項(xiàng)目八資本成本和資本結(jié)構(gòu)

項(xiàng)目八資本成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資金成本

一、資金成本的概念指企業(yè)為籌措和使用資金所必須支付的代價(jià)。包括：籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用。

或二、資金成本的作用1、在企業(yè)籌資決策中的作用（1）是影響企業(yè)籌資總額的重要因素；（2）是企業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù)；（3）是企業(yè)選用籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)；（4）是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。2、在企業(yè)投資決策中的作用（1）在利用凈現(xiàn)值指標(biāo)決策時(shí),常以資金成本作為折現(xiàn)率；（2）在利用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)進(jìn)行決策時(shí),一般以資金成本作為基準(zhǔn)收益率。三、個別資金成本（一）債券成本（二）長期借款成本

由于銀行借款手續(xù)費(fèi)很低,上式中的

f?？珊雎圆挥?jì),則上式可簡化為:

（三）優(yōu)先股成本

（四）普通股成本

（五）留存收益成本零成長的企業(yè)：固定成長的企業(yè)：三、加權(quán)平均資金成本分別以各種資金成本為基礎(chǔ)，以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)計(jì)算出來的綜合資金成本。Kw＝∑Wj·Kj

第二節(jié)財(cái)務(wù)杠桿一、杠桿效應(yīng)

財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)有三種形式：經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、總杠桿。二、經(jīng)營杠桿（一）概念由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動的杠桿效應(yīng)。

（二）經(jīng)營杠桿的計(jì)量息稅前利潤變動率經(jīng)營杠桿系數(shù)＝產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率△EBIT/EBIT△EBIT/EBIT

DOL＝＝△S/S△Q/Q或簡化公式：

Q（P－V）S－VC1

DOL＝＝

Q（P－V）－FS－VC－F即：邊際貢獻(xiàn)

DOL＝邊際貢獻(xiàn)－固定成本（三）經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

在其他因素不變的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大。

三、財(cái)務(wù)杠桿（一）概念由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股股東權(quán)益變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng)，稱為財(cái)務(wù)杠桿。（二）財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量普通股每股利潤變動率

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝息稅前利潤變動率

△EPS/EPS

息稅前利潤1

或

DFL＝＝

△EBIT/EBIT息稅前利潤－利息EBIT

DFL

＝EBIT－I在有優(yōu)先股的情況下

EBIT1

DFL＝

EBIT－I－D/(1－T)

（三）財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大,對財(cái)務(wù)杠桿利益的影響就越強(qiáng),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

四、總杠桿（一）概念由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致的每股利潤變動大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動的杠桿效應(yīng)，稱為總杠桿。（二）總杠桿的計(jì)量

每股利潤變動率1

復(fù)合杠桿系數(shù)＝

產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率

△EPS/EPS

△EPS/EPS

DTL＝＝△S/S

△Q/Q

DTL＝DOL×DFL總杠桿系數(shù)的簡化計(jì)算公式為：

邊際貢獻(xiàn)

總杠桿系數(shù)＝

息稅前利潤－利息

S－V1

DTL＝

EBIT－I（三）總杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

由于總杠桿作用使每股利潤大幅度波動而造成的風(fēng)險(xiǎn)，稱為總風(fēng)險(xiǎn)。在其它因素不變的情況下，總杠桿系數(shù)越大，總風(fēng)險(xiǎn)越大；總杠桿系數(shù)越小，總風(fēng)險(xiǎn)就越小。

第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)一、資本結(jié)構(gòu)的概念資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。最佳資本結(jié)構(gòu)的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：有利于最大限度地增加所有者財(cái)富,使企業(yè)價(jià)值最大化；在企業(yè)不同的資本結(jié)構(gòu)評價(jià)中,其加權(quán)平均資本成本最低；能確保企業(yè)資金有較高的流動性,并使其資本結(jié)構(gòu)具有與市場相適應(yīng)程度的彈性。二、影響資本結(jié)構(gòu)的因素（一）影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的宏觀因素分析

利率杠桿因素通貨膨脹因素資本市場因素（二）影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的微觀因素分析

1、行業(yè)因素2、資本成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)3、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)4、企業(yè)規(guī)模5、企業(yè)獲利能力6、企業(yè)成長性7、稅收影響三、最佳資本結(jié)構(gòu)的決策方法

（一）比較資金成本法（二）EBIT——EPS分析方法

（一）比較資金成本法1、含義

比較資金成本法是通過計(jì)算不同籌資方案的加權(quán)平均資金成本,并以此作為評價(jià)標(biāo)準(zhǔn),從中選擇加權(quán)平均資金成本最低的資本結(jié)構(gòu)方案為最佳方案。

2、比較資金成本法的決策程序

（1）確定各籌資方案不同資金來源最終所形成的資本結(jié)構(gòu)。（2）計(jì)算各資金來源的資金成本及其結(jié)構(gòu)比例，并計(jì)算方案的加權(quán)平均資金成本。

（3）方案比較,選擇加權(quán)平均資金成本最低的方案為最佳資本結(jié)構(gòu)方案。（二）EBIT——EPS分析方法EBIT——EPS分析方法追求企業(yè)每股盈余（EPS）最優(yōu)為目的，綜合考慮負(fù)債資本成本、稅收作用、企業(yè)市場狀況等，確定企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。