新三板上市概述

新三板概述制作：舒濤目錄一、什么是新三板二、企業(yè)為什么要上新三板三、企業(yè)如何上新三板四、新三板目前的問題五、新三板與主板/創(chuàng)業(yè)板的差異23什么是新三板一新三板概述4一、什么是新三板主板中小板創(chuàng)業(yè)板股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)主要為大型、成熟企業(yè)提供股權(quán)融資和轉(zhuǎn)讓服務(wù)（上海、深圳證券交易所）主要為傳統(tǒng)行業(yè)中小企業(yè)提供股權(quán)融資與轉(zhuǎn)讓服務(wù)（深圳證券交易所）主要為“二高六新”類型企業(yè)提供股權(quán)融資和轉(zhuǎn)讓服務(wù)（深圳證券交易所）主要解決初創(chuàng)期中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓及融資問題（北京、上海、天津、武漢股權(quán)交易平臺）國內(nèi)資本市場層次結(jié)構(gòu)資本市場服務(wù)對象掛牌情況交易機制投資主體信息披露政策動向5一、什么是新三板新三板概況創(chuàng)立時間：2006年1月主要服務(wù)對象：全國性的非上市中小企業(yè)創(chuàng)新型企業(yè)新三板門檻低定向增資資產(chǎn)規(guī)模較小資金需求旺盛資本市場服務(wù)對象掛牌情況交易機制投資主體信息披露政策動向6一、什么是新三板掛牌情況（至2015年3月31日）資本市場服務(wù)對象掛牌情況交易機制投資主體信息披露政策動向新三板掛牌2162家，15年1-3月新增581家，月新增193家從行業(yè)角度看，信息技術(shù)行業(yè)掛牌公司最多1.掛牌家數(shù)2.市值新三板掛牌公司總市值達10104億元94.交易規(guī)模2015年1-3月，新三板交易量35.2億股，交易額285.5億元月份交易量(億股)交易額（億元）1月5.029.72月5.335.83月24.92205.財務(wù)收入平均規(guī)模僅0.6億元盈利能力、成長能力均優(yōu)于A股5.1財務(wù)—盈利規(guī)模做市公司平均均盈利規(guī)模高高于協(xié)議公司司

平均營業(yè)收入（億元）平均歸母公司凈利（萬元）做市公司0.94688新三板總體0.58279協(xié)議公司0.501965.2財務(wù)—盈利能力做市公司盈利利能力優(yōu)于協(xié)協(xié)議公司，較較A股有明顯優(yōu)勢勢5.3財務(wù)—成長能力做市公司成長長優(yōu)勢亦明顯顯，而新三板板也領(lǐng)先A股公司

營收增速歸母公司凈利增速做市公司17.76%37.59%新三板總體12.42%15.99%協(xié)議公司10.53%4.31%A股公司4.92%7.74%6.融資公布融資方案案平均收益率10%220%6.1定增數(shù)量1-3月新三板共有有185家公司發(fā)布定定增預(yù)案。做做市公司60家，占掛牌公司2.77%；協(xié)議公司125家，，占占掛掛牌牌公公司司4.78%從行行業(yè)業(yè)分分布布看看，，信信息息技技術(shù)術(shù)定定增增公公司司最最多多166.2募集集資資金金185家公公司司募募集集資資金金總總額額74.6億元元3.估值值做市市公公司司估估值值水水平平高高于于新新三三板板總總體體，，平平均均市市凈凈率率PB（股股價價/賬面面價價值值））分分別別為為9.48倍、、6.08倍、、5.07倍平均均市市盈盈率率PE＝流流通通股股的的總總市市值值／／流流通通股股的的稅稅后后利利潤潤之之和和186.3定增增平平均均收收益益率率6.4定向向增增發(fā)發(fā)特點要求定向非公開發(fā)行發(fā)行對象不超過10人鎖定期一般12個月，大股東36個月發(fā)行價不得低于公告前20個交易市價90%募資用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策違規(guī)行為上市公司及高管不得有違規(guī)行為盈利要求無盈利要求，虧損企業(yè)也可206.4定向向增增發(fā)發(fā)創(chuàng)新新三三板板記記錄錄中中科科招招商商5個月月定定增增100億元元。。2015年5月5日5月4日晚晚間間，，新新三三板板中中科科招招商商發(fā)發(fā)布布股股票票發(fā)發(fā)行行方方案案，，將將向向具具有有做做市市資資格格的的證證券券公公司司定定向向發(fā)發(fā)行行不不超超過過6000萬股股，，預(yù)預(yù)計計募募集集資資金金不不超超過過人人民民幣幣10億元元。。本次次發(fā)發(fā)行行的的價價格格為為16.20元/股，，此此前前該該公公司司定定向向增增發(fā)發(fā)價價格格為為18元/股。此前前，，中中科科招招商商已已通通過過三三輪輪定定向向增增發(fā)發(fā)募募集集資資金金90.37億元元，，至至此此，，中中科科招招商商年年內(nèi)內(nèi)將將募募資資合合計計100億元元。21一、、什什么么是是新新三三板板新三三板板的的特特點點證券券公公司司只只提提供供股股份份轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓讓的的報報價價服服務(wù)務(wù)，，不不提提供供集集中中競競價價撮撮合合的的標標準準化化轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓讓服服務(wù)務(wù)委托托數(shù)數(shù)量量至至少少30000股，，不不足足30000股須須一一次次性性賣賣出出資本本市市場場服務(wù)務(wù)對對象象掛牌牌情情況況交易易機機制制投資資主主體體信息息披披露露政策策動動向向22一、、什什么么是是新新三三板板試行行投投資資者者適適當(dāng)當(dāng)性性管管理理參與與試試點點的的投投資資者者將將僅僅限限于于：：機構(gòu)構(gòu)投投資資者者，，包包括括法法人人、、信信托托、、合合伙伙制制企企業(yè)業(yè)等等公司司掛掛牌牌前前的的自自然然人人股股東東通過過定定向向增增資資或或股股權(quán)權(quán)激激勵勵持持有有公公司司股股份份的的自自然然人人股股東東資本本市市場場服務(wù)務(wù)對對象象掛牌牌情情況況交易易機機制制投資資主主體體信息息披披露露政策策動動向向23一、、什什么么是是新新三三板板信息息披披露露范范圍圍適用用適適度度信信息息披披露露原原則則，，定定期期報報告告只只須須披披露露年年度度報報告告和和半半年年度度報報告告不要要求求報報紙紙披披露露信息息披披露露平平臺臺為報報價價轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓讓的的相相關(guān)關(guān)規(guī)規(guī)則則及及信信息息披披露露設(shè)設(shè)置置了了專專門門的的信信息息披披露露平平臺臺（（)資本本市市場場服務(wù)務(wù)對對象象掛牌牌情情況況交易易機機制制投資資主主體體信息息披披露露政策策動動向向24一、、什什么么是是新新三三板板做市市商商制制度度注冊冊制制交易易門門檻檻降降低低自然然人人放放開開優(yōu)先先股股資本本市市場場服務(wù)務(wù)對對象象掛牌牌情情況況交易易機機制制投資資主主體體信息息披披露露政策策動動向向25企業(yè)業(yè)為為什什么么要要上上新新三三板板二新三三板板業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)概概述述26通過過定定向向增增資資籌籌集集資資金金按照照官官方方口口徑徑，，新新三三板板的的市市盈盈率率在在18倍左左右右，，平平均均融融資資金金額額在在6000-8000萬元元左左右右，，優(yōu)優(yōu)秀秀企企業(yè)業(yè)的的融融資資金金額額可可以以達達到到數(shù)數(shù)億億元元。。但但目目前前新新三三板板的的規(guī)規(guī)模模不不足足，，掛掛牌牌之之后后鮮鮮有有交交易易的的也也不不在在少少數(shù)數(shù)。。幫助助上上市市廣告告效效應(yīng)應(yīng)流通通套套現(xiàn)現(xiàn)融資資功功能能掛牌牌快快二、、企企業(yè)業(yè)為為什什么么要要上上新新三三板板成本本低低財富富效效應(yīng)應(yīng)27二、、企企業(yè)業(yè)為為什什么么要要上上新新三三板板準入入門門檻檻低低門檻檻低低。。網(wǎng)網(wǎng)闊闊信信息息，，2014年1月掛掛牌牌，，股股本本1000萬，，2011年、、2012年和和2013年上上半半年年，，網(wǎng)網(wǎng)闊闊信信息息分分別別實實現(xiàn)現(xiàn)營營收收4706.84萬元元、、5893.93萬元元、、4400萬元元，，凈凈利利潤潤分分別別為為687.73萬元元、、1477.36萬元元、、984.39萬元元。。效率率快快。。從從股股東東決決議議申申請請掛掛牌牌，，到到申申請請資資格格，，順順利利掛掛牌牌，，約約需需要要5-7個月月的的時時間間。。幫助助上上市市廣告告效效應(yīng)應(yīng)流通通套套現(xiàn)現(xiàn)融資資功功能能掛牌牌快快成本本低低財富富效效應(yīng)應(yīng)28掛牌牌公公司司更更容容易易獲獲得得銀銀行行貸貸款款經(jīng)過過中中介介機機構(gòu)構(gòu)的的盡盡職職調(diào)調(diào)查查及及梳梳理理后后，，公公司司治治理理更更加加規(guī)規(guī)范范，，內(nèi)內(nèi)部部控控制制更更加加完完善善。。而而且且，，公公司司作作為為公公眾眾公公司司信信息息透透明明，，對對銀銀行行而而言言，，風(fēng)風(fēng)險險將將有有所所降降低低。。掛牌牌公公司司一一般般都都有有上上市市計計劃劃，，銀銀行行希希望望通通過過授授信信方方式式提提前前鎖鎖定定客客戶戶。。二、、企企業(yè)業(yè)為為什什么么要要上上新新三三板板幫助助上上市市廣告告效效應(yīng)應(yīng)流通通套套現(xiàn)現(xiàn)融資資功功能能掛牌牌快快成本本低低財富富效效應(yīng)應(yīng)29能夠夠提提高高公公司司治治理理和和規(guī)規(guī)范范運運作作水水平平推薦薦掛掛牌牌過過程程中中，，中中介介機機構(gòu)構(gòu)對對公公司司進進行行全全面面調(diào)調(diào)查查，，對對公公司司歷歷史史進進行行梳梳理理，，發(fā)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)并并解解決決問問題題，，為為未未來來上上市市掃掃清清障障礙礙。。掛牌牌后后，，公公司司在在券券商商的的督督導(dǎo)導(dǎo)下下規(guī)規(guī)范范運運行行。。二、、企企業(yè)業(yè)為為什什么么要要上上新新三三板板幫助助上上市市廣告告效效應(yīng)應(yīng)流通通套套現(xiàn)現(xiàn)融資資功功能能掛牌牌快快成本本低低財富富效效應(yīng)應(yīng)430008紫光光華華宇宇2011年創(chuàng)業(yè)板IPO成功過會規(guī)范運行梳理歷史，按上市標準制定治理架構(gòu)掛牌時掛牌后掛牌時掛牌后30廣告告效效應(yīng)應(yīng)掛牌牌公公司司信信息息在在深深交交所所行行情情系系統(tǒng)統(tǒng)中中揭揭示示，，能能夠夠起起到到很很好好的的廣廣告告效效應(yīng)應(yīng)，，樹樹立立公公司司良良好好的的公公眾眾形形象象，，增增加加了了品品牌牌的的價價值值關(guān)鍵鍵詞詞九恒恒星星（（430051）中機機非非晶晶（（430041）紫光光華華宇宇（（430008）世紀紀東東方方（（430043）搜索索結(jié)結(jié)果果152,000條104,000條825,000條8,180,000條二、、企企業(yè)業(yè)為為什什么么要要上上新新三三板板幫助助上上市市廣告告效效應(yīng)應(yīng)流通通套套現(xiàn)現(xiàn)融資資功功能能掛牌牌快快成本本低低財富富效效應(yīng)應(yīng)31財富富效效應(yīng)應(yīng)企業(yè)業(yè)在在報報價價轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓讓系系統(tǒng)統(tǒng)掛掛牌牌后后，，企企業(yè)業(yè)價價值值得得到到體體現(xiàn)現(xiàn)，，給給員員工工和和客客戶戶帶帶來來積積極極影影響響，，為為股股東東帶帶來來財財富富效效應(yīng)應(yīng)。。二、、企企業(yè)業(yè)為為什什么么要要上上新新三三板板幫助助上上市市廣告告效效應(yīng)應(yīng)流通通套套現(xiàn)現(xiàn)融資資功功能能掛牌牌快快成本本低低財富富效效應(yīng)應(yīng)32股份份能能夠夠在在資資本本市市場場流流通通、、套套現(xiàn)現(xiàn)戰(zhàn)略略投投資資者者VC、PE等原始始股股東東公司司股股份份在在報報價價轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓讓系系統(tǒng)統(tǒng)掛掛牌牌后后，，為為非非上上市市股股份份公公司司股股東東提提供供了了退退出出機機制制，，股股東東能能夠夠通通過過報報價價轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓讓系系統(tǒng)統(tǒng)進進行行股股份份套套現(xiàn)現(xiàn)股權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓讓二、、企企業(yè)業(yè)為為什什么么要要上上新新三三板板幫助助上上市市廣告告效效應(yīng)應(yīng)流通通套套現(xiàn)現(xiàn)融資資功功能能掛牌牌快快成本本低低財富富效效應(yīng)應(yīng)33掛牌牌快快從券券商商進進場場改改制制算算起起，，公公司司股股份份進進入入報報價價轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓讓系系統(tǒng)統(tǒng)掛掛牌牌流流通通一一般般需需要要6個月月左左右右，，而而股股票票進進入入主主板板或或者者中中小小板板一一般般需需要要2至3年如果果條條件件成成熟熟，，掛掛牌牌后后即即可可進進行行定定向向增增資資，，募募集集資資金金2008.11.3券商進場盡職調(diào)查完成券商內(nèi)核、表決2008.12.192008.12.252008.12.302009.2.5完成現(xiàn)場盡職調(diào)查向協(xié)會報送備案文件協(xié)會確認、備案二、企業(yè)為為什么要上上新三板案例：九恒恒星（430051）掛牌進程程幫助上市廣告效應(yīng)流通套現(xiàn)融資功能掛牌快成本低財富效應(yīng)34成本低新三板業(yè)務(wù)務(wù)費用分兩兩部分：一一是交易所所收取的費費用；一是是各中介機機構(gòu)收取的的費用目前，三家家中介機構(gòu)構(gòu)的總體費費用在130萬左右。若若公司已經(jīng)經(jīng)完成改制制，整體費費用可酌減減。另外，，當(dāng)?shù)卣畬π氯灏鍜炫破髽I(yè)業(yè)都有財政政獎勵政策策，一般在在80—100萬元左右。。二、企業(yè)為為什么要上上新三板幫助上市廣告效應(yīng)流通套現(xiàn)融資功能掛牌快成本低財富效應(yīng)35企業(yè)如何上上新三板三新三板業(yè)務(wù)務(wù)概述36三、企業(yè)如如何上新三三板存續(xù)已滿兩兩年主營業(yè)務(wù)突突出治理健全規(guī)規(guī)范股權(quán)取得合合規(guī)取得試點資資格公司存續(xù)滿滿兩年從股份有限限公司成立立之日起滿滿兩年。由由有限責(zé)任任公司變更更為股份有有限公司的的，設(shè)立時時間從有限限責(zé)任公司司成立之日日起連續(xù)計計算由有限責(zé)任任公司變更更為股份有有限公司設(shè)設(shè)立時間連連續(xù)計算的的判斷標準準為：以變更基準準日經(jīng)審計計的原賬面面凈資產(chǎn)值值折股，且且折合的實實收股本總總額不得高高于公司凈凈資產(chǎn)值37三、企業(yè)如如何上新三三板存續(xù)已滿兩兩年治理健全規(guī)規(guī)范股權(quán)取得合合規(guī)取得試點資資格主營業(yè)務(wù)突突出主營業(yè)務(wù)突突出，具有有持續(xù)經(jīng)營營能力主要是指公公司專注主主營業(yè)務(wù)，，公司自成成立以來有有持續(xù)的經(jīng)經(jīng)營且具有有持續(xù)經(jīng)營營能力如果公司在在掛牌前兩兩個年度出出現(xiàn)連續(xù)虧虧損，可能能影響掛牌牌38三、企業(yè)如如何上新三三板公司治理結(jié)結(jié)構(gòu)健全，，運作規(guī)范范目前不少公公司治理不不夠規(guī)范，，例如公司司章程僅僅僅是擺設(shè)，，未能得到到執(zhí)行等券商會同律律師在企業(yè)業(yè)改制之時時會幫助公公司建立規(guī)規(guī)范的公司司治理結(jié)構(gòu)構(gòu)存續(xù)已滿兩兩年治理健全規(guī)規(guī)范股權(quán)取得合合規(guī)取得試點資資格主營業(yè)務(wù)突突出39三、企業(yè)如如何上新三三板股份發(fā)行和和轉(zhuǎn)讓行為為合法合規(guī)規(guī)公司成立、、出資、增增資行為合合法合規(guī)公司歷次股股權(quán)轉(zhuǎn)讓合合法合規(guī)，，公司股權(quán)權(quán)明晰，不不存在法律律糾紛或者者潛在的法法律糾紛存續(xù)已滿兩兩年治理健全規(guī)規(guī)范股權(quán)取得合合規(guī)取得試點資資格主營業(yè)務(wù)突突出40三、企業(yè)如如何上新三三板取得當(dāng)?shù)厥惺腥嗣裾鼍叩姆欠巧鲜泄舅竟煞輬髢r價轉(zhuǎn)讓試點點資格確認認函例如：取得北京市市人民政府府出具的非非上市公司司股份報價價轉(zhuǎn)讓試點點資格確認認函存續(xù)已滿兩兩年治理健全規(guī)規(guī)范股權(quán)取得合合規(guī)取得試點資資格主營業(yè)務(wù)突突出41推薦掛牌業(yè)業(yè)務(wù)流程中介機構(gòu)選選擇券商職責(zé)三、企業(yè)如如何上新三三板業(yè)務(wù)流程簽訂推薦掛牌報價轉(zhuǎn)讓協(xié)議改制為股份有限公司公司董事會、股東大會決議配合主辦報價券商盡職調(diào)查申請股份報價轉(zhuǎn)讓試點企業(yè)資格主辦報價券商向主管機關(guān)報送推薦掛牌備案文件主管機關(guān)對備案文件進行審查主管機關(guān)備案確認13247568公司選定律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所9主辦報價券券商要履行行的主要職職責(zé)協(xié)助企業(yè)進進行改制（（若有）進行盡職調(diào)調(diào)查制作推薦掛掛牌備案文文件向協(xié)會推薦薦掛牌督導(dǎo)掛牌后后的信息披披露提供股份代代理轉(zhuǎn)讓服服務(wù)及其他他資本市場場的合作中介機構(gòu)選選擇券商職責(zé)42三、企業(yè)如如何上新三三板業(yè)務(wù)流程相關(guān)中介機機構(gòu)的選擇擇建議選擇有有證券業(yè)務(wù)務(wù)資格的會會計師事務(wù)務(wù)所律師事務(wù)所所的選擇要要考慮其對對證券業(yè)務(wù)務(wù)的熟悉程程度中介機構(gòu)選選擇券商職責(zé)43三、企業(yè)如如何上新三三板業(yè)務(wù)流程44新三板目前前的問題四新三板業(yè)務(wù)務(wù)概述新三板個股股估值分化化遠高于創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板和中中小板整體估值低低估值分化大大、波動大大尚無清晰估估值體系融資難流動性差45四、新三板板目前的問問題價格發(fā)現(xiàn)功功能差新三板換手手率遠不及及主板和創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板整體體交投清淡，，換手率低低價格不連續(xù)續(xù)活躍度分化化大融資難流動性差46四、新三板板目前的問問題價格發(fā)現(xiàn)功功能差新三板融資資規(guī)模較低低融資覆蓋面面低，分化化大融資難流動性差47四、新三板板目前的問問題價格發(fā)現(xiàn)功功能差48新三板與主主板/創(chuàng)業(yè)板的差差異風(fēng)險五新三板業(yè)務(wù)務(wù)概述新三板掛牌門檻較低新三板沒有有財務(wù)要求求新三板沒有有主營業(yè)務(wù)務(wù)要求交易規(guī)則差差異非系統(tǒng)性風(fēng)風(fēng)險49五、新三板板與主板/創(chuàng)業(yè)板的差差異風(fēng)險掛牌門檻信息對稱差差異盈利模式差差異投資者結(jié)構(gòu)構(gòu)差異吸納能力整體對比新三板小而而美創(chuàng)業(yè)板不小小也美交易規(guī)則差差異非系統(tǒng)性風(fēng)風(fēng)險50五、新三板板與主板/創(chuàng)業(yè)板的差差異風(fēng)險掛牌門檻信息對稱差差異盈利模式差差異投資者結(jié)構(gòu)構(gòu)差異吸納能力細分對比新三板內(nèi)部部分化遠高高于創(chuàng)業(yè)板板—非系統(tǒng)性風(fēng)風(fēng)險大新三板業(yè)績績波動性大大交易規(guī)則差差異非系統(tǒng)性風(fēng)風(fēng)險51五、新三板板與主板/創(chuàng)業(yè)板的差差異風(fēng)險掛牌門檻信息對稱差差異盈利模式差差異投資者結(jié)構(gòu)構(gòu)差異吸納能力流動性風(fēng)險險折價新三板協(xié)議議轉(zhuǎn)讓方式式、200人限制和投投資者限制制決定了較較低的流動動性2006-2012年每年分別別有16.7%、38.9%、25.7%、18.5%、38.6%、37.9%和52.5%的掛牌公司司沒有一筆筆成交記錄錄截至2014年2月，新三板板掛牌公司司已達649家，其中467家連續(xù)兩個個多月零成成交，成交交額超過1000萬元的公司司僅有7家交易規(guī)則差差異非系統(tǒng)性風(fēng)風(fēng)險52五、新三板板與主板/創(chuàng)業(yè)板的差差異風(fēng)險掛牌門檻信息對稱差差異盈利模式差差異投資者結(jié)構(gòu)構(gòu)差異吸納能力信息不對稱稱風(fēng)險新三板信息息披露要求求低于創(chuàng)業(yè)業(yè)板僅需披露半半年報和年年報，季報不強制制披露無強制預(yù)披披露要求新三板相相對創(chuàng)業(yè)業(yè)板規(guī)模模更小，，企業(yè)生生命周期期更前端端，行業(yè)業(yè)更細分分，對投投資分析析能力要要求更高高交易規(guī)則則差異非系統(tǒng)性性風(fēng)險53五、新三三板與主主板/創(chuàng)業(yè)板的的差異風(fēng)風(fēng)險掛牌門檻檻信息對稱稱差異盈利模式式差異投資者結(jié)結(jié)構(gòu)差異異吸納能力力盈利模式式差異創(chuàng)業(yè)板側(cè)側(cè)重后端端——賺市場差差價的錢錢新三板側(cè)側(cè)重前端端——賺企業(yè)成成長的錢錢交易規(guī)則則差異非系統(tǒng)性性風(fēng)險54五、新三三板與主主板/創(chuàng)業(yè)板的的差異風(fēng)風(fēng)險掛牌門檻檻信息對稱稱差異盈利模式式差異投資者結(jié)結(jié)構(gòu)差異異吸納能力力投資理念念差異新三板的的盈利模模式及投投資理念念與當(dāng)前前A股二級市市場差別別較大，，更適宜宜PE和VC新三板為為PE/VC提供了標標的豐富富的項目目池，不不僅是退退出通道道，更是是投資通通道，預(yù)預(yù)計更多多的分流流產(chǎn)生在在IPO之前的環(huán)環(huán)節(jié)，而而非二級級市場截至2013年10月末，共共有246家PE/VC進入130家新三板板掛牌公公司的前前十大股股東交易規(guī)則則差異非系統(tǒng)性性風(fēng)險55五、新三三板與主主板/創(chuàng)業(yè)板的的差異風(fēng)風(fēng)險掛牌門檻檻信息對稱稱差異盈利模式式差異投資者結(jié)結(jié)構(gòu)差異異吸納能力力資金性質(zhì)質(zhì)不同來自制度度門檻實施定向向新三板板新規(guī)對對自然人人和機構(gòu)構(gòu)都有具具體要求求，適當(dāng)當(dāng)性管理其其實更嚴嚴格預(yù)計個人人門檻不不會很快快降低來自盈利利模式場外市場場對公司司的要求求降低，，但對投投資者的的要求提提高預(yù)計新三三板將成成為PE和VC的戰(zhàn)場（（分流產(chǎn)產(chǎn)生在IPO之前的環(huán)節(jié)））投資者結(jié)結(jié)構(gòu)差異異亦致流流動性差差異交易規(guī)則則差異非系統(tǒng)性性風(fēng)險56五、新三三板與主主板/創(chuàng)業(yè)板的的差異風(fēng)風(fēng)險掛牌門檻檻信息對稱稱差異盈利模式式差異投資者結(jié)結(jié)構(gòu)差異異吸納能力力新三板有有多大的的吸納能能力存量股權(quán)高度度集中：：第一大大股東持持股比例例平均52.6%可流通比比例低：：流通股股占比平平均27.4%短期依然然面臨存存量股份份的分散散障礙交易規(guī)則則差異非系統(tǒng)性性風(fēng)險57五、新三三板與主主板/創(chuàng)業(yè)板的的差異風(fēng)風(fēng)險掛牌門檻檻信息對稱稱差異盈利模式式差異投資者結(jié)結(jié)構(gòu)差異異吸納能力力新三板有有多大的的吸納能能力增量盡管可以以掛牌同同時融資資，但私私募無法法跟公募募相比（（創(chuàng)業(yè)板最近2年17家再融資資已超新新三板7年總額1倍?。┎皇撬杏衅髽I(yè)都都適合來來新三板板，不是是所有掛掛牌公司司都適合股權(quán)融融資（新新三板的的多種融融資選擇擇）交易規(guī)則則差異非系統(tǒng)性性風(fēng)險58五、新三三板與主主板/創(chuàng)業(yè)板的的差異風(fēng)風(fēng)險掛牌門檻檻信息對稱稱差異盈利模式式差異投資者結(jié)結(jié)構(gòu)差異異吸納能力力謝謝謝！9、靜夜夜四無無鄰，，荒居居舊業(yè)業(yè)貧。。。12月月-2212月月-22Saturday,December24,202210、雨中中黃葉葉樹，，燈下下白頭頭人。。。06:08:1406:08:1406:0812/24/20226:08:14AM11、以我獨獨沈久，，愧君相相見頻。。。12月-2206:08:1406:08Dec-2224-Dec-2212、故人江江海別，，幾度隔隔山川。。。06:08:1406:08:1406:08Saturday,December24,202213、乍見翻翻疑夢，，相悲各各問年。。。12月-2212月-2206:08:1406:08:14December24,202214、他鄉(xiāng)生白白發(fā)，舊國國見青山。。。24十二二月20226:08:14上上午06:08:1412月-2215、比不了得就就不比，得不不到的就不要要。。。十二月226:08上上午12月-2206:08December24,202216、行動出成果果，工作出財財富。。2022/12/246:08:1406:08:1424December202217、做前前，能能夠環(huán)環(huán)視四四周；；做時時，你你只能能或者者最好好沿著著以腳腳為起起點的的射線線向前前。。。6:08:14上上午6:08上上午午06:08:1412月月-229、沒有有失敗敗，只只有暫暫時停停止成成功??！。12月月-2212月月-22Saturday,December24,202210、很很多多事事情情努努力力了了未未必必有有結(jié)結(jié)果果，，但但是是不不努努力力卻卻什什么么改改變變也也沒沒有有。。。。06:08:1406:08:1406:0812/24/20226:08:14AM11、成功就就是日復(fù)復(fù)一日那那一點點點小小努努力的積積累。。。12月-2206:08:1406:08Dec-2224-Dec-2212、世間成成事，不不求其絕絕對圓滿滿，留一一份不足足，可