國(guó)際金融第三章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)課件

第三章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理第一節(jié)外匯市場(chǎng)概述第二節(jié)外匯交易概述第三節(jié)即期外匯交易第四節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易第五節(jié)套匯第六節(jié)套利第七節(jié)外匯期貨交易第八節(jié)外匯期權(quán)交易第九節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理2023/1/141第一節(jié)外匯市場(chǎng)概述一、外匯市場(chǎng)的參加者外匯銀行，是外匯市場(chǎng)的主體，有三種類(lèi)型：以經(jīng)營(yíng)外匯買(mǎi)賣(mài)為主要業(yè)務(wù)的本國(guó)銀行；兼營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)；設(shè)在本國(guó)的外國(guó)銀行分支行或代辦處；外匯經(jīng)紀(jì)人，是外匯市場(chǎng)上專(zhuān)門(mén)為交易雙方買(mǎi)賣(mài)外匯提供服務(wù)的中間商；進(jìn)出口商及其他外匯供求者；中央銀行；證券公司與貼現(xiàn)公司；外匯投機(jī)者2023/1/142二、外匯市場(chǎng)的構(gòu)成

1、顧客市場(chǎng)由外匯銀行與顧客之間進(jìn)行外匯交易所形成的市場(chǎng)，也稱(chēng)為零售外匯市場(chǎng)。在顧客市場(chǎng)上外匯銀行一方面從顧客手中買(mǎi)入外匯，另一方面又將外匯賣(mài)給顧客，成為外匯需求和供給者的中介。凡與外匯銀行有外匯交易關(guān)系的企業(yè)或個(gè)人都是外匯銀行的顧客，包括交易性顧客（為實(shí)際交易需要而買(mǎi)賣(mài)外匯，如進(jìn)出口商、國(guó)際投資者，旅游者等）；保值性顧客（為避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)而買(mǎi)賣(mài)外匯）；投機(jī)性顧客（為獲取匯率變動(dòng)帶來(lái)的差價(jià)利潤(rùn)而買(mǎi)賣(mài)外匯）。2023/1/1433、中央銀行與外匯銀行之間的交易市場(chǎng)中央銀行參與外匯市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)的主要目的是為了干預(yù)外匯市場(chǎng)以維持匯率穩(wěn)定，維護(hù)外匯市場(chǎng)的正常運(yùn)行。中央銀行通過(guò)向外匯銀行買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出外匯，以調(diào)整外匯市場(chǎng)的外匯供求，影響外匯市場(chǎng)匯率；此外中央銀行出于管理外匯儲(chǔ)備的需要，也常要通過(guò)外匯市場(chǎng)進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)，以調(diào)整儲(chǔ)備貨幣的結(jié)構(gòu)。中央銀行是外匯市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者和實(shí)際操縱者。二、外匯市場(chǎng)的構(gòu)成2023/1/145企業(yè)居民政府企業(yè)居民政府企業(yè)居民政府企業(yè)居民政府企業(yè)居民政府商業(yè)銀行商業(yè)銀行商業(yè)銀行商業(yè)銀行經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人中央銀行外匯市場(chǎng)的層次2023/1/146三、外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)由區(qū)域性發(fā)展到全球性，實(shí)現(xiàn)24小時(shí)連續(xù)交易2023/1/1472011年，人民幣外匯市場(chǎng)累計(jì)成交8.64萬(wàn)億美元（日均成交354億美元），較上年增長(zhǎng)26.9%。其中，銀行對(duì)客戶(hù)市場(chǎng)和銀行間外匯市場(chǎng)分別成交3.10萬(wàn)億和5.54萬(wàn)億美元。即期外匯交易平穩(wěn)增長(zhǎng)。2011年，銀行對(duì)客戶(hù)即期結(jié)售匯（不含遠(yuǎn)期履約）累計(jì)2.7萬(wàn)億美元，較上年增長(zhǎng)25%；銀行間即期外匯市場(chǎng)累計(jì)成交3.55萬(wàn)億美元，日均成交146億美元，較2010年日均增長(zhǎng)16%。2011年，即期交易在外匯市場(chǎng)交易總量中的比重降至歷史最低的72%，顯示國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨向多樣化，衍生產(chǎn)品開(kāi)始被市場(chǎng)主體越來(lái)越多地運(yùn)用。專(zhuān)欄：我國(guó)的外匯市場(chǎng)92006-2011年即期交易在外匯市場(chǎng)交易總量中的比重?cái)?shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局，中國(guó)外匯交易中心10遠(yuǎn)期外匯交易大幅增長(zhǎng)。2011年，銀行對(duì)客戶(hù)遠(yuǎn)期結(jié)售匯累計(jì)簽約3871億美元，其中結(jié)匯和售匯分別為1913億和1958億美元，較2010年分別增長(zhǎng)37%、16%和67%；銀行間遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)累計(jì)成交2146億美元，日均成交8.8億美元，較2010年日均增長(zhǎng)5.5倍。外匯和貨幣掉期交易大幅增長(zhǎng)。2011年，銀行對(duì)客戶(hù)外匯和貨幣掉期累計(jì)簽約142億美元，較2010年增長(zhǎng)1.2倍；銀行間外匯和貨幣掉期市場(chǎng)累計(jì)成交1.77萬(wàn)億美元，日均成交72.6億美元，較2010年日均增長(zhǎng)37%。專(zhuān)欄：我國(guó)的外匯市場(chǎng)11第二節(jié)外匯交易概述一、外匯交易的報(bào)價(jià)必須同時(shí)報(bào)出買(mǎi)入價(jià)（bidprice）和賣(mài)出價(jià)（offerprice）；一般采用美元報(bào)價(jià)法，即所報(bào)價(jià)格均為所報(bào)貨幣與美元的比價(jià)；匯率標(biāo)價(jià)一般由五位數(shù)字組成，一般只報(bào)出最后兩位數(shù)；交易額一般以100萬(wàn)美元為單位，如onedollar表示100萬(wàn)美元，fivedollar表示500萬(wàn)美元；報(bào)價(jià)的依據(jù)：市場(chǎng)行情；報(bào)價(jià)行現(xiàn)行的某種外匯頭寸情況；國(guó)際經(jīng)濟(jì)、政治及軍事最新動(dòng)態(tài)；詢(xún)價(jià)方的意圖；交易術(shù)語(yǔ)規(guī)范化。2023/1/1413二、外匯交易的技巧交易對(duì)手的選擇：應(yīng)選擇資信優(yōu)良、關(guān)系密切已建立代理行關(guān)系的銀行作為交易對(duì)手，最佳交易行還應(yīng)具備以下條件：報(bào)價(jià)迅速，報(bào)價(jià)合理且有競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)技巧：把握市場(chǎng)匯率的波動(dòng)與走勢(shì)，清楚本銀行的交易政策和頭寸情況，報(bào)價(jià)后應(yīng)跟蹤市場(chǎng)的變化，及時(shí)更改報(bào)價(jià)入市技巧：掌握市場(chǎng)節(jié)奏，入市應(yīng)留有余地，入市要快出市技巧：持倉(cāng)應(yīng)有耐心，確立止損位（選擇關(guān)鍵性?xún)r(jià)位，如難以逾越的阻力價(jià)位或難以跌穿的支撐價(jià)位，作為止損位）2023/1/1414三、外匯交易的組織和管理交易設(shè)備：錄音電話，電傳，路透交易系統(tǒng)（ReuterDealingSystem）（交易員可在系統(tǒng)中獲得即時(shí)信息、即時(shí)匯率行情、市場(chǎng)趨勢(shì)、技術(shù)圖表分析等多種信息），德勵(lì)財(cái)經(jīng)資訊系統(tǒng)（TelerateSystem）（隸屬道瓊斯公司）交易員及其管理：首席交易員（chiefdealer），高級(jí)交易員（seniordealer），交易員（dealer），低級(jí)交易員（juniordealer），實(shí)習(xí)生（trainee）。對(duì)各級(jí)交易員分配不同的交易限額，進(jìn)行嚴(yán)格控制。2023/1/1415第三節(jié)即期外匯交易一、即期外匯交易概念★也稱(chēng)為現(xiàn)匯交易，指買(mǎi)賣(mài)雙方達(dá)成外匯買(mǎi)賣(mài)協(xié)議后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)完成交割的外匯交易方式。2023/1/1417二、即期外匯交易報(bào)價(jià)各地報(bào)價(jià)的中心貨幣是美元。或以美元為單位貨幣（直接標(biāo)價(jià)法）；或以美元為報(bào)價(jià)貨幣（間接標(biāo)價(jià)法）；雙檔報(bào)價(jià)（買(mǎi)價(jià)和賣(mài)價(jià)）。最小報(bào)價(jià)單位是報(bào)價(jià)貨幣最小價(jià)值單位的1%（市場(chǎng)稱(chēng)基本點(diǎn)，即萬(wàn)分之一）。外匯市場(chǎng)行情可隨時(shí)變化。2023/1/1418三、即期外匯交易的作用◆滿足國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易者對(duì)不同幣種的要求?！羝胶饣蛘{(diào)整外匯頭寸，避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。◆進(jìn)行外匯投機(jī)，獲取投機(jī)利潤(rùn)。2023/1/1419五、即期外匯交易的程序1、詢(xún)價(jià)當(dāng)銀行的交易部門(mén)接到客戶(hù)委托要求代為買(mǎi)賣(mài)外匯或銀行自身需調(diào)整外匯頭寸進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)時(shí)，交易員應(yīng)先通過(guò)電話、電傳向其他銀行進(jìn)行詢(xún)價(jià)，詢(xún)價(jià)時(shí)要自報(bào)家門(mén)以便對(duì)方作出交易對(duì)策，詢(xún)價(jià)時(shí)不要透露是買(mǎi)進(jìn)還是賣(mài)出，以免對(duì)方抬價(jià)或壓價(jià)。2、報(bào)價(jià)當(dāng)銀行外匯交易部門(mén)接到詢(xún)價(jià)時(shí)，一般要作出回答，即報(bào)價(jià)，報(bào)價(jià)合理與否關(guān)系到買(mǎi)賣(mài)能否成交。報(bào)價(jià)時(shí)要同時(shí)報(bào)出買(mǎi)價(jià)和賣(mài)價(jià)，報(bào)價(jià)應(yīng)遵守一言為定原則，只要詢(xún)價(jià)方愿意按報(bào)價(jià)進(jìn)行交易，報(bào)價(jià)行就應(yīng)承擔(dān)按此報(bào)價(jià)成交的責(zé)任，不得反悔或更改。2023/1/1421報(bào)價(jià)時(shí)應(yīng)考慮的因素報(bào)價(jià)行的外匯頭寸市場(chǎng)的預(yù)期心理詢(xún)價(jià)者的交易意圖各種貨幣的風(fēng)險(xiǎn)特征和極短期走勢(shì)收益率與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力（縮小買(mǎi)賣(mài)價(jià)差）2023/1/14223、成交當(dāng)報(bào)價(jià)行報(bào)出買(mǎi)賣(mài)價(jià)后，詢(xún)價(jià)方要立即作出答復(fù)，若不滿意報(bào)價(jià)詢(xún)價(jià)方可回答thanksnothing或nothing表示謝絕交易，此時(shí)報(bào)價(jià)對(duì)雙方無(wú)效；一旦報(bào)價(jià)持續(xù)幾秒鐘，便以myrisk等詞取消前一個(gè)報(bào)價(jià)，再次詢(xún)價(jià)又將得到一個(gè)新的報(bào)價(jià)。4、證實(shí)報(bào)價(jià)行一般回答ok,done，作出交易承諾后雙方還應(yīng)將買(mǎi)賣(mài)的貨幣、匯率、金額、起息日以及結(jié)算方法等交易細(xì)節(jié)再證實(shí)或確認(rèn)一遍。5、交割即雙方按指示將貨幣劃入對(duì)方指定的銀行帳戶(hù)。2023/1/1423一、遠(yuǎn)期外匯交易的概念二、遠(yuǎn)期外匯交易的交割日三、遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)四、遠(yuǎn)期匯率的決定五、遠(yuǎn)期交叉匯率的計(jì)算六、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用七、掉期交易和擇期交易第四節(jié)

遠(yuǎn)期外匯交易2023/1/1425導(dǎo)入案例:

某日本進(jìn)口商從美國(guó)進(jìn)口一批商品，按合同規(guī)定日進(jìn)口商3個(gè)月后需向美國(guó)出口商支付100萬(wàn)美元貨款。簽約時(shí)，美元兌日元的即期匯率為118.20/50，付款日的市場(chǎng)即期匯率為120.10/30，假定日本進(jìn)口商在簽約時(shí)未采取任何保值措施，而是等到付款日時(shí)在即期市場(chǎng)上買(mǎi)入美元支付貨款，思考：這將會(huì)給日本進(jìn)口商帶來(lái)多少損失？為什么？2023/1/1426分析:若日本進(jìn)口商在簽約時(shí)未采取任何保值措施，而是等到付款日時(shí)在即期市場(chǎng)買(mǎi)入美元支付貨款，則要付出120.30×100萬(wàn)=12030萬(wàn)日元，這要比3個(gè)月前購(gòu)買(mǎi)100萬(wàn)美元（118.50×100萬(wàn)=11850萬(wàn)日元）多付出180萬(wàn)日元（12030-11850）。原因：由于計(jì)價(jià)貨幣美元升值，日本進(jìn)口商需付出更多的日元才能買(mǎi)到100萬(wàn)美元，用以支付進(jìn)口貨款，由此增加進(jìn)口成本而遭受了匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。2023/1/1427背景：布雷頓森林體系解體以后，匯率波動(dòng)加劇，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)迅速發(fā)展起來(lái)。29一、遠(yuǎn)期外匯交易的概念（期匯交易）遠(yuǎn)期外匯交易（forwardexchangetransaction）買(mǎi)賣(mài)雙方先行簽訂合同，規(guī)定買(mǎi)賣(mài)外匯的幣種、數(shù)額、匯率和將來(lái)交割的時(shí)間，到規(guī)定的交割日，按合同規(guī)定，賣(mài)方交匯，買(mǎi)方收匯的外匯交易。

思考：與即期的區(qū)別？期限、匯率、保證金1/102023/1/1430期限范圍最短：3天長(zhǎng)的：達(dá)5年常見(jiàn)：1、2、3、6等整數(shù)月超過(guò)1年的超遠(yuǎn)期外匯交易。二、遠(yuǎn)期外匯交易的交割日標(biāo)準(zhǔn)期限的遠(yuǎn)期交割日（Standardforwarddates）

在即期交割日（spotdate）的基礎(chǔ)上推算營(yíng)業(yè)日1、固定交割日

2023/1/1431標(biāo)準(zhǔn)期限的遠(yuǎn)期外匯交割日的決定法則：法則一：在對(duì)應(yīng)即期交易交割日的基礎(chǔ)上向后推算即期交易的交割日案例1.3月15日買(mǎi)入1個(gè)月期的外匯

3月16日3月17日4月15日4月16日遠(yuǎn)期外匯交易的交割日為4月17日

如果4月17日是相關(guān)國(guó)家假日，則遠(yuǎn)期交割日?順延至下一個(gè)共同營(yíng)業(yè)日見(jiàn)法則二32法則二：假日順延法則三：如即期交割日是月份的最后營(yíng)業(yè)日，則遠(yuǎn)期交割日是到期月的最后一日，非營(yíng)業(yè)日則前推如果6月30是假日，則1月期遠(yuǎn)期外匯的交割日為?案例2：外匯買(mǎi)入日5月29日對(duì)應(yīng)即期外匯交割日5月29日5月30日5月31日對(duì)應(yīng)1月期遠(yuǎn)期外匯交割日6月29日6月30日6月29日。5月31日6月30日即月底往前推，不能跨月332、非固定交割日

在約定的期限內(nèi)任意選擇一個(gè)營(yíng)業(yè)日作為交割日，即擇期外匯交易。1、部分擇期——確定交割月份但未確定交割日。案例：5月20日，A公司與B銀行達(dá)成一筆3個(gè)月的擇期外匯交易，約定8月份進(jìn)行交割，則A公司可以在8月1日至8月20日的任一個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)向B銀行提出交割。

可分為兩種：

342、完全擇期——客戶(hù)可以選擇雙方成交后的第三個(gè)營(yíng)業(yè)日到合約到期之前的任何一天為交割日。案例：上例中A公司可以選擇從5月23日至8月20日這一段時(shí)間的任一個(gè)營(yíng)業(yè)日向B銀行提出交割。

35三、遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)1、遠(yuǎn)期匯率的升、貼水遠(yuǎn)期匯率

遠(yuǎn)期外匯交易時(shí)所使用的匯率遠(yuǎn)期匯率是在即期匯率的基礎(chǔ)上形成的遠(yuǎn)期差價(jià)（ForwardMargin）遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額升水（Premium）貼水（Discount）平價(jià)（atPar或Parity）36案例：在紐約外匯市場(chǎng)上歐元兌美元的即期匯率為EUR1=USD1.0520/25，一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為EUR1=USD1.0530/40，問(wèn)：哪種貨幣貼水？哪種貨幣升水？

2、遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方式（1）直接報(bào)價(jià)

完整匯率（outrightrate）（2）掉期（swap）報(bào)價(jià)

利用掉期率（遠(yuǎn)期差價(jià)）進(jìn)行報(bào)價(jià)373、遠(yuǎn)期匯率的表示與計(jì)算

★前小后大相加，前大后小相減

例1：已知即期匯率USD/HKD=7.7440/50一個(gè)月遠(yuǎn)期:20/30,求USD/HKD的遠(yuǎn)期匯率解:USD/HKD(遠(yuǎn)期)=7.7440+0.0020/7.7450+0.0030=7.7460/802023/1/1438例2：已知即期匯率GBP1=USD1.6560/80三個(gè)月遠(yuǎn)期:40/30,求GBP/USD的遠(yuǎn)期匯率解:GBP/USD(遠(yuǎn)期)=(1.6560–0.0040)/(1.6580–0.0030)=1.6520/502023/1/1439案例：香港某外匯銀行報(bào)出的美元對(duì)英鎊、日元價(jià)格為：即期匯率1個(gè)月遠(yuǎn)期2個(gè)月遠(yuǎn)期

GBP1=USD1.5540/5020/1035/20GBP1=JPY121.30/4015/2520/40請(qǐng)寫(xiě)出完整遠(yuǎn)期匯率。2023/1/1440四、遠(yuǎn)期匯率的決定案例：假設(shè)歐元和美元三個(gè)月期的存款利率分別為15%和10%，即期匯率：EUR1=USD1.6515。若歐洲一客戶(hù)向銀行用歐元購(gòu)買(mǎi)三個(gè)月遠(yuǎn)期美元，則遠(yuǎn)期匯率?1.分析:銀行按即期匯率用歐元買(mǎi)入美元,美元存放于銀行以備三個(gè)月后交割.思考:這對(duì)于銀行是損失還是收益?為什么?如何處理?2023/1/14412.總結(jié):兩種貨幣的利差是決定其遠(yuǎn)期匯率的基礎(chǔ)。即：利率低的貨幣,遠(yuǎn)期匯率升水；

利率高的貨幣,遠(yuǎn)期匯率貼水；

若利差為零,則為平價(jià)。3.計(jì)算公式:遠(yuǎn)期差價(jià)=即期匯率×利差×月數(shù)/122023/1/1442解題：第一步：求遠(yuǎn)期差價(jià)：1.6515×(15%-10%)×3/12=USD0.0206第二步：判斷升、貼水：美元利率低升水歐元利率高貼水第三步：求遠(yuǎn)期匯率：EUR1=USD(1.6515-0.0206)=USD1.63092023/1/1443五、遠(yuǎn)期匯率的交叉計(jì)算1、基準(zhǔn)貨幣相同，報(bào)價(jià)貨幣不同，求報(bào)價(jià)貨幣之間的比價(jià)時(shí)，交叉相除。練習(xí)1：USD/HKD=7.4811/30,三個(gè)月遠(yuǎn)期15/17；USD/CHF=1.5750/60,三個(gè)月遠(yuǎn)期155/152。求CHF/HKD3個(gè)月遠(yuǎn)期交叉匯率。2023/1/14442、基準(zhǔn)貨幣不同，報(bào)價(jià)貨幣相同，求基準(zhǔn)貨幣之間的比價(jià)時(shí)交叉相除。練習(xí)２：GBP/USD=1.8470/80，3個(gè)月遠(yuǎn)期192/188；AUD/USD=0.7240/50，3個(gè)月遠(yuǎn)期183/179,求GBP/AUD3個(gè)月遠(yuǎn)期交叉匯率。2023/1/14453、基準(zhǔn)貨幣與報(bào)價(jià)貨幣為同一幣種，求另一基準(zhǔn)貨幣與另一報(bào)價(jià)貨幣之間的比價(jià)，同向相乘。練習(xí)３：USD/CHF=1.5750/60,3個(gè)月遠(yuǎn)期152/155；GBP/USD=1.8470/80,3個(gè)月遠(yuǎn)期192/188。求GBP/CHF3個(gè)月遠(yuǎn)期交叉匯率。2023/1/1446參考答案：練習(xí)1解：三個(gè)月遠(yuǎn)期：USD1=HKD(7.4811+0.0015)/(7.4830+0.0017)=HKD7.4826/47USD1=CHF（1.5750-0.0155）/（1.5760-0.0152）=CHF1.5595/08則：CHF/HKD三個(gè)月遠(yuǎn)期交叉匯率為：CHF1=HKD（7.4826/1.5608）/（7.4847/1.5595）=HKD4.7941/94練習(xí)2三個(gè)月遠(yuǎn)期：GBP1=USD（1.8470-0.0192）/（1.8480-0.0188）=USD1.8278/92AUD1=USD（0.7240-0.183）/（0.7250-0.0179）=USD0.7057/71則：GBP/AUD三個(gè)月遠(yuǎn)期交叉匯率為：GBP1=AUD（1.8278/0.7071）/（1.8292/0.7057）=AUD2.5849/20

2023/1/1447六、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用功保值：保值性遠(yuǎn)期外匯交易能投機(jī)：投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易保值性遠(yuǎn)期外匯交易：指賣(mài)出（或買(mǎi)進(jìn)）所持有的（或所承擔(dān)的）一筆外幣資產(chǎn)（或負(fù)債）的遠(yuǎn)期外匯，交割日期與持有外幣資產(chǎn)變現(xiàn)（或負(fù)債償付）的日期相匹配，使這筆資產(chǎn)或負(fù)債免受匯率變動(dòng)的影響，從而達(dá)到保值的目的。2023/1/1448外匯投機(jī)：投機(jī)者根據(jù)對(duì)有關(guān)貨幣匯率變動(dòng)的預(yù)測(cè)，通過(guò)買(mǎi)賣(mài)現(xiàn)匯或期貨，有意保持某種外匯的多頭或空頭，以期在匯率實(shí)際發(fā)生變動(dòng)之后獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的一種外匯行為。2023/1/1449外匯套期保值與外匯投機(jī)的區(qū)別：①套期保值者是為了避免匯率風(fēng)險(xiǎn)而軋平外匯頭寸，而投機(jī)者則是有意識(shí)地制造外匯頭寸。②套期保值都有實(shí)際的商業(yè)或金融業(yè)務(wù)與之相對(duì)應(yīng)，外匯買(mǎi)賣(mài)時(shí)，有真實(shí)數(shù)額的資金，而外匯投機(jī)則沒(méi)有。③套期保值的成本固定以避免更大損失，而投機(jī)具有不確定性。2023/1/1450（一）公司企業(yè)的保值性遠(yuǎn)期外匯交易保值性遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期套期保值（ForwardHedge）套期保值（Hedging）方法：軋平頭寸

國(guó)際貿(mào)易中，進(jìn)口商

出口商借款人從借款到還款要有一段較長(zhǎng)的時(shí)間；投資人從投資到收回投資的本金和收益要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間。訂立合同到實(shí)際交貨、付款需要時(shí)間；2023/1/14511、進(jìn)出口商和國(guó)際投資者的套期保值 在國(guó)際貿(mào)易，國(guó)際投資等活動(dòng)中，從合同簽訂到實(shí)際結(jié)算之間總有一段時(shí)差，這段時(shí)間內(nèi)匯率可能朝著不利的方向變化，為了避免這種風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)出口商在簽訂合同時(shí)，就向銀行買(mǎi)入或者賣(mài)出遠(yuǎn)期外匯，當(dāng)合同到期時(shí)，按已經(jīng)商定的遠(yuǎn)期匯率買(mǎi)賣(mài)所需外匯。2023/1/1452案例1：有一美國(guó)公司向墨西哥出口價(jià)值$10萬(wàn)美元的貨物，雙方達(dá)成協(xié)議，成交后30天付款，以美元結(jié)算。當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)上即期匯率為

26.80，按此匯率，出口商品的價(jià)值為Mex$2680000。若30天后墨西哥比索貶值，新匯率為45.20，那么，出口商品的價(jià)值為Mex$4520000。墨西哥進(jìn)口商將損失Mex$1840000,如果墨西哥進(jìn)口商在簽訂外貿(mào)合同的同時(shí)，與銀行簽訂了一份30天的遠(yuǎn)期和約，以28.21的遠(yuǎn)期匯率購(gòu)入$10萬(wàn)，那么，到期時(shí)，它只要支付Mex$2821000，雖然比即期多付Mex$141000，但比不作套期保值的損失（Mex$1840000）要小得多。進(jìn)口付匯的套期保值：2023/1/1453案例2：某個(gè)澳大利亞進(jìn)口商從日本進(jìn)口一批商品，日本廠商要求澳方在3個(gè)月內(nèi)支付10億日元的貨款。當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)的行情是：即期匯率：1澳元＝100.00～100.12日元,3月期遠(yuǎn)期匯率為：1澳元＝98.00～98.22日元。如果該澳大利亞進(jìn)口商在簽訂進(jìn)口合同時(shí)預(yù)測(cè)3個(gè)月后日元對(duì)澳元的即期匯率將會(huì)升值到：1澳元＝80.00—80.10日元。2023/1/1454問(wèn)題：(1)若澳大利亞進(jìn)口商不采取避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的保值措施，現(xiàn)在就支付10億日元，則需要多少澳元?(2)若現(xiàn)在不采取保值措施，而是延遲到3個(gè)月后支付10億日元，則到時(shí)需要支付多少澳元?(3)若該澳大利亞進(jìn)口商現(xiàn)在采取套期保值措施，應(yīng)該如何進(jìn)行?3個(gè)月后他實(shí)際支付多少澳元?2023/1/1455解：(1)該澳大利亞進(jìn)口商簽訂進(jìn)口合同時(shí)就支付10億日元，需要以1澳元＝100.00日元的即期匯率向銀行支付10億/100.00=0.1億澳元，即10,000,000澳元。

(2)該澳大利亞進(jìn)口商等到3個(gè)月后支付10億日元，到時(shí)以即期匯率：1澳元=80.00日元計(jì)算須向銀行支付10億/80＝0.125億澳元，即12,500,000澳元。這比簽訂進(jìn)口合同時(shí)支付貨款多支付0.025億澳元，即多支付250萬(wàn)澳元，這是不采取保值措施付出的代價(jià)。2023/1/1456(3)該澳大利亞進(jìn)口商若采取套期保值措施，即向銀行購(gòu)買(mǎi)3月期遠(yuǎn)期日元10億日元，適用匯率是1澳元＝98.00日元。3個(gè)月后交割時(shí)只需向銀行支付1,000,000,000/98＝10,204,081.63澳元，就可獲得10億日元支付給日本出口商。這比簽訂進(jìn)口合同時(shí)支付貨款多支付204,081.63澳元（大約20.41萬(wàn)澳元）。這是進(jìn)口商采取套期保值措施付出的代價(jià)，它相對(duì)于不采取保值措施，而等到3個(gè)月后再即期購(gòu)買(mǎi)日元支付貨款付出的代價(jià)250萬(wàn)澳元來(lái)說(shuō)是微不足道的。2023/1/1457練習(xí)1：出口收匯的套期保值案例：某瑞士出口商向美國(guó)出口一批電腦，價(jià)值100萬(wàn)美元，2個(gè)月后收匯。假定外匯市場(chǎng)行情如下：即期匯率：USD1=CHF1.5620/30

2個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)：20/10問(wèn):（1）如果該出口商不進(jìn)行套期保值，將會(huì)損失多少本幣?（假設(shè)2個(gè)月后市場(chǎng)上的即期匯率為USD1=CHF1.5540/70）（2）出口商如何利用遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)進(jìn)行套期保值？2023/1/1458練習(xí)2：進(jìn)口付匯的套期保值案例：某個(gè)美國(guó)進(jìn)口商從英國(guó)進(jìn)口一批貨物，價(jià)值100萬(wàn)英鎊，3個(gè)月后付款。設(shè)外匯市場(chǎng)行情如下：即期匯率:GBPl=USD

1.6320/303個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)：10/20問(wèn)：如何進(jìn)行套期保值？如果①該進(jìn)口商不進(jìn)行套期保值，將來(lái)的損益情況？(假如3個(gè)月后英鎊升值，市場(chǎng)上的即期匯率變?yōu)镚BP1=USD

1.6640/70)②進(jìn)口商如何利用遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)進(jìn)行套期保值？2023/1/1459練習(xí)3：外幣投資的套期保值案例：某香港投資者購(gòu)買(mǎi)100萬(wàn)美元，投資3個(gè)月，年利率為5%。當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)行情如下：即期匯率：USD

1=HKD7.7720/253個(gè)月的遠(yuǎn)期差價(jià)：20/10問(wèn)：如何利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行套期保值？

2023/1/1460練習(xí)4：外幣借款的套期保值案例：一香港公司以5％的年利率借到了100萬(wàn)英鎊，期限6個(gè)月。然后，該公司將英鎊兌換成港元使用。有關(guān)的外匯市場(chǎng)行市為：即期匯率：GBP

1=HKD12.5620/306個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)：100/150問(wèn)：如何利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行套期保值？利潤(rùn)達(dá)到多少值得借款投資？2023/1/1461

2、外匯銀行為了軋平外匯頭寸而進(jìn)行套期保值（外匯頭寸調(diào)整交易）

客戶(hù)與銀行的遠(yuǎn)期外匯交易，事實(shí)上時(shí)把相應(yīng)的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了銀行。銀行在它所作的同種貨幣的同種期限的所有遠(yuǎn)期外匯交易不能買(mǎi)賣(mài)相抵時(shí)，就產(chǎn)生外匯凈頭寸，面臨風(fēng)險(xiǎn)損失，為了避免這種風(fēng)險(xiǎn)損失，銀行需要將多頭拋出，空頭補(bǔ)進(jìn)。軋平各種幣種各種期限的頭寸。2023/1/1462案例3：一家美國(guó)銀行在一個(gè)月的遠(yuǎn)期交易中，共買(mǎi)入了9萬(wàn)英鎊，賣(mài)出了7萬(wàn)英鎊。這家銀行持有2萬(wàn)英鎊的多頭，為了避免英鎊跌價(jià)而造成的損失，這家銀行會(huì)向其它銀行賣(mài)出2萬(wàn)英鎊一個(gè)月期匯。2023/1/1463（二）利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行投機(jī)外匯投機(jī)（ForeignExchangeSpeculation）是指投機(jī)者（Speculator）根據(jù)對(duì)有關(guān)貨幣匯率變動(dòng)的預(yù)測(cè)，通過(guò)買(mǎi)賣(mài)現(xiàn)匯或期匯，有意保持某種外匯的多頭或空頭，以期在匯率實(shí)際發(fā)生變動(dòng)之后獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的一種外匯交易。

即期外匯投機(jī)（SpotSpeculation）遠(yuǎn)期外匯投機(jī)（ForwardSpeculation）哪種投機(jī)性更強(qiáng)？2023/1/14641、利用即期外匯交易投機(jī)的方法：投機(jī)的方法：當(dāng)預(yù)測(cè)貨幣將升值時(shí)，就預(yù)先買(mǎi)入該種貨幣；當(dāng)預(yù)測(cè)貨幣將貶值時(shí)，就預(yù)先賣(mài)出該種貨幣如果交易額為100萬(wàn)美元，一段時(shí)間以后，市場(chǎng)匯率變?yōu)閁SD1=CHF1.6580，問(wèn)獲利情況。如果市場(chǎng)匯率變?yōu)閁SD

1=CHF1.6420呢？

案例:

當(dāng)市場(chǎng)即期匯率為USD1=CHF1.6530時(shí)，某投機(jī)者預(yù)測(cè)美元將會(huì)升值，他應(yīng)該是買(mǎi)入美元還是賣(mài)出美元？2023/1/14652、投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易的兩種基本形式：(1)買(mǎi)空(BuyLong)

投機(jī)者預(yù)測(cè)某種外匯匯率將會(huì)↑→先買(mǎi)（遠(yuǎn)期）后賣(mài)（即期/遠(yuǎn)期）案例：法蘭克福外匯市場(chǎng)，若某德國(guó)外匯投機(jī)商預(yù)測(cè)英鎊對(duì)美元的匯率將會(huì)大幅度上升，他就可以做買(mǎi)空交易:先以當(dāng)時(shí)的1英鎊＝1.5550美元的3月期遠(yuǎn)期匯率買(mǎi)進(jìn)100萬(wàn)3個(gè)月英鎊遠(yuǎn)期；3個(gè)月后，當(dāng)英鎊對(duì)美元的即期匯率漲到1英鎊＝1.7550美元時(shí)，他就在即期市場(chǎng)上賣(mài)出100萬(wàn)英鎊。軋差后他就會(huì)獲得100萬(wàn)×(1.7550一1.5550)＝20萬(wàn)美元的投機(jī)利潤(rùn)。

2023/1/1466(2)賣(mài)空(SellShort)預(yù)測(cè)某種外匯匯率將會(huì)↓，

→先賣(mài)（遠(yuǎn)期）后買(mǎi)（即期/遠(yuǎn)期）案例：東京外匯市場(chǎng)，某年3月1日，某日本投機(jī)者判斷美元在以后1個(gè)月后將貶值，于是他立即在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上以1美元＝110.03日元的價(jià)格拋售1月期1000萬(wàn)美元，交割日是4月1日。到4月1日時(shí)，即期美元的匯率不跌反升，為1美元＝115.03日元。該日本投機(jī)者在即期外匯市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)1000萬(wàn)美元現(xiàn)匯實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)期和約交割，要遭受1000萬(wàn)×(115.03－110.03)＝5000萬(wàn)日元的損失。2023/1/1467案例：

在紐約外匯市場(chǎng)上，美元對(duì)英鎊的1月期遠(yuǎn)期匯率為:GBP1=USD1.4720，某美國(guó)外匯投機(jī)商預(yù)期1個(gè)月后英鎊的即期匯率將上升，且大于目前1個(gè)月期遠(yuǎn)期英鎊的匯率，則投機(jī)者如何利用遠(yuǎn)期交易投機(jī)？假設(shè)交易金額為100萬(wàn)英鎊。l個(gè)月后，如果市場(chǎng)如投機(jī)者所預(yù)測(cè)，英鎊即期匯率上漲，假設(shè)上漲到GBP1=USD1.4760，問(wèn)投機(jī)者的投機(jī)利潤(rùn)是多少？如果上例中，1個(gè)月后的即期匯率為GBP1=USD1.4320，則該投資者的獲利情況又是怎樣？“買(mǎi)空”（BuyLong）或“做多頭”（Bull）；“賣(mài)空”（SellShort）或“做空頭“（Bear）。

利用遠(yuǎn)期外匯交易投機(jī)的方法(課堂練習(xí))68一家美國(guó)投資公司需要100萬(wàn)英鎊現(xiàn)匯進(jìn)行投資，預(yù)期3個(gè)月后可以收回投資。假設(shè)當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)上的即期匯率是：GBPl＝USD1.5845／55，則該公司即期買(mǎi)進(jìn)100萬(wàn)英鎊時(shí)需要付出158.55萬(wàn)美元的本幣投資本金。若3個(gè)月后英鎊匯率下跌，則100萬(wàn)英鎊所能換回的美元將少于158.55萬(wàn)美元，即該公司遭受了匯率變動(dòng)的損失。若利用本節(jié)介紹的掉期交易，美國(guó)投資公司將能對(duì)其投資本金進(jìn)行保值。導(dǎo)入案例1：六、兩種特殊的遠(yuǎn)期交易：掉期和擇期2023/1/1469

含義：掉期外匯交易是在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某一期限的某種貨幣的同時(shí)賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)另一期限的同等金額的該種貨幣的外匯交易方式。據(jù)統(tǒng)計(jì)，世界主要外匯市場(chǎng)上，大多數(shù)遠(yuǎn)期交易都是掉期交易的一部分，即只有5％左右屬于單純遠(yuǎn)期外匯交易。幣種相同金額相同時(shí)間相同方向相反期限不同價(jià)格相同否？T1BAT2（一）掉期外匯交易2023/1/1470

類(lèi)型按交易期限分即期對(duì)遠(yuǎn)期即期對(duì)即期遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期按交易方式分純掉期交易制造掉期交易2023/1/1471純粹掉期（pureswap）：指對(duì)某交易者而言，掉期交易中的兩筆方向相反、期限不同、金額相同的交易是與同一對(duì)手進(jìn)行的。制造掉期（engineeredswap）：指對(duì)某交易者而言，掉期交易中的兩筆方向相反、期限不同、金額相同的交易是與不同交易對(duì)手進(jìn)行的。2023/1/1472掉期的種類(lèi)即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期（SPOT-FORWARDSWAPS）：即在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一筆即期外匯的同時(shí)賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)等值的遠(yuǎn)期外匯。即期對(duì)即期的掉期，也叫隔日掉期（ONE-DAYSWAPS），即同時(shí)做兩筆金額相同，交割日相差一天，交易方向相反的即期外匯交易。遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期（FORWARD-FORWARDSWAPS），即同時(shí)做兩筆交易方向相反、交割期限不同的某種貨幣的遠(yuǎn)期交易，其好處是可以盡量利用有利的匯率機(jī)會(huì)，獲得收益。2023/1/1473作用：（1）套期保值，避免匯率風(fēng)險(xiǎn)；（2）調(diào)整貨幣期限，滿足國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易需要；（3）調(diào)整銀行的外匯頭寸。2023/1/1474案例1：一家美國(guó)公司準(zhǔn)備在英國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行投資，投資金額為100萬(wàn)英鎊，期限為6個(gè)月，問(wèn)：該公司如何防范匯率風(fēng)險(xiǎn)？案例2：一家日本貿(mào)易公司向美國(guó)出口產(chǎn)品，收到貨款500萬(wàn)美元。該公司需將貨款兌換為日元用于國(guó)內(nèi)支出。同時(shí)公司需從美國(guó)進(jìn)口原材料，并將于3個(gè)月后支付500萬(wàn)美元的貨款。問(wèn)：公司采取何種措施來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)？2023/1/1475案例3：

通達(dá)進(jìn)出口公司與某非洲公司簽訂了一份出口合同，價(jià)值10萬(wàn)美元，6個(gè)月后結(jié)算。為防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，通達(dá)公司與銀行進(jìn)行了遠(yuǎn)期外匯交易，賣(mài)出6個(gè)月期遠(yuǎn)期外匯美元。

6個(gè)月后，進(jìn)口商不能按期付款，通知通達(dá)公司須延期2個(gè)月付款。這就造成了通達(dá)公司與銀行簽訂的遠(yuǎn)期合同無(wú)法履約的問(wèn)題。

問(wèn)：通達(dá)公司應(yīng)如何解決出現(xiàn)的問(wèn)題呢？2023/1/1476答案:案例1:買(mǎi)進(jìn)100萬(wàn)即期英鎊的同時(shí)，賣(mài)出100萬(wàn)的六個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊。案例2:做一筆3個(gè)月美元兌日元掉期外匯買(mǎi)賣(mài)：即期賣(mài)出500萬(wàn)美元（買(mǎi)入相應(yīng)的日元）的同時(shí)，買(mǎi)入3個(gè)月遠(yuǎn)期500萬(wàn)美元（賣(mài)出相應(yīng)的日元）。案例3:六個(gè)月后,買(mǎi)入即期10萬(wàn)美元的同時(shí)賣(mài)出10萬(wàn)兩個(gè)月的遠(yuǎn)期美元.2023/1/1477掉期交易實(shí)例例1：某瑞士投資公司需用1000萬(wàn)美元投資美國(guó)三個(gè)月期的國(guó)庫(kù)券，為避免3個(gè)月后美元匯率下跌的風(fēng)險(xiǎn)，該公司決定做一筆掉期交易。假設(shè)成交時(shí)市場(chǎng)即期匯率為USD1=CHF1.4880/90，3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為USD1=CHF1.4650/60，若三個(gè)月后的即期匯率為USD1=CHF1.4510/20。比較該公司做與不做掉期交易的風(fēng)險(xiǎn)情況。2023/1/1478解:做掉期的風(fēng)險(xiǎn)：買(mǎi)1000萬(wàn)USD現(xiàn)匯，付1000*1.4890=1489萬(wàn)CHF，賣(mài)1000萬(wàn)美元期匯，收1000*1.4650=1465萬(wàn)CHF掉期成本1465-1489=-24萬(wàn)CHF

不做掉期的風(fēng)險(xiǎn)：3個(gè)月后在現(xiàn)匯市場(chǎng)出售1000萬(wàn)美元，收1000*1.4510=1451萬(wàn)CHF，損失1451-1489=-38萬(wàn)CHF即該公司做掉期交易可將1000萬(wàn)美元的匯率風(fēng)險(xiǎn)鎖定在24萬(wàn)瑞士法郎上。2023/1/1479例2、美某公司在1個(gè)月后將收進(jìn)100萬(wàn)英鎊，而3個(gè)月后將向外支付100萬(wàn)英鎊，假設(shè)市場(chǎng)匯率為：即期匯率：1英鎊=1.6960/1.6970美元1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：1英鎊=1.6868/1.6880美元3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：1英鎊=1.6729/1.6742美元計(jì)算其掉期損益。2023/1/1480解：該公司有兩種方法可供選擇：（1）直接進(jìn)行遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易賣(mài)100萬(wàn)1個(gè)月英鎊期匯，收100*1.6868=168.68萬(wàn)美元買(mǎi)100萬(wàn)3個(gè)月英鎊期匯，付100*1.6742=167.42萬(wàn)美元掉期收益168.68-167.42=1.26萬(wàn)美元

2023/1/1481（2）進(jìn)行兩次即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易買(mǎi)100萬(wàn)3個(gè)月英鎊期匯，付100*1.6742=167.42萬(wàn)美元賣(mài)100萬(wàn)英鎊現(xiàn)匯，收100*1.6960=169.60萬(wàn)美元掉期收益169.60-167.42=2.18萬(wàn)美元賣(mài)100萬(wàn)1個(gè)月英鎊期匯，收100*1.6868=168.68萬(wàn)美元買(mǎi)100萬(wàn)英鎊現(xiàn)匯，付100*1.6970=169.7萬(wàn)美元掉期成本168.68-169.7=-1.02萬(wàn)美元兩筆交易合起來(lái)共收益2.18-1.02=1.16萬(wàn)美元2023/1/1482掉期交易實(shí)例：調(diào)整銀行外匯頭寸例：某銀行分別做了四筆外匯交易：賣(mài)出即期歐元3000萬(wàn)，買(mǎi)入6個(gè)月遠(yuǎn)期歐元2000萬(wàn)，買(mǎi)入即期歐元1500萬(wàn)，賣(mài)出6個(gè)月遠(yuǎn)期歐元500萬(wàn)。用T型帳戶(hù)表示該銀行即期和遠(yuǎn)期現(xiàn)金流量：即期6個(gè)月遠(yuǎn)期+1500-3000+2000-500歐元頭寸+2000-3000+1500-5002023/1/1483從上圖可以看出該銀行的歐元外匯金額在數(shù)量上已經(jīng)軋平，但資金流量在時(shí)間上不匹配，為規(guī)避該資金缺口可能給銀行帶來(lái)的外匯風(fēng)險(xiǎn)，該銀行可做一筆即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易，買(mǎi)入即期歐元1500萬(wàn)，賣(mài)出6個(gè)月遠(yuǎn)期歐元1500萬(wàn)，從而降低外匯風(fēng)險(xiǎn)。即期6個(gè)月遠(yuǎn)期+1500-3000+2000-500（買(mǎi)入）+1500

（賣(mài)出）-15002023/1/1484外匯掉期交易程序A：CHFSwapUSD5MioAGCHFspot/1MonthB：CHFSpot/1Month85/86A：85Pls,MyUSDToANYMYCHFToAFrankfurtB：OKDone，Wesell/buyUSD5MioAGCHFValueMay20/June22，Rateat1.6120AG1.6205,USDtoMyBNYCHFtoMyBFrankfurt,TksForDeal,BIA：OK,ALLagreedBI2023/1/14855月10日美國(guó)進(jìn)口商同英國(guó)客戶(hù)簽訂合同，從英國(guó)進(jìn)口價(jià)值GBP100萬(wàn)的貨物，合同要求貨到后一個(gè)月付款，按照規(guī)定，貨物必須在簽訂合同后一個(gè)月內(nèi)到達(dá)，但在哪一天到達(dá)無(wú)法事前確知。5月10日的匯率行情為：即期匯率一個(gè)月遠(yuǎn)期二個(gè)月遠(yuǎn)期GBP/USD=2.5230/4010/2030/50問(wèn)：進(jìn)口商如何防范匯率風(fēng)險(xiǎn)？導(dǎo)入案例2(擇期)：2023/1/1486（二）遠(yuǎn)期擇期交易（ForwardOption）遠(yuǎn)期擇期交易：事先確定交易貨幣的種類(lèi)、數(shù)量、匯率和期限，而外匯的具體交割日在合約規(guī)定的期限內(nèi)由客戶(hù)選擇決定。在規(guī)定期限前，交割必須完成；遠(yuǎn)期擇期交易使客戶(hù)在時(shí)間上有主動(dòng)權(quán)，銀行是被動(dòng)的；因而銀行應(yīng)該在匯率上得到補(bǔ)償，即選擇對(duì)自己最有利的匯率。

2023/1/1487擇期匯率的確定1:當(dāng)銀行賣(mài)出擇期外匯時(shí),若遠(yuǎn)期外匯升水,則銀行要求匯率接近擇期期限結(jié)束時(shí)的匯率；若遠(yuǎn)期外匯貼水,則銀行要求匯率接近擇期期限開(kāi)始時(shí)的匯率。BADC2023/1/1488擇期匯率的確定2:當(dāng)銀行買(mǎi)入擇期外匯時(shí),若遠(yuǎn)期外匯升水,則銀行要求匯率接近擇期期限開(kāi)始時(shí)的匯率；若遠(yuǎn)期外匯貼水,則銀行要求匯率接近擇期期限結(jié)束時(shí)的匯率。BADC2023/1/1489案例：根據(jù)下面匯率表回答問(wèn)題:1、客戶(hù)用英鎊向銀行購(gòu)買(mǎi)期限為5月6日--6月6日的擇期遠(yuǎn)期美元,銀行應(yīng)采用哪個(gè)匯率?2、客戶(hù)用美元向銀行購(gòu)買(mǎi)期限為5月6日--7月6日的擇期遠(yuǎn)期日元,銀行應(yīng)采用哪個(gè)匯率?3、客戶(hù)向銀行出售期限為5月6日--7月6日的擇期遠(yuǎn)期日元,買(mǎi)入遠(yuǎn)期美元,銀行應(yīng)采用哪個(gè)匯率?4、客戶(hù)向銀行出售期限為6月6日--7月6日的擇期遠(yuǎn)期歐元,銀行應(yīng)采用哪個(gè)匯率?5:客戶(hù)向銀行購(gòu)買(mǎi)期限為4月6日--7月6日的擇期遠(yuǎn)期歐元,銀行應(yīng)采用哪個(gè)匯率?2023/1/1490假如某年4月6日的匯率表為：GBP/USDUSD/JPYUSD/EUR起算日即期匯率1.5810/90124.75/851.5350/604.61個(gè)月1.5141/54124.15/281.5377/935.62個(gè)月1.5100/13123.60/751.5408/256.63個(gè)月1.5055/71123.10/241.5427/457.62023/1/1491答案：例1:1.5100例2:123.10例3:124.28例4:1544.5例5:1535.02023/1/1492作業(yè):1、某日外匯市場(chǎng)行情為:即期匯率USD1=CAD1.6510/20，3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)16-12，假定美國(guó)一進(jìn)口商從加拿大進(jìn)口價(jià)值100萬(wàn)加元的設(shè)備,三個(gè)月后付款,若3個(gè)月后加元將升值到USD1=CAD1.6420/30,

問(wèn)：(1)美進(jìn)口商不采取保值措施，3個(gè)月后付款比現(xiàn)在付款將多支付多少美元?(2)美進(jìn)口商如何利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)進(jìn)行保值?2、一美國(guó)投機(jī)商預(yù)測(cè)英鎊將大幅度貶值，于是賣(mài)出100萬(wàn)3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊，假定3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為GBP1=USD1.6760/80,若到期日匯率為GBP1=USD1.4750/80,計(jì)算其投機(jī)利潤(rùn)。2023/1/14933、英國(guó)某公司在3個(gè)月后應(yīng)向外支付100萬(wàn)美元，同時(shí)在6個(gè)月后又將收到一筆100萬(wàn)美元的收入。為避免屆時(shí)美元匯率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，該公司決定做一筆掉期交易。假定此時(shí)倫敦市場(chǎng)上英鎊對(duì)美元的匯率情況如下：即期匯率1英鎊=1.5340/1.5370美元,美元3個(gè)月的遠(yuǎn)期差價(jià)為30/15，6個(gè)月的遠(yuǎn)期差價(jià)為20/10。計(jì)算該公司的掉期成本或收益。2023/1/14941.直接套匯（按賤買(mǎi)貴賣(mài)原理）◆例1：某日紐約市場(chǎng)：USD1=JPY106.16-106.36東京市場(chǎng)：USD1=JPY106.76-106.96試問(wèn)：如果投入1000萬(wàn)日元或100萬(wàn)美元套匯，利潤(rùn)各為多少？第五節(jié)套匯2023/1/1495JPY10676萬(wàn)東京USD100.376萬(wàn)紐約USD9.402萬(wàn)紐約JPY1003.76萬(wàn)東京投入100萬(wàn)美元套匯的利潤(rùn)是3760美元；投入1000萬(wàn)日元套匯的利潤(rùn)是3.76萬(wàn)日元；USD100萬(wàn)（1）JPY1000萬(wàn)（2）2023/1/14962.間接套匯如何判斷三個(gè)及以上的市場(chǎng)是否存在套匯機(jī)會(huì)（1）將不同市場(chǎng)的匯率中的單位貨幣統(tǒng)一為1；（2）將不同市場(chǎng)的匯率用同一標(biāo)價(jià)法表示；（3）將不同市場(chǎng)的匯率中的標(biāo)價(jià)貨幣相乘，

★如果乘積等于1，說(shuō)明不存在套匯機(jī)會(huì)；如果乘積不等于1，說(shuō)明存在套匯機(jī)會(huì)。2023/1/1497◆例2，假設(shè)某日：倫敦市場(chǎng)：GBP1=USD1.4200紐約市場(chǎng)：USD1=CAD1.5800多倫多市場(chǎng)：GBP100=CAD220.00

試問(wèn):（1）是否存在套匯機(jī)會(huì)；（2）如果投入100萬(wàn)英鎊、100萬(wàn)美元或100萬(wàn)加元套匯，利潤(rùn)各為多少？2023/1/1498解：（1）判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)①將單位貨幣變?yōu)?：多倫多市場(chǎng)：GBP1=CAD2.2000②將各市場(chǎng)匯率統(tǒng)一為間接標(biāo)價(jià)法：

倫敦市場(chǎng)：GBP1=USD1.4200紐約市場(chǎng)：USD1=CAD1.5800多倫多市場(chǎng)：CAD1=GBP0.4545③將各市場(chǎng)標(biāo)價(jià)貨幣相乘：1.4200×1.5800×0.4545=1.0197≠1

說(shuō)明存在套匯機(jī)會(huì)。2023/1/1499（2）投入100萬(wàn)英鎊套匯GBP100萬(wàn)USD142萬(wàn)倫敦USD142萬(wàn)CAD224.36萬(wàn)紐約CAD224.36萬(wàn)GBP101.98萬(wàn)多倫多投入100萬(wàn)英鎊套匯，獲利1.98萬(wàn)英鎊（不考慮成本交易）2023/1/14100（3）投入100萬(wàn)美元套匯USD100萬(wàn)CAD158萬(wàn)紐約CAD158萬(wàn)GBP71.82萬(wàn)多倫多GBP71.82萬(wàn)USD101.98萬(wàn)倫敦投入100萬(wàn)美元套匯，獲利1.98萬(wàn)美元（不考慮交易成本）2023/1/14101（4）投入100萬(wàn)加元套匯CAD100萬(wàn)GBP45.45萬(wàn)多倫多GBP45.45萬(wàn)USD64.55萬(wàn)倫敦USD64.55萬(wàn)CAD101.98萬(wàn)紐約投入100萬(wàn)加元套匯，獲利1.98萬(wàn)加元（不考慮交易成本）2023/1/141021、非拋補(bǔ)套利即投資者只根據(jù)利率差異，把資金從低利率國(guó)家轉(zhuǎn)移到高利率國(guó)家，對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)不加抵補(bǔ)，由于未考慮匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，因而其投資收益是不確定的?！衾?，如果美國(guó)的美元年存款利率為6%，英國(guó)的英鎊年存款利率為4%，英鎊與美元的即期匯率為：GBP1=USD1.6235，這時(shí)某英國(guó)投資者將50萬(wàn)英鎊兌換成美元存入美國(guó)6個(gè)月進(jìn)行套利，試問(wèn)：假設(shè)6個(gè)月后即期匯率（1）不變；（2）變?yōu)镚BP1=USD1.6450；（3）變?yōu)镚BP1=USD1.6025；其套利結(jié)果各如何（略去成本）？第六節(jié)套利2023/1/14103解：在英國(guó)存款本利和：50+50×4%×6/12=51（萬(wàn)英鎊）在美國(guó)存款本利和：1.6235×50萬(wàn)=81.18（萬(wàn)美元）81.18萬(wàn)+81.18萬(wàn)×6%×6/12=83.62(萬(wàn)美元）（1）83.62÷1.6235=51.5（萬(wàn)英鎊）獲利5000英鎊；（2）83.62÷1.6450=50.83（萬(wàn)英鎊）虧損1700英鎊；（3）83.62÷1.6025=52.18（萬(wàn)英鎊）獲利1.18萬(wàn)英鎊；2023/1/14104

2、拋補(bǔ)套利指投資者將資金從低利率國(guó)家調(diào)往高利率國(guó)家的同時(shí)，利用一些外匯交易手段對(duì)投資資金進(jìn)行保值以降低套利中的匯率風(fēng)險(xiǎn)。例2：假設(shè)倫敦市場(chǎng)利率10%，紐約市場(chǎng)利率13%，紐約市場(chǎng)即期匯率1英鎊=1.8110-1.8120美元，6個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為25-30。某英國(guó)商人欲將資金投資美國(guó)獲取更大收益，于是用1萬(wàn)英鎊買(mǎi)進(jìn)美元用于6個(gè)月的投資，為防止6個(gè)后美元匯率大幅度貶值，他同時(shí)在市場(chǎng)賣(mài)出6個(gè)月美元期匯，計(jì)算其套利損益。2023/1/14105解：6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1英鎊=1.8135-1.8150美元賣(mài)出1萬(wàn)英鎊買(mǎi)進(jìn)美元現(xiàn)匯10000*1.8110=18110美元，在美國(guó)的收益18110+18110*13%*6/12=18110+1177.15=19287.15美元，賣(mài)出19287.15美元期匯，到期可收19287.15/1.8150=10626.53英鎊與英國(guó)投資相比10000+10000*10%*6/12=10500英鎊，多獲利10626.53-10500=126.53英鎊2023/1/14106作業(yè)1、假設(shè)美國(guó)市場(chǎng)年利率10%，英國(guó)市場(chǎng)年利率6%，美元與英鎊的即期匯率為1英鎊=1.6658/1.6686美元，6個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為30/50，英國(guó)某投資者用10萬(wàn)英鎊進(jìn)行6個(gè)月套利，計(jì)算其套利損益。2、假設(shè)某日外匯市場(chǎng)行情如下：紐約市場(chǎng)：EUR1=USD1.2358/68，法蘭克福市場(chǎng)GBP1=EUR1.4566/76，倫敦市場(chǎng)GBP1=USD1.8125/35。問(wèn)：三地之間能否套匯？如果可以，請(qǐng)分別用10萬(wàn)美元、15萬(wàn)歐元、20萬(wàn)英鎊進(jìn)行套匯。2023/1/14107第七節(jié)外匯期貨交易期貨合約指協(xié)議雙方同意在約定的將來(lái)某個(gè)日期按約定的條件——包括價(jià)格、交割地點(diǎn)、交割方式，買(mǎi)入或賣(mài)出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種標(biāo)的資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議，本質(zhì)上是一種標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合約。2023/1/14108

一、期貨交易的類(lèi)型期貨交易商品期貨交易金融期貨交易利率期貨交易

貨幣期貨交易股價(jià)指數(shù)期貨交易農(nóng)產(chǎn)品期貨交易金屬期貨交易石油期貨交易………………2023/1/14109期貨交易的功能二、期貨交易的功能套期保值，趨避風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)供需，導(dǎo)向匯率以小博大，投機(jī)獲利2023/1/14110三、遠(yuǎn)期外匯交易與外匯期貨交易的區(qū)別

外匯期貨交易遠(yuǎn)期外匯交易交易合約規(guī)范程度標(biāo)準(zhǔn)化合約（買(mǎi)賣(mài)雙方不見(jiàn)面）非標(biāo)準(zhǔn)化合約交易金額每份合約交易金額固定每份合約交易金額不固定交易幣種較少較多交易者法人和自然人均可參加交易主要是金融機(jī)構(gòu)和大企業(yè)交易方式場(chǎng)內(nèi)交易多數(shù)是場(chǎng)外交易交割方式一般采取對(duì)沖方式絕大多數(shù)是實(shí)物交割流動(dòng)性外匯期貨合約可以流通轉(zhuǎn)讓遠(yuǎn)期外匯合約不可以流通轉(zhuǎn)讓保證金要求買(mǎi)賣(mài)雙方必須按規(guī)定交保證金無(wú)須繳納保證金2023/1/14111四、外匯期貨交易的基本規(guī)則1、保證金制度每筆買(mǎi)賣(mài)成交時(shí)，買(mǎi)賣(mài)雙方均需按規(guī)定繳納一定的保證金，以確保買(mǎi)賣(mài)雙方履行義務(wù)，一般客戶(hù)保證金繳存于期貨傭金商行，后者再按一定比例轉(zhuǎn)存清算所，同時(shí)向客戶(hù)收取交易手續(xù)費(fèi)，以作為保證的代價(jià)。保證金分為初始保證金和維持保證金，前者指交易開(kāi)始時(shí)繳納的保證金，交易貨幣不同保證金也不同；后者指允許保證金下降的最低限額。

2023/1/14112四、外匯期貨交易的基本規(guī)則2、日清算制（逐日盯市制）每個(gè)交易日終了，清算所均對(duì)每筆交易進(jìn)行清算，由清算所根據(jù)每種期貨在交易最后10秒（或30秒、60秒）所達(dá)到的最高價(jià)和最低價(jià)計(jì)算出平均價(jià)，即為結(jié)算價(jià)，然后將結(jié)算價(jià)與每筆交易的價(jià)格進(jìn)行比較，計(jì)算出當(dāng)天交易的盈虧，盈余者可取出帳面利潤(rùn)，虧損者其初始保證金受損，若低至維持保證金時(shí)須補(bǔ)足保證金。如某投資者于2月4日買(mǎi)入一份6月到期的瑞士法郎期貨合約，合約價(jià)格1瑞士法郎=0.5882美元，繳納初始保證金2100美元，假設(shè)2月10日瑞士法郎期貨合約價(jià)格為1瑞士法郎=0.5874美元，則其帳面損失了（0.5874-0.5882）×125000=-100美元，其保證金降為2000美元；若合約價(jià)格為1瑞士法郎=0.5890美元，則盈余100美元，其保證金上升至2200美元。2023/1/14113四、外匯期貨交易的基本規(guī)則3、標(biāo)準(zhǔn)化期貨和約（1）交易幣種，各交易所均規(guī)定了外匯期貨交易幣種，如IMM（美國(guó)芝加哥商品交易所的國(guó)際貨幣市場(chǎng)）做英鎊、加拿大元、日元、歐元、墨西哥比索、瑞士法郎等貨幣，而LIFFE（英國(guó)倫敦國(guó)際金融期貨交易所）只做英鎊、歐元、瑞士法郎、日元等四種貨幣。（2）合約面額，各交易所對(duì)各種貨幣期貨合約的面額都有規(guī)定，如IMM英鎊期貨合約面額為62500英鎊，而LIFFE英鎊期貨合約的面額為25000英鎊；IMM的歐元和瑞士法郎為125000，日元為12500000，加拿大元為100000。2023/1/14114（3）交割月份，一般是3月、6月、9月和12月；（4）交割日期，如IMM規(guī)定為交割月的第三個(gè)星期三，LIFFE則為交割月的第二個(gè)星期三；（5）價(jià)格波動(dòng)，在期貨交易中每種貨幣期貨都有規(guī)定價(jià)格變動(dòng)的最低限度（進(jìn)行外匯期貨合約買(mǎi)賣(mài)時(shí)每張期貨合約價(jià)格變動(dòng)的最低幅度），如LIFFE規(guī)定英鎊期貨合約的最小變動(dòng)單位為5點(diǎn)（0.0005），這意味著每張英鎊期貨合約的每次報(bào)價(jià)必須高于或低于上次報(bào)價(jià)的12.50（25000*0.0005=12.50）美元。

2023/1/14115五、外匯期貨交易的基本程序

1、客戶(hù)選擇好期貨傭金商，開(kāi)立期貨帳戶(hù)，存入保證金，然后填寫(xiě)購(gòu)買(mǎi)或出售期貨合約訂單，向經(jīng)紀(jì)人公司發(fā)出買(mǎi)賣(mài)指令；2、經(jīng)紀(jì)人公司收到客戶(hù)訂單后，將指令用電話、電傳或計(jì)算機(jī)終端傳送到交易所，該公司派駐交易所大廳的候機(jī)人（PHONEMAN）接到指令后填寫(xiě)訂單，記錄時(shí)間，再由信使（RUNNER）將訂單送給交易欄桿內(nèi)的場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人，由他們通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式成交，并在訂單上做記錄；3、場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人將訂單交信使，由信使帶回給候機(jī)人，候機(jī)人通知經(jīng)紀(jì)人公司確認(rèn)指令的執(zhí)行；4、經(jīng)紀(jì)人公司向客戶(hù)確認(rèn)指令已經(jīng)被執(zhí)行，并向清算所報(bào)告以便后者確認(rèn)。

2023/1/14116買(mǎi)方賣(mài)方會(huì)員經(jīng)紀(jì)商將訂單傳遞給交易廳內(nèi)的收?qǐng)?bào)人員交易柜員內(nèi)公開(kāi)叫價(jià)并記錄交易買(mǎi)賣(mài)雙方之交易廳經(jīng)紀(jì)人認(rèn)定買(mǎi)賣(mài)交易買(mǎi)方與賣(mài)方

買(mǎi)方買(mǎi)進(jìn)一個(gè)合約，賣(mài)方賣(mài)出一個(gè)合約會(huì)員經(jīng)紀(jì)商買(mǎi)方/賣(mài)方之會(huì)員經(jīng)紀(jì)商在結(jié)算單位之記錄薄上買(mǎi)進(jìn)/賣(mài)出一個(gè)合約結(jié)算單位買(mǎi)進(jìn)一個(gè)合約也賣(mài)出一個(gè)合約，使買(mǎi)賣(mài)交易一致確定買(mǎi)賣(mài)報(bào)告買(mǎi)賣(mài)傳遞將買(mǎi)進(jìn)訂單將賣(mài)出訂單2023/1/14117六、外匯期貨交易的實(shí)際應(yīng)用

1、外匯期貨的套期保值，即通過(guò)期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)的反向買(mǎi)賣(mài)以達(dá)到對(duì)所持有的外匯債權(quán)和外匯債務(wù)進(jìn)行保值的目的，又分為：（1）空頭套期保值（SHORTHEDGE），指同時(shí)持有現(xiàn)貨市場(chǎng)的多頭頭寸以及期貨市場(chǎng)的空頭頭寸，那么可以在期貨市場(chǎng)先賣(mài)出某種貨幣期貨然后再買(mǎi)進(jìn)該種貨幣期貨，以抵沖匯率下跌給所持有的外匯債權(quán)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

2023/1/14118空頭套期保值例：假設(shè)9月15日，美國(guó)某公司出口了一批商品2個(gè)月后將收到100萬(wàn)瑞士法郎的貨款，為防止2個(gè)月后瑞士法郎大幅度貶值，該公司決定利用外匯期貨進(jìn)行套期保值，其操作過(guò)程如下：2023/1/14119現(xiàn)貨市場(chǎng)

9月15日現(xiàn)匯匯率：USD1=CHF1.3778/88100萬(wàn)CHF折合USD72526811月15日現(xiàn)匯匯率：USD1=CHF1.3850/60CHF100萬(wàn)折合USD721501損失721501-725268=USD3767期貨市場(chǎng)9月15日賣(mài)出8份12月到期的CHF期貨合約，價(jià)格CHF1=USD0.7260預(yù)收USD72600011月15日買(mǎi)入8份12月的CHF期貨合約，價(jià)格CHF1=USD0.7210支付USD721000盈利：726000-721000=USD50002023/1/14120（2）多頭套期保值（LONGHEDGE，BUYINGHEDGE），買(mǎi)人套期保值，或買(mǎi)入對(duì)沖，指同時(shí)持有現(xiàn)貨市場(chǎng)的空頭頭寸以及期貨市場(chǎng)的多頭頭寸，那么可以在期貨市場(chǎng)先買(mǎi)進(jìn)某種貨幣期貨然后再賣(mài)出某種貨幣期貨，以規(guī)避匯率上升而給所負(fù)外匯債務(wù)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。2023/1/14121多頭套期保值例：3月1日美國(guó)某進(jìn)口商從加拿大進(jìn)口了一批農(nóng)產(chǎn)品，價(jià)值50萬(wàn)加元，6個(gè)月后付款，為防止6個(gè)月后加元大幅度升值增加進(jìn)口成本，進(jìn)口商在期貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)5份9月到期的加元期貨合約，交易過(guò)程如下：2023/1/14122現(xiàn)貨市場(chǎng)3月1日現(xiàn)匯匯率USD1=CAD1.1822/3250萬(wàn)加元折合USD42.3萬(wàn)9月1日現(xiàn)匯匯率USD1=CAD1.1780/9050萬(wàn)加元折合USD42.45萬(wàn)損失USD1500

期貨市場(chǎng)3月1日買(mǎi)進(jìn)5份9月的加元期貨合約，價(jià)格為1CAD=USD0.8450，預(yù)付50萬(wàn)*0.8450=42.25萬(wàn)美元

9月1日賣(mài)出5份加元期貨合約，價(jià)格為1CAD=USD0.8489，收50萬(wàn)*0.8489=42.445萬(wàn)美元盈利42.445萬(wàn)-42.25萬(wàn)=1950美元2023/1/14123外匯期貨的投機(jī)（1）多頭投機(jī)，即投機(jī)者預(yù)測(cè)某種外匯的匯率將上升，便先買(mǎi)進(jìn)該種貨幣的期貨合約，然后再賣(mài)出該種貨幣的期貨合約，從中賺取利潤(rùn)。例：某投機(jī)者預(yù)測(cè)歐元匯率將上升，于是在3月11日買(mǎi)進(jìn)10份6月交割的歐元期貨合約，價(jià)格1歐元=0.6003美元，交納保證金1500*10=15000美元，4月5日投機(jī)者以1歐元=0.6114美元的價(jià)格賣(mài)出，可獲得多少投機(jī)利潤(rùn)？投機(jī)利潤(rùn)率是多少？2023/1/14124解：買(mǎi)進(jìn)10份歐元期貨合約，支付125000*10*0.6003=750375美元，拋出10份歐元期貨合約，收入125000*10*0.6114=764250美元盈利764250-750375=13875美元，利潤(rùn)率=13875/15000=93.16%2023/1/14125外匯期貨的投機(jī)（2）空頭投機(jī)，投機(jī)者預(yù)測(cè)某種外匯的匯率將下降，便先賣(mài)出該種貨幣期貨然后在買(mǎi)進(jìn)該種貨幣期貨合約，從中賺取利潤(rùn)。2023/1/14126例：某投機(jī)者預(yù)測(cè)日元匯率將下降，于是在4月2日賣(mài)出10份6月到期的日元期貨合約（每份面額1250萬(wàn)日元，保證金1500美元），合約價(jià)格1日元=0.007918美元，此后日元匯率果然下降，投機(jī)者以1日元=0.007658美元的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)10份日元期貨合約，計(jì)算其投機(jī)利潤(rùn)及投機(jī)利潤(rùn)率。解：賣(mài)出10份日元期貨合約，收1250萬(wàn)*10*0.007918=989750美元，買(mǎi)進(jìn)10份日元期貨合約，付1250萬(wàn)*10*0.007658=957250美元，投機(jī)利潤(rùn)989750-957250=32500美元，利潤(rùn)率=32500/15000=217%2023/1/14127作業(yè)7月1日美國(guó)A公司向德國(guó)出口一批設(shè)備，預(yù)定9月份收到100萬(wàn)歐元貨款。7月1日歐元與美元的即期匯率為1美元=1.5435歐元，IMM9月份期貨報(bào)價(jià)為1歐元=0.7065美元。9月1日的即期匯率為1美元=1.5675歐元，9月份期貨報(bào)價(jià)為1歐元=0.6345美元。若A公司在7月1日采用外匯期貨避險(xiǎn)，其損益情況如何？9月1日美國(guó)B公司從德國(guó)進(jìn)口一批設(shè)備，預(yù)定12月份向德國(guó)出口商支付100萬(wàn)歐元貨款。9月1日歐元與美元的即期匯率為1美元=1.6639歐元，IMM12月份期貨報(bào)價(jià)為1歐元=0.6068美元。12月1日的即期匯率為1美元=1.6350歐元，12月份期貨報(bào)價(jià)為1歐元=0.6135美元。若B公司在9月1日采用外匯期貨避險(xiǎn)，其損益情況如何？

2023/1/14128一、外匯期權(quán)交易概念

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又稱(chēng)外匯選擇權(quán)交易，是買(mǎi)方與賣(mài)方簽訂協(xié)議，買(mǎi)方付一定的期權(quán)費(fèi)（期權(quán)價(jià)格）給賣(mài)方后，就有權(quán)在未來(lái)一定時(shí)期或某一固定時(shí)期，按照某一協(xié)議價(jià)格從賣(mài)方手中買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量某種貨幣的權(quán)力。買(mǎi)方也可以不行使期權(quán)，讓其到期自動(dòng)作廢。

第八節(jié)外匯期權(quán)交易2023/1/14129外匯期權(quán)的產(chǎn)生和發(fā)展期權(quán)最早出現(xiàn)在股票交易中。20世紀(jì)80年代匯率波動(dòng)頻繁，外匯期權(quán)做為一種更有效避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)在西方各國(guó)普遍開(kāi)展。最早開(kāi)辦外匯期權(quán)交易的是加拿大蒙特利爾交易所，于1982年首先開(kāi)辦了美元期權(quán)，后又辦理英鎊、馬克、日元、瑞士法郎等。外匯期權(quán)市場(chǎng)分兩類(lèi)，一類(lèi)是以費(fèi)城（PHLX），芝加哥（CME），倫敦（LIFFE，LSE）為主的交易所外匯期權(quán)市場(chǎng)（場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)），另一類(lèi)是以倫敦、紐約為中心的銀行同業(yè)外匯期權(quán)市場(chǎng)（場(chǎng)外交易市場(chǎng)），前者在交易數(shù)量、期限、履約價(jià)格等方面都有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，后者標(biāo)準(zhǔn)化程度低。2023/1/14130標(biāo)準(zhǔn)化的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)和約

1、交易貨幣，由各交易所規(guī)定，為便于交易所有匯率均以美元表示；

2、協(xié)定價(jià)格（STRIKINGPRICE），也叫履約價(jià)格，即雙方在契約中約定未來(lái)行使期權(quán)時(shí)的價(jià)格，各交易所均規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)化的協(xié)定價(jià)格及價(jià)格檔次，如EUR40PUT指每一歐元看跌期權(quán)的履約價(jià)格是0.0040美元，CHF50CALL指每一瑞士法郎看漲期權(quán)的履約價(jià)格是0.0050美元；

3、交割月份，一般為3、6、9、12月；

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4、到期日，IMM規(guī)定為到期月的第三個(gè)星期一，LIFFE規(guī)定為第二個(gè)星期五；

5、保證金，為確保契約義務(wù)的履行，交易雙方須繳納保證金存于清算所帳戶(hù)內(nèi)，當(dāng)期權(quán)市值發(fā)生變化時(shí)保證金相應(yīng)變動(dòng)；

6、權(quán)利金（PREMIUM）也叫期權(quán)費(fèi)，是期權(quán)買(mǎi)方付給賣(mài)方以取得選擇權(quán)的費(fèi)用，可按協(xié)定價(jià)格的百分比表示，也可直接用美元表示2023/1/14132二、外匯期權(quán)類(lèi)型外匯期權(quán)看漲期權(quán)看跌期權(quán)按期權(quán)性質(zhì)按行使期權(quán)時(shí)間分美式期權(quán)歐式期權(quán)按購(gòu)買(mǎi)期權(quán)當(dāng)日是否有利分有利期權(quán)無(wú)利期權(quán)平價(jià)期權(quán)按期權(quán)交易內(nèi)容分即期外匯期權(quán)外匯期貨期權(quán)期貨式期權(quán)2023/1/14133（一）外匯看漲期權(quán)看漲期權(quán)也稱(chēng)為買(mǎi)權(quán)，是指期權(quán)持有者有一種買(mǎi)入的權(quán)利而不是義務(wù)，在到期日或到期日之前，以執(zhí)行價(jià)格從期權(quán)出賣(mài)者手中買(mǎi)入一定數(shù)量的某種貨幣。1、買(mǎi)入外匯看漲期權(quán)若市場(chǎng)匯率上升大于協(xié)定價(jià)格與期權(quán)費(fèi)之和時(shí)，買(mǎi)方執(zhí)行期權(quán)即可獲利，即上限價(jià)格=協(xié)定價(jià)格+期權(quán)費(fèi)，如市場(chǎng)匯率不升反跌則不執(zhí)行期權(quán)，損失期權(quán)費(fèi)。三、外匯期權(quán)交易盈虧分析2023/1/14134例1：某交易者認(rèn)為加元對(duì)美元匯率將上升，于是以1加元=0.04美元期權(quán)費(fèi)買(mǎi)進(jìn)一份03年9月10日到期、協(xié)定價(jià)格1加元=0.6000美元，合同金額62500加元的看漲期權(quán)，到期時(shí)有以下四種情況：（1）若合同到期時(shí)外匯匯率低于或等于協(xié)定價(jià)格，期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者損失期權(quán)費(fèi)0.04*62500=2500美元；（2）若合同到期日外匯匯率高于協(xié)定價(jià)格但低于上限價(jià)格，買(mǎi)方收益抵補(bǔ)了支付的期權(quán)費(fèi)，但仍受損。如到期日匯率為1加元=0.6200美元，行使期權(quán)可獲利（0.6200-0.6000）*62500=1250美元，扣除期權(quán)費(fèi)2500美元，損失1250美元。（3）若合同到期時(shí)外匯匯率正好等于上限價(jià)格0.6400美元，買(mǎi)者執(zhí)行期權(quán)收支相抵，不盈不虧。（4）若合同到期時(shí)外匯匯率高于上限價(jià)格，執(zhí)行期權(quán)可獲利。如到期日匯率為1加元=0.7200美元，則買(mǎi)方收益為（0.7200-0.6400）*62500=5000美元135結(jié)論：（1）即期匯率≤協(xié)議價(jià)格

放棄期權(quán)，損失全部期權(quán)費(fèi)。

（2）協(xié)議價(jià)格＜即期匯率≤（協(xié)議價(jià)格+期權(quán)費(fèi)）行使期權(quán)，減少損失。（3）即期匯率＞（協(xié)議價(jià)格+期權(quán)費(fèi)）行使期權(quán)，獲取利潤(rùn)，上漲越多，獲利越大。

（4）在到期前，轉(zhuǎn)讓期權(quán)（在市場(chǎng)上將該份期權(quán)賣(mài)掉）在匯率上升時(shí)，該份期權(quán)的期權(quán)費(fèi)也會(huì)上升，此時(shí)轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以獲取期權(quán)費(fèi)差價(jià)收益。