第五章 外匯交易實務(wù)

第五章外匯交易實務(wù)第一節(jié)即期外匯交易第二節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易第三節(jié)掉期外匯交易第四節(jié)套利與套匯交易第五節(jié)外匯期貨交易第六節(jié)外匯期權(quán)交易第七節(jié)互換交易2023/1/151外匯交易市場一、概念

外匯交易市場是指經(jīng)營外匯買賣的交易場所和交易網(wǎng)絡(luò)。二、外匯交易市場的參與者（一）外匯銀行是外匯市場的主體。（二）外匯經(jīng)紀(jì)人（中間商）（三）顧客據(jù)其交易目的可分為不同類型：1、交易性的外匯買賣者例如進(jìn)口商、投資者。2、保值性的外匯交易者如套期保值者。3、投機(jī)性的外匯交易者如外匯投機(jī)交易。4、跨國公司兌換、保值同時也參與外匯投機(jī)。（四）中央銀行干預(yù)外匯市場2023/1/152三、外匯交易市場的類型從不同的角度劃分，有不同的類型：（一）以外匯交易的對象劃分1、銀行與客戶之間的外匯市場也叫零售市場。2、銀行同業(yè)之間的外匯市場也叫批發(fā)市場。銀行間的外匯交易價差小于銀行與顧客之間的買賣價差。3、銀行與中央銀行之間的外匯交易中央銀行干預(yù)匯市是通過與外匯銀行之間的外匯買賣進(jìn)行的。（二）以外匯交易的組織形式劃分1、有形市場有固定的交易場所。2、無形市場通過電話、電報、電傳、計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)等通訊設(shè)施來達(dá)成外匯交易。2023/1/153四、世界主要的外匯市場（一）倫敦外匯市場

居世界外匯市場首位。日平均外匯交易量達(dá)6000億美元左右。倫敦外匯市場是歐洲貨幣市場和歐洲債券市場的發(fā)源地。是一個抽象的外匯市場，即通過電話、電報、電傳、計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行聯(lián)系和交易。（二）紐約外匯市場

也是無形市場。世界各地的美元交易，最后都必須在紐約的銀行辦理收付和清算。紐約外匯市場不僅是最活躍的國際外匯市場之一，而且是美元的國際結(jié)算中心。2023/1/154（三）東京外匯市場三大外匯市場之一（倫敦、紐約、東京）。主要為日元與美元之間的交易。（四）蘇黎世外匯交易市場瑞士為中立國，政局穩(wěn)定，兩次世界大戰(zhàn)都未受創(chuàng)傷，加上實行嚴(yán)格的存款保密制度，吸引了大量的資本流入。主要為瑞士法郎與美元之間的交易。（五）新加坡外匯市場新加坡為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港，加上有較寬松的金融環(huán)境，形成了以新加坡為中心的亞洲美元市場，主要經(jīng)營離岸業(yè)務(wù)（美元與其他自由兌換貨幣的交易）。（六）香港外匯市場香港也為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港，金融環(huán)境比較寬松。主要以美元兌港元的交易為主。2023/1/155從星期一到星期五，出現(xiàn)全球性的24小時不間斷的連續(xù)外匯市場?！畋本r間凌晨5點（格林威治時間21：00點）惠靈頓、悉尼相繼開市?！?點東京開市?！?點香港、新加坡開市?！钕挛?點巴林開市?！钕挛?點巴黎、法蘭克福、倫敦相繼開市?！钔砩?點半（夏天8點半）紐約開市，隨后芝加哥、舊金山開市。☆凌晨5點美國收市而惠靈頓、悉尼又相繼開市。2023/1/156第一節(jié)、即期外匯交易一、即期外匯交易的概念交易雙方以當(dāng)天外匯市場的現(xiàn)行匯率成交，并在隨后的兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易。交割日可細(xì)分為三種：☆成交當(dāng)日進(jìn)行交割?！畛山缓蟮谝粋€營業(yè)日進(jìn)行交割?！畛山缓蟮诙€營業(yè)日進(jìn)行交割（標(biāo)準(zhǔn)spot)。2023/1/157二、即期外匯交易的步驟1、詢價2、報價3、成交4、證實2023/1/158三、即期外匯交易的報價1、報價者（報價方）與取價者（詢價方）提供匯價的機(jī)構(gòu)稱為“報價者”，也稱為“報價方”。向報價者索價并在報價者所提供的匯價上與報價者成交者稱為“取價者”，也稱為“詢價方”。2、在即期外匯市場上，一般以美元為中心貨幣報價。3、雙報價原則：必須同時報出買價與賣價。4、點數(shù)報價法：只報變化了的數(shù)字。5、報價速度與價差的寬窄要求外匯交易員的報價速度（常交易貨幣）在10秒之內(nèi)。大銀行要求在5秒之內(nèi)。2023/1/159四、即期匯率的套算1、交叉相除法2、同邊相乘法2023/1/15101、交叉相除法（中心貨幣相同的情況）例1：USD1=DM1.5715/1.5725USD1=JPY140.50/140.60

求DM兌JPY的匯率?！胥y行買入DM匯率☆先用JPY買USDUSD1=JPY140.50☆再用USD買DMUSD1=DM1.5725由上兩式可得：DM1=140.50/1.5725=JPY89.340●銀行賣出DM匯率

☆先用DM買USDUSD1=DM1.5715☆后用USD買JPYUSD1=JPY140.60由上兩式可得：DM1=140.60/1.5715=JPY89.460●DM1=JPY89.340/89.4602023/1/15112、同邊相乘法（中心貨幣不同的情況）例2：USD1=DM1.5715/1.5725GBP1=USD1.6320/1.6330

求GBP兌DM的匯率●銀行買入GBP匯率

☆先用DM買USDUSD1=DM1.5715

☆后用USD買BGPGBP1=USD1.6320

由上兩式可得：GBP1=1.6320×1.5715=DM2.5647●銀行賣出GBP匯率☆先賣GBP買USDGBP1=USD1.6330☆再賣USD買DMUSD1=DM1.5725由上兩式可得：GBP1=1.6330×1.5725=DM2.5679●GBP1=DM2.5647/2.56792023/1/1512第二節(jié)、遠(yuǎn)期外匯交易一、遠(yuǎn)期外匯交易（期匯交易）的含義指外匯買賣成交后，交易雙方不立即收付對應(yīng)貨幣，而是簽訂一份合同，在合同中主要規(guī)定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯率和將來交割的時間等內(nèi)容，然后，等到合同規(guī)定的交割時間到了以后，才按合同規(guī)定賣方交匯、買方付款。期限最短為3天，最長為5年，但一年期以上的很少。最常見的期限為1、2、3、6個月期及一年期。遠(yuǎn)期交易交割日的計算：交割日=即期交割日+合同期限2023/1/1513二、遠(yuǎn)期外匯交易的作用1、利用遠(yuǎn)期外匯交易調(diào)整銀行的外匯頭寸當(dāng)銀行在即期外匯市場上某種外幣“買超”時，在遠(yuǎn)期外匯市場上“賣”出該種外匯。當(dāng)銀行在即期外匯市場上某種外幣“賣超”時，在遠(yuǎn)期外匯市場上“買”進(jìn)該種外匯。2023/1/15142、利用遠(yuǎn)期外匯交易避免外匯風(fēng)險假定日本一出口商向美國進(jìn)口商出口價值10萬＄的商品，3個月后付款，雙方簽約時的匯率為USD/JPY=130。按此匯率計算出口商可換得1300萬日元。但，3個月后，＄匯價跌至USD/JPY=120。出口商只能換得1200萬日元。比按簽約時的匯率計算少收100萬日元。為了避免外匯風(fēng)險，出口商可以利用遠(yuǎn)期外匯交易避險。日本出口商在訂立貿(mào)易合同時，立即與銀行簽訂賣出10萬＄的遠(yuǎn)期外匯合同，若遠(yuǎn)期匯率為USD/JPY=125。3個月后，無論匯率如何變化，日本出口商可從銀行得到1250萬日元，減少50日元的損失。2023/1/1515三、遠(yuǎn)期外匯交易的報價方式1、報價方向詢價方直接報出平白遠(yuǎn)期匯率2、報價方向詢價方分別報出某貨幣的即期匯率及該貨幣在未來的升貼水?dāng)?shù)額，遠(yuǎn)期匯率究竟是多少由詢價方自己去計算3、報價方在即期匯率的基礎(chǔ)上，用遠(yuǎn)期點數(shù)向詢價方報出遠(yuǎn)期匯率2023/1/1516四、遠(yuǎn)期匯率的計算由于匯率的標(biāo)價方法不同，遠(yuǎn)期匯率的計算方法也不同☆在直接標(biāo)價法下+升水點數(shù)遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-貼水點數(shù)如某日巴黎外匯市場USD/FRF行市：即期6.3240/6.32701個月60—20（USD貼水）12個月10—170（USD升水）即1個月遠(yuǎn)期匯率=(6.3240-0.0060)/(6.3270-0.0020)=6.3180/6.325012個月遠(yuǎn)期匯率=（6.3240+0.0010)/(6.3270+0.0170)=6.3250/6.34402023/1/1517☆在間接標(biāo)價法下-升水點數(shù)遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+貼水點數(shù)如某日倫敦匯市GBP/USD行市即期1.5864/1.58746個月30—20（USD升水）12個月10—20（USD貼水）6個月遠(yuǎn)期匯率=（1.5864-0.0030)/(1.5874-0.0020)=1.5834/1.585412個月遠(yuǎn)期匯率=（1.5864+0.0010)/(1.5874+0.0020)=1.5874/1.58942023/1/1518遠(yuǎn)期匯率的計算遠(yuǎn)期差額排列方式大/小小/大辨別升水/貼水直接：貼水升水間接：升水貼水遠(yuǎn)期匯率計算方式--+2023/1/1519第三節(jié)、掉期外匯交易一、定義掉期外匯交易是指在外匯市場上買進(jìn)（或賣出）某種外匯時，同時賣出（或買進(jìn)）金額相等，但期限不同的同一種外幣的外匯交易活動。掉期交易的特點：▲1買進(jìn)和賣出的貨幣數(shù)量相同?！?買進(jìn)和賣出的交易行為同時發(fā)生?！?交易方向相反、交割期限不同。2023/1/1520二、掉期交易的種類1、即期對遠(yuǎn)期是外匯市場上最常見的掉期交易形式。2、即期對即期如買即期美元（第一個營業(yè)日交割）的同時賣即期美元（第二個營業(yè)日交割）3、遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期分為兩類：★“買短賣長”。如買3個月遠(yuǎn)期，賣6個月遠(yuǎn)期?！铩百u短買長”。如賣3個月遠(yuǎn)期，買1年期遠(yuǎn)期。2023/1/1521三、掉期交易的作用1、外匯保值和防范匯率風(fēng)險例如：某英國公司向銀行借入US＄，要換成EURO以進(jìn)口德國貨物，但又擔(dān)心3個月后US＄升值，還款時以EURO購入US＄會令公司招致匯價上的損失。

公司即可通過掉期交易保值避險。先賣出即期US＄購入EURO用于進(jìn)口，同時，買入3個月遠(yuǎn)期US＄賣出EURO用于3個月后還款。這樣既可滿足進(jìn)口需求，又能將還款時購買US＄的匯價固定下來，避免US＄升值帶來的風(fēng)險。2023/1/1522三、掉期交易的作用2、改變外匯的幣種例如：紐約一家銀行有一筆54萬US＄的資金暫時閑置3個月。因國內(nèi)投資收益率低，決定投向收益率較高的倫敦市場。首先應(yīng)把US＄兌換成30萬￡（￡1＝US＄1.800），再投入到倫敦市場，3個月后收回投資，再把￡兌換成US＄，但是3個月后￡兌US＄時，如果￡貶值，該銀行就要蒙受損失。所以為了避免損失，該銀行往往在投資的同時進(jìn)行一筆掉期交易，即在買入30萬即期￡的同時，賣出相同數(shù)量的3個月遠(yuǎn)期￡。2023/1/1523三、掉期交易的作用3、調(diào)整銀行資金期限結(jié)構(gòu)例如：某銀行賣給客戶3個月遠(yuǎn)期￡100萬，該銀行立即在同業(yè)外匯市場上買進(jìn)即期￡100萬進(jìn)行掉期交易。軋平頭寸是銀行外匯交易中很重要的一個原則。2023/1/1524第四節(jié)、套匯與套利交易一、套匯交易利用不同外匯市場上某種貨幣的價錢不同，賤買貴賣，從中獲利。1、直接套匯：利用兩個匯市上某種貨幣匯價的不同，賤買貴賣，從中獲利。2、間接套匯：利用三個不同匯市上的匯率差異，賤買貴賣，從中獲利。2023/1/1525二、套利交易1、非抵補套利將資金從利率較低的國家調(diào)往利率較高的國家這種套利活動往往在兩種貨幣匯率較穩(wěn)定的情況下進(jìn)行。2、抵補套利將資金從利率較低的國家調(diào)往利率較高的國家進(jìn)行投資的同時，在遠(yuǎn)期外匯市場上賣出該貨幣的本利和，以規(guī)避投資期間匯率變動的風(fēng)險。把套利活動與掉期交易結(jié)合起來。2023/1/1526套利的可行性分析（基本原則）1、如果預(yù)期即期匯率變動率為0，投資者應(yīng)將資金由利率低的國家調(diào)往利率高的國家2、如果兩國利率正好相等，投資者應(yīng)將資金由預(yù)期其匯率下降的國家調(diào)往預(yù)期貨幣匯率上升的國家3、如果兩國之間利率差明顯大于較高利率貨幣的預(yù)期匯率下降幅度，投資者應(yīng)將資金由利率低的國家調(diào)往利率高的國家4、如果兩國之間利率差明顯小于較高利率貨幣的預(yù)期匯率下降幅度，投資者應(yīng)將資金由利率高的國家調(diào)往利率低的國家5、如果兩國之間利率差等于較高利率貨幣的預(yù)期匯率下降幅度，投資者不會進(jìn)行套利2023/1/1527第五節(jié)、外匯期貨交易一、外匯期貨交易的概念外匯期貨交易是金融期貨的一種，它是在貨幣期貨交易所，通過經(jīng)紀(jì)人，按標(biāo)準(zhǔn)化原則競價買賣外匯期貨合同的一種交易活動。2023/1/1528期貨交易概述特點：1、期貨交易對象是期貨合同2、期貨交易只能在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行3、期貨交易實行特殊的保證金制度4、期貨交易實行逐日核算制度5、期貨交易所實行限價制度6、期貨交易以公開競價方式進(jìn)行交易種類：商品期貨，金融期貨（外匯期貨、利率期貨、股票期貨和股票指數(shù)期貨等）2023/1/1529注意：外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別。1、外匯期貨是買方或賣方與期貨市場的結(jié)算所簽約，與結(jié)算所發(fā)生直接的合同關(guān)系；而遠(yuǎn)期外匯交易是買賣雙方簽約。2、外匯期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化、格式化的遠(yuǎn)期外匯交易。合同金額標(biāo)準(zhǔn)化，交割期限和交割日期固定化。3、外匯期貨交易在交易所進(jìn)行競價交易；而遠(yuǎn)期外匯交易是分散的，由交易雙方進(jìn)行場外交易。4、外匯期貨的買方只報買價，賣方只報賣價；而遠(yuǎn)期外匯交易雙方都要分別報出買價和賣價。5、外匯期貨交易實行會員制，非會員要進(jìn)行外匯期貨交易必須通過經(jīng)濟(jì)人，并要向經(jīng)濟(jì)人繳納傭金；遠(yuǎn)期外匯交易一般不通過經(jīng)濟(jì)人。6、外匯期貨交易大多數(shù)不進(jìn)行最后交割，都對沖了結(jié)掉了；遠(yuǎn)期外匯交易大多數(shù)最后交割。7、外匯期貨交易實行保證金制度；而遠(yuǎn)期外匯交易多數(shù)不收保證金。2023/1/1530

＊期貨交易客戶訂單處理過程如下：買方（委托買入）賣方（委托賣出）訂訂單單經(jīng)紀(jì)商（以電話將客戶訂單轉(zhuǎn)達(dá)交易所大廳）場內(nèi)經(jīng)紀(jì)商（經(jīng)紀(jì)商派駐交易所代表）交易所指定交易專柜（采用公開喊價方式進(jìn)行交易，成交合同應(yīng)立即登錄）場內(nèi)經(jīng)紀(jì)商（于成交單上背書并轉(zhuǎn)知交易事實）經(jīng)紀(jì)商（轉(zhuǎn)知交易事實）買方清算所賣方（買入期貨合約）（擔(dān)任買方客戶的“賣方”，（賣出期貨合約）

賣方客戶的“買方”）2023/1/1531二、外匯期貨交易的作用1、套期保值（1）賣出套期保值（空頭套期保值）

在期貨市場上先賣出后買進(jìn)。美國的某跨國公司設(shè)在英國的分支機(jī)構(gòu)急需625萬￡現(xiàn)匯支付當(dāng)期的費用，此時美國的這家跨國公司正好有一部分閑置資金，于是3月12日向分支機(jī)構(gòu)匯去了625萬￡，當(dāng)日的現(xiàn)匯匯率為￡1＝US＄1.5790—1.5806。為了避免將來收回貸款時（設(shè)3個月后償還）因匯率波動（￡匯率下跌）帶來的風(fēng)險，美國這家跨國公司便在外匯期貨市場上做￡空頭套期保值業(yè)務(wù)。2023/1/1532現(xiàn)匯市場期貨市場3月12日，按當(dāng)日匯率￡1＝＄1.5806買進(jìn)625萬￡，價值987.875萬US＄。3月12日，賣出100份于6月份到期的￡期貨合約，每份62500￡，匯率為￡1＝1.5800,價值987.5萬US＄6月12日，按當(dāng)日匯率￡1＝＄1.5746賣出625￡，價值984.125萬US＄。6月12日，按匯率￡1＝＄1.5733買進(jìn)100份6月份到期的￡期貨合約，價值983.3125萬US＄。盈虧：984.125－987.875＝－3.75（萬）US＄盈虧：987.5－983.3125＝4.1875（萬）US＄凈盈虧：4.1875－3.75＝0.4375（萬）US＄2023/1/1533（2）買入套期保值（多頭套期保值）在期貨市場上先買進(jìn)后賣出。一名美國商人從德國進(jìn)口汽車，約定3個月后支付250萬德國馬克，為了防止馬克升值帶來的不利影響，他進(jìn)行了買入套期保值?，F(xiàn)貨市場期貨市場3月1日，匯率＄1＝DM1.5917,購買250萬DM理論上需支付＄1570647.743月1日，買入20份6月份到期的DM期貨合約（125000DM/份），匯率＄1＝DM1.5896DM,支付＄1572722.706月1日，匯率＄1＝DM1.5023,購買DM實際支付＄1664115.026月1日，賣出20份6月份到期的DM期貨合約，匯率＄1＝DM1.4987,收入＄1668112.36理論上多付：1664115.02－1570647.74＝＄93467.28盈利：1668112.36－1572722.10=95389.662023/1/15342、外匯投機(jī)（1）多頭投機(jī)當(dāng)投機(jī)者預(yù)測某種外匯匯率上升時，在期貨市場上“先買后賣”，首先建立“多頭地位”。某投機(jī)商預(yù)計DM兌US＄的匯率將提高，3月1日在芝加哥國際期貨市場購進(jìn)1份6月份交割的DM期貨合約，當(dāng)天匯價DM1＝US＄0.6003,合約值US＄75037.5(0.6003×125000),支付傭金US＄1500。4月25日，6月份交割的期貨匯價為DM1＝US＄0.6214,賣出合約，合約值為US＄77675（0.6214×125000），盈利US＄2637.5（77675－75037.5），扣除傭金，凈盈利1137.5US＄（2637.5－1500）

2023/1/1535（2）空頭投機(jī)當(dāng)投機(jī)者預(yù)測某種外匯匯率下跌時，在期貨市場上“先賣后買”，首先建立“空頭地位”。預(yù)計DM貶值，4月1日賣出1份6月到期的德國馬克期貨合約，匯率DM1＝US＄0.6282,合約值US＄78525（0.6282×125000），支付傭金US＄1800，5月1日，匯率DM1＝US＄0.6098，預(yù)計德國馬克不會再貶值，買進(jìn)1份6月到期的合約，合約值為US＄76225（0.6098×125000），了結(jié)先前的空頭地位，盈利US＄2300（78525－76225），扣除傭金，凈盈利US＄500（2300－1800）。2023/1/1536第六節(jié)、外匯期權(quán)交易一、外匯期權(quán)交易的概念擁有履行或不履行遠(yuǎn)期外匯合約選擇權(quán)的一種外匯業(yè)務(wù)。注意：

☆購買的是一種權(quán)利。可以購買“買權(quán)”（看漲期權(quán)）也可以購買“賣權(quán)”（看跌期權(quán)）。

☆獲得權(quán)利的代價：期權(quán)費。

☆可以行使權(quán)利，也可放棄權(quán)利。但即使放棄權(quán)利期權(quán)費也不返還。2023/1/1537期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別1、期權(quán)交易的是權(quán)利2、期權(quán)交易雙方所處的地位不同，買方處于主動地位，行使權(quán)利與否、何時行使權(quán)利都由買方?jīng)Q定，賣方只有被動接受的義務(wù)3、☆購買期權(quán)者：收益可能無限而風(fēng)險卻有限（以損失期權(quán)費為限）。

☆出售期權(quán)者：收益有限（期權(quán)費）而風(fēng)險卻無限。2023/1/1538二、外匯期權(quán)交易的特點1、期權(quán)交易下的期權(quán)費不能收回。2、具有執(zhí)行合約與不執(zhí)行合約的選擇權(quán)，靈活性強(qiáng)。3、期權(quán)費的費率不固定。2023/1/1539期權(quán)價格的構(gòu)成和影響因素期權(quán)價格的構(gòu)成：內(nèi)在價值、時間價值影響期權(quán)費費率的主要因素：（1）市場價格與協(xié)議價格的差額（2）期權(quán)的有效期期權(quán)合同的有效期越長，期權(quán)費越高。反之，期權(quán)費越低。（3）預(yù)期波幅一般來說，匯率波動大的外匯期權(quán)比匯率穩(wěn)定的外匯期權(quán)的期權(quán)費要高。（4）利率2023/1/1540三、外匯期權(quán)交易的種類1、按照行使期權(quán)的時間可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)（1）美式期權(quán)：期權(quán)的購買者可在期權(quán)到期日行使權(quán)力或放棄權(quán)力，也可在到期日之前的任何一個營業(yè)日行使期權(quán)力或放棄權(quán)力。（2）歐式期權(quán)：期權(quán)的購買者只能在期權(quán)的到期日當(dāng)天向?qū)Ψ叫紙?zhí)行或放棄權(quán)力。2023/1/1541三、外匯期權(quán)交易的種類2、按照期權(quán)購買者的買賣方向可分為買進(jìn)期權(quán)和賣出期權(quán)（1）買進(jìn)期權(quán)，又稱看漲期權(quán)。是指期權(quán)的買方向期權(quán)賣方支付一定數(shù)額的期權(quán)費后，擁有在期權(quán)合約有效期內(nèi)，按事先商定的成交價格，向期權(quán)賣方買進(jìn)某一特定數(shù)量的相關(guān)期貨合約的權(quán)利，但不附有必須買進(jìn)的義務(wù)（2）賣出期權(quán)，又稱看跌期權(quán)。是指期權(quán)的買方向期權(quán)賣方支付一定數(shù)額的期權(quán)費后，擁有在期權(quán)合約有效期內(nèi)，按事先商定的成交價格，向期權(quán)賣方賣出某一特定數(shù)量的相關(guān)期貨合約的權(quán)利，但不附有必須賣出的義務(wù)2023/1/1542三、外匯期權(quán)交易的種類3、按照合同執(zhí)行價格與成交時現(xiàn)匯匯率的差距，可分為溢價期權(quán)、平價期權(quán)和折價期權(quán)（1）溢價期權(quán)（2）平價期權(quán)（3）折價期權(quán)2023/1/1543四、外匯期權(quán)交易的作用1、保值性的外匯期權(quán)交易

美國公司從德國進(jìn)口一批貨物，3個月后需支付1250萬德國馬克，按US＄1＝DM2.5的協(xié)定價格購買期權(quán)（買權(quán)），期權(quán)費5萬US＄。

如到時現(xiàn)匯匯率是馬克升值，US＄1＝DM2.3，需要支付543萬US＄（1250÷2.3）。進(jìn)口商執(zhí)行合約，因為按合約購買只需支付500萬US＄（1250÷2.5），可以節(jié)省支出38萬US＄（543－500－5）。

相反，如果到時馬克貶值，US＄1＝DM2.6，按市場匯率購買只需支付480US＄（1250÷2.6），進(jìn)口商選擇不執(zhí)行合約，按市場匯率購買馬克，可盈利15萬＄（500－480－5）。2023/1/15442、投機(jī)性的外匯期權(quán)交易☆投機(jī)者預(yù)期匯率趨漲時，做“多頭”投機(jī)交易，即購買“買權(quán)”?！钔稒C(jī)者預(yù)期匯率趨跌時，做“空頭”投機(jī)交易，即購買“賣權(quán)”。某投機(jī)商預(yù)期兩個月后，德國馬克對US＄匯率將上升，于是按協(xié)定價格US＄1＝DM1.7購買一份美式馬克買權(quán)（12.5萬馬克），期權(quán)費為每0.01US＄／DM，投機(jī)商共需支付期權(quán)費1250US＄。

2023/1/1545兩個月后，如果馬克的匯率與投機(jī)商的預(yù)測一致，上升到US＄1＝DM1.6，投機(jī)商即執(zhí)行合約，以US＄1＝DM1.7的協(xié)定價格購買12.5萬DM，支付7.3529萬US＄（12.5÷1.7），然后再按現(xiàn)匯市場的價格賣出DM，收入7.8125萬US＄（12.5÷1.6），可獲利0.3346萬US＄（7.8125－7.3529－0.1250）。

如果兩個月后，馬克匯率不變或反而下跌，投機(jī)商則放棄執(zhí)行合約，損失期權(quán)費1250US＄。2023/1/1546＊期權(quán)的損益圖1、買進(jìn)看漲期權(quán)的損益圖

損益0S

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市場價格B

FF:期權(quán)費S:協(xié)議價格B:盈虧平衡點2023/1/1547案例假設(shè)買入馬克看漲期權(quán)的協(xié)議價格是0.3300美元，支付期權(quán)費是0.0200美元，購買一個標(biāo)準(zhǔn)合同的馬克是125000期權(quán)費=0.0200*125000=2500美元盈虧平衡點：0.3300+0.0200=0.3500分析：（1）當(dāng)現(xiàn)匯匯率≤0.3300時（2）當(dāng)0.3300＜現(xiàn)匯匯率≤0.3500時（3）當(dāng)現(xiàn)匯匯率＞0.3500時2023/1/15482、買進(jìn)看跌期權(quán)的損益圖

損益0S

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市場價格

B

F●F:期權(quán)費S:協(xié)議價格B:盈虧平衡點

2023/1/1549案例假設(shè)買入英鎊看跌期權(quán)的協(xié)議價格是1.8700美元，支付期權(quán)費是0.0900美元，購買一個標(biāo)準(zhǔn)合同的馬克是25000期權(quán)費=0.0900*25000=2250美元盈虧平衡點：1.8700-0.0900=1.7800分析：（1）當(dāng)現(xiàn)匯匯率≥1.8700時（2）當(dāng)1.7800≤現(xiàn)匯匯率＜1.8700時（3）當(dāng)現(xiàn)匯匯率＜1.7800時2023/1/1550第七節(jié)互換交易互換交易的概念20世紀(jì)7