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文檔簡介

項(xiàng)目八資本成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資金成本

一、資金成本的概念指企業(yè)為籌措和使用資金所必須支付的代價(jià)。包括:籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用。

或二、資金成本的作用1、在企業(yè)籌資決策中的作用(1)是影響企業(yè)籌資總額的重要因素;(2)是企業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù);(3)是企業(yè)選用籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn);(4)是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。2、在企業(yè)投資決策中的作用(1)在利用凈現(xiàn)值指標(biāo)決策時(shí),常以資金成本作為折現(xiàn)率;(2)在利用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)進(jìn)行決策時(shí),一般以資金成本作為基準(zhǔn)收益率。三、個別資金成本(一)債券成本(二)長期借款成本

由于銀行借款手續(xù)費(fèi)很低,上式中的

f??珊雎圆挥?jì),則上式可簡化為:

(三)優(yōu)先股成本

(四)普通股成本

(五)留存收益成本零成長的企業(yè):固定成長的企業(yè):三、加權(quán)平均資金成本分別以各種資金成本為基礎(chǔ),以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)計(jì)算出來的綜合資金成本。Kw=∑Wj·Kj

第二節(jié)財(cái)務(wù)杠桿一、杠桿效應(yīng)

財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)有三種形式:經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、總杠桿。二、經(jīng)營杠桿(一)概念由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動的杠桿效應(yīng)。

(二)經(jīng)營杠桿的計(jì)量息稅前利潤變動率經(jīng)營杠桿系數(shù)=產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率△EBIT/EBIT△EBIT/EBIT

DOL==△S/S△Q/Q或簡化公式:

Q(P-V)S-VC1

DOL==

Q(P-V)-FS-VC-F即:邊際貢獻(xiàn)

DOL=邊際貢獻(xiàn)-固定成本(三)經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

在其他因素不變的情況下,固定成本越高,經(jīng)營杠桿系數(shù)越大,經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大。

三、財(cái)務(wù)杠桿(一)概念由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股股東權(quán)益變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng),稱為財(cái)務(wù)杠桿。(二)財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量普通股每股利潤變動率

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動率

△EPS/EPS

息稅前利潤1

DFL==

△EBIT/EBIT息稅前利潤-利息EBIT

DFL

=EBIT-I在有優(yōu)先股的情況下

EBIT1

DFL=

EBIT-I-D/(1-T)

(三)財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大,對財(cái)務(wù)杠桿利益的影響就越強(qiáng),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

四、總杠桿(一)概念由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致的每股利潤變動大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動的杠桿效應(yīng),稱為總杠桿。(二)總杠桿的計(jì)量

每股利潤變動率1

復(fù)合杠桿系數(shù)=

產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率

△EPS/EPS

△EPS/EPS

DTL==△S/S

△Q/Q

DTL=DOL×DFL總杠桿系數(shù)的簡化計(jì)算公式為:

邊際貢獻(xiàn)

總杠桿系數(shù)=

息稅前利潤-利息

S-V1

DTL=

EBIT-I(三)總杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

由于總杠桿作用使每股利潤大幅度波動而造成的風(fēng)險(xiǎn),稱為總風(fēng)險(xiǎn)。在其它因素不變的情況下,總杠桿系數(shù)越大,總風(fēng)險(xiǎn)越大;總杠桿系數(shù)越小,總風(fēng)險(xiǎn)就越小。

第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)一、資本結(jié)構(gòu)的概念資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。最佳資本結(jié)構(gòu)的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn):有利于最大限度地增加所有者財(cái)富,使企業(yè)價(jià)值最大化;在企業(yè)不同的資本結(jié)構(gòu)評價(jià)中,其加權(quán)平均資本成本最低;能確保企業(yè)資金有較高的流動性,并使其資本結(jié)構(gòu)具有與市場相適應(yīng)程度的彈性。二、影響資本結(jié)構(gòu)的因素(一)影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的宏觀因素分析

利率杠桿因素通貨膨脹因素資本市場因素(二)影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的微觀因素分析

1、行業(yè)因素2、資本成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)3、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)4、企業(yè)規(guī)模5、企業(yè)獲利能力6、企業(yè)成長性7、稅收影響三、最佳資本結(jié)構(gòu)的決策方法

(一)比較資金成本法(二)EBIT——EPS分析方法

(一)比較資金成本法1、含義

比較資金成本法是通過計(jì)算不同籌資方案的加權(quán)平均資金成本,并以此作為評價(jià)標(biāo)準(zhǔn),從中選擇加權(quán)平均資金成本最低的資本結(jié)構(gòu)方案為最佳方案。

2、比較資金成本法的決策程序

(1)確定各籌資方案不同資金來源最終所形成的資本結(jié)構(gòu)。(2)計(jì)算各資金來源的資金成本及其結(jié)構(gòu)比例,并計(jì)算方案的加權(quán)平均資金成本。

(3)方案比較,選擇加權(quán)平均資金成本最低的方案為最佳資本結(jié)構(gòu)方案。(二)EBIT——EPS分析方法EBIT——EPS分析方法追求企業(yè)每股盈余(EPS)最優(yōu)為目的,綜合考慮負(fù)債資本成本、稅收作用、企業(yè)市場狀況等,確定企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。

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