氮肥磷肥行業(yè)研究報(bào)告

氮肥磷肥行業(yè)研究報(bào)告核心觀點(diǎn)：2020

年下半年以來(lái)，全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，玉米等作物種植面積有望

提升，帶動(dòng)國(guó)際化肥需求。疊加化肥行業(yè)偏緊的供需格局，本輪化肥行業(yè)景

氣持續(xù)時(shí)間有望超預(yù)期，化肥價(jià)格有望較長(zhǎng)時(shí)間維持高位。當(dāng)前化肥價(jià)差已

經(jīng)漲至歷史偏高水平，龍頭企業(yè)在成本優(yōu)勢(shì)下預(yù)計(jì)利潤(rùn)水平有望持續(xù)改善并

維持高位。農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)，種植面積提升，全球化肥需求將持續(xù)上行。2020

年下半年

以來(lái)，全球農(nóng)產(chǎn)品供需收緊，價(jià)格持續(xù)上漲，其中玉米價(jià)格創(chuàng)七年新高。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球糧油庫(kù)存及庫(kù)存消費(fèi)比處于近五年來(lái)的低位。另一方面，

中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品缺口或進(jìn)一步增大，玉米臨儲(chǔ)清零，進(jìn)口量增加。預(yù)計(jì)后續(xù)

全球農(nóng)產(chǎn)品種植面積穩(wěn)中有升，支撐化肥需求的提升。而從比價(jià)角度，

農(nóng)產(chǎn)品與化肥價(jià)格趨勢(shì)長(zhǎng)期趨同，當(dāng)前化肥價(jià)格相對(duì)糧食價(jià)格偏低。國(guó)

際化肥價(jià)格可能繼續(xù)上行。磷肥行業(yè)供需格局偏緊，價(jià)差上升顯著。國(guó)內(nèi)磷肥行業(yè)持續(xù)去產(chǎn)能，2020

年

DAP/MAP產(chǎn)能利用率均超過(guò)

60%，行業(yè)集中度持續(xù)提升，2021

年新增

產(chǎn)能極少。而從國(guó)際角度，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球磷肥庫(kù)存下降，2021-2023

年

DAP/MAP產(chǎn)能復(fù)合增速分別為

3.91%和-0.36%。而全球磷肥需求量將保

持

2.2%的增長(zhǎng)率，預(yù)計(jì)至

2025

年需求量可達(dá)

8300

萬(wàn)噸左右。2021-2022

年行業(yè)產(chǎn)能利用率或?qū)⑦_(dá)到

94%的高位。看好國(guó)際磷肥維持較高景氣，

龍頭企業(yè)盈利可能較長(zhǎng)時(shí)間維持高位。國(guó)內(nèi)氮肥行業(yè)去產(chǎn)能效應(yīng)顯現(xiàn)，價(jià)差達(dá)六年新高。國(guó)內(nèi)氮肥近五年持續(xù)

去產(chǎn)能，尿素

2020

年的產(chǎn)能為

6913

萬(wàn)噸，與

2016

年相比下降

18%。合

成氨與尿素的產(chǎn)能利用率均在

2018

年觸底后回升，2020

年分別為

73.6%

及

80.9%。庫(kù)存方面，2021

年

Q1

氮肥市場(chǎng)庫(kù)存回升至

658

萬(wàn)噸，工廠庫(kù)

存經(jīng)歷了顯著抬升后又明顯回落。價(jià)差方面，在高油價(jià)的背景下，國(guó)內(nèi)

的煤頭尿素盈利能力更強(qiáng)，2021

年

3

月尿素的價(jià)差創(chuàng)下近六年的最高水

平。展望后市，2021

年國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)能或?qū)⑿略?/p>

432

萬(wàn)噸，同比上升

6%。

在需求持續(xù)提升背景下，氮肥行業(yè)供需或?qū)⑥D(zhuǎn)為偏緊。一、農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)，種植面積提升，全球化肥需求將持續(xù)上行農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲2020

年下半年開(kāi)始，全球主要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)大幅上漲，截至

2021

年

4

月

6

日，玉米、小麥、大豆

期貨價(jià)格分別為

554.75、616.25、1420.5

美分/蒲式耳，與去年同期相比分別上漲

68.7%、10.9%、66.7%，

漲幅較為明顯?；仡櫄v史，自

2000

年以來(lái)，國(guó)際大豆價(jià)格有過(guò)四輪較大幅度的上行，分別為

2003

年、2007

年、2011

年、2020

年。玉米價(jià)格有過(guò)三輪明顯的上漲，分別為

2008

年、2011

年、2020

年；其中玉米價(jià)格與油

價(jià)走勢(shì)較為趨同。全球糧油庫(kù)存及庫(kù)存消費(fèi)比均處于低位根據(jù)世界銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，從全球糧油產(chǎn)品需求端來(lái)看，盡管

2020

年受到疫情影響，全球經(jīng)濟(jì)顯著

下滑，但全球的糧油需求仍保持正向增長(zhǎng)，需求增長(zhǎng)率維持在

1.8%左右。從供應(yīng)端來(lái)看，2020

年世

界糧油的整體產(chǎn)量有所增加，但全球糧油庫(kù)存情況仍處于

2014

年以來(lái)的新低，2020-2021

年庫(kù)存消費(fèi)

比僅有

15.5%，低于

2006-2008

年的歷史低位?？傮w而言，目前全球糧油庫(kù)存及庫(kù)存消費(fèi)水平較低，

處于近五年來(lái)的低位。

從庫(kù)存與前幾次糧食價(jià)格周期相比可以看出，價(jià)格大幅上漲通常跟隨在去庫(kù)之后，比如

2007-2008

的

周期，本輪庫(kù)存低位之后的價(jià)格上行周期可能持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)。中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品缺口可能進(jìn)一步推升農(nóng)產(chǎn)品及化肥的周期中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口量整體呈增加趨勢(shì)，農(nóng)產(chǎn)品缺口正在擴(kuò)大。2020

年中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口主要是玉米、玉

米的替代品和大豆。2020

年中國(guó)玉米產(chǎn)品的進(jìn)口量已達(dá)

1130

萬(wàn)噸，同比增加

135.9%，2020

年肉類產(chǎn)

品的進(jìn)口量為

991

萬(wàn)噸，同比增加

60.6%。以玉米為例，庫(kù)存方面，2008

年至

2016

年中國(guó)實(shí)施玉米臨時(shí)儲(chǔ)備政策，以高于市場(chǎng)價(jià)

50%作為最低

價(jià)在東北及內(nèi)蒙古東四盟地區(qū)收購(gòu)玉米。但由于玉米價(jià)格上升、糧食結(jié)構(gòu)失衡等問(wèn)題，2016

年起國(guó)

家開(kāi)始大量拋儲(chǔ)，截至

2020

年，中國(guó)臨儲(chǔ)玉米已經(jīng)清零。

隨著國(guó)內(nèi)需求的不斷增加，中國(guó)玉米年度結(jié)余量整體上呈下降趨勢(shì)。2017

年起，中國(guó)玉米產(chǎn)量已經(jīng)

不能完全滿足國(guó)內(nèi)需求量，當(dāng)國(guó)家拋儲(chǔ)量下降時(shí)，玉米的年度結(jié)余量就會(huì)大幅減少，2019

年年度結(jié)

余為負(fù)，消費(fèi)量超過(guò)供應(yīng)量；2020

年在進(jìn)口量和拋儲(chǔ)量大增的情況下結(jié)余也僅有

3750.1

萬(wàn)噸。

在沒(méi)有找到新的玉米供給來(lái)源的情況下，國(guó)家玉米臨儲(chǔ)庫(kù)存的清空可能會(huì)導(dǎo)致玉米供需出現(xiàn)缺口，

依照國(guó)家糧油中心

2020

年發(fā)布的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)

2021

年中國(guó)玉米的缺口將達(dá)

2800

萬(wàn)噸。根據(jù)供需結(jié)構(gòu)

來(lái)看，2021

年

1

季度的玉米缺口已達(dá)

1838.6

萬(wàn)噸，這個(gè)缺口可能將需要全球擴(kuò)大種植面積來(lái)填補(bǔ)。

填補(bǔ)當(dāng)期玉米缺口和增加庫(kù)存決定了這可能是一個(gè)長(zhǎng)周期的過(guò)程。玉米是化肥下游主要消耗之一主要農(nóng)產(chǎn)品中，玉米作物對(duì)化肥需求量的影響較顯著。從美國(guó)三類化肥的使用結(jié)構(gòu)上看，氮、磷、

鉀化肥的施用量主要集中在玉米、小麥、大豆、棉花四種農(nóng)作物上，其中玉米對(duì)三類化肥的消耗最

高，占比均在

40%以上，除玉米外，小麥產(chǎn)品對(duì)氮肥及磷肥的消耗較大，占比均超

10%，而大豆產(chǎn)

品對(duì)鉀肥的消耗較大，占比為

16%。農(nóng)產(chǎn)品種植面積對(duì)化肥需求支撐穩(wěn)固2000

年至今，全球玉米種植面積增速與價(jià)格存在一定的正相關(guān)且滯后關(guān)系

全球玉米種植面積

2018-2020

年保持在

1.9

億公頃左右，根據(jù)

USDA預(yù)測(cè)，2021-22

年度全球玉米種植

面積預(yù)計(jì)達(dá)

1.96

億公頃，同比增長(zhǎng)

1.95%，產(chǎn)量可達(dá)

11.36

億噸，同比增長(zhǎng)

1.77%。

中國(guó)玉米播種面積自

2015

年開(kāi)始整體呈下降趨勢(shì)，2020

年播種面積大約在

6200

萬(wàn)畝左右，產(chǎn)量為

2.6

億噸。根據(jù)中國(guó)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，2021

年中國(guó)玉米種植面積可能增加

1000

萬(wàn)畝以上，若畝產(chǎn)恢復(fù)到疫

情前的水平，預(yù)估玉米產(chǎn)量增幅將超過(guò)

800

萬(wàn)噸。2017

年-2020

年美國(guó)農(nóng)作物播種面積也較為穩(wěn)定，玉米播種面積一直保持在

9

千萬(wàn)公頃左右，大豆播

種面積雖然在

2019

年有顯著下降，但

2020

年顯著回升至

8.3

千萬(wàn)公頃，根據(jù)

Mosaic預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)

2021

年美國(guó)玉米及大豆的播種面積可能都將超過(guò)

9

千萬(wàn)公頃。小麥播種面積在

2018

年到達(dá)峰值后下降，

2020

年種植面積為

4.4

千萬(wàn)公頃，預(yù)計(jì)

2021

年可達(dá)

4.5

千萬(wàn)公頃。

根據(jù)上述數(shù)據(jù)，全球主要農(nóng)作物播種面積穩(wěn)中有升，對(duì)化肥需求量支撐穩(wěn)固。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格與化肥價(jià)格長(zhǎng)期趨同以

2011

年價(jià)格為

100

計(jì)算，除

2008

年價(jià)格曾經(jīng)出現(xiàn)大幅上漲后回落之外，長(zhǎng)期看化肥價(jià)格整體呈現(xiàn)

持續(xù)上行的趨勢(shì)。2008

年化肥價(jià)格在回落到

2009

年低位后，又出現(xiàn)新的上升趨勢(shì)，并持續(xù)至今。農(nóng)產(chǎn)品與化肥的價(jià)格走勢(shì)大致相同，長(zhǎng)期來(lái)看農(nóng)產(chǎn)品與化肥價(jià)格均呈現(xiàn)上行趨勢(shì)。目前農(nóng)產(chǎn)品與化

肥價(jià)格又出現(xiàn)新的上行趨勢(shì)。此外，2020

年化肥價(jià)格相對(duì)農(nóng)作物價(jià)格處于相對(duì)偏低水平，比價(jià)保持

在

2010

年至今的平均水平（0.7）以下。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，化肥與農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格比整體上圍繞著均值呈

現(xiàn)上下波動(dòng)的趨勢(shì)。當(dāng)前價(jià)格比的水平下，化肥價(jià)格相對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格仍有較大的上升空間。我們判

斷，糧價(jià)可能繼續(xù)走高，種植面積擴(kuò)大，化肥需求持續(xù)提升，國(guó)際化肥價(jià)格可能繼續(xù)上行。二、2021-2022

年全球磷肥行業(yè)產(chǎn)能利用率或?qū)⑦_(dá)到

94%高位國(guó)內(nèi)磷肥持續(xù)去產(chǎn)能，2021

年新增少自

2018

年以來(lái)，國(guó)內(nèi)磷酸一銨去產(chǎn)能顯著，目前產(chǎn)能已降至

1949

萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率自

2018

年觸底

后反彈，目前恢復(fù)到

68%的水平，表觀消費(fèi)量變化不大，經(jīng)過(guò)

2018

年大幅下降后維持在

800

萬(wàn)噸的

水平。2021

年預(yù)計(jì)磷酸一銨新增產(chǎn)能

40

萬(wàn)噸，為新洋豐新增投產(chǎn)項(xiàng)目。

國(guó)內(nèi)磷酸二銨產(chǎn)能在

2016-2019

年持續(xù)下降，2020

年產(chǎn)能有所反彈，目前產(chǎn)能為

2082

萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用

率在

2020

年回升至

64%，表觀消費(fèi)量

2018

年觸底后增加，目前表觀消費(fèi)量為

820

萬(wàn)噸。2021

年無(wú)新

增產(chǎn)能。國(guó)內(nèi)磷肥集中度持續(xù)提升國(guó)內(nèi)磷酸一銨產(chǎn)能集中度從

2016

年起不斷提升，截至目前

CR10

產(chǎn)能集中度已達(dá)

60%，磷酸二銨產(chǎn)能

集中度整體上有所提升，至

2019

年達(dá)到頂點(diǎn)后略有回落，但仍維持在

90%以上。

近年來(lái)，國(guó)家工信部等發(fā)布關(guān)于推進(jìn)化肥行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)、關(guān)于利用綜合標(biāo)準(zhǔn)依法

依規(guī)推動(dòng)落后產(chǎn)能退出的指導(dǎo)意見(jiàn)、排污許可證管理等政策，政策要求不再新上磷銨裝置，只能

等量置換或減量置換。隨著這些政策的持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)能集中度可能將維持現(xiàn)有水平或繼續(xù)提升。全球磷肥供需格局

磷酸一銨方面，除非洲及西亞外，2015-2019

年間全球各地區(qū)的磷酸一銨產(chǎn)量均呈現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定或者下

降的趨勢(shì)。東亞地區(qū)產(chǎn)量明顯高于其他地區(qū)。2019

年全球磷酸一銨總產(chǎn)能為

13433

萬(wàn)噸，同比下降

5.17%，2020

年產(chǎn)能略下降至

13088

萬(wàn)噸，同比下降

2.57%。根據(jù)

IFA數(shù)據(jù)，未來(lái)

5

年磷酸一銨產(chǎn)能整

體上升，2021

年及

2024

年磷酸一銨仍舊可能有新增產(chǎn)能投放，2021

年產(chǎn)能增幅較大，預(yù)計(jì)產(chǎn)能可達(dá)

13763

萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)

5.16%，2024

年

MAP產(chǎn)能將達(dá)到

13913

萬(wàn)噸。磷酸二銨方面，2015-2019

年間，非洲、西亞、南亞地區(qū)的磷酸二銨產(chǎn)量有所上升，東亞及北美地區(qū)

的產(chǎn)量顯著下降，其余地區(qū)產(chǎn)量基本保持不變，東亞地區(qū)產(chǎn)量仍明顯高于世界其他地區(qū)。2019

及

2020

年全球磷酸二銨產(chǎn)能基本保持不變，中東和北非低成本產(chǎn)能投產(chǎn)在

2019

年底前基本完成，美國(guó)、加

拿大等高成本產(chǎn)能關(guān)閉。2020

年全球總產(chǎn)能為

28817

萬(wàn)噸。根據(jù)

IFA數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022-2024

年磷酸二銨

仍舊可能有新增產(chǎn)能投放，

2024

年增幅將達(dá)到

10%，預(yù)計(jì)

2024

年全球磷酸二銨總產(chǎn)能可達(dá)

34824

萬(wàn)

噸。全球磷肥貿(mào)易格局全球磷肥主要進(jìn)口國(guó)為巴西、印度、美國(guó)、孟加拉國(guó)、加拿大、巴基斯坦、阿根廷以及澳大利亞。

2019

年世界前八大磷肥進(jìn)口國(guó)總進(jìn)口數(shù)為

2282.6

萬(wàn)噸，占總比達(dá)

64%，其中巴西及印度的磷肥進(jìn)口

量遠(yuǎn)超其他國(guó)家，分別為

714

萬(wàn)噸及

673

萬(wàn)噸。

全球磷肥主要出口國(guó)為中國(guó)、摩洛哥、沙特阿拉伯、俄羅斯、美國(guó)、約旦、突尼斯以及以色列。2019

年世界八大磷肥出口國(guó)總出口數(shù)為

3546.8

萬(wàn)噸，占總比達(dá)

91%，其中中國(guó)、摩洛哥以及沙特阿拉伯

出口量較大，分別為

954

萬(wàn)噸、821

萬(wàn)噸以及

549

萬(wàn)噸。根據(jù)

IFA統(tǒng)計(jì)，巴西作為世界第一磷肥進(jìn)口國(guó)，其進(jìn)口數(shù)量基本處于長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，其中磷酸

一銨為主要進(jìn)口產(chǎn)品，占磷肥進(jìn)口量的

70%左右，2020

年其磷肥進(jìn)口量達(dá)

714

萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)

2021

年進(jìn)

口量可達(dá)

810-840

萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)

13.4%-17.6%。

中國(guó)作為世界第一磷酸出口國(guó)，長(zhǎng)期來(lái)看出口數(shù)量增長(zhǎng)明顯，2015

年出口數(shù)量顯著攀升后回落，2018

年出口數(shù)量再次達(dá)到高點(diǎn)后開(kāi)始下降，2020

年磷肥出口量為

954

萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)

2021

年出口數(shù)量可維持

在

910-950

萬(wàn)噸水平。全球磷肥庫(kù)存下降庫(kù)存角度，根據(jù)

IFA統(tǒng)計(jì)，印度磷酸二銨總庫(kù)存整體呈下降趨勢(shì)，2021

年

2

月總庫(kù)存為

233

萬(wàn)噸，與

去年同期相比下降

42.18%，其中貿(mào)易庫(kù)存與企業(yè)庫(kù)存同時(shí)下降，2021

年

2

月貿(mào)易庫(kù)存為

140

萬(wàn)噸，

與去年同期相比下降

25%，企業(yè)庫(kù)存為

89

萬(wàn)噸，與去年同期相比下降

57%。

中國(guó)磷肥總庫(kù)存于

2020

年開(kāi)始持續(xù)下降，磷酸二銨庫(kù)存在

2020

年

2

月大幅下降，截至

2021

年

3

月底，

磷肥庫(kù)存總量為

522.1

萬(wàn)噸，同比下降

21.1%，其中磷酸一銨庫(kù)存

288

萬(wàn)噸，磷酸二銨庫(kù)存

246

萬(wàn)噸，

處于

2016

以來(lái)相對(duì)較低水平。2021-2022

年全球磷肥行業(yè)產(chǎn)能利用率或?qū)⑦_(dá)到

94%的高位根據(jù)

Mosaic預(yù)測(cè)，2010-2020

年全球磷肥需求保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的增長(zhǎng)，由

2010

年

6500

萬(wàn)噸的需求量增長(zhǎng)

到

2020

年

7600

萬(wàn)噸，年均增長(zhǎng)率為

2.22%，在無(wú)更多新項(xiàng)目宣布投產(chǎn)的情況下，推測(cè)全球磷肥需求

量將相對(duì)穩(wěn)定的保持歷史增長(zhǎng)率，預(yù)計(jì)至

2025

年全球磷肥需求量可達(dá)

8300

萬(wàn)噸左右。此外，預(yù)計(jì)

2021-2022

年行業(yè)產(chǎn)能利用率將達(dá)到

94%的高位，2023-2025

年將保持在

93%左右的水平。原料端的支撐及價(jià)差的變化磷肥原材料方面，2019

年后由于全球煉廠開(kāi)工率走低，煉廠副產(chǎn)品硫磺的產(chǎn)量下降，推動(dòng)硫磺價(jià)格

回升。硫磺價(jià)格自

2019

年底部

22

元/噸漲至當(dāng)前

85

元/噸，漲幅

286.36%，折合磷酸二銨成本增加

364

元。硫磺價(jià)格的上升導(dǎo)致磷肥生產(chǎn)成本提高，有力的支撐了磷肥價(jià)格的上漲。在磷肥供求向好持續(xù)

去庫(kù)的基本面狀態(tài)下，磷肥價(jià)差也隨著價(jià)格的顯著抬升有較大擴(kuò)大，基本回到歷史高位，2021

年

4

月

6

日，磷酸一銨價(jià)格為

2500

元/噸，同比上漲

30.55%，價(jià)差為

541

元/噸，同比上升

19.4%。磷酸二

銨價(jià)格為

2875

元/噸，同比上升

34.98%，價(jià)差為

500

元/噸，同比上升

52.9%。其他原材料端，磷礦石價(jià)格為

400

元/噸，同比上升

7.32%，硫酸價(jià)格為

580

元/噸，同比上升

93%，液

氨價(jià)格為

4300

元，同比上升

37.8%。根據(jù)上述分析，磷肥供求關(guān)系總體向好，全球庫(kù)存逐漸降低，磷肥價(jià)格的上升不僅受到成本抬升的

影響，自身基本面也利好價(jià)格上漲，因此價(jià)格和價(jià)差都有顯著上行。此外，若無(wú)相關(guān)政策影響，國(guó)

內(nèi)出口量具有穩(wěn)定的增長(zhǎng)預(yù)期。三、國(guó)內(nèi)氮肥持續(xù)去產(chǎn)能，煤頭尿素價(jià)差走高國(guó)內(nèi)氮肥持續(xù)去產(chǎn)能，庫(kù)存下降國(guó)內(nèi)合成氨及尿素的產(chǎn)能在最近

5

年均有不同程度的下滑，尿素產(chǎn)能下降較為明顯，合成氨

2020

年

的產(chǎn)能為

6900

萬(wàn)噸，與

2016

年相比下降

5%，尿素

2020

年的產(chǎn)能為

6913

萬(wàn)噸，與

2016

年相比下降

18%。根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，2021

年國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)能或?qū)⑿略?/p>

432

萬(wàn)噸，同比上升

6%。

合成氨與尿素的產(chǎn)能利用率均在2018年觸底后回升，2020年合成氨與尿素的產(chǎn)能利用率分別為73.6%

及

80.9%。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)氮肥庫(kù)存整體上呈下降趨勢(shì)。根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，2019

年氮肥庫(kù)存處于近

5

年的低

位，市場(chǎng)庫(kù)存達(dá)歷史新低，