22Q1公募基金持股分析

22Q1公募基金持股分析1.總量視角：增量資金相當有限，向低估值遷移仍有空間年初以來公募基金下跌幅度中位數(shù)在20%-25%之間各類權(quán)益型基金凈值漲幅中位數(shù)在今年年初以來(截止2022/4/22)均有大幅回撤：

偏股混合型、普通股票型、靈活配置型基金凈值漲幅中位數(shù)分別為-24%、-23%和20%，表現(xiàn)弱于滬深300、上證指數(shù)、中證500，強于科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)板指，但各類權(quán)益型基金凈值漲幅中位數(shù)與市場主要指數(shù)均有“兩位數(shù)”以上的跌幅。22Q1公募基金交易情緒降至2020年以來“冰點”22Q1A股大幅回撤，公募基金交易情緒已降至2020年以來“冰點”：

從主動權(quán)益型公募基金的份額變化拆分來看，2022年一季度新基金發(fā)行955億份，較2021年四季度新基金發(fā)行份額繼續(xù)回落，且同時處于2020年以來新基金季度發(fā)行份額的最低水平。2022年一季度主動權(quán)益型公募基金存量贖回364億份，贖回規(guī)模幾乎與21Q4持平。2022年1月、2月、3月、4月（截止至4月22日）普通股票型+偏股混合型+靈活配置型基金新發(fā)行份額分別為558、115、248、49億份，相比去年同期上千億份額的規(guī)模大幅縮水。封閉式基金Q1到期大量贖回，今年4-7月仍有挑戰(zhàn)部分封閉式基金(在市場熱度較高的2019年、2020年、2021年發(fā)行的三年期、兩年期、一年期封閉產(chǎn)品，此前基本沒有該類產(chǎn)品發(fā)行)在22Q1確實存在大幅贖回的情況。22Q1共有56支封閉基金的封閉期打開。從份額來講，這56支基金的份額從21Q4的1930萬份下降到22Q1的1430萬份，總體份額減少500萬份，份額變動幅度的中位數(shù)高達-32%。從基金復(fù)權(quán)單位凈值表現(xiàn)來看，這56支基金復(fù)權(quán)單位凈值小于1的占比從21Q4的18%躍升至22Q1的54%。后續(xù)來看，4-7月封閉到期的基金將再迎來一個“打開”小高峰，該部分基金股票投資規(guī)模合計約1110億元。倉位在連續(xù)3個季度上行后開始回落，但降倉幅度有限22Q1普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金整體倉位在連續(xù)3個季度不斷上行后開始回落，分別回落0.1、1.7、2.2個百分點至88.5%、84.8%和68.7%，但當前倉位仍處于歷史較高水平。相對收益排名與立體化投資工具不足使得公募基金在倉位上的抉擇逐步讓位于板塊和行業(yè)間的騰挪。公募基金風(fēng)險偏好大幅回落，歷史經(jīng)驗來看向低估值遷移仍有空間以公募基金對于高估值公司的持股市值占比衡量的公募基金風(fēng)險偏好在22Q1大幅回落，向低估值遷移。普通股票型+偏股混合型+靈活配置型基金重倉股PE(TTM)小于0和50倍以上金額占比從21Q4的57.4%大幅回落至22Q1的38.5%以公募基金對于高估值公司的持股市值占比衡量的公募基金風(fēng)險偏好在22Q1大幅回落，向低估值遷移。普通股票型+偏股混合型+靈活配置型基金重倉股PB(LF)5倍以上金額占比從21Q4的76.0%大幅回落至22Q1的63.8%。22Q1“核心資產(chǎn)”頭部公司穩(wěn)定性下降，持倉更加均衡從數(shù)量和金額兩個維度來觀察，22Q1公募基金持倉前100的公司相較于21Q4出現(xiàn)了23家“新面孔”，這23家新進公司占到持股金額的11%；相比之下，21Q4新進公司為17家，新進公司持股金額占比為8%。從金額和口徑均體現(xiàn)出當前

“核心資產(chǎn)”的頭部公司持倉穩(wěn)定性有所下降，持倉分布更加均衡?！昂诵馁Y產(chǎn)”估值溢價大幅下降從基金重倉股相對于非基金重倉股的估值溢價角度來看，22Q1基金重倉股龍頭溢價在2022年來開始自高位下降，當前PE和PB溢價分別處于2010年來的74%和84%分位數(shù)。2.板塊配置：持倉變動顯著落后于整體市場，公募并非本輪A股調(diào)整的主力資金板塊配置系數(shù)：加倉科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板，減倉主板22Q1主動管理型公募基金（普通股票型+偏股混合型+靈活配置型）減倉主板，加倉創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，持倉變動顯著落后于整體市場，可見公募并非本輪A股調(diào)整的主力資金。主板的配置系數(shù)從21Q4的0.87小幅回落至22Q1的0.86。創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的配置系數(shù)從21Q4的1.70和1.63分別上升至22Q1的1.74和1.90。風(fēng)格板塊：除了TMT減倉，周期和中游制造均加倉至歷史最高，而消費于底部開始緩慢加倉22Q1配置系數(shù)分位數(shù)>70%的風(fēng)格板塊：周期、中游制造，且均獲加倉。22Q1配置系數(shù)分位數(shù)<30%&加倉板塊：穩(wěn)定、消費、金融，其中消費板塊配置系數(shù)自21Q4達到底部最小值后開始于本季度回升。22Q1配置系數(shù)分位數(shù)<30%&減倉板塊：TMT，TMT為所有大類風(fēng)格中唯一一個配置系數(shù)減小的板塊。配置系數(shù)上升最多（加倉）的行業(yè)：農(nóng)林牧漁、通信、煤炭、美容護理和電力設(shè)備從2022Q1配置系數(shù)環(huán)比變化來看：配置系數(shù)絕對值提升前三的行業(yè)為：農(nóng)林牧漁、通信和煤炭，配置系數(shù)絕對值下降前三的行業(yè)為鋼鐵、社會服務(wù)和計算機。港股：22Q1配置占比在“穩(wěn)增長”、低估值、高分紅的行業(yè)上擴大22Q1公募基金在港股通公司中配置占比提升的前五大行業(yè)分別為：社會服務(wù)(+5.8%)、通信(+2.6%)、石油石化(2.2%)、房地產(chǎn)(+2.1%）和煤炭(+1.7%)。配置占比減少的前五大行業(yè)分別為：電子(-6.9%)、汽車(-5.8%)、食品飲料(-1.6%)、公用事業(yè)(-1.3%)、紡織服飾(-1.2%)和非銀金融(-0.4%)。港股：22Q1公募基金對10支恒生科技指數(shù)成分股加倉22Q1主動權(quán)益型公募基金重倉股含有16支恒生科技指數(shù)成分股，占恒生科技指數(shù)成分股總數(shù)超50%，且其中10支成分股獲得了加倉。周期：有色金屬普遍加倉，鋼鐵/基礎(chǔ)化工/石化減倉較多高配置&低估值：配置系數(shù)>70%分位&估值<30%分位的行業(yè)：工業(yè)金屬/小金屬/煉化及貿(mào)易/化學(xué)原料/化學(xué)纖維/航運港口/貿(mào)易/造紙（備注：以上估值分位使用PE和PB分位平均數(shù)（下同））；低配置&低估值：配置系數(shù)<30%分位&估值<30%分位的行業(yè)：化學(xué)制品/水泥；金融地產(chǎn)&穩(wěn)定：整體獲加倉，但幅度有限，大多處于歷史中位數(shù)附近高配置&低估值：配置系數(shù)>70%分位&估值<30%分位的行業(yè)：城商行/農(nóng)商行/環(huán)保設(shè)備；低配置&低估值：配置系數(shù)<30%分位&估值<30%分位的行業(yè)：股份制銀行/保險/環(huán)境治理；而Q1市場表現(xiàn)搶眼的房地產(chǎn)板塊在公募基金持倉占比為2.6%，配置系數(shù)為0.94倍，分別處于歷史23%和56%分位，環(huán)比21Q4略有加倉，但幅度有限。備注：以上估值分位使用PE和PB分位平均數(shù)（下同）；以上紅色字體表示22Q1加倉，綠色字體表示22Q1減倉（下同）；22Q1電力設(shè)備持倉創(chuàng)下2010年以來新高，又要逼近臨界點：20%22Q1電力設(shè)備（18.4%）、食品飲料（12.7%）和醫(yī)藥生物（11.2%）持倉占比為前三，合計43.5%，環(huán)比略有回落。其中電力設(shè)備配置占比持續(xù)維持高位，并未受到Q1以來該板塊大幅下跌的影響而降倉，存在明顯的市場預(yù)期差。消費：提前布局困境反轉(zhuǎn)的行業(yè)，如養(yǎng)殖、航空機場，以及和宏觀經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度低的醫(yī)療美容、醫(yī)療服務(wù)和生物制品高