、惠譽-評級原則注重深入實地調研，獲得第一手分析資料定性和定量相結合，強調定性分析和行業(yè)差異側重對未來償債能力和現(xiàn)金流量的分析評估注重分析關聯(lián)交易、擔保和其他還款保障十五、惠譽-評級原則注重深入實地調研，獲得第一手分析資料十六、惠譽-主權評級11.宏觀經濟狀況和預期越高的CPI對應著越低的主權信用評級2.結構性特征越高的國內儲蓄/GDP大體上對應著越高的主權信用評級越高的GNI對應著越高的主權信用評級十六、惠譽-主權評級11.宏觀經濟狀況和預期2.結構性特十七、惠譽-主權評級23.金融部門和銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性：銀行系統(tǒng)風險指標（BSR），宏觀謹慎指標（MPI）——惠譽認為，當銀行系統(tǒng)實力弱?。ㄒ訠SI指標衡量）時，高MPI值會使情況更加糟糕，因為弱小的銀行系統(tǒng)將更難化解高MPI可能帶來的危機；反之亦然。4.公共財政——國債余額/GDP指標，國債償債記錄5.外部金融——經常賬戶余額/GDP指標及外債/外匯儲備指標等十七、惠譽-主權評級23.金融部門和銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性：銀行十八、惠譽-評級分級1國際長期評級（International

Long-Term

Credit

Ratings

----LTCR）：長期外幣評級，長期本幣評級——該評級衡量一個主體償付外幣或本幣債務的能力。都具有國際可比性對發(fā)行人的長期評級——發(fā)行人違約評級（IDR），是衡量發(fā)行人違約可能性的基準。對發(fā)行證券的長期評級可能高于或低于發(fā)行人的評級（IDR），反映了證券回收可能性的不同。投資級

AAA：最高的信貸質量。表示最低的信貸風險。AA：很高的信貸質量。表示很低的信貸風險。A：較高的信貸質量。表示較低的信貸風險。BBB：較好的信貸質量。表示現(xiàn)在的信貸風險較低（投資級的最低級別）

投機級

BB：投機性。

有出現(xiàn)信貸風險的可能，尤其會以經濟負面變化的結果的形式出現(xiàn)；但是，可能會有商業(yè)或財務措施使得債務能夠得到償還。評為該級別的證券不是投資級。

B：較高的投機性。

對于發(fā)行人來說，‘B’的評級表明現(xiàn)在存在很大的信貸風險，但是還存在一定的安全性。現(xiàn)在債務能夠得到償還，但是繼續(xù)的償付依賴于一個持續(xù)向好的商業(yè)和經濟環(huán)境。對于單個的證券來說，‘B’的評級表示該證券可能出現(xiàn)違約但回收的可能性很高。這樣的證券其回收率可能為‘R1’（很高）。

CCC：

對于發(fā)行人來說，‘CCC’的評級表明違約的可能性確實存在。債務的償付能力完全取決于持續(xù)向好的商業(yè)和經濟發(fā)展。對于單個的證券來說，‘CCC’的評級表示該證券可能出現(xiàn)違約而且回收的可能性為中等或較高。信用質量的不同可以通過+/-號來表示。這類證券的回收率評級通常為‘R2’（較高），‘R3’（高），和‘R4’（平均）。

CC：

對于發(fā)行人來說，‘CC’的評級表明某種程度的違約是可能的。對于單個證券來說，‘CC’的評級表明證券可能出現(xiàn)違約而且回收率評級為‘R4’（平均）或‘R5’（低于平均水平）。

C：

對于發(fā)行人來說，‘C’的評級表明會很快出現(xiàn)違約現(xiàn)象。對于單個證券來說，‘C’的評級表明證券可能出現(xiàn)違約而且回收的可能性為低于平均水平到較低水平。這類證券的回收率評級為‘R6’（較低）。

RD：

表明一個實體沒有能夠（在寬限期內）按期償付部分而不是所有的重要金融債務，同時仍然能夠償付其他級別的債務。

D：

表明一個實體或國家主權已經對其所有的金融債務違約。違約一般是這樣定義的：債務人沒有能夠按照合同規(guī)定定期償付本金和（或）利息；債務人提交破產文件，進行清算，或業(yè)務終止等；強制性的交換債務，債權人獲得的證券與原有證券相比其結構和經濟條款都有所降低。如果出現(xiàn)違約，發(fā)行人將被評為‘D’。違約的證券通常被評為‘C’到‘B’的區(qū)間，具體評級水平取決于回收的期望和其他相關特點。十八、惠譽-評級分級1國際長期評級（Internationa十九、惠譽-評級分級2國際短期評級（InternationalShort-TermCreditRatings）

下面的評級級別適用于外幣和本幣評級。短期評級大多是針對到期日在13個月以內的證券，對美國財政證券來說期限最長為3年。該評級更強調的是定期償付債務所需的流動性。

F1：最高的信貸質量。

表示能夠定期償付債務的最高能力。可以在后面添加“＋”表示更高的信貸質量。

F2：較好的信貸質量。

表示定期償付債務的能力令人滿意，但是其安全性不如更高級別的債務。

F3：一般的信貸質量。

表示定期償付債務的能力足夠，但是近期負面的變化可能會使其降至非投資級。

B：投機性。

表示定期償付債務的能力有限，而且容易受近期經濟金融條件的負面影響。

C：較高的違約風險。

違約的可能性確實存在。償付債務的能力完全依賴于一個持續(xù)有利的商業(yè)經濟環(huán)境。

D：違約。

表示該實體或國家主權已經對其所有的金融債務違約。

十九、惠譽-評級分級2國際短期評級（Internationa二十、惠譽-評級分級3對長期評級和短期評級的注釋

+/-號可以加在一個評級的后面作為主要評級等級內的微調。但是長期評級在‘AAA’的等級和在‘CCC’以下的等級不能加這種后綴，短期評級除了‘F1’以外的等級也不能加這一后綴。

評級觀察：

用來表明可能出現(xiàn)評級的變化，并表明可能的變化方向?！妗硎究赡苷{升評級，‘負面’表示可能調減評級，‘循環(huán)’表明評級可能調升也可能調低或不變。評級觀察通常只應用于相對較短的時間。

評級展望：

用來表明在一兩年內評級可能變動的方向。展望可以是正面，穩(wěn)定和負面。正面或負面的展望并不表示評級一定會出現(xiàn)變動。同時，評級展望為穩(wěn)定時，評級也可以調升或調低，如果環(huán)境需要這樣一個調整。有時，惠譽可能無法識別基本面的變動趨勢，這時，評級展望可以是循環(huán)。

'NR'

表明惠譽沒有對發(fā)行人或發(fā)行證券進行評級。

二十、惠譽-評級分級3對長期評級和短期評級的注釋

+/-號世界三大評級機構及評級對照介紹課件一、穆迪降低中國主權信用評級及產生的影響2017年5月24日，穆迪將中國主權信用評級由Aa3調為A1。（去年3月初，穆迪曾下調對中國主權評級展望，由穩(wěn)定變?yōu)樨撁妗＃┌茨碌系恼f法，中國經濟將持續(xù)放緩、政府債務將持續(xù)走高、實體經濟債務規(guī)模將快速增長。在穆迪的評級系統(tǒng)中，A1屬于投資級別中的中偏下范圍，近似的解釋是“本金利息雖屬安全，但還本付息的能力可能在未來某個時候下降”。此評級類似于券商報告中的

“中性”（neutral），其潛臺詞就是拋售（downgrade），可以說是一份標準的“做空報告”。遭到下調評級的對象，可能會面對相對更嚴格的貸款條件，比如說更高的利率，因為投資者的錢收不回來的風險在上升。而除了借貸成本，信用評級還有可能會影響市場對評級對象的信心，資本有可能從被評級對象處撤出。而如果下調評級的對象是國家，這有可能使得該國金融市場更為脆弱，股市下跌、債券收益率上行，投資者對該國的前景也有可能蒙上陰影。對于中國主權評級被下調，帶來的最大負面影響將來自于海外市場的長期債務融資，尤其對于需要在海外市場發(fā)債融資的中資機構。同時，這也意味著很多中資機構將可能失去投資級的評級。

一、穆迪降低中國主權信用評級及產生的影響2017年5二、穆迪對于調降中國評級的原因及中國的反饋1、穆迪的報告認為，2018年中國政府直接債務將達到GDP的40%，2020年升至45%。

--財政部回應，2016年我國政府債務的負債率約為36.7%，低于歐盟60%的警戒線，也低于主要市場經濟國家和新興市場國家水平，風險總體可控。據預測，2018年至2020年我國政府債務風險指標與2016年相比不會發(fā)生大的變化。2、穆迪認為，中國實體經濟債務規(guī)模將快速增長，相關改革措施難見成效。除了政府直接債務，地方政府融資平臺、國有企業(yè)等債務水平持續(xù)增長會增加政府或有債務。

--國家發(fā)展和改革委有關負責人表示，我國積極穩(wěn)妥推進企業(yè)降杠桿的努力已經取得成效。截至2016年三季度末，我國總體杠桿率為255.6%，而同期美國為255.7%，英國為283.1%，法國為299.9%，加拿大為301.1%，日本為372.%。從絕對水平看，我國杠桿率水平并不高，僅位于主要經濟體的中等水平。從變化趨勢看，我國總杠桿率上升速度明顯放緩，正趨于穩(wěn)定。同時，我國法律明確規(guī)定：不論是中央國有企業(yè)、還是地方國有企業(yè)（包括融資平臺公司），其舉借的債務依法均不屬于政府債務，應由國有企業(yè)負責償還，政府不承擔償還責任。因此穆迪采取了錯誤的假設，把企業(yè)債務與政府捆綁在一起，這顯然是誤讀。3、判斷未來中國經濟增速將持續(xù)放緩，認為今后5年中國經濟的潛在增速預計降至5%左右，是下調評級的另一個依據。

--財政部表示，今年以來中國經濟延續(xù)了去年下半年以來穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢，一季度GDP增長6.9%，同比加快0.2個百分點，主要經濟指標增長好于預期，經濟結構持續(xù)優(yōu)化。中國財政科學研究院金融研究中心主任趙全厚表示：穆迪的預判“過于悲觀”，我國經濟進入新常態(tài)，政府主動推進供給側結構性改革的成果已經顯現(xiàn)，而穆迪并沒有予以客觀積極的評價。二、穆迪對于調降中國評級的原因及中國的反饋1、穆迪的報告認為三、穆迪調降中國評級后的短期實際影響中國5年期國債違約保險成本創(chuàng)出一周最大漲幅。西太平洋銀行報價顯示，中國國債信用違約互換（CDS）跳漲3個基點至80個基點。據數(shù)據提供商CMA，這可能是5月17日以來最大漲幅。離岸人民幣兌美元短線跳水，跌0.13%，至6.8901?，F(xiàn)貨黃金上漲至1253美元。美元/日元走低，盤中觸及111.7。澳元兌美元一度跌0.3%，至0.7455。中國是澳大利亞最大的貿易合作伙伴。四、近期三家評級機構國際評級情況此次調整前后，三大評級機構對各國的信用評級對比三、穆迪調降中國評級后的短期實際影響中國5年期國債違五、其他國家主權評級下調的影響1美國2011年8月5日，標準普爾宣布，把美國主權信用評級從最高的ＡＡＡ級下調至ＡＡ＋級。這是美國主權信用評級歷史上第一次被調降。隨后的周一開盤，世界主要股市開盤遭遇“黑色星期一”，從美洲到歐洲、到中東、再到亞太地區(qū)，全球股市出現(xiàn)了集體性暴跌，也引發(fā)A股出現(xiàn)百點長陰重挫。股市糟糕表現(xiàn)的背后是對全球經濟可能受到沖擊的擔憂。（將美國信用評級下調，是金融評級，也是政治評級，質疑的是美國政治領導人的能力和政治操守。8月2日前，美國共和、民主兩黨為了各自大選需要，置國家信用于不顧，上演了一場圍繞提高債務上限的“政治鬧劇”，雖然在最后期限的前一天兩黨達成了妥協(xié)，卻延誤了時機，向世界人民預演了美國可能發(fā)生債務違約的巨大風險。）但同時美國依然保持著穆迪和惠譽的AAA評級。對中國的影響一：巨額外匯面臨貶值風險影響二：引發(fā)熱錢壓境之憂影響三：人民幣面臨升值壓力影響四：貨幣政策操作空間受制約。

隨后G7各國財長及央行行長承諾將采取一切必要措施，以支持金融市場的穩(wěn)定性，通過相互信任的密切合作來確保經濟增長。將致力于應對財政赤字、債務問題及經濟增長等挑戰(zhàn)所引發(fā)的市場緊張情緒，協(xié)同對此采取果斷行動。五、其他國家主權評級下調的影響1美國對中國的影響一：六、其他國家主權評級下調的影響2

意大利2017.4.22惠譽宣布將意大利主權信用評級由BBB+降至BBB，距垃圾級僅差兩級。（依據是意大利經濟增長疲軟，財政狀況一再滑坡，是居高不下的政府債務被沖擊的風險更大。意大利債務與GDP之比連年未達標，去年不降反增，上升0.5個點至132.6%同時意大利銀行業(yè)疲軟增加了經濟和公共財政的下行風險，意大利政府已經計劃對三家銀行進行資本從組。去年意大利GDP增長下降0.9%，惠譽預計今年仍會如此疲弱，即便到2018年增速達到1%，實際GDP增速也比2007年水平低5%。且去年12月意大利總理倫齊未能通過公投推行修憲，當時即提出辭職。今年2月，倫齊辭去了執(zhí)政的民主黨領導人職務。這可能意味著意大利正在出現(xiàn)政黨分裂，經濟前景仍為政治風險的陰影籠罩。）繼2016年10將評級展望降至負面后，這是惠譽對意大利評級的最新評定。之前其他兩家評級機構之中，標準普爾給予意大利BBB-的評級，評級展望穩(wěn)定。穆迪給予意大利Baa2評級，對意大利的評級展望還是負面?；葑u扔出這顆重磅炸彈后，歐元兌美元匯率急升，由1.0689升至1.0728，現(xiàn)報1.0728，漲幅為0.1%，意大利國債遭到投資者瘋狂拋售。

六、其他國家主權評級下調的影響2意大利六、其他國家主權評級下調的影響32015年，三大評級公司紛紛下調日本主權信用評級時，日本借貸成本并未因此上升。這歸因于日本央行強力的資產購買，BOJ作為日本國債最大的持有者，加上日本國內龐大的儲蓄資金池，日本的借貸成本依然被壓在低位，下調信用評級的影響因此而變得不那么重要。以加拿大為例，1994年該國主權信用被降級，利率只短暫上行，兩個月內就降至恢復原有水平，恢復了AAA評級。六、其他國家主權評級下調的影響32015年，三大評級公司紛紛七、評級機構的客觀性分析1寡頭效應也意味著強大的資本市場話語權，即他們有可能向一些小公司施加評級壓力以獲得超額利潤——正如只要鈔票夠多，“三大”會給一個“垂死的病人”開出“健康良好的體檢證明”一樣荒謬，而錯誤的報告又將一家運營良好的公司推向毀滅的邊緣，甚至無限放大一個國家潛在的危機：1992年，標準普爾及穆迪給予后來倒閉的一家保險公司過高評級，令投資人損失慘重。1996年，美國加州橘郡指控標準普爾未能對該郡投資的基金風險進行恰當評估，導致該郡擴大舉債終至破產。1997年，東南亞金融危機還在醞釀之時，三大國際評級機構無一發(fā)出預警，等危機爆發(fā)之后卻匆忙降級加劇了市場的恐慌。2001年，安然發(fā)表第二季度財報時，宣布公司虧損達6.18億美元。同時，美國證券交易委員會(SEC)對安然及其合伙公司進行正式調查，當時，三大評級機構一直將其列為投資級。直到其破產前的第4天，三大評級機構將其評級連降三級，安然的信用評級迅速跌至投機級，進而引發(fā)了安然被投資者拋棄。七、評級機構的客觀性分析1寡頭效應也意味著強大的資本市場話語2004年，德國第二大保險公司HannoverRe曾兩次拒絕穆迪提供的“評級服務”后，信用級別被后者調低到“垃圾級”，結果造成了1.75億美元的損失。2007年，雷曼兄弟倒閉前，三大評級機構依然給予其A級以上的評級。直到雷曼公司申請破產保護的聽證會開始后，評級機構才下調其債務評級。這令投資者大為恐慌，無數(shù)投資者要求撤資，隨后次貸危機爆發(fā)。2010年7月13日，再將葡萄牙政府信用等級從“Aa2”下調至“A1”，葡萄牙股市大跌;之后又先后看空西班牙、意大利、德克夏銀行及12家英國金融機構的評級，在“穆迪”們的波助瀾下，希臘債務危機向歐洲債務危機發(fā)展并引發(fā)全球市場恐慌，美國和全球股市瘋狂暴跌。美國金融危機調查委員會負責人將穆迪形容為“3A工廠”：在2000年至2007年期間，穆迪共給予了4萬多項抵押貸款相關資產3A評級。穆迪此項業(yè)務的營業(yè)收入也因此從2000年的6億美元暴漲到2007年的22億美元。八、評級機構的客觀性分析22004年，德國第二大保險公司HannoverRe曾兩次拒另有調查顯示，在金融危機發(fā)生過程中，評級機構通過給有毒證券資產(主要是次級房貸)提供高評級賺了個盤滿缽溢，總收入由2002年的30億美元升至2007年的60億美元，其中穆迪的盈利在2000~2007年間上升了3倍。這一切讓外界對評級機構的客觀性和獨立性產生了強烈質疑，市場已經無法容忍其“無法無邊”，加強評級監(jiān)管的呼聲不斷高漲，“IMF應該盡早地啟動對國際評級機構的監(jiān)管，需要有一個明確的規(guī)則，當國際評級機構出現(xiàn)什么樣的問題時，各國的監(jiān)管者有資格暫?；蛉∠愕脑u級資格;同時市場人士有權利來起訴你，這個應該有更清楚的表示?！睂τ诖舜卧u級下調對市場的影響，如果是一個有很多外債的主權國家，一旦主權評級被下調，那么會導致借貸成本上升。而中國是凈資產的國家，外債量很小，所以評級下調對中國主權債成本上升影響非常有限，對于中國實質的主權債務利率幾乎無影響。目前來看，境外市場反應也不是特別劇烈，市場消化較好。九、評級機構的客觀性分析3另有調查顯示，在金融危機發(fā)生過程中，評級機構通過給有毒證券資事實上，對于中國主權信用評級下調的趨勢早在2013年就開始?；葑u于2013年已經下調過中國主權信用評級。惠譽2011年開始下調中國主權信用評級展望為“負面”，2013年下調評級到“A+”。目前穆迪與惠譽對中國主權信用評級相同，未來展望均為“穩(wěn)定”，標準普爾的評級略高一級；標準普爾的評級略高一級，但今年3月最后一天，將未來展望由穩(wěn)定調為負面，這意味著未來6個月到一年內，很可能調降中國的主權信用評級。國際三大評級機構紛紛下調中國主權信用評級意味著什么？首先，意味著可能降低依賴政府支持的債券發(fā)行人的評級，這將會增加中國企業(yè)和機構境外發(fā)債的融資成本，也可能使得境外投資者對進入國內債券市場更為謹慎。簡單地說，中國政府和中國國有企業(yè)海外融資的成本上升。其次，加大市場對人民幣的貶值預期及中國資本流出壓力。這個影響是長期的，對人民幣匯率和中國股市都有負面的影響。不過，好在人民幣匯率和中國股市都并非完全市場化的，短時間內可能影響不大。最后，也是最重要的，穆迪下調中國主權信用評級，可能打擊國際社會和中國民眾對中國經濟增長的信心。這個影響是全面的，不好一一評說，或者說只可意會不可言傳。也正因為如此，中國政府部門才會第一時間最出強有力的反應，為穆迪的錯誤決定進行消毒。自2008年全球金融危機開始，中國推出大規(guī)模的經濟刺激政策，大量舉債進行基礎設施建設；與此同時，狂發(fā)貨幣，把中國房地產泡沫吹得越來越大。這也導致了中國金融機構的資產快速膨脹，非金融部門的負債快速上升。自2008年以來，中國非金融部門杠桿率極速上升，截至2016年第三季已達GDP的255.6%，與美國持平，這種快速增長杠桿率肯定給市場帶來潛在金融風險。同時，截至2016年底中國總負債與GDP比率達到257.6%。這就是為何國際評級機構一直在下調中國主權信用評級的原因所在。更可怕的是，中國政府和地方政府融資平臺的借款，大部分投向收益極低的基礎設施建設，入不敷出，別說盈利，連支出極低的銀行優(yōu)惠利息都困難。如今面臨經濟整體下滑的風險，政府束手無策，為保就業(yè)和社會穩(wěn)定，不得不再次加開印鈔機，將資金繼續(xù)投入效益越來越差的基礎設施建設，同時繼續(xù)吹大房地產泡沫，進一步放大金融風險。一句話，中國經濟增長指望依賴政府舉債投資到經濟效益極低的基礎設施建設來推動，并由運行效率極低且貪腐嚴重的國企來壟斷實施，巨大投入只產生極少回報，面子工程雖然好看，但債務風險卻快速累積，長此以往不出大問題才怪。老說國際信用評級機構對中國有偏見，故意壓低中國信用評級的話，固然有利于安定民心，但如果對自身問題視而不見，甚至繼續(xù)飲鴆止渴，那只能坐等中國再次“人定勝天”的奇跡發(fā)生了。十、此次調降評級的一些反思事實上，對于中國主權信用評級下調的趨勢早在2013年就開謝謝謝謝世界三大評級機構信用評定等級2017.5世界三大評級機構2017.5一、基本概念信用等級通常是指基于評估對象的信用、品質、償債能力以及資本等的指標級別，即信用評級機構用既定的符號來標識主體和債券未來償還債務能力及償債意愿可能性的級別結果。1975年美國證券交易委員會SEC認可穆迪，標準普爾，惠譽為全國認可的評級組織，此后三家公司開始壟斷國際評級行業(yè)。一、基本概念信用等級通常是指基于評估對象的信用、品質、償債能二、標普標準普爾是世界權威金融分析機構，總部位于美國紐約市，由亨利·瓦納姆·普爾于1860年創(chuàng)立?，F(xiàn)在，標準普爾是麥格勞-希爾集團的子公司，專為全球資本市場提供獨立信用評級、指數(shù)服務、風險評估、投資研究和數(shù)據服務，在業(yè)內一向處于領先地位。標準普爾是全球金融基礎建構的重要一員，在150多年來一直發(fā)揮著領導者的角色，為投資者提供獨立的參考指針，作為投資和財務決策的信心保證。二、標普標準普爾是世界權威金融分析機構，總部位于美國紐約市，三、標普-服務與主權評級服務：對全球數(shù)萬億債務進行評級針對股票、固定收入、外匯及共同基金等市場提供客觀的信息、分析報告是通過全球互聯(lián)網網站提供股市報價及相關金融內容的最主要供應商之一標準普爾指數(shù)決定一國主權信用評級的因素：政治制度的有效性與政治風險經濟結構與增長前景外部流動性與國際投資者頭寸財政表現(xiàn)和靈活性以及債務負擔貨幣靈活性前期準備階段信息收集階段信息處理階段初步評級階段確定等級階段公布等級階段跟蹤評級階段評定程序三、標普-服務與主權評級服務：前期準備階段評定程序長期債務評級：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C和D，其中長期信用等級的AA至CCC級可用“+”和“-”號進行微調。短期債券信用等級：A-1、A-2、A-3、B、C和D。四、標普-評級分類標普、穆迪和惠譽等評級機構在授予評級的同時，往往還會對這一評級的前景做出說明。前景評級分為三等，依次為正面、穩(wěn)定和負面，分別意味著評級機構未來可能調升、保持或調降相應的評級。對最高級AAA而言，前景評級只有穩(wěn)定和負面兩種。長期債務評級：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、C五、穆迪穆迪公司由約翰·穆迪（JohnMoody）于1909年創(chuàng)立，目前總部設在美國紐約，其股票在紐約證券交易所上市（代碼MCO），穆迪公司是國際權威投資信用評估機構，同時也是著名的金融信息出版公司。穆迪評級和研究的對象以往主要是公司和政府債務、機構融資證券和商業(yè)票據。最近幾年開始對證券發(fā)行主體、保險公司債務、銀行貸款、衍生產品、銀行存款和其他銀行債以及管理基金等進行評級。五、穆迪穆迪公司由約翰·穆迪（JohnMoody）于190

（一）公司金融穆迪公司金融服務對全球4,000多個債務憑證發(fā)行者進行研究。這些發(fā)行者覆蓋公開債務市場的90%、銀團貸款（syndicatedloans）市場的50%。（二）信貸戰(zhàn)略信貸戰(zhàn)略研究是對穆迪債務信用評級、市場價格（債券、股票和信用違約互換）倒推出的信用度和穆迪違約預測模型測算出的信用度之間的關系進行分析。（三）經濟數(shù)據穆迪提供針對信用市場的經濟數(shù)據和相關分析。穆迪所擁有的大部分經濟數(shù)據可以追溯至上世紀80年代中期（美國數(shù)據）和90年代初期（歐洲數(shù)據）。這使數(shù)據使用者可以用此分析商業(yè)周期。（四）投資研究穆迪為客戶所選擇的投資組合提供詳細的數(shù)據。穆迪投資組合評估工具從債券、信用違約互換、股票市場中識別價格信號，并將它們和穆迪的判斷結合在一起，總結出投資風險和機會。（五）金融機構研究穆迪設計的金融機構研究產品和服務是為了滿足投資者信用分析的需要。穆迪評級和研究覆蓋了全球80個國家的1,000多家銀行，以及800多家保險公司、房地產信托投資公司和金融公司。（六）風險管理穆迪風險管理部門為那些對信用敏感的市場參與者提供服務，幫助其測量、管理信用風險。（七）主權研究穆迪主權研究服務對大約120個主權國家或超國家的證券發(fā)行者以及200多個區(qū)域性或地方政府進行評級和研究，以幫助投資者評估全球和國內市場的信用風險。（八）國際公共金融研究穆迪國際公共金融研究服務是對區(qū)域性或地方政府，以及發(fā)達國家和新興市場的公共部門實體進行評級、研究和分析。穆迪提供對200多個國際公共金融實體的評級。六、穆迪-服務（一）公司金融六、穆迪-服務七、穆迪-評級穆迪信用分析主要集中在與發(fā)行人長期和短期風險狀況有關的基本因素及重要業(yè)務推動元素。穆迪評級方法的基礎：債權人無法按時獲得該債務證券的本金及利息的風險該風險水平與所有其他債務證券的比較信用質量的等級用評級符號來表示，每個符號代表一個組別，組內的信用特征大體相似。

評級符號分為以下九種，由最高的Aaa級到最低的C級，一共有二十一個級別：AaaAaABaaBaBCaaCaC穆迪在從Aa到Caa的各個基本等級后面加上修正數(shù)字1、2及3。七、穆迪-評級穆迪信用分析主要集中在與發(fā)行人長期和短八、穆迪-評級分類1

穆迪長期債務評級(到期日一年或以上)-穆迪長期債務評級(到期日一年或以上)是有關固定收益?zhèn)鶆障鄬π庞蔑L險的意見，而這些債務的原始到期日須為一年或以上。這些評級是關于某種金融債務無法按承諾履行的可能性，同時反映違約機率及違約時蒙受的任何財務損失。

投資級別評定說明Aaa級優(yōu)等信用質量最高，信用風險最低。利息支付有充足保證，本金安全。為還本付息提供保證的因素即使變化，也是可預見的。發(fā)行地位穩(wěn)固。Aa級

（Aa1，Aa2，Aa3）高級信用質量很高，有較低的信用風險。本金利息安全。但利潤保證不如Aaa級債券充足，為還本付息提供保證的因素波動比Aaa級債券大。A級

（A1，A2，A3）中上級投資品質優(yōu)良。本金利息安全，但有可能在未來某個時候還本付息的能力會下降。Baa級

（Baa1，Baa2，Baa3）中級保證程度一般。利息支付和本金安全現(xiàn)在有保證，但在相當長遠的一些時間內具有不可靠性。缺乏優(yōu)良的投資品質。投機級別評定說明Ba級

（Ba1，Ba2，Ba2）具有投機性質的因素不能保證將來的良好狀況。還本付息的保證有限，一旦經濟情況發(fā)生變化，還本付息能力將削弱。具有不穩(wěn)定的特征。B級

（B1，B2，B3）缺少理想投資的品質還本付息，或長期內履行合同中其它條款的保證極小。Caa級

（Caa1，Caa2，Caa3）劣質債券有可能違約，或現(xiàn)在就存在危及本息安全的因素。Ca級高度投機性經常違約，或有其它明顯的缺點。C級最低等級評級前途無望，不能用來做真正的投資。八、穆迪-評級分類1穆迪長期債務評級(到期日一年或以九、穆迪-評級分類2短期債務評級(到期日一年以內)-穆迪短期評級是有關發(fā)行人短期融資債務償付能力的意見。此類評級適用于發(fā)行人、短期計劃或個別短期債務工具。除非明確聲明，否則此類債務的原始到期日一般不超過十三個月。九、穆迪-評級分類2短期債務評級(到期日一年以內)-十、穆迪-評級原則穆迪在達成評級意見時會分析所有相關風險因素及觀點，并須遵守一定的分析原則，包括：著眼長遠——穆迪的分析重點是影響發(fā)行人長期償債能力的基本因素，例如經濟嚴重下滑、管理策略出現(xiàn)重大變化或出現(xiàn)重要的監(jiān)管變化。評級不會隨業(yè)務或供需周期性變化而變動，也不會反映短期市場波動。強調現(xiàn)金流的穩(wěn)定性及可預測性——穆迪的分析重點之一是了解影響現(xiàn)金流的因素，尤其是現(xiàn)金流的可預測性及持續(xù)性。穆迪會通過財務分析判斷發(fā)行人的現(xiàn)金流在經濟不景氣時的彈性。十、穆迪-評級原則穆迪在達成評級意見時會分析所有相關風險因素十一、穆迪-主權債務評級十一、穆迪-主權債務評級十二、穆迪-主權債務評級十二、穆迪-主權債務評級十三、標普與穆迪評級對標十三、標普與穆迪評級對標十四、惠譽惠譽的規(guī)模較其他兩家稍小，是唯一一家歐洲控股的評級機構。惠譽評級的前身——惠譽出版公司最初是一家金融統(tǒng)計數(shù)據出版商，于1913年12月24日由John

Knowles

Fitch成立。1997年，惠譽與總部設于倫敦的IBCA信用評級公司合并，合并之后，惠譽成為法國FIMALAC,

S.A.的全資子公司。2000年4月，惠譽收購了總部設在芝加哥的Duff

&Phelps信用評級公司，又于同年收購Thomson集團下的BankWatch評級公司。2005年收購了Algorithmics公司；美國赫斯特出版集團（Hearst

Corporation）于2006年收購了惠譽集團20%的股份。2000年惠譽正式進入中國市場，并在2003年6月份，在北京成立了代表處，現(xiàn)在主要從事資料的搜集、研究、報告、宣傳等工作。在三大評級公司里，惠譽是最早進入中國的。

十四、惠譽惠譽的規(guī)模較其他兩家稍小，是唯一一家歐洲控股的評級十五、惠譽-評級原則注重深入實地調研，獲得第一手分析資料定性和定量相結合，強調定性分析和行業(yè)差異側重對未來償債能力和現(xiàn)金流量的分析評估注重分析關聯(lián)交易、擔保和其他還款保障十五、惠譽-評級原則注重深入實地調研，獲得第一手分析資料十六、惠譽-主權評級11.宏觀經濟狀況和預期越高的CPI對應著越低的主權信用評級2.結構性特征越高的國內儲蓄/GDP大體上對應著越高的主權信用評級越高的GNI對應著越高的主權信用評級十六、惠譽-主權評級11.宏觀經濟狀況和預期2.結構性特十七、惠譽-主權評級23.金融部門和銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性：銀行系統(tǒng)風險指標（BSR），宏觀謹慎指標（MPI）——惠譽認為，當銀行系統(tǒng)實力弱小（以BSI指標衡量）時，高MPI值會使情況更加糟糕，因為弱小的銀行系統(tǒng)將更難化解高MPI可能帶來的危機；反之亦然。4.公共財政——國債余額/GDP指標，國債償債記錄5.外部金融——經常賬戶余額/GDP指標及外債/外匯儲備指標等十七、惠譽-主權評級23.金融部門和銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性：銀行十八、惠譽-評級分級1國際長期評級（International

Long-Term

Credit

Ratings

----LTCR）：長期外幣評級，長期本幣評級——該評級衡量一個主體償付外幣或本幣債務的能力。都具有國際可比性對發(fā)行人的長期評級——發(fā)行人違約評級（IDR），是衡量發(fā)行人違約可能性的基準。對發(fā)行證券的長期評級可能高于或低于發(fā)行人的評級（IDR），反映了證券回收可能性的不同。投資級

AAA：最高的信貸質量。表示最低的信貸風險。AA：很高的信貸質量。表示很低的信貸風險。A：較高的信貸質量。表示較低的信貸風險。BBB：較好的信貸質量。表示現(xiàn)在的信貸風險較低（投資級的最低級別）

投機級

BB：投機性。

有出現(xiàn)信貸風險的可能，尤其會以經濟負面變化的結果的形式出現(xiàn)；但是，可能會有商業(yè)或財務措施使得債務能夠得到償還。評為該級別的證券不是投資級。

B：較高的投機性。

對于發(fā)行人來說，‘B’的評級表明現(xiàn)在存在很大的信貸風險，但是還存在一定的安全性?，F(xiàn)在債務能夠得到償還，但是繼續(xù)的償付依賴于一個持續(xù)向好的商業(yè)和經濟環(huán)境。對于單個的證券來說，‘B’的評級表示該證券可能出現(xiàn)違約但回收的可能性很高。這樣的證券其回收率可能為‘R1’（很高）。

CCC：

對于發(fā)行人來說，‘CCC’的評級表明違約的可能性確實存在。債務的償付能力完全取決于持續(xù)向好的商業(yè)和經濟發(fā)展。對于單個的證券來說，‘CCC’的評級表示該證券可能出現(xiàn)違約而且回收的可能性為中等或較高。信用質量的不同可以通過+/-號來表示。這類證券的回收率評級通常為‘R2’（較高），‘R3’（高），和‘R4’（平均）。

CC：

對于發(fā)行人來說，‘CC’的評級表明某種程度的違約是可能的。對于單個證券來說，‘CC’的評級表明證券可能出現(xiàn)違約而且回收率評級為‘R4’（平均）或‘R5’（低于平均水平）。

C：

對于發(fā)行人來說，‘C’的評級表明會很快出現(xiàn)違約現(xiàn)象。對于單個證券來說，‘C’的評級表明證券可能出現(xiàn)違約而且回收的可能性為低于平均水平到較低水平。這類證券的回收率評級為‘R6’（較低）。

RD：

表明一個實體沒有能夠（在寬限期內）按期償付部分而不是所有的重要金融債務，同時仍然能夠償付其他級別的債務。

D：

表明一個實體或國家主權已經對其所有的金融債務違約。違約一般是這樣定義的：債務人沒有能夠按照合同規(guī)定定期償付本金和（或）利息；債務人提交破產文件，進行清算，或業(yè)務終止等；強制性的交換債務，債權人獲得的證券與原有證券相比其結構和經濟條款都有所降低。如果出現(xiàn)違約，發(fā)行人將被評為‘D’。違約的證券通常被評為‘C’到‘B’的區(qū)間，具體評級水平取決于回收的期望和其他相關特點。十八、惠譽-評級分級1國際長期評級（Internationa十九、惠譽-評級分級2國際短期評級（InternationalShort-TermCreditRatings）

下面的評級級別適用于外幣和本幣評級。短期評級大多是針對到期日在13個月以內的證券，對美國財政證券來說期限最長為3年。該評級更強調的是定期償付債務所需的流動性。

F1：最高的信貸質量。

表示能夠定期償付債務的最高能力?？梢栽诤竺嫣砑印埃北硎靖叩男刨J質量。

F2：較好的信貸質量。

表示定期償付債務的能力令人滿意，但是其安全性不如更高級別的債務。

F3：一般的信貸質量。

表示定期償付債務的能力足夠，但是近期負面的變化可能會使其降至非投資級。

B：投機性。

表示定期償付債務的能力有限，而且容易受近期經濟金融條件的負面影響。

C：較高的違約風險。

違約的可能性確實存在。償付債務的能力完全依賴于一個持續(xù)有利的商業(yè)經濟環(huán)境。

D：違約。

表示該實體或國家主權已經對其所有的金融債務違約。

十九、惠譽-評級分級2國際短期評級（Internationa二十、惠譽-評級分級3對長期評級和短期評級的注釋

+/-號可以加在一個評級的后面作為主要評級等級內的微調。但是長期評級在‘AAA’的等級和在‘CCC’以下的等級不能加這種后綴，短期評級除了‘F1’以外的等級也不能加這一后綴。

評級觀察：

用來表明可能出現(xiàn)評級的變化，并表明可能的變化方向?！妗硎究赡苷{升評級，‘負面’表示可能調減評級，‘循環(huán)’表明評級可能調升也可能調低或不變。評級觀察通常只應用于相對較短的時間。

評級展望：

用來表明在一兩年內評級可能變動的方向。展望可以是正面，穩(wěn)定和負面。正面或負面的展望并不表示評級一定會出現(xiàn)變動。同時，評級展望為穩(wěn)定時，評級也可以調升或調低，如果環(huán)境需要這樣一個調整。有時，惠譽可能無法識別基本面的變動趨勢，這時，評級展望可以是循環(huán)。

'NR'

表明惠譽沒有對發(fā)行人或發(fā)行證券進行評級。

二十、惠譽-評級分級3對長期評級和短期評級的注釋

+/-號世界三大評級機構及評級對照介紹課件一、穆迪降低中國主權信用評級及產生的影響2017年5月24日，穆迪將中國主權信用評級由Aa3調為A1。（去年3月初，穆迪曾下調對中國主權評級展望，由穩(wěn)定變?yōu)樨撁?。）按穆迪的說法，中國經濟將持續(xù)放緩、政府債務將持續(xù)走高、實體經濟債務規(guī)模將快速增長。在穆迪的評級系統(tǒng)中，A1屬于投資級別中的中偏下范圍，近似的解釋是“本金利息雖屬安全，但還本付息的能力可能在未來某個時候下降”。此評級類似于券商報告中的

“中性”（neutral），其潛臺詞就是拋售（downgrade），可以說是一份標準的“做空報告”。遭到下調評級的對象，可能會面對相對更嚴格的貸款條件，比如說更高的利率，因為投資者的錢收不回來的風險在上升。而除了借貸成本，信用評級還有可能會影響市場對評級對象的信心，資本有可能從被評級對象處撤出。而如果下調評級的對象是國家，這有可能使得該國金融市場更為脆弱，股市下跌、債券收益率上行，投資者對該國的前景也有可能蒙上陰影。對于中國主權評級被下調，帶來的最大負面影響將來自于海外市場的長期債務融資，尤其對于需要在海外市場發(fā)債融資的中資機構。同時，這也意味著很多中資機構將可能失去投資級的評級。

一、穆迪降低中國主權信用評級及產生的影響2017年5二、穆迪對于調降中國評級的原因及中國的反饋1、穆迪的報告認為，2018年中國政府直接債務將達到GDP的40%，2020年升至45%。

--財政部回應，2016年我國政府債務的負債率約為36.7%，低于歐盟60%的警戒線，也低于主要市場經濟國家和新興市場國家水平，風險總體可控。據預測，2018年至2020年我國政府債務風險指標與2016年相比不會發(fā)生大的變化。2、穆迪認為，中國實體經濟債務規(guī)模將快速增長，相關改革措施難見成效。除了政府直接債務，地方政府融資平臺、國有企業(yè)等債務水平持續(xù)增長會增加政府或有債務。

--國家發(fā)展和改革委有關負責人表示，我國積極穩(wěn)妥推進企業(yè)降杠桿的努力已經取得成效。截至2016年三季度末，我國總體杠桿率為255.6%，而同期美國為255.7%，英國為283.1%，法國為299.9%，加拿大為301.1%，日本為372.%。從絕對水平看，我國杠桿率水平并不高，僅位于主要經濟體的中等水平。從變化趨勢看，我國總杠桿率上升速度明顯放緩，正趨于穩(wěn)定。同時，我國法律明確規(guī)定：不論是中央國有企業(yè)、還是地方國有企業(yè)（包括融資平臺公司），其舉借的債務依法均不屬于政府債務，應由國有企業(yè)負責償還，政府不承擔償還責任。因此穆迪采取了錯誤的假設，把企業(yè)債務與政府捆綁在一起，這顯然是誤讀。3、判斷未來中國經濟增速將持續(xù)放緩，認為今后5年中國經濟的潛在增速預計降至5%左右，是下調評級的另一個依據。

--財政部表示，今年以來中國經濟延續(xù)了去年下半年以來穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢，一季度GDP增長6.9%，同比加快0.2個百分點，主要經濟指標增長好于預期，經濟結構持續(xù)優(yōu)化。中國財政科學研究院金融研究中心主任趙全厚表示：穆迪的預判“過于悲觀”，我國經濟進入新常態(tài)，政府主動推進供給側結構性改革的成果已經顯現(xiàn)，而穆迪并沒有予以客觀積極的評價。二、穆迪對于調降中國評級的原因及中國的反饋1、穆迪的報告認為三、穆迪調降中國評級后的短期實際影響中國5年期國債違約保險成本創(chuàng)出一周最大漲幅。西太平洋銀行報價顯示，中國國債信用違約互換（CDS）跳漲3個基點至80個基點。據數(shù)據提供商CMA，這可能是5月17日以來最大漲幅。離岸人民幣兌美元短線跳水，跌0.13%，至6.8901?，F(xiàn)貨黃金上漲至1253美元。美元/日元走低，盤中觸及111.7。澳元兌美元一度跌0.3%，至0.7455。中國是澳大利亞最大的貿易合作伙伴。四、近期三家評級機構國際評級情況此次調整前后，三大評級機構對各國的信用評級對比三、穆迪調降中國評級后的短期實際影響中國5年期國債違五、其他國家主權評級下調的影響1美國2011年8月5日，標準普爾宣布，把美國主權信用評級從最高的ＡＡＡ級下調至ＡＡ＋級。這是美國主權信用評級歷史上第一次被調降。隨后的周一開盤，世界主要股市開盤遭遇“黑色星期一”，從美洲到歐洲、到中東、再到亞太地區(qū)，全球股市出現(xiàn)了集體性暴跌，也引發(fā)A股出現(xiàn)百點長陰重挫。股市糟糕表現(xiàn)的背后是對全球經濟可能受到沖擊的擔憂。（將美國信用評級下調，是金融評級，也是政治評級，質疑的是美國政治領導人的能力和政治操守。8月2日前，美國共和、民主兩黨為了各自大選需要，置國家信用于不顧，上演了一場圍繞提高債務上限的“政治鬧劇”，雖然在最后期限的前一天兩黨達成了妥協(xié)，卻延誤了時機，向世界人民預演了美國可能發(fā)生債務違約的巨大風險。）但同時美國依然保持著穆迪和惠譽的AAA評級。對中國的影響一：巨額外匯面臨貶值風險影響二：引發(fā)熱錢壓境之憂影響三：人民幣面臨升值壓力影響四：貨幣政策操作空間受制約。

隨后G7各國財長及央行行長承諾將采取一切必要措施，以支持金融市場的穩(wěn)定性，通過相互信任的密切合作來確保經濟增長。將致力于應對財政赤字、債務問題及經濟增長等挑戰(zhàn)所引發(fā)的市場緊張情緒，協(xié)同對此采取果斷行動。五、其他國家主權評級下調的影響1美國對中國的影響一：六、其他國家主權評級下調的影響2

意大利2017.4.22惠譽宣布將意大利主權信用評級由BBB+降至BBB，距垃圾級僅差兩級。（依據是意大利經濟增長疲軟，財政狀況一再滑坡，是居高不下的政府債務被沖擊的風險更大。意大利債務與GDP之比連年未達標，去年不降反增，上升0.5個點至132.6%同時意大利銀行業(yè)疲軟增加了經濟和公共財政的下行風險，意大利政府已經計劃對三家銀行進行資本從組。去年意大利GDP增長下降0.9%，惠譽預計今年仍會如此疲弱，即便到2018年增速達到1%，實際GDP增速也比2007年水平低5%。且去年12月意大利總理倫齊未能通過公投推行修憲，當時即提出辭職。今年2月，倫齊辭去了執(zhí)政的民主黨領導人職務。這可能意味著意大利正在出現(xiàn)政黨分裂，經濟前景仍為政治風險的陰影籠罩。）繼2016年10將評級展望降至負面后，這是惠譽對意大利評級的最新評定。之前其他兩家評級機構之中，標準普爾給予意大利BBB-的評級，評級展望穩(wěn)定。穆迪給予意大利Baa2評級，對意大利的評級展望還是負面。惠譽扔出這顆重磅炸彈后，歐元兌美元匯率急升，由1.0689升至1.0728，現(xiàn)報1.0728，漲幅為0.1%，意大利國債遭到投資者瘋狂拋售。

六、其他國家主權評級下調的影響2意大利六、其他國家主權評級下調的影響32015年，三大評級公司紛紛下調日本主權信用評級時，日本借貸成本并未因此上升。這歸因于日本央行強力的資產購買，BOJ作為日本國債最大的持有者，加上日本國內龐大的儲蓄資金池，日本的借貸成本依然被壓在低位，下調信用評級的影響因此而變得不那么重要。以加拿大為例，1994年該國主權信用被降級，利率只短暫上行，兩個月內就降至恢復原有水平，恢復了AAA評級。六、其他國家主權評級下調的影響32015年，三大評級公司紛紛七、評級機構的客觀性分析1寡頭效應也意味著強大的資本市場話語權，即他們有可能向一些小公司施加評級壓力以獲得超額利潤——正如只要鈔票夠多，“三大”會給一個“垂死的病人”開出“健康良好的體檢證明”一樣荒謬，而錯誤的報告又