證券投資學 第08章 2

山東大學經濟學院第二節(jié)證券投資風險的度量

證券投資風險的含義

不嚴格定義：是指可能產生一個以上的結果。研究風險的兩種視角：不確定性視角與損失視角；每種視角對風險的度量方式也不同。在本節(jié)內容中我們采用方差來度量風險，即波動越大則代表風險越大。山東大學經濟學院在上例中，當我們僅考慮最大期望收益率原則時，顯然應當選擇投資證券D，但是，如果同時考慮到證券投資風險時，要從證券A、B、C和D中選擇一個最佳投資對象又變得困難了。因為，證券A、B、C和D不僅期望收益率不同，而且風險（方差或標準差）也不相同：在這里，盡管證券D的期望收益率最大，但風險也最大，這時就很難說選擇D是最優(yōu)的。風險厭惡與風險溢價（1）所謂風險厭惡是指當兩種證券投資的期望收益率相等而風險不同時，投資者會傾向投資風險小的證券。山東大學經濟學院（2）風險溢價(RiskPremium),即指市場為使投資者購買收益率不確定的風險證券而向他們提供的額外的期望收益率，它等于風險證券的期望收益率與無風險證券的確定收益率之差。比如存在A和B兩種期望收益率相等的證券，其中A的收益率確定（意味著為無風險證券，方差為零），B的收益率不確定（意味著為風險證券，方差大于零）。假設所有的投資者都是風險厭惡者，那么所有的投資者都將去購買證券A，而沒有人購買證券B。但是，這種情況不可能長期維持下去，有些人肯定會在市場機制作用下去購買B。而該市場機制的作用如下：因為證券B的需求為零，所以它的價格會下跌，當其價格跌到一定程度時，有些投資者便會發(fā)現，資產B已經成一種有吸引力的投資對象了，因為B的期望收益率超過了A的期望收益。這兩種證券的期望收益率之差正是風險溢價。風險證券的期望收益率由兩部分組成，即：風險證券的期望收益率=無風險證券的收益率+風險溢價無風險證券的收益率一般指的是我們投資于國庫券、貨幣市場基金或銀行存款所獲取的收益率。山東大學經濟學院證券投資風險的類型

（一）系統(tǒng)性風險系統(tǒng)性風險是指由于某種因素的變化對市場上所有的證券都會帶來損失的可能性，由于它不能通過有效的多樣化投資而加以消除，故也稱不可避免風險或不可分散風險。1．市場風險市場風險是由空頭和多頭等市場條件所引起的投資總收益變動。當股票指數從某個較低點（低谷）持續(xù)穩(wěn)定上升，這種上升趨勢稱為多頭市場，即牛市。而空頭市場即熊市則是市場指數從轉變點一直呈下降趨勢至某個較低點。從這個點開始，股票市場又進入多頭市場。多頭市場和空頭市場的這種交替，導致了市場收益發(fā)生變化，從而引起市場風險。一個較好的投資時期選擇應當是這樣的：恰好在股票市場價格于多頭市場上升前買進，恰好在股票市場價格于空頭市場降低前賣出，即買低賣高。山東大學經濟學院2．利率風險利率風險也稱貨幣風險或信用風險，指因利率變動而引起的證券市場價格變動，進而導致證券投資收益波動的可能性.一般來說，利率與證券價格成反方向變化，當市場利率上漲時，證券價格必然下跌；當市場利率下跌時，證券價格必然回升。3．購買力風險購買力風險又叫通貨膨脹風險，是指由于通貨膨脹造成的貨幣貶值，從而使投資者遭受損失的可能性。山東大學經濟學院4.流動性風險，流動性風險也稱變現力風險，是指投資者將證券變現而發(fā)生損失的可能性。付出一定的變易成本，如支付傭金、咨詢費、個人所得稅等5．期限風險。期限風險是指證券期限的長短可能給持有者帶來的損失。期限本身對風險沒有直接作用的，但由于期限較長，此間就可能發(fā)生各種因素的變化，如市場利率變化，購買力變化，企業(yè)經營變化等，從而增加證券損失的可能性。6.政策風險。政策風險主要是指政府宏觀經濟政策及其證券市場的管理措施對證券投資帶來損失的可能性。當政府采取金融緊縮政策時，往往引起市場利率水平上升，證券價格下跌，會給投資者帶來損失.（二）非系統(tǒng)性風險非系統(tǒng)風險是指由于某些因素的變化對個別證券造成損失的可能性，由于這些風險因素可以通過多樣化投資而加以消除，故又稱可避免風險或可分散風險。山東大學經濟學院1．經營風險。經營風險是指由于企業(yè)經營的主客觀方面的因素而給投資者造成的損失可能性。2．財務風險。財務風險有時也叫拖欠風險，是指企業(yè)因采取不同的融資方式而帶來的風險。企業(yè)經營業(yè)務所需的資金，主要采用兩種方式籌措。一種是發(fā)行股票，所得款項即為企業(yè)的資本；另一種為發(fā)行債券或向銀行借款，這是企業(yè)的一種債務，必須按時還本付息。如果企業(yè)資本結構中債務融資方式的比重較大，其財務風險也較大。3．違約風險。違約風險是指證券發(fā)行人不能對某一證券按期支付利息或股息以及到期償還本