財(cái)務(wù)管理 第三章

第一節(jié)籌資管理概述第二節(jié)籌集權(quán)益資金第三節(jié)籌集借入資金第四節(jié)資金成本和資金結(jié)構(gòu)第二章籌集資金管理一、企業(yè)籌資的概念第一節(jié)籌資管理概述二、企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)

基本目的：為了自身的生存和發(fā)展。

1、新建籌資動(dòng)機(jī)

2、擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)

3、調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)4、混合性籌資動(dòng)機(jī)三、企業(yè)籌資的渠道和方式（一）企業(yè)籌資的渠道——企業(yè)籌集資本來(lái)源的方向與通道，體現(xiàn)著資本的源泉和流量。

1、政府財(cái)政資本－－國(guó)有企業(yè)的來(lái)源。

2、銀行信貸資本－－各種企業(yè)的來(lái)源。

3、非銀行金融機(jī)構(gòu)資本－－保險(xiǎn)公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司等。

4、其他法人資本－－企業(yè)、事業(yè)、團(tuán)體法人。

5、民間資本。

6、企業(yè)內(nèi)部資本－－企業(yè)的盈余公積和未分配利潤(rùn)。

7、國(guó)外和我國(guó)港澳臺(tái)資本－－外商投資（二）企業(yè)籌資方式——是指企業(yè)籌集資本所采取的具體形式和工具，體現(xiàn)著資本的屬性和期限

1、吸收直接投資。

2、發(fā)行股票籌資。

3、發(fā)行債券籌資。

4、企業(yè)內(nèi)部積累。

5、銀行借款籌資。

6、商業(yè)信用籌資。

7、租賃籌資。吸收直接投資發(fā)行股票企業(yè)內(nèi)部積累銀行借款發(fā)行債券融資租賃商業(yè)信用政府財(cái)政資金√√銀行信貸資金√金融機(jī)構(gòu)資金√√√√√企業(yè)單位資金√√√√民間資金√√√企業(yè)自留資金√國(guó)外資金√√√第二節(jié)籌集權(quán)益資金一、權(quán)益資金的概念：投入資金、發(fā)行股票、企業(yè)內(nèi)部積累（一）資本金的概念和構(gòu)成1、企業(yè)資本金是指企業(yè)在工商行政部門登記的注冊(cè)資金，是各種投資者以實(shí)現(xiàn)盈利和社會(huì)效益為目的，用以企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)承擔(dān)民事責(zé)任而投入的資金。2、籌集資本金的方式：吸收直接投資、發(fā)行股票（二）資本金管理

二、投入資本籌資投入主體國(guó)有資本法人資本個(gè)人資本外商資本出資形式現(xiàn)金非現(xiàn)金資產(chǎn)實(shí)物資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)是指非股份制企業(yè)以協(xié)議等形式吸收國(guó)家、其他企業(yè)、個(gè)人和外商等直接投入的資本，形成企業(yè)投入資本的一種籌資方式。1、投入資本籌資的程序確定籌資數(shù)量選擇籌資方式簽署協(xié)議文件取得資本2、投入資本籌資的優(yōu)缺點(diǎn)投入資本籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)

盡快形成生產(chǎn)力

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低缺點(diǎn)資金成本較高

不便交易

1、股票的種類：股票種類普通股和優(yōu)先股記名股和無(wú)名股面值股和無(wú)面值股A股、B股、H股和N股票面記名否票面有無(wú)金額發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)國(guó)家股、法人股、個(gè)人股和外資股投資主體始發(fā)股和新股發(fā)行時(shí)間先后股東的權(quán)利和義務(wù)三、發(fā)行普通股籌資2、股票發(fā)行條件一般條件；設(shè)立發(fā)行的特殊條件；增資發(fā)行新股的特殊條件3、股票發(fā)行程序

設(shè)立發(fā)行程序

認(rèn)股、出資

申請(qǐng)

簽承銷協(xié)議

招股、繳款

開(kāi)會(huì)選舉登記、交割

增資發(fā)行新股的程序作出決議提出申請(qǐng)簽承銷協(xié)議招股、繳款、交割改選董事、監(jiān)事，變更登記4、股票發(fā)行價(jià)格的確定1.等價(jià)（平價(jià)發(fā)行）以股票面值為發(fā)行價(jià)格2.時(shí)價(jià)（市價(jià)）以同種股票現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格為發(fā)行價(jià)格3.中間價(jià)（兼具等價(jià)和時(shí)價(jià)的特點(diǎn)）以股票市場(chǎng)價(jià)格與面額的中間值為發(fā)行價(jià)格注意：選擇時(shí)價(jià)或中間價(jià)發(fā)行，都可能表現(xiàn)為溢價(jià)（漲價(jià)）或折價(jià)（降價(jià)）6、普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)1.沒(méi)有固定股利負(fù)擔(dān)2.無(wú)須還本3.籌資風(fēng)險(xiǎn)小4.增強(qiáng)公司信譽(yù)缺點(diǎn)1.資本成本較高2.分散控制權(quán)3.可能導(dǎo)致股價(jià)下跌優(yōu)先股的特征優(yōu)先權(quán)優(yōu)先分配固定的股利優(yōu)先分配公司的剩余財(cái)產(chǎn)一般無(wú)表決權(quán)可由公司贖回優(yōu)先股種類累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股參加優(yōu)先股與不參加優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股優(yōu)先股的動(dòng)機(jī)1.防止公司股權(quán)分散化2.調(diào)劑資金余缺3.改善公司資本結(jié)構(gòu)4.維持舉債能力優(yōu)先股籌資優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)1.無(wú)固定到期日，不付本金2.股利固定又靈活3.公司保持控制權(quán)4.可適當(dāng)增強(qiáng)公司信譽(yù)3.可能形成較重財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)2.制約因素多1.成本較低，但高于債券一、短期籌資二、長(zhǎng)期籌資第三節(jié)籌集借入資金一、短期籌資：商業(yè)信用和銀行信用商業(yè)信用是商品交易中以延期付款或預(yù)收貨款方式進(jìn)行購(gòu)銷活動(dòng)而形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的直接信用行為。1、應(yīng)付帳款2、商業(yè)票據(jù)3、預(yù)收帳款4、應(yīng)付費(fèi)用商業(yè)信用的優(yōu)缺點(diǎn)主要內(nèi)容種類信用條件企業(yè)的選擇借款程序借款合同借款的優(yōu)缺點(diǎn)二、長(zhǎng)期借款籌資銀行借款種類基本建設(shè)貸款更新改造貸款科研開(kāi)發(fā)貸款新產(chǎn)品試制貸款抵押貸款（實(shí)物資產(chǎn)、有價(jià)證券）信用貸款政策性銀行貸款商業(yè)性銀行貸款其他金融機(jī)構(gòu)貸款貸款機(jī)構(gòu)有無(wú)抵押品用途信用條件一種經(jīng)常為大公司使用的正式授信額度，銀行負(fù)有義務(wù)，企業(yè)支付一定承諾費(fèi)。銀行要求企業(yè)將借款的10%-20%的平均存款余額留存銀行。借款企業(yè)與銀行間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額。授信額度補(bǔ)償性余額周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議企業(yè)對(duì)貸款銀行的選擇詳見(jiàn)長(zhǎng)期借款的程序企業(yè)提出申請(qǐng)銀行進(jìn)行審批簽訂借款合同企業(yè)取得借款企業(yè)償還借款借款合同基本條款限制條款借款種類；借款用途；借款金額；借款利率；借款期限；還款來(lái)源與方式；保證條款；違約責(zé)任。一般性限制條款例行性限制條款特殊性限制條款長(zhǎng)期借款的優(yōu)缺點(diǎn)籌資速度快借款成本較低借款彈性較大籌資數(shù)量有限限制條款較多籌資風(fēng)險(xiǎn)較高優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)公司債券種類記名債券、無(wú)記名債券參與公司債券、非參與公司債券收益公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券、附認(rèn)股權(quán)公司債券上市債券、非上市債券固定利率債券、浮動(dòng)利率債券抵押債券（擔(dān)保債券）、信用債券（無(wú)擔(dān)保債券）是否記名是否參與公司盈余分配享有的權(quán)利是否上市是否抵押財(cái)產(chǎn)利率是否固定二、發(fā)行債券的資格與條件（一）資格

·股份有限公司；

·國(guó)有獨(dú)資公司；

·國(guó)有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司（二）條件

股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司不低于6000萬(wàn)元；累計(jì)債券總額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%；最近3年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券1年的利息；籌集的資金投向符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策；債券利率水平不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平；其他條件。發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券還應(yīng)符合股票發(fā)行的條件前一次尚未募足或違約與延遲支付本息仍處于繼續(xù)狀態(tài)的，不得再次發(fā)行公司債券債券發(fā)行程序：作出發(fā)行債券決議提出發(fā)行債券申請(qǐng)公告?zhèn)技k法委托證券承銷機(jī)構(gòu)發(fā)售交付債券，收繳債券款，登記債券存根簿債券發(fā)行價(jià)格的確定決定因素確定方法債券面額票面利率市場(chǎng)利率債券期限計(jì)算公式市場(chǎng)利率與票面利率比較等價(jià)發(fā)行溢價(jià)發(fā)行折價(jià)發(fā)行債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)成本較低可利用財(cái)務(wù)杠桿保障股東控制權(quán)便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)籌資數(shù)量有限限制條件較多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高主要內(nèi)容租賃種類融資租賃程序租金的確定租賃的優(yōu)缺點(diǎn)租賃籌資租賃種類運(yùn)營(yíng)租賃經(jīng)營(yíng)租賃服務(wù)租賃融資租賃資本租賃財(cái)務(wù)租賃含義特點(diǎn)特點(diǎn)形式含義直接租賃售后租賃杠桿租賃租金的確定決定因素確定方法：平均分?jǐn)偡ǎ?/p>

等額年金法：租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)1.迅速獲得所需資金；2.租賃籌資限制較少；3.免遭設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；4.可適當(dāng)降低不能償付的危險(xiǎn)；5.承租企業(yè)能享受稅上利益。缺點(diǎn)1.成本較高；2.可能加重資金負(fù)擔(dān)；3.若不能享有設(shè)備殘值，會(huì)帶來(lái)機(jī)會(huì)損失。發(fā)行優(yōu)先股發(fā)行可轉(zhuǎn)債認(rèn)股權(quán)證優(yōu)先股的特征種類發(fā)行資格與條件轉(zhuǎn)換籌資的優(yōu)缺點(diǎn)特點(diǎn)種類作用特性優(yōu)先股的種類發(fā)行動(dòng)機(jī)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)內(nèi)容混合性籌資第三節(jié)資金成本和資金結(jié)構(gòu)一、資金成本概念內(nèi)容：用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用種類——個(gè)別資金成本率

——加權(quán)平均資金成本率

——邊際資金成本率作用第三節(jié)資金成本和資金結(jié)構(gòu)（1）個(gè)別資本成本測(cè)算原理1、個(gè)別資金成本

（2）債券成本=年利息（1－所得稅率）/籌資額（1－籌資費(fèi)率）例：某企業(yè)取得長(zhǎng)期借款150萬(wàn)元，年利率10.8%期限三年，每年付息一次，到期一次還本付。籌措這筆借款的費(fèi)用率為0.2%，企業(yè)所得稅率為33%.長(zhǎng)期貸款成本率：（3）銀行借款成本=年利息（1－所得稅率）/籌資額（1－籌資費(fèi)率）（4）優(yōu)先股成本

=每年股利/發(fā)行總額（1－籌資費(fèi)率）（5）普通股成本

每年股利固定時(shí)

股利不固定時(shí)（6）留存收益成本同普通股（1）概念：是以各種資金所占的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各種資金成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算出來(lái)的資金成本，也稱綜合資本成本。（2）計(jì)算公式2、加權(quán)平均資金成本（綜合資本成本）3、邊際資金成本

——資金每增加一個(gè)單位而增加的成本計(jì)算步驟：

1、確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)；

2、確定各種方式的資金成本；

3、計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)=第I種籌資方式的成本分界點(diǎn)/目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)中第I種籌資方式所占的比重；

4、計(jì)算資金的邊際成本。

資本目標(biāo)資本追加資本個(gè)別資邊際種類結(jié)構(gòu)成本本成本資本債務(wù)0.20607.51.5優(yōu)先股0.051512.000.60普通股0.7522514.8011.10合計(jì)1.0030013.20

（一）杠桿原理的基礎(chǔ)成本習(xí)性及分類息稅前利潤(rùn)二、資本結(jié)構(gòu)成本習(xí)性分類固定成本變動(dòng)成本混合成本約束性成本酌量性成本半變動(dòng)成本半固定成本固定成本圖成本業(yè)務(wù)量固定成本成本線業(yè)務(wù)量線變動(dòng)成本線變動(dòng)成本圖所有者收益=息稅前利潤(rùn)-固定性資本成本-所得稅每股利潤(rùn)=所有者收益÷普通股數(shù)量產(chǎn)銷量增加單位固定成本減少單位產(chǎn)品利潤(rùn)增加息稅前利潤(rùn)總額大幅度增加財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)（一）財(cái)務(wù)杠桿：由于利息與優(yōu)先股股利的存在導(dǎo)致每股利潤(rùn)變動(dòng)大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的杠桿效應(yīng)，也稱籌資杠桿。（二）財(cái)務(wù)杠桿利益分析：企業(yè)利用債務(wù)籌資而給企業(yè)帶來(lái)的額外收益。（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析：企業(yè)利用債務(wù)籌資而給企業(yè)帶來(lái)的收益下降甚至破產(chǎn)的可能性，稱為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或籌資風(fēng)險(xiǎn)。（四）財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的形成過(guò)程一元盈余一元盈余負(fù)擔(dān)的利息和優(yōu)先股股利一元盈余提供的凈盈余財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的衡量指標(biāo)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=資本結(jié)構(gòu)對(duì)普通股利潤(rùn)的影響項(xiàng)目A方案B方案1、普通股股數(shù)40萬(wàn)2、債券金額200萬(wàn)3、資本總額400萬(wàn)400萬(wàn)4、息稅前利潤(rùn)60萬(wàn)60萬(wàn)5、債券利息8%16萬(wàn)6、所得稅40%24萬(wàn)17.6萬(wàn)7、凈利潤(rùn)36萬(wàn)26.4萬(wàn)8、每股普通股利潤(rùn)0.9元1.32萬(wàn)權(quán)益資本利率9%

13.2%影響財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的因素1.資本規(guī)模的變動(dòng)；2.資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)；3.債務(wù)利率的變動(dòng)；4.息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)。一、概念、種類、意義二、定性分析（因素分析法）三、決策方法：

1、資本成本比較法；

2、每股利潤(rùn)分析法；

3、公司價(jià)值比較法。資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)——指各種資本的價(jià)值構(gòu)成及比例關(guān)系。最佳資本結(jié)構(gòu)：指企業(yè)在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，使其預(yù)期的綜合資本成本率最低，同時(shí)使企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。（一）資本結(jié)構(gòu)概念（二）資本結(jié)構(gòu)的種類

1.屬性結(jié)構(gòu)：股權(quán)資本與債權(quán)資本