有色金屬銅行業(yè)分析

有色金屬銅行業(yè)分析1.后疫情時(shí)代—全球精煉銅消費(fèi)量持續(xù)提升2020

年全球精煉銅消費(fèi)量為

2498.9

萬噸，同比增長

2.4%。IMF在

2021

年

10

月

發(fā)布的世界經(jīng)濟(jì)展望預(yù)測

2021

年全球經(jīng)濟(jì)增長

5.9%，我們認(rèn)為受益于全球經(jīng)濟(jì)在

疫情后復(fù)蘇，2021

年全球精煉銅消費(fèi)量為

2611.4

萬噸，同比增長

4.5%。2.新能源與碳中和：新時(shí)代的銅需求引擎“碳中和”在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中地位持續(xù)提升，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出中國二氧化碳

排放力爭

2030

年前達(dá)到峰值，2060

年前實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)。我們認(rèn)為，新能源技術(shù)是

實(shí)現(xiàn)碳中和的必然選擇，在這

2

大趨勢下全球銅需求將獲得新增發(fā)展空間。碳中和要求電力行業(yè)逐步向清潔能源轉(zhuǎn)型，新能源諸如光伏、風(fēng)電基建有望拉動(dòng)電

網(wǎng)投資，根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)中國電力用銅需求占比高達(dá)

48.5%，電網(wǎng)投資對銅用量的拉動(dòng)

極為顯著。未來

5

年，國家電網(wǎng)公司將年均投入超過

700

億美元，推動(dòng)電網(wǎng)向能源互聯(lián)

網(wǎng)升級，促進(jìn)能源清潔低碳轉(zhuǎn)型。此外，“碳中和”背景下全球大力發(fā)展新能源汽車，

其單車耗銅量上升以及充電樁網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，也是全球銅需求的新增量。2.1

新能源汽車：純電單車耗銅量達(dá)傳統(tǒng)汽車近

4

倍2020-2021

年全球各經(jīng)濟(jì)體對新能源汽車都提出了補(bǔ)貼和促進(jìn)政策，其中中國僅

2020

年就頒布了近十項(xiàng)政策，主要內(nèi)容為延長補(bǔ)貼期限，完善財(cái)稅支持政策，下鄉(xiāng)促銷

等。諸如美國、法國等西方經(jīng)濟(jì)體也推出了各自的促進(jìn)政策，其中美國拜登政府提出加

快建設(shè)公眾充電樁，延長電動(dòng)汽車稅收抵免，提供舊車臵換金等；法國撥款

80

億歐元

用于汽車行業(yè)振興計(jì)劃，并對臵換新能源汽車的消費(fèi)者給予報(bào)廢獎(jiǎng)勵(lì)等。我們認(rèn)為，新能源汽車的高速發(fā)展，除了全球?qū)μ贾泻偷沫h(huán)境保護(hù)要求之外，自動(dòng)

駕駛技術(shù)作為未來交通工具發(fā)展的大勢所趨，也將令新能源汽車成為車輛交通的主流。首先，自動(dòng)駕駛技術(shù)對于電力的需求較大，而新能源汽車電氣化程度更高，能源的

利用效率更高，所以對于電力的保障更完善；其次，新能源車采用電機(jī)驅(qū)動(dòng)，可以通過

控制電流的大小精確控制電機(jī)的轉(zhuǎn)速，同時(shí)轉(zhuǎn)速可以做到線性變化。相比較內(nèi)燃機(jī)而言，

電動(dòng)機(jī)更加可控，方便實(shí)現(xiàn)更多功能；最后，新能源汽車的可塑性較強(qiáng)，車身結(jié)構(gòu)更加

模塊化，可以更方便得加入自動(dòng)駕駛技術(shù)所需要的硬件。根據(jù)中國汽車技術(shù)發(fā)展總體目標(biāo)，到

2025

年，混動(dòng)新車占傳統(tǒng)能源乘用車的

50%

以上，新能源汽車占總銷量

20%左右；到

2035

年，混動(dòng)新車占傳統(tǒng)能源乘用車的

100%，

新能源汽車成為主流，占總銷量

50%以上。根據(jù)中國汽車產(chǎn)業(yè)總體路線圖規(guī)劃，到

2035

年，各類網(wǎng)聯(lián)式高度自動(dòng)駕駛車輛廣

泛運(yùn)行于中國廣大地區(qū)；高速快速公路、

城市道路的基礎(chǔ)設(shè)施智能化水平滿足

HA級

智能網(wǎng)聯(lián)汽車運(yùn)行要求。銅主要用來做新能源汽車電動(dòng)機(jī)的轉(zhuǎn)子線圈，此外發(fā)電和儲存電能也需要大量的銅。

因?yàn)樾履茉雌嚨碾姍C(jī)內(nèi)部需要大量使用線組，所以其銅使用量在傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)汽車的基

礎(chǔ)上將是全方位的增加，根據(jù)長江有色金屬網(wǎng)其耗銅量是傳統(tǒng)燃油車的近四倍。根據(jù)

ICSG數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)汽車單車用銅量是

23kg，混合動(dòng)力電動(dòng)汽車單車用銅量是

40kg，插電式混合動(dòng)力汽車單車用銅量是

60kg，而純電動(dòng)車單車用銅量是

83kg。全球大力發(fā)展新能源汽車行業(yè)，符合減少二氧化碳排放的“碳中和”需求。我們測

算，至

2025

年中國新能源汽車耗銅量有望達(dá)到

61.8

萬噸，較

2020

年增長

486%，增

速顯著。全球范圍來看，全球新能源汽車銷量有望加速上升，帶來更大的精煉銅需求空

間，我們預(yù)計(jì)到

2025

年全球新能源汽車銷量規(guī)?？蛇_(dá)

2000

萬輛，將拉動(dòng)

154.5

萬噸的

精煉銅需求。2.2

新能源汽車充電樁：至

2035

年規(guī)劃明確新能源汽車必備的充電樁也為精煉銅貢獻(xiàn)了新的需求。雖然充電樁本身對銅的用量

不高，但連接充電樁和配電板的電線以及充電電纜本身都要用大量的銅。根據(jù)

Mysteel數(shù)據(jù)，一臺公用交流式充電樁耗銅

8kg，一臺公用直流式充電樁耗銅

60kg，一臺私人樁

用銅量約

2kg。充電站通常由若干直流充電樁與交流充電樁混合組成，以滿足不同充電需求。在小型充電站中，直流充電樁與交流充電樁都設(shè)計(jì)有

CAN接口，目的是通過

CAN總線將各充電樁組網(wǎng)，從而方便后臺管理系統(tǒng)對充電站進(jìn)行集中管理。據(jù)節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖

2.0，2025、2030、2035

年，慢充設(shè)施端口

分別達(dá)到

1300、7000、15000

萬端以上，公共快充端口分別約

80、128、146

萬端。

我們以

2025

年測算，慢充及快充設(shè)施總計(jì)耗銅量將達(dá)到

15.2

萬噸；預(yù)計(jì)到

2030

年，

慢充及慢充及快充設(shè)施總計(jì)耗銅量將達(dá)到

63.7

萬噸，5

年

CAGA為

33%。按照中國充電基礎(chǔ)設(shè)施技術(shù)路線圖，到

2025

年總體目標(biāo)為：居住區(qū)、單位、社會(huì)

停車車場推廣目的地停車慢充應(yīng)用覆蓋，慢充電能輸出占比達(dá)

70%以上，公共快充以

750V輸出為應(yīng)用主體。產(chǎn)業(yè)規(guī)模方面，慢充設(shè)施充電端口達(dá)

1300

萬端以上，公共快

充端口約

80

萬端；保障年充電量接近

1000

億

kWh供電需求，支撐

2000

萬輛以上車

輛充電運(yùn)行。2.3

光伏：電網(wǎng)向清潔低碳轉(zhuǎn)型，全球光伏發(fā)展利好銅消費(fèi)太陽能用銅帶是太陽能重要的導(dǎo)電導(dǎo)熱原材料，主要有光熱銅帶和光伏銅帶兩種，

分別用于制作太陽能集熱器板芯、太陽能電池的互聯(lián)條和匯流帶。光伏組件，逆變器和

并網(wǎng)開關(guān)之間要用電纜連接，而組件

MC4

接頭，光伏逆變器輸出接線端子，并網(wǎng)開關(guān)

的接線端子都是用銅芯做的?！疤贾泻汀币矠榫珶掋~需求帶來新的增量，碳中和要求電力行業(yè)逐步向清潔能源轉(zhuǎn)

型，我們認(rèn)為有望拉動(dòng)電網(wǎng)投資，而根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)中國電力用銅需求占比高達(dá)

48.5%，

“碳中和”將帶來新的精煉銅需求。國家電網(wǎng)公司董事長辛保安出席世界經(jīng)濟(jì)論壇“達(dá)沃斯議程”對話會(huì)時(shí)表示，未來

5

年，國家電網(wǎng)公司將年均投入超過

700

億美元，推動(dòng)電網(wǎng)向能源互聯(lián)網(wǎng)升級，促進(jìn)能

源清潔低碳轉(zhuǎn)型，助力實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)。我們預(yù)計(jì)

2021

年中國新增光伏安裝量將達(dá)到

65GW，同比增長

34.9%；全球新增

光伏安裝量將達(dá)到

170GW，同比增長

30.8%。2025

年中國新增光伏安裝量將達(dá)到

110GW，同比增長

10%；全球新增光伏安裝量將達(dá)到

330GW，同比增長

10%，全球

2025

年對應(yīng)的年度光伏裝機(jī)耗銅量將達(dá)到

132

萬噸，較

2020

年全球光伏耗銅量的

52

萬噸上升

154%。2.4

風(fēng)電：海上風(fēng)電發(fā)力，海纜單位銅用量提升風(fēng)力發(fā)電主要用銅環(huán)節(jié)為發(fā)電機(jī)、變壓器、齒輪箱和塔筒電纜，應(yīng)用范圍較廣。陸

上風(fēng)機(jī)通過集電器電纜相連至變電站后，再連接到電氣和輸電網(wǎng)。海上風(fēng)機(jī)通過集電器

電纜相連至海上升壓站后，通過配電電纜連接至地面變壓站，再到輸電網(wǎng)絡(luò)。根據(jù)

Woodmac數(shù)據(jù)，風(fēng)電項(xiàng)目中

58%的銅消耗來自于電纜設(shè)備。從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)來看，海上風(fēng)電和陸上風(fēng)電沒有明顯區(qū)別，自下而上分為風(fēng)電場運(yùn)營、

風(fēng)電整機(jī)制造、風(fēng)機(jī)零部件制造三個(gè)環(huán)節(jié)。

我們認(rèn)為，2021

年由于全球海上風(fēng)電的高速增長，陸上+海上風(fēng)電耗銅量將同比上

升

8%，達(dá)到

60.5

萬噸。至

2025

年，全球風(fēng)電耗銅量將進(jìn)一步從

2020

年的

56.3

萬噸

提升至

157.5

萬噸，總體達(dá)到

180%的增長，顯示風(fēng)電清潔能源占銅的下游需求比重進(jìn)

一步提升。3.銅傳統(tǒng)需求：穩(wěn)定上漲格局不變3.1

電力用銅：中國銅需求占比近

50%電力行業(yè)是銅的第一應(yīng)用下游，根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，2020

年電力用銅占中國銅總需

求的

48.5%。銅在電氣工業(yè)中的應(yīng)用主要包括：（1）電力輸送。由于銅具有良好的導(dǎo)電

性，因此廣泛地應(yīng)用在電線電纜、變壓器、匯流排和聯(lián)接器等。（2）電機(jī)。也是利用銅

合金高導(dǎo)電和高強(qiáng)度的特性，在電機(jī)中的定子、轉(zhuǎn)子和軸頭等用到銅合金。根據(jù)國際電

力網(wǎng)數(shù)據(jù)，電機(jī)整個(gè)工作壽命期間消耗的電力成本可以達(dá)到其本身成本的

200

倍，研究

節(jié)能的高效電機(jī)比起節(jié)省少量成本經(jīng)濟(jì)效益顯著，目前發(fā)展的高效電機(jī)銅繞組的使用量

需要增加

25%-100%，我們認(rèn)為單位電機(jī)耗銅量有望持續(xù)增加。（3）通訊電纜。目前雖然光纖電纜在通訊干線上逐漸取代銅電纜，但把電能轉(zhuǎn)化

為光能，以及輸入用戶的線路仍需使用大量的銅。隨著

5G通信的發(fā)展，我們認(rèn)為光纖

電纜和銅電線的需求仍然有較好的前景。（4）住宅電氣線路。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展與家電的普

及，住宅用電需求持續(xù)上升，帶來住宅線路用銅的增長。中國電力建設(shè)投資主要是國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)，我們用國網(wǎng)和南網(wǎng)的投資總和增速

估算銅在中國電力行業(yè)的需求增速。隨著國家電網(wǎng)在“七交五直”特高壓工程、鄉(xiāng)村電

網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃（2018－2025

年）等重大工程上持續(xù)推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)中國電力投資仍將保

持穩(wěn)定增長。2020

年國家電網(wǎng)的電網(wǎng)投資金額為

4605

億元，同比增幅

2.95%，實(shí)現(xiàn)了自

2016

年后的最大增長。2020

年輸電線路長度持續(xù)延展至

114.2

萬千米，變電容量達(dá)

52.3

億

千伏安（千瓦）。國家電網(wǎng)還積極推進(jìn)新能源并網(wǎng)服務(wù)和消納，2020

年并網(wǎng)機(jī)組容量為

17.04

億千瓦，其中新能源（風(fēng)電、光伏）發(fā)電機(jī)組并網(wǎng)容量為

4.72

億千瓦，占比

27.7%。

2020

年新型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中，特高壓跨區(qū)跨省書輸電量達(dá)

4567.14

億千瓦時(shí)，同比增

長

21.78%。3.2

空調(diào)制冷：海外需求復(fù)蘇在空調(diào)等制冷裝臵中銅管是重要材料，用于（1）制造換熱器。例如蒸發(fā)器、冷凝

器等；（2）制造連接管道和管件，連接空調(diào)室內(nèi)機(jī)與室外機(jī)等。根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，2020

年空調(diào)制冷耗銅占中國銅需求總量的

15.5%，是銅用量第二大的下游。中國家用空調(diào)產(chǎn)量在

2020

年

6

月開始走出疫情影響，月度同比增速轉(zhuǎn)正。2021

年

10

月中國空調(diào)產(chǎn)量達(dá)到

1014.9

萬臺，同比增長

8.2%；2021

年

1-10

月中國家用空調(diào)累

計(jì)產(chǎn)量達(dá)

13052

萬臺，同比增長

7.9%。

我們認(rèn)為隨著

2021

年全球疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇疊加低基數(shù)因素，

2021-2022

年中國空調(diào)產(chǎn)量增速有望持續(xù)增長。中國冰箱產(chǎn)量受疫情影響較空調(diào)小，2020

年

5

月產(chǎn)量同比增速轉(zhuǎn)正以來，一直維

持月度較高的增長態(tài)勢。2021

年

9

月中國冰箱產(chǎn)量達(dá)

743.7

萬臺，同比減少

8.48%；

2021

年

1-9

月中國冰箱累計(jì)產(chǎn)量為

6331.8

萬臺，同比增加

4.94%，與

2019

年同期比

較，2

年復(fù)合增長率為

4.09%。我們預(yù)計(jì)

2021-2022

年冰箱在海外需求復(fù)蘇帶動(dòng)下，整

體產(chǎn)銷有望持續(xù)增長。3.3

交通運(yùn)輸：新能源汽車單車耗銅提升值得期待交通運(yùn)輸行業(yè)是銅下游的主要應(yīng)用之一，根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，2020

年中國交運(yùn)需求

占銅下游用量的

9.3%。銅和銅合金主要用在汽車的散熱器、制動(dòng)系統(tǒng)、液壓裝臵、齒

輪軸承、剎車摩擦片、以及車輛內(nèi)的各種接頭、配飾件等。其中汽車用銅量比較大的零

部件是散熱器，包括黃銅帶散熱器管和薄銅帶折曲成的散熱片等。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021

年

10

月中國汽車產(chǎn)量為

234.4

萬輛，同比減少

5.54%；

2021

年

1-10

月中國汽車產(chǎn)量累計(jì)達(dá)

1704.1

萬輛，同比減少

1.57%，我們認(rèn)為

2021

年全球“缺芯”影響了汽車產(chǎn)量，2022

年隨著芯片問題緩解，中國汽車產(chǎn)量有望維持

增長。交通運(yùn)輸領(lǐng)域?qū)︺~需求拉動(dòng)方面可以期待的變化是新能源汽車的崛起，根據(jù)中國汽

車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021

年

10

月中國新能源汽車產(chǎn)量

40.8

萬輛，同比增長

147.3%，我

們預(yù)計(jì)未來新能源汽車產(chǎn)量占比將持續(xù)提升，同時(shí)其相較傳統(tǒng)汽車單車耗銅量的提升有

望拉動(dòng)銅需求增長。3.4

電子行業(yè)：行業(yè)景氣度仍將維持高位根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，2020

年電子行業(yè)耗銅占中國銅總需求的

9.8%，我們認(rèn)為近年來

電子工業(yè)飛速發(fā)展，對銅的需求拉動(dòng)較為顯著。銅主要應(yīng)用在電子工業(yè)中的半導(dǎo)體集成

電路、電真空器件，印刷電路等。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，中國

2020

年生產(chǎn)集成電路

2612.6

億塊，同比增長

16.2%。

2021

年

10

月集成電路產(chǎn)量達(dá)

300.5

億塊，同比增長

10.1%；中國

2021

年

1-10

月集成

電路累計(jì)產(chǎn)量達(dá)

2975.4

億塊，同比增長

40.2%，持續(xù)保持高增長。我們預(yù)計(jì)

2021

年隨

著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加中國國產(chǎn)替代推進(jìn)，電子行業(yè)景氣度仍將維持高位。印刷電路板行業(yè)全球景氣度回升，根據(jù)

Prismark數(shù)據(jù)，2021

年

Q3

全球

PCB產(chǎn)值

約為

216

億美元，較去年同期增長

27.06%；2021Q1-Q3

累計(jì)產(chǎn)值為

579

億美元。我們

預(yù)計(jì)隨著

5G全球范圍內(nèi)的建設(shè)發(fā)展以及電子產(chǎn)品的更新迭代，全球

PCB產(chǎn)量有望持續(xù)

增長。3.5

建筑用銅：新開工持續(xù)向好建筑中使用的銅包括：（1）電力和通信系統(tǒng)線路用銅：根據(jù)鋼易有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)，

電線電纜是建筑主要用銅主體，占到了建筑用銅的

71%，包括了電力電纜和通信線纜。

其中電線電纜又集中使用在配電，布線和家裝用線等方面。（2）供水系統(tǒng)的管路需要使用到