遠期利率協(xié)議

遠期利率協(xié)議遠期利率協(xié)議的概述遠期利率協(xié)議市場遠期利率協(xié)議的利弊遠期利率協(xié)議定價及交割遠期利率協(xié)議的避險功能1.

遠期利率協(xié)議的概述

1.1遠期利率協(xié)議的含義

遠期利率協(xié)議（ForwardRateAgreements，以下通稱為FRA），是交易雙方約定在未來某個時點交換未來某個期限內(nèi)一定本金基礎(chǔ)上的協(xié)定利率與參照利率利息差額的合約。協(xié)議利率為雙方在合同中同意的固定利率，參照利率為合同結(jié)算日的市場利率(通常為LIBOR)。遠期利率協(xié)議是由倫敦的銀行1984年在最先引入的一種遠期合約，它為資金的借貸者提供了一種規(guī)避利率風(fēng)險的手段，允許借貸雙方鎖定將來某一時點借貸一定期限的資金的利率，并規(guī)定以何種市場利率為參考利率以及協(xié)議的名義面額。2.遠期利率協(xié)議市場2.1遠期利率協(xié)議市場形成的原因

遠期利率協(xié)議屬于金融創(chuàng)新工具，是在國際金融市場新的環(huán)境條件下，國際銀行業(yè)在傳統(tǒng)經(jīng)營方式和傳統(tǒng)金融工具以外所創(chuàng)造的新的融資方式和工具。它基于動蕩的金融市場，追求安全行、盈利性和流動性的統(tǒng)一。具體因素是多方面的，可以從供給和需求兩方面來認(rèn)識。

需求1.20世紀(jì)70年代以來的經(jīng)濟危機以及通貨膨脹的日益嚴(yán)重，投資者更強烈地感到資產(chǎn)價格變化給現(xiàn)行金融頭寸帶來的風(fēng)險，于是便產(chǎn)生了價格風(fēng)險轉(zhuǎn)移創(chuàng)新的需求。

2.由于20世紀(jì)80年代以來的能源市場繁榮的衰退和發(fā)展中國家嚴(yán)重的債務(wù)危機，使許多國際銀行的信用可靠程度降低了，投資者對金融頭寸信用的可靠性問題普遍關(guān)注，這樣就產(chǎn)生了信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移創(chuàng)新的需求3.由于一些國家金融監(jiān)管當(dāng)局要求商業(yè)銀行增加資本比例。

供給

1.全世界在電訊、電子計算機和信息處理的方面取得的技術(shù)進步被認(rèn)為是金融創(chuàng)新發(fā)展的主要因素。

2.日益加劇的金融業(yè)競爭促成了金融機構(gòu)提供新的金融工具的愿望。3.由于各國當(dāng)局要求銀行有較好的資本結(jié)構(gòu)，即要求新航資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)與資本有較低的比率，這促使銀行紛紛創(chuàng)造各種新型表外業(yè)務(wù)。2.2

遠期利率協(xié)議交易的幣種

遠期利率協(xié)議是一種不在交易所進行，而在場外交易的金融期貨，其參與者多為商業(yè)銀行，非銀行金融機構(gòu)客戶可以通過銀行參與交易。目前，倫敦市場還是遠期利率協(xié)議交易的中心，其次是紐約。遠期利率協(xié)議交易的幣種主要有美元、英鎊、日元、瑞士法郎等。美元的利率協(xié)議交易占整個市場交易量的90%以上，而英鎊等利率交易就較少。主要原因是美元利率波動較大，而且美元一直是國際結(jié)算的主要計價貨幣。2.3遠期利率協(xié)議交易的期限和金額1985年以前

1985年以后報價期限3×6等一些整數(shù)期限報價，且期限較短。3×6、6×9、6×12，而今更是擴大到1~2年。并且非整數(shù)期限也可以通過協(xié)商達成交易。交易金額500萬~2000萬美元2000萬~5000萬美元其中3×6、6×9…：指FRA合約中存貸款的結(jié)算日（也即起息日）至到期日的時間區(qū)間。3×6FRA指一份FRA的結(jié)算日（起息日）是從現(xiàn)在起的3個月以后，到期日為從現(xiàn)在起的6個月以后，期限是三個月。3.遠期利率協(xié)議的的利弊

優(yōu)點：與金融期貨相比較，遠期利率協(xié)議具有簡便、靈活和不必支付保證金等特點，它無需在交易所成交，對于一些沒有期貨合約的貨幣來說，遠期利率協(xié)議特別具有吸引力。缺點：遠期利率協(xié)議是場外交易，有些信用等級不高的交易者很難找到交易對手；遠期利率不能進行對沖交易，僅能與另一筆掉換，而不能出賣或沖銷原協(xié)議。4.遠期利率協(xié)議定價及交割4.1遠期利率定價的一般公式

一般地，假設(shè)在t時刻（以年為單位）交易，在T時刻（以年為單位）交割的遠期利率為，即。再假設(shè)t年期的即期年利率為，T年期的即期年利率為。則有無套利定價公式：由此可得遠期利率的計算公式：4.2遠期利率協(xié)議的交割過程

遞延期限合約期限到期日交割日基準(zhǔn)日即期日交付交割額參考利率雙方同意的合約利率交易日遠期利率協(xié)議的交割過程圖：到交割日，支付浮動利率的一方需要支付的交割額：其中，是參考浮動利率，是固定利率，是協(xié)議的名義本金數(shù)額，是協(xié)議期限的天數(shù)，是計算利息時轉(zhuǎn)換的天數(shù)。

5.遠期利率協(xié)議的避險功能

遠期利率協(xié)議能將浮動利率負(fù)債轉(zhuǎn)換為固定利率負(fù)債，或?qū)⒏永寿Y產(chǎn)轉(zhuǎn)換為固定利率資產(chǎn)，鎖定利率風(fēng)險。且因差額交易，避免大規(guī)模拆借資金的尷尬。

案例：假定未來1年內(nèi)每3個月有一筆固定金額的現(xiàn)金收入，并計劃將其隨時存入銀行，年末將本利和一并收回。如果你擔(dān)心未來利率有走低的趨勢，那么可以通過一系列遠期利率協(xié)議（賣出）來將長期的收益完全固定。如此就可保障利息收益，規(guī)避利率下跌的風(fēng)險。3個月6個月9個月