2022年中國經(jīng)濟發(fā)展趨勢及其預判,宏觀經(jīng)濟學論文

2022年中國經(jīng)濟發(fā)展趨勢及其預判,宏觀經(jīng)濟學論文中國經(jīng)濟仍然在常態(tài)化的軌道上。在一般狀態(tài)下，復蘇不是單一線性的，十分是在新冠肺炎疫情肆虐的環(huán)境中，復蘇出現(xiàn)波動是正常的現(xiàn)象，因而，對于這種波動要保持相應的定力。對于中國今年整體的經(jīng)濟形勢，分析如下：一是沒有常態(tài)化；二是并沒有像很多人講的復蘇出現(xiàn)了停滯，仍然出如今常態(tài)化的軌道上。在一般狀態(tài)下，復蘇不是單一線性的，出現(xiàn)波動很正常。十分是在疫情肆虐的環(huán)境中，復蘇出現(xiàn)波動是再正常不過的一種現(xiàn)象，因而，對于這種波動要保持相應的定力，對這種狀態(tài)要做出一些客觀的分析。第一,當年同比呈現(xiàn)逐季回落,兩年平均增速呈現(xiàn)復蘇波動。國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長從第一季度18.3%,到第二季度7.9%,到第三季度4.9%,估計第四季度可能會破4%。這種強勁的逐季回落與基數(shù)效應有關聯(lián)。假如從兩年平均增速來看，得出的結論是一個復蘇波動的狀態(tài)，由于兩年平均第一季度5.0%,第二季度5.5%,第三季度4.9%,第四季度5.2%,這種狀況講明當前復蘇仍然在相應的進程中。第二,假如我們用一些定基指數(shù)進行表示出，會清楚地看到去年出現(xiàn)了一個嚴重偏離趨勢值的大缺口，在去年第四季度和今年第一季度中國經(jīng)濟開場向趨勢化的途徑進行回轉(zhuǎn)，但是第二季度和第三季度出現(xiàn)了一個缺口，近期觀察到這個缺口沒有收斂，這是我們高度關注的。在波動中，下行的氣力是不是呈現(xiàn)出一定趨勢性的變化，這是要高度關注的。第三,產(chǎn)出缺口在收斂，產(chǎn)出缺口仍然為負，潛在增速缺口仍然為負，還沒有完全收斂。潛在增速測算發(fā)現(xiàn)近期試圖彌補增速的缺口，但事實上可能會呈現(xiàn)出增長速度的一個階梯式回落，這實際上是我們要高度重視的，也就是疫情沖擊不僅僅在供需兩端帶來了暫時性的損失，可以能會由于構造性的變異而出現(xiàn)永久性增速中樞的回落，這是我們要關注的一個重中之重。第四,供應面，生產(chǎn)保持持續(xù)復蘇，產(chǎn)業(yè)補短板明顯。住宿業(yè)、餐飲業(yè)、服務業(yè)開場向彌補缺口的狀態(tài)進行回補所呈現(xiàn)出來的一個明顯的產(chǎn)業(yè)補短板仍然在進行，固然疫情擾動產(chǎn)生明顯的效應，但生產(chǎn)仍然保持復蘇的狀態(tài)。十分是高新技術行業(yè)在疫情期間持續(xù)出現(xiàn)高速增長，一是投資出現(xiàn)高速增長，二是產(chǎn)出出現(xiàn)高速增長。第五,需求面，從各類兩年平均值的狀況看到，全年固然有波動，但是復蘇的動能仍然是存在的。固然第三季度整個消費和投資復蘇的節(jié)拍有所減緩，但是基本在可控的范圍內(nèi)。第六,三大主體收入(居民收入、企業(yè)收入、利潤)出現(xiàn)持續(xù)改善，失業(yè)率持續(xù)下降。就業(yè)水平出現(xiàn)全面改善的狀況，比疫情前的水平略低。因而，在這些方面我們會看到復蘇基本盤仍然存在。二、復蘇波動，下半年經(jīng)濟下行壓力加大，具有趨勢性特征第一,各類先行和一致參數(shù)下滑，構造性指標顯示趨勢性回落比擬明顯。PMI指數(shù)低于枯榮值，同時制造業(yè)指數(shù)在8月份出現(xiàn)明顯下滑。深切進入考慮PMI參數(shù)的構造性變化，支撐PMI指數(shù)的核心氣力在于兩個方面：一是主要原材料購進價格指數(shù)；二是出廠價格指數(shù)。將這兩個指數(shù)剔除后就會看到其他幾個核心參數(shù)：從業(yè)人員、新出口訂單、新訂單持續(xù)幾個月出現(xiàn)低于枯榮值的范圍。假如考慮常態(tài)下價格上升是經(jīng)濟復蘇的很重要的一個指標，那么價格上升在指數(shù)構建中是一個正因素，但這次價格變化具有很強的成本沖擊，綜合考慮以為，當前經(jīng)濟運行狀況無論是PMI指數(shù)、還是非制造業(yè)PMI指數(shù)顯示的制造業(yè)和服務業(yè)的運行狀態(tài)，都比我們想象得還要差一些。幾大微觀主體十分是消費者和生產(chǎn)者的預期從第二季度出現(xiàn)了一種明顯的變化，這種變化中值得關注的是消費者預期指數(shù)、消費者滿意指數(shù)和消費者自信心指數(shù)三大指數(shù)出現(xiàn)同步快速回落，這種回落主要來源于對于將來的自信心指數(shù)的下滑，這種下滑可能會導致出現(xiàn)一種永久性收入下滑的風險，消費支撐力可能會出現(xiàn)趨勢性變化，因而，當前對消費端的變異要高度關注。一致參數(shù)回落更為明顯，這是測量的一個綜合一致指數(shù)，主要由貨運量、貸款增速、發(fā)電量進行構建。當前，整個發(fā)電量呈現(xiàn)明顯持續(xù)回落，從前期17.4%的增長速度下滑到當前4%左右的水平；貨運量從原來危機前常態(tài)下的9%回落到當前2%的狀態(tài)；綜合一致指數(shù)從98.9%回落到當前的18.3%。從這個狀態(tài)來看，當前發(fā)電量、貨運量、貸款增速方面，經(jīng)濟趨冷的壓力在持續(xù)上揚。第二,供求同步疲軟，需求疲軟勝于供應損失。這種壓力從供求兩端都能反映出來。十分是從工業(yè)產(chǎn)能利用率變化和工業(yè)增加值的變化來看，過去這些年去產(chǎn)能、去庫存對整個工業(yè)體系生產(chǎn)能力的影響有一個較大的變化，去產(chǎn)能在前幾年的效果還是不錯的，因而，能夠看到今年產(chǎn)能利用率變化不是很大，但工業(yè)增加值兩年平均增速也出現(xiàn)了持續(xù)的下滑。第三,季度增速回落明顯。消費端也是如此。假如從環(huán)比增速來看，季度環(huán)比增速當前回落到環(huán)比增速趨于零的這樣一個區(qū)間，這是我們要關注的。第四,價格面也反映在外部供應沖擊下，CPI低迷表示清楚經(jīng)濟疲軟，將來經(jīng)濟增長動力將大幅度下降，擾動經(jīng)濟運行。供需兩端疲軟帶來的價格層面的反映，從CPI來看，當前核心CPI在1%左右，累計核心CPI只在0.8%左右的水平。表示清楚在供需兩端同步下滑經(jīng)過中，需求端的下滑仍然非常明顯，價格參數(shù)亦表示清楚，總體宏觀經(jīng)濟狀態(tài)反映出的需求缺乏仍然是當下的一個核心問題。當前，從價格端反映出幾個更強勁的擔憂，進口價格指數(shù)仍然處于高位上揚的經(jīng)過，大宗商品價格固然有所緩和，但能源價格在持續(xù)上揚，這導致生產(chǎn)資料PPI漲幅超過14%,PPI漲幅超過13%,與此同時幾個喇叭口在全面展開，CPI與PPI間的差價持續(xù)上揚，生產(chǎn)資料和生活資料之間的漲幅在全面拉開(差距),進口價格與出口價格的喇叭口還在持續(xù)。這幾大喇叭口的張開直接導致成本推動型的價格沖擊，使下游中小企業(yè)的利潤遭到嚴重侵蝕。我們做過一個測算，僅貿(mào)易條件惡化所導致的成本上揚，2021年估計能夠到達1.4萬億元的水平。這個水平直接反映出，當前為企業(yè)降低成本、降低負擔、彌補企業(yè)的損失所采取的政策力度是不夠的，由于2021年對于中小企業(yè)和各種企業(yè)減稅讓利的總量基本在7000億元左右的水平，光是進口價格指數(shù)的上揚所帶來的成本上揚已經(jīng)超過上萬億元。我們以為，假如不改變當前的這種狀態(tài)，將來動能將會出現(xiàn)一個較大幅度的變異。第五,第四季度會看到一些中小企業(yè)的恢復速度全面放緩。反映出來的狀況比宏觀環(huán)境愈加不樂觀。中國人民大學2021年上半年開創(chuàng)建立了中國人民大學國家中小企業(yè)研究院,專門編制中小企業(yè)發(fā)展狀況，通過抽樣調(diào)查，得出了三萬多份中小企業(yè)樣本構成的指數(shù)變化，明顯看出第二季度開場中小企業(yè)市場指數(shù)、成本指數(shù)、資金指數(shù)、勞動力指數(shù)、投入指數(shù)、效益指數(shù)等都出現(xiàn)了明顯的下滑，并且這個下滑在近期呈加速的態(tài)勢。三、經(jīng)濟下行產(chǎn)生的原因具有多重性為什么出現(xiàn)這種下滑呢?國內(nèi)學者已經(jīng)進行了很多的研究，我們以為經(jīng)濟下行產(chǎn)生的原因是多重的，但更重要的一個是要對它進行分層分類分解，來講明哪些因素是短期能夠?qū)_的，哪些因素是構造性的，必需要進行乘數(shù)，哪些因素是政策調(diào)控本身產(chǎn)生的，通過體制機制調(diào)整和協(xié)調(diào)調(diào)整就能夠糾正，這樣才能夠?qū)暧^經(jīng)濟政策的調(diào)整做出一個明確的判定。第一,病毒的變異和新冠肺炎疫情的反復是導致今年第二季度以來經(jīng)濟復蘇出現(xiàn)波動的一個原因。另外與疫情相關的就是，極端天氣所帶來的一系列的影響。這些影響導致線下活動至今未完全恢復正常。受疫情管制影響較大的行業(yè)面臨著復蘇天花板的制約，最明顯的是住宿與餐飲業(yè)、租賃與商務服務業(yè)，固然第三季度開場實現(xiàn)兩年平均正增長，但仍然面臨一系列的反復的沖擊。值得注意的是，第二季度以來經(jīng)濟逐級回落難以用技術效應、疫情反復、天氣變化等外生因素得到滿意的解釋。剔除基數(shù)效應，用兩年平均參照非疫情爆發(fā)以及非天氣惡劣區(qū)域和部門的表現(xiàn)，比方河南出現(xiàn)了疫情和氣候問題，我們能夠選擇沒有疫情的區(qū)域和部門來作參照，就會看到中國宏觀經(jīng)濟政策的過快常態(tài)化，各種構造性政策的非預期性疊加以及中國構造性大轉(zhuǎn)型的全面出現(xiàn)是本輪經(jīng)濟下行壓力加大的深層次核心原因所在。因而，本輪經(jīng)濟增速回落具有強烈的趨勢性特征和構造性特征，它比以往所看到的復蘇反復波動的現(xiàn)象可能要復雜。第二,大宗商品價格持續(xù)上漲和傳遞效應減弱導致市場利潤全面侵蝕，復蘇內(nèi)生動力下滑。這種下滑當前已經(jīng)顯現(xiàn)，我們以為全面顯現(xiàn)應該是在第四季度，僅貿(mào)易條件導致的成本上漲，增加的成本在1.4萬億元左右，再疊加內(nèi)部因素，十分是斷煤斷電以及出現(xiàn)的缺芯缺硅這樣一些因素所帶來的生產(chǎn)擾動比我們想象中要大。一般測算，近期幾個百分點的下滑，有2個百分點同疫情和惡劣天氣有關，有1.5個百分點和煤電荒有關聯(lián)，還有1個多百分點同大宗商品價格沖擊密切關聯(lián)。第三,煤電荒帶來拉閘限電，對供應端沖擊較為明顯。煤炭產(chǎn)量在過去各種因素沖擊下出現(xiàn)持續(xù)下滑，這種持續(xù)下滑與整個用電量的需求上升不太匹配有關。這里反映出幾個很重要的體制性原因：一是市場型的煤價而計劃性的電價的這種不匹配；二是能耗雙降帶來的不同行業(yè)和不同部門的疊加效應；三是對于下一個階段中國用電發(fā)生的構造性大變化缺乏深度認識。這幾個方面帶來了2021年沒有想到的一個沖擊，就是煤電荒所帶來的沖擊，這個影響實際上是比擬大的，并且比擬深遠。由于要彌補當前煤炭短缺和能耗缺口，不是一兩個季度就能解決的問題。第四,芯片荒帶來的汽車生產(chǎn)與銷售下降，給中國生產(chǎn)帶來的影響比擬明顯，這是在2020年分析中沒有重點研究的一個現(xiàn)象。從生產(chǎn)端能夠看到，當前汽車生產(chǎn)已經(jīng)導致增加值下滑了12.6%,這直接導致增長速度下降0.5個百分點左右，導致工業(yè)增加值下降幅度到達1個多百分點，這是我們要重點關注的。也就是講，對于下一步的瞻望，很重要的因素就是支柱產(chǎn)業(yè)到底能不能夠出現(xiàn)一個全面的反彈，而這種反彈不是在于簡單的需求端，而是在于供應端。供應端很明顯。另一個很重要的問題是消費，消費中汽車零售同比下降11.8%,剔除汽車因素，社會消費品零售總額能夠回升2個百分點，汽車在這一輪中所呈現(xiàn)的強勁沖擊已經(jīng)超越了大家的想象。而汽車的這種變化與疫情有關聯(lián)，但是也有其他的因素，由于芯片荒帶來的沖擊是多元的、體系性的，短期能否解決這個問題是要考慮的一個重點問題。第五,房地產(chǎn)市場大調(diào)整導致固定資產(chǎn)投資和經(jīng)濟下行壓力全面加大。這次房地產(chǎn)的調(diào)整與過去的房地產(chǎn)調(diào)整具有本質(zhì)性的差異，這種差異不僅僅在于三道紅線幾大比例,而是進行了全面的收緊，更重要的是圍繞著土地的招拍掛，圍繞著城市住房的這種供給，圍繞著端的發(fā)力，房地產(chǎn)稅試點全面進行，標志著房地產(chǎn)現(xiàn)代的到來。這種調(diào)整導致整個房地產(chǎn)信貸、房地產(chǎn)銷售、房地產(chǎn)投資、房地產(chǎn)價格都出現(xiàn)了趨勢性的變化，當然這種趨勢性的變化在當前短期政策回調(diào)下會不會出現(xiàn)變異，這是要研究的重點，但我們的結論是這種短期政策難以根本性地扭轉(zhuǎn)這種趨勢。所以，大家會看到當前的重點城市土地流拍走勢，從過去百分之幾的狀況上升到27%,五十強房企拿地金額的態(tài)勢從傳統(tǒng)的13000億元左右的水平持續(xù)下降到2000億元的狀態(tài)，也就是講下滑了70%～80%的水平。同時，成交量出現(xiàn)明顯回落，房地產(chǎn)投資先行指標也在持續(xù)走弱，將來房地產(chǎn)投資會出現(xiàn)持續(xù)回落狀態(tài)，因而在中期難以改變。值得注意的是：隨著房地產(chǎn)市場的整頓，平臺經(jīng)濟整頓、第三次分配的討論、資本無序擴張的整頓等行動引發(fā)了社會思潮的大討論，導致大量的資本出現(xiàn)了一些變化，對中短期投資預期產(chǎn)生出現(xiàn)了很大的擾動作用，這種作用將是不可忽視的。對于怎么來規(guī)范資本的發(fā)展，中國可能急需一個較大的調(diào)整，使資本放心地進行投資、放心地進行生產(chǎn)，是我們工作中的一個重點。第六,重點領域金融風險短期集中釋放超出經(jīng)濟復蘇階段可承受能力。一是地產(chǎn)企業(yè)違約的情況在第三季度大幅上升，從總金額和加速來看都出現(xiàn)明顯增長。二是債券市場違約狀況在過去五六年中持續(xù)上揚，有人講以后會不會就好了呢?我們一定要看到，在高杠桿經(jīng)過中，進行穩(wěn)杠桿和降杠桿的經(jīng)過中，一定要改變過去升杠桿的這種途徑，因而持續(xù)的風險釋放是必定的。今年整個城投回購的力度不到1萬億元，但是明年整個到期及回購的規(guī)模將大幅上揚，這種上揚對于資金層面會帶來急劇的壓力。更重要的是要考慮一個問題，就是在高債務和高本息還債率的情況下，應該如何定義貨幣政策的定位，我們在欠了很多債的時候，一個經(jīng)濟體流動性充裕應該如何定義?由于如今流動性的這種定義往往是把流動性的貨幣供給量和社會融資總量的增速與名義增長進行匹配。但事實上我們會看到，債務率到達280%左右的狀態(tài)，融資付息率到達70%,城投債還本付息率到達3.6萬億元，借新還舊比例到達85%左右的狀態(tài)時，企業(yè)的流動性要求比常態(tài)下的流動性要更多，這是我們對央行的建議，在高債務、高還本付息率的條件下，關于貨幣政策對于流動性充裕的這種定性要有一個全面的考慮。第七,明顯能夠看到，從今年第一季度開場，貨幣政策大幅度常態(tài)化，已經(jīng)跌破中性區(qū)間，進入到緊縮區(qū)間。貨幣政策力度也是如此，在第一季度跌入緊縮區(qū)間。IMF測算表示清楚中國金融條件指數(shù)是全世界大國中最緊的。更重要的是，假如從原來所定義的流動性的這種適宜標準M2、社融增速與名義增速的匹配來看，就會發(fā)現(xiàn)一系列的問題。比方去年社融規(guī)模最高到達13.7億元，名義增長速度在去年底時只要5%左右的水平，事實上，今年第一季度和第三季度名義增長速度分別是21.2%和13%點多，但當前會看到社融和M2的增速與今年名義的增長速度基本上是嚴重不匹配的，名義增長速度明顯高于社融水平，因而，這種匹配性表示清楚整個金融的緊縮仍然有偏緊張的傾向。第八,今年也是十三五規(guī)劃和十四五規(guī)劃全面進行轉(zhuǎn)型的一年，出現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)換空檔期，也導致投資缺乏?；厥讕状蠼?jīng)濟下行的因素，有外部天氣因素、外部環(huán)境動亂大宗商品沖擊帶來的外生性的因素，更重要的是我們對于2021年經(jīng)濟運行的基本邏輯沒有一個很清楚明晰的認識，進而使宏觀經(jīng)濟政策快速常態(tài)化，并且還出現(xiàn)了多碰頭、擠疊加的現(xiàn)象，這些現(xiàn)象使我們要高度關注中國經(jīng)濟運行邏輯除疫情邏輯之外，還有更深層次的邏輯，這就是我們這次提出需要高度重視的：疫情掩蓋下的四大轉(zhuǎn)型及其導致的宏觀經(jīng)濟運行機理的變化中國經(jīng)濟大轉(zhuǎn)型經(jīng)過前期鋪墊之后進入到加速階段。中國經(jīng)濟大轉(zhuǎn)型過去這些年，十分是中國經(jīng)濟進入新常態(tài)以來，經(jīng)過前期的鋪墊之后已經(jīng)進入一種真正的加速階段和疊加階段。轉(zhuǎn)型一：從傳統(tǒng)要素驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動的全面大轉(zhuǎn)型這個大轉(zhuǎn)型很重要的一點是原來靠投資驅(qū)動，原來是傳統(tǒng)的基建、房地產(chǎn)和制造業(yè)，從粗放型的要素投資驅(qū)動，下一步要靠科技投入、靠研發(fā)投入拉動。但是一定要看到，一是基礎研究、應用研究和高等院校的這些研究，產(chǎn)生了即期乘數(shù)效應大幅下降，但是這些投資對于將來期間的拉動效應外溢效應是非常強勁的。因而，科技型的投資，當期逆周期效應是很弱的，但是它的跨周期效應是很強的，這是我們要看到的。二是要看到傳統(tǒng)基建投資和新基建，傳統(tǒng)基建投資是逆周期和跨周期效應組合都比擬好的，但是新基建在逆周期效應中是弱化的，將來的跨周期效應是提升的。這就使我們要認識到在當前向創(chuàng)新型驅(qū)動進行轉(zhuǎn)型經(jīng)過中，在穩(wěn)增長、穩(wěn)投資中的這些工具一定要發(fā)生重大變化，而不是靠傳統(tǒng)的幾板斧就能驅(qū)動的。另外一點，也要看到我們的投資大規(guī)模發(fā)生在第三產(chǎn)業(yè)，而不是發(fā)生在第二產(chǎn)業(yè)。因而，第三產(chǎn)業(yè)的拉動效應、乘數(shù)效應以及當期經(jīng)濟作用的規(guī)律與傳統(tǒng)的第二產(chǎn)業(yè)投資拉動的規(guī)律也是完全不一樣的，假如我們不把這個轉(zhuǎn)變所帶來的短期、中期、長期的宏觀運行機制和工具特征弄明白，我們就會在調(diào)控中出現(xiàn)一些失誤。轉(zhuǎn)型二：從簡單的開放型發(fā)展戰(zhàn)略向雙循環(huán)新發(fā)展格局戰(zhàn)略的大轉(zhuǎn)型它會打破傳統(tǒng)分工格局，導致產(chǎn)業(yè)鏈供給鏈變短變窄，進而導致很多產(chǎn)業(yè)鏈供給鏈出現(xiàn)重構，這種重構必然導致效率下降。因而要關注幾個問題。一是效率水平和增值中樞水平都會下降。固然建設搞得熱火朝天，但世界中樞會下降。二是產(chǎn)業(yè)鏈和供給鏈轉(zhuǎn)變經(jīng)過中的摩擦和瓶頸現(xiàn)象會頻繁出現(xiàn)，并且會在意料不到的地方出現(xiàn)。固然我們都有備胎計劃，都想使產(chǎn)業(yè)鏈和供給鏈在發(fā)展中愈加自主化，但很多瓶頸現(xiàn)象會在我們意想不到的時候、意想不到的環(huán)節(jié)產(chǎn)生。所以，大家會看到疫情期間出現(xiàn)的大量問題提醒我們，美國港口和集裝箱貨柜短缺直接帶來了全球價格水平的上揚，車載芯片問題直接導致全球汽車生產(chǎn)下降15%。因而，大家一定要認識到，將來重構的風險、世界重構的波動比想象中要大，這不僅僅由于疫情，即便疫情過去后全球的產(chǎn)業(yè)鏈供給鏈的重構也有可能進一步加速，而不是像很多人想象的會減弱。三是主導型的強化。四是出口的超預期增長難以充分發(fā)揮溢出傳導效應，帶來預期的紊亂。當前我們訂單很多，但是由于瓶頸因素，貨物運不出去，導致很多企業(yè)棄單，這種棄單行為直接導致很多中小企業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)明顯下滑，因而要在這方面看到這種轉(zhuǎn)型的問題。轉(zhuǎn)型三：從高污染排放向低污染排放的低碳綠色大轉(zhuǎn)型這種大轉(zhuǎn)型一定要認識到，能耗雙控、雙碳戰(zhàn)略要求的是中國生產(chǎn)方式有一個大變革，而這種生產(chǎn)方式的變革與傳統(tǒng)技術創(chuàng)新生產(chǎn)方式的變革具有本質(zhì)性的差異不同。這種差異不同在于，生產(chǎn)方式的變革首先是成本性的增長，然后才是成本增長促進技術替代，最后是生產(chǎn)方式變化帶來的綠色收益。這次生產(chǎn)方式不是像以往某一項發(fā)明帶來的生產(chǎn)方式的變革，首先是收益遞增，而綠色轉(zhuǎn)型則面臨成本上升，如何消化成本，以及戰(zhàn)略中如何布局，這與以往生產(chǎn)方式的變革有宏大的差異不同。因而，一般技術首先帶來的是成本節(jié)省、利潤增長、需求拓展會直接產(chǎn)生內(nèi)生動能；綠色轉(zhuǎn)型則首先是確權之后的成本分攤和成本增長，發(fā)展的內(nèi)生動力和市場動力缺乏，同時還有很多行動是公共品屬性，必須先行，對短期的拉動缺乏。世界銀行如今都在倡導綠色投資，要大規(guī)模的綠色投資，但是此投資非彼投資，它對于宏觀經(jīng)濟的運行、短期政策的把控具有明顯的差異不同，這是我們要提醒的。轉(zhuǎn)型四：房地產(chǎn)地方財稅體系大轉(zhuǎn)型這個大轉(zhuǎn)型一定要認識到，這是一個時代的大變化，過去依靠土地制度的二元屬性為工業(yè)化、城市化找到絕佳的助力器和加速器的情形要發(fā)生變化了。這種變化直接導致地方運行形式發(fā)生革命性的變化，會導致中國金融深化邏輯發(fā)生很大的變化，同時也會導致地方房地產(chǎn)、金融機構、地方國有企業(yè)互相促進的融資體系發(fā)生變革。一定要高度認識這種變革，這是我們認識中國宏觀經(jīng)濟深層次原因變異的重要的基點，也是這次形勢分析與預測的重點。因而，從短期看，下一步到底會怎么運轉(zhuǎn)呢?我們以為能否快速逆轉(zhuǎn)中國經(jīng)濟復蘇乏力的局面，主要取決于下面幾個方面的因素。一是煤電荒能否會在短期內(nèi)得到有效解決，我們的答案:是很難。二是房地產(chǎn)信貸政策的放松，當前開場在放松，十分是抵押貸款能否能夠逆轉(zhuǎn)當下趨勢性下滑的趨勢呢?我們的答案:也是很難。三是汽車芯片荒能否能夠在短期內(nèi)能夠緩和，進而使中國經(jīng)濟復蘇在供求兩端得到釋放呢?當前的研究是要到2022年中期可能得到有效緩和，也就是講當下和2022年一季度還是不行的。四是幾大價格背離現(xiàn)象會持續(xù)多久，這種背離帶來的成本負擔能否會超越很多市場主體的承受能力?我們的答案:是這種價格背離現(xiàn)象還會持續(xù)一個季度，固然當前的CPI開場有所上揚，出口價格也有所上揚，但是這個喇叭口仍然會存在。同時，中小企業(yè)承受成本沖擊的壓力已經(jīng)到了極限，難以進一步承當?shù)?。五是冬季國?nèi)疫情能否會從多點散發(fā)演化為多點密發(fā)進而導致社會經(jīng)濟秩序的變異呢?當前看來進入冬季歐洲疫情大幅度上揚，我們國家當前在的領導下控制得很好，仍然是多點散發(fā),當然這里面不排除將來的一些變異。六是歐洲通貨膨脹的全面顯現(xiàn)能否會導致中國需求持續(xù)上揚呢?當然利好消息是美國近期開場大規(guī)模購買中國商品平抑美國國內(nèi)物價，這是近期看到的一些新現(xiàn)象。七是美國退出量化寬松政策能否會在邊際上引起中國金融市場的態(tài)度?比方當前的美元債十分是房地產(chǎn)的美元債能否會在美國退出量化寬松政策后引起一系列的變化，同時人民幣匯率能否會在這個階段發(fā)生一些異樣的調(diào)整。八是全球供給鏈和產(chǎn)業(yè)鏈面臨的各種短期瓶頸約束能否已經(jīng)中期化，導致中國外需的窗口期得到較長的延續(xù)。這是我們剛剛談到的，瓶頸因素比大家想象得要持久、要普遍，產(chǎn)生的歐美供求的紊亂不匹配是在中期化的，當然這在一定階段對我們是利好消息。九是宏觀經(jīng)濟政策能否進行總體性再定位，全面改變財政和貨幣政策力度偏緊的局面，當前央行第四季度貨幣政策報告已經(jīng)發(fā)布，已經(jīng)在財政貨幣上做出了一個表態(tài)，這個表態(tài)我們以為是一個再定位。十是各種運動式的構造性政策能否能夠脫離層層疊加與幾碰頭的窘境，中國宏觀經(jīng)濟治理體系在反思中能否能夠得到快速的改善，構造性政策與總量性政策，逆周期政策與跨周期政策能否能夠得到新的平衡?這些因素是決定第四季度末和明年上半年經(jīng)濟運行的幾大核心因素。四、2022年經(jīng)濟運行的邏輯2022年是的二十大召開之年，是十四五規(guī)劃全面落實的一年，是新發(fā)展格局全面布局的一年，更是地方全面換屆之后的一年，因而我們以為2022年中國宏觀經(jīng)濟將逆轉(zhuǎn)2021年中國經(jīng)濟復蘇乏力增速回落的勢頭，一方面將延續(xù)2021年宏觀經(jīng)濟復蘇的動力和基礎，另一方面在宏觀經(jīng)濟政策再定位、協(xié)調(diào)體系再調(diào)整以及十四五規(guī)劃再落實等因素的作用下，宏觀經(jīng)濟下行壓力將得到極大的緩解。新冠肺炎疫情防治進程仍然在很大程度上決定了社會經(jīng)濟活動常態(tài)化的進程。但與2021年不同的是，2022年的疫情防控比我們想象得要復雜，因而復蘇進程要復雜。但2022年比2021年來看有更復雜的一個因素，就是西方主要國家很可能在疫情防控上全面放開，這將對中國疫情防控形式帶來宏大的挑戰(zhàn)，進而對中國宏觀經(jīng)濟內(nèi)外部運行邏輯帶來宏大的沖擊，即西方疫情防控全面放開將引發(fā)疫情時代全球產(chǎn)業(yè)鏈供給鏈的再調(diào)整，進而給中國進出口帶來宏大的不確定性。全球通貨膨脹的出現(xiàn)，美國量化寬松政策的陸續(xù)退出，美國三大新刺激政策的落地，美國財政赤字的持續(xù)擴大和全球金融市場的新動亂，以及全球供給鏈在疫后的持續(xù)調(diào)整，將會對中國宏觀經(jīng)濟的外部環(huán)境帶來正反兩方面的不確定沖擊。第一，一方面，全球消費品價格的上揚將帶來中國貿(mào)易競爭力的上揚，中國出口向上；另一方面，大宗商品價格持續(xù)上揚十分是能源價格的上揚又會使成本沖擊的力度加強，輸入性通脹的壓力也會加大。第二，美國物價上漲和赤字財政將加大對中國產(chǎn)品的需求，導致美國對中國貿(mào)易全面轉(zhuǎn)向，但是美國前期持續(xù)量化寬松和量化寬松調(diào)整帶來的金融市場的震蕩有可能導致人民幣過度升值。第三，歐美疫情的全面開放可能會導致全球供給鏈產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)整進一步加速，但也有可能在調(diào)整中出現(xiàn)更嚴重的新的供給鏈瓶頸約束的問題。這是2022年外部環(huán)境的沖擊比2021年更復雜的原因。2022年是的二十大召開之年，當前看宏觀經(jīng)濟將保持較好向上態(tài)勢，一方面調(diào)整現(xiàn)有的短期宏觀經(jīng)濟政策定位勢在必行，這是經(jīng)濟所需要的；但另一方面，在現(xiàn)有政策施行體系下很可能出現(xiàn)寬松的疊加，導致中國宏觀經(jīng)濟復蘇在緊縮疊加與寬松疊加之間進行搖擺。這是我們經(jīng)常要談到的，中國有顯著性的體制優(yōu)勢，但是在一些短期調(diào)控上也有缺乏。2021～2022年是從傳統(tǒng)要素驅(qū)動全面向創(chuàng)新驅(qū)動的大轉(zhuǎn)型、從簡單的開放型發(fā)展戰(zhàn)略向雙循環(huán)發(fā)展格局戰(zhàn)略的大轉(zhuǎn)型、綠色大轉(zhuǎn)型以及房地產(chǎn)地方財稅體系大轉(zhuǎn)型等四大轉(zhuǎn)型全面啟動和全面疊加的年份，中長期構造性大調(diào)整將持續(xù)，與短期穩(wěn)增長控風險產(chǎn)生沖突，怎樣在構造性政策與總量性政策、逆周期政策與跨周期政策中尋找到新的平衡仍然面臨著挑戰(zhàn)，也就是講明年在中長期政策和短期政策之間的這種沖突會更明顯。遵循這些邏輯我們進行了一些預測，固然2021年第四季度增長速度破4%,在3.9%左右，但是全年增長速度到達8.1%,高于目的值6%以上。我們以為，2022年隨著經(jīng)濟政策的這種寬松以及各種有效因素的疊加，2022年第一季度中國經(jīng)濟增長速度會出現(xiàn)反彈，同時保持在5.5%左右的增長水平，這個增長水平也是比我們當下所判定的潛在增速略高的速度，2022年中國經(jīng)濟期望常態(tài)化，根據(jù)當前的這種邏輯也應該常態(tài)化。我們預測將來五個季度的實際增長速度，2021年第四季度破4%,到達3.9%,2022年第一季度會恢復到5.2%左右，到的二十大召開的這兩個季度中會出現(xiàn)一個相對景氣的狀態(tài)，詳細來講