創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長與資本經(jīng)營課件

主講人：任榮偉博士后中山大學管理學院主講人：任榮偉博士后1第七講創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長與資本經(jīng)營創(chuàng)業(yè)企業(yè)快速成長方式的選擇專一化相關多元化縱向一體化特許經(jīng)營收購企業(yè)上市……第七講創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長與資本經(jīng)營創(chuàng)業(yè)企業(yè)快速成長方式的選擇2一、企業(yè)的成長1.“企業(yè)成長”的定義是什么，它的理論來源是什么？定義:所謂“企業(yè)成長”，一方面是指質(zhì)量的改善，另一方面指由于發(fā)展導致的規(guī)模擴大或數(shù)量的增加。

A.馬歇爾曾在《經(jīng)濟學原理》中將“企業(yè)成長”的過程類比作一個生態(tài)過程（大樹原理），一系列內(nèi)部變化導致成長體的個體發(fā)育及特征的變化。

他寫到：“許多新生樹木夭折了，只有少數(shù)得以生存，他們一年比一年壯大，其高度每有增加，就可多得一些陽光和空氣，終能聳然高出臨近的樹木之上…但是，遲早年齡是對他們有影響的…，企業(yè)的發(fā)展原理也如此，許多大企業(yè)變?yōu)楣煞莨窘M織，逐漸喪失了其伸縮性和進步力量，以至于與新興較小企業(yè)競爭時，它已不再完全處于有利地位了…”一、企業(yè)的成長1.“企業(yè)成長”的定義是什么，它的理論來源是3總體而言，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長包括“質(zhì)”和“量”兩個方面。

一、量的成長表現(xiàn)為創(chuàng)業(yè)企業(yè)在規(guī)模與經(jīng)營范圍的擴大，包括：生產(chǎn)結(jié)構(gòu)專業(yè)化；經(jīng)營業(yè)務多元化；組織結(jié)構(gòu)集團化；市場結(jié)構(gòu)國際化。

二、質(zhì)的成長主要表現(xiàn)為企業(yè)素質(zhì)的提高，包括：生產(chǎn)過程中不斷進行技術創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新；組織結(jié)構(gòu)、經(jīng)營制度和管理方法的創(chuàng)新；優(yōu)秀企業(yè)文化的塑造。總體而言，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長包括“質(zhì)”和“量”兩個方面。4彭羅斯（Penrose）在其《企業(yè)成長理論》中指出：企業(yè)的成長包括數(shù)量的增加（increaseinamount）、邊界的擴大（increaseinsize）與質(zhì)量的提高（improvementinquality）。企業(yè)成長的三種常見方式是：技術創(chuàng)新成長、規(guī)模經(jīng)濟與范圍經(jīng)濟成長、多元化成長。

《創(chuàng)業(yè)管理》理論中的成長，主要從成長的機理和經(jīng)營業(yè)務擴張的角度出發(fā)，因此，重點分析的是基于核心能力（公司價值最大化）的企業(yè)成長。

請同學們務必抽時間精讀彭羅斯（E.Penrose）的名著《企業(yè)成長理論》中的有關論述彭羅斯（Penrose）在其《企業(yè)成長理論》中指出：5二、創(chuàng)業(yè)成長方式的選擇許可證(licensing)特許經(jīng)營(Franchising)長期合約(long-termcontract)※無所有權的部分控制多數(shù)股權少數(shù)股權合作合資合作（找到合適的合作人）短期控制（項目或品管小組）部分所有權和部分控制內(nèi)部成長（子公司、分公司等）購并完全所有權和完全控制二、創(chuàng)業(yè)成長方式的選擇許可證(licensing)無所有權的6創(chuàng)業(yè)成長中的股權會如何演化？1999模仿作出一套即時通訊軟件，股權獨立，目前超過10億用戶，最高日廣告顯示次數(shù)達10億。面臨ICQ的起訴以及HOTMAIL等的競爭。我們的問題：賣不賣？1996.7Mirabils公司成立，股權獨立，1998年1200萬被AOL看中，2.87億美元買入。目前已經(jīng)超過1億戶，準備進入中國。我們的問題：買不買？創(chuàng)業(yè)成長中的股權會如何演化？1999模仿作出一套即時通訊軟件7案例：OICQ企業(yè)騰訊公司（QQ）的成長管理圖時間企業(yè)價值成長第三階段自己IPO退出，股權轉(zhuǎn)讓發(fā)放QQ許可證給玩具、服裝商成長第二階段IDG、盈科數(shù)碼各110美元，條件400萬戶。（出讓部分所有權）成長第一階段模仿ICQ創(chuàng)立OICQ免費即時通訊產(chǎn)品（完全控股權）案例：OICQ企業(yè)時間企業(yè)價值成長第三階段成8三、創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長的類型

（一）密集性成長戰(zhàn)略（集約性成長）

1密集性成長（集約性成長）——指創(chuàng)業(yè)企業(yè)在原有生產(chǎn)范圍內(nèi)充分利用在產(chǎn)品和市場方面的潛力來求得成長發(fā)展第三層面把握并創(chuàng)造有生命力的未來業(yè)務的機會第二層面發(fā)展新興業(yè)務第一層面拓展并確保創(chuàng)業(yè)核心業(yè)務的運作時間利潤三、創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長的類型

（一）密集性成長戰(zhàn)略（集約性成長）9案例：海爾企業(yè)海爾公司三個層面同時管理圖時間利潤第三層面生物制藥技術成立數(shù)學科技發(fā)展公司與北京航空大學成立軟件公司投資9000萬購得80%青島第三制藥廠的所有權第二層面家電多角化空調(diào)、洗衣機、信息家電（電視機、手機等）第一層面創(chuàng)立冰箱企業(yè)案例：海爾企業(yè)時間利潤第三層面第二層面第一層面10維持、退出多元化市場開發(fā)新市場產(chǎn)品開發(fā)市場滲透當前市場新業(yè)務當前業(yè)務

產(chǎn)品市場密集性增長的主要形式改進品質(zhì)（防輻射）（在周邊地區(qū)建立市場）（開發(fā)房地產(chǎn)）（擴大雨傘生產(chǎn)線）維持、退出市場密集性增長的主要形式改進品11

（1）市場滲透——企業(yè)生產(chǎn)的老產(chǎn)品在老市場上進一步滲透，擴大銷量。

方法：使老顧客增加購買量；4P策略奪走對手的顧客；爭取潛在新客戶。

（2）市場開發(fā)——用老產(chǎn)品開發(fā)新市場。海外

（3）產(chǎn)品開發(fā)——改進老產(chǎn)品或開發(fā)新產(chǎn)品的方法來增加企業(yè)在老市場上的銷售量。防輻射（1）市場滲透——企業(yè)生產(chǎn)的老產(chǎn)品在老市場上進一步滲透12

（4）退出和鞏固——退出現(xiàn)有市場，鞏固現(xiàn)有市場

退出的原因：市場需求嚴重下降；經(jīng)營環(huán)境惡化；松散的子公司；經(jīng)營不佳。想一想：巨人集團退出IT市場錯了嗎？史玉柱現(xiàn)在對“腦產(chǎn)品”市場的加強策略怎樣？（4）退出和鞏固——退出現(xiàn)有市場，鞏固現(xiàn)有市場13（二）．一體化成長

1“一體化”的概念也稱為“整合”，分為“橫向”和“縱向”。創(chuàng)業(yè)企業(yè)充分利用自己在產(chǎn)品、技術、市場上的優(yōu)勢，根據(jù)物資流動的方向和交易費用的大小，使企業(yè)不斷地向深度和廣度發(fā)展的一種戰(zhàn)略。請參看“電力企業(yè)整合圖”（二）．一體化成長14企業(yè)的邊界：

——以一個火力發(fā)電企業(yè)為例

煤礦供汽公司供電公司

給水站給煤站氣體部門水務部門給氫站企業(yè)邊界鍋爐汽輪機發(fā)電機自用電企業(yè)的邊界：

——以一個火力發(fā)電企業(yè)為例15請思考：1.鍋爐、汽輪機、發(fā)電機經(jīng)濟單元能不能分開來經(jīng)營？2.一個電力企業(yè)的邊界能否包括煤礦、供電或供熱？3.一個電力企業(yè)向前延伸是什么？向后延伸又是什么？4.一個電力企業(yè)向左右橫向延伸是什么產(chǎn)業(yè)？5.一個電力企業(yè)能否自己造鍋爐、汽輪機、發(fā)電機...？6.一個電力企業(yè)能否自己開飯店？辦房地產(chǎn)公司？7.一個電力企業(yè)能否建第二臺、第三臺…第N臺機組？界限的約束條件是什么？8.倘若你家周圍落戶了某大型企業(yè)，創(chuàng)業(yè)機會是什么？請思考：161.后向一體化——物資從反方向移動稱為后向一體化，即沿著與企業(yè)當前業(yè)務的輸入端（價值系統(tǒng)中的前端）有關的活動向上延伸。電力-煤2.前向一體化——物資從順方向移動稱為前向一體化，即沿著與企業(yè)當前業(yè)務的輸出端（價值系統(tǒng)的下端）有關的活動向下延伸。電廠-供電公司

1+2=縱向整合3.水平一體化——（橫向整合）對于性質(zhì)相同的企業(yè)或產(chǎn)品組成的聯(lián)合體。廣州電廠對南海電廠

1.后向一體化——物資從反方向移動稱為后向一體化，即沿著與企17縱向一體化是否可行所要考慮的因素：設置成本、交易費用、交易風險、市場進入障礙、現(xiàn)有企業(yè)反應、跨地區(qū)文化沖突、協(xié)調(diào)可能（內(nèi)部成本與市場成本的比較，何者更有效）?？v向一體化是否必要所要考慮的因素：交易不確定性、有限理性與投機性，縱向市場衰退。買主與賣主數(shù)目很少交易十分頻繁（頻率很高）質(zhì)量水平、生產(chǎn)條件等很不穩(wěn)定對交易依賴性強（資產(chǎn)高度專用性、耐久性和密集性）縱向一體化是否可行所要考慮的因素：18

(3)水平一體化的戰(zhàn)略考慮*規(guī)模經(jīng)濟；規(guī)模必須跟著市場走，只有上規(guī)模的企業(yè)才說明企業(yè)實現(xiàn)了成長。*減少競爭對手；創(chuàng)業(yè)初始更重要的是向競爭對手學習，而不是打擊，事實上也無能力回擊。*較容易的生產(chǎn)能力擴張；有資源條件

*仍然能夠管理和控制；雙刃劍*政府法規(guī)限制。？《反壟斷法》即將出臺，一體化要限制了。(3)水平一體化的戰(zhàn)略考慮19一體化成長中要避免“孫大午”式的悲劇

孫大午，曾用名孫大悟、孫振華，男，１９５４年７月８日生于徐水縣高林村鎮(zhèn)郎伍莊村，漢族，中共黨員，大專文化。河北大午農(nóng)牧集團有限公司法定代表人，董事長。因涉嫌非法吸收公眾存款罪于今年５月２９日被徐水縣公安局刑事拘留，同年７月７日被逮捕。１０月３０日徐水縣人民法院對孫大午案的判決：河北大午農(nóng)牧集團有限公司，未經(jīng)中國人民銀行批準，經(jīng)被告人孫大午決策，招收代辦人員，設立代辦點，于２０００年１月至２００３年５月間，以高于銀行同期存款利率，承諾不交利息稅的方式，出具名為“借款憑證”或“借據(jù)”，實為存單的制式憑證，向社會公眾變相吸收存款１６２７單，共計１３０８萬元，判處孫大午有期徒刑３年，緩刑４年。在中央領導的直接過問下，自稱是“一無所有的億萬富翁”的孫于１１月１日中午帶罪回父母家，在家中吃著熱騰騰的燴餅一體化成長中要避免“孫大午”式的悲劇20（三）創(chuàng)業(yè)企業(yè)多元化（多角化，多樣化）戰(zhàn)略理由：追求成長及降低、分散經(jīng)營風險，說法有三：“不要將全部雞蛋放在同一個籃子里”，但Intel的葛洛夫卻更欣賞馬克·吐溫的說法：“把所有雞蛋都裝進一個籃子里，然后看好那個籃子”。創(chuàng)業(yè)企業(yè)有點錢就想擴張，但要牢記“通百藝不如精一業(yè)”。撿到籃子里的未必是好蛋。凱恩斯《投資的藝術》“人們只知道把雞蛋放在不同的籃子里，卻不知道哪個籃子底下有洞”。我們的建議是：創(chuàng)業(yè)成長中可以選擇多元化、趨同化，但千萬不要僵化。“裝雞蛋的籃子本身也需要錢”，本來希望“東方不亮西方亮”或者“東方亮了再亮西方”，搞得不好可能“東方、西方兩不亮”。特別注意多元化的陷阱（三）創(chuàng)業(yè)企業(yè)多元化（多角化，多樣化）戰(zhàn)略21

1多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的分類根據(jù)現(xiàn)有事業(yè)領域和將來事業(yè)領域之間的關聯(lián)程度，可以分為：

(1)

橫向多元化(2)多向多元化(3)復合多元化

1多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的分類22*(1)橫向多元化——以現(xiàn)有的產(chǎn)品市場為中心，向水平方向擴展事業(yè)領域，也稱水平多元化或?qū)I(yè)多元化。

*市場開發(fā)型-以現(xiàn)有產(chǎn)品為基礎，開發(fā)新市場；粉煤灰的效用；漂珠的潛在挖掘

*產(chǎn)品開發(fā)型-以現(xiàn)有市場為主要對象，開發(fā)與現(xiàn)有產(chǎn)品同類的產(chǎn)品；成立熱力公司

*產(chǎn)品、市場開發(fā)型-以新開拓的市場為主要對象，開發(fā)新產(chǎn)品。氣體公司、水務公司*(1)橫向多元化——以現(xiàn)有的產(chǎn)品市場為中心，23

(2)多向多元化——雖與現(xiàn)有的產(chǎn)品、市場領域有關系，但是通過開發(fā)完全異質(zhì)的產(chǎn)品、市場來使事業(yè)領域多元化。

*技術關系多元化-以現(xiàn)有的技術為基礎，以異質(zhì)的市場為對象，開發(fā)異質(zhì)產(chǎn)品。壓力容器維修*市場關系多元化-以現(xiàn)有事業(yè)領域的市場營銷活動為基礎，打入完全不同的市場。參股電爐鋼廠*資源多元化-以現(xiàn)有事業(yè)所擁有的物資資源為基礎，打入異質(zhì)的產(chǎn)品、市場領域，求得資源的充分利用。成立房地產(chǎn)公司，解決職工用房、商品房(2)多向多元化——雖與現(xiàn)有的產(chǎn)品、市場領域24

（3）復合多元化——從與現(xiàn)有的事業(yè)領域沒有明顯關系的產(chǎn)品、市場中尋求成長機會的戰(zhàn)略。

*資金關系多元化史玉柱參股華夏銀行*人才關系多元化QQ從香港引入通訊人才*信用關系多元化替某關聯(lián)企業(yè)擔保*聯(lián)合多元化上市公司資本經(jīng)營隨處可見

（3）復合多元化——從與現(xiàn)有的事業(yè)領域沒有明顯關25

2多元化業(yè)務的戰(zhàn)略分析

創(chuàng)業(yè)企業(yè)多元化一定要考慮：

（1）能否產(chǎn)生協(xié)同效應即兩個事物有機地結(jié)合在一起，往往能發(fā)揮出超過兩個事物簡單總和的聯(lián)合效果。

*管理協(xié)同效應-生產(chǎn)的產(chǎn)品或經(jīng)營的業(yè)務，在經(jīng)營決策的基準上大致相同，對管理的方法或手段的安排比較一致。

*市場營銷上的協(xié)同效應-不同的產(chǎn)品有共同的銷售渠道和顧客時產(chǎn)生的協(xié)同效應。2多元化業(yè)務的戰(zhàn)略分析26

*生產(chǎn)協(xié)同效應-新老產(chǎn)品在生產(chǎn)技術、生產(chǎn)設備、原材料及零部件的利用上具有類似性產(chǎn)生的協(xié)同效應。

*技術協(xié)同效應-指設計與開發(fā)技術在新產(chǎn)品的研發(fā)中產(chǎn)生的協(xié)同效應。*生產(chǎn)協(xié)同效應-新老產(chǎn)品在生產(chǎn)技術、生27

（2）分散風險

（3）增強市場力量掠奪性的價格互利銷售相互制約

（4）形成內(nèi)部資本與人力資源市場的效益（5）有利于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的持續(xù)成長

要考慮的多元化經(jīng)營的戰(zhàn)略成本（資源的溢出）管理沖突；新業(yè)務領域的進入壁壘；耗散企業(yè)資源。（2）分散風險28

3專精與多樣化戰(zhàn)略的關系能否識別出優(yōu)質(zhì)業(yè)務？多元經(jīng)營業(yè)務種類多少為宜？是否具備相應的資源與能力？面對不同的環(huán)境、使命、實力組合情況，應有不同的解答。需考慮環(huán)境不確定性、資源能力及發(fā)展階段，這涉及企業(yè)目標定位問題。如：市場快速變化、很難預測時，適當多元經(jīng)營也許有助于分散風險。創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長的經(jīng)歷是從一個“單一經(jīng)營多元發(fā)展專精多元專精”的循環(huán)演化過程，沒有多元經(jīng)營難以產(chǎn)生業(yè)務領域突破，沒有專精發(fā)展難以形成企業(yè)特色。3專精與多樣化戰(zhàn)略的關系能否識別出優(yōu)質(zhì)業(yè)務29橫向多元經(jīng)營戰(zhàn)略的六大原則基礎實：在當前市場上，比對手做得更好的是什么？進得去：為在新市場取得成功，必須具備什么優(yōu)勢？站得穩(wěn)：進入新業(yè)務能否迅速超越其中現(xiàn)有競爭者？矛盾?。憾嘣欠駮茐墓粳F(xiàn)有整體戰(zhàn)略優(yōu)勢？能勝出：在新業(yè)務領域公司是否有可能成為優(yōu)勝者？有潛力：多元化是否能為公司進一步發(fā)展打下基礎？橫向多元經(jīng)營戰(zhàn)略的六大原則基礎實：在當前市場上，比對手做得更30二創(chuàng)業(yè)企業(yè)資本經(jīng)營創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長與資本經(jīng)營31（一）學會“離岸運作”

對深圳創(chuàng)業(yè)企業(yè)的調(diào)查中我們發(fā)現(xiàn)，有64%的企業(yè)認識到或已經(jīng)選擇了“離岸注冊”或注冊海外“離岸公司”的方式，而這些企業(yè)選擇的注冊地幾乎都是免稅或低稅率的“國際避稅地”（TexShelter），如加勒比地區(qū)的開曼群島(Cayman)、英屬處女群島(BritishVirginIsland，也稱“維爾京群島”)、百慕大(Bermuda)、巴哈馬(Bahamas)等小群島。英屬處女群島上有20萬家與中國企業(yè)有關聯(lián)，隨著中國加入WTO，越來越多的中國創(chuàng)業(yè)企業(yè)會采取這種方式進行資本經(jīng)營。（一）學會“離岸運作”對深圳創(chuàng)業(yè)企業(yè)的32何為“離岸公司”？所謂“離岸公司”，英文名稱為“Off-shore

Company”，也稱“海外控股公司”（HoldingCompany）或“第三地區(qū)公司”（ThirdareaCompany），專指在原居住地以外按照當?shù)亍豆痉ā烦闪⒌墓荆话阋卜Q為“海外離岸公司”。此類公司只能在注冊地以外開展業(yè)務及經(jīng)營，不能在注冊地開展業(yè)務。目前常見的離岸公司注冊地有：英屬處女群島(BritishVirginIsland)、開曼群島(Cayman)、百慕大群島(Bermuda)、巴哈馬(Bahamas)、紐埃（Niue）、塞舌爾（Seychelles）、百利茲(Belize)等地。國內(nèi)費用一般為百慕大群島520港幣，開曼群島10500港幣，平均5000港幣。何為“離岸公司”？33“離岸運作”的好處體現(xiàn)在：避開國內(nèi)外匯管制，便于資本的良好運作；更好地進行境外商業(yè)活動，避免雙重收稅；由于公司資料高度保密，便于業(yè)務操作；吸引海外創(chuàng)業(yè)資金，以海外創(chuàng)業(yè)板上市撤出；回國后成立合資企業(yè)，享受外商優(yōu)惠待遇；提升國際形象，便于跨國經(jīng)營。

比較該模式的特點及優(yōu)勢，我們認為“離岸運作”可以成為創(chuàng)業(yè)企業(yè)一種較好的資本運作形式。“離岸運作”的好處體現(xiàn)在：34造殼上市——創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以先在境外注冊一家離岸公司，然后利用該公司的名義申請掛牌上市可以成功地達到海外上市的目的。母國國際避稅地第三國

無稅或少稅投資有稅投資

股利、融資或股利、贏余匯出其他方式匯回資金表圖創(chuàng)業(yè)企業(yè)注冊海外離岸公司的資本運作流程圖母公司或個人海外離岸公司（控股公司）海外子公司造殼上市——創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以先在境外注冊一家離岸公司，然后利352003年4月1日，中國證監(jiān)會正式取消了《中國法律無異議函》，該《無異議函》（NoCommentLetter）規(guī)定了擬在境外上市企業(yè)必須對其外匯來源和資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓定價等焦點問題進行解釋，并需要對其原始積累的來源、稅務以及外匯使用等方面是否合法等等進行審核。《無異議函》的取消使得內(nèi)地企業(yè)以境外公司名義到境外上市審批的程序大大減少，這為大陸的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行海外離岸運作開辟了政策通道。注意相關政策的變動2003年4月1日，中國證監(jiān)會正式取消了《中國法律無異議函》36表圖5-5“僑興環(huán)球”的“造殼上市”流程圖惠州“僑興環(huán)球”的“造殼上市”流程

1992年在深圳一家電子設備廠打工的吳瑞林在家鄉(xiāng)廣東惠州創(chuàng)辦了“惠州僑興電話公司”，生產(chǎn)數(shù)碼無線電話。通過幾年的跳躍式發(fā)展，公司獲得了“中國電話大王”的美譽。1995年，惠州“僑興集團”通過其原來在香港注冊的一家公司，到英屬維爾京群島（即處女島，B．V．I）注冊成立了“僑興環(huán)球”，并以“僑興環(huán)球”的名義回購僑興集團90%的股權，“僑興環(huán)球”于1999年2月17日在美國NASDAQ上市，成為第一個在納斯達克上市的中國風險企業(yè)。2002年4月11日，“僑興環(huán)球”斥資三點二億元人民幣收購中電通信科技有限責任公司（CECT）65%的股份，成為CECT的絕對控股股東，收購溢價高達70%。表圖5-5“僑興環(huán)球”的“造殼上市”流程圖惠州“僑興37國內(nèi)企業(yè)海外“買殼上市”的政策限制：“上海首富”周正毅事件為中國政府敲響了警鐘，事實上，目前全球每年的洗黑錢總量約有5000~1.5萬億美元。9.11國際恐怖組織也是頻頻使用這種方法轉(zhuǎn)移人們的視線。目前中國的《公司法》、《外商投資企業(yè)法》、《稅法》等相關法規(guī)仍然很不健全，例如，《公司法》仍存在對外投資不得超過凈資產(chǎn)50％的限制；有限合伙制創(chuàng)投公司仍然面臨雙重征稅問題，國內(nèi)外創(chuàng)業(yè)企業(yè)為了繞開國內(nèi)政策的限制，仍然偏好于采取通過買殼，間接投資于海外的形式介入資本市場，以便于在投資實現(xiàn)公司增值后順利轉(zhuǎn)向。國內(nèi)企業(yè)海外“買殼上市”的政策限制：38（二）學會“買殼上市”或“置換股權”所謂“買殼上市”，即指通過收購海內(nèi)外一家業(yè)績不佳的上市公司，并經(jīng)過資產(chǎn)置換達到曲線上市目的。主要好處：1.直接費用少。一般國際上市費用在融資額的20%左右，國內(nèi)約10%左右。在IPO仍然具有較高進入門檻的情況下，買殼的成本相對較低。2.節(jié)省大量間接費用。包括談判費用、市場搜尋費用、政策批復以及排隊等待等費用。3.為再融資或發(fā)行可轉(zhuǎn)債創(chuàng)造條件。（二）學會“買殼上市”或“置換股權”39案例：“鷹牌控股”

1974年，“鷹牌公司”當時還只是廣東省佛山市石灣鎮(zhèn)的一家生產(chǎn)美術陶瓷的福利小廠。1987年企業(yè)家龐潤流出任廠長，將小廠更名為“廣東佛山鷹牌陶瓷公司”，并將“鷹牌公司”的產(chǎn)品定位調(diào)整為高檔陶瓷產(chǎn)品，開發(fā)出當時中國國內(nèi)罕有、在國際上也屬于前沿的大規(guī)格瓷磚和用于圓柱及弧面墻壁裝飾的瓷磚。不料此舉大獲成功，“鷹牌公司”成為當時國內(nèi)唯一大規(guī)模制造一平方米大磚片的生產(chǎn)商，而這一領域的利潤竟高達50%以上。當時低檔瓷磚的售價是一平方米為30元至50元人民幣，而鷹牌控股的中高檔產(chǎn)品平均售價高過100元人民幣。在去新加坡上市前，“鷹牌公司”已有12家子公司，1998年銷售額超過11億元人民幣，利潤超過2億元人民幣。為了能夠順利上市，新加坡政府投資公司購買了“鷹牌控股”30%的股份，成為“鷹牌控股”的第二大股東。“鷹牌控股”還向風隆國際有限公司、華登國際投資集團和中國國際金融投資控股有限公司轉(zhuǎn)讓了部分股權。案例：“鷹牌控股”40（三）學會產(chǎn)業(yè)整合通過改制和產(chǎn)業(yè)重整，對若干企業(yè)進行整體業(yè)務重構(gòu)，最后達到優(yōu)勢互補、資源優(yōu)化的目的，這可以通過并購若干上市或非上市公司得以實現(xiàn)。（三）學會產(chǎn)業(yè)整合411986年，大學肄業(yè)的唐萬新與另外6名大學生在時任新疆八一中學化學教師的兄長唐萬里幫助下，用僅有的400元錢在烏魯木齊創(chuàng)辦了一家名為“朋友”的公司，公司以彩色相片沖洗擴印為主業(yè)。因為窮，買不起沖印設備，當?shù)亟酉禄顑耗玫綇V東去解決。唐萬新因此有機會頻繁往來于烏市與廣州之間，開闊了眼界。一段時間稍有積蓄之后，“朋友”買了臺別人淘汰的舊機器，由于當時彩色相片沖擴業(yè)務在新疆尚屬空白，唐萬新經(jīng)營靈活，“朋友”價錢比別人便宜一半還多，每天顧客盈門，“朋友”開張第一年就賺了100萬元。為賺更多錢，唐以此為本錢，帶領“朋友”積極開展多種經(jīng)營，服裝批發(fā)、小掛面廠、小化肥廠等項目；1988年唐又承包新疆科委下屬新產(chǎn)品新技術開發(fā)部，從事電腦軟件開發(fā)，這些高科技項目均無一例外以失敗告終?！芭笥选睘榇颂潛p嚴重。1991年，唐抓住機會拼裝電腦，不久又把賠的錢賺了回來。做電腦的同時，唐積極開始接觸新生的證券市場，唐曾描述當時情景：“我記得1993年之前法人股和流通股界限不清，只要是股票大家認為都可以上市，那時候特別傻，我把法人股全部賣了，幾個月就賺了幾千萬。兩塊錢、三塊錢、五塊錢，一上市全都變成十塊、二十塊了，看得我眼睛都花了。當時在二級市場，從我們的投資規(guī)模看一點沒賺到錢，都是一級、一級半市場的認購我們賺到了錢。比賺錢更重要的是，我們對資本市場有了切身的體驗?！卑咐治觯涸倏促Y本經(jīng)營高手德隆發(fā)跡史1986年，大學肄業(yè)的唐萬新與另外6名大學生在時任新疆八一中421992年，唐與幾個朋友注冊成立“烏魯木齊德隆實業(yè)公司”，是為今日新疆德隆集團之前身。1995年唐涉足房地產(chǎn)投資，德隆開始了真正的發(fā)達歷程。后來唐的三個哥哥唐萬里、唐萬平、唐萬川陸續(xù)加入弟弟的事業(yè)，德隆逐漸從一個朋友公司演變成一個類家族企業(yè)。1999年5.19行情后，德隆通過對中國A股3家上市公司：合金投資、湘火炬、新疆屯河三大上市公司進行產(chǎn)業(yè)整合，打政策的擦邊球，結(jié)果，新疆屯河、合金投資、湘火炬，自唐氏接手之后，股價最高時分別上漲了1100%、1500%、1100%?！靶陆秃印鼻吧頌樾陆刈遄灾沃蓊^屯河水泥廠，這是一家靠貸款起家的集體所有制小廠，成立于1983年。1993年，經(jīng)改制，該廠成為新疆首家生產(chǎn)型股份制企業(yè)；1996年6月，以“新疆屯河”名稱在上交所掛牌上市，是新疆地州級企業(yè)中第一家上市公司。新疆屯河上市當年10月，德隆集團所屬新疆德隆國際實業(yè)總公司受讓新疆屯河股份公司10.185%集體股股權，以第四大股東身份進入該公司；1997年，德隆集團收購屯河工貿(mào)公司下屬3家小型國有工廠；同年，屯河股份、屯河工貿(mào)和屯河農(nóng)牧業(yè)公司聯(lián)合成立新疆屯河集團；1998年，德隆控股屯河集團。德隆目前是上市公司新疆屯河第四大股東，同時又是屯河母公司屯河集團第一大股東。唐氏兄弟直接和間接持有新疆屯河40%股權。1992年，唐與幾個朋友注冊成立“烏魯木齊德隆實業(yè)公司”，是43

唐氏整合新疆屯河的背景是，1998年，新疆有100多家水泥生產(chǎn)企業(yè)，水泥生產(chǎn)能力嚴重過剩。新疆屯河水泥年生產(chǎn)能力約40萬噸，在其周圍方圓60公里區(qū)域內(nèi)，有4、5家規(guī)模不等之水泥生產(chǎn)企業(yè)，其中，年產(chǎn)100多萬噸的新疆水泥業(yè)“老大”新疆水泥廠與新疆屯河相距不到50公里。由于水泥市場是一種相對封閉的、區(qū)域性的市場，銷售半徑只有大約500公里，惡性競爭使每個企業(yè)都不得不拼命殺價，企業(yè)虧損累累，苦不堪言，地方政府為此頭疼不已。對新疆屯河的整合，唐氏設計了一個三步走的方案：第一步，有實力才有發(fā)言權，大力提高新疆屯河競爭實力，一方面，通過投資技改、擴大產(chǎn)量提高新疆屯河競爭能力；另一方面，通過對周圍一些中小水泥廠的兼并重組壯大新疆屯河生產(chǎn)規(guī)模，新疆屯河上市后兩次配股所募資金基本投資于此。通過唐氏鐵腕整合，一年后，新疆屯河即發(fā)展為年生產(chǎn)能力超過百萬噸的新疆第二大水泥企業(yè)。1999年，新疆屯河老對手新疆水泥廠改組為天山股份公司，在深市上市。德隆為天山股份(000877)發(fā)起人之一，通過旗下新疆金融租賃有限公司持有天山股份1.16%法人股。上市后的天山股份急需一份好的業(yè)績報告向投資者交待，面對新疆屯河水泥生產(chǎn)能力的急劇壯大和競爭能力的不斷提升，天山股份如芒刺在背。在此情形下，唐氏利用天山股份發(fā)起人的身份，順理成章地走出了第二步。唐氏整合新疆屯河的背景是，1998年，新疆有442000年3月，在唐氏撮合下，天山股份和新疆屯河達成合作協(xié)議，雙方合資注冊成立了一家新公司，新公司“新疆屯河水泥有限責任公司”注冊資本3.5億元，其中天山股份用2000年募集資金購買51%股權，新疆屯河以年產(chǎn)100萬噸水泥之生產(chǎn)設備，以實物資產(chǎn)出資占新公司49%股權。隨著合資公司的成立，原來的兩個冤家對頭化干戈為玉帛，握有新公司絕對控股權的天山股份，一躍成為新疆水泥業(yè)無可爭議之老大，新疆屯河則逐漸從水泥行業(yè)淡出。1994年，唐萬新成立新疆德隆農(nóng)業(yè)開發(fā)公司，開始關注農(nóng)業(yè)。1995年德隆農(nóng)業(yè)開發(fā)公司更名為德隆農(nóng)牧業(yè)發(fā)展有限公司。隨著新疆屯河從水泥業(yè)的淡出，唐開始謀劃對新疆屯河進行資產(chǎn)置換，將紅色農(nóng)業(yè)概念注入新疆屯河。唐氏將德隆已開發(fā)多年、市場基本培育成熟的番茄等新疆特色農(nóng)產(chǎn)品的深加工業(yè)務注入新疆屯河，新疆屯河的主營業(yè)務由水泥轉(zhuǎn)為農(nóng)業(yè)，唐氏稱之為由“灰色產(chǎn)業(yè)”轉(zhuǎn)為“紅色產(chǎn)業(yè)”(所謂“紅色產(chǎn)業(yè)”，是指以番茄、紅花、胡蘿卜、枸杞、石榴、紅葡萄、大棗等新疆特色果蔬為原料的深加工產(chǎn)業(yè)。新疆日照長、氣候干燥。晝夜溫差大，并且沒有污染，這里出產(chǎn)的紅色果蔬紅色素含量高，富含維生素及多種營養(yǎng)成分，具有健康食品的概念。隨著新疆屯河主營業(yè)務順利轉(zhuǎn)型，唐氏實現(xiàn)了其整合戰(zhàn)略的第三步。目前，新疆屯河番茄醬年生產(chǎn)能力已達24萬噸，僅比世界上產(chǎn)能最大的美國亨氏(Heinz)集團少2萬噸；其產(chǎn)品主要出口歐美，出口額居全國之首，每年創(chuàng)匯4000多萬美元。新疆屯河二級市場股票升了11倍。2000年3月，在唐氏撮合下，天山股份和新疆屯河達成合作協(xié)議45

結(jié)束語：“學會資本經(jīng)營將使

企業(yè)插上騰飛的巨翅”

本講內(nèi)容到此結(jié)束

謝謝！

結(jié)束語：“學會資本經(jīng)營將使

企業(yè)插上騰飛的巨翅”

46演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！47主講人：任榮偉博士后中山大學管理學院主講人：任榮偉博士后48第七講創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長與資本經(jīng)營創(chuàng)業(yè)企業(yè)快速成長方式的選擇專一化相關多元化縱向一體化特許經(jīng)營收購企業(yè)上市……第七講創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長與資本經(jīng)營創(chuàng)業(yè)企業(yè)快速成長方式的選擇49一、企業(yè)的成長1.“企業(yè)成長”的定義是什么，它的理論來源是什么？定義:所謂“企業(yè)成長”，一方面是指質(zhì)量的改善，另一方面指由于發(fā)展導致的規(guī)模擴大或數(shù)量的增加。

A.馬歇爾曾在《經(jīng)濟學原理》中將“企業(yè)成長”的過程類比作一個生態(tài)過程（大樹原理），一系列內(nèi)部變化導致成長體的個體發(fā)育及特征的變化。

他寫到：“許多新生樹木夭折了，只有少數(shù)得以生存，他們一年比一年壯大，其高度每有增加，就可多得一些陽光和空氣，終能聳然高出臨近的樹木之上…但是，遲早年齡是對他們有影響的…，企業(yè)的發(fā)展原理也如此，許多大企業(yè)變?yōu)楣煞莨窘M織，逐漸喪失了其伸縮性和進步力量，以至于與新興較小企業(yè)競爭時，它已不再完全處于有利地位了…”一、企業(yè)的成長1.“企業(yè)成長”的定義是什么，它的理論來源是50總體而言，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長包括“質(zhì)”和“量”兩個方面。

一、量的成長表現(xiàn)為創(chuàng)業(yè)企業(yè)在規(guī)模與經(jīng)營范圍的擴大，包括：生產(chǎn)結(jié)構(gòu)專業(yè)化；經(jīng)營業(yè)務多元化；組織結(jié)構(gòu)集團化；市場結(jié)構(gòu)國際化。

二、質(zhì)的成長主要表現(xiàn)為企業(yè)素質(zhì)的提高，包括：生產(chǎn)過程中不斷進行技術創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新；組織結(jié)構(gòu)、經(jīng)營制度和管理方法的創(chuàng)新；優(yōu)秀企業(yè)文化的塑造。總體而言，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長包括“質(zhì)”和“量”兩個方面。51彭羅斯（Penrose）在其《企業(yè)成長理論》中指出：企業(yè)的成長包括數(shù)量的增加（increaseinamount）、邊界的擴大（increaseinsize）與質(zhì)量的提高（improvementinquality）。企業(yè)成長的三種常見方式是：技術創(chuàng)新成長、規(guī)模經(jīng)濟與范圍經(jīng)濟成長、多元化成長。

《創(chuàng)業(yè)管理》理論中的成長，主要從成長的機理和經(jīng)營業(yè)務擴張的角度出發(fā)，因此，重點分析的是基于核心能力（公司價值最大化）的企業(yè)成長。

請同學們務必抽時間精讀彭羅斯（E.Penrose）的名著《企業(yè)成長理論》中的有關論述彭羅斯（Penrose）在其《企業(yè)成長理論》中指出：52二、創(chuàng)業(yè)成長方式的選擇許可證(licensing)特許經(jīng)營(Franchising)長期合約(long-termcontract)※無所有權的部分控制多數(shù)股權少數(shù)股權合作合資合作（找到合適的合作人）短期控制（項目或品管小組）部分所有權和部分控制內(nèi)部成長（子公司、分公司等）購并完全所有權和完全控制二、創(chuàng)業(yè)成長方式的選擇許可證(licensing)無所有權的53創(chuàng)業(yè)成長中的股權會如何演化？1999模仿作出一套即時通訊軟件，股權獨立，目前超過10億用戶，最高日廣告顯示次數(shù)達10億。面臨ICQ的起訴以及HOTMAIL等的競爭。我們的問題：賣不賣？1996.7Mirabils公司成立，股權獨立，1998年1200萬被AOL看中，2.87億美元買入。目前已經(jīng)超過1億戶，準備進入中國。我們的問題：買不買？創(chuàng)業(yè)成長中的股權會如何演化？1999模仿作出一套即時通訊軟件54案例：OICQ企業(yè)騰訊公司（QQ）的成長管理圖時間企業(yè)價值成長第三階段自己IPO退出，股權轉(zhuǎn)讓發(fā)放QQ許可證給玩具、服裝商成長第二階段IDG、盈科數(shù)碼各110美元，條件400萬戶。（出讓部分所有權）成長第一階段模仿ICQ創(chuàng)立OICQ免費即時通訊產(chǎn)品（完全控股權）案例：OICQ企業(yè)時間企業(yè)價值成長第三階段成55三、創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長的類型

（一）密集性成長戰(zhàn)略（集約性成長）

1密集性成長（集約性成長）——指創(chuàng)業(yè)企業(yè)在原有生產(chǎn)范圍內(nèi)充分利用在產(chǎn)品和市場方面的潛力來求得成長發(fā)展第三層面把握并創(chuàng)造有生命力的未來業(yè)務的機會第二層面發(fā)展新興業(yè)務第一層面拓展并確保創(chuàng)業(yè)核心業(yè)務的運作時間利潤三、創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長的類型

（一）密集性成長戰(zhàn)略（集約性成長）56案例：海爾企業(yè)海爾公司三個層面同時管理圖時間利潤第三層面生物制藥技術成立數(shù)學科技發(fā)展公司與北京航空大學成立軟件公司投資9000萬購得80%青島第三制藥廠的所有權第二層面家電多角化空調(diào)、洗衣機、信息家電（電視機、手機等）第一層面創(chuàng)立冰箱企業(yè)案例：海爾企業(yè)時間利潤第三層面第二層面第一層面57維持、退出多元化市場開發(fā)新市場產(chǎn)品開發(fā)市場滲透當前市場新業(yè)務當前業(yè)務

產(chǎn)品市場密集性增長的主要形式改進品質(zhì)（防輻射）（在周邊地區(qū)建立市場）（開發(fā)房地產(chǎn)）（擴大雨傘生產(chǎn)線）維持、退出市場密集性增長的主要形式改進品58

（1）市場滲透——企業(yè)生產(chǎn)的老產(chǎn)品在老市場上進一步滲透，擴大銷量。

方法：使老顧客增加購買量；4P策略奪走對手的顧客；爭取潛在新客戶。

（2）市場開發(fā)——用老產(chǎn)品開發(fā)新市場。海外

（3）產(chǎn)品開發(fā)——改進老產(chǎn)品或開發(fā)新產(chǎn)品的方法來增加企業(yè)在老市場上的銷售量。防輻射（1）市場滲透——企業(yè)生產(chǎn)的老產(chǎn)品在老市場上進一步滲透59

（4）退出和鞏固——退出現(xiàn)有市場，鞏固現(xiàn)有市場

退出的原因：市場需求嚴重下降；經(jīng)營環(huán)境惡化；松散的子公司；經(jīng)營不佳。想一想：巨人集團退出IT市場錯了嗎？史玉柱現(xiàn)在對“腦產(chǎn)品”市場的加強策略怎樣？（4）退出和鞏固——退出現(xiàn)有市場，鞏固現(xiàn)有市場60（二）．一體化成長

1“一體化”的概念也稱為“整合”，分為“橫向”和“縱向”。創(chuàng)業(yè)企業(yè)充分利用自己在產(chǎn)品、技術、市場上的優(yōu)勢，根據(jù)物資流動的方向和交易費用的大小，使企業(yè)不斷地向深度和廣度發(fā)展的一種戰(zhàn)略。請參看“電力企業(yè)整合圖”（二）．一體化成長61企業(yè)的邊界：

——以一個火力發(fā)電企業(yè)為例

煤礦供汽公司供電公司

給水站給煤站氣體部門水務部門給氫站企業(yè)邊界鍋爐汽輪機發(fā)電機自用電企業(yè)的邊界：

——以一個火力發(fā)電企業(yè)為例62請思考：1.鍋爐、汽輪機、發(fā)電機經(jīng)濟單元能不能分開來經(jīng)營？2.一個電力企業(yè)的邊界能否包括煤礦、供電或供熱？3.一個電力企業(yè)向前延伸是什么？向后延伸又是什么？4.一個電力企業(yè)向左右橫向延伸是什么產(chǎn)業(yè)？5.一個電力企業(yè)能否自己造鍋爐、汽輪機、發(fā)電機...？6.一個電力企業(yè)能否自己開飯店？辦房地產(chǎn)公司？7.一個電力企業(yè)能否建第二臺、第三臺…第N臺機組？界限的約束條件是什么？8.倘若你家周圍落戶了某大型企業(yè)，創(chuàng)業(yè)機會是什么？請思考：631.后向一體化——物資從反方向移動稱為后向一體化，即沿著與企業(yè)當前業(yè)務的輸入端（價值系統(tǒng)中的前端）有關的活動向上延伸。電力-煤2.前向一體化——物資從順方向移動稱為前向一體化，即沿著與企業(yè)當前業(yè)務的輸出端（價值系統(tǒng)的下端）有關的活動向下延伸。電廠-供電公司

1+2=縱向整合3.水平一體化——（橫向整合）對于性質(zhì)相同的企業(yè)或產(chǎn)品組成的聯(lián)合體。廣州電廠對南海電廠

1.后向一體化——物資從反方向移動稱為后向一體化，即沿著與企64縱向一體化是否可行所要考慮的因素：設置成本、交易費用、交易風險、市場進入障礙、現(xiàn)有企業(yè)反應、跨地區(qū)文化沖突、協(xié)調(diào)可能（內(nèi)部成本與市場成本的比較，何者更有效）?？v向一體化是否必要所要考慮的因素：交易不確定性、有限理性與投機性，縱向市場衰退。買主與賣主數(shù)目很少交易十分頻繁（頻率很高）質(zhì)量水平、生產(chǎn)條件等很不穩(wěn)定對交易依賴性強（資產(chǎn)高度專用性、耐久性和密集性）縱向一體化是否可行所要考慮的因素：65

(3)水平一體化的戰(zhàn)略考慮*規(guī)模經(jīng)濟；規(guī)模必須跟著市場走，只有上規(guī)模的企業(yè)才說明企業(yè)實現(xiàn)了成長。*減少競爭對手；創(chuàng)業(yè)初始更重要的是向競爭對手學習，而不是打擊，事實上也無能力回擊。*較容易的生產(chǎn)能力擴張；有資源條件

*仍然能夠管理和控制；雙刃劍*政府法規(guī)限制。？《反壟斷法》即將出臺，一體化要限制了。(3)水平一體化的戰(zhàn)略考慮66一體化成長中要避免“孫大午”式的悲劇

孫大午，曾用名孫大悟、孫振華，男，１９５４年７月８日生于徐水縣高林村鎮(zhèn)郎伍莊村，漢族，中共黨員，大專文化。河北大午農(nóng)牧集團有限公司法定代表人，董事長。因涉嫌非法吸收公眾存款罪于今年５月２９日被徐水縣公安局刑事拘留，同年７月７日被逮捕。１０月３０日徐水縣人民法院對孫大午案的判決：河北大午農(nóng)牧集團有限公司，未經(jīng)中國人民銀行批準，經(jīng)被告人孫大午決策，招收代辦人員，設立代辦點，于２０００年１月至２００３年５月間，以高于銀行同期存款利率，承諾不交利息稅的方式，出具名為“借款憑證”或“借據(jù)”，實為存單的制式憑證，向社會公眾變相吸收存款１６２７單，共計１３０８萬元，判處孫大午有期徒刑３年，緩刑４年。在中央領導的直接過問下，自稱是“一無所有的億萬富翁”的孫于１１月１日中午帶罪回父母家，在家中吃著熱騰騰的燴餅一體化成長中要避免“孫大午”式的悲劇67（三）創(chuàng)業(yè)企業(yè)多元化（多角化，多樣化）戰(zhàn)略理由：追求成長及降低、分散經(jīng)營風險，說法有三：“不要將全部雞蛋放在同一個籃子里”，但Intel的葛洛夫卻更欣賞馬克·吐溫的說法：“把所有雞蛋都裝進一個籃子里，然后看好那個籃子”。創(chuàng)業(yè)企業(yè)有點錢就想擴張，但要牢記“通百藝不如精一業(yè)”。撿到籃子里的未必是好蛋。凱恩斯《投資的藝術》“人們只知道把雞蛋放在不同的籃子里，卻不知道哪個籃子底下有洞”。我們的建議是：創(chuàng)業(yè)成長中可以選擇多元化、趨同化，但千萬不要僵化?！把b雞蛋的籃子本身也需要錢”，本來希望“東方不亮西方亮”或者“東方亮了再亮西方”，搞得不好可能“東方、西方兩不亮”。特別注意多元化的陷阱（三）創(chuàng)業(yè)企業(yè)多元化（多角化，多樣化）戰(zhàn)略68

1多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的分類根據(jù)現(xiàn)有事業(yè)領域和將來事業(yè)領域之間的關聯(lián)程度，可以分為：

(1)

橫向多元化(2)多向多元化(3)復合多元化

1多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的分類69*(1)橫向多元化——以現(xiàn)有的產(chǎn)品市場為中心，向水平方向擴展事業(yè)領域，也稱水平多元化或?qū)I(yè)多元化。

*市場開發(fā)型-以現(xiàn)有產(chǎn)品為基礎，開發(fā)新市場；粉煤灰的效用；漂珠的潛在挖掘

*產(chǎn)品開發(fā)型-以現(xiàn)有市場為主要對象，開發(fā)與現(xiàn)有產(chǎn)品同類的產(chǎn)品；成立熱力公司

*產(chǎn)品、市場開發(fā)型-以新開拓的市場為主要對象，開發(fā)新產(chǎn)品。氣體公司、水務公司*(1)橫向多元化——以現(xiàn)有的產(chǎn)品市場為中心，70

(2)多向多元化——雖與現(xiàn)有的產(chǎn)品、市場領域有關系，但是通過開發(fā)完全異質(zhì)的產(chǎn)品、市場來使事業(yè)領域多元化。

*技術關系多元化-以現(xiàn)有的技術為基礎，以異質(zhì)的市場為對象，開發(fā)異質(zhì)產(chǎn)品。壓力容器維修*市場關系多元化-以現(xiàn)有事業(yè)領域的市場營銷活動為基礎，打入完全不同的市場。參股電爐鋼廠*資源多元化-以現(xiàn)有事業(yè)所擁有的物資資源為基礎，打入異質(zhì)的產(chǎn)品、市場領域，求得資源的充分利用。成立房地產(chǎn)公司，解決職工用房、商品房(2)多向多元化——雖與現(xiàn)有的產(chǎn)品、市場領域71

（3）復合多元化——從與現(xiàn)有的事業(yè)領域沒有明顯關系的產(chǎn)品、市場中尋求成長機會的戰(zhàn)略。

*資金關系多元化史玉柱參股華夏銀行*人才關系多元化QQ從香港引入通訊人才*信用關系多元化替某關聯(lián)企業(yè)擔保*聯(lián)合多元化上市公司資本經(jīng)營隨處可見

（3）復合多元化——從與現(xiàn)有的事業(yè)領域沒有明顯關72

2多元化業(yè)務的戰(zhàn)略分析

創(chuàng)業(yè)企業(yè)多元化一定要考慮：

（1）能否產(chǎn)生協(xié)同效應即兩個事物有機地結(jié)合在一起，往往能發(fā)揮出超過兩個事物簡單總和的聯(lián)合效果。

*管理協(xié)同效應-生產(chǎn)的產(chǎn)品或經(jīng)營的業(yè)務，在經(jīng)營決策的基準上大致相同，對管理的方法或手段的安排比較一致。

*市場營銷上的協(xié)同效應-不同的產(chǎn)品有共同的銷售渠道和顧客時產(chǎn)生的協(xié)同效應。2多元化業(yè)務的戰(zhàn)略分析73

*生產(chǎn)協(xié)同效應-新老產(chǎn)品在生產(chǎn)技術、生產(chǎn)設備、原材料及零部件的利用上具有類似性產(chǎn)生的協(xié)同效應。

*技術協(xié)同效應-指設計與開發(fā)技術在新產(chǎn)品的研發(fā)中產(chǎn)生的協(xié)同效應。*生產(chǎn)協(xié)同效應-新老產(chǎn)品在生產(chǎn)技術、生74

（2）分散風險

（3）增強市場力量掠奪性的價格互利銷售相互制約

（4）形成內(nèi)部資本與人力資源市場的效益（5）有利于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的持續(xù)成長

要考慮的多元化經(jīng)營的戰(zhàn)略成本（資源的溢出）管理沖突；新業(yè)務領域的進入壁壘；耗散企業(yè)資源。（2）分散風險75

3專精與多樣化戰(zhàn)略的關系能否識別出優(yōu)質(zhì)業(yè)務？多元經(jīng)營業(yè)務種類多少為宜？是否具備相應的資源與能力？面對不同的環(huán)境、使命、實力組合情況，應有不同的解答。需考慮環(huán)境不確定性、資源能力及發(fā)展階段，這涉及企業(yè)目標定位問題。如：市場快速變化、很難預測時，適當多元經(jīng)營也許有助于分散風險。創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長的經(jīng)歷是從一個“單一經(jīng)營多元發(fā)展專精多元專精”的循環(huán)演化過程，沒有多元經(jīng)營難以產(chǎn)生業(yè)務領域突破，沒有專精發(fā)展難以形成企業(yè)特色。3專精與多樣化戰(zhàn)略的關系能否識別出優(yōu)質(zhì)業(yè)務76橫向多元經(jīng)營戰(zhàn)略的六大原則基礎實：在當前市場上，比對手做得更好的是什么？進得去：為在新市場取得成功，必須具備什么優(yōu)勢？站得穩(wěn)：進入新業(yè)務能否迅速超越其中現(xiàn)有競爭者？矛盾?。憾嘣欠駮茐墓粳F(xiàn)有整體戰(zhàn)略優(yōu)勢？能勝出：在新業(yè)務領域公司是否有可能成為優(yōu)勝者？有潛力：多元化是否能為公司進一步發(fā)展打下基礎？橫向多元經(jīng)營戰(zhàn)略的六大原則基礎實：在當前市場上，比對手做得更77二創(chuàng)業(yè)企業(yè)資本經(jīng)營創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長與資本經(jīng)營78（一）學會“離岸運作”

對深圳創(chuàng)業(yè)企業(yè)的調(diào)查中我們發(fā)現(xiàn)，有64%的企業(yè)認識到或已經(jīng)選擇了“離岸注冊”或注冊海外“離岸公司”的方式，而這些企業(yè)選擇的注冊地幾乎都是免稅或低稅率的“國際避稅地”（TexShelter），如加勒比地區(qū)的開曼群島(Cayman)、英屬處女群島(BritishVirginIsland，也稱“維爾京群島”)、百慕大(Bermuda)、巴哈馬(Bahamas)等小群島。英屬處女群島上有20萬家與中國企業(yè)有關聯(lián)，隨著中國加入WTO，越來越多的中國創(chuàng)業(yè)企業(yè)會采取這種方式進行資本經(jīng)營。（一）學會“離岸運作”對深圳創(chuàng)業(yè)企業(yè)的79何為“離岸公司”？所謂“離岸公司”，英文名稱為“Off-shore

Company”，也稱“海外控股公司”（HoldingCompany）或“第三地區(qū)公司”（ThirdareaCompany），專指在原居住地以外按照當?shù)亍豆痉ā烦闪⒌墓?，一般也稱為“海外離岸公司”。此類公司只能在注冊地以外開展業(yè)務及經(jīng)營，不能在注冊地開展業(yè)務。目前常見的離岸公司注冊地有：英屬處女群島(BritishVirginIsland)、開曼群島(Cayman)、百慕大群島(Bermuda)、巴哈馬(Bahamas)、紐埃（Niue）、塞舌爾（Seychelles）、百利茲(Belize)等地。國內(nèi)費用一般為百慕大群島520港幣，開曼群島10500港幣，平均5000港幣。何為“離岸公司”？80“離岸運作”的好處體現(xiàn)在：避開國內(nèi)外匯管制，便于資本的良好運作；更好地進行境外商業(yè)活動，避免雙重收稅；由于公司資料高度保密，便于業(yè)務操作；吸引海外創(chuàng)業(yè)資金，以海外創(chuàng)業(yè)板上市撤出；回國后成立合資企業(yè)，享受外商優(yōu)惠待遇；提升國際形象，便于跨國經(jīng)營。

比較該模式的特點及優(yōu)勢，我們認為“離岸運作”可以成為創(chuàng)業(yè)企業(yè)一種較好的資本運作形式?！半x岸運作”的好處體現(xiàn)在：81造殼上市——創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以先在境外注冊一家離岸公司，然后利用該公司的名義申請掛牌上市可以成功地達到海外上市的目的。母國國際避稅地第三國

無稅或少稅投資有稅投資

股利、融資或股利、贏余匯出其他方式匯回資金表圖創(chuàng)業(yè)企業(yè)注冊海外離岸公司的資本運作流程圖母公司或個人海外離岸公司（控股公司）海外子公司造殼上市——創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以先在境外注冊一家離岸公司，然后利822003年4月1日，中國證監(jiān)會正式取消了《中國法律無異議函》，該《無異議函》（NoCommentLetter）規(guī)定了擬在境外上市企業(yè)必須對其外匯來源和資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓定價等焦點問題進行解釋，并需要對其原始積累的來源、稅務以及外匯使用等方面是否合法等等進行審核?！稛o異議函》的取消使得內(nèi)地企業(yè)以境外公司名義到境外上市審批的程序大大減少，這為大陸的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行海外離岸運作開辟了政策通道。注意相關政策的變動2003年4月1日，中國證監(jiān)會正式取消了《中國法律無異議函》83表圖5-5“僑興環(huán)球”的“造殼上市”流程圖惠州“僑興環(huán)球”的“造殼上市”流程

1992年在深圳一家電子設備廠打工的吳瑞林在家鄉(xiāng)廣東惠州創(chuàng)辦了“惠州僑興電話公司”，生產(chǎn)數(shù)碼無線電話。通過幾年的跳躍式發(fā)展，公司獲得了“中國電話大王”的美譽。1995年，惠州“僑興集團”通過其原來在香港注冊的一家公司，到英屬維爾京群島（即處女島，B．V．I）注冊成立了“僑興環(huán)球”，并以“僑興環(huán)球”的名義回購僑興集團90%的股權，“僑興環(huán)球”于1999年2月17日在美國NASDAQ上市，成為第一個在納斯達克上市的中國風險企業(yè)。2002年4月11日，“僑興環(huán)球”斥資三點二億元人民幣收購中電通信科技有限責任公司（CECT）65%的股份，成為CECT的絕對控股股東，收購溢價高達70%。表圖5-5“僑興環(huán)球”的“造殼上市”流程圖惠州“僑興84國內(nèi)企業(yè)海外“買殼上市”的政策限制：“上海首富”周正毅事件為中國政府敲響了警鐘，事實上，目前全球每年的洗黑錢總量約有5000~1.5萬億美元。9.11國際恐怖組織也是頻頻使用這種方法轉(zhuǎn)移人們的視線。目前中國的《公司法》、《外商投資企業(yè)法》、《稅法》等相關法規(guī)仍然很不健全，例如，《公司法》仍存在對外投資不得超過凈資產(chǎn)50％的限制；有限合伙制創(chuàng)投公司仍然面臨雙重征稅問題，國內(nèi)外創(chuàng)業(yè)企業(yè)為了繞開國內(nèi)政策的限制，仍然偏好于采取通過買殼，間接投資于海外的形式介入資本市場，以便于在投資實現(xiàn)公司增值后順利轉(zhuǎn)向。國內(nèi)企業(yè)海外“買殼上市”的政策限制：85（二）學會“買殼上市”或“置換股權”所謂“買殼上市”，即指通過收購海內(nèi)外一家業(yè)績不佳的上市公司，并經(jīng)過資產(chǎn)置換達到曲線上市目的。主要好處：1.直接費用少。一般國際上市費用在融資額的20%左右，國內(nèi)約10%左右。在IPO仍然具有較高進入門檻的情況下，買殼的成本相對較低。2.節(jié)省大量間接費用。包括談判費用、市場搜尋費用、政策批復以及排隊等待等費用。3.為再融資或發(fā)行可轉(zhuǎn)債創(chuàng)造條件。（二）學會“買殼上市”或“置換股權”86案例：“鷹牌控股”

1974年，“鷹牌公司”當時還只是廣東省佛山市石灣鎮(zhèn)的一家生產(chǎn)美術陶瓷的福利小廠。1987年企業(yè)家龐潤流出任廠長，將小廠更名為“廣東佛山鷹牌陶瓷公司”，并將“鷹牌公司”的產(chǎn)品定位調(diào)整為高檔陶瓷產(chǎn)品，開發(fā)出當時中國國內(nèi)罕有、在國際上也屬于前沿的大規(guī)格瓷磚和用于圓柱及弧面墻壁裝飾的瓷磚。不料此舉大獲成功，“鷹牌公司”成為當時國內(nèi)唯一大規(guī)模制造一平方米大磚片的生產(chǎn)商，而這一領域的利潤竟高達50%以上。當時低檔瓷磚的售價是一平方米為30元至50元人民幣，而鷹牌控股的中高檔產(chǎn)品平均售價高過100元人民幣。在去新加坡上市前，“鷹牌公司”已有12家子公司，1998年銷售額超過11億元人民幣，利潤超過2億元人民幣。為了能夠順利上市，新加坡政府投資公司購買了“鷹牌控股”30%的股份，成為“鷹牌控股”的第二大股東?！苞椗瓶毓伞边€向風隆國際有限公司、華登國際投資集團和中國國際金融投資控股有限公司轉(zhuǎn)讓了部分股權。案例：“鷹牌控股”87（三）學會產(chǎn)業(yè)整合通過改制和產(chǎn)業(yè)重整，對若干企業(yè)進行整體業(yè)務重構(gòu)，最后達到優(yōu)勢互補、資源優(yōu)化的目的，這可以通過并購若干上市或非上市公司得以實現(xiàn)。（三）學會產(chǎn)業(yè)整合881986年，大學肄業(yè)的唐萬新與另外6名大學生在時任新疆八一中學化學教師的兄長唐萬里幫助下，用僅有的400元錢在烏魯木齊創(chuàng)辦了一家名為“朋友”的公司，公司以彩色相片沖洗擴印為主業(yè)。因為窮，買不起沖印設備，當?shù)亟酉禄顑耗玫綇V東去解決。唐萬新因此有機會頻繁往來于烏市與廣州之間，開闊了眼界。一段時間稍有積蓄之后，“朋友”買了臺別人淘汰