資產(chǎn)證券化課件

西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院資產(chǎn)證券化內(nèi)容簡介資產(chǎn)證券化概述資產(chǎn)證券化運(yùn)作資產(chǎn)證券化的特征和意義資產(chǎn)證券化的核心住房抵押貸款證券化資產(chǎn)支持證券化資產(chǎn)證券化概述資產(chǎn)證券化的發(fā)展產(chǎn)生1970年代，所羅門兄弟公司和美洲銀行首創(chuàng)資產(chǎn)證券化。發(fā)展美國政府機(jī)構(gòu)的參與資產(chǎn)證券化品種的創(chuàng)新稅收改革的支持現(xiàn)狀抵押貸款證券化市場是主要的資本市場之一。多種銀行信貸業(yè)務(wù)被應(yīng)用于證券化。私人資產(chǎn)證券化得到長足發(fā)展。資產(chǎn)證券化概述資產(chǎn)證券化(assetsecuritization)定義：是指將資產(chǎn)通過結(jié)構(gòu)性重組轉(zhuǎn)化為證券的金融活動。圖示：資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性重組證券住房抵押貸款；汽車抵押貸款；信用卡應(yīng)收款；銀行中長期貸款；銀行不良資產(chǎn)；商業(yè)不動產(chǎn)抵押貸款；特別目的公司（SPC）特別目的信托（SPT）有限合伙（LLP）債券；信托憑證票據(jù)；所有憑證......基礎(chǔ)資產(chǎn)重要因素：現(xiàn)金流比較容易實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)：資產(chǎn)可以產(chǎn)生穩(wěn)定的、可預(yù)測的現(xiàn)金流；（決定性作用）原始權(quán)益人持有該資產(chǎn)已經(jīng)一段時(shí)間，而且信用良好；資產(chǎn)應(yīng)具有標(biāo)準(zhǔn)化的合約文件，即具有很高的同質(zhì)性；資產(chǎn)抵押物易于變現(xiàn)，且變現(xiàn)價(jià)值高債務(wù)人的地域和人口統(tǒng)計(jì)分布廣泛資產(chǎn)的歷史記錄良好，違約率和損失率低資產(chǎn)的相關(guān)數(shù)據(jù)容易獲得證券化容易證券化的資產(chǎn)不容易證券化的資產(chǎn)住房抵押貸款汽車消費(fèi)貸款信用卡應(yīng)收帳款商業(yè)不動產(chǎn)抵押貸款商業(yè)不動產(chǎn)的所有權(quán)銀行不良資產(chǎn)現(xiàn)金流容易預(yù)測現(xiàn)金流難以預(yù)測結(jié)構(gòu)性重組定義所謂結(jié)構(gòu)性重組，是將基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給特別目的載體(SPV)，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的破產(chǎn)隔離，此后通過基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流重組，以證券的形式出售給投資者的過程。現(xiàn)金流重組方式過手型（pass-through）重組支付型（pay-through）重組區(qū)別：支付型重組對基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流加以重新安排和分配，設(shè)計(jì)出風(fēng)險(xiǎn)、收益和期限不同的證券；而過手型沒有這種處理過手型資產(chǎn)證券化過手型（Pass-Through）發(fā)起人不對資產(chǎn)的現(xiàn)金流進(jìn)行分割，直接將現(xiàn)金流轉(zhuǎn)移給投資者。特點(diǎn)使發(fā)行人規(guī)避了利率風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)投資者獲得高于國債利率的投資機(jī)會投資者自行承擔(dān)利率風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)付型資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)付型（Pay-Through）發(fā)起人對資產(chǎn)的現(xiàn)金流進(jìn)行分割，分別證券化后出售給不同投資者。特點(diǎn)發(fā)起人規(guī)避了利率風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)不同類型的投資者承擔(dān)不同類型的利率風(fēng)險(xiǎn)分類有抵押擔(dān)保債券（CMO）僅付本金債券（PO）僅付利息債券（IO）計(jì)劃攤還檔債券（PAC）資產(chǎn)支持證券化定義將資產(chǎn)通過結(jié)構(gòu)性重組轉(zhuǎn)化為證券的資產(chǎn)證券化，稱為資產(chǎn)支持證券。與企業(yè)證券化的區(qū)別、聯(lián)系共同點(diǎn)：標(biāo)準(zhǔn)的、高流動性的有價(jià)證券；直接融資區(qū)別：融資方式不同證券的價(jià)值依據(jù)不同監(jiān)管依據(jù)不同第二節(jié)資產(chǎn)證券化的運(yùn)作參與主體發(fā)起人：作用一，發(fā)起貸款等基礎(chǔ)資產(chǎn)；作用二，組建資產(chǎn)池，將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給SPV特別目的載體SPV：發(fā)起人與投資者的中介；資產(chǎn)支持證券化的真正發(fā)行人；信托、公司或有限合伙形式信用增級機(jī)構(gòu)：內(nèi)部增級和外部增級；發(fā)起人和獨(dú)立的第三方；獨(dú)立的第三方包括政府機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司、金融擔(dān)保公司、金融擔(dān)保公司、金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)的財(cái)務(wù)公司。信用評級機(jī)構(gòu)：標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪公司和惠譽(yù)公司承銷商服務(wù)商：監(jiān)理和保管資產(chǎn)項(xiàng)目和現(xiàn)金流；收取利息等；通常由發(fā)起人擔(dān)任受托人：代表投資者行使職能資產(chǎn)證券化的原理基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析資產(chǎn)重組原理風(fēng)險(xiǎn)隔離原理信用增級原理基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析資產(chǎn)的估價(jià)現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值法相對估值法期權(quán)估值法風(fēng)險(xiǎn)與收益資產(chǎn)證券化是資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分離重組的過程現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)證券化資產(chǎn)具有自我清償?shù)奶攸c(diǎn)。例：抵押貸款的現(xiàn)金流月份欠款余額月付利息償還本金1100,0008,8851,0007,885292,1158,8859217,964384,1518,8858428,043476,1088,8857618,124567,9848,8856808,205659,7798,8855988,287751,4928,8855158,370843,1228,8854318,454934,6688,8853478,5381026,1308,8852618,6241117,5078,8851758,710128,7978,885888,797例：消費(fèi)者甲向銀行借了一份10萬元的汽車抵押貸款，月利率為1%，12月內(nèi)還清。甲每月需支付銀行8,885元，其中利息和本金的份額如下表：其它原理資產(chǎn)重組原理將企業(yè)中的某部分資產(chǎn)獨(dú)立出來，經(jīng)過信用增級之后，進(jìn)行出售。風(fēng)險(xiǎn)隔離原理SPV的存在使得資產(chǎn)與發(fā)起人之間在法律上完全隔離，從而避免了資產(chǎn)與發(fā)起人之間的連帶關(guān)系。信用增級原理發(fā)起人通過內(nèi)部或者外部手段，提高資產(chǎn)的信用等級，從而提高資產(chǎn)的售價(jià)。資產(chǎn)證券化的一般流程組建資產(chǎn)池（AssetPool）設(shè)立特別目的機(jī)構(gòu)（SPV）資產(chǎn)的真實(shí)出售（TrueSale）信用增級（CreditEnhancement）信用評級（CreditRating）發(fā)售證券（SecurityIssues）向發(fā)起人支付價(jià)款PaymenttoSponsor管理資產(chǎn)池（PoolManagement）清償證券（Liquidation）資產(chǎn)證券化示意圖原始債務(wù)人(Obligor)原始權(quán)益人or發(fā)起人(Originator)特別目的機(jī)構(gòu)(SPV)投資者(Investor)專門服務(wù)機(jī)構(gòu)(Service)信托機(jī)構(gòu)(Trust)信用評級機(jī)構(gòu)(RatingAgency)擔(dān)保人(Guarantor)承銷機(jī)構(gòu)(Underwriter)現(xiàn)金流中介服務(wù)資產(chǎn)池現(xiàn)金流收入信用標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)變現(xiàn)能力地域和人口分布?xì)v史紀(jì)錄相關(guān)數(shù)據(jù)特別目的機(jī)構(gòu)定義專門為資產(chǎn)證券化而設(shè)立的一個(gè)特殊實(shí)體，用以隔離證券化資產(chǎn)與原始權(quán)益人。特點(diǎn)債務(wù)限制設(shè)立獨(dú)立董事保持分立性滿足禁止要求基于稅收考慮資產(chǎn)出售與信用資產(chǎn)的真實(shí)出售資產(chǎn)的所有權(quán)由原始權(quán)益人出售給SPV保證了原始權(quán)益人不被追索降低了原始權(quán)益人的資產(chǎn)負(fù)債比率信用增級采用各種方法提升證券化資產(chǎn)的信用等級內(nèi)部信用增級外部信用增級信用評級聘請外部信用評級機(jī)構(gòu)對證券進(jìn)行評級信用增級外部增級保險(xiǎn)企業(yè)擔(dān)保信用證現(xiàn)金抵押賬戶內(nèi)部增級優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)超額抵押利差賬戶發(fā)售及清償發(fā)售證券將證券出售給公眾投資者向發(fā)起人支付資產(chǎn)購買價(jià)款將發(fā)行所得現(xiàn)金收入作為購買證券化資產(chǎn)的價(jià)款支付給發(fā)起人管理資產(chǎn)池收取債務(wù)人每月償還的本息將收集的現(xiàn)金存入SPV的賬戶對債務(wù)人履行協(xié)議的情況進(jìn)行監(jiān)督管理相關(guān)的稅務(wù)和保險(xiǎn)事宜在出現(xiàn)違約時(shí)實(shí)施補(bǔ)救措施清償債券還本付息結(jié)束以后，剩余資產(chǎn)將返還給發(fā)起人資產(chǎn)證券化的特征和意義特征

資產(chǎn)支持融資依靠資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流償付，與發(fā)起人的整體信用無關(guān)破產(chǎn)隔離的實(shí)現(xiàn)，融資與發(fā)起人的其他資產(chǎn)負(fù)債無關(guān)結(jié)構(gòu)性融資成立專門的機(jī)構(gòu)SPV“真是出售”資產(chǎn)轉(zhuǎn)移現(xiàn)金流重組表外融資破產(chǎn)隔離降低了資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模資產(chǎn)證券化的意義發(fā)起人角度增加資本流動性，提高資本使用效率提升資產(chǎn)負(fù)債管理能力，優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況實(shí)現(xiàn)低成本融資增加收入投資者角度多樣化的投資品種更多的合規(guī)投資降低資本要求擴(kuò)大投資規(guī)模金融市場角度投、融資途徑的拓廣資本配置的有效性得以提高提高金融系統(tǒng)的安全性第四節(jié)資產(chǎn)證券化的核心資產(chǎn)證券化的核心——破產(chǎn)隔離資產(chǎn)轉(zhuǎn)移必須是真是出售SPV本身是破產(chǎn)隔離的破產(chǎn)隔離的兩種方式特殊目的信托（specialpurposetrust）SPT特殊目的公司（specialpurposecompany）SPC破產(chǎn)隔離的方式SPT方式實(shí)現(xiàn)方式：信托關(guān)系委托人：發(fā)起人；受托人：營業(yè)受托人；信托財(cái)產(chǎn)：基礎(chǔ)資產(chǎn)；受益人：投資者具體運(yùn)作發(fā)起人基礎(chǔ)資產(chǎn)SPT受益憑證投資者受益憑證自益信托流通、交易服務(wù)商現(xiàn)金流破產(chǎn)隔離方式SPC方式為資產(chǎn)證券化專門設(shè)立的公司獨(dú)立公司發(fā)起人與SPC沒有控制關(guān)系資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模縮減子公司發(fā)起人設(shè)立的全資或者控股的SPC資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模擴(kuò)大母公司和子公司為兩個(gè)獨(dú)立法人，實(shí)現(xiàn)了破產(chǎn)隔離真實(shí)出售的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)轉(zhuǎn)移時(shí)的真實(shí)出售的判斷轉(zhuǎn)移合同中表明資產(chǎn)真實(shí)出售的意圖確定、公平的價(jià)格出售給SPV資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)表外資產(chǎn)轉(zhuǎn)移后的真是出售判斷對發(fā)起人有無追索權(quán)剩余利潤的抽取發(fā)起人充當(dāng)服務(wù)商期權(quán)的影響——回購期權(quán)破產(chǎn)隔離的SPV

資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)另一個(gè)破產(chǎn)隔離的關(guān)鍵：SPV本身是破產(chǎn)隔離的，分為自愿破產(chǎn)和強(qiáng)制破產(chǎn)自愿破產(chǎn)發(fā)起人對SPV有控制權(quán)時(shí)：設(shè)立獨(dú)立董事（一名或一名以上），全體董事成立或者至少一名獨(dú)立董事同意，方可申請破產(chǎn)SPV由兩類股票構(gòu)成，持有人全部同意，且一類股票抵押給投資者獨(dú)立的第三方控制SPV強(qiáng)制破產(chǎn)業(yè)務(wù)限定為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，規(guī)避其他業(yè)務(wù)限制非證券化及其相關(guān)的負(fù)債和擔(dān)保第五節(jié)資產(chǎn)證券化的類型分類依據(jù)類型基礎(chǔ)資產(chǎn)住房抵押貸款證券化與資產(chǎn)支撐證券化現(xiàn)金流處理與償付結(jié)構(gòu)過手型證券化與轉(zhuǎn)付型證券化借款人數(shù)單一借款人型與多借款人型證券化金融資產(chǎn)的銷售結(jié)構(gòu)單宗銷售證券化與多宗銷售證券化發(fā)起人與SPV關(guān)系單層銷售證券化與雙層銷售證券化貸款與交易發(fā)起人關(guān)系發(fā)起型證券化與載體型證券化證券化載體的性質(zhì)政府信用型證券化與私人信用型證券化證券構(gòu)成層次基礎(chǔ)證券與衍生證券基礎(chǔ)資產(chǎn)是否剝離表內(nèi)證券化與表外證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)（UnderlyingAsset）住房抵押貸款證券化（MBS）以居民住房抵押貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)資產(chǎn)支持證券化（ABS）商用房產(chǎn)抵押貸款貿(mào)易應(yīng)收款信用卡應(yīng)收款汽車消費(fèi)貸款學(xué)生貸款設(shè)備租賃費(fèi)其他資產(chǎn)住房抵押貸款證券化發(fā)展歷程（20世紀(jì)70年代的美國）利率上升的影響貨幣市場工具利率高的影響收購住房抵押貸款的金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生私人部門創(chuàng)新——MBS政府部門推波助瀾：聯(lián)邦國民住房貸款協(xié)會、聯(lián)邦家庭住房貸款協(xié)會、政府國民貸款協(xié)會80年代初，上述三家機(jī)構(gòu)迅速對其進(jìn)行資產(chǎn)證券化，MBS迅速發(fā)展90年代底，美國50%的住房抵押貸款已經(jīng)證券化占據(jù)了美國債券市場份額的30%，成為美債券市場最大的組成部分此時(shí)，歐洲的MBS也達(dá)到了19%MBS的類型根據(jù)對抵押貸款池內(nèi)的住房抵押貸款組合現(xiàn)金流的處理方式和證券償付方式不同分為：抵押貸款傳遞證券（mortgagepass-throughsecurities）擔(dān)保抵押貸款證券（collateralizedmortgageobligation，CMO）切塊抵押貸款證券（strippedMBS）抵押貸款傳遞證券最簡單的MBS過手型的權(quán)益性的設(shè)計(jì)思路貸款1貸款2貸款3貸款n利息、計(jì)劃本金、早償金利息、計(jì)劃本金、早償金利息、計(jì)劃本金、早償金利息、計(jì)劃本金、早償金利息、計(jì)劃本金、早償金現(xiàn)金流按比例向投資者償付過手型MBS定義：以住宅抵押貸款資產(chǎn)池為支撐所發(fā)行的證券。抵押過手證券的發(fā)行人將抵押貸款匯集成一個(gè)為所發(fā)行證券提供擔(dān)保的資產(chǎn)池，然后以此抵押貸款資產(chǎn)池為支撐發(fā)行過手證券。直接過手證券。其特點(diǎn)是：一旦收到了借款人償付的本息就立即直接“過手”給證券投資者。這種償付結(jié)構(gòu)在概念上與抵押貸款的參與協(xié)議相似。局部修正型過手證券。其特點(diǎn)是：不管是否收到了借款人償付的本息，這種證券的投資者都可以獲得一定本息的償付。發(fā)行人可能會作出按時(shí)償付本息的部分保證，其保證償付額有一定的限制。完全修正型過手證券。其特點(diǎn)是：不管是否收到了借款人償還的本金和利息，都要保證按計(jì)劃向投資者償付所有本金和利息。抵押過手證券中最為成功的一種類型。實(shí)際上，在美國，由GNMA和FNMA發(fā)行的所有抵押過手證券都是完全修正型過手證券。

不足一方面，沒有減震措施，只是風(fēng)險(xiǎn)按比例轉(zhuǎn)移到投資者身上投資者面臉的風(fēng)險(xiǎn)和收益相同，不能滿足投資者的特別偏好需求擔(dān)保抵押貸款CMO分檔技術(shù)的引用：將基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流按一定順序重新分配給不同檔證券，從而重新安排了風(fēng)險(xiǎn)、利率和收益，這種非均衡狀態(tài)滿足了不同投資者的需要避免了品種單一、期限較長、提前償付的風(fēng)險(xiǎn)為投資者量身定制同一個(gè)CMO的結(jié)構(gòu)中風(fēng)險(xiǎn)高于和低于基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的搭配組合貸款1貸款2貸款3貸款n利息、計(jì)劃本金、早償金利息、計(jì)劃本金、早償金利息、計(jì)劃本金、早償金利息、計(jì)劃本金、早償金利息、計(jì)劃本金、早償金利息本金債券（面值）A檔債券B檔債券（35萬元）C檔債券（40萬元）（25萬元）本金余額為基礎(chǔ)每月支付最早被償付本金余額為基礎(chǔ)每月償付本金余額為基礎(chǔ)每月支付A檔債券本金償還以后被償還B檔債券本金償還以后被償還切塊抵押貸款證券strippedMBS與其他固定收益的區(qū)別：在于現(xiàn)金流會隨利率的變化而改變，即利息總量不確定凸性和久期特色定義：又稱“本息切塊抵押貸款證券”、“剝離式抵押支持證券”，是將資產(chǎn)池現(xiàn)金流中的利息與本金進(jìn)行分割與組合，由此衍生出的金融產(chǎn)品。

基本思路：是將抵押貸款組合中的收入流拆細(xì)，并分別以貸款利息收入流和本金收入流為基礎(chǔ)發(fā)行僅付本金證券（抵押貸款本金證券）和僅付利息證券（利息證券）。

最早的SMBS是合成折價(jià)、合成溢價(jià)抵押貸款證券SMBS的極端形式目前，美國抵押貸款二級市場的SMBS付息證券（interestonly,IO）付本證券（principalonly,PO）PO和IO改變了MBS的價(jià)格和收益率的關(guān)系僅付本金證券的現(xiàn)金流開始小，隨著時(shí)間流逝增大，其投資者收到的現(xiàn)金和必等于票面價(jià)值，提前還款風(fēng)險(xiǎn)使得投資者收到現(xiàn)金的時(shí)間提前或推遲。

僅付利息證券的現(xiàn)金流開始大，慢慢變小。這種證券收到的現(xiàn)金可能比預(yù)期的少，甚至比證券投資成本都少。二者可以作為套期工具

切塊型MBSVs過手型MBSIO債券的投資者收到基礎(chǔ)貸款組合產(chǎn)生的利息收入，PO的投資者收到基礎(chǔ)貸款組合產(chǎn)生的本金收入。PO債券以低于面值的價(jià)格出售，投資者收益率大小取決于貸款提前償付速度，速度越快，本金現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值越大，收益率越高。IO債券沒有面值，與PO相反，其投資者不希望發(fā)生提前償付，因?yàn)檫@樣會使未清償本金下降，利息收益就會降低。由于借款人的提前償付速度與抵押貸款市場利率呈負(fù)相關(guān)，因此，PO證券和IO證券的收益率對市場利率變化的反應(yīng)方向相反，二者都可作為套期工具。

過手結(jié)構(gòu)證券基本上不對資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行特別處理，而是在扣除了有關(guān)“過手”費(fèi)用后將剩余的現(xiàn)金流直接“過手”給證券投資者。

資產(chǎn)支持證券化ABSABS的種類商用房產(chǎn)抵押貸款證券化（CMBS）貿(mào)易應(yīng)收款證券化信用卡應(yīng)收款證券化汽車貸款證券化商用房產(chǎn)抵押貸款證券化商用房產(chǎn)抵押貸款指以商貿(mào)、服務(wù)業(yè)使用的建筑物以及寫字樓、標(biāo)準(zhǔn)廠房等為抵押發(fā)放的貸款，貸款主要用于商用房地產(chǎn)的建設(shè)或購置，以中長期為主，還款的現(xiàn)金流主要來自于借款人出租房產(chǎn)的租金收入商用房產(chǎn)抵押貸款證券化指以上述抵押貸款作為支持發(fā)行證券的過程主要是不動產(chǎn)貸款中的商用房產(chǎn)抵押貸款我國的商用房產(chǎn)抵押貸款：辦公樓、寫字樓、商業(yè)營業(yè)用房、以及其它商用房基礎(chǔ)資產(chǎn)池的構(gòu)造基礎(chǔ)資產(chǎn)池涉及的房產(chǎn)：多家住宅、零售房產(chǎn)、賓館、辦公用房、工業(yè)用房、庫房和資助儲存設(shè)施等資產(chǎn)池構(gòu)造原則資產(chǎn)的預(yù)期收益必須是確定的資產(chǎn)的選擇主要考慮：與貸款所對應(yīng)的項(xiàng)目階段；空置率；貸款占項(xiàng)目總投資的比率資產(chǎn)池的結(jié)構(gòu)規(guī)模大，數(shù)量眾多的貸款三種結(jié)構(gòu)：多個(gè)借款人，多種資產(chǎn)；單個(gè)借款人，多種資產(chǎn)；單個(gè)借款人，一種資產(chǎn)貸款的轉(zhuǎn)讓和SPVCMBS的SPV擁有大規(guī)模商用房產(chǎn)抵押貸款的銀行設(shè)立的子公司擔(dān)任；銀行內(nèi)部新設(shè)的部門擔(dān)任貸款轉(zhuǎn)讓真是出售擔(dān)保融資中小銀行采用表外融資，資產(chǎn)出售給其他銀行外部的SPV貿(mào)易應(yīng)收款證券化貿(mào)易應(yīng)收款賣方向制造商、分銷商、零售商或者消費(fèi)者提供服務(wù)，根據(jù)雙方交易合同，買方在交易完成后的一定時(shí)期內(nèi)向買方付款，在買方付清所有應(yīng)付款項(xiàng)之前，這筆交易在賣方的資產(chǎn)負(fù)債表上表現(xiàn)為對買方的應(yīng)收款。貿(mào)易應(yīng)收款證券化指借助于證券化的工具，將未來的應(yīng)收款現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化為當(dāng)期出售資產(chǎn)的收益。貿(mào)易應(yīng)收款的基礎(chǔ)資產(chǎn)池基礎(chǔ)資產(chǎn)的類別已經(jīng)發(fā)生的：應(yīng)收款的信用級別僅僅與原始權(quán)益人售出的應(yīng)收款有關(guān)，信用增級使其高于原始權(quán)益人的信用級別將來發(fā)生的：應(yīng)收款的信用級別，與原始權(quán)益人的資信有關(guān)，通常低于原始權(quán)益人的信用級別遵循的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)收款的拖欠和違約債務(wù)人的集中度資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與應(yīng)收款的期限資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓折價(jià)出售貿(mào)易應(yīng)收款的期限循環(huán)購買，以維持資產(chǎn)池的規(guī)模，保交易時(shí)間：2~5年循環(huán)期：是指通過循環(huán)購買，維持規(guī)模和交易的階段——開始階段回收的貿(mào)易應(yīng)收款，只向投資者支付利息不支付本金，其余的用來購買新的合規(guī)應(yīng)收款。大約幾年時(shí)間。攤還期：循環(huán)期之后的1~4月。這一階段，不在注入新的貿(mào)易應(yīng)收款，債務(wù)人的還款主要用來攤還投資者的本金。提前攤還：循環(huán)期的觸發(fā)事件導(dǎo)致循環(huán)期提前結(jié)束，發(fā)生提前攤還觸發(fā)事件：一是與資產(chǎn)池有關(guān)的，諸如，違約拖欠增加、付款期限變化、抵押充足性測試沒有通過等；二是與資產(chǎn)池?zé)o關(guān)的，如，發(fā)起人破產(chǎn)、發(fā)起人交叉違約、發(fā)起人其他的法律程序事件等。信用卡應(yīng)收款證券化

信用卡相關(guān)概念定義：是銀行或者其他機(jī)構(gòu)向申請人發(fā)行的用于在指定商戶消費(fèi)或在指定銀行機(jī)構(gòu)存取現(xiàn)金的特殊的信用憑證。信用卡的特點(diǎn)便利的支付；無擔(dān)保的消費(fèi)信貸信用卡的種類銀行卡零售卡聯(lián)名卡信用卡的運(yùn)作發(fā)卡人、商戶、持卡人的信用支撐循環(huán)信用：發(fā)卡人墊付、持卡人只需付最低應(yīng)繳金額信用卡應(yīng)收款證券化定義信用卡提供的無擔(dān)保消費(fèi)信貸，持卡人可以在發(fā)卡人提供的信用額度內(nèi)延遲付款和分期付款，由此產(chǎn)生了對持卡人的應(yīng)收款，發(fā)卡人產(chǎn)生融資需求后，便以信用卡的應(yīng)收款為支持發(fā)行證券融資信用卡應(yīng)收款證券化的過程與一般的證券化交易過程類似，包括應(yīng)收款的出售、資產(chǎn)池的構(gòu)造、信用增級、信用評級、證券的發(fā)行以及向投資者支付等信用卡應(yīng)收款證券化