傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)深度報(bào)告：港股牛市的復(fù)盤和展望

證券研究報(bào)告?zhèn)髅交ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)深度報(bào)告港港股牛市的復(fù)盤和展望證券分析師：張良衛(wèi)聯(lián)系郵箱：zhanglw@證券分析師：張家琦聯(lián)系郵箱：zhangjiaqi@概要A看重長期的行業(yè)景氣度，港股投資者更為注重當(dāng)下的業(yè)績增長，在經(jīng)濟(jì)大幅回升時期指數(shù)也將出現(xiàn)大幅上漲，流動性因此由海外外溢到港股。但在此后伴隨疫情和經(jīng)濟(jì)活動的恢復(fù)，配合政策端的支持，經(jīng)濟(jì)有望得到持續(xù)恢復(fù)。經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)將會帶動消費(fèi)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的的背景下，有望釋放出更大的利潤彈性。標(biāo)。，港股的貼現(xiàn)率將會持續(xù)下降，這將有利于港股估值層面的提升。參考過往經(jīng)驗(yàn)，恒生指數(shù)PETTM在牛市時期有翻倍港股市場有望迎來戴維斯雙擊。WSW東集團(tuán)-SW、新東方在線、騰訊控股、快手-W以及拼多多?此外建議關(guān)注地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈以及物業(yè)相關(guān)標(biāo)的，如綠城中國、貝殼集團(tuán)等。23港股過往牛市的復(fù)盤2023港股牛市的展望風(fēng)險提示4一一港股過往牛市的復(fù)盤1.1.基本面：恒生指數(shù)和經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)1-012-013-014-015-016-010-019-018-017-011-012-013-014-015-016-010-019-018-017-01歷年恒生指數(shù)(左軸)及季度GDP同比增速(%，右軸)GDP:不變價:27000008651.1.基本面：過去恒生指數(shù)兩波牛市均正值經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)定或回升期間16/119/719/118/718/1017/7017/116/7有延續(xù)此前持續(xù)下降的態(tài)勢，經(jīng)濟(jì)觸底企穩(wěn)，企業(yè)業(yè)績在此期間大幅回升，港股行情啟動；而在P16/119/719/118/718/1017/7017/116/72016-2018年牛市期間恒生指數(shù)(左軸)及季度GDP同比增速(%，右軸)2020-2021年牛市期間恒生指數(shù)(左軸)及季度GDP同比增速(%，右軸)恒生指數(shù)GDP:不變價:當(dāng)季同比 007600恒生指數(shù)GDP:不變價:當(dāng)季同比50016/116/717/117/718/1618/7621/120/720/1019/719/140302004030200-200000000000180006004030200-20?十三五政策催化金融、地產(chǎn)、原材料等行業(yè)業(yè)績：在2017年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定時期，港股公司整體業(yè)績出現(xiàn)了持續(xù)回升。這主要由于15年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出2016年以供給側(cè)改革為主，提出“三去一降一補(bǔ)”，“三去”中“去產(chǎn)能”針對的是鋼鐵、煤炭國有企業(yè)杠桿率高的問題。供給側(cè)改革背景下，市場對于鋼鐵和煤炭企業(yè)產(chǎn)能出清、盈利提升有極大的預(yù)期，資本市場股價也隨之上揚(yáng)。去庫存棚改貨幣化帶動了去庫存的發(fā)展，尤其三、四線城市的地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)持續(xù)回暖，延長了原本即將下行的地產(chǎn)周期。受政策影響金融、地產(chǎn)、原材料等公司業(yè)績和股價的表現(xiàn)上行。恒生指數(shù)(右軸)和港股營收同比增速(%，左軸)對比恒生指數(shù)(右軸)和港股歸母凈利潤同比增速(%，左軸)對比2020202020212010201179682345全部港股營收同比增速恒生指數(shù)成份營收同比增速恒生指數(shù)(次坐標(biāo)軸)20102011201020112012201320142015201620172018201920202021恒生指數(shù)(次坐標(biāo)軸)732000300002800024000220002000018000板塊漲幅排名%營板塊漲幅排名%營收同比增速%歸母凈利潤同比增速%2016.2.-2018.1.201620172018201620172018資訊科技業(yè)220.60.718.712.64.065.0-110.8原材料業(yè)6.5133.3317.814.0地產(chǎn)建筑業(yè)186.66.521.413.04.264.34.2醫(yī)療保健業(yè)14.0-6.259.0-19.8非必需性消費(fèi)139.24.714.34.7-4.517.9-3.6工業(yè)127.6-3.420.05.214.375.7-10.7金融業(yè)108.0-1.818.4-9.0-12.617.6-4.4必需性消費(fèi)89.3-18.898.8-24.4能源業(yè)84.9-11.530.713.5-34.0197.046.6公用事業(yè)44.6-4.626.810.4-15.012.2-4.0綜合企業(yè)41.5-42.734.98.9電訊業(yè)16.0-2.78.3-2.5-13.314.32.0業(yè)分別料行業(yè)、地產(chǎn)建筑業(yè)和原材料行業(yè)、醫(yī)療業(yè)、非必須消費(fèi)行業(yè)。除了能源業(yè)以外，行業(yè)漲幅的同比增速的排名是高度吻合的。由此可見港股市場主要還是以業(yè)績驅(qū)動為主，業(yè)績景氣度的提升將促2016.2.-2018.1.行業(yè)漲幅和基本面對比2020.3.-2021.2.行業(yè)漲幅和基本面對比板塊漲幅排名%營收同比增速%歸母凈利潤同比增速%2020.3.-2021.2.201920202021201920202021原材料業(yè)243.13.011.936.8-52.832.1142.3醫(yī)療保健業(yè)219.418.611.920.8-26.2-175.6182.6非必需性消費(fèi)178.00.8-8.819.7-25.0-142.0182.2工業(yè)161.25.317.082.7資訊科技業(yè)138.911.826.723.6248.548.5-26.0必需性消費(fèi)6.958.635.05.2公用事業(yè)21.9-2.212.5-11.0能源業(yè)40.49-17.335.9-2.4-48.4181.6金融業(yè)36.218.06.06.810.0-1.619.5地產(chǎn)建筑業(yè)30.815.718.115.5-13.3-13.2-15.8綜合企業(yè)13.59.4-6.421.9-16.0-50.674.3電訊業(yè)-1.6-0.8810.612.2-1.2.相比A股而言，港股牛市時期擁有更大的彈性2016/2/14–2018/1/28板塊區(qū)間漲跌幅%(總市值加權(quán)平均)對應(yīng)A股板塊漲跌幅%電2016/2/14–2018/1/28板塊區(qū)間漲跌幅%(總市值加權(quán)平均)對應(yīng)A股板塊漲跌幅%電子(SW港股)297.699.3鋼鐵(SW港股)293.886.3傳媒(SW港股)244.10.1有色金屬(SW港股)241.5232.255.62016-2018年牛市期間各板塊漲跌幅2020-2021年牛市期間各板塊漲跌幅2020/3/22-2021/2/18板塊區(qū)間漲跌幅%(總市值加權(quán)平均)對應(yīng)A股板塊漲跌幅%電氣設(shè)備(SW港股)353.7203.5有色金屬(SW港股)305.7休閑服務(wù)(SW港股)279.9314.7家用電器(SW港股)220.374.3計(jì)算機(jī)(SW港股)207.5921/721/120/720/119/719/118/718/117/717/116/716/11.3.國內(nèi)流動性：信貸對恒生指數(shù)的影響更顯著，兩次港股牛市中的社融高點(diǎn)都領(lǐng)先于恒生指數(shù)高點(diǎn)21/721/120/720/119/719/118/718/117/717/116/716/1?16-18牛市期間：社會融資規(guī)模存量同比增速伴隨著恒生指數(shù)持續(xù)爬升、M2增速從高位震蕩下行。社融的持續(xù)攀升主要由于加快了PPP主導(dǎo)下的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目批復(fù)、房地產(chǎn)企業(yè)參與信托貸款、委托貸款、私募資管等表外業(yè)務(wù)，來滿足后期開發(fā)投資的資金需求、加上傳統(tǒng)制造業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，資金需求也在增加，信貸的大幅投放疊加港股通的開放使得恒生指數(shù)在流動性層面受到溢出的影響。?20-21牛市期間：疫情的到來對2020一季度經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了大幅沖擊，為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，自2020年3、4月起社融同比增速持續(xù)維比增速顯著下降，而指數(shù)在2021.2.見頂回落。000002016-2021年恒生指數(shù)(左軸)及月度社會融資規(guī)模存量同比增速(右軸，%)HSI.HI社會融資規(guī)模存量:同比980000002016-2021年恒生指數(shù)(左軸)及月度M2同比增速(右軸，%)HSI.HIM2:同比016/116/717/1017/718/118/72021/721/120/720/119/79876516/116/717/117/7018/1018/719/119/720/120/721/121/722/122/716/1/116/7/117/1/117/7/1018/1/118/7/119/1/122/7/122/1/121/7/121/1/1020/7/120/1/116/116/717/117/7018/1018/719/119/720/120/721/121/722/122/716/1/116/7/117/1/117/7/1018/1/118/7/119/1/122/7/122/1/121/7/121/1/1020/7/120/1/119/7/1?2016年牛市由業(yè)績驅(qū)動為主估值驅(qū)動為輔，美聯(lián)儲加息并未影響港股牛市：2016-2018年港股牛市主要由十三五規(guī)劃中三去一降補(bǔ)短板帶動板塊業(yè)績，此外政策預(yù)期的轉(zhuǎn)暖也帶動了估值的提升。在美聯(lián)儲加息時期，美債收益率并未受到較大影響，整體美債收益率在此期間維持震蕩走勢，這主要得益于美聯(lián)儲較強(qiáng)的預(yù)期管理能力，因此此輪行情港股受到美國流動性影響較小。?2020年牛市主要由流動性帶動估值所驅(qū)動，海內(nèi)外大幅放水造就港股牛市：2020Q1的疫情使得海外放水，在美債價格持續(xù)走高，收益率持續(xù)下降時期，美股創(chuàng)下新高海外投資者尋找更好的投資標(biāo)的時，估值較低的港股得到了海外投資者的青睞，流動性因此由海外外溢到港股。2016-2022年恒生指數(shù)(左軸)及聯(lián)邦基金利率(右軸，%)2016-2022年恒生指數(shù)(左軸)及美債利率(右軸，%)00000HSIHI美國:聯(lián)邦基金利率(日)35210000000ISHARES20+YEARTREASURYBONDETF(次坐標(biāo)軸)0060011012013014015016017018019010011010600110120130140150160170180190100110120130140150160170180190100110120112062014122016062017122019062020121.3.加息后美元的強(qiáng)弱對香港市場流動性有較大的影響?香港M2和美元指數(shù)兩者負(fù)相關(guān)：香港為了維持7.75-7.85港幣/美元的匯率，超出范圍將會強(qiáng)制干預(yù)。如果海外放水或資金青睞港股市場，資金涌入香港，香港M2將會走強(qiáng)。反之若美聯(lián)儲加息美元走強(qiáng)，香港資產(chǎn)將會面臨資金回流美國的影響，香港M2走?香港M2的走強(qiáng)將拉動恒生指數(shù)的大行情：香港并沒有獨(dú)立的央行和貨幣政策，行業(yè)業(yè)績景氣度的提升將會促使海外資金將外幣轉(zhuǎn)換為港幣，進(jìn)而推動港股行情的演繹。中國香港M2(左軸，%)和美元指數(shù)(右軸)對比恒生指數(shù)(左軸)和香港M2(右軸，%)對比061206120612201006數(shù)(次坐標(biāo)軸) 數(shù)(次坐標(biāo)軸)00 中國香港:M2:總計(jì):同比(次坐標(biāo)軸)501.4.估值分析：港股估值有翻倍的提升空間X年4月為8.8X，2021年2月達(dá)到17.3X。2020年牛市時期由于全球大幅放水的原因估值提升的幅度和速。PETTM數(shù)PETTM次坐標(biāo)軸)標(biāo)普500PE(TTM)納斯達(dá)克PE(TTM)恒生指數(shù)PE(TTM)9701070107010701070107010701071.4.估值分析：恒生科技指數(shù)有更大的估值彈性0107010701070107010701070107?恒生指數(shù)估值彈性弱于A股：從估值對比來看，恒生指數(shù)估值變動的幅度弱于上證A股指數(shù)，這主要由于兩者在成分上有較多行業(yè)重合，港股天然的在這些板塊上估值更便宜所導(dǎo)致，在市場看好這些行業(yè)時，會選擇A股進(jìn)行買入，其估值泡沫化的程度弱于A股。且從過往指數(shù)變動對比來看恒生指數(shù)PETTM的變動幅度要弱于恒生科技指數(shù)的變動幅度，這意味著恒生指數(shù)主要由業(yè)績驅(qū)?恒生科技指數(shù)的稀缺性、成長性和流動性造就其更大的估值彈性：然而在我們把同一時間段的恒生科技指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)當(dāng)期PE做對比，恒生科技指數(shù)的估值浮動區(qū)間和幅度遠(yuǎn)超創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。這主要由于恒生科技指數(shù)成分股代表了中國平臺經(jīng)濟(jì)的未來，其更具有稀缺性；相比恒生指數(shù)具備更高的成長性，流動性泛濫時期(2020)更愿意為成長付出更高估值溢價。M90150000006024000115000900002071800070恒生指數(shù)成份11月資管新規(guī)征求意見稿發(fā)布11/8,國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會正式成立,強(qiáng)化統(tǒng)籌監(jiān)管1月首批新冠疫，中美貿(mào)易戰(zhàn)關(guān)系趨緩12/5,深港通正式“通車” 11月資管新規(guī)征求意見稿發(fā)布11/8,國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會正式成立,強(qiáng)化統(tǒng)籌監(jiān)管1月首批新冠疫，中美貿(mào)易戰(zhàn)關(guān)系趨緩12/5,深港通正式“通車” 1/27,中央研究供給側(cè)改革方案2/2,央行降低首套房首付比例至20%11/8,特朗普勝選美國總統(tǒng),再通脹預(yù)期升溫 2/29,央行宣布降準(zhǔn)0.5%。 3/12,注冊制改革暫緩實(shí)行 3月,美國10年國債利率攀升12/15,美聯(lián)儲宣布加速縮減購債規(guī)模應(yīng)對高通脹2/24，俄烏沖突正式爆發(fā)8/26，中美監(jiān)管機(jī)構(gòu)簽署合作協(xié)議，中概全面退市的風(fēng)險降低9/27，香港銀行逾12年來首次加息1/25，新冠疫情發(fā)酵12月美聯(lián)儲開始加息3/16，國務(wù)院金融穩(wěn)定委員會召開會議，穩(wěn)定市場情緒8/2,佩洛西竄訪中國臺灣11/16,中國證監(jiān)會全面推開H股“全流通”改革325003050028500265002450022500205001850016500 恒生指數(shù)恒生科技指數(shù)(右軸)3/8，美國對中加征關(guān)稅，中美貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)9/16,銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)小額貸款公司監(jiān)督絡(luò)小貸監(jiān)管趨嚴(yán)1050095008500750065005500450035002500二二2023港股牛市的展望1086420恒生科技指數(shù)恒生指數(shù)上證A股深證1086420恒生科技指數(shù)恒生指數(shù)上證A股深證A股創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板-2-4各個指數(shù)板塊2022-2024歸母凈利潤增速預(yù)測(wind一致預(yù)期，.12.28統(tǒng)計(jì))實(shí)實(shí)際GDP固定資產(chǎn)投資工業(yè)產(chǎn)值零售銷售額出口貿(mào)易QQQ3Q323Q42370%60%50%40%30%20%0%-20%2.1.基本面展望：互聯(lián)網(wǎng)公司的營收和利潤端都有望迎來大幅修復(fù)濟(jì)相關(guān)性較高的品種，如電商、廣告等，游戲本質(zhì)上也是大宗消費(fèi)的一部分，因此在疫情管控得到放費(fèi)得到恢復(fù)之后互聯(lián)網(wǎng)公司的業(yè)績也將得到回升?；ヂ?lián)網(wǎng)公司過往三個季度持續(xù)推進(jìn)降本增效全面超Q預(yù)期最終體現(xiàn)為：Q3互聯(lián)網(wǎng)公司利潤繼續(xù)、全面超預(yù)期(億元) 43.045.325.727.021.120.921.021.020.0 0.8%1.40%1.44%1.7%2.3% 0.8%1.40%1.44%1.7%2.3%百度京東嗶哩嗶哩愛奇藝騰訊阿里巴巴百度京東嗶哩嗶哩愛奇藝騰訊阿里巴巴美團(tuán)快手網(wǎng)易拼多多-0.3-2.3嗶哩嗶哩愛奇藝小米百度快手騰訊網(wǎng)易美團(tuán)京東阿里巴巴拼多多2022Q1-9.7落在線上代表符合預(yù)期，上方代表超預(yù)期，下方代表低于預(yù)期2022Q2橫線為市場對經(jīng)調(diào)凈利率的一致預(yù)期線-8.9落在線上代表符合預(yù)期，上方代表超預(yù)期，下方代表低于預(yù)期2022Q2注：百分比代表實(shí)際經(jīng)調(diào)整凈利率-一致預(yù)期橫線為市場對經(jīng)調(diào)凈利潤的一致預(yù)期線2022Q22022Q3落在線上代表符合預(yù)期，上方代表超預(yù)期，下方代表低于預(yù)期2022Q3中“外國發(fā)行人連續(xù)三年不能滿足PCAOB對會計(jì)師事務(wù)所檢查要求的，其證券禁止在美交易”已不成立，中概股退市風(fēng)險基本解除。后續(xù)若PCAOB繼續(xù)在中國和中國香港的investigation中有full發(fā)財(cái)務(wù)造假事件并持續(xù)發(fā)酵，將美國投資者和監(jiān)管層對中概股財(cái)務(wù)狀況的懷疑推至高潮公司問責(zé)法案》的最終修正案PCAOB中摘牌名單”的中股增加至107家，包括中石油、京東、拼多多等AOB定2021年3月5月5家中概股被美國證監(jiān)會列入首批“預(yù)摘牌名單”5月8月12月作協(xié)議范健康展的若干意見》2年3月16日會議提出紅燈、綠燈都要設(shè)置好，促進(jìn)平臺經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，提高國際競爭力“十四五”期間人才發(fā)展規(guī)劃》濟(jì)健康發(fā)展，完成平臺經(jīng)濟(jì)專項(xiàng)整改，實(shí)施常態(tài)化監(jiān)督，出臺支持展2年5月17日字經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展”專題協(xié)商會康發(fā)展，鼓勵平臺企業(yè)參與國家重大科技創(chuàng)新項(xiàng)2年5月24日政策措施》在防止資本無序擴(kuò)張的前提下設(shè)立“紅綠燈”，維護(hù)市場競爭秩序，以公平競爭促進(jìn)平臺經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康發(fā)展。充分發(fā)揮平臺經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)就業(yè)作用，穩(wěn)定平臺企業(yè)及其共生中小微企業(yè)的發(fā)展預(yù)期，以平臺企業(yè)發(fā)展帶動中小微企業(yè)紓困。7月局會議范健康持續(xù)發(fā)展，完成平臺經(jīng)濟(jì)專項(xiàng)整改，對平臺經(jīng)濟(jì)實(shí)施常態(tài)監(jiān)管12月14日《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2022－2035年)》加快培育新型消費(fèi)：支持線上線下商品消費(fèi)融合發(fā)展。加快傳統(tǒng)線下業(yè)態(tài)數(shù)字化改造和轉(zhuǎn)型升級，發(fā)展在線定制等線上服務(wù)。依法規(guī)范平臺經(jīng)濟(jì)發(fā)展，推動平臺則公開。了強(qiáng)化反壟斷和防止資本無序擴(kuò)張，對于政策不確定性的恐慌帶來了港股互聯(lián)網(wǎng)公司的持續(xù)下2022港股互聯(lián)網(wǎng)公司的持續(xù)下跌主要由于其業(yè)績的持續(xù)下修，增速的放緩造成估值下移，互聯(lián)網(wǎng)年趨向鼓勵和促進(jìn)平臺經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，對于其在經(jīng)濟(jì)中的地位給予了肯定，未來政策的回暖有望帶。提升監(jiān)管能力、強(qiáng)化平臺反壟斷階段(2019-2021)常態(tài)化監(jiān)管，支持平臺經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展階段(2022)4月會發(fā)布《中華人生產(chǎn)經(jīng)營活動，應(yīng)當(dāng)遵守該法的各項(xiàng)規(guī)定。經(jīng)營者不得行的行為。0年12月將“強(qiáng)化反壟斷和防止資本無序擴(kuò)張”作為2021年經(jīng)濟(jì)工作中的八項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)之一：要求健全數(shù)字規(guī)則，完善平臺企業(yè)壟斷認(rèn)定等方面的法律規(guī)范，加能力，堅(jiān)決反對壟斷和不正當(dāng)競爭行為。2月7日《國務(wù)院反壟斷委員會關(guān)于平臺經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的反壟斷指南》預(yù)防和制止平臺經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域壟斷行為，保護(hù)市場公平競爭，促進(jìn)平臺經(jīng)濟(jì)規(guī)范1年8月30日進(jìn)公平競爭政策實(shí)施的意見》進(jìn)形成公平競爭的市場環(huán)境，為各類市場主體特別是中小企業(yè)創(chuàng)造廣闊的年10月《中華人民共和國反壟斷法(修正草案)》發(fā)布加強(qiáng)對平臺企業(yè)壟斷的規(guī)制，堅(jiān)決反對壟斷和不正當(dāng)競爭，要更好統(tǒng)籌發(fā)展安全、國內(nèi)和國際，促進(jìn)公平競爭，反對壟斷，防止資本無序擴(kuò)張。年10月展改臺《電子商務(wù),十四五“發(fā)展規(guī)劃》促進(jìn)公平競爭，強(qiáng)化反壟斷和防止資本無序擴(kuò)張，增強(qiáng)電子商務(wù)在防范化解，推動電子商務(wù)持續(xù)健康發(fā)展22-222-322-922-822-722-622-522-422-222-322-922-822-722-622-522-40年期美債的上行幅度非常有限，這意味著市場解讀鮑威爾的擔(dān)心是過度的，未來有望看到未來美聯(lián)儲議息會議隱含利率預(yù)測(%554.844.64.434.25423.8 17/115/914/513/111/910/509/107/906/505/103/902/501/122/722/121/721/1020/720/119/719/118/718/1?0017/115/914/513/111/910/509/107/906/505/103/902/501/122/722/121/721/1020/720/119/719/118/718/1?0002001-2017年恒生指數(shù)、上證指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)比較2018-2022年恒生指數(shù)、上證指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)比較恒生指數(shù)上證指數(shù)(右軸)標(biāo)普500(右軸)00000010000恒生指數(shù)上證指數(shù)(右軸)標(biāo)普500(右軸)2000 15/115/716/116/717/717/118/1018/719/119/720/120/721/121/722/122/7?2018年后恒生科技指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)負(fù)相關(guān)：恒生科技指數(shù)和2014-2017年，納斯達(dá)克、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)對恒生科技指數(shù)的回歸系15/115/716/116/717/717/118/1018/719/119/720/120/721/121/722/122/7?恒生科技指數(shù)受到美股調(diào)整風(fēng)險的影響變?nèi)?我們預(yù)計(jì)美國未來經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期和美股未來業(yè)績的下修所帶來股市下行的風(fēng)險對港股市場影響是極為有限的，港股市場近5年以來甚至和美股出現(xiàn)了負(fù)相關(guān)性的情況，未來恒生科技指數(shù)有望伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)而上揚(yáng)。2015-2017年恒生科技指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)比較