煤炭行業(yè)未來發(fā)展分析

煤炭行業(yè)未來發(fā)展分析

一、煤炭行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析

1、煤炭產(chǎn)量分析18年7月全國原煤產(chǎn)量2.8億噸同比下跌2%

7月全國原煤產(chǎn)量28150.4萬噸,同比下跌2.0%,1-7月累計產(chǎn)量197818萬噸,同比上漲3.4%.主要產(chǎn)區(qū)方面,山西7月煤炭產(chǎn)量為7356萬噸,同比下跌3.1%,環(huán)比下跌5.5%.內(nèi)蒙和陜西7月煤炭產(chǎn)量分別為6776.4萬噸和5175萬噸,同比分別下跌1.4%和上漲6.4%,環(huán)比分別下跌5.2%和下跌7.4%.

山西省：1-7月份,山西省煤炭累計產(chǎn)量49773萬噸,同比增長0.7%.其中7月產(chǎn)量7356萬噸,同比下跌3.1%,環(huán)比下跌5.5%.

內(nèi)蒙古：1-7月份,內(nèi)蒙古煤炭累計產(chǎn)量51071萬噸,同比增長6.0%.其中7月產(chǎn)量6776萬噸,同比下跌1.4%,環(huán)比下跌5.2%.

陜西：1-7月份,陜西煤炭累計產(chǎn)量33965萬噸,同比增長14.4%.其中7月產(chǎn)量5175萬噸,同比上漲6.4%,環(huán)比下跌7.4%.山西1-7月原煤累計產(chǎn)量49773萬噸,同比上漲0.7%（單位：萬噸）

內(nèi)蒙古1-7月原煤累計產(chǎn)量51071萬噸,同比增長6%（單位：萬噸）

用煤淡季,預計需求有一定的壓力.購積極性仍較高,8月沿海運價同比增40.5%.然而主要源于前期備貨較多,目前庫存處于相對較

煉焦煤：鋼焦產(chǎn)業(yè)鏈景氣度上行,焦煤采購積極性較高.近期鋼焦產(chǎn)業(yè)鏈運行較好,源于山西等地環(huán)保限產(chǎn),江蘇焦炭去產(chǎn)能,焦炭價格累積提漲5次漲幅500-550元,而受益于焦炭價格高位,下游對焦煤價格接受能力較強,采購積極性高,預計需求回升.

焦炭：限產(chǎn)符合預期,去產(chǎn)能更值得期待.近期調(diào)研了山西、河北等地的焦炭市場,山西太原地區(qū)8月15日-10月15日進行企業(yè)分批限產(chǎn)30%,而晉中地區(qū)不在2+26個城市范圍內(nèi),政策目前尚未明確,后期限產(chǎn)力度取決于天氣狀況以及政策執(zhí)行力度,而去產(chǎn)能方面,對于環(huán)保設備不到位、4.3米以下爐子、小規(guī)模焦化企業(yè)（100萬噸以下的）的去產(chǎn)能持續(xù)進行,焦企表示下游鋼廠采購積極性高,對提價有一定接受能力,目前訂單較滿,不排除9月進一步漲價的可能.總體看,焦炭限產(chǎn)符合預期,去產(chǎn)能更值得期待.進口煤方面,1-7月進口煤達1.7億噸,同比增14.7%,其中動力煤、煉焦煤分別同比增8.5%、降11%,而海運費偏高、國外供給增量亦有限,同時目前進口額度尚未放開,通關時間有所延長,預計9月進口煤壓力有限.2008-2017年間秦港5500大卡平倉價格情況

2008-2017年間大同5500大卡坑口價格情況

2008-2017年間古交2號焦煤坑口價格情況

2008-2017年間柳林4號焦煤坑口價格情況

2008-2017年間晉城無煙中塊坑口價格情況

2008-2017年間主要煤種9月價格環(huán)比情況-秦港5500大卡平倉價大同5500大卡坑口價古交2號焦煤坑口價柳林4號焦煤坑口價晉城無煙中塊坑口價20174.1%1.7%18.5%18.5%6.9%201615.1%31.5%12.8%12.8%3.4%2015-1.5%-1.9%-1.9%-4.6%-1.4%20140.9%0.0%-1.0%-0.4%-1.3%2013-4.9%-6.5%1.5%7.1%0.0%20120.6%-5.2%-11.7%-6.7%-7.8%20110.0%1.7%0.7%0.8%0.2%2010-1.7%-0.6%0.9%2.9%2.2%20093.3%1.7%-1.7%-3.1%2.2%2008-0.8%-1.0%-11.1%-16.4%-上漲概率50.0%40.0%50.0%50.0%50.0%持平概率0.0%10.0%0.0%0.0%20.0%下跌概率50.0%50.0%50.0%50.0%30.0%

3、煤炭價格走勢分析煤炭價格快速上漲后維持高位震蕩

2016年是煤炭供給側(cè)改革元年,當年看到了國家推動改革的決心與恒心,即對全行業(yè)實行了“一刀切”的276天限產(chǎn)政策以及大力推動煤炭落后產(chǎn)能的淘汰退出,從而使煤炭的供給端快速收縮,煤炭現(xiàn)貨價格也于2016年初觸底反彈并快速上漲,接近了2012年左右的價格高點；進入2017年國家通過政策的調(diào)整,如不再強制執(zhí)行276天限產(chǎn)政策、有序推動煤炭行業(yè)的產(chǎn)能置換、制定煤炭價格合理波動區(qū)間、鼓勵上下游企業(yè)簽訂中長期協(xié)議等政策,從而遏制住了煤炭現(xiàn)貨價格的單邊上漲,使價格維持高位寬幅震蕩,動力煤的中樞價格保持在640元/噸左右,主焦煤的價格維持在1600元/噸.2014-2018年上半年中國秦港動力煤均價（元/噸）

京唐港主焦煤均價（元/噸）

4、煤炭行業(yè)盈利能力分析全行業(yè)盈利能力2015年觸底反彈,負債總額和資產(chǎn)負債率首次下降

從全行業(yè)來看,隨著煤炭價格的上漲,煤炭行業(yè)的盈利能力顯著改善,利潤總額和銷售利潤率指標均觸底反彈并持續(xù)改善,具體來看：利潤總額于2015年觸底反彈,2016年以來持續(xù)改善,2017年和2018上半年的利潤總額分別達到了2959億元和1564億元,同比增長171%和6.1%,2018年的利潤總額有望達到3000億元并創(chuàng)歷史第三高位,歷史高點為2011年的4342億元.銷售利潤率亦于2015年觸底反彈并持續(xù)改善,2017年和2018上半年的銷售利潤率分別達到了11.6%和13.3%,已經(jīng)接近2008年的歷史高點14.7%的水平.

煤炭行業(yè)的總負債在2016年達到最高值3.76萬億元,2017年開始小幅下降,截止2018上半年末為3.6萬億元；與此同時,行業(yè)的資產(chǎn)負債率也于2016年見頂達到69.5%,2017年穩(wěn)步下降,截止2018上半年末為66.3%,同比下降2.4個百分點.行業(yè)總負債和資產(chǎn)負債率的下降,分析認為主要有以下兩個主要原因：一是行業(yè)盈利能力逐漸改善,一些債務得以償還；二是國家重點支持的債轉(zhuǎn)股政策逐步落點,債權轉(zhuǎn)化為了股權.

5、煤炭全行業(yè)的財務費用仍大幅上漲,債務壓力仍未緩解

從全行業(yè)來看,煤炭行業(yè)的財務費用仍沒有出現(xiàn)下行趨勢,反而在2017年出現(xiàn)了同比大幅上漲,2018也可能保持上漲趨勢,具體數(shù)值為：2017年財務費用為968億元,同比上漲13.6%,2018上半年財務費用為506億元,同比上漲7%.財務費用主要來自于利息支出,分析財務費用大幅上漲的主要原因包括：一是2017年貸款或授信的利率均在基準之上有所上?。欢菐⒇搨囊?guī)模有所抬升；三是2016年發(fā)行的高利率債券在2017年繼續(xù)產(chǎn)生較高的利息；綜合而言,在信用收緊以及去去杠桿的大背景下,貸款利率的上浮是財務費用大幅上漲的主要原因.

從金融市場的貸款利率水平來看,2017年初開始,貸款利率大部分維持為上浮的水平,截止2017年末,利率上浮的貸款占比從53.8%上升至64.41%,年中最高值達到了68.72%；進入2018年,利率上浮的貸款占比仍舊維持在較高水平,2018年上半年平均占比為72.86%.作為產(chǎn)能過剩的煤炭行業(yè),預計煤炭企業(yè)從銀行拿到的貸款或授信的利率大幅分屬于上浮的.

6、煤炭進出口情況分析

進出口：8月國際動力煤下跌、焦煤價格上漲,7月煤炭進口量環(huán)比上漲國際動力煤價格：8月30日國際動力煤大煤價指數(shù)理查德RB、歐洲ARA和紐卡斯爾NEWC分別報于每噸94.4、99和99美元,較上月分別下跌10.05%、上漲3.73%和下跌3.01%.

國際煉焦煤價格：8月30日澳洲風景港優(yōu)質(zhì)硬焦煤離岸價報184美元/噸,較上月上漲6.36%.

煤炭進口量：7月煤炭進口量環(huán)比上漲,全國煤炭進口量（含褐煤）2900.6萬噸,同比上漲49.05%,環(huán)比上漲13.90%8月RB、ARA和NEWC指數(shù)分別環(huán)比下跌10.05%、上漲43.73%和下跌3.01%（單位：美元/噸）

8月30日澳洲風景港優(yōu)質(zhì)硬焦煤離岸價報184美元/噸（單位：美元/噸）

8月進口煉焦煤價格優(yōu)勢擴大（單位：元/噸）

7月煤炭進口同比上漲49.1%,環(huán)比上漲13.9%（單位：萬噸）

7月煉焦煤進口量環(huán)比上漲19%（單位：萬噸）

二、行業(yè)未來判斷：供給有序釋放,煤炭價格維持高位震蕩

從煤炭供給側(cè)改革以來,政策性托底煤價的訴求要明顯強于抑制煤價的訴求,讓煤炭價格處于一個合理區(qū)間,不能過高更不能過低,長期來看對上下游企業(yè)都可能是共贏的局面,這個合理區(qū)間在2017年初政府出臺的關于平抑煤炭市場價格異常波動的備忘錄已經(jīng)明確指出,即500~570元/噸,基準價為535元/噸,通過比較煤炭行業(yè)成本和盈利水平,可能更為合理的區(qū)間應該在535~550元/噸.雖然港口現(xiàn)貨價格當前時點仍然高過這個價格,但國家已經(jīng)通過加大長協(xié)供應比例的方式,使年度長協(xié)價格基本接近這個底線,2018年8月的長協(xié)價格為554元/噸,6月和7月的長協(xié)價格均為557元/噸.綜合判斷,未來兩年煤炭的年度長協(xié)價格仍舊維持在綠色區(qū)間內(nèi)平穩(wěn)運行,現(xiàn)貨價格仍保持寬幅波動,但煤價