利率與利率的決定

1第4章國際平價(jià)條件與匯率預(yù)測(cè)(I)國際金融概論?黃志典著?前程文化出版授課教師：2本章綱要即期匯率的決定購買力平價(jià)條件利率平價(jià)理論專題：購買力平價(jià)理論可以解釋匯率變動(dòng)嗎？前言匯率是兩國貨幣的比價(jià)，匯率高低直接影響國際經(jīng)濟(jì)交易參與者的利益，與國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的進(jìn)行。本章與下一章以供給與需求架構(gòu)分析即期匯率是如何決定的，並說明購買力平價(jià)條件、利率平價(jià)條件與國際費(fèi)雪效應(yīng)等重要的國際平價(jià)關(guān)係，最後探討如何預(yù)測(cè)匯率。34即期匯率的決定(I)

匯率是外匯的價(jià)格，如同一般商品，匯率是由外匯供給與外匯需求決定。55供給與需求分析架構(gòu)供給與需求分析架構(gòu)

透過外匯供給與需求的產(chǎn)生與變動(dòng)，來解釋匯率是如何決定的與匯率為什麼會(huì)變動(dòng)。6當(dāng)匯率上升，以美元表示的臺(tái)灣商品價(jià)格下跌，美國對(duì)臺(tái)灣商品的進(jìn)口增加，在一般情況下，美元供給增加，因此，外匯供給線斜率為正。供給與需求分析架構(gòu)(續(xù))匯率(E)外匯數(shù)量(FE)S07當(dāng)匯率上升，以新臺(tái)幣表示的美國商品價(jià)格上升，臺(tái)灣對(duì)美國商品的進(jìn)口減少，美元需求減少，因此，外匯需求線D斜率為負(fù)。匯率(E)外匯數(shù)量(FE)D0供給與需求分析架構(gòu)(續(xù))8當(dāng)外匯供給等於外匯需求時(shí)，對(duì)應(yīng)的匯率為均衡匯率。當(dāng)匯率低於均衡匯率，有超額需求，匯率會(huì)上升至均衡匯率為止；反之，有超額供給，匯率會(huì)下跌至均衡匯率為止。

均衡匯率的決定供給與需求分析架構(gòu)(續(xù))9購買力平價(jià)理論長期而言，兩國貨幣的匯率決定於兩國貨幣購買力的比例。「單一價(jià)格法則」：當(dāng)商品市場為完全競爭、貿(mào)易障礙不存在、交易成本為零時(shí)，商品套利將使同一種商品在不同國家的價(jià)格相等。單一價(jià)格法則可以下式表示：

Pi=Pi*×EPi

：商品在臺(tái)灣(本國)的價(jià)格(單位為新臺(tái)幣/商品)

Pi*

：商品在美國(外國)的價(jià)格(單位為美元/商品)E：美元兌新臺(tái)幣的匯率(單位為NT/U$)10購買力平價(jià)理論(續(xù))若單一價(jià)格法則不成立，表示有套利機(jī)會(huì)存在，例如1根香蕉在臺(tái)灣賣10元新臺(tái)幣，在美國賣1美元，而1美元可以換20元新臺(tái)幣，亦即臺(tái)灣香蕉比美國香蕉便宜：

Pi

＜Pi*×E在臺(tái)灣買進(jìn)香蕉並在美國賣出香蕉套利，所以，臺(tái)灣香蕉的價(jià)格上漲(Pi↑)、美國香蕉的價(jià)格下跌(Pi*↓)、美元兌新臺(tái)幣的匯率下降(E↓)，直到Pi=Pi*×E為止。11「購買力平價(jià)理論」:當(dāng)市場為完全競爭、貿(mào)易障礙不存在、交易成本為零時(shí)，同一種貨幣在不同的國家將具有相同的購買力，亦即:

本國貨幣在本國的購買力＝本國貨幣在外國的購買力

或

式中，P：一籃子商品在本國的價(jià)格

P*：一籃子商品在外國的價(jià)格

E：匯率

購買力平價(jià)理論(續(xù))12購買力平價(jià)理論(續(xù))絕對(duì)購買力平價(jià)理論：匯率由兩國物價(jià)的相對(duì)比率決定，即:本國貨幣與外國貨幣的匯率等於外國貨幣與本國貨幣購買力的比例。一國的物價(jià)水準(zhǔn)改變將使該國貨幣的購買力改變，進(jìn)而使該國貨幣的對(duì)外幣值改變。購買力平價(jià)理論(續(xù))根據(jù)絕對(duì)購買力平價(jià)條件，

，

兩式相除得:

：匯率

：本國物價(jià)水準(zhǔn)

：外國物價(jià)水準(zhǔn)

：本國物價(jià)水準(zhǔn)自t期至t+1期的上漲率

：外國物價(jià)水準(zhǔn)自t期至t+1期的上漲率13購買力平價(jià)理論(續(xù))上式可以改為

如果不是很大，上式可以展開化簡為：

稱為「相對(duì)購買力平價(jià)條件」(relativepurchasingpowerparity,RPPP)。

1415購買力平價(jià)理論(續(xù))相對(duì)購買力平價(jià)理論：匯率在某一段時(shí)間內(nèi)的變動(dòng)率將等於同一時(shí)間內(nèi)本國物價(jià)變動(dòng)率與外國物價(jià)變動(dòng)率的差額，即:

：匯率在一段期間的變動(dòng)率：本國物價(jià)在同一段期間的變動(dòng)率：外國物價(jià)在同一段期間的變動(dòng)率利率平價(jià)理論利率平價(jià)理論：如果資金可以自由流動(dòng)，則國內(nèi)利率與國外利率及匯率之間將有一定的關(guān)係存在?！纲徺I力平價(jià)理論」強(qiáng)調(diào)商品貿(mào)易對(duì)匯率的影響，但短期內(nèi)，投資人持有本國資產(chǎn)或外國資產(chǎn)的決策對(duì)匯率的影響比商品貿(mào)易大。分為「已拋補(bǔ)的利率平價(jià)條件」與「未拋補(bǔ)的利率平價(jià)條件」。前者已在第2章詳敘過，不再贅述。16未拋補(bǔ)的利率平價(jià)條件指如果資金可以自由流動(dòng)，則