2022年行業(yè)分析國(guó)家信息中心-下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將略低于上半年

國(guó)家信息中心:下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將略低于上半年2022年上半年我國(guó)消費(fèi)、投資和出口三大需求連續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)力，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)引導(dǎo)投資結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快，城鄉(xiāng)居民收入、財(cái)政收入和企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)較快，物價(jià)水平總體保持平穩(wěn)，基本連續(xù)了近年來(lái)又好又快的進(jìn)展態(tài)勢(shì)。但經(jīng)濟(jì)在高位運(yùn)行中進(jìn)一步加速，使很多沖突更加激化，外貿(mào)順差急劇擴(kuò)大、固定資產(chǎn)投資高位反彈、資產(chǎn)價(jià)格上漲過(guò)快、節(jié)能減排形勢(shì)不容樂(lè)觀。今年下半年，宏觀調(diào)控必需堅(jiān)持穩(wěn)健偏緊的政策取向，總量政策要從利率、匯率、出口退稅率、勞動(dòng)力成本、土地資源環(huán)境成本等多方面調(diào)整要素價(jià)格水平，著力掌握貿(mào)易順差擴(kuò)大和投資增速反彈；宏觀調(diào)控更要加大結(jié)構(gòu)性政策調(diào)整力度，加快貿(mào)易結(jié)構(gòu)和投資結(jié)構(gòu)調(diào)整，促使經(jīng)濟(jì)形勢(shì)朝著宏觀調(diào)控預(yù)期方向進(jìn)展。

從供應(yīng)和需求兩方面測(cè)算，估計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將略低于上半年，全年GDP增長(zhǎng)達(dá)到10.9%，比2022年略高，表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍運(yùn)行在這一輪經(jīng)濟(jì)周期上升期

對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的幾點(diǎn)推斷和趨勢(shì)猜測(cè)

第一，城鄉(xiāng)居民收入提高和心理預(yù)期改善，消費(fèi)需求增長(zhǎng)呈加速之勢(shì)。

中央促進(jìn)消費(fèi)的政策效果今年進(jìn)一步顯現(xiàn)。上半年，消費(fèi)需求增長(zhǎng)持續(xù)加速，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速逐月加快。1-5月累計(jì)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)15.2%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)12.7%，比上年同期加快0.8個(gè)百分點(diǎn)，為近10年同期最好水平。今年1-5月農(nóng)村消費(fèi)增速比去年同期加快3.1個(gè)百分點(diǎn)，而城市消費(fèi)品零售額比去年同期加快2.4個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)村對(duì)新增消費(fèi)的貢獻(xiàn)不斷加大。城鄉(xiāng)消費(fèi)增速差距由2022年1-5月的2個(gè)百分點(diǎn)，縮小為今年1-5月的1.3個(gè)百分點(diǎn)，這是近年來(lái)城鄉(xiāng)消費(fèi)增速的最小差距。城鄉(xiāng)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)步伐連續(xù)加快。今年1-4月份，商品住宅銷(xiāo)售面積達(dá)到1.42億平方米，同比增長(zhǎng)16.6%，增幅比去年同期提高7.2個(gè)百分點(diǎn)；商品住宅銷(xiāo)售額達(dá)到5007.6億元，同比增長(zhǎng)31.3%，增幅比去年同期提高19.1個(gè)百分點(diǎn)。城鎮(zhèn)居民家庭平均每百戶家用汽車(chē)擁有量從去年底的4.3輛提高到今年3月底的5.9輛，家用汽車(chē)普及率一個(gè)季度便提高1.6個(gè)百分點(diǎn)，提高速度之快前所未有。值得留意的是去年全年和今年1-5月消費(fèi)品市場(chǎng)升溫與A股市場(chǎng)升溫在時(shí)間上吻合，證券市場(chǎng)的“財(cái)寶效應(yīng)”對(duì)消費(fèi)需求的影響有待進(jìn)一步觀看。

消費(fèi)是三大需求中增長(zhǎng)最為穩(wěn)定的部分，消費(fèi)增長(zhǎng)加快，對(duì)延長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)上升期、提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定性具有樂(lè)觀意義。依據(jù)改革開(kāi)放以來(lái)消費(fèi)品零售額扣除價(jià)格因素的實(shí)際增速比較分析，當(dāng)前我國(guó)消費(fèi)品零售額實(shí)際增速已經(jīng)在偏快的“黃燈區(qū)”運(yùn)行；居民消費(fèi)需求已經(jīng)從前幾年的偏冷轉(zhuǎn)向穩(wěn)中偏旺，投資和投機(jī)需求已經(jīng)將住宅需求炒作過(guò)熱。從居民收入預(yù)期和消費(fèi)者信念走勢(shì)看，消費(fèi)品零售額加速增長(zhǎng)勢(shì)頭下半年仍會(huì)連續(xù)，估計(jì)全年消費(fèi)品零售額名義增長(zhǎng)15.8%，比去年增幅提高2.1個(gè)百分點(diǎn)，這將是1997以來(lái)消費(fèi)品零售額的最快增速。

其次，社會(huì)資金寬松和投資回報(bào)率較高，固定資產(chǎn)投資高熱不退。

1-5月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資32045億元，同比增長(zhǎng)25.9%。已經(jīng)高出去年全年增速1.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)完成投資7214億元，增長(zhǎng)27.5%，比去年全年增速高出5.7個(gè)百分點(diǎn)。從2-5月各月累計(jì)增速看，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速呈逐月加快之勢(shì)，分別為23.4%、25.3%、25.5%和25.9%。房地產(chǎn)投資同樣增速呈逐月加快之勢(shì)，分別為24.3%、26.9%、27.4%和27.5%。我國(guó)這一輪固定資產(chǎn)投資高潮已經(jīng)持續(xù)了73個(gè)月（六年多），超過(guò)新中國(guó)經(jīng)濟(jì)史上任何一次投資擴(kuò)張期的時(shí)間長(zhǎng)度。根據(jù)以往的閱歷，重化工業(yè)投資周期為五年左右，但這一輪投資高潮目前仍舊沒(méi)有顯現(xiàn)出疲態(tài)。前5個(gè)月，在建規(guī)模依舊偏大，而新開(kāi)工項(xiàng)目投資消失反彈。截止到5月底，城鎮(zhèn)50萬(wàn)元以上施工項(xiàng)目累計(jì)151139個(gè)，同比增加18470個(gè)；施工項(xiàng)目方案總投資175359億元，同比增長(zhǎng)16.1%；新開(kāi)工項(xiàng)目74701個(gè)，同比增加7282個(gè)；新開(kāi)工項(xiàng)目方案總投資27908億元，同比增長(zhǎng)6.1%，而前4月、前3月和前2月這一增速分別是-2.2%、-13.9%和-35.8%。

根據(jù)在建規(guī)模投資慣性測(cè)算，固定資產(chǎn)投資高位運(yùn)行仍將持續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)間。由于全社會(huì)資金流淌性過(guò)剩，固定資產(chǎn)投資的資金來(lái)源充裕。這一輪投資高潮形成的生產(chǎn)力量，一方面是國(guó)內(nèi)消費(fèi)升溫解決其部分最終出路，另一方面是打開(kāi)了國(guó)際市場(chǎng)空間，使國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩沖突暴發(fā)的時(shí)間大大推遲。中國(guó)人民銀行第2季度企業(yè)家問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告顯示，企業(yè)設(shè)備利用率指數(shù)連續(xù)4個(gè)季度攀升，2季度有84.1%的企業(yè)家認(rèn)為設(shè)備利用率“正?！?，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄，而認(rèn)為設(shè)備利用“不足”的占比為9.9%，降至谷底，表明當(dāng)前產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題不太突出。以鋼鐵行業(yè)為例，今年前4個(gè)月中國(guó)粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)21％以上，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)粗鋼的表觀消費(fèi)量同比增長(zhǎng)10％左右。今年前4個(gè)月中國(guó)凈出口粗鋼1873萬(wàn)多噸，比去年同期增加1445萬(wàn)多噸，占到今年前4個(gè)月國(guó)產(chǎn)粗鋼增量的53％以上。前4個(gè)月，77戶大中型鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)37.38%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)202.2%；產(chǎn)品銷(xiāo)售利潤(rùn)率8.32%，比去年同期的3.78%提高4.54個(gè)百分點(diǎn)。鋼鐵行業(yè)投資回報(bào)狀況是這一輪重化工業(yè)投資的縮影。1-5月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng)42.1%。鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.2倍，建材行業(yè)增長(zhǎng)70.1%，化纖行業(yè)增長(zhǎng)2.2倍，化工行業(yè)增長(zhǎng)69.4%，電力行業(yè)增長(zhǎng)60.6%，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)增長(zhǎng)29.8%，煤炭行業(yè)增長(zhǎng)43.1%，專用設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)65.3%，交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)60%。在資金來(lái)源充裕和投資回報(bào)良好的背景下，企業(yè)投資意愿不減。銀行家問(wèn)卷調(diào)查顯示，貸款需求景氣指數(shù)創(chuàng)新高，本季度達(dá)到68.9%，首次超越2022年第1季度的68.8%原歷史高點(diǎn)。

依據(jù)貸款利率、企業(yè)自有資金、企業(yè)設(shè)備利用率、投資回報(bào)率等因素綜合分析，2022年下半年固定資產(chǎn)增速仍將保持高位，估計(jì)2022年全年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速將達(dá)到26.1%，比上年提高1.6個(gè)百分點(diǎn)；估計(jì)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)24.2%，比上年提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。由于投資具有短期為需求、長(zhǎng)期實(shí)為供應(yīng)的兩重性，在產(chǎn)能過(guò)剩沖突實(shí)際已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)峻但臨時(shí)得到掩蓋的背景下，固定資產(chǎn)投資連續(xù)高增長(zhǎng)將使將來(lái)社會(huì)總供求沖突更加深化。

第三，匯率、出口退稅率等政策效應(yīng)釋放，外貿(mào)順差擴(kuò)大速度下半年有所減緩。

前5個(gè)月，我國(guó)外貿(mào)出口增長(zhǎng)27.8%，增速比上年同期提高2.1個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口增長(zhǎng)19.1%，增速比上年同期回落2.9個(gè)百分點(diǎn)，外貿(mào)順差累計(jì)857.2億美元，比去年同期高出了83%。外貿(mào)順差急劇擴(kuò)大對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的意義特別簡(jiǎn)單。一方面，外需擴(kuò)大了企業(yè)的市場(chǎng)空間，競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的企業(yè)效益能保持較好水平與出口形勢(shì)有直接關(guān)系，而企業(yè)效益提高是財(cái)政收入、居民收入提高的基礎(chǔ)。另一方面，外貿(mào)順差擴(kuò)大幅度如此猛烈，引起外匯占款渠道投放基礎(chǔ)貨幣過(guò)多使貨幣政策陷入被動(dòng)局面、全社會(huì)貨幣資金流淌性泛濫、固定資產(chǎn)投資高熱不退、資產(chǎn)價(jià)格泡沫越吹越大等一系列問(wèn)題，同時(shí)也造成國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端增多。

我國(guó)外貿(mào)順差擴(kuò)大，首要緣由是我國(guó)新一輪投資周期中企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力快速提高。從企業(yè)內(nèi)部看，這一輪投資高潮中，企業(yè)裝備設(shè)備技術(shù)水平有了明顯提高，新形成的生產(chǎn)力量無(wú)論在進(jìn)口替代還是出口方面形成新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，特殊是這一輪重點(diǎn)投資的重化工業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力提高更為突出，形成了鋼鐵、船舶、汽車(chē)、機(jī)械設(shè)備、化工等新的出口生力軍；從企業(yè)外部環(huán)境看，這一輪投資高潮使產(chǎn)業(yè)集群分工體系更加完備，大路港口交通保障、電力等能源保障和其它貿(mào)易便利化條件不斷改善，各個(gè)行業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更加突出。外貿(mào)順差擴(kuò)大的緣由之二是我國(guó)要素價(jià)格偏低。雖然我國(guó)宏觀調(diào)控中對(duì)利率、匯率、勞動(dòng)力工資、土地價(jià)格、資源稅率、出口退稅率等影響要素價(jià)格的因素全面進(jìn)行了調(diào)整，但要素價(jià)格水平調(diào)整的幅度還沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的政策效果，如鋼鐵、水泥等行業(yè)在噸鋼、噸水泥能耗物耗水平高于國(guó)際平均水平的狀況下卻仍保持肯定價(jià)格優(yōu)勢(shì)，有些行業(yè)甚至落后產(chǎn)能都有出口競(jìng)爭(zhēng)力。

隨著我國(guó)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的提高，將來(lái)我國(guó)外貿(mào)順差的局面將會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)間。但隨著我國(guó)政府對(duì)要素價(jià)格水平的調(diào)整，外貿(mào)順差擴(kuò)大的速度將有所減緩。從7月1日起我國(guó)對(duì)2831項(xiàng)商品（約占海關(guān)稅則中全部商品總數(shù)的37%）調(diào)低了出口退稅率，同時(shí)，利率水平有可能上調(diào)，人民幣匯率保持升值，其它涉及資金、勞動(dòng)力和資源價(jià)格的各種政策都有調(diào)整余地。下半年，國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體上有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)展和對(duì)外貿(mào)易，依據(jù)現(xiàn)行外貿(mào)政策和其它因素綜合分析，估計(jì)2022年全年我國(guó)商品出口總額增長(zhǎng)26%，進(jìn)口總額增長(zhǎng)19.5%；估計(jì)全年外貿(mào)順差將高達(dá)2750億美元，外貿(mào)順差比上年增長(zhǎng)55%，增幅比1-5月下降28個(gè)百分點(diǎn)。

第四，工業(yè)增長(zhǎng)保持高位運(yùn)行，節(jié)能減排工作壓力加大。

投資、消費(fèi)和出口需求的全面發(fā)力拉動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)全面加速。1-5月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長(zhǎng)18.1%，增幅比上年同期提高1.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，重工業(yè)增長(zhǎng)19.1%，比上年同期提高1.4個(gè)百分點(diǎn)；輕工業(yè)增長(zhǎng)15.9%，比上年同期提高0.5個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)加速主要是由重工業(yè)加速拉動(dòng)的。重工業(yè)快于輕工業(yè)的增速差由上年同期的2.3個(gè)百分點(diǎn)擴(kuò)大到今年的3.2個(gè)百分點(diǎn)。重工業(yè)的再度加速使節(jié)能減排形勢(shì)更趨嚴(yán)峻。六大高耗能行業(yè)中鋼鐵、有色金屬、建材、化工行業(yè)增加值分別增長(zhǎng)26.1%、20.9%、23.7%、21.3%，均高于工業(yè)平均增速；石油加工及煉焦行業(yè)增加值增長(zhǎng)10.8%，同比加速3.7個(gè)百分點(diǎn)。1-5月份，發(fā)電量同比增長(zhǎng)15.8%，加速3.3個(gè)百分點(diǎn)。全國(guó)能源生產(chǎn)總量增長(zhǎng)10.1%，增速僅比上年同期下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，估量上半年單位GDP能耗雖然有所下降，但幅度有限，離節(jié)能目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)。節(jié)能減排總體形勢(shì)嚴(yán)峻，嚴(yán)峻污染大事時(shí)有發(fā)生。假如今年不能完成節(jié)能減排目標(biāo)，"十一五"時(shí)期的節(jié)能減排目標(biāo)很難完成。

但從今年國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求看，工業(yè)增長(zhǎng)速度下半年雖然有所減緩，但下降幅度有限。中國(guó)人民銀行第2季度企業(yè)家問(wèn)卷調(diào)查顯示，有近三成的企業(yè)家認(rèn)為市場(chǎng)需求旺盛，國(guó)內(nèi)和出口訂單指數(shù)同步上揚(yáng)，分別達(dá)到12.9%和9.7%的歷史高點(diǎn)。估計(jì)下季度國(guó)內(nèi)訂單"飽滿"的企業(yè)家占比達(dá)19.2%，預(yù)期出口訂單“增加”的占比達(dá)15.7%，均為近10年來(lái)的最高。依據(jù)市場(chǎng)需求和國(guó)內(nèi)交通、能源保障力量綜合分析，估計(jì)全年工業(yè)增加值增長(zhǎng)17.6%，比上年提高1個(gè)百分點(diǎn)；受?chē)?guó)家對(duì)高能耗行業(yè)出口限制政策影響，下半年重工業(yè)增速略為放緩，全年重工業(yè)增長(zhǎng)18.7%，比上年提高0.8個(gè)百分點(diǎn)；在國(guó)內(nèi)消費(fèi)品市場(chǎng)旺盛的引導(dǎo)下，輕工業(yè)增長(zhǎng)保持穩(wěn)定，全年輕工業(yè)增長(zhǎng)15.3%，比上年提高1.5個(gè)百分點(diǎn)。

第五，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲引起的居民消費(fèi)價(jià)格結(jié)構(gòu)性上漲不會(huì)引起全面通貨膨脹。

1-5月份累計(jì)，居民消費(fèi)價(jià)格較上年同期上漲2.9%，比上年同期提高1.7個(gè)百分點(diǎn)。今年居民消費(fèi)價(jià)格上漲主要受食品價(jià)格上漲拉動(dòng)，工業(yè)品價(jià)格上漲的動(dòng)力仍舊較弱。1-5月份工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)同比上漲2.8%，僅比上年同期提高0.2個(gè)百分點(diǎn)；其中原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)上漲3.6%，比上年同期還下降了1.9個(gè)百分點(diǎn)。雖然今年以來(lái)工資水平有所上升，但沒(méi)有引起工資上漲而造成的成本推動(dòng)型通貨膨脹。除了生產(chǎn)資料成本增速的相對(duì)下降部分抵消了勞動(dòng)成本增加對(duì)企業(yè)成本的影響之外，勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高抵消了工資成本上升的影響，使得單位產(chǎn)品的勞動(dòng)成本沒(méi)有明顯上升，2022年以來(lái)企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)連續(xù)大幅度超過(guò)工資增長(zhǎng)，說(shuō)明工資上漲沒(méi)有擠壓企業(yè)利潤(rùn)，工資成本上升還沒(méi)有對(duì)企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲形成明顯的壓力。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲引起的居民消費(fèi)價(jià)格結(jié)構(gòu)性上漲不會(huì)引起全面通貨膨脹，雖然全年居民消費(fèi)價(jià)格漲幅超過(guò)去年，個(gè)別月份漲幅可能較大，但依據(jù)我們對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格先行指數(shù)走向的測(cè)算，估計(jì)全年居民消費(fèi)價(jià)格上漲3.3%，原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)同比上漲3.7%，工業(yè)品出廠價(jià)格同比上漲2.8%，仍舊可以保持物價(jià)總體平穩(wěn)。

第六，必需高度重視和嚴(yán)格掌握資產(chǎn)價(jià)格泡沫膨脹。

證券市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)去年的快速上漲之后，上證綜指今年5月29日創(chuàng)出新高時(shí)累計(jì)漲幅超過(guò)50%，深圳成指6月份創(chuàng)出新高時(shí)累計(jì)漲幅超過(guò)100%。社會(huì)資金流入證券市場(chǎng)的速度和規(guī)模均創(chuàng)歷史紀(jì)錄。截至2022年06月19日，滬深兩市賬戶總數(shù)達(dá)到10539.08萬(wàn)戶，新增開(kāi)戶數(shù)比2022年底存量高出50%左右，新增A股開(kāi)戶數(shù)已經(jīng)大大超過(guò)去年全年308.35萬(wàn)的新增A股開(kāi)戶數(shù)。滬深市場(chǎng)資金存量5月份首度突破1萬(wàn)億元，達(dá)到1.016萬(wàn)億元，創(chuàng)下歷史新高。目前股票價(jià)格上漲幅度和A股市場(chǎng)市盈率上升到很高的水平，股票價(jià)格上漲過(guò)快使證券市場(chǎng)累積了較大風(fēng)險(xiǎn)，近期股市震蕩加劇。股權(quán)分置改革之后，證券市場(chǎng)投資收益模式問(wèn)題成為當(dāng)前的突出問(wèn)題。我國(guó)A股市場(chǎng)的多數(shù)上市公司長(zhǎng)期以來(lái)從股市融資多但分紅少，我國(guó)還對(duì)股東紅利收入征收所得稅，股東真正能從長(zhǎng)期持股獲得的投資收益率過(guò)低。但我國(guó)對(duì)股票買(mǎi)賣(mài)差價(jià)形成的收益免征資本利得稅，通過(guò)股票買(mǎi)賣(mài)差價(jià)獲得股市投資回報(bào)成為我國(guó)多數(shù)股民的最主要獲利模式。我國(guó)現(xiàn)行的證券投資收益模式客觀上并不鼓舞長(zhǎng)期投資，這就造成我國(guó)股市換手率過(guò)高，股價(jià)炒作成風(fēng)。不轉(zhuǎn)變證券投資收益模式，就不會(huì)形成股市長(zhǎng)期投資風(fēng)氣，短期投機(jī)炒作引起的股市大幅波動(dòng)還會(huì)不斷重演。

今年以來(lái)，房地產(chǎn)價(jià)格消失在高位基礎(chǔ)上漲幅進(jìn)一步提高態(tài)勢(shì)。5月份全國(guó)70個(gè)大中城市房屋銷(xiāo)售價(jià)格同比上漲6.4%，漲幅比上月高1個(gè)百分點(diǎn)，也明顯高于去年全年漲幅。我們分析，房?jī)r(jià)漲幅反彈一方面與貨幣流淌性過(guò)剩局面加劇有關(guān)，另一方面與住房需求與供應(yīng)的總量沖突和結(jié)構(gòu)性沖突有關(guān)。今年1-4月，新建商品住宅銷(xiāo)售面積大于竣工面積2.02倍，明顯快于去年的1.55倍,且銷(xiāo)售面積增幅快于竣工面積增幅6.7個(gè)百分點(diǎn),其中,現(xiàn)房銷(xiāo)售同比加快6.8個(gè)百分點(diǎn)，期房銷(xiāo)售同比加快6.4個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí),商品住宅空置面積同比下降0.8%，說(shuō)明樓市供求沖突較大。從供需結(jié)構(gòu)來(lái)看，1-4月份90平方米以下一般商品住房投資僅占商品住宅投資的17.2%，住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)調(diào)整任務(wù)仍非常艱難。

在社會(huì)資金寬松的大環(huán)境下，下半年資產(chǎn)價(jià)格可能保持上漲的態(tài)勢(shì)，但股票價(jià)格漲幅將明顯放緩。其緣由在于：首先，經(jīng)過(guò)2022年和2022年上半年的持續(xù)上漲，股票價(jià)格已經(jīng)上漲到比較高的水平，在當(dāng)前的價(jià)格水平下，推動(dòng)股票價(jià)格上漲同樣的幅度，所需要的增量資金規(guī)模要比以前明顯放大。其次，股票價(jià)格上漲到較高的水平后，投資的風(fēng)險(xiǎn)漸漸加大，6月份的猛烈震蕩已經(jīng)對(duì)廣闊股民起到了很好的警示作用，進(jìn)入6月份之后，滬深