第十章企業(yè)價值

第十章企業(yè)價值評估

1/19/20231教學(xué)內(nèi)容§10.1企業(yè)價值評估及其特點§10.2企業(yè)價值評估的范圍界定

§10.3企業(yè)價值評估程序

§10.4收益法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用§10.5市場法與成本法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用

§10.6企業(yè)價值與資產(chǎn)運營效率1/19/20232§10.1企業(yè)價值評估及其特點10.1.1企業(yè)的定義及其特點

10.1.2企業(yè)價值評估的特點

10.1.3企業(yè)評估價值辨析

10.1.4企業(yè)價值評估在經(jīng)濟活動中的重要性和復(fù)雜性

1/19/2023310.1.1企業(yè)的定義及其特點

企業(yè)的定義

以盈利為目的,按法律程序建立的經(jīng)濟實體,形式上體現(xiàn)為由各種要素資產(chǎn)組成并具有持續(xù)經(jīng)營能力的自負盈虧的法人實體.企業(yè)的本質(zhì):盈利企業(yè)的邊界:圍繞系統(tǒng)目標發(fā)揮作用的各種要素資產(chǎn)作為特殊資產(chǎn)的企業(yè)的特點1.盈利性2.持續(xù)經(jīng)營性3.整體性4.合法性1/19/2023410.1.2企業(yè)價值評估的特點

企業(yè)價值含義:1.企業(yè)整體價值總資產(chǎn)=有形資產(chǎn)+無形資產(chǎn),即產(chǎn)權(quán)價值2.持續(xù)經(jīng)營價值持續(xù)獲利能力的貨幣表現(xiàn)3.所有者權(quán)益價值凈資產(chǎn)=總資產(chǎn)—負債4.投入資本價值所有者權(quán)益價值+長期負債5.部分股權(quán)價值所有者權(quán)益價值—優(yōu)先股價值1/19/2023510.1.2企業(yè)價值評估的特點企業(yè)價值界定:政治經(jīng)濟學(xué)—凝結(jié)的社會必要勞動時間會計核算—建造或取得企業(yè)的全部支出或全部所費市場交換—企業(yè)在市場上的貨幣表現(xiàn)資產(chǎn)評估---市場交易的公允價值;獲利能力的貨幣表現(xiàn)或資本化.企業(yè)價值評估的價值基礎(chǔ)——非市場價值因為:1.每個企業(yè)都是唯一的2.產(chǎn)權(quán)交易市場的有限性1/19/2023610.1.2企業(yè)價值評估的特點企業(yè)價值評估的特點

1.評估對象是多個或多種新時期資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體2.決定企業(yè)價值高低的，是企業(yè)的整體獲利能力3.企業(yè)價值評估是對具有獲利能力所實現(xiàn)的特定價值定義的交換價值的估計4.企業(yè)價值評估是一種整體性評估，充分考慮了各構(gòu)成要素資產(chǎn)之間的匹配與協(xié)調(diào),以及企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與市場結(jié)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)【評估對象的差別】資產(chǎn)綜合體或獲利能力【影響因素的差別】影響獲利能力的因素及風險【評估結(jié)果的差異】持續(xù)經(jīng)營價值：產(chǎn)權(quán)價值1/19/2023710.1.3企業(yè)評估價值辨析企業(yè)的評估價值是企業(yè)的公允價值資產(chǎn)評估中的企業(yè)價值評估是建立在有效市場假設(shè)基礎(chǔ)上的企業(yè)的評估價值基于企業(yè)的盈利能力企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品在實物形態(tài)上千差萬別，但從企業(yè)的共性出發(fā)，它們都是生產(chǎn)未來的現(xiàn)金流量資產(chǎn)評估中的企業(yè)價值有別于企業(yè)的賬面價值、公司市值和清算價值企業(yè)的賬面價值是以歷史成本為基礎(chǔ)的會計概念；公司市值是市場對公司的評價，雖然與公司的歷史、現(xiàn)狀和未來有關(guān)，但在相當程度上受公司不可控的市場的影響，與生產(chǎn)的發(fā)育、完善程度相關(guān)；而清算價值直接就違背了持續(xù)經(jīng)營假設(shè)。1/19/2023810.1.4企業(yè)價值評估在經(jīng)濟活動中的重要性和復(fù)雜性企業(yè)評估的重要性企業(yè)價值評估是利用資本市場實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)性專業(yè)服務(wù)，也是生產(chǎn)性服務(wù)，是有別于傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。正確的企業(yè)價值評估是進行企業(yè)重組、兼并和收購的前提和基礎(chǔ)。企業(yè)價值評估在企業(yè)評價和管理中發(fā)揮重要作用。

現(xiàn)代企業(yè)制度是以兩權(quán)分離為基礎(chǔ)的公司制企業(yè)，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離導(dǎo)致對經(jīng)營者經(jīng)營行為兼管的必要性，因而也產(chǎn)生了兼管成本，兼管成本是對社會總產(chǎn)出的一個扣除有效的兼管應(yīng)是激勵與兼管相結(jié)合。從而就產(chǎn)生了對代理人代理行為的評價問題，這需要對企業(yè)價值的評估。從更深層次分析，正確的企業(yè)價值評估，是實現(xiàn)以貨幣資本為代表的實物資本與以兩類創(chuàng)新者——管理創(chuàng)新者、技術(shù)創(chuàng)新者為載體的人力資本有效結(jié)合的必要前提。1/19/2023910.1.4企業(yè)價值評估在經(jīng)濟活動中的重要性和復(fù)雜性企業(yè)價值評估的復(fù)雜性企業(yè)是復(fù)雜的每個企業(yè)又是唯一的企業(yè)所處的環(huán)節(jié)是復(fù)雜的影響企業(yè)價值的因素是復(fù)雜的1/19/202310§10.2企業(yè)業(yè)價值評評估的范范圍界定定企企業(yè)業(yè)獲利能能力載體體靜態(tài)邊邊界及其其界定10.2.1.1企業(yè)業(yè)獲利能能力載體體產(chǎn)權(quán)邊邊界10.2.1.2企業(yè)業(yè)獲利能能力載體體功能邊邊界企企業(yè)獲利利能力載載體動態(tài)態(tài)邊界及及其界定定1/1/20231110.2.1企業(yè)獲利能能力載體靜態(tài)態(tài)邊界及其界界定企業(yè)價值評估估范圍的界定定，從某種意意義上說，也也是對企業(yè)獲獲利能力載體體邊界的界定定，界定的標標準就是企業(yè)業(yè)要素資產(chǎn)的的數(shù)量、結(jié)構(gòu)構(gòu)及其生產(chǎn)能能力與市場結(jié)結(jié)構(gòu)的適應(yīng)程程度。企業(yè)獲利能力力載體的邊界界的界定分為為動態(tài)邊界和和靜態(tài)邊界。。靜態(tài)邊界：與現(xiàn)行市場結(jié)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)的的企業(yè)現(xiàn)行要要素資產(chǎn)結(jié)構(gòu)構(gòu)與數(shù)量動態(tài)邊界：隨市場結(jié)構(gòu)的的變化而來斷斷做出調(diào)整后后的企業(yè)要素素資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與與數(shù)量1/1/202312企企業(yè)業(yè)獲利利能力力載體體靜態(tài)態(tài)邊界界及其其界定定一．企企業(yè)獲獲利能能力載載體的的產(chǎn)權(quán)權(quán)邊界界:1.企企業(yè)的的資產(chǎn)產(chǎn)評估估申請請報告告及上上級主主管部部門批批復(fù)文文件所所規(guī)定定的企企業(yè)要要素資資產(chǎn)范范圍；；2.企企業(yè)有有關(guān)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓或或產(chǎn)權(quán)權(quán)變動動的協(xié)協(xié)議、、合同同、章章程中中規(guī)定定的企企業(yè)要要素資資產(chǎn)變變動范范圍；；3.企企業(yè)價價值評評估委委托協(xié)協(xié)議中中劃定定的范范圍。。二.企企業(yè)獲獲利能能力載載體的的功能能邊界界:1.產(chǎn)產(chǎn)權(quán)不不清的的，應(yīng)應(yīng)劃為為“待待定產(chǎn)產(chǎn)權(quán)資資產(chǎn)””，不不列入入企業(yè)業(yè)價值值評估估的資資產(chǎn)范范圍。。2.在在產(chǎn)權(quán)權(quán)清晰晰的基基礎(chǔ)上上，對對企業(yè)業(yè)的有有效資資產(chǎn)和和無效效資產(chǎn)產(chǎn)進行行區(qū)分分。對對無效效資產(chǎn)產(chǎn)一是進進行““資產(chǎn)產(chǎn)剝離離”，，二是對對影響響企業(yè)業(yè)盈利利能力力的薄薄弱環(huán)環(huán)節(jié)可可進行行“填填平補補齊””，正正確揭揭示企企業(yè)的的盈利利能力力。1/1/202313企企業(yè)業(yè)獲利利能力力載體體動態(tài)態(tài)邊界界及其其界定定動態(tài)邊邊界是是通過過對企企業(yè)未未來不不斷追追加投投資的的預(yù)測測，以以企業(yè)業(yè)未來來的現(xiàn)現(xiàn)金流流出量量的變變化來來體現(xiàn)現(xiàn)。企業(yè)未未來現(xiàn)現(xiàn)金流流出量量的增增加就就意味味著企企業(yè)要要素資資產(chǎn)的的調(diào)整整，這這種調(diào)調(diào)整會會通過過不斷斷變化化的企企業(yè)現(xiàn)現(xiàn)金流流入量量體現(xiàn)現(xiàn)出企企業(yè)獲獲利能能力的的變化化，以以及企企業(yè)獲獲利能能力的的載體體變化化，從從而體體現(xiàn)出出企業(yè)業(yè)獲利利能力力載體體的動動態(tài)邊邊界。。1/1/202314§10.3企業(yè)業(yè)價值值評估估程序序明明確基基本事事項委托方方及資資產(chǎn)占占有方方的基基本情情況/被被評估估企業(yè)業(yè)基本本情況況評估目目的/評估估對象象及具具體范范圍/評估估的價價值類類型評估假設(shè)設(shè)及限定定條件/評估基基準日選選擇評估估方法收收集信息息資料P194分分析判斷斷企業(yè)價價值撰撰寫評估估報告1/1/202315§10.4收收益法法在企業(yè)業(yè)價值評評估中的的應(yīng)用收收益益法評估估企業(yè)價價值的核核心問題題收收益益法的計計算公式式企企業(yè)業(yè)收益及及其預(yù)測測折折現(xiàn)現(xiàn)率和資資本化率率及其估估測收收益益額與折折現(xiàn)率口口徑的一一致性案案例例1/1/202316收收益益法評估估企業(yè)價價值的核核心問題題1.正確確界定企企業(yè)收益益的內(nèi)含含凈利潤/凈現(xiàn)金金流/息息前凈利利潤/息息前凈現(xiàn)現(xiàn)金流2.要對對企業(yè)收收益進行行合理預(yù)預(yù)測前提--持續(xù)經(jīng)營營。判斷斷：評估目的的是否要要求以持持續(xù)經(jīng)營營為前提提企業(yè)提供供的產(chǎn)品品或服務(wù)務(wù)是否滿滿足市場場需求企業(yè)要素素資產(chǎn)的的功能和和狀態(tài)能能否保證證持續(xù)經(jīng)經(jīng)營3.正確確分析、、估測企企業(yè)收益益的風險險，選擇擇合理的的折現(xiàn)率率1/1/202317收收益法法的計計算公公式持續(xù)經(jīng)經(jīng)營假假設(shè)前前提下下1.年年金法法：P=A/r或：P=∑[Ri×(1+r)-i]÷∑(1+r)-i÷r2.分分段法法：P=∑[Ri×(1+r)-i]+Rn×(1+r)-n÷r有限持持續(xù)經(jīng)經(jīng)營假假設(shè)前前提下下1.適適用條條件2.評評估方方法———分分段法法P=∑[Ri×(1+r)-i]+Pn×(1+r)-n1/1/202318企企業(yè)收收益及及其預(yù)預(yù)測企業(yè)收收益的的界定定1.企企業(yè)收收益的的界定定標準準：正常條條件下下獲得得的歸歸企業(yè)業(yè)的所所得額額不歸企企業(yè)權(quán)權(quán)益主主體所所有的的企業(yè)業(yè)純收收入不不計；；稅凡歸企企業(yè)權(quán)權(quán)益主主體所所有的的企業(yè)業(yè)收支支凈額額，不不論其其形式式，均均視同同企業(yè)業(yè)收益益。2.企企業(yè)收收益的的表現(xiàn)現(xiàn)形式式【凈利利潤】】【凈現(xiàn)現(xiàn)金流流量】】1/1/2023193.企企業(yè)收收益的的口徑徑【凈現(xiàn)現(xiàn)金流流量/凈利利潤】】——企企業(yè)的的所有有者權(quán)權(quán)益【凈現(xiàn)現(xiàn)金流流量/凈利利潤+長期期負債債利息息×（1-所所得稅稅率））】——企企業(yè)的的投資資資本本價值值【凈現(xiàn)現(xiàn)金流流量/凈利利潤+利息息×（1-所所得稅稅率））】——企企業(yè)總總資產(chǎn)產(chǎn)價值值4.企企業(yè)收收益口口徑選選擇的的標準準與折現(xiàn)現(xiàn)率保保持一一致忽略了了人力力、技技術(shù)、、管理理的貢貢獻。。1/1/202320企業(yè)收收益預(yù)預(yù)測1.建建立預(yù)預(yù)測企企業(yè)收收益的的工作作平臺臺分析企企業(yè)收收益的的歷史史和現(xiàn)現(xiàn)狀對企業(yè)業(yè)未來來可預(yù)預(yù)測的的若干干年的的收益益預(yù)測測未來持持續(xù)經(jīng)經(jīng)營下下收益益趨勢勢的判判斷【對影影響企企業(yè)盈盈利能能力的的關(guān)鍵鍵因素素進行行分析析和判判斷】】【對企企業(yè)所所處的的產(chǎn)業(yè)業(yè)及市市場地地位有有客觀觀的認認識】】【對影影響企企業(yè)發(fā)發(fā)展的的宏觀觀因素素加以以考慮慮】【分辨辨企業(yè)業(yè)的核核心競競爭力力】【企業(yè)業(yè)所在在產(chǎn)業(yè)業(yè)的現(xiàn)現(xiàn)狀、、前景景】【企業(yè)業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)業(yè)中中的位位勢】】【企業(yè)業(yè)的市市場地地位】】【企業(yè)業(yè)的競競爭對對手分分析】】【宏觀觀因素素變化化分析析】1/1/2023212.企業(yè)收益益預(yù)測的基礎(chǔ)礎(chǔ)【正常經(jīng)營情情況下的收益益】實際收益±偶然及不可可比因素影響響額【對產(chǎn)權(quán)變動動后，管理資資源要素對企企業(yè)預(yù)期收益益影響的處理理】以存量資產(chǎn)為為出發(fā)點，考考慮資產(chǎn)的改改進和合理重重組不考慮任何不不正常的個人人因素或新產(chǎn)產(chǎn)權(quán)主體的超超常行為等因因素對企業(yè)預(yù)預(yù)期收益的影影響1/1/2023223.企業(yè)收益益預(yù)測的基本本步驟【評估基準日日審計后企業(yè)業(yè)收益的調(diào)整整】——非正常因因素調(diào)整、非非財務(wù)因素調(diào)調(diào)整【企業(yè)預(yù)期收收益趨勢的總總體分析和判判斷】企業(yè)評估基準準日審計后的的調(diào)整財務(wù)報報表的特定用用途企業(yè)提供的關(guān)關(guān)于預(yù)期收益益的預(yù)測數(shù)據(jù)據(jù)的利用評估人員對各各方資料的采采信和獨立職職業(yè)判斷【企業(yè)預(yù)期收收益的預(yù)測】】預(yù)測期間的分分段和方法（（3--5年年和之后；綜綜合調(diào)整，產(chǎn)產(chǎn)品周期，實實踐趨勢法））預(yù)測企業(yè)預(yù)期期收益的前提提條件假設(shè)預(yù)測工作方式式——財務(wù)表表格對預(yù)測結(jié)果的的檢驗——與與歷史趨勢比比較、敏感性性因素分析、、收入與成本本費用的一致致性檢驗、與與其他評估方方法的結(jié)果比比較1/1/20232310.4.4折現(xiàn)率率和資本化率率及其估測折現(xiàn)率的本質(zhì)質(zhì)折現(xiàn)率是是將未來來收益還還原為現(xiàn)現(xiàn)值的比比率資本化率率是將未未來非有有限期的的預(yù)期收收益折成成現(xiàn)值的的比率折現(xiàn)率與與資本化化率本質(zhì)質(zhì)是相同同的，都都是投資資報酬率率投資報酬酬率=無無風險報報酬率+風險報報酬率選擇折現(xiàn)現(xiàn)率的基基本原則則1.折現(xiàn)現(xiàn)率不低低于投資資的機會會成本2.行業(yè)業(yè)基準收收益率不不宜直接接作為折折現(xiàn)率（國家政政策）3.貼現(xiàn)現(xiàn)率不宜宜直接作作為折現(xiàn)現(xiàn)率（企業(yè)信信譽、短短期）1/1/202324風險報酬酬率及折折現(xiàn)率的的測算1.風險險累加法法風險報酬酬率＝行行業(yè)風險險報酬率率＋經(jīng)營營風險報報酬率＋＋財務(wù)風風險報酬酬率＋其其他風險險報酬率率行業(yè)風險險：行業(yè)市場場及產(chǎn)業(yè)業(yè)政策經(jīng)營風險險：市場需求求及生產(chǎn)產(chǎn)要素供供給條件件變化財務(wù)風險險：資金融通通、調(diào)度度、周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)不確定定性其他風險險：國民經(jīng)濟濟景氣狀狀況、通通貨膨脹脹等因素素2.β系系數(shù)法Rr＝（（Rm－－Rg））×β××α行業(yè)風險險報酬率率=（社社會平均均收益率率-無風風險報酬酬率）××β系系數(shù)×αα地位系系數(shù)1/1/202325風險報報酬率率及折折現(xiàn)率率的測測算3.加加權(quán)資資本成成本模模型企業(yè)評評估折折現(xiàn)率率＝長期期負債債占投投資資資本比比重××長期期負債債成本本＋所有者者權(quán)益益占投投資資資本比比重××凈資資產(chǎn)投投資要要求的回回報率率凈資產(chǎn)產(chǎn)投資資要求求的回回報率率＝無風風險報報酬率率＋風風險報報酬率率1/1/202326收收益額額與折折現(xiàn)率率口徑徑的一一致性性可選折折現(xiàn)率率：收收益額額/投投資額額資產(chǎn)總總額收收益率率投資資資本收收益率率凈資產(chǎn)產(chǎn)收益益率收益額額與計計算折折現(xiàn)率率時所所用的的收益益額（（折現(xiàn)現(xiàn)率計計算中中的分分子））口徑徑的一一致性性保持收收益額額口徑徑與收收益額額口徑徑的匹匹配和和一致致1/1/202327§10.5市場場法與與成本本法在在企業(yè)業(yè)價值值評估估中的的應(yīng)用用市市場法法在企企業(yè)價價值評評估中中的應(yīng)應(yīng)用成成本法法在企企業(yè)價價值評評估中中的應(yīng)應(yīng)用1/1/202328市市場法法在企企業(yè)價價值評評估中中的應(yīng)應(yīng)用思路：V1：X1=V2：X2V--價值值；X—可比指指標：利息息、折舊和和稅前利潤潤（EBIDT）無負債的凈凈現(xiàn)金流量量銷售收入市場法評估估企業(yè)價值值的理論基基礎(chǔ)類似資產(chǎn)應(yīng)應(yīng)該有類似似的交易價價格：市場法評估估企業(yè)價值值的困難1.企業(yè)的的個體差異異2.企業(yè)交交易案例的的差異不存在共享享的企業(yè)交交易安全資資料庫市場、時間間、環(huán)境來來同1/1/202329市市場法在企企業(yè)價值評評估中的應(yīng)應(yīng)用用相關(guān)因素素間接比較較方法評估估企業(yè)價值值的關(guān)鍵1.可比企企業(yè)的選擇擇行業(yè)標準：：面臨的市市場、產(chǎn)品品、行業(yè)地地位、規(guī)模模財務(wù)標準：：資金、利利潤、財務(wù)務(wù)結(jié)構(gòu)和指指標2.可比指指標的選擇擇與企業(yè)價值值有關(guān)---市盈率率乘數(shù)（P/E）法法證券市場上上尋找可比比企業(yè)（3個），計計算市盈率率確定被評估估企業(yè)不同同口徑的收收益額根據(jù)市盈率率初步評定定企業(yè)價值值加權(quán)平均計計算企業(yè)價價值企業(yè)價值=市盈率××收益額1/1/202330成成本法在企企業(yè)價值評評估中的應(yīng)應(yīng)用1.理論基基礎(chǔ)---替代原則則：任何一個精精明的潛在在投資者，，在購置一一項資產(chǎn)時時所愿支付付的價格不不會超過建建造一項與與所購資產(chǎn)產(chǎn)具有相同同用途的替替代品所需需的成本。。2.方法---加和法：：加和法—將將構(gòu)成企業(yè)業(yè)的各種要要素資產(chǎn)的的評估值加加總求得企企業(yè)價值的的方法。持續(xù)經(jīng)營假假設(shè)下，應(yīng)應(yīng)按貢獻原原則評估單單項資產(chǎn)價價值非持續(xù)經(jīng)營營假設(shè)下，，應(yīng)按變現(xiàn)現(xiàn)原則評估估單項資產(chǎn)產(chǎn)價值3.一般情況下下，不宜用用成本法評評估企業(yè)價價值成本法忽視視：企業(yè)獲獲利能力；；管理效率率；商譽；；銷售網(wǎng)絡(luò)絡(luò)等4.運用加和法法評估企業(yè)業(yè)價值時，，應(yīng)輔以收收益法加以以驗證1/1/202331§10.6企業(yè)價價值與資產(chǎn)產(chǎn)運營效率率企企業(yè)資產(chǎn)運運營概述企企業(yè)資產(chǎn)運運營效率及及其評估概概述企企業(yè)內(nèi)部的的三種效率率10.6.4X效率理論論對新古典典經(jīng)濟學(xué)的的挑戰(zhàn)10.6.5X效率對企企業(yè)資產(chǎn)運運營效率的的影響1/1/202332企企業(yè)資產(chǎn)運運營概述企業(yè)資產(chǎn)運運營的概念念企業(yè)采用科科學(xué)的方法法和先進的的技術(shù)，通通過對投入入資產(chǎn)的有機組合，實現(xiàn)企業(yè)業(yè)資產(chǎn)的價價值形態(tài)完完整和不斷斷增值，并通過不不斷優(yōu)化內(nèi)內(nèi)部和外部部的資源配配置，實現(xiàn)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)運運營效率最大化的目目標。運營效率是是指企業(yè)資資產(chǎn)的運營營效率，而而不是企業(yè)業(yè)整體的效效率，后者者還必須包包括企業(yè)內(nèi)內(nèi)外部人力力資源的配配置效率以以及人力資資源和非人人力資源之之間的配置置效率。因此，假定定企業(yè)人力力資源的配配置效率是是一個常量量，即假定定人力資源源的配置效效率并不影影響企業(yè)資資產(chǎn)的運營營效率。1/1/202333企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)運營的的特點1.企業(yè)業(yè)資產(chǎn)運運營是階階段性和和連續(xù)性性的統(tǒng)一一。2.企業(yè)業(yè)資產(chǎn)運運營是““運”與與“營””的協(xié)調(diào)調(diào)。3.企業(yè)業(yè)資產(chǎn)運運營受企企業(yè)內(nèi)外外部雙重重因素的的影響。。4.企業(yè)業(yè)資產(chǎn)運運營具有有獨立性性和依從從性。1/1/202334企企業(yè)業(yè)資產(chǎn)運運營效率率及其評評估概述述企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)運營效效率的評評估企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)運營效效率的評評估就是是對企業(yè)業(yè)的投入入和產(chǎn)出出進行綜綜合性的的分析、、評價。。包括對投投入即私私人成本本、社會會成本的的評價和和對產(chǎn)出出即經(jīng)濟濟效益、、社會效效益和生生態(tài)效益益的綜合合評價。。企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)運營效效率評估估的原則則1.客觀觀性原則則。2.全面面性原則則。3.建設(shè)設(shè)性原則則。4.獨立立性原則則。1/1/202335企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)運營效效率評估估的標準準1.國家家或主管管部門規(guī)規(guī)定應(yīng)達達到的水水平標準準。2.企業(yè)業(yè)的經(jīng)營營管理者者期望達達到的水水平標準準。3.歷史史標準。。4.國內(nèi)內(nèi)外先進進水平標標準。企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)運營效效率評估估的指標標1.指指標設(shè)設(shè)置的的原則則：2.企企業(yè)資資產(chǎn)運運營效效率評評估的的指標標體系系企業(yè)財財務(wù)效效益指指標企業(yè)資資產(chǎn)運運營指指標企業(yè)資資產(chǎn)運運營安安全指指標1/1/202336企業(yè)資資產(chǎn)運運營效效率評評估償債能能力/運營營能力力/獲獲利能能力/發(fā)展展能力力1.償償債能能力運營資資金：：CA-CL流動比比率：：流動動資產(chǎn)產(chǎn)速動比比率：：流動動資產(chǎn)產(chǎn)-存存貨現(xiàn)金金比比率率：：現(xiàn)現(xiàn)金金及及等等價價物物（（有有價價證證券券））資產(chǎn)產(chǎn)負負債債率率：：負負債債總總額額/資資產(chǎn)產(chǎn)總總額額產(chǎn)權(quán)權(quán)（（長長期期負負債債與與股股權(quán)權(quán)））比比率率：：負負債債總總額額/所所有有者者權(quán)權(quán)益益有形形凈凈值值債債務(wù)務(wù)率率（（保保守守的的產(chǎn)產(chǎn)權(quán)權(quán)比比率率））：：權(quán)權(quán)益益扣扣無無形形資資產(chǎn)產(chǎn)利息息保保障障倍倍數(shù)數(shù)：：息息稅稅前前利利潤潤（（利利潤潤+利利息息））/利利息息長期期資資產(chǎn)產(chǎn)適適合合率率：：（所有有者者權(quán)權(quán)益益+長長期期負負債債））/（（固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)+長長期期投投資資））1/1/202337企業(yè)資產(chǎn)運營營效率評估2.運營能力力存貨周轉(zhuǎn)率：：銷售成本/平平均存貨應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率：銷售收入凈額額/平均應(yīng)收收款余額營業(yè)周期：存貨同轉(zhuǎn)天數(shù)數(shù)+應(yīng)收賬款款周轉(zhuǎn)天數(shù)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率：銷售收入/流流動資產(chǎn)平均均余額總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率：銷售收入/平平均資產(chǎn)總額額固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率：銷售收入/固固定資產(chǎn)平均均余額營運資金周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率：銷售收入/營營運資金平均均余額經(jīng)營現(xiàn)金流量量與本期到期期的長期債務(wù)務(wù)之比1/1/202338企業(yè)業(yè)資資產(chǎn)產(chǎn)運運營營效效率率評評估估3.獲獲利利能能力力營業(yè)業(yè)利利潤潤率率：：利潤潤/主主營營業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)收收入入凈凈額額營業(yè)業(yè)凈凈利利率率：：凈利利潤潤/主主營營業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)收收入入凈凈額額成本本費費用用利利潤潤率率：：利潤潤/成成本本費費用用銷售售毛毛利利率率：：1-銷銷售售成成本本/銷銷售售收收入入總資資產(chǎn)產(chǎn)報報酬酬率率：：（利潤潤/+利利息息）/平平均均資資產(chǎn)產(chǎn)總總額額凈資資產(chǎn)產(chǎn)收收益益率率：：凈利利潤潤/平平均均凈凈資資產(chǎn)產(chǎn)資本本（（股股本本））收收益益率率：：凈利利潤潤/實實收收資資本本（（股股本本））1/1/202339企業(yè)業(yè)資資產(chǎn)產(chǎn)運運營營效效率率評評估估4.發(fā)發(fā)展展能能力力銷售售增增長長率率：：收入入增增長長額額/上上年年銷銷售售年年收收入入總總額額總資產(chǎn)產(chǎn)增長長率：：資產(chǎn)增增長額額/年年初資資產(chǎn)總總額資本積積累率率：所有者者權(quán)益益增長長額/年初初所有有者權(quán)權(quán)益1/1/202340企企業(yè)內(nèi)內(nèi)部的的三種種效率率投入產(chǎn)產(chǎn)出效效率/資源源配置置效率率/X效效率投入產(chǎn)產(chǎn)出效效率投入產(chǎn)產(chǎn)出效效率也也被稱稱為生生產(chǎn)效效率或或企業(yè)業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)運營營效率率，是是指經(jīng)經(jīng)濟活活動中中產(chǎn)出出與投投入的的比率率。資源配配置效效率1.資資源配配置效效率從從另外外的角角度來來度量量資源源配置置的有有效程程度。。2.資資源配配置效效率沒沒有統(tǒng)統(tǒng)一的的度量量標準準，無無法量量化，，只能能定性性描述述。1/1/202341如果改改變資資源的的配置置方式式，能能使社社會的的福利利或總總效用用水平平提高高，則則改變變后的的資源源配置置效率率大于于改變變前的的資源源配置置效率率，這這種情情況也也被稱稱為資資源配配置的的帕累托托改善善。當有有限限的的社社會會經(jīng)經(jīng)濟濟資資源源的的配配置置不不斷斷優(yōu)優(yōu)化化，，使使社社會會的的福福利利或或總總效效用用達達到到最最大大時時，，資資源源配配置置就就達達到到了了最最優(yōu)優(yōu)，，這這種種情情況況也也叫叫做做資資源源配配置置的的帕累累托托最最優(yōu)優(yōu)。3.資資源源配配置置效效率率分分兩兩個個層層次次：：低級級的的或或局局部部的的資資源源配配置置效效率率高級級的的或或全全局局的的資資源源配配置置效效率率1/1/202342X效效率率X效效率率既既不不同同于于投投入入產(chǎn)產(chǎn)出出效效率率，，也也不不同同于于資資源源配配置置效效率率，，這這一一概概念念是是由由美美國國經(jīng)經(jīng)濟濟學(xué)學(xué)家家哈哈維維··萊萊賓賓斯斯坦坦(Harvy··Leibinstine)于于1966年年最最早早提提出出?！，F(xiàn)實實生生活活中中大大量量存存在在著著與與新新古古典典理理論論描描述述的的企企業(yè)業(yè)運運營營方方式式完完全全相相違違背背的的事事實實：：1.企企業(yè)業(yè)不不完完全全是是內(nèi)內(nèi)部部有有效效率率的的，，只只要要將將其其內(nèi)內(nèi)部部組組織織或或管管理理方方式式作作簡簡單單的的變變動動，，廠廠商商就就能能增增加加其其產(chǎn)產(chǎn)出出；；2.企企業(yè)業(yè)不不完完全全追追求求利利潤潤極極大大化化，，換換言言之之，，即即企企業(yè)業(yè)并并不不一一定定按按邊邊際際分分析析原原理理來來進進行行生生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營營；；1/1/2023433.存在在著勞動動和資本本以外的的某種因因素在企企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營中中發(fā)揮著著重要作作用，這這種因素素的變化化影響著著企業(yè)的的生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營效率率；4.其他他條件基基本相同同的兩個個企業(yè)，，由于內(nèi)內(nèi)部組織織機構(gòu)、、決策程程序和員員工的精精神面貌貌等方面面的差異異，可以以使產(chǎn)出出有很大大的差別別。上述因素素也影響響著企業(yè)業(yè)資產(chǎn)的的運營效效率。由由于當時時這些因因素尚不不明了，，萊賓斯斯坦就將將由此造造成的低低效率稱稱為X低效率率，由此造造成的高高效率稱稱為X高效率率或X效率。1/1/202344資源配置置效率、、投入產(chǎn)產(chǎn)出效率率、X效效率效率率既有聯(lián)聯(lián)系，也也有區(qū)別別。投入產(chǎn)出出效率是是衡量標標準，可可以綜合合反映一一個企業(yè)業(yè)內(nèi)部資資源配置置有效程程度和X效率的的狀況，，而資源源配置效效率和X效率的的大小又又決定著著一個企企業(yè)的投投入產(chǎn)出出效率。。X效率率是一種種非資源源配置效效率，是是由人為為因素和和組織機機構(gòu)的協(xié)協(xié)調(diào)等因因素產(chǎn)生生的，資資源的優(yōu)優(yōu)化配置置難以解解決X效效率問題題，而X效率的的提高或或降低也也無法影影響資源源配置效效率。企企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)的運營營效率既既受到資資源配置置效率的的影響，，也受到到X效率率的影響響，并最最終通過過投入產(chǎn)產(chǎn)出效率率表現(xiàn)出出來。1/1/202345效效率理論論對新古古典經(jīng)濟濟學(xué)的挑挑戰(zhàn)1.新古古典經(jīng)濟濟學(xué)認為為，企業(yè)業(yè)和家庭庭是經(jīng)濟濟學(xué)中最最基本的的研究單單位，是是研究生生產(chǎn)和消消費的出出發(fā)點。。2.新古古典經(jīng)濟濟學(xué)認為為，企業(yè)業(yè)和居民民的行為為是理性性的，追追求利潤潤和效用用的極大大化是其其一貫的的行為方方式，即即企業(yè)作作為生產(chǎn)產(chǎn)者追求求利潤極極大化，，居民作作為消費費者追求求效用極極大化。。3.新古古典經(jīng)濟濟學(xué)認為為，企業(yè)業(yè)中個人人和個人人、個人人和集體體(車間間、企業(yè)業(yè))的目目標總是是一致的的。4．新古古典經(jīng)濟濟學(xué)認為為，企業(yè)業(yè)和雇員員之間的的勞動合合同是完完全的，，即合同同不僅規(guī)規(guī)定了勞勞動時間間和工作作量，也也規(guī)定了