投資風險管理課件

投資風險管理第一章導論第一節(jié)投資風險及其分類第二節(jié)風險管理思想的分類第三節(jié)風險管理的新觀念第一節(jié)投資風險及其分類一、投資的含義是以犧牲當前的資金為代價，以獲取將來更大的自己收入為目的的經(jīng)濟行為。即：人們進行投資的動機是為了將來獲得更多的收益。

該動機能否實現(xiàn)存在很大的不確定性，這就是投資的風險威廉·夏普認為投資涉及兩個重要特征：

一、時間差異。即現(xiàn)在投資，將來獲益二、風險特性。即不確定性資本資產(chǎn)定價模型的奠基者

—威廉·夏普一般投資的分類：直接投資：指投資者直接參與資本的形成過程，并在一定程度上對被投資對象擁有經(jīng)營控制權的投資。例如項目投資間接投資：也稱價值投資，是指投資者通過購買各種金融證券，間接地參與實物和無形資產(chǎn)的形成過程。通常對投資對象沒有經(jīng)營權。二、風險的含義

在現(xiàn)實生活中人們理解的風險：由于存在不確定因素而導致不利的結果或損失。阿瑟·威廉認為：風險是結果的潛在變動。馬克維茨、夏普等人認為：風險是事件期望結果的變動。（可以解釋為：期望結果的變動不一定是變的不利，也包括非常有利情況的發(fā)生。）風險概念認識的不一致，反映出風險含義的復雜性通常風險的含義可概括為：一種定義強調(diào)了風險表現(xiàn)為不確定性；一種定義強調(diào)風險表現(xiàn)為損失的不確定性（也就是結果對期望值的偏離）

若風險表現(xiàn)為不確定性，說明風險只能表現(xiàn)出損失，沒有從風險中獲利的可能性，屬于狹義風險。而風險表現(xiàn)為損失的不確定性，說明風險產(chǎn)生的結果可能帶來損失、獲利或是無損失也無獲利，屬于廣義風險，金融風險屬于此類。風險和收益成正比，所以一般積極性進取的偏向于高風險是為了獲得更高的利潤，而穩(wěn)健型的投資者則著重于安全性的考慮。

與風險相關的幾個概念：不確定性：不確定性也稱為隨機性，它是確定性的反義是指事件的結果存在多種可能狀態(tài)，并且事先不能通過控制條件來確定何種結果將最終出現(xiàn)。波動性：是不確定性的具體形式。波動性也稱為不穩(wěn)定性，波動程度大小在統(tǒng)計上是可以測量的。將風險與波動性相關聯(lián)，體現(xiàn)了可以通過測量波動程度來量化風險程度的可能性。因此，在實際應用中人們經(jīng)常用“方差”或標準差來度量風險的大小。

損失：損失與風險密切相關，但損失不等同于風險。雖說沒有損失就沒有風險，但損失發(fā)生后就不存在風險了，再大的損失也只是損失，皆與風險無關，因為它喪失了風險中的“不確定性”這個前提條件。同理，損失發(fā)生后的應對措施只是對損失的處置而已，也與風險管理概念不同?？傊?，損失是一個事后的概念，而風險卻是一個事前的概念。人們通常將收益的期望值作為衡量損失的標準，低于期望收益被看做損失，因之形成風險；高于期望值的收益則不被看做損失，從而不形成風險。下側風險上側風險：是收益高于（特別是遠遠高于）期望收益時產(chǎn)生的風險。不容忽視，特別是過高收益背后的風險，往往可能給人以致命一擊。危險：風險與危險是兩個既相互聯(lián)系又有區(qū)別的的概念。風險是指結果的不確定性或損失發(fā)生的可能性。危險是指損失事件更容易于發(fā)生或損失事件一旦發(fā)生會使損失更加嚴重的環(huán)境。區(qū)別風險和危險的意義在于有利于風險管理：通過控制和消除產(chǎn)生風險的危險環(huán)境或因素，就可以降低風險水平。風險暴暴露是指受受到風風險因因素影影響的的資產(chǎn)產(chǎn)或負負債的的價值，或或稱為為暴露露在風風險中中的頭頭寸。。頭寸寸大小小，在在線性性風險結結構中中，可可以用用來倍倍乘風風險的的規(guī)模模。通過以以上的的分析析，我我們認認為風風險的的定義義是：：風險是是與不不確定定性相相聯(lián)系系的概概念，，這種種不確確定性既既包含含了損損失或或危害害的可可能性性，也也包含含了過大大獲益益波動動招致致的不不利后后果。。三、風風險的的類型型1、按按形成成的原原因劃劃分自然風風險：：是指指由于于自然然現(xiàn)象象或物物理現(xiàn)現(xiàn)象所所導致致的風風險。。如洪洪水、、地震震、風風暴、、火災災、泥泥石流流等所所致的的人身身傷亡亡或財財產(chǎn)損損失的的風險險。社會風風險：：是由由于個個人行行為反反?；蚧虿豢煽深A測測的團團體的的過失失、疏疏忽、、僥幸幸、惡惡意等等不當當行為為所致致的損損害風風險。。如盜盜竊、、搶劫劫、罷罷工、、暴動動等。。經(jīng)濟風風險：：是指指在產(chǎn)產(chǎn)銷過過程中中，由由于有有關因因素變變動或或估計計錯誤誤而導導致的的產(chǎn)量量減少少或價價格漲漲跌的的風險險等。。如市市場預預期失失誤、、經(jīng)營營管理理不善善、消消費需需求變變化、、通貨貨膨脹脹、匯匯率變變動等等所致致經(jīng)濟濟損失失的風風險等等。技術風風險：：是指指伴隨隨著科科學技技術的的發(fā)展展、生生產(chǎn)方方式的的改變變而發(fā)發(fā)生的的風險險。如如核輻輻射、、空氣氣污染染、噪噪聲等等風險險。政治風風險：：是指指由于于政治治原因因，如如政局局的變變化、、政權權的更更替、、政府府法令令和決決定的的頒布布實施施，以以及種種族和和宗教教沖突突、叛叛亂、、戰(zhàn)爭爭等引引起社社會動動蕩而而造成成損害害的風風險。。法律風風險：：是指指由于于頒布布新的的法律律和對對原有有法律律進行行修改改等原原因而而導致致經(jīng)濟濟損失失的風風險。。2、按按風險險涉及及的范范圍分分類系統(tǒng)風風險。。指隨機機事件件發(fā)生生后對對系統(tǒng)統(tǒng)內(nèi)所所有投投資對對象都都將產(chǎn)產(chǎn)生影影響的的危險險。如如利率率的變變化對對整個個證券券市場場都有有影響響，政政府的的宏觀觀調(diào)控控政策策對整整個股股市有有影響響。系系統(tǒng)風風險又又稱為為市場場風險險，根根據(jù)““投資資組合合理論論”，，該風風險是是一種種不可可分散散的風風險。。非系統(tǒng)統(tǒng)風險險。指系統(tǒng)統(tǒng)風險險之外外的偶偶發(fā)性性風險險。它它源于于某些些獨特特事件件，比比如特特定公公司的的一場場大火火、一一場罷罷工等等等。。非系系統(tǒng)風風險也也稱之之為““特殊殊風險險”。。特殊殊風險險是能能夠通通過““投資資組合合”方方式分分散的的風險險。3、按按風險險的性性質(zhì)劃劃分純粹風風險。也稱稱靜態(tài)態(tài)風險險。指指不確確定因因素所所導致致的結結果只只有兩兩種：：損失失或無無損傷傷的風風險。。一般般與自自然力力的破破壞或或人的的行為為失誤誤有關關，如如火災災、車車禍等等。靜靜態(tài)風風險的的變化化在大大范圍圍內(nèi)是是有規(guī)規(guī)律可可循的的，如如利用用大數(shù)數(shù)法則則，就就能估估計靜靜態(tài)風風險發(fā)發(fā)生的的概率率規(guī)律律，保保險公公司就就是利利用概概率來來對靜靜態(tài)風風險提提供保保險的的。投機風風險。。指不確確定因因素導導致的的結果果有三三種：：損失失、無無損失失和獲獲利的的風險險。由由于這這種風風險存存在獲獲利的的可能能，風風險主主體為為了獲獲利的的目的的，投投保以以后存存在過過度涉涉險的的動機機，因因此一一般保保險公公司不不提供供此類類保險險業(yè)務務。不不過風風險主主體可可以通通過““投資資組合合保險險”方方式對對這種種保險險進行行“保保險””。投資組組合保保險理理論起源于于20世紀紀80年代代的美美國。。由伯伯克利利大學學金融融學教教授海海恩··利蘭蘭和馬馬克魯魯賓斯斯坦創(chuàng)創(chuàng)始的的。該理論論對于于較不不愿承承受風風險的的投資資者或或處于于下跌跌的市市況來來說，，是一一種很很好的的投資資策略略。這這種資資產(chǎn)分分配策策略的的主要要思想想是付付出一一定的的保費費，犧犧牲少少量價價格上上漲的的潛力力，鎖鎖定投投資組組合面面臨價價格下下跌時時的風風險，，將投投資組組合的的風險險控制制在某某一可可接受受的范范圍內(nèi)內(nèi)?；鸾?jīng)經(jīng)理人人雖可可憑借借組合合保險險有效效的降降低非非系統(tǒng)統(tǒng)性風風險，，但卻卻無法法規(guī)避避系統(tǒng)統(tǒng)性風風險。。通過過投資資組合合保險險，不不僅可可以保保證資資產(chǎn)組組合不不會因因為股股市下下跌而而低于于投資資前所所設定定的最最低標標準，，而且且還具具有增增值的的能力力。4、按按投資資主體體的承承受能能力劃劃分可接受受風險險。指投資資主體體按經(jīng)經(jīng)濟能能力大大小能能承受受的風風險，，任何何投資資主體體都存存在一一個承承受風風險或或損失失的限限度，，低于于這個個限度度的風風險是是可接接受的的風險險。不可接受受風險。。指超過投投資主體體經(jīng)濟能能力限度度的風險險。投資資主體超超過其能能力限度度去承受受風險是是非常危危險的行行為，理理性投資資者都會會避免這這種行為為的發(fā)生生。5、按風風險內(nèi)容容劃分直接風險險。是指在投投資活動動中或?qū)崒嶋H業(yè)務務中，需需直接面面對的風風險。直直接風險險也稱業(yè)業(yè)務風險險，主要要有市場場風險和和信用風風險。間接風險險。是指與實實際業(yè)務務活動沒沒有直接接的聯(lián)系系，但通通過間接接方式影影響投資資主體收收益的風風險。主主要有清清算風險險、流動動性風險險、操作作風險、、信譽風風險。市場風險險是指投投資決策策或投資資工具隨隨市場變變化波動動所產(chǎn)生生的風險險。信用風險險是由于于對方在在履約能能力上的的變化而而導致投投資者投投資的經(jīng)經(jīng)濟價值值遭受損損失的違違約。清算風險險是指在在有價證證券買賣賣交易和和外匯交交易結算算時，因因交易對對象的支支付能力力或業(yè)務務處理等等問題造造成不能能按合同同結算所所形成的的風險流動性風風險是指指經(jīng)濟主主體由于于金融資資產(chǎn)的流流動性的的不確定定性變動動而遭受受經(jīng)濟損損失的可可能性。。信譽風險險是因企企業(yè)管理理決策的的商業(yè)行行為，所所造成的的企業(yè)信信譽損失失所帶來來的風險險。例例如企業(yè)業(yè)所制定定的品管管標準降降低，導導致產(chǎn)品品品質(zhì)降降低，消消費者對對企業(yè)的的印象改改變所帶帶來的損損失。或或者是企企業(yè)有意意地做出出損害客客戶或是是公眾利利益的決決策.。。或是賺賺取高利利潤讓企企業(yè)形象象大打折折扣等等等。操作風險險。由于內(nèi)部部程序、、人員和和系統(tǒng)的的不完備備或失效效，或由由于外部部事件造造成損失失的風險險。第二節(jié)風風險管理理思想的的演變風險管理理的起源源傳統(tǒng)的風風險管理理現(xiàn)代風險險管理祝女同學學節(jié)日快快樂男同學跟跟著快樂樂起源從某種意意義上將將，人類類很早就就具備了了對付風風險的能能力。史史前人類類結為部部落的目目的就是是為了便便于保存存剩余資資源和避避免猛獸獸攻擊，，因此，，風險管管理追溯溯到人類類文明的的起源。。通過挖一一個山洞洞的方式式躲避風風吹雨淋淋及猛獸獸攻擊就就可以看看作人類類最早的的風險管管理實踐踐。原始始人必須須考慮的的是山洞洞的牢固固程度與與投入的的“勞動動”程度度。一個個精耕細細琢、結結構牢固固的山洞洞更加安安全，更更有利于于躲避風風險。這這種人類類最早、、最簡單單的風險險管理實實踐，包包含了風風險管理理的本質(zhì)質(zhì)屬性，，它權衡衡了風險險管理的的收益與與成本，，至今任任然是風風險管理理的核心心內(nèi)容。。對風險事事件進行行保險“保險””是人類類進行風風險管理理實踐中中的一大大進步，，是人類類在對不不確定性性現(xiàn)象加加深了認認識的基基礎上，，進行損損失補償償?shù)囊环N種管理創(chuàng)創(chuàng)新。保保險是指指集合同同類風險險分擔損損失的一一種財務務安排，，是一種種經(jīng)濟合合同制度度。保險的理理論基礎礎是概率率統(tǒng)計中中的“大大數(shù)定律律”。大大數(shù)定律律的實質(zhì)質(zhì)是指當當歸集的的對象越越多時，，各種隨隨機性影影響越有有可能從從正負兩兩個方面面“相抵抵消”，，平均來來看，現(xiàn)現(xiàn)象趨于于穩(wěn)定。。保險公公司正是是從這種種“穩(wěn)定定”或““可預見見”的損損失賠付付中獲得得商機和和利潤的的。概率統(tǒng)計計的運用用，使人人們對風風險的認認識產(chǎn)生生了一個個飛躍，，使風險險管理的的實踐從從經(jīng)驗積積累走上上了科學學的道路路，成為為一門系系統(tǒng)化、、專門化化的管理理學科。。一般來說說，“純純粹風險險”可以以直接通通過“保保險”方方式來規(guī)規(guī)避，但但“投機機性風險險”一定定不是保保險公司司的業(yè)務務，傳統(tǒng)統(tǒng)上投資資者只好好通過風風險分散散、對沖沖或套期期保值等等技術來來對之進進行管理理。對沖：指指特意減減低另一一項投資資的風險險的投資資。它是是一種在在減低商商業(yè)風險險的同時時仍然能能在投資資中獲利利的手法法。一般般對沖是是同時進進行兩筆筆行情相相關、方方向相反反、數(shù)量量相當、、盈虧相相抵的交交易。套期保值值是指把期期貨市場場當作轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移價格格風險的的場所，，利用期期貨合約約作為將將來在現(xiàn)現(xiàn)貨市場場上買賣賣商品的的臨時替替代物，，對其現(xiàn)現(xiàn)在買進進準備以以后售出出商品或或?qū)韥硇枰I買進商品品的價格格進行保保險的交交易活動動。套期保值值基本上上可以分分為買入入套期保保值和賣賣出套期期保值。。買入入期貨保保值又稱稱多頭套套期保值值，是在在期貨市市場上購購入期貨貨，用期期貨市場場多頭保保證現(xiàn)貨貨市場的的空頭，，以規(guī)避避價格上上漲的風風險。持持有多頭頭頭寸，，來為交交易者將將要在現(xiàn)現(xiàn)貨市場場上買進進的現(xiàn)貨貨商品保保值。買買入套期期保值的的目的是是為了防防范企業(yè)業(yè)日后所所需的原原材料或或庫存因因日后價價格上漲漲而帶來來的虧損損風險。。相反，如如果企業(yè)業(yè)擔心手手頭上持持有的原原材料或或是產(chǎn)品品價格下下跌，就就可以利利用賣出出套期保保值。賣賣出套期期保值又又稱空頭頭套期保保值，是是為了防防止現(xiàn)貨貨價格在在交割時時下跌的的風險而而先在期期貨市場場賣出與與現(xiàn)貨數(shù)數(shù)量相當當?shù)暮霞s約所進行行的交易易方式。。傳統(tǒng)風險險管理通過風散散、對沖沖與風險險轉(zhuǎn)移的的方式來來控制投投資風險險，任然然可以看看做是傳傳統(tǒng)的風風險管理理手段，，因為這這種管理理思想有有著悠久久的歷史史。約公元1700年前開開始，我我國在長長江從事事貨物水水運的商商人們?yōu)闉榱吮苊饷庠谪溸\運的過程程中因意意外事故故使貨物物全部遭遭受損失失，將一一批貨物物分裝于于多條船船上，目目的顯然然是為了了避免在在一條船船上發(fā)生生意外時時，貨主主損失全全部貨物物，承擔擔過大的的風險，，這就是是風險分分散思想想。將這這種思想想應用到到投資風風險管理理中來，，就產(chǎn)生生了投資資多元化化策略。。不要把所所有雞蛋蛋放在同同一個籃籃子里20世紀紀70年年代以后后浮動匯匯率制度度代替了了固定匯匯率制度度（布雷雷頓森林林體系））。利率率管制被被取消，，匯率與與利率風風險增大大，投資資者為了了更有效效地管理理風險，，能方便便地對沖沖或轉(zhuǎn)移移風險，，就需要要有多樣樣性的投投資工具具，所以以在金融融領域引引發(fā)了一一系列的的金融創(chuàng)創(chuàng)新，出出現(xiàn)了大大量的金金融衍生生品。金融衍生生投資工工具自身身的風險險復雜性性又為風風險管理理帶來了了新的挑挑戰(zhàn)。一一方面是是金融衍衍生品的的定價；；另一方方面是當當一種衍衍生產(chǎn)品品去對沖沖或規(guī)避避另一種種風險時時，衍生生產(chǎn)品可可能帶來來更加復復雜的風風險成分分。1973年“布布萊克··舒爾茨茨期權定定價模型型”已解解決需要用整整體性的的觀點來來看投資資風險，，這就使使得風險險管理進進入了新新時代現(xiàn)代風險險管理的的產(chǎn)生從20世世紀70年代早早期的金金融衍生生品不斷斷產(chǎn)生和和發(fā)展，，一直到到80年年代金融融業(yè)國際際化，投投資機構構或企業(yè)業(yè)的組織織結構中中還缺乏乏真正的的風險管管理的職職能。1995年年，英國具具有200多年歷史史的巴林銀銀行破產(chǎn)。。該事件以以最明確和和最“震動動”的方式式真正表明明了不能有有效監(jiān)控機機構所面臨臨風險的后后果。投資者特別別是大型機機構的投資資者有必要要了解其所所面臨的風風險究竟有有多大，并并能對它開開展“一體體化管理””由于風險管管理的技術術不斷地開開發(fā)，特別別是VaR(valueatrisk)的的出現(xiàn)使人人們開展““風險一體體化管理””成為可能能。大通曼哈頓頓銀行在管管理市場風風險與信用用風險過程程中引入了了VaR技技術和壓力力測試法。。它向決策策者提供激激勵，使得得風險意識識融入他們們的工作中中去。該銀行每天天都從事著著“海量””的業(yè)務，，時時刻刻刻都受到市市場波動的的沖擊，不不過由于使使用一體化化管理技術術使其決策策者能成功功地對風險險和收益進進行精確的的權衡。也也就是說并并不是一味味的回避風風險，他們們懂得如何何通過承擔擔風險來盈盈利。風險管理新新觀念完全控制風風險是比較較困難的，，也是沒有有必要的。。在投資領領域沒有風風險就沒有有超額收益益，堅持零零風險的做做法等于是是拒絕了獲獲得超額收收益的可能能性。那么么也就是說說投資風險險管理的主主要任務是是“密切監(jiān)監(jiān)視各種投投資風險，，將損失控控制在可接接受的范圍圍內(nèi)，并盡盡可能地提提高投資收收益率”傳統(tǒng)的風險險管理針對對的是單項項投資或資資產(chǎn)的風險險，其管理理技術主要要是依賴套套期保值方方法的應用用；風險管管理的組織織形式上是是依賴管理理者個人的的才能及其其發(fā)揮?，F(xiàn)代風險管管理更重視視從整體上上看待風險險，技術上上運用VaR方法，，并且風險險管理已上上升為一個個組織的行行為即一體體化的風險險管理思想想實施風險一一體化管理理需要分成成三步：第一步是識識別所有風風險，分析析它們所面面臨風險的的狀況。應應著眼于整整個企業(yè)的的范圍，列列出所有的的風險，估估計風險程程度，并畫畫出風險分分布圖。這這一步驟中中，如果風風險分析不不全面，遺遺漏重要風風險信息第二步是利利用VaR技術度量量風險，并并根據(jù)實際際構造風險險管理工具具。第三步是著著眼于企業(yè)業(yè)全局，制制定有效地地風險管理理機制。風險管理對對人才的依依賴是明顯顯的。風險險管理既是是一門科學學，也是一一門藝術。。說它是科科學，是因因為它具有有科學中理理性分析特特征；說它它是藝術，，是因為它它更需要藝藝術家的想想象力與敏敏銳直覺。。一名出色的的風險管理理者需要具具備多方面面專業(yè)知識識，包括數(shù)數(shù)學、統(tǒng)計計、計算機機、財經(jīng)與與政治等。。他能以嚴嚴謹?shù)臄?shù)理理背景去分分析數(shù)據(jù)，，推理模型型，并以敏銳的直覺覺處理風險。。第二章預期期收益與風風險投資者的風風險態(tài)度與與無差異曲曲線有效邊界與與最優(yōu)組合合預期收益與與風險的關關系第一節(jié)投資資者的風險險態(tài)度與無無差異曲線線風險態(tài)度特沃斯基和和卡內(nèi)曼是是行為金融融學的創(chuàng)始始人，他們們在有關人人類風險行行為的研究究中闡明了了風險感知知的各種要要素。他們通過實實驗（硬幣幣實驗）發(fā)發(fā)現(xiàn)人們總總是在逃避避風險，都都有風險厭厭惡的心態(tài)態(tài)。這種心態(tài)的的產(chǎn)生與效效用有關。。就像1000元錢錢對于窮