通信行業(yè)2022年投資策略報告

通信行業(yè)2022年投資策略報告1.大勢研判人口老齡化，企業(yè)招工“難”

：國內(nèi)勞動年齡人口數(shù)量下降，勞動力供給拐點已經(jīng)出現(xiàn)。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年15-64歲人口較2013年峰值累計減少約1200萬人。勞動力成本上升，企業(yè)招工“貴”：國內(nèi)制造業(yè)(規(guī)模以上單位)職工平均工資也不斷提升，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示2018年中國國內(nèi)制造業(yè)(規(guī)模以上單位)就業(yè)人員年平均工資為6.5萬元，2013~2018年復(fù)合增長率為8.5%，制造業(yè)企業(yè)用工成本處于快速提升階段。計算需求的增速遠(yuǎn)超摩爾定律數(shù)據(jù)總量激增：進入Z字節(jié)時代，海量數(shù)據(jù)隱藏著巨大價值，實現(xiàn)前提就是具備分析計算能力。類型多樣：由結(jié)構(gòu)化向非機構(gòu)化及不規(guī)則/定制演進。過去互聯(lián)網(wǎng)巨頭利用其產(chǎn)業(yè)的支配地位通過流量、用戶、業(yè)務(wù)、資金、數(shù)據(jù)等要素迫使創(chuàng)新型企業(yè)或者細(xì)分行業(yè)領(lǐng)袖屈服站隊，其結(jié)果是扼殺創(chuàng)新、獲取自身更多非公平利潤，互聯(lián)網(wǎng)平臺公共基礎(chǔ)設(shè)施屬性逐漸增強，甚至一定程度上對國家某些關(guān)鍵領(lǐng)域安全造成負(fù)面影響。反壟斷后時代：科技龍頭綜合實力雄厚，具備持續(xù)技術(shù)投入的基礎(chǔ)，互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)中長期價值變化仍將回歸基本面。1.長坡厚雪“白馬型”

：競爭格局相對明朗的通用技術(shù)龍頭或者不可或缺環(huán)節(jié)的公司，產(chǎn)業(yè)鏈條垂直整合及邊界擴張龍頭公司擁有了對產(chǎn)業(yè)鏈條的整合能力，形成成長基礎(chǔ)，而且產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合的公司的估值效應(yīng)將大于橫向整合的公司的估值效應(yīng)。

基于成熟的財務(wù)與估值體系來判斷：既有已經(jīng)成長起來的包括華為、中興、?？怠⒋笕A、新華三等成熟型行業(yè)的龍頭，又包括中芯國際、京東方、TCL科技等我們給予厚望的產(chǎn)業(yè)龍頭等。2.基于新興領(lǐng)域內(nèi)生態(tài)，行業(yè)快速增長，國內(nèi)新的產(chǎn)業(yè)新的賽道同步甚至是領(lǐng)先政策高度支持、相關(guān)技術(shù)切實解決生產(chǎn)、生活痛點，需求旺盛。

物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、新智造、云計算、車聯(lián)網(wǎng)、人工智能、新能源、電力信息化等行業(yè)，無論產(chǎn)業(yè)政策支持力度以及行業(yè)發(fā)展空間前景都是巨大的。公司發(fā)展將會享受行業(yè)估值及利潤雙升，也是目前資本市場關(guān)注重點。3.國產(chǎn)替代：新一輪國家間競爭力提升和轉(zhuǎn)換的背景，過去的現(xiàn)有領(lǐng)域弱點要填平中國從大國向強國邁進，產(chǎn)業(yè)政策將給予最大化的支持，關(guān)鍵技術(shù)從低端到高端，國產(chǎn)替代率逐漸提高。

中國工業(yè)化時間極短，需要補課和填平的領(lǐng)域很多，包括集成電路、系統(tǒng)軟件、半導(dǎo)體設(shè)計及制造、高端顯示、衛(wèi)星導(dǎo)航、基礎(chǔ)材料、基礎(chǔ)零部件、基礎(chǔ)工藝、基礎(chǔ)軟件等；這類的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)頭羊或者是鏈條不可或缺者未來將在產(chǎn)業(yè)和資本市場上得到青睞。4.新技術(shù)降維度“黑馬型”：新技術(shù)“顛覆式”創(chuàng)新，由小到大，投資風(fēng)險較高量子計算、類人智能、自然交互與虛擬現(xiàn)實、微電子與光電子等技術(shù)研究，推動寬帶移動互聯(lián)網(wǎng)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、高性能計算、移動智能終端等技術(shù)研發(fā)和綜合應(yīng)用方面中國和世界同步甚至領(lǐng)先。這類行業(yè)或者公司由于技術(shù)超前，其市場和產(chǎn)業(yè)化能力需要持續(xù)驗證，投資風(fēng)險大但是回報率高。2.重點板塊投資機會分析智能制造領(lǐng)域的技術(shù)不斷升級迭代，新技術(shù)方向為智能制造通過各類傳感（視覺）、機器視覺等系統(tǒng)的應(yīng)用，形成大數(shù)據(jù)的采集、反應(yīng)和對未來的預(yù)測，在產(chǎn)品的開發(fā)和制造、產(chǎn)品的設(shè)計和制造、產(chǎn)品的質(zhì)量和管理體系三方面形成有效閉環(huán)。針對不同場景的需求共性進行分析歸納，輸出了5G重點場景兩大類解決方案，同時對各類場景規(guī)模化時間、行業(yè)整體規(guī)模進行預(yù)測。重點解決方案：智能監(jiān)控、工業(yè)機器視覺、云化AGV、數(shù)據(jù)采集（工業(yè)傳感）、工業(yè)AR。長期目標(biāo)：無線云化PLC控制及云化機器人控制兩個場景作為，仍需要實驗室去開展相關(guān)研究及驗證工作。網(wǎng)絡(luò)安全依舊是“十四五”關(guān)注重點，政策會持續(xù)刺激催化：“十四五”規(guī)劃中提及網(wǎng)絡(luò)安全91次（“十三五”規(guī)劃提及95次）。網(wǎng)絡(luò)安全增速依舊遠(yuǎn)高于GDP：隨著經(jīng)濟社會全面數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化發(fā)展的需求提升，預(yù)計“十四五”網(wǎng)絡(luò)安全市場規(guī)模依舊會保持較高增速。根據(jù)工信部起草的網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展三年行動計劃（2021-2023年），到2023年，網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過2500億元，年復(fù)合增長率超過15%。網(wǎng)絡(luò)安全市場進入穩(wěn)健增長期，頭部企業(yè)具備規(guī)模和資源優(yōu)勢，市場份額有望持續(xù)提升：2019年中國網(wǎng)絡(luò)安全市場集中度CRn1的CR1為6.59%，CR4為24.06%，CR8

為39.48%。流量持續(xù)增長，SSD成本快速下滑：數(shù)據(jù)流量的復(fù)合增長34.7%(2017→2022），固態(tài)影片存儲密度高，大數(shù)據(jù)時代更具備優(yōu)勢，2020年全球固態(tài)硬盤出貨量已經(jīng)超過機械硬盤。由于固態(tài)硬盤原材料成本較高，2020年固態(tài)硬盤每TB單價下降到128美元，平均每年下降幅度超過30%，預(yù)計到2026年固態(tài)硬盤單位存儲成本將會于機械硬盤持平，2026年后固態(tài)硬盤單TB價格有望低于機械硬盤，將會大大提升固態(tài)硬盤的普及。接口PCIe5.0升級替代SATA接口：PCIe固態(tài)硬盤將會成為國內(nèi)行業(yè)增長的主要增量，2020年中國企業(yè)級SSD市場規(guī)模為161億元，其中PCIeSSD占整體市場規(guī)模比例約為59%，根據(jù)iResearch數(shù)據(jù)，預(yù)計未來5年企業(yè)級SSD復(fù)合增長率超過25%，PCIeSSD份額將會提升到90%。關(guān)鍵行業(yè)國產(chǎn)替代：云&互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是國內(nèi)企業(yè)級SSD的重要客戶群，占整體市場規(guī)模的67%。電信、金融、電力能源等行業(yè)是企業(yè)級SSD重點需求，隨著中國數(shù)字化進程推進對數(shù)據(jù)存儲類產(chǎn)品的需求日益增強，關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施的自助可控也是未來發(fā)展方向。流量驅(qū)動：數(shù)據(jù)時代流量迅速增長，對光通信系統(tǒng)性能提出更高要求。技術(shù)要求：硅光模塊器件小、穩(wěn)定性強和硅材料能耗低的特性，較傳統(tǒng)光模塊具有一定優(yōu)勢。交換機芯片技術(shù)提前升級，預(yù)示著硅光使用的必要性提升：交換機芯片研發(fā)超前光模塊大概2-3年左右。2020年12月，博通發(fā)布全新

800G數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)芯片，采用

7nm工藝。預(yù)示著2022-2023年數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)將進入800G時代，屆時硅光滲透率將會加速提升。光器件集成化趨勢不斷加強，分立光器件市場份額逐年下降

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2017年出貨的光模塊中僅有7%使用了集成光學(xué)技術(shù)，這些僅占7%份額的集成光學(xué)產(chǎn)品貢獻了66%的銷售收入（約為41億美元），其中2017年硅光光模塊年銷售收入8億美元，增速約為22%?；谡w光模塊市場狀況的走好與集成光器件收入的逐年增加，我們預(yù)計未來硅光行業(yè)的價值也將會穩(wěn)步成長。網(wǎng)聯(lián)智能汽車整體行業(yè)將依照“車載終端-路測單元-平臺-應(yīng)用”的產(chǎn)業(yè)鏈順序以此發(fā)展，目前以政府引導(dǎo)的路側(cè)單元建設(shè)為主力開啟車路協(xié)同建設(shè)。車的“滲透率”和網(wǎng)的“滲透率”輪流驅(qū)動，推動車聯(lián)網(wǎng)商用落地。其背后是產(chǎn)業(yè)鏈從成本-收益角度權(quán)衡。依靠政府買單推動路側(cè)單元前期建設(shè)啟動，逐步實現(xiàn)螺旋上升。軍改后指揮體系扁平化，需要更基層作戰(zhàn)單元都要具備信息化作戰(zhàn)能力

，單兵信息化水平提升。軍費開支加大的背景下，人員數(shù)量降低，裝備開支加大。新時代中國國防和軍隊建設(shè)的戰(zhàn)略目標(biāo)是，到2020年基本實現(xiàn)機械化，信息化建設(shè)取得重大進展，戰(zhàn)略能力有大的提升。我們判斷未來隨著我軍軍改推進，裝備的列裝速度不斷加快，預(yù)計未來用于武器裝備采購的投入占比將逐步提升，海軍、空軍和航天武器裝備和信息化軍品的行業(yè)增速將超過兩位數(shù)以上。海內(nèi)外云業(yè)務(wù)資本開始持續(xù)增長，IDC行業(yè)景氣度持續(xù)：Facebook選擇加大2022年資本支出，預(yù)期2022年達(dá)到290-340億美元，主要集中在業(yè)務(wù)相關(guān)的AI與機器學(xué)習(xí)領(lǐng)域；Google表示仍將持續(xù)在云領(lǐng)域加大投入；國內(nèi)云廠商2021Q3資本開支同比增速恢復(fù)正增長，預(yù)