財務報表分析課件

第二章財務分析

第一節(jié)財務分析的意義與內(nèi)容

一、意義

1.依據(jù)和起點：財務報表和相關資料

2.

性質：報表分析只是一個認識、研究過程，只能作出評價，不能解決問題3.報表主要使用者：投資人，債權人，經(jīng)理人員，供應商，政府，雇員和工會，中介機構

4.目的：評價過去的經(jīng)營業(yè)績衡量現(xiàn)在的財務狀況預測未來發(fā)展趨勢

實施投資決策、挖掘潛力、改善管理的手段第二章財務分析第一節(jié)財務分析的意義與內(nèi)容1二、內(nèi)容：①償債能力分析②營運能力分析③盈利能力分析三、分析標準：①歷史標準；②行業(yè)標準；③目標標準；④經(jīng)驗標準四分析方法1.比較分析法——揭示差距比率=當期財務指標標準指標差額=當期財務指標-標準指標二、內(nèi)容：①償債能力分析比率=當期財務指標標準指標差額=當期22.因素分析法（1）差額分析法

R=A+B+CR1-R0=（A1-A0）+（B1-B0）+（C1-C0）

如:權益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+杠桿貢獻率

-3.93%=（-3.97%）+0.04%（2）指標分解法

R=AXBX

C

如:資產(chǎn)利潤率=資產(chǎn)周轉率×銷售利潤率

102%=97%×105%2.因素分析法3（3）連環(huán)替代法①計劃(基期)數(shù)

R0=A0XB0X

C0

②A的影響

R’-R0R’=A1

X

B0X

C0

③B的影響

R’’-R’R”=A1X

B1

XC0

④C的影響

R1-R”R1=A1X

B1X

C1變形形式——定基替代法

A的影響（A1-A0）XB0XC0B的影響

A1X（B1-B0）XC0C的影響

A1XB1X（C1-C0）

=R1-R0 例：教材P23（3）連環(huán)替代法4四財務報表分析的局限性1報表本身的局限性①財務報告沒有披露全部信息，管理層掌握更多信息②已披露的財務信息存在會計估計誤差，不一定是真實情況的準確計量③會計政策的不同選擇影響可比性,使財務報表會扭曲公司的實際情況2報表的可靠性問題3財務指標的經(jīng)濟假設問題4比較基礎的科學性四財務報表分析的局限性5第二節(jié)財務指標分析短期償債能力長期償債能力營運能力盈利能力償債能力財務比率指標分析人力資源營運能力生產(chǎn)資料營運能力經(jīng)營盈利能力資產(chǎn)盈利能力資本盈利能力第二節(jié)財務指標分析短期償債能力營運能力盈利能力償債能力財6一、短期償債能力——變現(xiàn)能力比率（一）存量比較

1、營運資本

=流動資產(chǎn)一流動負債

=長期資本—

非流動資產(chǎn)（運營資本配比率=運營資本÷流動資產(chǎn)）

2、流動比率——反映企業(yè)對短期性債務的保證程度

3、速動比率——反映企業(yè)對短期性債務支付能力的迅速性

4、現(xiàn)金比率——在最壞情況下償付流動負債的能力（二）流量的比較

5、現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量÷流動負債

一、短期償債能力——變現(xiàn)能力比率7

流動資產(chǎn)流動比率==

流動負債

該比率越高，說明短期償債能力越強（一般認為保持2）

影響因素：流動資產(chǎn)的結構和流動性）速動資產(chǎn)流動資產(chǎn)-存貨等

速動比率==

流動負債流動負債該比率進一步反映迅速變現(xiàn)的能力，比流動比率更可信（一般認為保持1為宜）

影響因素：應收賬款的流動性貨幣現(xiàn)金+交易性金融資產(chǎn)

現(xiàn)金比率=

流動負債11-營運資本配比率流動負債11-營運資本配比率8（三）影響變現(xiàn)能力的其它因素（1）增強變現(xiàn)能力的因素①可動用的銀行貸款指標②準備近期變現(xiàn)的長期資產(chǎn)③償債能力的信譽（2）減弱變現(xiàn)能力的因素①與擔保有關的或有負債②經(jīng)營租賃合約中承諾的付款③建造合同、長期資產(chǎn)購置合同中的分期付款，也是一種承諾（三）影響變現(xiàn)能力的其它因素9二、長期償債能力——負債比率1.資產(chǎn)負債率=負債總額÷資產(chǎn)總額

——可衡量企業(yè)清算時對債權人利益的保護程度，反映還本能力（一般認為保持在60%為宜）2.產(chǎn)權比率與權益乘數(shù)常用的財務杠桿的計量產(chǎn)權比率=負債總額÷所有者權益總額——可衡量股東對債權人利益的保護程度，也是反映還本能力的指標。產(chǎn)權比率與資產(chǎn)負債率的區(qū)別：①資產(chǎn)負債率側重于償債的物質保障②產(chǎn)權比率側重于反映企業(yè)的財務結構是否穩(wěn)定。產(chǎn)權比率高，是高風險、高報酬的財務結構產(chǎn)權比率低，是低風險、低報酬的財務結構二、長期償債能力——負債比率10產(chǎn)權比率與權益乘數(shù)

①常用的財務杠桿的計量，與償債能力有關，并且可以表明凈資產(chǎn)收益率的風險，也與盈利能力有關②權益乘數(shù)=總資產(chǎn)÷股東權益=1÷（1-資產(chǎn)負債率）3.長期資本負債率——反應長期資本結構

=非流動負債÷（非流動負債+股東權益）4.或有負債比率=或有負債余額÷股東權益

或有負債=已貼現(xiàn)商業(yè)承兌匯票金額+對外擔保金額

+未決訴訟、仲裁金額+其他或有負債5.已獲利息倍數(shù)——衡量償付借款利息的能力

=息稅前利潤÷利息費用（包括資本化利息）其中：息稅前利潤EBIT=凈利潤+利息費用+所得稅費用國際上通常認為該指標為3為宜，從長期看至少應大于1產(chǎn)權比率與權益乘數(shù)116.帶息負債比率=帶息負責總額÷負債總額

帶息負債=短期借款+一年內(nèi)到期的長期負債+長期借款+應付債券+應付利息該指標反映帶息負債的比重，在一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)未來的償債（尤其是付息）能力7.現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)

=經(jīng)營現(xiàn)金流量÷利息費用8.現(xiàn)金流量債務比

=經(jīng)營現(xiàn)金流量÷債務總額6.帶息負債比率=帶息負責總額÷負債總額12

總資產(chǎn)周轉速度流動資產(chǎn)周轉速度三、營運能力分析

非流動資產(chǎn)周轉速度應收賬款周轉速度存貨周轉速度（營業(yè)周期）人力資源營運能力——勞動效率生產(chǎn)資料（資產(chǎn)）營運能力——固定資產(chǎn)周轉速度資產(chǎn)現(xiàn)金回收率不良資產(chǎn)比率資產(chǎn)周轉速度總資產(chǎn)流動資產(chǎn)三、營運能力分析131、勞動效率=2、營業(yè)周期=存貨周轉天數(shù)+應收賬款周轉天數(shù)——該指標的長短，反映流動資金周轉速度的快慢3、應收賬款周速度應收賬款周轉率(次數(shù)）=營業(yè)收入÷平均應收賬款應收賬款周轉天數(shù)

=365÷應收賬款周轉率（平均收現(xiàn)期）

營業(yè)收入或凈資產(chǎn)平均職工人數(shù)1、勞動效率=營業(yè)收入或凈資產(chǎn)平均職工人數(shù)14計算和應用應收賬款應注意的問題：1、銷售收入與賒銷比例的問題

收入與賒銷比例穩(wěn)定，周轉率可橫向比較2、應收賬款年末余額的可靠性

使用多個時點的平均數(shù)，消除年末余額的不可靠3、應收賬款的減值準備

減值準備越多，周轉天數(shù)越少4、應收賬款周轉率是否越少越好

一般來講，周轉率越高，平均收款期越短，說明應收帳款的收回越快（但過快，有可能是信用政策過嚴5、應收賬款分析應與銷售額分析、現(xiàn)金分析聯(lián)系起來

銷售增加應收賬款、現(xiàn)金存量、現(xiàn)金流量增加計算和應用應收賬款應注意的問題：154、存貨周轉速度

存貨周轉率（次）=營業(yè)收入（成本）÷平均存貨存貨周轉期（天數(shù)）=365÷存貨周轉率注意：①一般，周轉越快，存貨占用水平越低，流動性越強，存貨轉化為現(xiàn)金或應收帳款的速度越快。提高存貨周轉率可提高企業(yè)的變現(xiàn)能力.（注：周轉過快，是否存在存貨不足）

4、存貨周轉速度16②注意應付賬款、存貨和應收賬款（或銷售）之間的關系③應關注存貨的構成比例4流動資產(chǎn)周轉速度

流動資產(chǎn)周率（次）=營業(yè)收入÷平均流動資產(chǎn)

流動資產(chǎn)周轉期（天）=365÷流動資產(chǎn)周次數(shù)周轉速度越快，會相對節(jié)約流動資產(chǎn)等于相對擴大資產(chǎn)投入，增強企業(yè)盈利能力；相反延緩周轉速度，需補充流動資產(chǎn)，形成資金浪費，降低盈利能力。

②注意應付賬款、存貨和應收賬款（或銷售）之間的關系175、非流動資產(chǎn)周轉速度非流動資產(chǎn)周率（次)=營業(yè)收入÷非流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)周轉期(天)=365÷非流動資產(chǎn)周次數(shù)6、固定資產(chǎn)周轉率固定資產(chǎn)周率（次)=

=營業(yè)收入÷固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)周轉期(天)=

=365÷固定資產(chǎn)周次數(shù)7、總資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉率（次）=銷售收入÷資產(chǎn)總額總資產(chǎn)周轉期(天)=

=365÷總資產(chǎn)周次數(shù)周轉越快，反映銷售能力越強。企業(yè)可通過薄利多銷的方法，加速資產(chǎn)的周轉，帶來利潤絕對額的增加。5、非流動資產(chǎn)周轉速度18

總資產(chǎn)凈利率=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉率影響企業(yè)盈利的另外一個變量——周轉率一般大家都會想利潤率，而看不到周轉率。利潤率高不一定能賺錢，周轉率才重要。沃爾瑪是經(jīng)銷商，一塊錢的成本投進去，一塊錢的利潤周轉一次2%的毛利并不高，但是別忘了一塊錢資產(chǎn)一年周轉24次。那一塊錢資本一年就掙四毛八分錢（48%）。這是沃爾瑪掙錢的原因?？傎Y產(chǎn)凈利率=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉率19

總資產(chǎn)的驅動因素分析：

P52

周轉天數(shù)分析資產(chǎn)與收入比8、不良資產(chǎn)比率=（資產(chǎn)減值準備+應提未提和應攤未攤的潛在虧損+未處理資產(chǎn)損失）÷平均資產(chǎn)總額9、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率

=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷平均資產(chǎn)總額總資產(chǎn)的驅動因素分析：P5220四、盈利能力比率經(jīng)營盈利能力營業(yè)毛利率營業(yè)利潤率營業(yè)凈利率成本費用利潤率資產(chǎn)盈利能力總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)利潤率總資產(chǎn)凈利率資本盈利能力凈資產(chǎn)收益率資本收益率每股收益市盈率收益質量分析盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)四、盈利能力比率經(jīng)營盈利能力營業(yè)毛利率資產(chǎn)盈利能力總資產(chǎn)報酬21營業(yè)毛利率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）÷營業(yè)收入營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤÷營業(yè)收入該指標越大，企業(yè)競爭力越強，發(fā)展?jié)摿υ酱鬆I業(yè)凈利率=凈利潤÷營業(yè)收入成本費用利潤率=利潤總額÷成本費用總額成本費用總額=營業(yè)成本+營業(yè)稅金及附加

+銷售費用+管理費用+財務費用總資產(chǎn)報酬率=息稅前利潤總額÷平均資產(chǎn)總額總資產(chǎn)利潤率=利潤總額÷平均資產(chǎn)總額總資產(chǎn)凈利率=凈利潤÷平均資產(chǎn)總額驅動因素：

總資產(chǎn)凈率=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉率營業(yè)毛利率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）÷營業(yè)收入22凈資產(chǎn)收益率=凈利潤÷平均凈資產(chǎn)其中：凈資產(chǎn)=總資產(chǎn)-負債總額=所有者權益資本收益率=凈利潤÷平均資本其中：資本=實收資本（股本）+資本公積金每股收益=凈利潤÷普通股股數(shù)市盈率=每股市價÷每股收益盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷凈利潤一般應＞1，越大，凈利潤對現(xiàn)金的貢獻越大凈資產(chǎn)收益率=凈利潤÷平均凈資產(chǎn)23例：1.總資產(chǎn)凈利率=136÷[（1680+2000）/2]=7.4%

行業(yè)平均為12%結論1：與行業(yè)平均相差教多，需進一步分析。2.總資產(chǎn)凈利率=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉率營業(yè)凈利率=136÷3000=4.53%

行業(yè)平均=4%結論2：本企業(yè)成本有競爭能力,問題出在周轉上總資產(chǎn)周轉率＝3000÷[（1680+2000）/2]

＝1.63

行業(yè)平均＝2.5例：24

本公司行業(yè)水平應收帳款周轉率（次）1010.4存貨周轉率（次）11.8815固定資產(chǎn)周轉率（次）2.663結論3：相對銷售額來講，固定資產(chǎn)和存貨投資過大。

注意：財務分析要不斷追問“為什么高或低？”，不斷分解下去?！安町悺蚍治觥ㄗh措施”原則

25某公司近三年主要財務數(shù)據(jù)如下：前年去年今年銷售額（萬元）總資產(chǎn)（萬元）所有者權益合計（萬元）400014306004300156065038001695650流動比率平均收現(xiàn)期（天）存貨周轉率債務/所有者權益長期債務/所有者權益銷售毛利率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)凈利率1.19188.01.380.520.0%7.5%2.8021%1.25227.51.400.4616.3%4.7%2.7613%1.2275.51.610.4613.2%2.65%2.246%某公司近三年主要財務數(shù)據(jù)如下：前年去年今年銷售額（萬元）4026要求：1.分析說明該公司總資產(chǎn)凈利率的變化原因。2.分析說明該公司資產(chǎn)、負債和所有者權益的變化及其原因。3.在下一年年應從哪些方面改善公司的財務狀況和經(jīng)營業(yè)績。

資產(chǎn)凈利率=營業(yè)凈利率X資產(chǎn)周轉率前年去年今年期間費用500498.9400.9第二章財務報表分析課件27第三節(jié)財務綜合分析一、傳統(tǒng)的杜邦財務分析體系（1）凈資產(chǎn)收益率(權益凈利率）

=總資產(chǎn)凈利率X權益乘數(shù)（2）

總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉率

(3）銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入資產(chǎn)周轉率=銷售收入÷總資產(chǎn)平均額第三節(jié)財務綜合分析一、傳統(tǒng)的杜邦財務分析體系28凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉率X權益乘數(shù)其中:權益乘數(shù)=1÷（1-資產(chǎn)負債率）凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)凈利率權益乘數(shù)×銷售凈利率總資產(chǎn)周轉率×凈利潤銷售收入資產(chǎn)總額所有者益利潤表資產(chǎn)負債表÷÷÷凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉率X權益乘數(shù)凈資產(chǎn)收益率總29傳統(tǒng)財務分析體系的局限性：總資產(chǎn)全部資產(chǎn)提供者投入（股東、有息負債、無息負債的債權人）凈利潤專屬股東（收益）金融資產(chǎn)——尚未投入實際經(jīng)營活動的資產(chǎn)，應從經(jīng)營資產(chǎn)中扣除金融費用——也應從經(jīng)營收益剔除1、計算總資產(chǎn)利潤率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤”不匹配2、沒有區(qū)分經(jīng)營活動的損益與金融活動的損益金融活動3、沒有區(qū)分“有息負債”與“無息負債”金融投資——金融資產(chǎn)金融籌資——金融負債凈籌資傳統(tǒng)財務分析體系的局限性：總資產(chǎn)全部資產(chǎn)提供30二、改進的杜邦財務分析體系（一）改進財務分析體系的主要概念1、資產(chǎn)負債表的有關概念凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈金融負債+股東權益其：凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負債凈金融負債=金融負債-金融資產(chǎn)改進：①區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)標準：②區(qū)分經(jīng)營負債和金融負債有無利息二、改進的杜邦財務分析體系（一）改進財務分析體系的主要概念31

資產(chǎn)＝負債+股東權益金融資產(chǎn)+經(jīng)營資產(chǎn)＝金融負債+經(jīng)營負債+權益經(jīng)營資產(chǎn)－經(jīng)營負債＝金融負債－金融資產(chǎn)+權益

凈經(jīng)營資產(chǎn)＝凈(金融)負債+股東權益凈經(jīng)營性營運資本凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)+經(jīng)營流動資產(chǎn)-經(jīng)營流動負債=經(jīng)營長期資產(chǎn)經(jīng)營長期負債=-資產(chǎn)＝負債+32凈經(jīng)營資產(chǎn)＝凈負債+股東權益=凈投資資本經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營負債金融負債與權益金融資產(chǎn)投資到經(jīng)營資產(chǎn)上的金融負債與權益凈經(jīng)營資產(chǎn)＝凈負債+股東權益=凈投資資本經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營332、利潤表的有關概念凈利潤=經(jīng)營損益+金融損益

=稅后經(jīng)營利潤+（-稅后凈利息費用）其：稅后經(jīng)營利潤=稅前經(jīng)營利潤×（1-所得稅率）稅后凈利息費用=利息費用×（1-所得稅率）改進：①區(qū)分經(jīng)營活動損益與金融活動損益②經(jīng)營活動損益分：主營業(yè)務利潤、營業(yè)外收支及經(jīng)營利潤（二）管理用資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表2、利潤表的有關概念34

全部投資人實體現(xiàn)金流量±提供＋股權投資人股權現(xiàn)金流量提供+提供+（還本付息）債權投資人債務現(xiàn)金流量——融資現(xiàn)金流量企業(yè)—全部投資人實體現(xiàn)金流量±提供＋股權股權現(xiàn)金流量提供+提供+35實體現(xiàn)金流量=融資現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金(毛)流量投資現(xiàn)金流量債務現(xiàn)金流量股權現(xiàn)金流量+實體現(xiàn)金流量=債務現(xiàn)金流量+股權現(xiàn)金流量實體現(xiàn)金流量=融資現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金投資現(xiàn)金債務現(xiàn)金股權現(xiàn)金+36（三）凈資產(chǎn)收益率的驅動因素分析凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/股東權益=（經(jīng)營凈利潤-凈利息）/股東權益=稅后經(jīng)營利潤/股東權益-凈利息/股東權益=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-凈利息率）×凈財務杠桿=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+杠桿貢獻率銷售經(jīng)營利潤率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉率反映企業(yè)基礎的盈利能力（三）凈資產(chǎn)收益率的驅動因素分析銷售經(jīng)營利潤率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周37（四）杠桿貢獻率分析

杠桿貢獻率=×凈財務杠桿經(jīng)營差異率(凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-凈利息率）（四）杠桿貢獻率分析經(jīng)營差異率(凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-凈利息率）38例:75權益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+杠桿貢獻率

-4.02%=-4.26%+0.24%①凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率=經(jīng)營凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉率其中:經(jīng)營利潤的影響:(-1.017%)×2.037=-2.07%凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉率的影響:6.891%×(-0.32)=-2.21%-4.26%②杠桿貢獻率=經(jīng)營差異率×凈財務杠桿其中：經(jīng)營差異率的影響（-0.682%）×0.5898=-0.40%

凈財務杠桿影響2.833%×(+0.2269)=0.64%-0.24%③經(jīng)營差異率=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-凈利息率

-0.68%=-4.26%-（-3.58%）例:75權益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+杠桿貢獻率39權益凈利率的變動:14.167%-18.182%=-4.015%基期：

16.110%+(16.110%-12.595%)×0.5898=18.182%①凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率變動的影響11.853%+(11.853%-12.595%)×0.5898=11.415%

11.415%–18.182%=—6.767%②稅后利息率變動的影響11.853%+(11.853%-9.020%)×0.5898=13.524%

13.524%–11.415%=2.109%③凈財務杠桿變動的影響11.853%+(11.853%-9.020%)×0.8167=14.167%

14.167%–13.524%=0.643%

-4.015%=-6.767%+2.109%+0.641%權益凈利率的變動:14.167%-18.182%=-440三、上市公司財務報告分析

（一）上市公司財務報告的類型①招股說明書②上市公告③定期報（年度報告和中期報告）④臨時公告（重大事件公告和收購公告）

（二）上市公司的財務比率上市公司有兩個特殊的財務數(shù)據(jù)①股數(shù)②市價它們與凈收益、凈資產(chǎn)比較，可提供有特殊意義的信息：

三、上市公司財務報告分析411、凈收益分析（1）每股收益EPS=凈利潤/年末普通股股數(shù)

——衡量上市公司盈利能力的重要財務指標，反映普通股的獲利水平。但應用該指標分析時應注意：①EPS并不反映股票所含風險。②股票是一“份額”慨念，不同股票的一股在經(jīng)濟上不等量，因而限制了EPS在公司間的比較。③EPS高，并不意味分紅多，這要受股利政策影響。1、凈收益分析42（2）市盈率=市價/每股收益

——可用來估計股票的投資報酬和風險；另一方面也反映市場對該公司的共同期望。分析時應注意：①該指標不能用于不同行業(yè)的公司間比較②市盈率受凈利潤影響，而凈利潤受不同會計政策的選擇影響，從而公司間比較受限制③市盈率受股價影響，所以觀察市盈率的長期趨勢更為重要。（3）每股股利=股利總額/年末普通股份數(shù)（4）股票獲利率=每股股利/每股市價股票投資的收益來源取得股利股價上漲的收益分析時注意：該指標受股利政策影響，應結合股價未來趨勢來判斷股票價值。（2）市盈率=市價/每股收益43

（5）股利支付率=每股股利/每股收益

——反映股利分配政策和支付股利能力（6）股利保障倍數(shù)=每股收益/每股股利

——反映公司支付股利的能力（7）留成盈利比=（凈利潤-股利總額）/凈利潤

——反映公司理財方針。

留成盈利比+股利支付率=12.凈資產(chǎn)分析（8）每股凈資產(chǎn)

=年末股東權益/年末普通股數(shù)

——①反映股票的帳面價值，但在投資分析時只能有限使用。②從理論上提供股票最低價值（9）市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)

——反映市場對公司資產(chǎn)質量的評價（5）股利支付率=每股股利/每股收益44加強做責任心，責任到人，責任到位才是長久的發(fā)展。1月-231月-23Monday,January2,2023弄虛作假要不得，踏實肯干第一名。21:37:2721:37:2721:371/2/20239:37:27PM安全象只弓，不拉它就松，要想保安全，常把弓弦繃。1月-2321:37:2721:37Jan-2302-Jan-23重于泰山，輕于鴻毛。21:37:2721:37:2721:37Monday,January2,2023安全在于心細，事故出在麻痹。1月-231月-2321:37:2721:37:27January2,2023加強自身建設，增強個人的休養(yǎng)。2023年1月2日9:37下午1月-231月-23追求至善憑技術開拓市場，憑管理增創(chuàng)效益，憑服務樹立形象。02一月20239:37:27下午21:37:271月-23嚴格把控質量關，讓生產(chǎn)更加有保障。一月239:37下午1月-2321:37January2,2023重標準，嚴要求，安全第一。2023/1/221:37:2721:37:2702January2023好的事情馬上就會到來，一切都是最好的安排。9:37:27下午9:37下午21:37:271月-23每天都是美好的一天，新的一天開啟。1月-231月-2321:3721:37:2721:37:27Jan-23務實，奮斗，成就，成功。2023/1/221:37:27Monday,January2,2023相信相信得力量，創(chuàng)造應創(chuàng)造的事情。1月-232023/1/221:37:271月-23謝謝大家！加強做責任心，責任到人，責任到位才是長久的發(fā)展。12月-2245第二章財務分析

第一節(jié)財務分析的意義與內(nèi)容

一、意義

1.依據(jù)和起點：財務報表和相關資料

2.

性質：報表分析只是一個認識、研究過程，只能作出評價，不能解決問題3.報表主要使用者：投資人，債權人，經(jīng)理人員，供應商，政府，雇員和工會，中介機構

4.目的：評價過去的經(jīng)營業(yè)績衡量現(xiàn)在的財務狀況預測未來發(fā)展趨勢

實施投資決策、挖掘潛力、改善管理的手段第二章財務分析第一節(jié)財務分析的意義與內(nèi)容46二、內(nèi)容：①償債能力分析②營運能力分析③盈利能力分析三、分析標準：①歷史標準；②行業(yè)標準；③目標標準；④經(jīng)驗標準四分析方法1.比較分析法——揭示差距比率=當期財務指標標準指標差額=當期財務指標-標準指標二、內(nèi)容：①償債能力分析比率=當期財務指標標準指標差額=當期472.因素分析法（1）差額分析法

R=A+B+CR1-R0=（A1-A0）+（B1-B0）+（C1-C0）

如:權益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+杠桿貢獻率

-3.93%=（-3.97%）+0.04%（2）指標分解法

R=AXBX

C

如:資產(chǎn)利潤率=資產(chǎn)周轉率×銷售利潤率

102%=97%×105%2.因素分析法48（3）連環(huán)替代法①計劃(基期)數(shù)

R0=A0XB0X

C0

②A的影響

R’-R0R’=A1

X

B0X

C0

③B的影響

R’’-R’R”=A1X

B1

XC0

④C的影響

R1-R”R1=A1X

B1X

C1變形形式——定基替代法

A的影響（A1-A0）XB0XC0B的影響

A1X（B1-B0）XC0C的影響

A1XB1X（C1-C0）

=R1-R0 例：教材P23（3）連環(huán)替代法49四財務報表分析的局限性1報表本身的局限性①財務報告沒有披露全部信息，管理層掌握更多信息②已披露的財務信息存在會計估計誤差，不一定是真實情況的準確計量③會計政策的不同選擇影響可比性,使財務報表會扭曲公司的實際情況2報表的可靠性問題3財務指標的經(jīng)濟假設問題4比較基礎的科學性四財務報表分析的局限性50第二節(jié)財務指標分析短期償債能力長期償債能力營運能力盈利能力償債能力財務比率指標分析人力資源營運能力生產(chǎn)資料營運能力經(jīng)營盈利能力資產(chǎn)盈利能力資本盈利能力第二節(jié)財務指標分析短期償債能力營運能力盈利能力償債能力財51一、短期償債能力——變現(xiàn)能力比率（一）存量比較

1、營運資本

=流動資產(chǎn)一流動負債

=長期資本—

非流動資產(chǎn)（運營資本配比率=運營資本÷流動資產(chǎn)）

2、流動比率——反映企業(yè)對短期性債務的保證程度

3、速動比率——反映企業(yè)對短期性債務支付能力的迅速性

4、現(xiàn)金比率——在最壞情況下償付流動負債的能力（二）流量的比較

5、現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量÷流動負債

一、短期償債能力——變現(xiàn)能力比率52

流動資產(chǎn)流動比率==

流動負債

該比率越高，說明短期償債能力越強（一般認為保持2）

影響因素：流動資產(chǎn)的結構和流動性）速動資產(chǎn)流動資產(chǎn)-存貨等

速動比率==

流動負債流動負債該比率進一步反映迅速變現(xiàn)的能力，比流動比率更可信（一般認為保持1為宜）

影響因素：應收賬款的流動性貨幣現(xiàn)金+交易性金融資產(chǎn)

現(xiàn)金比率=

流動負債11-營運資本配比率流動負債11-營運資本配比率53（三）影響變現(xiàn)能力的其它因素（1）增強變現(xiàn)能力的因素①可動用的銀行貸款指標②準備近期變現(xiàn)的長期資產(chǎn)③償債能力的信譽（2）減弱變現(xiàn)能力的因素①與擔保有關的或有負債②經(jīng)營租賃合約中承諾的付款③建造合同、長期資產(chǎn)購置合同中的分期付款，也是一種承諾（三）影響變現(xiàn)能力的其它因素54二、長期償債能力——負債比率1.資產(chǎn)負債率=負債總額÷資產(chǎn)總額

——可衡量企業(yè)清算時對債權人利益的保護程度，反映還本能力（一般認為保持在60%為宜）2.產(chǎn)權比率與權益乘數(shù)常用的財務杠桿的計量產(chǎn)權比率=負債總額÷所有者權益總額——可衡量股東對債權人利益的保護程度，也是反映還本能力的指標。產(chǎn)權比率與資產(chǎn)負債率的區(qū)別：①資產(chǎn)負債率側重于償債的物質保障②產(chǎn)權比率側重于反映企業(yè)的財務結構是否穩(wěn)定。產(chǎn)權比率高，是高風險、高報酬的財務結構產(chǎn)權比率低，是低風險、低報酬的財務結構二、長期償債能力——負債比率55產(chǎn)權比率與權益乘數(shù)

①常用的財務杠桿的計量，與償債能力有關，并且可以表明凈資產(chǎn)收益率的風險，也與盈利能力有關②權益乘數(shù)=總資產(chǎn)÷股東權益=1÷（1-資產(chǎn)負債率）3.長期資本負債率——反應長期資本結構

=非流動負債÷（非流動負債+股東權益）4.或有負債比率=或有負債余額÷股東權益

或有負債=已貼現(xiàn)商業(yè)承兌匯票金額+對外擔保金額

+未決訴訟、仲裁金額+其他或有負債5.已獲利息倍數(shù)——衡量償付借款利息的能力

=息稅前利潤÷利息費用（包括資本化利息）其中：息稅前利潤EBIT=凈利潤+利息費用+所得稅費用國際上通常認為該指標為3為宜，從長期看至少應大于1產(chǎn)權比率與權益乘數(shù)566.帶息負債比率=帶息負責總額÷負債總額

帶息負債=短期借款+一年內(nèi)到期的長期負債+長期借款+應付債券+應付利息該指標反映帶息負債的比重，在一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)未來的償債（尤其是付息）能力7.現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)

=經(jīng)營現(xiàn)金流量÷利息費用8.現(xiàn)金流量債務比

=經(jīng)營現(xiàn)金流量÷債務總額6.帶息負債比率=帶息負責總額÷負債總額57

總資產(chǎn)周轉速度流動資產(chǎn)周轉速度三、營運能力分析

非流動資產(chǎn)周轉速度應收賬款周轉速度存貨周轉速度（營業(yè)周期）人力資源營運能力——勞動效率生產(chǎn)資料（資產(chǎn)）營運能力——固定資產(chǎn)周轉速度資產(chǎn)現(xiàn)金回收率不良資產(chǎn)比率資產(chǎn)周轉速度總資產(chǎn)流動資產(chǎn)三、營運能力分析581、勞動效率=2、營業(yè)周期=存貨周轉天數(shù)+應收賬款周轉天數(shù)——該指標的長短，反映流動資金周轉速度的快慢3、應收賬款周速度應收賬款周轉率(次數(shù)）=營業(yè)收入÷平均應收賬款應收賬款周轉天數(shù)

=365÷應收賬款周轉率（平均收現(xiàn)期）

營業(yè)收入或凈資產(chǎn)平均職工人數(shù)1、勞動效率=營業(yè)收入或凈資產(chǎn)平均職工人數(shù)59計算和應用應收賬款應注意的問題：1、銷售收入與賒銷比例的問題

收入與賒銷比例穩(wěn)定，周轉率可橫向比較2、應收賬款年末余額的可靠性

使用多個時點的平均數(shù)，消除年末余額的不可靠3、應收賬款的減值準備

減值準備越多，周轉天數(shù)越少4、應收賬款周轉率是否越少越好

一般來講，周轉率越高，平均收款期越短，說明應收帳款的收回越快（但過快，有可能是信用政策過嚴5、應收賬款分析應與銷售額分析、現(xiàn)金分析聯(lián)系起來

銷售增加應收賬款、現(xiàn)金存量、現(xiàn)金流量增加計算和應用應收賬款應注意的問題：604、存貨周轉速度

存貨周轉率（次）=營業(yè)收入（成本）÷平均存貨存貨周轉期（天數(shù)）=365÷存貨周轉率注意：①一般，周轉越快，存貨占用水平越低，流動性越強，存貨轉化為現(xiàn)金或應收帳款的速度越快。提高存貨周轉率可提高企業(yè)的變現(xiàn)能力.（注：周轉過快，是否存在存貨不足）

4、存貨周轉速度61②注意應付賬款、存貨和應收賬款（或銷售）之間的關系③應關注存貨的構成比例4流動資產(chǎn)周轉速度

流動資產(chǎn)周率（次）=營業(yè)收入÷平均流動資產(chǎn)

流動資產(chǎn)周轉期（天）=365÷流動資產(chǎn)周次數(shù)周轉速度越快，會相對節(jié)約流動資產(chǎn)等于相對擴大資產(chǎn)投入，增強企業(yè)盈利能力；相反延緩周轉速度，需補充流動資產(chǎn)，形成資金浪費，降低盈利能力。

②注意應付賬款、存貨和應收賬款（或銷售）之間的關系625、非流動資產(chǎn)周轉速度非流動資產(chǎn)周率（次)=營業(yè)收入÷非流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)周轉期(天)=365÷非流動資產(chǎn)周次數(shù)6、固定資產(chǎn)周轉率固定資產(chǎn)周率（次)=

=營業(yè)收入÷固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)周轉期(天)=

=365÷固定資產(chǎn)周次數(shù)7、總資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉率（次）=銷售收入÷資產(chǎn)總額總資產(chǎn)周轉期(天)=

=365÷總資產(chǎn)周次數(shù)周轉越快，反映銷售能力越強。企業(yè)可通過薄利多銷的方法，加速資產(chǎn)的周轉，帶來利潤絕對額的增加。5、非流動資產(chǎn)周轉速度63

總資產(chǎn)凈利率=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉率影響企業(yè)盈利的另外一個變量——周轉率一般大家都會想利潤率，而看不到周轉率。利潤率高不一定能賺錢，周轉率才重要。沃爾瑪是經(jīng)銷商，一塊錢的成本投進去，一塊錢的利潤周轉一次2%的毛利并不高，但是別忘了一塊錢資產(chǎn)一年周轉24次。那一塊錢資本一年就掙四毛八分錢（48%）。這是沃爾瑪掙錢的原因?？傎Y產(chǎn)凈利率=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉率64

總資產(chǎn)的驅動因素分析：

P52

周轉天數(shù)分析資產(chǎn)與收入比8、不良資產(chǎn)比率=（資產(chǎn)減值準備+應提未提和應攤未攤的潛在虧損+未處理資產(chǎn)損失）÷平均資產(chǎn)總額9、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率

=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷平均資產(chǎn)總額總資產(chǎn)的驅動因素分析：P5265四、盈利能力比率經(jīng)營盈利能力營業(yè)毛利率營業(yè)利潤率營業(yè)凈利率成本費用利潤率資產(chǎn)盈利能力總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)利潤率總資產(chǎn)凈利率資本盈利能力凈資產(chǎn)收益率資本收益率每股收益市盈率收益質量分析盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)四、盈利能力比率經(jīng)營盈利能力營業(yè)毛利率資產(chǎn)盈利能力總資產(chǎn)報酬66營業(yè)毛利率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）÷營業(yè)收入營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤÷營業(yè)收入該指標越大，企業(yè)競爭力越強，發(fā)展?jié)摿υ酱鬆I業(yè)凈利率=凈利潤÷營業(yè)收入成本費用利潤率=利潤總額÷成本費用總額成本費用總額=營業(yè)成本+營業(yè)稅金及附加

+銷售費用+管理費用+財務費用總資產(chǎn)報酬率=息稅前利潤總額÷平均資產(chǎn)總額總資產(chǎn)利潤率=利潤總額÷平均資產(chǎn)總額總資產(chǎn)凈利率=凈利潤÷平均資產(chǎn)總額驅動因素：

總資產(chǎn)凈率=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉率營業(yè)毛利率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）÷營業(yè)收入67凈資產(chǎn)收益率=凈利潤÷平均凈資產(chǎn)其中：凈資產(chǎn)=總資產(chǎn)-負債總額=所有者權益資本收益率=凈利潤÷平均資本其中：資本=實收資本（股本）+資本公積金每股收益=凈利潤÷普通股股數(shù)市盈率=每股市價÷每股收益盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷凈利潤一般應＞1，越大，凈利潤對現(xiàn)金的貢獻越大凈資產(chǎn)收益率=凈利潤÷平均凈資產(chǎn)68例：1.總資產(chǎn)凈利率=136÷[（1680+2000）/2]=7.4%

行業(yè)平均為12%結論1：與行業(yè)平均相差教多，需進一步分析。2.總資產(chǎn)凈利率=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉率營業(yè)凈利率=136÷3000=4.53%

行業(yè)平均=4%結論2：本企業(yè)成本有競爭能力,問題出在周轉上總資產(chǎn)周轉率＝3000÷[（1680+2000）/2]

＝1.63

行業(yè)平均＝2.5例：69

本公司行業(yè)水平應收帳款周轉率（次）1010.4存貨周轉率（次）11.8815固定資產(chǎn)周轉率（次）2.663結論3：相對銷售額來講，固定資產(chǎn)和存貨投資過大。

注意：財務分析要不斷追問“為什么高或低？”，不斷分解下去。“差異—原因分析—建議措施”原則

70某公司近三年主要財務數(shù)據(jù)如下：前年去年今年銷售額（萬元）總資產(chǎn)（萬元）所有者權益合計（萬元）400014306004300156065038001695650流動比率平均收現(xiàn)期（天）存貨周轉率債務/所有者權益長期債務/所有者權益銷售毛利率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)凈利率1.19188.01.380.520.0%7.5%2.8021%1.25227.51.400.4616.3%4.7%2.7613%1.2275.51.610.4613.2%2.65%2.246%某公司近三年主要財務數(shù)據(jù)如下：前年去年今年銷售額（萬元）4071要求：1.分析說明該公司總資產(chǎn)凈利率的變化原因。2.分析說明該公司資產(chǎn)、負債和所有者權益的變化及其原因。3.在下一年年應從哪些方面改善公司的財務狀況和經(jīng)營業(yè)績。

資產(chǎn)凈利率=營業(yè)凈利率X資產(chǎn)周轉率前年去年今年期間費用500498.9400.9第二章財務報表分析課件72第三節(jié)財務綜合分析一、傳統(tǒng)的杜邦財務分析體系（1）凈資產(chǎn)收益率(權益凈利率）

=總資產(chǎn)凈利率X權益乘數(shù)（2）

總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉率

(3）銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入資產(chǎn)周轉率=銷售收入÷總資產(chǎn)平均額第三節(jié)財務綜合分析一、傳統(tǒng)的杜邦財務分析體系73凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉率X權益乘數(shù)其中:權益乘數(shù)=1÷（1-資產(chǎn)負債率）凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)凈利率權益乘數(shù)×銷售凈利率總資產(chǎn)周轉率×凈利潤銷售收入資產(chǎn)總額所有者益利潤表資產(chǎn)負債表÷÷÷凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉率X權益乘數(shù)凈資產(chǎn)收益率總74傳統(tǒng)財務分析體系的局限性：總資產(chǎn)全部資產(chǎn)提供者投入（股東、有息負債、無息負債的債權人）凈利潤專屬股東（收益）金融資產(chǎn)——尚未投入實際經(jīng)營活動的資產(chǎn)，應從經(jīng)營資產(chǎn)中扣除金融費用——也應從經(jīng)營收益剔除1、計算總資產(chǎn)利潤率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤”不匹配2、沒有區(qū)分經(jīng)營活動的損益與金融活動的損益金融活動3、沒有區(qū)分“有息負債”與“無息負債”金融投資——金融資產(chǎn)金融籌資——金融負債凈籌資傳統(tǒng)財務分析體系的局限性：總資產(chǎn)全部資產(chǎn)提供75二、改進的杜邦財務分析體系（一）改進財務分析體系的主要概念1、資產(chǎn)負債表的有關概念凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈金融負債+股東權益其：凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負債凈金融負債=金融負債-金融資產(chǎn)改進：①區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)標準：②區(qū)分經(jīng)營負債和金融負債有無利息二、改進的杜邦財務分析體系（一）改進財務分析體系的主要概念76

資產(chǎn)＝負債+股東權益金融資產(chǎn)+經(jīng)營資產(chǎn)＝金融負債+經(jīng)營負債+權益經(jīng)營資產(chǎn)－經(jīng)營負債＝金融負債－金融資產(chǎn)+權益

凈經(jīng)營資產(chǎn)＝凈(金融)負債+股東權益凈經(jīng)營性營運資本凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)+經(jīng)營流動資產(chǎn)-經(jīng)營流動負債=經(jīng)營長期資產(chǎn)經(jīng)營長期負債=-資產(chǎn)＝負債+77凈經(jīng)營資產(chǎn)＝凈負債+股東權益=凈投資資本經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營負債金融負債與權益金融資產(chǎn)投資到經(jīng)營資產(chǎn)上的金融負債與權益凈經(jīng)營資產(chǎn)＝凈負債+股東權益=凈投資資本經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營782、利潤表的有關概念凈利潤=經(jīng)營損益+金融損益

=稅后經(jīng)營利潤+（-稅后凈利息費用）其：稅后經(jīng)營利潤=稅前經(jīng)營利潤×（1-所得稅率）稅后凈利息費用=利息費用×（1-所得稅率）改進：①區(qū)分經(jīng)營活動損益與金融活動損益②經(jīng)營活動損益分：主營業(yè)務利潤、營業(yè)外收支及經(jīng)營利潤（二）管理用資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表2、利潤表的有關概念79

全部投資人實體現(xiàn)金流量±提供＋股權投資人股權現(xiàn)金流量提供+提供+（還本付息）債權投資人債務現(xiàn)金流量——融資現(xiàn)金流量企業(yè)—全部投資人實體現(xiàn)金流量±提供＋股權股權現(xiàn)金流量提供+提供+80實體現(xiàn)金流量=融資現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金(毛)流量投資現(xiàn)金流量債務現(xiàn)金流量股權現(xiàn)金流量+實體現(xiàn)金流量=債務現(xiàn)金流量+股權現(xiàn)金流量實體現(xiàn)金流量=融資現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金投資現(xiàn)金債務現(xiàn)金股權現(xiàn)金+81（三）凈資產(chǎn)收益率的驅動因素分析凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/股東權益=（經(jīng)營凈利潤-凈利息）/股東權益=稅后經(jīng)營利潤/股東權益-凈利息/股東權益=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-凈利息率）×凈財務杠桿=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+杠桿貢獻率銷售經(jīng)營利潤率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉率反映企業(yè)基礎的盈利能力（三）凈資產(chǎn)收益率的驅動因素分析銷售經(jīng)營利潤率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周82（四）杠桿貢獻率分析

杠桿貢獻率=×凈財務杠桿經(jīng)營差異率(凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-凈利息率）（四）杠桿貢獻率分析經(jīng)營差異率(凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-凈利息率）83例:75權益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+杠桿貢獻率

-4.02%=-4.26%+0.24%①凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率=經(jīng)營凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉率其中:經(jīng)營利潤的影響:(-1.017%)×2.037=-2.07%凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉率的影響:6.891%×(-0.32)=-2.21%-4.26%②杠桿貢獻率=經(jīng)營差異率×凈財務杠桿其中：經(jīng)營差異率的影響（-0.682%）×0.5898=-0.40%

凈財務杠桿影響2.833%×(+0.2269)=0.64%-0.24%③經(jīng)營差異率=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-凈利息率

-0.68%=-4.26%-（-3.58%）例:75權益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+杠桿貢獻率84權益凈利率的變動:14.167%-18.182%=-4.015%基期：