第7章金融市場(chǎng)課件

第七章金融市場(chǎng)1第七章金融市場(chǎng)1本章內(nèi)容第一節(jié)金融市場(chǎng)概述第二節(jié)貨幣市場(chǎng)第三節(jié)資本市場(chǎng)第四節(jié)外匯市場(chǎng)第五節(jié)衍生金融工具市場(chǎng)第六節(jié)金融市場(chǎng)理論2本章內(nèi)容第一節(jié)金融市場(chǎng)概述2本章重點(diǎn)和難點(diǎn)1、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素2、間接融資與直接融資的優(yōu)缺點(diǎn)3、金融市場(chǎng)的功能4、同業(yè)拆借市場(chǎng)的特點(diǎn)5、二板市場(chǎng)的功能6、影響股價(jià)變動(dòng)的因素3本章重點(diǎn)和難點(diǎn)1、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素3第一節(jié)金融市場(chǎng)概述一、金融市場(chǎng)的概念與分類（一）金融市場(chǎng)概念金融市場(chǎng)是資金供求雙方以金融工具為交易對(duì)象實(shí)現(xiàn)資金融通的場(chǎng)所、關(guān)系及其機(jī)制的總和。

4第一節(jié)金融市場(chǎng)概述一、金融市場(chǎng)的概念與分類4金融市場(chǎng)包括三層含義：1、是金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的一個(gè)有形和無形的場(chǎng)所。2、它反映了金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之間所形成的供求關(guān)系。3、它包含了金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運(yùn)行機(jī)制。5金融市場(chǎng)包括三層含義：5（二）金融市場(chǎng)的分類1、按交易標(biāo)的物分為：貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)等。（1）貨幣市場(chǎng)：指期限在1年及1年以內(nèi)的金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)。又稱短期資金市場(chǎng)。（2）資本市場(chǎng)：指期限在一年以上的金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)。6（二）金融市場(chǎng)的分類1、按交易標(biāo)的物分為：貨幣市場(chǎng)、資（3）外匯市場(chǎng)外匯資產(chǎn)交易的場(chǎng)所?！舄M義的外匯市場(chǎng)是指銀行間的外匯交易，包括同一市場(chǎng)各銀行間的交易、中央銀行與外匯銀行間以及各國銀行之間的外匯交易活動(dòng)，通常被稱為批發(fā)外匯市場(chǎng)?！魪V義的外匯市場(chǎng)是指各國中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人以及客戶組成的外匯買賣、經(jīng)營活動(dòng)的綜合。7（3）外匯市場(chǎng)7（4）黃金市場(chǎng)專門集中進(jìn)行黃金買賣的交易中心或場(chǎng)所。8（4）黃金市場(chǎng)82、按交易層次分為：初級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)、第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)◆初級(jí)市場(chǎng)：資金需求者將金融資產(chǎn)首次出售給公眾時(shí)所形成的交易市場(chǎng)，又稱發(fā)行市場(chǎng)或一級(jí)市場(chǎng)?！舳?jí)市場(chǎng)：證券發(fā)行后，各種證券在不同的投資者之間買賣流通所形成的市場(chǎng)，又稱流通市場(chǎng)或次級(jí)市場(chǎng)。92、按交易層次分為：初級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)、第三市場(chǎng)和第二級(jí)市場(chǎng)又分為：◆場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)——證券交易所◆場(chǎng)外交易市場(chǎng)——第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)

場(chǎng)外交易市場(chǎng)是指經(jīng)紀(jì)人或自營商直接同顧客進(jìn)行證券買賣的場(chǎng)所，又稱店頭市場(chǎng)或柜臺(tái)市場(chǎng)，簡稱為OTC市場(chǎng)◆第三市場(chǎng)：是已在交易所掛牌上市證券的場(chǎng)外交易市場(chǎng)?！舻谒氖袌?chǎng)：是投資者不通過經(jīng)紀(jì)人，而是通過電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行大宗證券交易的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。10二級(jí)市場(chǎng)又分為：103、按中介特征分為：直接金融市場(chǎng)與間接金融市場(chǎng)◆直接金融市場(chǎng)：是指資金需求者直接從資金所有者那里融通資金的市場(chǎng)。◆間接金融市場(chǎng)：是指通過銀行等金融中介機(jī)構(gòu)作為媒介來進(jìn)行資金融通的市場(chǎng)。113、按中介特征分為：直接金融市場(chǎng)與間接金融市場(chǎng)114、按有無固定場(chǎng)所分為：有形市場(chǎng)與無形市場(chǎng)5、按交割方式分為：現(xiàn)貨市場(chǎng)與衍生金融市場(chǎng)6、按交易范圍分為：國內(nèi)金融市場(chǎng)和國際金融市場(chǎng)124、按有無固定場(chǎng)所分為：有形市場(chǎng)與無形市場(chǎng)12二、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素金融市場(chǎng)的要素包括：◆市場(chǎng)參與者◆市場(chǎng)交易工具◆交易價(jià)格◆交易方式13二、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素金融市場(chǎng)的要素包括：13（一）金融市場(chǎng)的參與者1、主體部門企業(yè)、居民、金融機(jī)構(gòu)、政府部門、中央銀行和金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)等2、主體身份投資者(投機(jī)者)、籌資者、套期保值者、套利者、調(diào)控和監(jiān)管者等14（一）金融市場(chǎng)的參與者1、主體部門14(二)金融對(duì)象

金融工具是金融交易的對(duì)象，是證明金融交易的金額、期限、價(jià)格等，并表示證券持有人具有一定債權(quán)和所有權(quán)的合法憑證。

1、按發(fā)行機(jī)構(gòu)的性質(zhì)分直接證券和間接證券2、按借貸期限分貨幣市場(chǎng)工具和資本市場(chǎng)工具15(二)金融對(duì)象金融工具是金融交易的對(duì)象，是證明金融交易的（三）交易價(jià)格1、貨幣資金借貸的交易價(jià)格——利率2、金融工具買賣的交易價(jià)格——本金加收益16（三）交易價(jià)格1、貨幣資金借貸的交易價(jià)格——利率16（四）交易方式1、集中交易：如證券交易所的交易2、店頭交易：柜臺(tái)交易3、場(chǎng)外交易：第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)的交易17（四）交易方式1、集中交易：如證券交易所的交易17三、金融市場(chǎng)的功能（一）聚斂功能◆金融市場(chǎng)引導(dǎo)眾多分散的小額資金匯聚成為可以投入社會(huì)再生產(chǎn)的資金集合功能。借助這一功能，金融市場(chǎng)發(fā)揮著資金“蓄水池”的作用?！艚鹑谑袌?chǎng)提供了一個(gè)能將眾多的小額資金集合起來以形成大額資金的渠道。18三、金融市場(chǎng)的功能（一）聚斂功能18(二)配置功能表現(xiàn)在三個(gè)方面：1、資源配置功能資金是資源的貨幣表現(xiàn)。在風(fēng)險(xiǎn)和收益的驅(qū)動(dòng)下，資金自發(fā)地從低效率部門向高效率部門流動(dòng)，從而實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和高效利用。19(二)配置功能192、財(cái)富的再分配經(jīng)濟(jì)主體持有金融資產(chǎn)就是積累財(cái)富；金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)，導(dǎo)致金融資產(chǎn)形式的財(cái)富總價(jià)值在不同交易者之間重新分配。202、財(cái)富的再分配203、風(fēng)險(xiǎn)的再分配◆不同的主體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度不同，對(duì)收益的滿足程度不同；◆通過金融工具的轉(zhuǎn)讓，較保守的投資者可以把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給較貪心的投資者，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的再分配。213、風(fēng)險(xiǎn)的再分配21(三)調(diào)節(jié)功能調(diào)節(jié)功能是指金融市場(chǎng)對(duì)微觀和宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用。1、金融市場(chǎng)以風(fēng)險(xiǎn)和收益率兩根無形的指揮棒調(diào)節(jié)著微觀經(jīng)濟(jì)主體的投融資活動(dòng)；2、金融市場(chǎng)為政府實(shí)施宏觀調(diào)控創(chuàng)造了條件。（1）為中央銀行制定、調(diào)整、實(shí)施貨幣政策提供信息、工具和場(chǎng)所；（2）財(cái)政政策的實(shí)施也越來越離不開金融市場(chǎng)22(三)調(diào)節(jié)功能22(四)反映功能金融市場(chǎng)歷來被稱為國民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”和“氣象臺(tái)”，是公認(rèn)的國民經(jīng)濟(jì)信號(hào)系統(tǒng)。1、金融市場(chǎng)提供的各種交易行情，便于投資者判斷投資機(jī)會(huì)。2、金融市場(chǎng)交易情況直接和間接地反映國家貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)。3、金融市場(chǎng)有大量專門的機(jī)構(gòu)和人員在進(jìn)行投資和商情研究，對(duì)各類企業(yè)的發(fā)展動(dòng)態(tài)了如指掌。23(四)反映功能23四、成熟金融市場(chǎng)的衡量標(biāo)準(zhǔn)一個(gè)有效率的金融市場(chǎng)應(yīng)該是一個(gè)具有廣度、深度和彈性的市場(chǎng)。◆金融市場(chǎng)的廣度：是指金融市場(chǎng)參與者的多樣化?！艚鹑谑袌?chǎng)的深度：是指金融市場(chǎng)交易的活躍程度，一個(gè)有深度的市場(chǎng)必須擁有相當(dāng)規(guī)模的市值?！艚鹑谑袌?chǎng)的彈性：是指應(yīng)付突發(fā)事件的能力及大額成交后價(jià)格迅速調(diào)整的能力。24四、成熟金融市場(chǎng)的衡量標(biāo)準(zhǔn)一個(gè)有效率的金融市場(chǎng)應(yīng)該是五、資金融通渠道

資金盈余單位與赤字單位

為了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)能夠順利進(jìn)行，為了更有效地利用資金，社會(huì)需要將資金盈余單位的資金通過信用的方式調(diào)劑給資金赤字單位，以實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的更有效配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。25五、資金融通渠道資金盈融資活動(dòng)根據(jù)融資工具的不同可分為間接融資與直接融資兩種渠道（一）直接融資直接融資是指最終貸款人（資金盈余單位）和最終借款人（資金短缺單位）通過交易直接證券來融通資金的方式。如圖7-126融資活動(dòng)根據(jù)融資工具的不同可分為間接融資與直接融資兩圖7-1直接融資過程

收取資金提供直接證券融出資金購入直接證券資金赤字單位政府部門企業(yè)居民資金盈余單位政府部門企業(yè)居民27圖7-1直接融資過程收取資金提供直接證券融出資金購入（二）間接融資間接融資則是指最終貸款人通過金融中介機(jī)構(gòu)來完成向最終借款人融出資金的方式。如圖7-228（二）間接融資28資金盈余單位政府企業(yè)居民金融中介機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行保險(xiǎn)公司投資基金信托公司養(yǎng)老基金資金赤字單位政府企業(yè)居民資金資金出售間接證券或吸收存款出售直接證券購買間接證券或存款購入直接證券或發(fā)放貸款圖7—2間接融資過程29資金盈余單位金融中介機(jī)構(gòu)資金赤字單位資金資金出售間接證券或吸間接融資的優(yōu)點(diǎn)：1、具有規(guī)模效應(yīng)，降低雙方的搜尋成本；2、避免將過多的私有信息公布于眾；3、具有強(qiáng)大的資金期限轉(zhuǎn)換功能；4、為最終貸款人提供更高的流動(dòng)性；5、降低投融資風(fēng)險(xiǎn)。30間接融資的優(yōu)點(diǎn)：30第二節(jié)貨幣市場(chǎng)

31第二節(jié)貨幣市場(chǎng)31一、貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)（1）融資期限短。（2）流動(dòng)性強(qiáng)。（3）風(fēng)險(xiǎn)性小。32一、貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)32一、貨幣市場(chǎng)結(jié)構(gòu)貨幣市場(chǎng)包括同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)、回購市場(chǎng)等若干個(gè)子市場(chǎng)（一）同業(yè)拆借市場(chǎng)1、同業(yè)拆借市場(chǎng)的概念金融機(jī)構(gòu)之間為了彌補(bǔ)短期資金的不足、票據(jù)清算的差額以及解決臨時(shí)性的資金短缺需要，進(jìn)行短期資金融通活動(dòng)的市場(chǎng)。33一、貨幣市場(chǎng)結(jié)構(gòu)貨幣市場(chǎng)包括同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、2、同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成◆動(dòng)機(jī)：多頭寸的銀行尋找資金出路，少頭寸的銀行需要彌補(bǔ)資金缺口?！魠⑴c者：一開始局限于銀行參與，后來發(fā)展到多種金融機(jī)構(gòu)參與。342、同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成343、同業(yè)拆借市場(chǎng)的特點(diǎn)（1）市場(chǎng)相對(duì)封閉；（2）融資期限短；（3）利率市場(chǎng)化；倫敦銀行同業(yè)拆借利率(LIBOR)，新加坡銀行同業(yè)拆借利率（XIBOR）和香港銀行同業(yè)拆借利率（HIBOR）。上海同業(yè)拆借利率。（4）融資信譽(yù)高353、同業(yè)拆借市場(chǎng)的特點(diǎn)35（二）回購市場(chǎng)1、回購市場(chǎng)的概念回購市場(chǎng)是指通過回購協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的市場(chǎng)?；刭弲f(xié)議是指證券持有人在出售證券的同時(shí)，與證券買方簽定協(xié)議，約定在一定期限后按原定價(jià)格或約定價(jià)格購回所賣證券，從而獲取資金的一種交易行為。

正回購：先出售證券后購回證券；

逆回購：先購買證券后出售證券。

36（二）回購市場(chǎng)362、回購協(xié)議交易原理◆主要參與者：銀行和政府證券交易商、非銀行金融機(jī)構(gòu)、地方政府、存款機(jī)構(gòu)、外國銀行及外國政府、中央銀行。◆回購協(xié)議中的交易計(jì)算公式為：I=PP?RR?T/360RP＝PP+I其中，I為應(yīng)付利息，PP為本金，RR為達(dá)成的回購時(shí)應(yīng)付利率，T為回購協(xié)議期限，RP為回購價(jià)格372、回購協(xié)議交易原理37（三）票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)1、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)的概念◆票據(jù)貼現(xiàn)：票據(jù)持有人將未到期的票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行（或其他金融機(jī)構(gòu)），并向銀行（或其他金融機(jī)構(gòu)）貼付一定利息以提前獲取現(xiàn)款的一種票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。◆票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)：是指通過票據(jù)貼現(xiàn)的方法融通短期資金的場(chǎng)所和機(jī)制?！羝睋?jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)的作用滿足非金融企業(yè)的資金融通要求，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門也能參與到貨幣市場(chǎng)中。38（三）票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)382.、票據(jù)貼現(xiàn)期限和貼現(xiàn)額◆票據(jù)貼現(xiàn)期限：是指票據(jù)從貼現(xiàn)日起到到期日為止的時(shí)間。整月的一律按30天計(jì)算。不滿月的零頭天數(shù)按實(shí)際天數(shù)計(jì)算，算頭不算尾?！糍N現(xiàn)利息=票據(jù)面額×貼現(xiàn)利率×票據(jù)剩余天數(shù)◆貼現(xiàn)額=票據(jù)面額-貼現(xiàn)利息

392.、票據(jù)貼現(xiàn)期限和貼現(xiàn)額39例：99年4月，甲公司獲得一張乙公司簽發(fā)的商業(yè)承兌票據(jù)，票面金額為100000元，簽發(fā)日期為4月3日，7月3日到期，票面利率為9%，5月27日，甲公司將該匯票交銀行貼現(xiàn)，貼現(xiàn)利率為7.2%，求凈貼現(xiàn)值。1.匯票到期值100000×（1+9%÷12×3）=102250（元）2.匯票貼現(xiàn)天數(shù)40天（5月5天，6月30天，7月2天，另加3天劃賬期）3.計(jì)算貼現(xiàn)利息102250×7.2%÷360×40=818（元）4.匯票凈貼現(xiàn)值102250—818=101432（元）

40例：99年4月，甲公司獲得一張乙公司簽發(fā)的商業(yè)承兌票據(jù)，票面3、票據(jù)貼現(xiàn)的實(shí)質(zhì)貼現(xiàn)放款，是銀行信用與商業(yè)信用的結(jié)合。4、票據(jù)貼現(xiàn)的種類貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)413、票據(jù)貼現(xiàn)的實(shí)質(zhì)41（四）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)1、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的概念◆大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（簡稱CDs）是是一種由商業(yè)銀行發(fā)行的面額固定、可流通轉(zhuǎn)讓的大額存款憑證?！羲辛肆鲃?dòng)性、安全性和收益性等金融資產(chǎn)特征，曾一度成為廣受歡迎的貨幣市場(chǎng)工具。42（四）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)422.、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn)（1）流動(dòng)性強(qiáng)。不記名、可以流通轉(zhuǎn)讓（2）有固定金額標(biāo)準(zhǔn)，且數(shù)額較大（3）存款利率較高，且靈活（固定、浮動(dòng)）（4）期限較短。（5）不能提前支取，但可在二級(jí)市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓。432.、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn)43第三節(jié)資本市場(chǎng)44第三節(jié)資本市場(chǎng)44一、資本市場(chǎng)的特點(diǎn)資本市場(chǎng)是指期限在一年以上的資金交易市場(chǎng)特點(diǎn)是：（1）融資期限長。（2）流動(dòng)性相對(duì)較差。（3）風(fēng)險(xiǎn)大而收益較高。

45一、資本市場(chǎng)的特點(diǎn)45二、資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)創(chuàng)業(yè)版市場(chǎng)資本市場(chǎng)證券市場(chǎng)中長期貸款市場(chǎng)非證券化產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)股票市場(chǎng)債券市場(chǎng)基金市場(chǎng)主板市場(chǎng)衍生金融市場(chǎng)二板市場(chǎng)46二、資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)創(chuàng)業(yè)版市場(chǎng)資本市場(chǎng)證券市場(chǎng)中長期貸款市場(chǎng)非證

（一）股票市場(chǎng)1、股票發(fā)行市場(chǎng)初次發(fā)行（IPO）、股票增發(fā)（1）股票發(fā)行方式①公募發(fā)行。又稱公開發(fā)行，是面向廣大投資者公開推銷股票的方式。47（一）股票市場(chǎng)47◆優(yōu)點(diǎn)：擴(kuò)大股東范圍，分散持股；增加流動(dòng)性；◆缺點(diǎn)：要求較高；手續(xù)復(fù)雜；費(fèi)用較高。

②私募發(fā)行。又稱不公開發(fā)行，是指只對(duì)特定對(duì)象（公司內(nèi)部職工、金融機(jī)構(gòu)等）推銷股票的方式?！魞?yōu)缺點(diǎn)：節(jié)省費(fèi)用，降低發(fā)行成本，但股票流動(dòng)性差。48◆優(yōu)點(diǎn)：擴(kuò)大股東范圍，分散持股；增加流動(dòng)性；48（2）股票的發(fā)行價(jià)格①平價(jià)發(fā)行。又稱面值發(fā)行②溢價(jià)發(fā)行③折價(jià)發(fā)行股票的發(fā)行定價(jià)因素：公司的盈利水平、知名度、所處行業(yè)特點(diǎn)、股票發(fā)行數(shù)量、股票二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)等。49（2）股票的發(fā)行價(jià)格49（3）股票的銷售方式①直接銷售：亦稱自銷，即由發(fā)行公司直接向投資者銷售股票，而無須通過發(fā)行中介機(jī)構(gòu)。適用于私募發(fā)行50（3）股票的銷售方式50②間接銷售：是指發(fā)行公司委托中介機(jī)構(gòu)來承銷股票的方式?！舭N分為全額包銷和余額包銷◆全額包銷獲得包銷利潤，并承擔(dān)了全部發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。余額包銷獲得手續(xù)費(fèi)收入，但只承擔(dān)部分發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。③代銷承銷商不承擔(dān)任何發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)51②間接銷售：是指發(fā)行公司委托中介機(jī)構(gòu)來承銷股票的方式2、股票流通市場(chǎng)又稱二級(jí)市場(chǎng)或次級(jí)市場(chǎng)，是已發(fā)行在外的股票進(jìn)行買賣交易的場(chǎng)所，

（1）證券交易所是一個(gè)高度組織化，有固定地點(diǎn)，集中進(jìn)行證券交易的次級(jí)市場(chǎng)，是整個(gè)證券市場(chǎng)的主體和核心?！艚灰姿鶗?huì)員：審查通過的經(jīng)紀(jì)人和交易商◆交易原理（如圖7-3所示）522、股票流通市場(chǎng)52證券交易所交易廳證券公司A席位證券公司B席位買者賣者證券公司A營業(yè)部證券公司B營業(yè)部競(jìng)價(jià)成交53證券交易所交易廳證券公司A席位證券公司B席位買者賣者證◆交易程序：開設(shè)賬戶發(fā)出交易指令通知成交交割和過戶◆交易機(jī)制：公開競(jìng)價(jià)原則：價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先◆證券交易所的組織形式：公司制和會(huì)員制。54◆交易程序：開設(shè)賬戶發(fā)出交易指令5（2）場(chǎng)外交易市場(chǎng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)：又稱店頭市場(chǎng)或柜臺(tái)市場(chǎng)，是在證券交易所以外的各證券公司柜臺(tái)上進(jìn)行非上市證券買賣的市場(chǎng)。（3）第三市場(chǎng)◆是指已取得在交易所正式上市資格的股票，有非交易所會(huì)員券商參與的，在場(chǎng)外交易的市場(chǎng)?！舫杀镜汀r(jià)格優(yōu)、手續(xù)簡便等優(yōu)點(diǎn)55（2）場(chǎng)外交易市場(chǎng)55（4）第四市場(chǎng)指機(jī)構(gòu)投資者之間證券交易不通過經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行，而是通過電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行大宗證券交易的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。3、股票交易價(jià)格理論公式如下56（4）第四市場(chǎng)56◆影響股票市場(chǎng)價(jià)格的主要因素：①公司自身狀況②宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況③經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)④政治因素及自然因素。⑤心理因素57◆影響股票市場(chǎng)價(jià)格的主要因素：574、股票價(jià)格指數(shù)◆股票價(jià)格指數(shù)簡稱股價(jià)指數(shù)，是用來反映市場(chǎng)總體價(jià)格走勢(shì)變動(dòng)情況的相對(duì)指標(biāo)?！粢杂?jì)算期樣本股市價(jià)總值除以基期市價(jià)總值再乘上基期指數(shù)而得到?！羧N計(jì)算方法：簡單算術(shù)平均法、加權(quán)算術(shù)平均法、除數(shù)修正法584、股票價(jià)格指數(shù)58①簡單算術(shù)平均法。即通過計(jì)算出樣本股票報(bào)告期的價(jià)格與基期價(jià)格之比的算術(shù)平均數(shù)，得到股票價(jià)格指數(shù)。式中，I為股價(jià)指數(shù)；n為樣本股票種類數(shù)；Pir為第i種股票在第r報(bào)告期的價(jià)格；Pi0為第i種股票在基期的價(jià)格。59①簡單算術(shù)平均法。即通過計(jì)算出樣本股票報(bào)告期的價(jià)格與基期②加權(quán)算術(shù)平均法在簡單算術(shù)平均法基礎(chǔ)上，根據(jù)樣本股票在市場(chǎng)中影響的權(quán)數(shù)，來計(jì)算股價(jià)指數(shù)，其計(jì)算公式為：I為股價(jià)指數(shù)；P為報(bào)告期價(jià)格；為基期價(jià)格；為第i期發(fā)行量（i=0，1，2，┉n）。60②加權(quán)算術(shù)平均法I為股價(jià)指數(shù)；P為報(bào)告期價(jià)格；為基期價(jià)格③除數(shù)修正法在簡單算術(shù)平均法基礎(chǔ)上，根據(jù)對(duì)樣本股票分析和公司增資的因素對(duì)股價(jià)的影響，來計(jì)算出一個(gè)新的分母，然后計(jì)算新的股價(jià)指數(shù)。61③除數(shù)修正法61◆通常分為三大類：綜合指數(shù)類、樣本指數(shù)類和分類指數(shù)類。

◆國際主要的股價(jià)指數(shù):道·瓊斯股價(jià)指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾股價(jià)指數(shù)、倫敦《金融時(shí)報(bào)》指數(shù)、日經(jīng)股價(jià)指數(shù)、香港恒生指數(shù)等?！魢鴥?nèi)的股價(jià)指數(shù):上證綜合指數(shù)、上證180指數(shù)深圳成分股指數(shù)、深證綜合指數(shù)滬深300指數(shù)。62◆通常分為三大類：綜合指數(shù)類、樣本指數(shù)類和分類指數(shù)類。62（二）債券市場(chǎng)1、債券的發(fā)行市場(chǎng)（1）債券的發(fā)行與償還方式◆債券的發(fā)行方式

①直接發(fā)行。債券發(fā)行人自己直接向投資者出售債券。又可分為直接私募發(fā)行和直接公募發(fā)行。②間接發(fā)行。發(fā)行人通過中介機(jī)構(gòu)發(fā)行債券。又分為包銷機(jī)構(gòu)認(rèn)購、招標(biāo)發(fā)行和議價(jià)發(fā)行三種。

63（二）債券市場(chǎng)63

◆債券的償還方式①到期償還。在最終償還期一次全部償還本金；②期中償還。在債券到期前，全部或部分償還本金；③展期償還。指規(guī)定在債券到期后，投資者有權(quán)利按原定利率將償還期延長至某一指定日期。64◆債券的償還方式64（2）債券的發(fā)行價(jià)格◆分為平價(jià)、折價(jià)和溢價(jià)三種發(fā)行價(jià)格?！舸笮≈饕Q于債券利率和市場(chǎng)利率的差異。①當(dāng)債券利率高于債券發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率時(shí)，采用溢價(jià)發(fā)行；②當(dāng)債券利率低于市場(chǎng)利率時(shí)，采取折價(jià)發(fā)行；③當(dāng)債券利率與市場(chǎng)利率基本相當(dāng)時(shí)，則可采用平價(jià)發(fā)行。65（2）債券的發(fā)行價(jià)格65（3）債券發(fā)行的構(gòu)成要素①發(fā)行額。發(fā)行者發(fā)行債券籌集的資金總額。②票面金額。債券票面所表示的金額。它受認(rèn)購者購買能力和發(fā)行成本的影響。③票面利率。又稱息票率，即債券上面所載明的年利息率。④償還期限⑤償還方式⑥發(fā)行價(jià)格，息票率與市場(chǎng)利率的關(guān)系66（3）債券發(fā)行的構(gòu)成要素662、債券的流通市場(chǎng)（1）債券的上市是指?jìng)@準(zhǔn)在證券交易所內(nèi)掛牌買賣的過程?！糇饔茫捍龠M(jìn)發(fā)行者加強(qiáng)管理，提高債券的安全性和流動(dòng)性，有利于新債券的發(fā)行?！艄芾碇贫龋孩僭S可制，即債券必須首先經(jīng)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，然后才能向證券交易所提出申請(qǐng)上市；②注冊(cè)制，即債券只需經(jīng)過證券交易所的審核，注冊(cè)登記后即可上市。672、債券的流通市場(chǎng)67（2）債券的交易價(jià)格◆指?jìng)诙?jí)市場(chǎng)上進(jìn)行交易時(shí)的實(shí)際成交價(jià)格。◆影響債券交易價(jià)格的因素：★基本因素：票面金額、票面利率、市場(chǎng)利率和債券到期時(shí)間★其他因素：債券供求關(guān)系、經(jīng)濟(jì)周期、宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化、68（2）債券的交易價(jià)格683、債券的信用評(píng)級(jí)◆債券的信用評(píng)級(jí)是指按一定的指標(biāo)體系對(duì)準(zhǔn)備發(fā)行債券的還本付息的可靠程度作出客觀公正的評(píng)定?！魝庞迷u(píng)級(jí)的作用：（1）為廣大投資者提供投資決策的重要參考。

（2）降低高資信發(fā)行人的籌資成本（3）有助于證券管理機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)債券的管理。

◆國際上公認(rèn)的最具權(quán)威性的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：美國的標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、惠譽(yù)投資服務(wù)公司和穆迪投資服務(wù)公司。693、債券的信用評(píng)級(jí)69（三）二板市場(chǎng)1、二板市場(chǎng)的概念：◆二板市場(chǎng)是與主板市場(chǎng)相對(duì)存在的概念，又稱創(chuàng)業(yè)板市，是在證券主板市場(chǎng)之外，為中小型企業(yè)和新興企業(yè)籌集長期資金需要而設(shè)立的證券交易市場(chǎng)?！羧缑绹?971年設(shè)立的納斯達(dá)克股票市場(chǎng)（現(xiàn)在和美國股票交易所合并）、英國另項(xiàng)投資市場(chǎng)、新加坡自動(dòng)報(bào)價(jià)市場(chǎng)、香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、深圳證券交易所2004年5月7日啟動(dòng)中小企業(yè)板塊。70（三）二板市場(chǎng)702、二板市場(chǎng)的特點(diǎn)（1）上市門檻低；（2）漲跌幅度限制放寬；（3）嚴(yán)格實(shí)行“淘汰制”；（4）服務(wù)于高成長企業(yè)；（5）公司股份全部流通；（6）風(fēng)險(xiǎn)控制措施獨(dú)特。712、二板市場(chǎng)的特點(diǎn)713、二板市場(chǎng)的功能（1）作為資本市場(chǎng)所固有的功能（2）促進(jìn)中小企業(yè)和高科技型企業(yè)的發(fā)展（3）促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展4．二板市場(chǎng)的運(yùn)作（1）二板市場(chǎng)的運(yùn)作模式①非獨(dú)立的附屬市場(chǎng)模式。

②獨(dú)立模式。

723、二板市場(chǎng)的功能72（2）二板市場(chǎng)的上市條件表7-1美國NASDAQ的上市條件具體內(nèi)容（括號(hào)內(nèi)數(shù)字為紐約證交所的條件）選擇一選擇二公司凈有形資產(chǎn)（1800萬美元）不少于400萬美元不少于1200萬美元公開發(fā)行的股票數(shù)（110萬股以上）不低于50萬股不低于100萬股股東總?cè)藬?shù)（2200人）不限不低于400人發(fā)行市價(jià)總額（超過1800萬美元）不低于300萬美元不低于1500萬美元公司上年度的稅前利潤（超過250萬美元）公司上年度的稅前利潤（超過250萬美元）每股最低遞盤價(jià)5美元3美元經(jīng)營年限不限不低于3年公司當(dāng)年或前3年中的2年的凈收入不低于40萬美元不限公司當(dāng)年或前3年中的2年的稅前收入不低于75萬美元不限市場(chǎng)主持者的數(shù)量不低于2人不低于2人73（2）二板市場(chǎng)的上市條件具體內(nèi)容（括號(hào)內(nèi)數(shù)字為紐約證交所的條（3）二板市場(chǎng)的交易制度①做市商報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度。即做市商對(duì)其所選擇做市的股票報(bào)出買賣價(jià)格，隨時(shí)準(zhǔn)備按此價(jià)格向要求買進(jìn)的投資者賣出和從要求賣出的投資者買入?！魞?yōu)點(diǎn)：成交及時(shí)、交易價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定和抑制股價(jià)操縱◆缺點(diǎn)：缺乏透明性、增加投資者負(fù)擔(dān)和監(jiān)管的成本以及可能出現(xiàn)串謀。74（3）二板市場(chǎng)的交易制度74②委托指令驅(qū)動(dòng)交易制度。又稱競(jìng)價(jià)制度，先由集合競(jìng)價(jià)形成開市價(jià)格，隨后對(duì)不斷進(jìn)入交易系統(tǒng)的投資者交易指令進(jìn)行連續(xù)競(jìng)價(jià)處理?！魞?yōu)點(diǎn)：透明度高、信息傳遞速度快和運(yùn)行費(fèi)用較低◆缺點(diǎn)：處理大額買賣盤的能力較差、某些不活躍的股票可能持續(xù)萎縮，股票價(jià)格容易波動(dòng)。75②委托指令驅(qū)動(dòng)交易制度。又稱競(jìng)價(jià)制度，先由集合競(jìng)價(jià)形第四節(jié)外匯市場(chǎng)76第四節(jié)外匯市場(chǎng)76一、外匯與外匯市場(chǎng)的概念（一）外匯的概念外匯是國際匯兌的簡稱。外匯有動(dòng)態(tài)和靜態(tài)兩種含義?！魪V義的靜態(tài)外匯：是指以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)?！舄M義的靜態(tài)外匯：是指以外幣表示的隨時(shí)可直接用于國際結(jié)算的支付手段?！魞蓚€(gè)基本特征：可兌換性與國際性77一、外匯與外匯市場(chǎng)的概念77（二）外匯市場(chǎng)的概念外匯市場(chǎng)就是指進(jìn)行外匯買賣的場(chǎng)所或外匯交易網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)?！魺o形市場(chǎng)是外匯市場(chǎng)的主要形式?！敉鈪R零售市場(chǎng)：客戶與銀行間外匯市場(chǎng)

◆外匯批發(fā)市場(chǎng)：銀行與銀行間外匯市場(chǎng)

78（二）外匯市場(chǎng)的概念78二、匯率的概念、標(biāo)價(jià)方法及種類（一）匯率的概念兩種貨幣之間的兌換比率就是匯率，也叫匯價(jià)、外匯牌價(jià)或外匯行市，也即以一種貨幣表示的另一種貨幣的價(jià)格，由外匯銀行掛牌表示。（二）匯率的標(biāo)價(jià)方法匯率的標(biāo)價(jià)方法有直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法兩種。79二、匯率的概念、標(biāo)價(jià)方法及種類79◆直接標(biāo)價(jià)法：是以一定單位的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折成相應(yīng)數(shù)額的本國貨幣。如我國的外匯牌價(jià)。USD100=RMB758.55◆間接標(biāo)價(jià)法：是以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折成相應(yīng)數(shù)額的外國貨幣。美國和英國的外匯牌價(jià)◆英鎊對(duì)歐元的匯率用直接標(biāo)價(jià)80◆直接標(biāo)價(jià)法：是以一定單位的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折成相應(yīng)數(shù)額的（三）匯率的種類（1）從外匯銀行買賣外匯的角度可將匯率分為買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率，也叫買入價(jià)、賣出價(jià)和中間價(jià)?！魣?bào)價(jià)順序：在直接標(biāo)價(jià)法下，前一數(shù)值表示銀行對(duì)外匯的買入?yún)R率，后一數(shù)值表示銀行對(duì)外匯的賣出匯率；間接標(biāo)價(jià)法下，正好相反。例：美元為外匯：直接標(biāo)價(jià)：USD/JPY＝118.06～118.26間接標(biāo)價(jià)：GBP/USD＝2.0212～2.022281（三）匯率的種類81◆中間價(jià)是買入價(jià)與賣出價(jià)的算術(shù)平均值。（2）從外匯買賣的交割期來劃分可將匯率分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率。◆即期匯率：又叫現(xiàn)匯匯率。銀行進(jìn)行即期外匯交易(或叫現(xiàn)匯交易)時(shí)所用的匯率。◆遠(yuǎn)期匯率：也叫期匯匯率。銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易(或叫期匯交易)時(shí)所用的匯率。82◆中間價(jià)是買入價(jià)與賣出價(jià)的算術(shù)平均值。82（3）從外匯交易的支付工具來劃分可將匯率分為電匯匯率、信匯匯率與票匯匯率。◆電匯匯率是通過電訊解付方式買賣外匯時(shí)所用的匯率。電匯匯率是外匯市場(chǎng)的基準(zhǔn)匯率。◆信匯匯率是以信函解付方式買賣外匯時(shí)所用的匯率?！羝眳R匯率是銀行以匯票為支付工具買賣外匯時(shí)所使用的匯率。83（3）從外匯交易的支付工具來劃分可將匯率分為電匯匯率、信匯（4）從匯率制訂的角度來劃分可將匯率分為基本匯率與套算匯率?！艋緟R率是根據(jù)本幣與主要貨幣的價(jià)值而制訂的匯率?！籼姿銋R率是根據(jù)基本匯率套算出來的。（5）按匯率制度劃分可將匯率分為固定匯率和浮動(dòng)匯率?！艄潭▍R率：指由貨幣當(dāng)局制訂基礎(chǔ)匯率，匯率波動(dòng)幅度被限制在一定范圍以內(nèi)的匯率。84（4）從匯率制訂的角度來劃分可將匯率分為基本匯率與套算匯率◆浮動(dòng)匯率：是由外匯市場(chǎng)供求關(guān)系所決定的匯率?！杂筛?dòng)匯率：指貨幣當(dāng)局對(duì)匯率不施加任何干預(yù)措施，匯率完全經(jīng)由外匯市場(chǎng)供求決定?！泄芾淼母?dòng)匯率：指必要時(shí)貨幣當(dāng)局施加干預(yù)的匯率。（6）從是否有外匯管制或管制寬嚴(yán)程度劃分可將匯率分為官方匯率和市場(chǎng)匯率。85◆浮動(dòng)匯率：是由外匯市場(chǎng)供求關(guān)系所決定的匯率。85（7）從匯率是否統(tǒng)一角度劃分可將匯率分為單一匯率和復(fù)匯率?！魡我粎R率是指一個(gè)國家只制訂一種貨幣匯率，該匯率通用于該國所有的國際經(jīng)濟(jì)交往中?！魪?fù)匯率是指一個(gè)國家實(shí)行兩種或兩種以上的貨幣匯率，不同的匯率適應(yīng)于不同的對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。86（7）從匯率是否統(tǒng)一角度劃分可將匯率分為單一匯率和復(fù)匯率。（8）從衡量貨幣實(shí)際價(jià)值角度來劃分可將匯率分為實(shí)際匯率和有效匯率?！魧?shí)際匯率＝名義匯率±出口財(cái)政補(bǔ)貼和稅收減免或進(jìn)口附加稅◆這種實(shí)際匯率常用于研究匯率調(diào)整、傾銷調(diào)查和反傾銷措施?！魧?shí)際匯率的另一種概念是指名義匯率消除通貨膨脹影響后的匯率。87（8）從衡量貨幣實(shí)際價(jià)值角度來劃分可將匯率分為實(shí)際匯率和有◆雙邊匯率◆有效匯率與有效匯率指數(shù)88◆雙邊匯率88三、外匯交易1.即期外匯交易簡稱現(xiàn)匯交易，是指外匯買賣雙方成交后，在兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理交割的一種外匯交易。2.遠(yuǎn)期外匯交易簡稱期匯交易是指外匯買賣雙方成交后，先簽訂遠(yuǎn)期合同，在合同中約定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯率和將來交割的日期，到規(guī)定的交割日期，再按合同辦理交割的一種外匯交易。89三、外匯交易89◆升水（表示遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率。在直接標(biāo)價(jià)法下，代表本幣貶值

）、貼水、平價(jià)◆遠(yuǎn)期匯率買賣差價(jià)大于即期匯率買賣差價(jià)◆遠(yuǎn)期外匯交易的期限：1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月和1年。3.套匯交易套匯者利用不同外匯市場(chǎng)在同一時(shí)刻的匯率差異，在匯率低的市場(chǎng)上買進(jìn)，同時(shí)在匯率高的市場(chǎng)上賣出，通過賤買貴賣來賺取利潤的活動(dòng)。90◆升水（表示遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率。在直接標(biāo)價(jià)法下，代表本幣4.套利交易又稱利息套匯，是指套利者利用金融市場(chǎng)上短期資金存貸利率差與遠(yuǎn)期、即期匯率差之間的不一致進(jìn)行資金轉(zhuǎn)移，從中賺取利息差或匯率差利潤的行為。914.套利交易915、掉期交易掉期交易是指交易者在外匯市場(chǎng)上將交割日期不同的同種貨幣進(jìn)行等額(或數(shù)額相當(dāng))的、買賣方向相反的交易的一種外匯交易。925、掉期交易92第五節(jié)衍生金融工具市場(chǎng)93第五節(jié)衍生金融工具市場(chǎng)93一、金融期貨市場(chǎng)（一）金融期貨的種類金融期貨是指以各種金融工具或金融商品(如外匯、債券、存款證、股價(jià)指數(shù)等)作為標(biāo)的物的期貨交易方式，即以公開競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化金融期貨合約的交易。是買賣雙方約定在未來某一時(shí)間、某一地點(diǎn)，以一定的價(jià)格買賣一定數(shù)量和質(zhì)量金融資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化合約?！舫齼r(jià)格外其余的條件都是事先規(guī)定的94一、金融期貨市場(chǎng)94（1）利率期貨。是指交易雙方在集中性的市場(chǎng)以公開競(jìng)價(jià)的方式所進(jìn)行的利率期貨合約的交易?！衾势谪浐霞s：是指由交易雙方訂立的，約定在未來某日期以成交時(shí)確定的價(jià)格交收一定數(shù)量的某種與利率相關(guān)商品（亦即各種債務(wù)憑證)的標(biāo)準(zhǔn)化契約。95（1）利率期貨。是指交易雙方在集中性的市場(chǎng)以公開競(jìng)價(jià)的方（2）股票指數(shù)期貨。是指買賣雙方同意在將來某日，按約定的價(jià)格買賣股票指數(shù)的合約?！艄善敝笖?shù)是一種極特殊的商品，它沒有具體的實(shí)物形式，雙方在交易時(shí)只能把股票指數(shù)換算成貨幣單位進(jìn)行結(jié)算，而沒有實(shí)物交割?！羧蛑墓善敝笖?shù)期貨有標(biāo)準(zhǔn)普爾500種綜合股價(jià)指數(shù)期貨、紐約證券交易所綜合股價(jià)指數(shù)期貨、日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)期貨等96（2）股票指數(shù)期貨。是指買賣雙方同意在將來某日，按約定的價(jià)（3）外匯期貨。是指在集中性的交易市場(chǎng)以公開競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行的外匯期貨合約的交易?！敉鈪R期貨合約：是由交易雙方訂立的、約定在未來某日期以成交時(shí)所確定的匯率交收一定數(shù)量的某種外匯的標(biāo)準(zhǔn)化契約。97（3）外匯期貨。是指在集中性的交易市場(chǎng)以公開競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行（二）金融期貨市場(chǎng)的要素（1）交易所（2）結(jié)算單位。又稱“清算所”。（3）經(jīng)紀(jì)商或經(jīng)紀(jì)人。（4）交易者：套期保值者、套利者、投機(jī)者98（二）金融期貨市場(chǎng)的要素98（三）金融期貨市場(chǎng)的功能（1）套期保值投資者可以在金融期貨市場(chǎng)上建立與其現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的倉位，并在期貨合約到期前實(shí)行對(duì)沖以結(jié)清倉位。以獲利補(bǔ)虧損（2）價(jià)格發(fā)現(xiàn)能提供各種金融商品的價(jià)格信息，反映金融商品的供求情況。99（三）金融期貨市場(chǎng)的功能99二、金融期權(quán)市場(chǎng)（一）金融期權(quán)及其合約中的幾個(gè)相關(guān)概念◆金融期權(quán)：是以金融商品或金融期貨合約為標(biāo)的物的期權(quán)交易形式。即交易雙方約定，在未來某一時(shí)間、某一地點(diǎn)，以一定的價(jià)格購買一定數(shù)量和質(zhì)量金融資產(chǎn)的權(quán)利的契約。100二、金融期權(quán)市場(chǎng)100（1）期權(quán)購買者與期權(quán)出售者（2）買入期權(quán)與賣出期權(quán)◆買入期權(quán),又叫看漲期權(quán)◆賣出期權(quán),又叫看跌期權(quán)（3）協(xié)定價(jià)格又稱為履約價(jià)格或執(zhí)行價(jià)格101（1）期權(quán)購買者與期權(quán)出售者101（4）期權(quán)費(fèi)。即期權(quán)的交易價(jià)格。是指期權(quán)購買者向期權(quán)出售者支付的費(fèi)用。（5）歐式期權(quán)與美式期權(quán)◆歐式期權(quán)是指期權(quán)購買者只能在期權(quán)到期日這一天行使其選擇的權(quán)利。◆美式期權(quán)是指期權(quán)購買者既可在期權(quán)到期日這一天行使其權(quán)利，也可在到期日前的任何一個(gè)營業(yè)日行使其權(quán)利。102（4）期權(quán)費(fèi)。即期權(quán)的交易價(jià)格。是指期權(quán)購買者向期權(quán)出售者3．期權(quán)與期貨的區(qū)別（1）交易對(duì)象不同

期權(quán)：買賣金融資產(chǎn)的權(quán)利；期貨：金融資產(chǎn)（2）權(quán)利和義務(wù)的對(duì)稱性不同期權(quán)：買者有買的權(quán)利，沒有買的義務(wù)，賣者有賣的義務(wù)，無賣的權(quán)利；期貨：買者和賣者都有買和賣的權(quán)利與義務(wù)（3）承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同

期權(quán)：買者風(fēng)險(xiǎn)有限(損失期權(quán)費(fèi))，賣者風(fēng)險(xiǎn)無限期貨：買賣雙方風(fēng)險(xiǎn)都是無限的。1033．期權(quán)與期貨的區(qū)別103（3）盈虧不同

期貨交易中雙方所承擔(dān)的盈虧風(fēng)險(xiǎn)是無限的；期權(quán)交易中雙方所承擔(dān)的盈虧風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱。（4）保證金不同

期權(quán)買者不交保證金，賣者要交保證金期貨買賣雙方都要交保證金（5）價(jià)格決定方式不同

期權(quán)價(jià)格由市場(chǎng)供需決定，期權(quán)標(biāo)的物交割價(jià)格由交易所制定期貨標(biāo)的物價(jià)格由市場(chǎng)供需決定，隨時(shí)變化104（3）盈虧不同104（三）金融互換市場(chǎng)1．金融互換的產(chǎn)生和發(fā)展金融互換是一種交易雙方約定在一定時(shí)間內(nèi)按照事先約定的條件交換一系列現(xiàn)金流的合約。2．金融互換交易的類型（1）利率互換。利率互換是指兩筆利率基礎(chǔ)不同的負(fù)債互換利息支付的交易。利率基礎(chǔ)不同是指浮動(dòng)利率與固定利率的差別，或是不同種浮動(dòng)利率計(jì)息方式的不同。105（三）金融互換市場(chǎng)105（2）貨幣互換。貨幣互換是指交易雙方按固定匯率在期初交換兩種不同貨幣資產(chǎn)(或負(fù)債)的本金，然后按預(yù)先規(guī)定的日期，進(jìn)行利息和本金的分期互換?！糌泿呕Q有兩種類型：固定利率的貨幣互換；固定利率對(duì)浮動(dòng)利率的貨幣互換，也稱為貨幣利率交叉互換?！艚档突I資成本，調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債的貨幣結(jié)構(gòu)106（2）貨幣互換。貨幣互換是指交易雙方按固定匯率在期初交換第六節(jié)金融市場(chǎng)理論107第六節(jié)金融市場(chǎng)理論107一、金融市場(chǎng)效率（一）金融市場(chǎng)效率的涵義金融市場(chǎng)中的資產(chǎn)價(jià)格能否反映所有的已知信息。（二）有關(guān)學(xué)者馬柯維茲的資產(chǎn)組合理論，米勒和莫迪利安尼的套利定價(jià)理論夏普、林特納和布萊克的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）布萊克、斯科爾斯和默頓的期權(quán)定價(jià)理論（OPT）108一、金融市場(chǎng)效率（一）金融市場(chǎng)效率的涵義108二、有效市場(chǎng)假說（一）有效市場(chǎng)假說的定義以及有效市場(chǎng)的分類1、有效市場(chǎng)假說：是指在任意時(shí)刻，金融市場(chǎng)中的資產(chǎn)價(jià)格完全反映了所有的已知信息。2、有效市場(chǎng)的分類法瑪將證券的有關(guān)信息分為三類：一是歷史信息；二是公開信息；三是內(nèi)部信息，并提出金融市場(chǎng)存在三種不同程度的效率。109二、有效市場(chǎng)假說（一）有效市場(chǎng)假說的定義以及有效市場(chǎng)的分類（1）強(qiáng)式效率金融資產(chǎn)價(jià)格反映了所有可能得到的信息，或所有公開的和私下的(了解內(nèi)幕者)信息。所有市場(chǎng)分析者和其他內(nèi)部人的行為使得信息公開化，任何投資者或投資機(jī)構(gòu)都不可能獲得超額利潤。（2）半強(qiáng)式效率它是指市場(chǎng)參與者利用金融資產(chǎn)的過去價(jià)格統(tǒng)計(jì)或任何公開的信息不能賺取非正常利潤，這里強(qiáng)調(diào)僅依據(jù)公開信息不可獲得超額利潤，得到的信息集合不包括內(nèi)部信息。110（1）強(qiáng)式效率110（3）弱式效率有關(guān)證券的歷史信息已經(jīng)被充分披露、均勻分布和完全使用，任何投資者都不可能通過使用任何方法來分析這些歷史信息以獲取超額收益。（二）有效市場(chǎng)假說存在的問題1、EMH過于依賴?yán)硇酝顿Y者市場(chǎng)的真實(shí)情況應(yīng)當(dāng)是有大量非理性投資者存在111（3）弱式效率1112、EMH過于依賴線形范式線性范式基本上是說，投資者在接到信息時(shí)對(duì)信息做出反應(yīng)，他們不以累積的方式對(duì)一個(gè)事件做出反應(yīng)。線性反應(yīng)是內(nèi)在于理性投資者的概念中的，而現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)是非線性分布。1122、EMH過于依賴線形范式1123、有效市場(chǎng)的信息成本問題◆在有效市場(chǎng)中，預(yù)期價(jià)格反映所有得到的信息，但通常在金融市場(chǎng)上價(jià)格并不能反映所有信息。

◆Fama的市場(chǎng)有效性假定沒有信息成本，如果考慮信息成本，均衡價(jià)格不可能反映所有信息。1133、有效市場(chǎng)的信息成本問題113三、行為金融理論（一）行為金融理論的產(chǎn)生1、行為金融學(xué)是采用心理學(xué)、行為學(xué)的理論和方法來分析和研究金融行為和現(xiàn)象的一門新興交叉學(xué)科。2、行為金融學(xué)與傳統(tǒng)金融學(xué)的區(qū)別如表4-2114三、行為金融理論（一）行為金融理論的產(chǎn)生114表7-2行為金融學(xué)與傳統(tǒng)金融學(xué)比較傳統(tǒng)主流金融學(xué)行為金融學(xué)理論基礎(chǔ)“理性人”假設(shè)投資者實(shí)際決策模式(應(yīng)變性、偏好多樣化、追求滿意方案等)分析方法推理和數(shù)學(xué)模型綜合運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)、實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)、心理學(xué)等多種方法涉及學(xué)科及領(lǐng)域經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、數(shù)學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、數(shù)學(xué)、心理學(xué)、生物學(xué)、社會(huì)學(xué)、系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)等研究視角將復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象抽象為簡單的數(shù)學(xué)模型探究決策過程中投資者的實(shí)際行為和心理依據(jù)，并依此對(duì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象加以解釋。115表7-2行為金融學(xué)與傳統(tǒng)金融學(xué)比較傳統(tǒng)主流金融學(xué)行為金融學(xué)理◆行為金融理論是在對(duì)有效市場(chǎng)假說的質(zhì)疑及對(duì)有效市場(chǎng)假說所不能解釋的現(xiàn)象的研究中發(fā)展起來的。

◆1973年至1974年能源危機(jī)期間，紐約城市電力公司的“紅利之謎”。116◆行為金融理論是在對(duì)有效市場(chǎng)假說的質(zhì)疑及對(duì)有效市場(chǎng)假說所（二）行為金融理論的主要內(nèi)容1、展望理論展望理論是一種研究人們?cè)诓淮_定的條件下如何作出決策的理論，主要針對(duì)解釋的是傳統(tǒng)理論中的理性選擇和現(xiàn)實(shí)情況相背離的現(xiàn)象。（1）決策參考點(diǎn)決定行為者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度非理性的行為偏離了傳統(tǒng)金融模型。（2）損失規(guī)避人們對(duì)于損失的敏感度要高于收益。117（二）行為金融理論的主要內(nèi)容117（3）非貝葉斯法則的預(yù)期◆概率論中的貝葉斯法則指的是當(dāng)分析樣本數(shù)接近總體數(shù)時(shí)，樣本中事件發(fā)生的概率將接近于總體中事件發(fā)生的概率?！粜袨槿送ǔＪ前研颖局械母怕史植籍?dāng)作總體的概率分布，夸大小樣本的代表性。

118（3）非貝葉斯法則的預(yù)期118（4）框架效應(yīng)面對(duì)同樣預(yù)期效用的確定性收益與風(fēng)險(xiǎn)性收益，如果行為方案是有收益的，行為人會(huì)選擇確定性收益，即呈現(xiàn)出一種風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避；然而，面對(duì)同樣預(yù)期效用的確定性損失和風(fēng)險(xiǎn)損失，如果行為方案是有損失的，行為人會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)損失，即呈現(xiàn)一種風(fēng)險(xiǎn)愛好。119（4）框架效應(yīng)1192、套利限制行為金融學(xué)認(rèn)為套利的力量不可能不受條件限制，在各種客觀約束下，套利無法剔除非理性行為對(duì)理性行為的長期并且是實(shí)質(zhì)性的影響3、其他關(guān)于人類決策行為的理論（1）易獲得性偏誤行為人在決策時(shí)受社會(huì)化影響的程度是不可忽視的。1202、套利限制120（2）過度自信行為人掌握了一定信息和一定專業(yè)知識(shí)，因而面對(duì)投資決策的時(shí)候，便過于相信自己的判斷力。（3）從眾心理募仿、攀比、追隨和互相傳染的傾向。這種非理性無法互相抵消，反而互相加強(qiáng)，有效市場(chǎng)變得更加難以實(shí)現(xiàn)。121（2）過度自信121（4）模糊規(guī)避人們?cè)谶M(jìn)行決策的時(shí)候會(huì)有一種對(duì)不確定性的厭惡。122（4）模糊規(guī)避122第七章金融市場(chǎng)123第七章金融市場(chǎng)1本章內(nèi)容第一節(jié)金融市場(chǎng)概述第二節(jié)貨幣市場(chǎng)第三節(jié)資本市場(chǎng)第四節(jié)外匯市場(chǎng)第五節(jié)衍生金融工具市場(chǎng)第六節(jié)金融市場(chǎng)理論124本章內(nèi)容第一節(jié)金融市場(chǎng)概述2本章重點(diǎn)和難點(diǎn)1、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素2、間接融資與直接融資的優(yōu)缺點(diǎn)3、金融市場(chǎng)的功能4、同業(yè)拆借市場(chǎng)的特點(diǎn)5、二板市場(chǎng)的功能6、影響股價(jià)變動(dòng)的因素125本章重點(diǎn)和難點(diǎn)1、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素3第一節(jié)金融市場(chǎng)概述一、金融市場(chǎng)的概念與分類（一）金融市場(chǎng)概念金融市場(chǎng)是資金供求雙方以金融工具為交易對(duì)象實(shí)現(xiàn)資金融通的場(chǎng)所、關(guān)系及其機(jī)制的總和。

126第一節(jié)金融市場(chǎng)概述一、金融市場(chǎng)的概念與分類4金融市場(chǎng)包括三層含義：1、是金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的一個(gè)有形和無形的場(chǎng)所。2、它反映了金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之間所形成的供求關(guān)系。3、它包含了金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運(yùn)行機(jī)制。127金融市場(chǎng)包括三層含義：5（二）金融市場(chǎng)的分類1、按交易標(biāo)的物分為：貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)等。（1）貨幣市場(chǎng)：指期限在1年及1年以內(nèi)的金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)。又稱短期資金市場(chǎng)。（2）資本市場(chǎng)：指期限在一年以上的金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)。128（二）金融市場(chǎng)的分類1、按交易標(biāo)的物分為：貨幣市場(chǎng)、資（3）外匯市場(chǎng)外匯資產(chǎn)交易的場(chǎng)所?！舄M義的外匯市場(chǎng)是指銀行間的外匯交易，包括同一市場(chǎng)各銀行間的交易、中央銀行與外匯銀行間以及各國銀行之間的外匯交易活動(dòng)，通常被稱為批發(fā)外匯市場(chǎng)。◆廣義的外匯市場(chǎng)是指各國中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人以及客戶組成的外匯買賣、經(jīng)營活動(dòng)的綜合。129（3）外匯市場(chǎng)7（4）黃金市場(chǎng)專門集中進(jìn)行黃金買賣的交易中心或場(chǎng)所。130（4）黃金市場(chǎng)82、按交易層次分為：初級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)、第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)◆初級(jí)市場(chǎng)：資金需求者將金融資產(chǎn)首次出售給公眾時(shí)所形成的交易市場(chǎng)，又稱發(fā)行市場(chǎng)或一級(jí)市場(chǎng)?！舳?jí)市場(chǎng)：證券發(fā)行后，各種證券在不同的投資者之間買賣流通所形成的市場(chǎng)，又稱流通市場(chǎng)或次級(jí)市場(chǎng)。1312、按交易層次分為：初級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)、第三市場(chǎng)和第二級(jí)市場(chǎng)又分為：◆場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)——證券交易所◆場(chǎng)外交易市場(chǎng)——第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)

場(chǎng)外交易市場(chǎng)是指經(jīng)紀(jì)人或自營商直接同顧客進(jìn)行證券買賣的場(chǎng)所，又稱店頭市場(chǎng)或柜臺(tái)市場(chǎng)，簡稱為OTC市場(chǎng)◆第三市場(chǎng)：是已在交易所掛牌上市證券的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。◆第四市場(chǎng)：是投資者不通過經(jīng)紀(jì)人，而是通過電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行大宗證券交易的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。132二級(jí)市場(chǎng)又分為：103、按中介特征分為：直接金融市場(chǎng)與間接金融市場(chǎng)◆直接金融市場(chǎng)：是指資金需求者直接從資金所有者那里融通資金的市場(chǎng)?！糸g接金融市場(chǎng)：是指通過銀行等金融中介機(jī)構(gòu)作為媒介來進(jìn)行資金融通的市場(chǎng)。1333、按中介特征分為：直接金融市場(chǎng)與間接金融市場(chǎng)114、按有無固定場(chǎng)所分為：有形市場(chǎng)與無形市場(chǎng)5、按交割方式分為：現(xiàn)貨市場(chǎng)與衍生金融市場(chǎng)6、按交易范圍分為：國內(nèi)金融市場(chǎng)和國際金融市場(chǎng)1344、按有無固定場(chǎng)所分為：有形市場(chǎng)與無形市場(chǎng)12二、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素金融市場(chǎng)的要素包括：◆市場(chǎng)參與者◆市場(chǎng)交易工具◆交易價(jià)格◆交易方式135二、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素金融市場(chǎng)的要素包括：13（一）金融市場(chǎng)的參與者1、主體部門企業(yè)、居民、金融機(jī)構(gòu)、政府部門、中央銀行和金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)等2、主體身份投資者(投機(jī)者)、籌資者、套期保值者、套利者、調(diào)控和監(jiān)管者等136（一）金融市場(chǎng)的參與者1、主體部門14(二)金融對(duì)象

金融工具是金融交易的對(duì)象，是證明金融交易的金額、期限、價(jià)格等，并表示證券持有人具有一定債權(quán)和所有權(quán)的合法憑證。

1、按發(fā)行機(jī)構(gòu)的性質(zhì)分直接證券和間接證券2、按借貸期限分貨幣市場(chǎng)工具和資本市場(chǎng)工具137(二)金融對(duì)象金融工具是金融交易的對(duì)象，是證明金融交易的（三）交易價(jià)格1、貨幣資金借貸的交易價(jià)格——利率2、金融工具買賣的交易價(jià)格——本金加收益138（三）交易價(jià)格1、貨幣資金借貸的交易價(jià)格——利率16（四）交易方式1、集中交易：如證券交易所的交易2、店頭交易：柜臺(tái)交易3、場(chǎng)外交易：第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)的交易139（四）交易方式1、集中交易：如證券交易所的交易17三、金融市場(chǎng)的功能（一）聚斂功能◆金融市場(chǎng)引導(dǎo)眾多分散的小額資金匯聚成為可以投入社會(huì)再生產(chǎn)的資金集合功能。借助這一功能，金融市場(chǎng)發(fā)揮著資金“蓄水池”的作用?！艚鹑谑袌?chǎng)提供了一個(gè)能將眾多的小額資金集合起來以形成大額資金的渠道。140三、金融市場(chǎng)的功能（一）聚斂功能18(二)配置功能表現(xiàn)在三個(gè)方面：1、資源配置功能資金是資源的貨幣表現(xiàn)。在風(fēng)險(xiǎn)和收益的驅(qū)動(dòng)下，資金自發(fā)地從低效率部門向高效率部門流動(dòng)，從而實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和高效利用。141(二)配置功能192、財(cái)富的再分配經(jīng)濟(jì)主體持有金融資產(chǎn)就是積累財(cái)富；金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)，導(dǎo)致金融資產(chǎn)形式的財(cái)富總價(jià)值在不同交易者之間重新分配。1422、財(cái)富的再分配203、風(fēng)險(xiǎn)的再分配◆不同的主體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度不同，對(duì)收益的滿足程度不同；◆通過金融工具的轉(zhuǎn)讓，較保守的投資者可以把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給較貪心的投資者，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的再分配。1433、風(fēng)險(xiǎn)的再分配21(三)調(diào)節(jié)功能調(diào)節(jié)功能是指金融市場(chǎng)對(duì)微觀和宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用。1、金融市場(chǎng)以風(fēng)險(xiǎn)和收益率兩根無形的指揮棒調(diào)節(jié)著微觀經(jīng)濟(jì)主體的投融資活動(dòng)；2、金融市場(chǎng)為政府實(shí)施宏觀調(diào)控創(chuàng)造了條件。（1）為中央銀行制定、調(diào)整、實(shí)施貨幣政策提供信息、工具和場(chǎng)所；（2）財(cái)政政策的實(shí)施也越來越離不開金融市場(chǎng)144(三)調(diào)節(jié)功能22(四)反映功能金融市場(chǎng)歷來被稱為國民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”和“氣象臺(tái)”，是公認(rèn)的國民經(jīng)濟(jì)信號(hào)系統(tǒng)。1、金融市場(chǎng)提供的各種交易行情，便于投資者判斷投資機(jī)會(huì)。2、金融市場(chǎng)交易情況直接和間接地反映國家貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)。3、金融市場(chǎng)有大量專門的機(jī)構(gòu)和人員在進(jìn)行投資和商情研究，對(duì)各類企業(yè)的發(fā)展動(dòng)態(tài)了如指掌。145(四)反映功能23四、成熟金融市場(chǎng)的衡量標(biāo)準(zhǔn)一個(gè)有效率的金融市場(chǎng)應(yīng)該是一個(gè)具有廣度、深度和彈性的市場(chǎng)?！艚鹑谑袌?chǎng)的廣度：是指金融市場(chǎng)參與者的多樣化。◆金融市場(chǎng)的深度：是指金融市場(chǎng)交易的活躍程度，一個(gè)有深度的市場(chǎng)必須擁有相當(dāng)規(guī)模的市值。◆金融市場(chǎng)的彈性：是指應(yīng)付突發(fā)事件的能力及大額成交后價(jià)格迅速調(diào)整的能力。146四、成熟金融市場(chǎng)的衡量標(biāo)準(zhǔn)一個(gè)有效率的金融市場(chǎng)應(yīng)該是五、資金融通渠道

資金盈余單位與赤字單位

為了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)能夠順利進(jìn)行，為了更有效地利用資金，社會(huì)需要將資金盈余單位的資金通過信用的方式調(diào)劑給資金赤字單位，以實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的更有效配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。147五、資金融通渠道資金盈融資活動(dòng)根據(jù)融資工具的不同可分為間接融資與直接融資兩種渠道（一）直接融資直接融資是指最終貸款人（資金盈余單位）和最終借款人（資金短缺單位）通過交易直接證券來融通資金的方式。如圖7-1148融資活動(dòng)根據(jù)融資工具的不同可分為間接融資與直接融資兩圖7-1直接融資過程

收取資金提供直接證券融出資金購入直接證券資金赤字單位政府部門企業(yè)居民資金盈余單位政府部門企業(yè)居民149圖7-1直接融資過程收取資金提供直接證券融出資金購入（二）間接融資間接融資則是指最終貸款人通過金融中介機(jī)構(gòu)來完成向最終借款人融出資金的方式。如圖7-2150（二）間接融資28資金盈余單位政府企業(yè)居民金融中介機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行保險(xiǎn)公司投資基金信托公司養(yǎng)老基金資金赤字單位政府企業(yè)居民資金資金出售間接證券或吸收存款出售直接證券購買間接證券或存款購入直接證券或發(fā)放貸款圖7—2間接融資過程151資金盈余單位金融中介機(jī)構(gòu)資金赤字單位資金資金出售間接證券或吸間接融資的優(yōu)點(diǎn)：1、具有規(guī)模效應(yīng)，降低雙方的搜尋成本；2、避免將過多的私有信息公布于眾；3、具有強(qiáng)大的資金期限轉(zhuǎn)換功能；4、為最終貸款人提供更高的流動(dòng)性；5、降低投融資風(fēng)險(xiǎn)。152間接融資的優(yōu)點(diǎn)：30第二節(jié)貨幣市場(chǎng)

153第二節(jié)貨幣市場(chǎng)31一、貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)（1）融資期限短。（2）流動(dòng)性強(qiáng)。（3）風(fēng)險(xiǎn)性小。154一、貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)32一、貨幣市場(chǎng)結(jié)構(gòu)貨幣市場(chǎng)包括同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)、回購市場(chǎng)等若干個(gè)子市場(chǎng)（一）同業(yè)拆借市場(chǎng)1、同業(yè)拆借市場(chǎng)的概念金融機(jī)構(gòu)之間為了彌補(bǔ)短期資金的不足、票據(jù)清算的差額以及解決臨時(shí)性的資金短缺需要，進(jìn)行短期資金融通活動(dòng)的市場(chǎng)。155一、貨幣市場(chǎng)結(jié)構(gòu)貨幣市場(chǎng)包括同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、2、同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成◆動(dòng)機(jī)：多頭寸的銀行尋找資金出路，少頭寸的銀行需要彌補(bǔ)資金缺口?！魠⑴c者：一開始局限于銀行參與，后來發(fā)展到多種金融機(jī)構(gòu)參與。1562、同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成343、同業(yè)拆借市場(chǎng)的特點(diǎn)（1）市場(chǎng)相對(duì)封閉；（2）融資期限短；（3）利率市場(chǎng)化；倫敦銀行同業(yè)拆借利率(LIBOR)，新加坡銀行同業(yè)拆借利率（XIBOR）和香港銀行同業(yè)拆借利率（HIBOR）。上海同業(yè)拆借利率。（4）融資信譽(yù)高1573、同業(yè)拆借市場(chǎng)的特點(diǎn)35（二）回購市場(chǎng)1、回購市場(chǎng)的概念回購市場(chǎng)是指通過回購協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的市場(chǎng)?；刭弲f(xié)議是指證券持有人在出售證券的同時(shí)，與證券買方簽定協(xié)議，約定在一定期限后按原定價(jià)格或約定價(jià)格購回所賣證券，從而獲取資金的一種交易行為。

正回購：先出售證券后購回證券；

逆回購：先購買證券后出售證券。

158（二）回購市場(chǎng)362、回購協(xié)議交易原理◆主要參與者：銀行和政府證券交易商、非銀行金融機(jī)構(gòu)、地方政府、存款機(jī)構(gòu)、外國銀行及外國政府、中央銀行?！艋刭弲f(xié)議中的交易計(jì)算公式為：I=PP?RR?T/360RP＝PP+I其中，I為應(yīng)付利息，PP為本金，RR為達(dá)成的回購時(shí)應(yīng)付利率，T為回購協(xié)議期限，RP為回購價(jià)格1592、回購協(xié)議交易原理37（三）票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)1、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)的概念◆票據(jù)貼現(xiàn)：票據(jù)持有人將未到期的票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行（或其他金融機(jī)構(gòu)），并向銀行（或其他金融機(jī)構(gòu)）貼付一定利息以提前獲取現(xiàn)款的一種票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為?！羝睋?jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)：是指通過票據(jù)貼現(xiàn)的方法融通短期資金的場(chǎng)所和機(jī)制。◆票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)的作用滿足非金融企業(yè)的資金融通要求，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門也能參與到貨幣市場(chǎng)中。160（三）票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)382.、票據(jù)貼現(xiàn)期限和貼現(xiàn)額◆票據(jù)貼現(xiàn)期限：是指票據(jù)從貼現(xiàn)日起到到期日為止的時(shí)間。整月的一律按30天計(jì)算。不滿月的零頭天數(shù)按實(shí)際天數(shù)計(jì)算，算頭不算尾?！糍N現(xiàn)利息=票據(jù)面額×貼現(xiàn)利率×票據(jù)剩余天數(shù)◆貼現(xiàn)額=票據(jù)面額-貼現(xiàn)利息

1612.、票據(jù)貼現(xiàn)期限和貼現(xiàn)額39例：99年4月，甲公司獲得一張乙公司簽發(fā)的商業(yè)承兌票據(jù)，票面金額為100000元，簽發(fā)日期為4月3日，7月3日到期，票面利率為9%，5月27日，甲公司將該匯票交銀行貼現(xiàn)，貼現(xiàn)利率為7.2%，求凈貼現(xiàn)值。1.匯票到期值100000×（1+9%÷12×3）=102250（元）2.匯票貼現(xiàn)天數(shù)40天（5月5天，6月30天，7月2天，另加3天劃賬期）3.計(jì)算貼現(xiàn)利息102250×7.2%÷360×40=818（元）4.匯票凈貼現(xiàn)值102250—818=101432（元）

162例：99年4月，甲公司獲得一張乙公司簽發(fā)的商業(yè)承兌票據(jù)，票面3、票據(jù)貼現(xiàn)的實(shí)質(zhì)貼現(xiàn)放款，是銀行信用與商業(yè)信用的結(jié)合。4、票據(jù)貼現(xiàn)的種類貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)1633、票據(jù)貼現(xiàn)的實(shí)質(zhì)41（四）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)1、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的概念◆大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（簡稱CDs）是是一種由商業(yè)銀行發(fā)行的面額固定、可流通轉(zhuǎn)讓的大額存款憑證?！羲辛肆鲃?dòng)性、安全性和收益性等金融資產(chǎn)特征，曾一度成為廣受歡迎的貨幣市場(chǎng)工具。164（四）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)422.、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn)（1）流動(dòng)性強(qiáng)。不記名、可以流通轉(zhuǎn)讓（2）有固定金額標(biāo)準(zhǔn)，且數(shù)額較大（3）存款利率較高，且靈活（固定、浮動(dòng)）（4）期限較短。（5）不能提前支取，但可在二級(jí)市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓。1652.、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn)43第三節(jié)資本市場(chǎng)166第三節(jié)資本市場(chǎng)44一、資本市場(chǎng)的特點(diǎn)資本市場(chǎng)是指期限在一年以上的資金交易市場(chǎng)特點(diǎn)是：（1）融資期限長。（2）流動(dòng)性相對(duì)較差。（3）風(fēng)險(xiǎn)大而收益較高。

167一、資本市場(chǎng)的特點(diǎn)45二、資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)創(chuàng)業(yè)版市場(chǎng)資本市場(chǎng)證券市場(chǎng)中長期貸款市場(chǎng)非證券化產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)股票市場(chǎng)債券市場(chǎng)基金市場(chǎng)主板市場(chǎng)衍生金融市場(chǎng)二板市場(chǎng)168二、資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)創(chuàng)業(yè)版市場(chǎng)資本市場(chǎng)證券市場(chǎng)中長期貸款市場(chǎng)非證

（一）股票市場(chǎng)1、股票發(fā)行市場(chǎng)初次發(fā)行（IPO）、股票增發(fā)（1）股票發(fā)行方式①公募發(fā)行。又稱公開發(fā)行，是面向廣大投資者公開推銷股票的方式。169（一）股票市場(chǎng)47◆優(yōu)點(diǎn)：擴(kuò)大股東范圍，分散持股；增加流動(dòng)性；◆缺點(diǎn)：要求較高；手續(xù)復(fù)雜；費(fèi)用較高。

②私募發(fā)行。又稱不公開發(fā)行，是指只對(duì)特定對(duì)象（公司內(nèi)部職工、金融機(jī)構(gòu)等）推銷股票的方式?！魞?yōu)缺點(diǎn)：節(jié)省費(fèi)用，降低發(fā)行成本，但股票流動(dòng)性差。170◆優(yōu)點(diǎn)：擴(kuò)大股東范圍，分散持股；增加流動(dòng)性；48（2）股票的發(fā)行價(jià)格①平價(jià)發(fā)行。又稱面值發(fā)行②溢價(jià)發(fā)行③折價(jià)發(fā)行股票的發(fā)行定價(jià)因素：公司的盈利水平、知名度、所處行業(yè)特點(diǎn)、股票發(fā)行數(shù)量、股票二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)等。171（2）股票的發(fā)行價(jià)格49（3）股票的銷售方式①直接銷售：亦稱自銷，即由發(fā)行公司直接向投資者銷售股票，而無須通過發(fā)行中介機(jī)構(gòu)。適用于私募發(fā)行172（3）股票的銷售方式50②間接銷售：是指發(fā)行公司委托中介機(jī)構(gòu)來承銷股票的方式?！舭N分為全額包銷和余額包銷◆全額包銷獲得包銷利潤，并承擔(dān)了全部發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。余額包銷獲得手續(xù)費(fèi)收入，但只承擔(dān)部分發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。③代銷承銷商不承擔(dān)任何發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)173②間接銷售：是指發(fā)行公司委托中介機(jī)構(gòu)來承銷股票的方式2、股票流通市場(chǎng)又稱二級(jí)市場(chǎng)或次級(jí)市場(chǎng)，是已發(fā)行在外的股票進(jìn)行買賣交易的場(chǎng)所，

（1）證券交易所是一個(gè)高度組織化，有固定地點(diǎn)，集中進(jìn)行證券交易的次級(jí)市場(chǎng)，是整個(gè)證券市場(chǎng)的主體和核心?！艚灰姿鶗?huì)員：審查通過的經(jīng)紀(jì)人和交易商◆交易原理（如圖7-3所示）1742、股票流通市場(chǎng)52證券交易所交易廳證券公司A席位證券公司B席位買者賣者證券公司A營業(yè)部證券公司B營業(yè)部競(jìng)價(jià)成交175證券交易所交易廳證券公司A席位證券公司B席位買者賣者證◆交易程序：開設(shè)賬戶發(fā)出交易指令通知成交交割和過戶◆交易機(jī)制：公開競(jìng)價(jià)原則：價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先◆證券交易所的組織形式：公司制和會(huì)員制。176◆交易程序：開設(shè)賬戶發(fā)出交易指令5（2）場(chǎng)外交易市場(chǎng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)：又稱店頭市場(chǎng)或柜臺(tái)市場(chǎng)，是在證券交易所以外的各證券公司柜臺(tái)上進(jìn)行非上市證券買賣的市場(chǎng)。（3）第三市場(chǎng)◆是指已取得在交易所正式上市資格的股票，有非交易所會(huì)員券商參與的，在場(chǎng)外交易的市場(chǎng)。◆成本低、價(jià)格優(yōu)、手續(xù)簡便等優(yōu)點(diǎn)177（2）場(chǎng)外交易市場(chǎng)55（4）第四市場(chǎng)指機(jī)構(gòu)投資者之間證券交易不通過經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行，而是通過電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行大宗證券交易的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。3、股票交易價(jià)格理論公式如下178（4）第四市場(chǎng)56◆影響股票市場(chǎng)價(jià)格的主要因素：①公司自身狀況②宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況③經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)④政治因素及自然因素。⑤心理因素179◆影響股票市場(chǎng)價(jià)格的主要因素：574、股票價(jià)格指數(shù)◆股票價(jià)格指數(shù)簡稱股價(jià)指數(shù)，是用來反映市場(chǎng)總體價(jià)格走勢(shì)變動(dòng)情況的相對(duì)指標(biāo)。◆以計(jì)算期樣本股市價(jià)總值除以基期市價(jià)總值再乘上基期指數(shù)而得到?！羧N計(jì)算方法：簡單算術(shù)平均法、加權(quán)算術(shù)平均法、除數(shù)修正法1804、股票價(jià)格指數(shù)58①簡單算術(shù)平均法。即通過計(jì)算出樣本股票報(bào)告期的價(jià)格與基期價(jià)格之比的算術(shù)平均數(shù)，得到股票價(jià)格指數(shù)。式中，I為股價(jià)指數(shù)；n為樣本股票種類數(shù)；Pir為第i種股票在第r報(bào)告期的價(jià)格；Pi0為第i種股票在基期的價(jià)格。181①簡單算術(shù)平均法。即通過計(jì)算出樣本股票報(bào)告期的價(jià)格與基期②加權(quán)算術(shù)平均法在簡單算術(shù)平均法基礎(chǔ)上，根據(jù)樣本股票在市場(chǎng)中影響的權(quán)數(shù)，來計(jì)算股價(jià)指數(shù)，其計(jì)算公式為：I為股價(jià)指數(shù)；P為報(bào)告期價(jià)格；為基期價(jià)格；為第i期發(fā)行量（i=0，1，2，┉n）。182②加權(quán)算術(shù)平均法I為股價(jià)指數(shù)；P為報(bào)告期價(jià)格；為基期價(jià)格③除數(shù)修正法在簡單算術(shù)平均法基礎(chǔ)上，根據(jù)對(duì)樣本股票分析和公司增資的因素對(duì)股價(jià)的影響，來計(jì)算出一個(gè)新的分母，然后計(jì)算新的股價(jià)指數(shù)。183③除數(shù)修正法61◆通常分為三大類：綜合指數(shù)類、樣本指數(shù)類和分類指數(shù)類。

◆國際主要的股價(jià)指數(shù):道·瓊斯股價(jià)指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾股價(jià)指數(shù)、倫敦《金融時(shí)報(bào)》指數(shù)、日經(jīng)股價(jià)指數(shù)、香港恒生指數(shù)等?！魢鴥?nèi)的股價(jià)指數(shù):上證綜合指數(shù)、上證180指數(shù)深圳成分股指數(shù)、深證綜合指數(shù)滬深300指數(shù)。184◆通常分為三大類：綜合指數(shù)類、樣本指數(shù)類和分類指數(shù)類。62（二）債券市場(chǎng)1、債券的發(fā)行市場(chǎng)（1）債券的發(fā)行與償還方式◆債券的發(fā)行方式

①直接發(fā)行。債券發(fā)行人自己直接向投資者出售債券。又可分為直接私募發(fā)行和直接公募發(fā)行。②間接發(fā)行。發(fā)行人通過中介機(jī)構(gòu)發(fā)行債券。又分為包銷機(jī)構(gòu)認(rèn)購、招標(biāo)發(fā)行和議價(jià)發(fā)行三種。

185（二）債券市場(chǎng)63

◆債券的償還方式①到期償還。在最終償還期一次全部償還本金；②期中償還。在債券到期前，全部或部分償還本金；③展期償還。指規(guī)定在債券到期后，投資者有權(quán)利按原定利率將償還期延長至某一指定日期。186◆債券的償還方式64（2）債券的發(fā)行價(jià)格◆分為平價(jià)、折價(jià)和溢價(jià)三種發(fā)行價(jià)格?！舸笮≈饕Q于債券利率和市場(chǎng)利率的差異。①當(dāng)債券利率高于債券發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率時(shí)，采用溢價(jià)發(fā)行；②當(dāng)債券利率低于市場(chǎng)利率時(shí)，采取折價(jià)發(fā)行；③當(dāng)債券利率與市場(chǎng)利率基本相當(dāng)時(shí)，則可采用平價(jià)發(fā)行。187（2）債券的發(fā)行價(jià)格65（3）債券發(fā)行的構(gòu)成要素①發(fā)行額。發(fā)行者發(fā)行債券籌集的資金總額。②票面金額。債券票面所表示的金額。它受認(rèn)購者購買能力和發(fā)行成本的影響。③票面利率。又稱息票率，即債券上面所載明的年利息率。④償還期限⑤償還方式⑥發(fā)行價(jià)格，息票率與市場(chǎng)利率的關(guān)系188（3）債券發(fā)行的構(gòu)成要素662、債券的流通市場(chǎng)（1）債券的上市是指?jìng)@準(zhǔn)在證券交易所內(nèi)掛牌買賣的過程?！糇饔茫捍龠M(jìn)發(fā)行者加強(qiáng)管理，提高債券的安全性和流動(dòng)性，有利于新債券的發(fā)行。◆管理制度：①許可制，即債券必須首先經(jīng)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，然后才能向證券交易所提出申請(qǐng)上市；②注冊(cè)制，即債券只需經(jīng)過證券交易所的審核，注冊(cè)登記后即可上市。1892、債券的流通市場(chǎng)67（2）債券的交易價(jià)格◆指?jìng)诙?jí)市場(chǎng)上進(jìn)行交易時(shí)的實(shí)際成交價(jià)格。◆影響債券交易價(jià)格的因素：★基本因素：票面金額、票面利率、市場(chǎng)利率和債券到期時(shí)間★其他因素：債券供求關(guān)系、經(jīng)濟(jì)周期、宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化、190（2）債券的交易價(jià)格683、債券的信用評(píng)級(jí)◆債券的信用評(píng)級(jí)是指按一定的指標(biāo)體系對(duì)準(zhǔn)備發(fā)行債券的還本付息的可靠程度作出客觀公正的評(píng)定?！魝庞迷u(píng)級(jí)的作用：（1）為廣大投資者提供投資決策的重要參考。

（2）降低高資信發(fā)行人的籌資成本（3）有助于證券管理機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)債券的管理。

◆國際上公認(rèn)的最具權(quán)威