高職工程經(jīng)濟(jì)-第3章-建筑工程項目投資方案的比課件

高職工程經(jīng)濟(jì)-第3章--建筑工程項目投資方案的比課件

第三章建筑工程項目投資方案的比較與選擇

建筑工程項目投資方案的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)3.1

建筑工程項目投資方案的比選3.2

第三章建筑工程項目投資方案的比較與選擇2學(xué)習(xí)目標(biāo)了解靜態(tài)評價指標(biāo)、動態(tài)評價指標(biāo)的定義和特點(diǎn)掌握靜態(tài)評價指標(biāo)、動態(tài)評價

指標(biāo)的判別準(zhǔn)則和計算了解投資方案的分類掌握獨(dú)立、互斥、相關(guān)方案的比選方法學(xué)習(xí)目標(biāo)了解靜態(tài)評價指標(biāo)、動態(tài)評價指標(biāo)的定義和特點(diǎn)獨(dú)立方案A、B、C的投資分別是100萬元、70萬元和120萬元，計算各方案的凈年值分別為30萬元、27萬元和32萬元，投資資金有限，要求不超過250萬元。試進(jìn)行方案的選取。案例導(dǎo)入獨(dú)立方案A、B、C的投資分別是100萬元、70萬元和120萬建筑工程項目投資方案的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)3.1評價建筑工程項目經(jīng)濟(jì)效果的好壞，一方面取決于基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的完整性和可靠性，另一方面則取決于選取的評價指標(biāo)體系的合理性。只有選取正確的評價指標(biāo)體系，財務(wù)評價的結(jié)果才能與客觀實(shí)際情況相吻合，才具有實(shí)際意義。一般來說，項目的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)不是唯一的，在工程經(jīng)濟(jì)分析中，按計算評價指標(biāo)時是否考慮資金的時間價值，將評價指標(biāo)分為靜態(tài)評價指標(biāo)和動態(tài)評價指標(biāo)，如圖所示。建筑工程項目投資方案的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)3.1評價建筑工靜態(tài)評價方法是指在評價和選擇方案時，不考慮資金時間價值因素對投資效果產(chǎn)生影響的一種分析方法。靜態(tài)評價法的優(yōu)點(diǎn)是簡捷方便，能較快地得出評價結(jié)論，但由于未考慮時間價值因素帶來的資金價值變化，不能反映項目壽命期的全面情況。所以，靜態(tài)評價法只適用于一些工期很短或?qū)儆谡畬ｍ楊A(yù)算撥款的建設(shè)項目的經(jīng)濟(jì)評價，結(jié)論的精確度也較差。3.1.1靜態(tài)評價指標(biāo)1．靜態(tài)投資回收期1）定義所謂靜態(tài)投資回收期，即不考慮資金的時間價值因素的回收期。因靜態(tài)投資回收期不考慮資金的時間價值，所以項目投資的回收過程就是方案現(xiàn)金流的算術(shù)累加過程，累計凈現(xiàn)金流為“0”時所對應(yīng)的年份即為投資回收期。其計算表達(dá)式為式中

Pt——投資回收期（年）；CI——現(xiàn)金流入量；CO——現(xiàn)金流出量；——第t年的凈現(xiàn)金流量。靜態(tài)評價方法是指在評價和選擇方案時，不考慮資金時間價值因素對2）判別準(zhǔn)則設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為Pc，則判別準(zhǔn)則為：若Pt≤Pc，則項目可以接受；若Pt＞Pc，則項目應(yīng)予以拒絕。3）計算（1）直接計算若項目建成后，各年的凈收益是相同的，則靜態(tài)投資回收期的計算公式如下：

式中

K——全部投資；R——等額凈收益或年平均凈收益。典型案例某建設(shè)項目估計總投資為1500萬元，項目建成后各年凈收益為250萬元，則該項目的靜態(tài)投資回收期為幾年？【解】

3.1.

1靜態(tài)評價指標(biāo)1．靜態(tài)投資回收期2）判別準(zhǔn)則典型案例3.1.1靜態(tài)評價指標(biāo)1．靜態(tài)投資（2）累計計算實(shí)際上投產(chǎn)或達(dá)產(chǎn)后的年凈收益不可能都是等額數(shù)值，因此，投資回收期也可根據(jù)全部投資財務(wù)現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量計算求得，現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量等于0或出現(xiàn)正值的年份，即為項目投資回收的終止年份。其計算公式為：

式中

T——累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份。計算結(jié)果中的小數(shù)部分也可化為月數(shù)，從而可用年和月表示。3.1.1靜態(tài)評價指標(biāo)1．靜態(tài)投資回收期（2）累計計算3.1.1靜態(tài)評價指標(biāo)1．靜態(tài)投資回收期4）優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)靜態(tài)投資回收期概念清晰，簡單易用，易于理解；不僅在一定程度上反映了投資方案的經(jīng)濟(jì)性，而且反映了投資方案的風(fēng)險大??；既可判定單個方案的可行性，也可用于方案間的比較。（2）缺點(diǎn)靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的缺點(diǎn)也很明顯，它沒有考慮資金的時間價值；由于舍棄了方案在回收期以后的收入和支出情況，故不能全面反映項目在壽命期內(nèi)的真實(shí)效益，難以對不同方案的比較選擇作出正確判斷。因此，靜態(tài)投資回收期不是全面衡量建設(shè)項目的理想指標(biāo)，它只能用于粗略評價或作為輔助指標(biāo)。3.1.1靜態(tài)評價指標(biāo)1．靜態(tài)投資回收期4）優(yōu)缺點(diǎn)3.1.1靜態(tài)評價指標(biāo)1．靜態(tài)投資回收期3）計算（1）總投資收益率總投資收益率（ROI）表示總投資的盈利水平，其計算公式如下式中

EBIT——息稅前利潤，即EBIT＝凈利潤＋計入成本的利息＋所得稅稅金；TI——投資總額。投資收益率高于同行業(yè)的收益率參考值，表明項目滿足盈利能力要求。投資收益率是反映全部投資收益能力的靜態(tài)指標(biāo)。(2）資本金利潤率資本金利潤率（ROE）是指單位資本金可以實(shí)現(xiàn)的凈利潤，其計算公式如下式中

NP——年凈利潤；EC——項目資本金。資本金利潤率高于同行業(yè)的利潤率參考值，表明項目滿足盈利能力要求。3.1.1靜態(tài)評價指標(biāo)

2．投資收益率1）定義投資收益率是衡量投資方案獲利水平的評價指標(biāo)，它是投資方案建成投產(chǎn)達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力后一個正常生產(chǎn)年份的年凈收益額與方案投資的比率。它表明投資方案在正常生產(chǎn)年份中，單位投資每年所創(chuàng)造的年凈收益額。對生產(chǎn)期內(nèi)各年的凈收益額變化幅度較大的方案，可計算生產(chǎn)期年平均凈收益額與投資的比率，其計算公式為

式中

R——投資收益率；

A——方案年凈收益額或年平均凈收益額；

I——方案投資。2）判別準(zhǔn)則設(shè)基準(zhǔn)投資收益率為Rc，則判別準(zhǔn)則為：若R≥Rc，則項目可以接受；若R＜Rc，則項目應(yīng)予以拒絕。3）計算3.1.1靜態(tài)評價指標(biāo)2．投資收益率典型案例已知某擬建項目資金投入和利潤如表所示，計算該項目的總投資利潤率和資本金利潤率。3.1.

1靜態(tài)評價指標(biāo)

2．投資收益率序號

年份項目1234567～101建設(shè)投資1.1自有資金部分12003401.2貸款本金20001.3貸款利息60123.692.761.830.92流動資金2.1自有資金部分3002.2貸款1004002.3貸款利息4202020203所得稅前利潤-505505906206504所得稅后利潤-50375442.5465487.5【解】①計算總投資收益率項目總投資

年平均息稅前利潤根據(jù)式（3-5），可得②計算資本凈利潤率項目資本金

年平均凈利潤率

從而可得3.1.1靜態(tài)評價指標(biāo)2．投資收益率序號4）優(yōu)缺點(diǎn)投資收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)在于計算簡便，能直觀地衡量項目的經(jīng)營成果，可適用于各種投資規(guī)模。其不足在于沒有考慮投資收益的時間因素，忽視了資金具有時間價值；該指標(biāo)的計算主觀隨意性較大，在計算中對于應(yīng)該如何計算投資資金占用，如何確定利潤等都具有一定的不確定性和人為因素。因此，以投資收益率指標(biāo)作為主要的決策依據(jù)不太可靠。其主要用在項目建設(shè)方案制定的早期階段或研究過程，且適用于計算期較短，不具備綜合分析所需詳細(xì)資料的方案。3.1.

1靜態(tài)評價指標(biāo)

2．投資收益率4）優(yōu)缺點(diǎn)3.1.1靜態(tài)評價指標(biāo)2．投資收益率在工程實(shí)施過程中，由于時間和利率的影響，同樣的貨幣面值在不同的時間會有不同的價值。在建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)評價中，應(yīng)考慮每筆現(xiàn)金流量的時間價值。這種對建設(shè)項目的一切資金流都考慮它所發(fā)生的時點(diǎn)及其時間價值，用以進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評價的方法稱為動態(tài)分析法。與靜態(tài)評價法相比較，該方法更加注重考察方案在其計算期內(nèi)各年現(xiàn)金流量的具體情況，能夠比較全面地反映項目整個壽命期的經(jīng)濟(jì)效果，使用范圍較廣。3.1.2動態(tài)評價指標(biāo)在工程實(shí)施過程中，由于時間和利率的影響，同樣的貨幣面值在不同1）定義所謂動態(tài)投資回收期即考慮資金時間價值因素的投資回收期。由于動態(tài)回收期包含資金的時間價值，所以在考察資金的回收過程，即用收益補(bǔ)償投資的過程時，應(yīng)注意分布在不同時間點(diǎn)的現(xiàn)金流的時間價值差異，體現(xiàn)在動態(tài)投資回收期的計算上，應(yīng)注意不同時點(diǎn)現(xiàn)金流的等值換算。動態(tài)投資回收期就是累計現(xiàn)值等于零時的年份，其計算表達(dá)式為式中

——動態(tài)投資回收期；ic——基準(zhǔn)收益率。2）判別準(zhǔn)則設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為Pc，則判別準(zhǔn)則為：若

≤Pc，項目可以接受；若

＞Pc，項目應(yīng)予以拒絕。3）計算在實(shí)際應(yīng)用中，根據(jù)項目的現(xiàn)金流量表中的凈現(xiàn)金流量分別計算其各現(xiàn)金年值，用下式近似公式計算。式中，T為累積凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值首次為非負(fù)值所對應(yīng)的年份。特別是當(dāng)建設(shè)項目僅有初始投資且年收益數(shù)額相等時，動態(tài)投資回收期可用資金回收公式求得。即：

1．動態(tài)投資回收期3.1.2動態(tài)評價指標(biāo)4）優(yōu)缺點(diǎn)與靜態(tài)投資回收期相比，雖然動態(tài)投資回收期考慮了時間價值，但同靜態(tài)投資回收期一樣沒有全面地考慮投資方案整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量。只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，故無法準(zhǔn)確衡量方案在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。3）計算1．動態(tài)投資回收期3.1.2動態(tài)評價指標(biāo)凈現(xiàn)值（NPV）是反映投資方案在計算期內(nèi)獲利能力的動態(tài)評價指標(biāo)。投資方案的凈現(xiàn)值是指用一個預(yù)定的基準(zhǔn)收益率ic，分別把整個計算期內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。凈現(xiàn)值（NPV）計算公式為：

式中

NPV——凈現(xiàn)值；——第t年的凈現(xiàn)金流量（應(yīng)注意“＋”、“－”號）；ic——基準(zhǔn)收益率；n——方案計算期。2）判別準(zhǔn)則凈現(xiàn)值是評價項目盈利能力的絕對指標(biāo)。當(dāng)NPV＞0時，說明該方案除了滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利之外，還能得到超額收益，故該方案可行；當(dāng)NPV＝0時，說明該方案基本能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，方案勉強(qiáng)可行或有待改進(jìn)；當(dāng)NPV＜0時，說明該方案不能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，方案不可行。

2．凈現(xiàn)值（NPV）3.1.2動態(tài)評價指標(biāo)凈現(xiàn)值（NPV）是反映投資方案在計算期內(nèi)獲利能力的動態(tài)評價指

2．凈現(xiàn)值（NPV）3.1.2動態(tài)評價指標(biāo)3）優(yōu)缺點(diǎn)利用凈現(xiàn)值來反映建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)效益狀況的優(yōu)點(diǎn)在于不僅考慮了資金時間價值，進(jìn)行動態(tài)評價，而且考慮了方案整個計算期的現(xiàn)金流量，因而能比較全面地反映方案的經(jīng)濟(jì)狀況，經(jīng)濟(jì)意義明確，能夠直接以貨幣額表示項目的凈收益。其缺點(diǎn)在于必須首先確定一個符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較困難的，它只能表明項目的盈利能力超過、等于或未達(dá)到要求的水平，而該項目的盈利能力究竟比基準(zhǔn)收益率的要求高多少或低多少，則表示不出來，不能真正反映項目投資中單位投資的使用效率。2．凈現(xiàn)值（NPV）3.1.2動態(tài)評價指標(biāo)3）優(yōu)缺點(diǎn)1）定義凈現(xiàn)值率是在凈現(xiàn)值的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，是指項目凈現(xiàn)值與項目總投資現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟(jì)含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值，是一個考察項目單位投資盈利能力的指標(biāo)。由于凈現(xiàn)值大小只表示盈利總額，不能說明投資的利用效果，單純用凈現(xiàn)值最大為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行多方案優(yōu)選，往往導(dǎo)致評價者趨向于選擇投資大、盈利多的方案，而忽視盈利額較多但投資更少、經(jīng)濟(jì)效果更好的方案。因此，為考察投資的利用效率，常用凈現(xiàn)值率作為凈現(xiàn)值的輔助評價指標(biāo)。其計算公式如下。

式中

NPVR——凈現(xiàn)值率；Kp——項目總投資現(xiàn)值；Kt——第t年投資額；n——投資年數(shù)。

3．凈現(xiàn)值率（NPVR）3.1.2動態(tài)評價指標(biāo)2）判別準(zhǔn)則對于單一項目方案，若NPVR≥0，投資方案則可以接受；若NPVR＜0，投資方案應(yīng)予以拒絕。對于多方案比選，若NPVR≥0，則最大者為優(yōu)。3）凈現(xiàn)值函數(shù)凈現(xiàn)值函數(shù)是用來表示凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率之間變化關(guān)系的函數(shù)。對于既定方案，NPV隨著i的變化表現(xiàn)出某種變化規(guī)律。一般隨著i的增加，NPV逐漸變小，如圖所示。凈現(xiàn)值函數(shù)1）定義3．凈現(xiàn)值率（NPVR）3.1.2動態(tài)評價指標(biāo)1）定義凈年值（NAV）通常稱為年值，是指將方案計算期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量，通過基準(zhǔn)收益率折算成與其等值的各年年末等額支付序列。計算公式為：

或

式中各參數(shù)意義同前。由凈年值的概念不難看出，NAV與NPV是等效的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)。2）判別準(zhǔn)則與凈現(xiàn)值指標(biāo)的評價標(biāo)準(zhǔn)一樣，凈年值的評價標(biāo)準(zhǔn)是：NAV≥0。若某方案NAV≥0，則該方案經(jīng)濟(jì)上可行；反之，則方案不可行。4．凈年值（NAV）3.1.2動態(tài)評價指標(biāo)1）定義4．凈年值（NAV）3.1.2動態(tài)評價指標(biāo)1）定義由圖可知，內(nèi)部收益率（IRR）的實(shí)質(zhì)就是使投資方案在計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。也就是說，在這個折現(xiàn)率時，項目的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值和等于其現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和。依內(nèi)部收益率的定義，內(nèi)部收益率可用凈現(xiàn)值方程求得。即：

一般情況下，解這樣一個高次方程比較困難。根據(jù)凈現(xiàn)值曲線的變化趨勢，可以用人工試算線性內(nèi)插法求解內(nèi)部收益率。首先選取一個接近IRR的橫坐標(biāo)點(diǎn)i1，對應(yīng)可求得縱坐標(biāo)值NPV1（NPV1＞0），而后再選取一個橫坐標(biāo)點(diǎn)i2，對應(yīng)求得縱坐標(biāo)NPV2（NPV2＜0），用兩點(diǎn)連線與橫軸的交點(diǎn)可近似地表示IRR。

為保證計算的精度，一般要求i2－i1＜5%。5．內(nèi)部收益率（IRR）3.1.2動態(tài)評價指標(biāo)內(nèi)部收益率表示方案未被回收（即尚存于方案中）的投資的盈利（收益）能力。在IRR大小的利率水平下，在方案的整個壽命期內(nèi)，方案所占用的資金一直處于不斷被回收狀態(tài)，在壽命終結(jié)時被全部收回。因此，IRR表示方案對未被回收資金的回收能力。內(nèi)部收益率1）定義5．內(nèi)部收益率（IRR）3.1.2動態(tài)評價指標(biāo)內(nèi)典型案例某方案壽命期為3年，現(xiàn)金流量圖如圖所示。

現(xiàn)金流量圖2）判別準(zhǔn)則以內(nèi)部收益率指標(biāo)評價建設(shè)項目的經(jīng)濟(jì)可行性，其評價標(biāo)準(zhǔn)為：若方案IRR≥ic，則表明達(dá)到了行業(yè)或國家的基本經(jīng)濟(jì)要求，因而經(jīng)濟(jì)上可行；反之則不可行。3）優(yōu)缺點(diǎn)內(nèi)部收益率的最大優(yōu)點(diǎn)是其大小完全取決于項目本身的因素，可以比較客觀真實(shí)地反映方案的經(jīng)濟(jì)性，因而其成為評價方案的重要指標(biāo)；缺點(diǎn)是計算較煩瑣，并且對于非常規(guī)項目，凈現(xiàn)值方程會出現(xiàn)多解或無解的情形，從而使內(nèi)部收益率指標(biāo)失效；只反映占用資金的使用效率，而不能反映其總量使用效果，因此，內(nèi)部收益率通常與凈現(xiàn)值指標(biāo)一起使用。5．內(nèi)部收益率（IRR）3.1.2動態(tài)評價指標(biāo)【解】依據(jù)內(nèi)部收益率定義，令：求得IRR＝10%。表示方案未被回收的資金（第一年為100萬元，第二年為70萬元，第三年為30萬元）的盈利能力（收益能力）為10%。下圖可形象地反映項目未被回收資金的回收過程。2）判別準(zhǔn)則5．內(nèi)部收益率（IRR）3.1.2動態(tài)評價指許多工程項目的投資方案之間都存在一定的聯(lián)系和影響，從經(jīng)濟(jì)角度看，如果有一個確定現(xiàn)金流量模式的方案被接受或被拒絕直接影響到另一個具有一定現(xiàn)金流量模式的方案被接受或被拒絕，這兩個方案就是經(jīng)濟(jì)相關(guān)的。3.2.1建筑工程項目投資方案的分類1．投資方案的相關(guān)性分析建筑工程項目投資方案的比選3.2許多工程項目的投資方案之間都存在一定的聯(lián)系和影響，從經(jīng)濟(jì)角度3.2.1建筑工程項目投資方案的分類影響方案的經(jīng)濟(jì)相關(guān)性的因素主要有以下幾個方面。1）資金的限制無論什么樣的投資主體，其可用于投資的資金不可能是無限的。企業(yè)從資本市場上得到的資金額是有限的，如果資金總額超過一定限度就會大大增加企業(yè)的資本成本，而資本市場供應(yīng)資金額的有限性限制了部分投資方案的資金有效性，企業(yè)必須對各種方案組合選擇或擇優(yōu)選擇。2）資源的限制企業(yè)所能調(diào)動的資源是有限的，各種生產(chǎn)要素，如資本、自然資源、人力資源、技術(shù)等都是有限制的。由于資源的限制導(dǎo)致了不可能實(shí)施所有可行的方案。3）項目的不可分性一個項目總是完整地被接受或是被拒絕，不可能將其拆分成若干個小項目。因此，由于資金的有限性，就會使得接受一個大項目方案就必須排斥接受若干個小項目方案。有時，一個項目由若干個相互關(guān)聯(lián)的子項目組成，如果每個子項目的費(fèi)用和效益相互獨(dú)立，那么，該項目就具有可分性，每個子項目應(yīng)視為一個獨(dú)立項目。1．投資方案的相關(guān)性分析3.2.1建筑工程項目投資方案的分類影響方案的經(jīng)濟(jì)相關(guān)性要想正確評價工程項目方案的經(jīng)濟(jì)性，僅憑對評價指標(biāo)的計算及判別是不夠的，還必須了解工程項目方案所屬的類型，從而按照方案的類型確定適合的評價指標(biāo)，最終為做出正確的投資決策提供科學(xué)依據(jù)。按方案相互之間的經(jīng)濟(jì)類型，可以將方案分為獨(dú)立型方案、互斥型方案和相關(guān)型方案。3.2.1建筑工程項目投資方案的分類2．投資方案的分類1）獨(dú)立方案獨(dú)立型方案是指方案間互不干擾，即一個方案的選擇不影響另一個方案的選擇，在選擇方案時可以任意組合，直到資源得到充分運(yùn)用為止。例如，交通部門面臨著在全國多省市修建若干條高速公路的提案，如果這些方案不存在資本、資源的限制，它們就是相互獨(dú)立的，其中每一個方案稱為獨(dú)立方案。要想正確評價工程項目方案的經(jīng)濟(jì)性，僅憑對評價指標(biāo)的計算及判別2）互斥方案在若干備選方案中，各個方案彼此可以相互代替，因此方案具有排他性，選擇其中任何一個方案，則其他方案必須被排斥。這種擇此就不能擇彼的若干方案，就叫互斥型方案或排他型方案。在工程建設(shè)中，互斥型方案的類型見下表。3.2.1建筑工程項目投資方案的分類2．投資方案的分類評價標(biāo)準(zhǔn)類

型內(nèi)

容按服務(wù)壽命長短不同分類相同服務(wù)壽命的方案參與對比或評價的方案的服務(wù)壽命均相同不同服務(wù)壽命的方案參與對比或評價的方案的服務(wù)壽命均不相同無限壽命的方案在工程建設(shè)中，永久性工程即可視為無限壽命的工程，如大型水壩、運(yùn)河工程等，其評價方案服務(wù)壽命為無限按規(guī)模不同分類相同規(guī)模的方案參與對比或評價的方案具有相同的產(chǎn)出量或容量，在滿足相同功能的數(shù)量方面具有一致性和可比性不同規(guī)模的方案參與評價的方案具有不同的產(chǎn)出量或容量，在滿足相同功能的數(shù)量方面不具有一致性和可比性2）互斥方案3.2.1建筑工程項目投資方案的分類2．投資3）相關(guān)方案相關(guān)型方案是指在多個方案之間，如果接受（或拒絕）某一方案，會顯著改變其他方案的現(xiàn)金流量，或者接受（或拒絕）某一方案會影響其他方案的接受（或拒絕）。相關(guān)方案主要有以下幾種。（1）互補(bǔ)型方案在多方案中，出現(xiàn)技術(shù)經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)的方案稱為互補(bǔ)型方案。根據(jù)互補(bǔ)方案之間相互依存的關(guān)系，互補(bǔ)方案可能是對稱的。如建設(shè)一個大型非坑口電站，必須同時建設(shè)鐵路、電廠，它們無論在建成時間還是建設(shè)規(guī)模上都要彼此適應(yīng)，缺少其中任何一個項目，其他項目就不能正常運(yùn)行。它們之間是互補(bǔ)的，又是對稱的。此外，還存在著大量不對稱的經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)，如建造一座建筑物A和增加一個空調(diào)系統(tǒng)B，建筑物A本身是有用的，增加空調(diào)系統(tǒng)B后使建筑A更有用，但不能說采用方案A的同時一定要采用方案B。（2）現(xiàn)金流量相關(guān)型方案現(xiàn)金流量相關(guān)是指各方案的現(xiàn)金流量之間存在著相互影響。即使方案間不完全互斥，也不完全互補(bǔ)，但如果若干方案中任一方案的取舍都會導(dǎo)致其他方案現(xiàn)金流量的變化，這些方案之間也具有相關(guān)性，被稱為現(xiàn)金流量相關(guān)。例如，一個過江項目，有兩個考慮方案，一個是建橋方案A，另一個是輪渡方案B，兩個方案都是收費(fèi)的。此時任一方案的實(shí)施或放棄都會影響另一方案的現(xiàn)金流量。3.2.1建筑工程項目投資方案的分類2．投資方案的分類3）相關(guān)方案3.2.1建筑工程項目投資方案的分類2．投資3）相關(guān)方案（3）組合—互斥型方案在若干可采用的獨(dú)立方案中，如果有資源約束條件，比如受資金、勞動力、材料、設(shè)備及其他資源擁有量的限制，則只能從中選擇一部分方案實(shí)施。例如，現(xiàn)有獨(dú)立方案A、B、C、D，它們所需的投資分別為10000元、6000元、4000元、3000元?，F(xiàn)若資金總額限量為10000元時，除A

方案具有完全的排他性外，其他方案由于所需金額不大，可以互相組合，這樣，可能選擇的方案共有A、B、C、D、B＋C、B＋D、C＋D七個組合方案。因此，當(dāng)受某種資源約束時，獨(dú)立方案可以組成多種組合方案，這些組合方案之間是互斥或排他的。（4）混合相關(guān)型方案混合相關(guān)型方案是指項目方案群有兩個層次：高層次是若干個相互獨(dú)立的方案，其中每個獨(dú)立方案中又存在若干個互斥的方案；或者高層次是若干個互斥的方案，其中每個互斥方案中又存在若干個獨(dú)立的方案。例如，某公司的下屬子公司分別進(jìn)行新建、擴(kuò)建和更新改造三個相互獨(dú)立的項目A、B、C。而新建A項目有A1、A2兩個互斥方案，擴(kuò)建B項目有B1、B2兩個互斥方案，更新改造C項目有C1、C2、C3三個互斥方案。那么，A1、B2、C1就是其中一個混合相關(guān)型方案。3.2.1建筑工程項目投資方案的分類2．投資方案的分類3）相關(guān)方案3.2.1建筑工程項目投資方案的分類2．投資方案比選可分為2個基本內(nèi)容：單方案檢驗和多方案比選。1）單方案檢驗單方案檢驗是指對某個初步選定的投資方案，根據(jù)項目收益與費(fèi)用的情況，通過計算其經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)，確定項目的可行性。單方案檢驗的方法比較簡單，其主要步驟如下：（1）根據(jù)項目的現(xiàn)金流量情況，編制項目現(xiàn)金流量表或繪制現(xiàn)金流量圖。（2）根據(jù)公式計算項目的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)，如NPV、IRR、

等。（3）根據(jù)計算出的指標(biāo)值及相對應(yīng)的判別準(zhǔn)則，如NPV≥0，IRR≥ic，

≤Pc等來確定項目的可行性。3.2.1建筑工程項目投資方案的分類3．投資方案比選的內(nèi)容投資方案比選可分為2個基本內(nèi)容：單方案檢驗和多方案比選。1）3.2.1建筑工程項目投資方案的分類3．投資方案比選的內(nèi)容2）多方案比選多方案比選是指根據(jù)實(shí)際情況所提出的多個備選方案，通過選擇適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)評價方法與指標(biāo)，對各個方案的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行比較，最終選擇出具有最佳投資效果的方案。與單方案檢驗相比，多方案的比選要復(fù)雜得多，不僅涉及經(jīng)濟(jì)因素，還包括諸如項目本身以及項目內(nèi)外部的其他相關(guān)因素。主要包括以下幾個方面：◆備選方案的篩選：通過單方案檢驗剔除不可行的方案?！暨M(jìn)行方案比選的因素：既可按照方案的全部因素計算多個方案的全部經(jīng)濟(jì)效益與費(fèi)用，進(jìn)行全面的分析比對；也可就各個方案的不同因素計算其相對經(jīng)濟(jì)效益和費(fèi)用，進(jìn)行局部分析比對?！舾鱾€方案的結(jié)構(gòu)類型：對于不同結(jié)構(gòu)類型的方案比較方法和評價指標(biāo)，考察結(jié)構(gòu)類型涉及的主要指標(biāo)包括方案的計算期是否相同，方案所需的資金來源是否有限制，方案的投資額是否相差過大等?！魝溥x方案之間的關(guān)系：備選方案之間的關(guān)系不同，決定了所采用的評價方法也會有所不同。投資方案比選可分為2個基本內(nèi)容：單方案檢驗和多方案比選。3.2.1建筑工程項目投資方案的分類3．投資方案比選的內(nèi)3.2.2獨(dú)立方案的比較與選擇獨(dú)立型方案經(jīng)濟(jì)評價選擇的實(shí)質(zhì)是在“做”與“不做”之間進(jìn)行選擇。因此，獨(dú)立型方案在經(jīng)濟(jì)上是否可接受，取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性，即方案的經(jīng)濟(jì)效果是否達(dá)到或超過了預(yù)定的評價標(biāo)準(zhǔn)或水平。欲知這一點(diǎn)，只需通過計算方案的經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)，并按照指標(biāo)的判別準(zhǔn)則加以檢驗就可做到。這種對方案自身經(jīng)濟(jì)性的檢驗叫做“絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗”。若方案通過了絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗，就認(rèn)為方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的，否則應(yīng)予以拒絕。3.2.2獨(dú)立方案的比較與選擇獨(dú)立型方案經(jīng)濟(jì)評價選擇的實(shí)對獨(dú)立型方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效果靜態(tài)選擇，主要是對投資方案的投資收益率或靜態(tài)投資回收期Pt指標(biāo)進(jìn)行計算，并與確定的行業(yè)平均投資收益率或基準(zhǔn)投資回收期Pc進(jìn)行比較，以此判斷方案經(jīng)濟(jì)效果的優(yōu)劣，如圖所示。若方案的投資收益率大于行業(yè)平均投資收益率，則方案是可行的；或者是投資方案的投資回收期Pt≤Pc，表明方案投資能在規(guī)定的時間內(nèi)收回，方案是可以考慮接受的。1．獨(dú)立型方案靜態(tài)選擇3.2.2獨(dú)立方案的比較與選擇投資回收期示意圖對獨(dú)立型方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效果靜態(tài)選擇，主要是對投資方案的投資收益2．獨(dú)立型方案動態(tài)選擇3.2.2獨(dú)立方案的比較與選擇對獨(dú)立型方案進(jìn)行動態(tài)經(jīng)濟(jì)選擇，主要是應(yīng)用凈現(xiàn)值NPV和內(nèi)部收益率IRR指標(biāo)進(jìn)行評價。應(yīng)用凈現(xiàn)值NPV評價時，首先依據(jù)現(xiàn)金流量表和確定的基準(zhǔn)收益率計算方案的凈現(xiàn)值NPV，根據(jù)凈現(xiàn)值NPV的評價準(zhǔn)則，當(dāng)NPV≥0時，方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的。應(yīng)用內(nèi)部收益率IRR評價時，首先依據(jù)現(xiàn)金流量表求出IRR，然后與基準(zhǔn)收益率ic進(jìn)行比較，最后評價選擇方案。項目的內(nèi)部收益率越大，顯示投資方案的經(jīng)濟(jì)效果越好。對常規(guī)投資項目，由凈現(xiàn)值函數(shù)圖形可知：當(dāng)IRR＞i1＝ic時，根據(jù)IRR的原理，方案可以接受；i1對應(yīng)的NPV（i1＝ic）＞0，根據(jù)NPV原理，方案也可接受。當(dāng)IRR＜i2＝ic時，根據(jù)IRR原理，方案不能接受；i2對應(yīng)的NPV（i2＝ic）＜0，根據(jù)NPV原理方案也不能接受。由此可見，對常規(guī)投資項目來說，用NPV、IRR分別評價獨(dú)立方案，其評價選擇結(jié)論是一致的。2．獨(dú)立型方案動態(tài)選擇3.2.2獨(dú)立方案的比較與選擇1）可比性原則兩個互斥方案必須具有可比性，包括滿足國民經(jīng)濟(jì)及市場需要可比、服務(wù)年限可比、計算基礎(chǔ)資料可比等方面。2）增量分析原則對現(xiàn)金流量的差額進(jìn)行評價，考察追加投資在經(jīng)濟(jì)上是否核算，如果增量收益超過增量費(fèi)用，那么增加投資是值得的。例如，有2個方案A和B，方案A比方案B投資金額大，方案A是否優(yōu)于方案B，就要看增加的投資是否滿足要求。3）選擇正確的評價方法根據(jù)項目方案的具體情況，合理選用恰當(dāng)?shù)脑u價指標(biāo)，往往是以動態(tài)指標(biāo)為主要依據(jù)，靜態(tài)指標(biāo)作為輔助指標(biāo)。

1．互斥方案的比較原則3.2.3互斥方案的比較與選擇互斥型方案的選擇不涉及資金約束問題，因為超過投資限額的方案不能參選，又因為方案之間具有互斥性，故互斥型方案的選擇實(shí)質(zhì)上是在一組方案中選出一個最優(yōu)方案的問題。1）可比性原則1．互斥方案的比較原則3.2.3互斥方案各個互斥型方案投入的原料，產(chǎn)出的產(chǎn)品及產(chǎn)品的品種、質(zhì)量、數(shù)量，方案的壽命期限都不盡相同。對于方案投入、產(chǎn)品的不同，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，可以表現(xiàn)為方案投入和產(chǎn)出在貨幣量上的變化，從而使方案中不同因素變?yōu)榭杀?。因此，我們采用根?jù)互斥型方案壽命期限是否相同，將其分為各方案壽命期相等和各方案壽命期不等兩類進(jìn)行討論的相對局部比較法。對于壽命期相等的互斥方案，通常將它們的壽命期限作為共同分析期或計算期。這樣，方案在時間上就具有可比性。2．壽命期相等的互斥方案比選3.

2.3互斥方案的比較與選擇各個互斥型方案投入的原料，產(chǎn)出的產(chǎn)品及產(chǎn)品的品種、質(zhì)量、數(shù)量1）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法是指通過比較所有已具備財務(wù)可行性投資方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的辦法。該方法適用于原始投資相同且項目計算期相等的多方案比較決策。用凈現(xiàn)值法對壽命相等的互斥方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效益比選，需遵循如下步驟：（1）絕對效益檢驗備選方案需滿足NPV≥0的檢驗標(biāo)準(zhǔn)。備選方案只有滿足NPV≥0的標(biāo)準(zhǔn)，才表明其達(dá)到了行業(yè)基本經(jīng)濟(jì)要求，在經(jīng)濟(jì)上具有合理性。2．壽命期相等的互斥方案比選3.2.3互斥方案的比較與選擇1）凈現(xiàn)值法2．壽命期相等的互斥方案比選3.2.3互斥方（2）相對效益檢驗需通過計算方案之間的追加投資額凈現(xiàn)值（或稱增量凈現(xiàn)值、相對凈現(xiàn)值）指標(biāo)來判斷方案相對效益。具體過程如下：①將通過絕對效益檢驗的方案按投資額大小順序排列。②構(gòu)造投資額次小方案A2相對于投資額最小方案A1的追加投資方案（A2-A1）（或稱相對投資方案、增量投資方案）。其年凈現(xiàn)金流為：式中

——追加投資方案（A2－A1）第j年的凈現(xiàn)金流量。③計算追加投資方案的凈現(xiàn)值，即追加投資凈現(xiàn)值ΔNPV2-1，并檢驗追加投資方案的經(jīng)濟(jì)性。④判斷方案的相對效益。若

≥0，則表明投資大的方案（A2方案）除了能達(dá)到投資小的方案（A1方案）的收益水平外，追加投資（或稱相對投資、增量投資）亦達(dá)到了經(jīng)濟(jì)性要求，因此，投資大的方案優(yōu)。從經(jīng)濟(jì)上應(yīng)選擇投資大的方案為實(shí)施方案；反之，若

，表明投資大的方案沒能達(dá)到投資小的方案的收益水平，或追加投資沒能達(dá)到最低經(jīng)濟(jì)要求，因此，投資小的方案優(yōu)。從經(jīng)濟(jì)上應(yīng)選擇投資小的方案為實(shí)施方案。⑤用下一方案再與較優(yōu)方案比較，重復(fù)（2）～（4）過程，直至全部方案比較完畢。（3）方案優(yōu)選根據(jù)相對效益比較，選出最優(yōu)方案。2．壽命期相等的互斥方案比選3.

2.3互斥方案的比較與選擇（2）相對效益檢驗2．壽命期相等的互斥方案比選3.2.3【解】（1）方案絕對效益檢驗：NPVA＞0，NPVB＞0，方案A、B均通過絕對效益檢驗。NPVC＜0，方案C不滿足經(jīng)濟(jì)性要求，應(yīng)舍棄。（2）方案A、B相對效益檢驗。構(gòu)造追加投資方案A－B見表中。由于

，故A優(yōu)于B。（3）方案優(yōu)選。由相對效益檢驗結(jié)果A＞B，所以選擇方案A為實(shí)施方案。典型案例方案A、B、C是互斥方案，其凈現(xiàn)金流量見下表。設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic＝10%，試進(jìn)行方案評選。年

末方

案01～10A-20039C-15024B-10020追加投資方案A—B-100192．壽命期相等的互斥方案比選3.

2.3互斥方案的比較與選擇【解】（1）方案絕對效益檢驗：典型案例年末01～10A-從理論上講，用凈現(xiàn)值法比選互斥方案，應(yīng)遵循上述典型案例中三個基本步驟。但是，由于

，因此，在實(shí)踐中，上述三個基本步驟可簡化為：（1）絕對效益檢驗，需滿足ΔNPV≥0的標(biāo)準(zhǔn)。（2）相對效益檢驗并優(yōu)選，需滿足max{NPVj}標(biāo)準(zhǔn)。綜合以上分析可得出結(jié)論：在眾多互斥方案中只有通過絕對經(jīng)濟(jì)效益檢驗的相對最優(yōu)方案，才是唯一可被接受的方案。對于凈現(xiàn)值法而言，最優(yōu)方案的判斷準(zhǔn)則是：凈現(xiàn)值大于或等于零且凈現(xiàn)值最大的方案是最優(yōu)可行方案。這個準(zhǔn)則可以推廣到與凈現(xiàn)值等效的其他價值性標(biāo)準(zhǔn)：凈年值和凈終值。即，凈年值（或凈終值）大于或等于零且凈年值（或凈終值）最大的方案為最優(yōu)可行方案。2．壽命期相等的互斥方案比選3.2.3互斥方案的比較與選擇從理論上講，用凈現(xiàn)值法比選互斥方案，應(yīng)遵循上述典型案例中三個2）內(nèi)部收益率法采用內(nèi)部收益率法評價互斥方案，同樣應(yīng)當(dāng)按絕對經(jīng)濟(jì)效益檢驗和相對經(jīng)濟(jì)效益檢驗兩步進(jìn)行。那么是否有與凈現(xiàn)值法類似的內(nèi)部收益率最大的判別準(zhǔn)則呢？首先看由上述課堂案例資料計算得出的結(jié)果。由方程式：求得IRRA＝14.5%，IRRB＝15.1%，IRRC＝9.6%。由于IRRA＞ic，IRRB＞ic，故方案A、B均通過絕對經(jīng)濟(jì)效益檢驗，而IRRC＜ic沒通過絕對經(jīng)濟(jì)效益檢驗，應(yīng)舍棄。由以上計算結(jié)果表明，按內(nèi)部收益率最大準(zhǔn)則判別最優(yōu)可行方案max{IRRj}=IRRB與用凈現(xiàn)值法判別得出的結(jié)論是矛盾的。這是由于max{IRRj}標(biāo)準(zhǔn)追求的是方案內(nèi)資金的使用效率最高，而因為方案的不可分性，資金使用效率最高未必意味著方案的總量經(jīng)濟(jì)效益最大。一般來說，用內(nèi)部收益率標(biāo)準(zhǔn)比較方案，對投資少且內(nèi)部收益率大的方案有利。因此，不能簡單地用內(nèi)部收益率最大化作為比選方案的標(biāo)準(zhǔn)。2．壽命期相等的互斥方案比選3.2.3互斥方案的比較與選擇2）內(nèi)部收益率法2．壽命期相等的互斥方案比選3.2.3互2）內(nèi)部收益率法所以，用內(nèi)部收益率法進(jìn)行方案比選必須遵循如下步驟：（1）絕對效益檢驗。備選方案須通過評價標(biāo)準(zhǔn)IRR≥ic的檢驗，以滿足其行業(yè)經(jīng)濟(jì)合理性要求。（2）相對效益檢驗。計算追加投資（或稱增量投資、相對投資）方案的內(nèi)部收益率，即追加投資（或稱增量投資、相對投資）內(nèi)部收益率

。若

≥ic，表明投資大的方案除了具有與投資小的方案相同的收益能力外，追加投資也達(dá)到了起碼的經(jīng)濟(jì)要求，因此，投資大的方案相對優(yōu)，應(yīng)以其為實(shí)施方案；反之，若

＜ic，則表明投資大的方案達(dá)不到投資小的方案的收益水平或追加投資在經(jīng)濟(jì)上不合理，因此，投資小的方案相對優(yōu)，應(yīng)以其為實(shí)施方案。追加投資內(nèi)部收益率的判斷準(zhǔn)則如圖所示。用于兩方案相對比較的增量投資內(nèi)部收益率2．壽命期相等的互斥方案比選3.

2.3互斥方案的比較與選擇用于兩方案相對比較的增量投資內(nèi)部收益率2．壽命期相等的互斥方典型案例根據(jù)上個案例資料，試用追加投資內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷方案的相對優(yōu)劣。2．壽命期相等的互斥方案比選3.2.3互斥方案的比較與選擇【解】根據(jù)前面的分析，已知投資最小的方案B是可行方案（IRRB＝15.1%），取其為基礎(chǔ)方案。然后采用環(huán)比法，將投資大的方案與基礎(chǔ)方案比較，依此類推。首先取C方案與B方案比較，增量投資的凈現(xiàn)金流量見右表。增量投資的內(nèi)部收益率可由

求得，

，說明C方案相對于B方案的追加投資50萬元不經(jīng)濟(jì)，因此，應(yīng)舍棄C方案。以B方案作為下一輪比較的基礎(chǔ)方案。再將A方案與B方案比較，增量投資凈現(xiàn)金流量見右表，增量投資內(nèi)部收益率

由：

求得，

，說明A方案相對于B方案的增量投資100萬元是合理的，故A方案優(yōu)于B方案，應(yīng)確定A案為實(shí)施方案。其結(jié)論與用凈現(xiàn)值指標(biāo)評價結(jié)論一致。

年

末方

案01～10C—B-504A—B-10019典型案例2．壽命期相等的互斥方案比選3.2.3互斥方案的1）最小公倍數(shù)法這種方法是將相比較的各方案重復(fù)執(zhí)行若干次，直到彼此期限相等為止。即以各備選方案計算期的最小公倍數(shù)為各方案的共同計算期，假設(shè)各個方案均在這樣一個共同的計算期內(nèi)重復(fù)進(jìn)行，對各方案計算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量進(jìn)行重復(fù)計算，直至與共同的計算期相等。以凈現(xiàn)值較大的方案為優(yōu)。顯然這一相等的期限就是各方案壽命期的最小公倍數(shù)。3．壽命期不等的互斥方案比選3.2.3互斥方案的比較與選擇當(dāng)幾個互斥型方案壽命期不同時，方案之間不能直接比較。這時必須對方案的壽命期作適當(dāng)處理，以保證時間上的可比性。1）最小公倍數(shù)法3．壽命期不等的互斥方案比選3.2.3互典型案例某項目有A、B兩個方案，方案A的初始投資為900萬元，壽命期為4年，每年年末凈收益為330萬元；方案B的對應(yīng)數(shù)據(jù)為1400萬元、8年、400萬元。兩方案均無殘值，若基準(zhǔn)收益率為12%。試對比兩方案。【解】兩方案壽命期的最小公倍數(shù)為8年，故可畫出兩個可比方案的現(xiàn)金流量圖，如圖所示。因為NPV（12）B＞NPV（12）A，故B方案為最優(yōu)。3．壽命期不等的互斥方案比選3.2.3互斥方案的比較與選擇典型案例【解】兩方案壽命期的最小公倍數(shù)為8年，故可畫出兩個可2）年等值法和年費(fèi)用法壽命不等的方案比較也可用年等值法。年等值法實(shí)際上也采用了方案重復(fù)法對壽命期的處理方法。只是由于無論方案重復(fù)多少次，所形成的壽命期相同的可比方案年等值都與原始方案的年等值相同。從各原始方案年等值的大小即可判斷方案效益的大小。年等值法對重復(fù)次數(shù)較多、計算復(fù)雜的方案尤為適用。對于壽命期不同的互斥型方案，若其年效益相同，僅為方案初始投資和經(jīng)常性支出不同，可用年費(fèi)用法對方案進(jìn)行局部比較。在此對方案壽命期的處理方法與年等值法相同，而具體比較方法與壽命期相同方案局部比較法中年費(fèi)用法相同，故不贅述。3．壽命期不等的互斥方案比選3.2.3互斥方案的比較與選擇2）年等值法和年費(fèi)用法對于壽命期不同的互斥型方案，若其年效益典型案例若在上例中尚有C方案，其初始投資為1800萬元，壽命期為11年，每年年末凈收益為390萬元，壽命期末殘值為770萬元，試比較三個方案。3．壽命期不等的互斥方案比選3.2.3互斥方案的比較與選擇【解】若采用方案重復(fù)法計算，壽命期的最小公倍數(shù)為88年，A方案需重復(fù)執(zhí)行22次，計算復(fù)雜，故采用年等值法。因為AEC＞AEB＞AEA，故C方案為最優(yōu)方案。典型案例3．壽命期不等的互斥方案比選3.2.3互斥方案的3）研究期法最小公倍數(shù)法、年等值法和年費(fèi)用法都以假設(shè)方案能夠重復(fù)執(zhí)行至達(dá)到可比要求為前提。這種假設(shè)通常被認(rèn)為是合理的，但在某些情況下并不符合實(shí)際，尤其是重復(fù)期數(shù)多、重復(fù)期限長的情況更是如此。因為技術(shù)是不斷進(jìn)步的，完全相同的方案不可能反復(fù)實(shí)施很多次。因此，這類方法帶有夸大方案之間區(qū)別的傾向。針對上述問題，一種比較可行的辦法是研究期法。研究期法就是通過研究分析，直接選取一個適當(dāng)?shù)挠嬎闫谧鳛楦鱾€方案共同的計算期，計算各個方案在該計算期內(nèi)的凈現(xiàn)值，以凈現(xiàn)值較大的為優(yōu)。在實(shí)際應(yīng)用中，為方便起見，往往直接選取諸方案中最短的計算期作為各方案的共同計算期，所以研究期法也可以稱為最小計算期法。方案比選中經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的應(yīng)用范圍見下表。3．壽命期不等的互斥方案比選3.2.3互斥方案的比較與選擇用途指標(biāo)凈現(xiàn)值內(nèi)部收益率方案比選（互斥方案選優(yōu)）無資金限制時，可選擇NPV較大者一般不直接用，可計算差額投資內(nèi)部收益率（ΔIRR），當(dāng)ΔIRR≥ic時，以投資較大方案為優(yōu)項目排隊（獨(dú)立項目按優(yōu)劣排序的最優(yōu)組合）不單獨(dú)排序一般不采用（可用于排除項目）根據(jù)對方案的了解程度，通常可采用兩種方法預(yù)測：未來價值法和承認(rèn)未使用價值法。3）研究期法3．壽命期不等的互斥方案比選3.2.3互斥方（1）預(yù)測未來價值法當(dāng)對壽命期長的方案在研究期末的價值有所估計時，宜采用此法。3．壽命期不等的互斥方案比選3.

2.3互斥方案的比較與選擇典型案例若兩方案數(shù)據(jù)如表所示，基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為15%，研究期定為3年，A方案在研究期末可回收資金估計為140萬元。試比較兩方案。年

末AB012345-30010011013010080-240110110110——（1）預(yù)測未來價值法3．壽命期不等的互斥方案比選3.2.33．壽命期不等的互斥方案比選3.

2.3互斥方案的比較與選擇【解】兩方案在研究期內(nèi)的現(xiàn)金流量如圖所示。由此得出A方案較優(yōu)。這種方法判斷的結(jié)果是否準(zhǔn)確，與方案在研究期末處理回收價值的準(zhǔn)確性有關(guān)。如重估值有困難，一般可用回收固定資產(chǎn)余值。3．壽命期不等的互斥方案比選3.2.3互斥方案的比較與3．壽命期不等的互斥方案比選3.2.3互斥方案的比較與選擇典型案例仍以上例為例：由此得出A方案較優(yōu)。（2）承認(rèn)未使用價值法將壽命期長于研究期的方案的初始投資依等值原理變換為年金計入壽命期各年，然后計算研究期內(nèi)各方案的凈現(xiàn)值加以比較。3．壽命期不等的互斥方案比選3.2.3互斥方案的比較與選對現(xiàn)金流量相關(guān)型方案，不能簡單地按照獨(dú)立方案或互斥方案的評價方法來分析，而應(yīng)首先確定方案之間的相關(guān)性，對其現(xiàn)金流量之間的相互影響做出準(zhǔn)確的估計，然后根據(jù)方案之間的關(guān)系，把方案組合成互斥的組合方案。如跨江收費(fèi)項目的建橋方案A或輪渡方案B，可以考慮的方案組合是方案A、方案B和AB混合方案。在AB混合方案中，方案A的收入將因另一方案B的存在而受到影響。最后按照互斥方案的評價方法對組合方案進(jìn)行比選。3.2.4相關(guān)方案的比較與選擇經(jīng)濟(jì)上互補(bǔ)而又對稱的方案可以結(jié)合在一起作為一個“綜合體”來考慮；經(jīng)濟(jì)上互補(bǔ)而不對稱的方案，如建筑物A和空調(diào)B則可把問題轉(zhuǎn)化為對有空調(diào)的建筑物方案C和沒有空調(diào)的建筑物方案A這兩個互斥方案的經(jīng)濟(jì)比較。其他多方案評價，包括互補(bǔ)型方案、現(xiàn)金流量相關(guān)型方案、組合—互斥型方案和混合相關(guān)型方案等方案類型的評價。1．互補(bǔ)型方案的選擇2．現(xiàn)金流量相關(guān)型方案的選擇對現(xiàn)金流量相關(guān)型方案，不能簡單地按照獨(dú)立方案或互斥方案的評價3.2.4相關(guān)方案的比較與選擇在若干獨(dú)立方案比較和選優(yōu)過程中，最常見的約束是資金的約束。對于獨(dú)立方案的比選，如果沒有資金的限制，只要方案本身的NPV≥0或IRR≥ic，方案就可行。但在有明確的資金限制時，受資金總擁有量的約束，不可能采用所有經(jīng)濟(jì)上合理的方案，只能從中選擇一個方案實(shí)施，這就出現(xiàn)了資金合理分配問題。此時獨(dú)立方案在約束條件下成為相關(guān)的方案。幾個獨(dú)立方案組合之間就變成了互斥的關(guān)系。有資金約束條件下的獨(dú)立方案選擇，其根本原則在于使有限的資金獲得最大的經(jīng)濟(jì)利益。具體評價方法有獨(dú)立方案組合互斥化法和凈現(xiàn)值率排序法。3．組合—互斥型方案的選擇3.2.4相關(guān)方案的比較與選擇在若干獨(dú)立方案比較和選優(yōu)過3.2.4相關(guān)方案的比較與選擇1）獨(dú)立方案組合互斥化法在有資金約束條件下獨(dú)立方案的比選，由于每個獨(dú)立方案都有兩種可能——選擇或者拒絕，故n個獨(dú)立方案可以構(gòu)成2n個組合方案。每個方案組合可以看成是一個滿足約束條件的互斥方案，這樣按互斥方案的經(jīng)濟(jì)評價方法可以選擇一個符合評價準(zhǔn)則的可行方案組合。因此，有約束條件的獨(dú)立方案的選擇可以通過方案組合轉(zhuǎn)化為互斥方案的比選。評價基本步驟如下：（1）分別對各獨(dú)立方案進(jìn)行絕對效果檢驗，即剔除NPV＜0或IRR＜ic的方案。（2）對通過絕對效果檢驗的方案，列出不超過總投資限額的所有組合投資方案，則這些組合方案之間具有互斥的關(guān)系。（3）將各組合方案按初始投資額大小順序排列，按互斥方案的比選原則選擇最優(yōu)的方案組合，即分別計算各組合方案的凈現(xiàn)值或增量投資內(nèi)部收益率，以凈現(xiàn)值最大的組合方案為最佳方案組合；或者以增量投資內(nèi)部收益率判斷準(zhǔn)則選擇最佳方案組合。由于增量投資內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值計價結(jié)論是一致的，為簡化有資金約束的獨(dú)立方案的選擇，一般僅用凈現(xiàn)值最大作為最優(yōu)的方案組合選擇準(zhǔn)則。在有資金約束條件下運(yùn)用獨(dú)立方案互斥化法進(jìn)行比選，其優(yōu)點(diǎn)是在各種情況下均能保證獲得最佳組合方案；缺點(diǎn)是在方案數(shù)目較多時，其計算比較煩瑣。3．組合—互斥型方案的選擇3.2.4相關(guān)方案的比較與選擇1）獨(dú)立方案組合互斥化法33.2.4相關(guān)方案的比較與選擇2）凈現(xiàn)值率排序法凈現(xiàn)值率大小說明該方案單位投資所獲得的超額凈效益大小。應(yīng)用NPVR評價方案時，將凈現(xiàn)值率大于或等于零的各個方案按凈現(xiàn)值率的大小依次排序，并以此次序選取方案，直至所選取的方案組合的投資總額最大限度地接近或等于投資限額為止。按凈現(xiàn)值率排序原則選擇項目方案，其基本思想是單位投資的凈現(xiàn)值越大，在一定投資限額內(nèi)所能獲得的凈現(xiàn)值總額就越大。3．組合—互斥型方案的選擇3.2.4相關(guān)方案的比較與選擇2）凈現(xiàn)值率排序法3．組合【解】最佳方案組合：A＋B＋H＋D投資額＝4000＋2400＋3000＋1800＝11200（萬元）典型案例現(xiàn)有八個獨(dú)立方案，其初始投資、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率的計算結(jié)果已列入下表，試在投資預(yù)算限額為12000萬元內(nèi)，用凈現(xiàn)值率排序法確定其投資方案的最優(yōu)組合。3.2.4相關(guān)方案的比較與選擇3．組合—互斥型方案的選擇方

案ABCDEFGH投資額/萬元400024008001800260072006003000NPV/萬元240010801004505721296841140NPVR0.60.450.130.250.220.180.140.38NPVR大小排序12845673【解】最佳方案組合：A＋B＋H＋D典型案例3.2.4相關(guān)對混合相關(guān)型方案的選擇，不管項目間是獨(dú)立的或是互斥的或是有約束的，它們的解法都一樣，即把所有的投資方案的組合排列出來，然后進(jìn)行排序和取舍。綜上分析，進(jìn)行多方案經(jīng)濟(jì)比選的基本思路就是先變相關(guān)為互斥，再用互斥方案的評價方法來選擇。選擇時應(yīng)注意以下問題：（1）方案經(jīng)濟(jì)比選可按各方案所含的全部因素計算的效益與費(fèi)用進(jìn)行全面對比，也可就選定的因素計算相應(yīng)的效益和費(fèi)用進(jìn)行局部對比，應(yīng)遵循效益與費(fèi)用計算口徑對應(yīng)一致的原則，注意各方案的可比性。（2）在方案不受資金約束的情況下，一般采用增量內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值和凈年值等指標(biāo)評價方案，且比較的結(jié)論也總是一致的。當(dāng)有明顯資金限制且各方案占用資金遠(yuǎn)低于資金總擁有量時，一般宜采用凈現(xiàn)值率評價方案。由于項目的不可分性（即一個項目只能作為一個整體而被接受或放棄），決策不能嚴(yán)格按方案NPVR從大到小的次序來考慮取舍。（3）對計算期不同的方案進(jìn)行比選時，宜采用凈年值和年費(fèi)用等指標(biāo)。如果采用增量內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值率等方法進(jìn)行比較時，則應(yīng)對各方案的計算期進(jìn)行適當(dāng)處理。（4）對效益相同或效益基本相同但難以具體估算的方案進(jìn)行比較時，可采用最小費(fèi)用法，包括費(fèi)用現(xiàn)值比較法和年費(fèi)用比較法。3.2.4相關(guān)方案的比較與選擇4．混合相關(guān)型方案的選擇對混合相關(guān)型方案的選擇，不管項目間是獨(dú)立的或是互斥的或是有約有3個獨(dú)立的方案A、B和C，壽命期皆為10年，現(xiàn)金流量如表3所示?；鶞?zhǔn)收益率為8%，投資資金限額為12000萬元。最優(yōu)方案是什么？典型案例方案初始投資/萬元年凈收益/萬元壽命/年A300060010B500085010C7000120010有3個獨(dú)立的方案A、B和C，壽命期皆為10年，現(xiàn)金流量如表3典型案例解：1．列出所有可能的組合方案，如表所示。1——代表方案被接受；0——代表方案被拒絕。2．對每個組合方案內(nèi)的各獨(dú)立方案的現(xiàn)金流量進(jìn)行疊加，作為組合方案的現(xiàn)金流量，并按疊加的投資額從小到大的順序?qū)M合方案進(jìn)行排列，排除投資額超過資金限制的組合方案（A＋B＋C）見前表。3．按組合方案的現(xiàn)金流量計算各組合方案的凈現(xiàn)值。4．（A＋C）方案凈現(xiàn)值最大，所以（A＋C）為最優(yōu)組合方案，故最優(yōu)的選擇應(yīng)是A和C。序號方案組合組合方案初始投資/萬元年凈收益/萬元壽命/年凈現(xiàn)值/萬元ABC10000001002100A30006001010263010B5000850107044001C700012001010525110A＋B800014501017306101A＋C1000018001020787011B＋C1200020501017568111A＋B＋C15000典型案例解：序號方案組合組合方案初始投資年凈收益壽命凈現(xiàn)值A(chǔ)

謝謝觀賞謝謝觀賞高職工程經(jīng)濟(jì)-第3章--建筑工程項目投資方案的比課件

第三章建筑工程項目投資方案的比較與選擇

建筑工程項目投資方案的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)3.1

建筑工程項目投資方案的比選3.2

第三章建筑工程項目投資方案的比較與選擇59學(xué)習(xí)目標(biāo)了解靜態(tài)評價指標(biāo)、動態(tài)評價指標(biāo)的定義和特點(diǎn)掌握靜態(tài)評價指標(biāo)、動態(tài)評價

指標(biāo)的判別準(zhǔn)則和計算了解投資方案的分類掌握獨(dú)立、互斥、相關(guān)方案的比選方法學(xué)習(xí)目標(biāo)了解靜態(tài)評價指標(biāo)、動態(tài)評價指標(biāo)的定義和特點(diǎn)獨(dú)立方案A、B、C的投資分別是100萬元、70萬元和120萬元，計算各方案的凈年值分別為30萬元、27萬元和32萬元，投資資金有限，要求不超過250萬元。試進(jìn)行方案的選取。案例導(dǎo)入獨(dú)立方案A、B、C的投資分別是100萬元、70萬元和120萬建筑工程項目投資方案的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)3.1評價建筑工程項目經(jīng)濟(jì)效果的好壞，一方面取決于基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的完整性和可靠性，另一方面則取決于選取的評價指標(biāo)體系的合理性。只有選取正確的評價指標(biāo)體系，財務(wù)評價的結(jié)果才能與客觀實(shí)際情況相吻合，才具有實(shí)際意義。一般來說，項目的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)不是唯一的，在工程經(jīng)濟(jì)分析中，按計算評價指標(biāo)時是否考慮資金的時間價值，將評價指標(biāo)分為靜態(tài)評價指標(biāo)和動態(tài)評價指標(biāo)，如圖所示。建筑工程項目投資方案的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)3.1評價建筑工靜態(tài)評價方法是指在評價和選擇方案時，不考慮資金時間價值因素對投資效果產(chǎn)生影響的一種分析方法。靜態(tài)評價法的優(yōu)點(diǎn)是簡捷方便，能較快地得出評價結(jié)論，但由于未考慮時間價值因素帶來的資金價值變化，不能反映項目壽命期的全面情況。所以，靜態(tài)評價法只適用于一些工期很短或?qū)儆谡畬ｍ楊A(yù)算撥款的建設(shè)項目的經(jīng)濟(jì)評價，結(jié)論的精確度也較差。3.1.1靜態(tài)評價指標(biāo)1．靜態(tài)投資回收期1）定義所謂靜態(tài)投資回收期，即不考慮資金的時間價值因素的回收期。因靜態(tài)投資回收期不考慮資金的時間價值，所以項目投資的回收過程就是方案現(xiàn)金流的算術(shù)累加過程，累計凈現(xiàn)金流為“0”時所對應(yīng)的年份即為投資回收期。其計算表達(dá)式為式中

Pt——投資回收期（年）；CI——現(xiàn)金流入量；CO——現(xiàn)金流出量；——第t年的凈現(xiàn)金流量。靜態(tài)評價方法是指在評價和選擇方案時，不考慮資金時間價值因素對2）判別準(zhǔn)則設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為Pc，則判別準(zhǔn)則為：若Pt≤Pc，則項目可以接受；若Pt＞Pc，則項目應(yīng)予以拒絕。3）計算（1）直接計算若項目建成后，各年的凈收益是相同的，則靜態(tài)投資回收期的計算公式如下：

式中

K——全部投資；R——等額凈收益或年平均凈收益。典型案例某建設(shè)項目估計總投資為1500萬元，項目建成后各年凈收益為250萬元，則該項目的靜態(tài)投資回收期為幾年？【解】

3.1.

1靜態(tài)評價指標(biāo)1．靜態(tài)投資回收期2）判別準(zhǔn)則典型案例3.1.1靜態(tài)評價指標(biāo)1．靜態(tài)投資（2）累計計算實(shí)際上投產(chǎn)或達(dá)產(chǎn)后的年凈收益不可能都是等額數(shù)值，因此，投資回收期也可根據(jù)全部投資財務(wù)現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量計算求得，現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量等于0或出現(xiàn)正值的年份，即為項目投資回收的終止年份。其計算公式為：

式中

T——累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份。計算結(jié)果中的小數(shù)部分也可化為月數(shù)，從而可用年和月表示。3.1.1靜態(tài)評價指標(biāo)1．靜態(tài)投資回收期（2）累計計算3.1.1靜態(tài)評價指標(biāo)1．靜態(tài)投資回收期4）優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)靜態(tài)投資回收期概念清晰，簡單易用，易于理解；不僅在一定程度上反映了投資方案的經(jīng)濟(jì)性，而且反映了投資方案的風(fēng)險大小；既可判定單個方案的可行性，也可用于方案間的比較。（2）缺點(diǎn)靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的缺點(diǎn)也很明顯，它沒有考慮資金的時間價值；由于舍棄了方案在回收期以后的收入和支出情況，故不能全面反映項目在壽命期內(nèi)的真實(shí)效益，難以對不同方案的比較選擇作出正確判斷。因此，靜態(tài)投資回收期不是全面衡量建設(shè)項目的理想指標(biāo)，它只能用于粗略評價或作為輔助指標(biāo)。3.1.1靜態(tài)評價指標(biāo)1．靜態(tài)投資回收期4）優(yōu)缺點(diǎn)3.1.1靜態(tài)評價指標(biāo)1．靜態(tài)投資回收期3）計算（1）總投資收益率總投資收益率（ROI）表示總投資的盈利水平，其計算公式如下式中

EBIT——息稅前利潤，即EBIT＝凈利潤＋計入成本的利息＋所得稅稅金；TI——投資總額。投資收益率高于同行業(yè)的收益率參考值，表明項目滿足盈利能力要求。投資收益率是反映全部投資收益能力的靜態(tài)指標(biāo)。(2）資本金利潤率資本金利潤率（ROE）是指單位資本金可以實(shí)現(xiàn)的凈利潤，其計算公式如下式中

NP——年凈利潤；EC——項目資本金。資本金利潤率高于同行業(yè)的利潤率參考值，表明項目滿足盈利能力要求。3.1.1靜態(tài)評價指標(biāo)

2．投資收益率1）定義投資收益率是衡量投資方案獲利水平的評價指標(biāo)，它是投資方案建成投產(chǎn)達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力后一個正常生產(chǎn)年份的年凈收益額與方案投資的比率。它表明投資方案在正常生產(chǎn)年份中，單位投資每年所創(chuàng)造的年凈收益額。對生產(chǎn)期內(nèi)各年的凈收益額變化幅度較大的方案，可計算生產(chǎn)期年平均凈收益額與投資的比率，其計算公式為

式中

R——投資收益率；

A——方案年凈收益額或年平均凈收益額；

I——方案投資。2）判別準(zhǔn)則設(shè)基準(zhǔn)投資收益率為Rc，則判別準(zhǔn)則為：若R≥Rc，則項目可以接受；若R＜Rc，則項目應(yīng)予以拒絕。3）計算3.1.1靜態(tài)評價指標(biāo)2．投資收益率典型案例已知某擬建項目資金投入和利潤如表所示，計算該項目的總投資利潤率和資本金利潤率。3.1.

1靜態(tài)評價指標(biāo)

2．投資收益率序號

年份項目1234567～101建設(shè)投資1.1自有資金部分12003401.2貸款本金20001.3貸款利息60123.692.761.830.92流動資金2.1自有資金部分3002.2貸款1004002.3貸款利息4202020203所得稅前利潤-505505906206504所得稅后利潤-50375442.5465487.5【解】①計算總投資收益率項目總投資

年平均息稅前利潤根據(jù)式（3-5），可得②計算資本凈利潤率項目資本金

年平均凈利潤率

從而可得3.1.1靜態(tài)評價指標(biāo)2．投資收益率序號4）優(yōu)缺點(diǎn)投資收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)在于計算簡便，能直觀地衡量項目的經(jīng)營成果，可適用于各種投資規(guī)模。其不足在于沒有考慮投資收益的時間因素，忽視了資金具有時間價值；該指標(biāo)的計算主觀隨意性較大，在計算中對于應(yīng)該如何計算投資資金占用，如何確定利潤等都具有一定的不確定性和人為因素。因此，以投資收益率指標(biāo)作為主要的決策依據(jù)不太可靠。其主要用在項目建設(shè)方案制定的早期階段或研究過程，且適用于計算期較短，不具備綜合分析所需詳細(xì)資料的方案。3.1.

1靜態(tài)評價指標(biāo)

2．投資收益率4）優(yōu)缺點(diǎn)3.1.1靜態(tài)評價指標(biāo)2．投資收益率在工程實(shí)施過程中，由于時間和利率的影響，同樣的貨幣面值在不同的時間會有不同的價值。在建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)評價中，應(yīng)考慮每筆現(xiàn)金流量的時間價值。這種對建設(shè)項目的一切資金流都考慮它所發(fā)生的時點(diǎn)及其時間價值，用以進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評價的方法稱為動態(tài)分析法。與靜態(tài)評價法相比較，該方法更加注重考察方案在其計算期內(nèi)各年現(xiàn)金流量的具體情況，能夠比較全面地反映項目整個壽命期的經(jīng)濟(jì)效果，使用范圍較廣。3.1.2動態(tài)評價指標(biāo)在工程實(shí)施過程中，由于時間和利率的影響，同樣的貨幣面值在不同1）定義所謂動態(tài)投資回收期即考慮資金時間價值因素的投資回收期。由于動態(tài)回收期包含資金的時間價值，所以在考察資金的回收過程，即用收益補(bǔ)償投資的過程時，應(yīng)注意分布在不同時間點(diǎn)的現(xiàn)金流的時間價值差異，體現(xiàn)在動態(tài)投資回收期的計算上，應(yīng)注意不同時點(diǎn)現(xiàn)金流的等值換算。動態(tài)投資回收期就是累計現(xiàn)值等于零時的年份，其計算表達(dá)式為式中

——動態(tài)投資回收期；ic——基準(zhǔn)收益率。2）判別準(zhǔn)則設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為Pc，則判別準(zhǔn)則為：若

≤Pc，項目可以接受；若

＞Pc，項目應(yīng)予以拒絕。3）計算在實(shí)際應(yīng)用中，根據(jù)項目的現(xiàn)金流量表中的凈現(xiàn)金流量分別計算其各現(xiàn)金年值，用下式近似公式計算。式中，T為累積凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值首次為非負(fù)值所對應(yīng)的年份。特別是當(dāng)建設(shè)項目僅有初始投資且年收益數(shù)額相等時，動態(tài)投資回收期可用資金回收公式求得。即：

1．動態(tài)投資回收期3.1.2動態(tài)評價指標(biāo)4）優(yōu)缺點(diǎn)與靜態(tài)投資回收期相比，雖然動態(tài)投資回收期考慮了時間價值，但同靜態(tài)投資回收期一樣沒有全面地考慮投資方案整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量。只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，故無法準(zhǔn)確衡量方案在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。3）計算1．動態(tài)投資回收期3.1.2動態(tài)評價指標(biāo)凈現(xiàn)值（NPV）是反映投資方案在計算期內(nèi)獲利能力的動態(tài)評價指標(biāo)。投資方案的凈現(xiàn)值是指用一個預(yù)定的基準(zhǔn)收益率ic，分別把整個計算期內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。凈現(xiàn)值（NPV）計算公式為：

式中

NPV——凈現(xiàn)值；——第t年的凈現(xiàn)金流量（應(yīng)注意“＋”、“－”號）；ic——基準(zhǔn)收益率；n——方案計算期。2）判別準(zhǔn)則凈現(xiàn)值是評價項目盈利能力的絕對指標(biāo)。當(dāng)NPV＞0時，說明該方案除了滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利之外，還能得到超額收益，故該方案可行；當(dāng)NPV＝0時，說明該方案基本能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，方案勉強(qiáng)可行或有待改進(jìn)；當(dāng)NPV＜0時，說明該方案不能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，方案不可行。

2．凈現(xiàn)值（NPV）3.1.2動態(tài)評價指標(biāo)凈現(xiàn)值（NPV）是反映投資方案在計算期內(nèi)獲利能力的動態(tài)評價指

2．凈現(xiàn)值（NPV）3.1.2動態(tài)評價指標(biāo)3）優(yōu)缺點(diǎn)利用凈現(xiàn)值來反映建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)效益狀況的優(yōu)點(diǎn)在于不僅考慮了資金時間價值，進(jìn)行動態(tài)評價，而且考慮了方案整個計算期的現(xiàn)金流量，因而能比較全面地反映方案的經(jīng)濟(jì)狀況，經(jīng)濟(jì)意義明確，能夠直接以貨幣額表示項目的凈收益。其缺點(diǎn)在于必須首先確定一個符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較困難的，它只能表明項目的盈利能力超過、等于或未達(dá)到要求的水平，而該項目的盈利能力究竟比基準(zhǔn)收益率的要求高多少或低多少，則表示不出來，不能真正反映項目投資中單位投資的使用效率。2．凈現(xiàn)值（NPV）3.1.2動態(tài)評價指標(biāo)3）優(yōu)缺點(diǎn)1）定義凈現(xiàn)值率是在凈現(xiàn)值的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，是指項目凈現(xiàn)值與項目總投資現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟(jì)含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值，是一個考察項目單位投資盈利能力的指標(biāo)。由于凈現(xiàn)值大小只表示盈利總額，不能說明投資的利用效果，單純用凈現(xiàn)值最大為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行多方案優(yōu)選，往往導(dǎo)致評價者趨向于選擇投資大、盈利多的方案，而忽視盈利額較多但投資更少、經(jīng)濟(jì)效果更好的方案。因此，為考察投資的利用效率，常用凈現(xiàn)值率作為凈現(xiàn)值的輔助評價指標(biāo)。其計算公式如下。

式中

NPVR——凈現(xiàn)值率；Kp——項目總投資現(xiàn)值；Kt——第t年投資額；n——投資年數(shù)。

3．凈現(xiàn)值率（NPVR）3.1.2動態(tài)評價指標(biāo)2）判別準(zhǔn)則對于單一項目方案，若NPVR≥0，投資方案則可以接受；若NPVR＜0，投資方案應(yīng)予以拒絕。對于多方案比選，若NPVR≥0，則最大者為優(yōu)。3）凈現(xiàn)值函數(shù)凈現(xiàn)值函數(shù)是用來表示凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率之間變化關(guān)系的函數(shù)。對于既定方案，NPV隨著i的變化表現(xiàn)出某種變化規(guī)律。一般隨著i的增加，NPV逐漸變小，如圖所示。凈現(xiàn)值函數(shù)1）定義3．凈現(xiàn)值率（NPVR）3.1.2動態(tài)評價指標(biāo)1）定義凈年值（NAV）通常稱為年值，是指將方案計算期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量，通過基準(zhǔn)收益率折算成與其等值的各年年末等額支付序列。計算公式為：

或

式中各參數(shù)意義同前。由凈年值的概念不難看出，NAV與NPV是等效的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)。2）判別準(zhǔn)則與凈現(xiàn)值指標(biāo)的評價標(biāo)準(zhǔn)一樣，凈年值的評價標(biāo)準(zhǔn)是：NAV≥0。若某方案NAV≥0，則該方案經(jīng)濟(jì)上可行；反之，則方案不可行。4．凈年值（NAV）3.1.2動態(tài)評價指標(biāo)1）定義4．凈年值（NAV）3.1.2動態(tài)評價指標(biāo)1）定義由圖可知，內(nèi)部收益率（IRR）的實(shí)質(zhì)就是使投資方案在計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。也就是說，在這個折現(xiàn)率時，項目的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值和等于其現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和。依內(nèi)部收益率的定義，內(nèi)部收益率可用凈現(xiàn)值方程求得。即：

一般情況下，解這樣一個高次方程比較困難。根據(jù)凈現(xiàn)值曲線的變化趨勢，可以用人工試算線性內(nèi)插法求解內(nèi)部收益率。首先選取一個接近IRR的橫坐標(biāo)點(diǎn)i1，對應(yīng)可求得縱坐標(biāo)值NPV1（NPV1＞0），而后再選取一個橫坐標(biāo)點(diǎn)i2，對應(yīng)求得縱坐標(biāo)NPV2（NPV2＜0），用兩點(diǎn)連線與橫軸的交點(diǎn)可近似地表示IRR。

為保證計算的精度，一般要求i2－i1＜5%。5．內(nèi)部收益率（IRR）3.1.2動態(tài)評價指標(biāo)內(nèi)部收益率表示方案未被回收（即尚存于方案中）的投資的盈利（收益）能力。在IRR大小的利率水平下，在方案的整個壽命期內(nèi)，方案所占用的資金一直處于不斷被回收狀態(tài)，在壽命終結(jié)時被全部收回。因此，IRR表示方案對未被回收資金的回收能力。內(nèi)部收益率1）定義5．內(nèi)部收益率（IRR）3.1.2動態(tài)評價指標(biāo)內(nèi)典型案例某方案壽命期為3年，現(xiàn)金流量圖如圖所示。

現(xiàn)金流量圖2）判別準(zhǔn)則以內(nèi)部收益率指標(biāo)評價建設(shè)項目的經(jīng)濟(jì)可行性，其評價標(biāo)準(zhǔn)為：若方案IRR≥ic，則表明達(dá)到了行業(yè)或國家的基本經(jīng)濟(jì)要求，因而經(jīng)濟(jì)上可行；反之則不可行。3）優(yōu)缺點(diǎn)內(nèi)部收益率的最大優(yōu)點(diǎn)是其大小完全取決于