章旅游財務管理的價值觀念

第二章旅游財務管理的價值觀念【導入】本章通過對旅游財務管理的兩個價值觀念——（貨幣）時間價值和（投資）風險價值的闡述，熟悉和掌握單利、復利、年金、單項投資風險價值和投資組合風險價值的概念和計算方法?！局匾拍睢繂卫麖屠胀杲鹩览m(xù)年金先付年金遞延年金風險價值投資組合風險【知識要點】熟悉旅游財務管理的兩個價值觀念——時間價值和風險價值；掌握復利、年金終值和現(xiàn)值的概念和計算方法；掌握單項投資風險價值和投資組合風險價值的計算方法。一個農(nóng)民在國王舉辦的象棋比賽中獲勝，國王問他想要什么獎品，農(nóng)民回答說想要一些谷子。國王問他要多少?農(nóng)民回答說．在象棋棋盤的第1個格中放入一粒谷子，第2格中放兩粒，第3格中放四粒，第4格中放八粒，以此類推，裝滿整個棋盤即可。國王認為這很容易辦到，一口答應下來。但不幸的是，若要將總共64個方格都裝滿的話，需要1．85×10（18次）粒谷子——谷粒在64個方格中以100％的復利增長。如果—粒谷粒有1／4英寸長的話，那么所有這些谷粒一粒接一邊排列起來后，可以從地球到太陽來回391320次。第一節(jié)貨幣的時間價值一、貨幣時間價值的概念貨幣資金經(jīng)過一段時間的使用后，在正常情況下，會產(chǎn)生一定的價值增值。指一定量資金在不同時點上的價值量的差額。通常被認為是沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。一般情況下，我們將銀行利率作為衡量貨幣時間價值的尺度，計算在某一時刻一定數(shù)量貨幣的價值。一、貨幣的時間價值

貨幣在不同的時點上具有不同的時間價值。貨幣在當前的價值，被稱為現(xiàn)值(presentvalue,PV)；貨幣在未來的價值，被稱為終值(finalvalue,FV)，如圖2-1所示。圖2-1二、貨幣時間價值的計算采用單利的計息方式時，是指只有本金產(chǎn)生利息，比如現(xiàn)行的銀行存款的計息方式。具體計算如下：FV1=PV+PViFV2=FV1+PVi=PV+2PViFVn=PV+nPVi1.單利終值的計算公式：F=P+P·i·t

=P·(1+i·t)F---------本金與利息之和，又稱本利和或終值?！纠磕橙嗽阢y行存入5年期定期存款10000元，年利息率為4%（單利），問該筆存款的終值為多少？解：F=10000×(1+4%×5）=12000(元)2.單利現(xiàn)值的計算終值——本利和現(xiàn)值——本金貼現(xiàn)——從終值反推現(xiàn)值的過程。公式：P=F/（1+i·t）【例】某人在銀行存5年期定期存款，年利息率為4%（單利），要使5年后取得12000元，現(xiàn)在應存入多少錢？解：P=12000/(1+4%×5)=10000(元)復利計算復利是指每期都以上一期末的本利和作為本金計算利息的方法。資金時間價值一般按復利方式計算。FV1=PV+PVi=PV(1+i)FV2=FV1+FV1i=PV(1+i)(1+i)=PV(1+i)2FV3=FV2+FV2i=FV2(1+i)=F1(1+i)(1+i)=FV1(1+i)2=PV(1+i)(1+i)2=PV(1+i)3式中：PV——現(xiàn)值；

FVn——第n期末的終值；

i——利率。1．復利終值復利終值是指期初一定數(shù)額的資金(即本金)在若干期以后按復利計算的、包括本金和利息在內(nèi)的未來價值，又稱本利和。各期期末終值的計算公式如下：FV1=PV+PVi=PV(1+i)FV2=FV1+FV1i=PV(1+i)(1+i)=PV(1+i)2FV3=FV2+FV2i=FV2(1+i)=F1(1+i)(1+i)=FV1(1+i)2=PV(1+i)(1+i)2=PV(1+i)3FVn=PV(1+i)n1．復利利終值式中：FVn——第n期末的復復利終值值；PV——期初初本金或或現(xiàn)值；；i——利率率(即時時間價值值)；n——期數(shù)數(shù)，可以以年、月月等表示示。公式中的的(1+i)n被稱為1元的復復利終值值系數(shù)，，可以表表示，可可查1元元的復利利終值系系數(shù)表求求得。練習企業(yè)投資資某基金金項目，，投入金金額為1，280，000元元，該基基金項目目的投資資年收益益率為12%，，投資的的年限為為8年，，如果企企業(yè)一次次性在最最后一年年收回投投資額及及收益，，則企業(yè)業(yè)的最終終可收回回多少資資金？F=P（F/P，i，n））

=1280000×(F/P,12%,8)

=1280000×2.4760=3169280（元元）“復利終終值系數(shù)數(shù)表”的的作用不不僅已知知i和n時查找找１元的的復利終終值，而而且可在在已知１１元復利利終值和和n時查查找i，，或已知知１元復復利終值值和i時時查找n?！纠磕衬橙擞?200元，擬擬投入報報酬率為為8%的的投資機機會，經(jīng)經(jīng)過多少少年才可可使現(xiàn)有有貨幣增增加1倍倍？解：F=P(1+i)n2400=1200××(1+8%)n(1+8%)n=2查“復利利終值系系數(shù)表””（F/P,8%,9））=1.999最接近，，所以n=9即即9年年后可使使現(xiàn)有貨貨幣增加加1倍。?！?2法則則”——用投投資年限限72去去除投資資年限n．就得得到了近近似的利利息率i．該利利息率將將保證使使投資的的資金在在n年內(nèi)內(nèi)增加一一倍?！纠楷F(xiàn)現(xiàn)有1200元元，欲在在19年年后使其其達到原原來的3倍，選選擇投資資機會時時最低可可接受的的報酬率率為多少少？解：F=P(1+i)n3600=1200××(1+i)19(1+i)19=3查“復利利終值系系數(shù)表””（F/P,i,19）=3,i=6%最接近近，所以以投資機機會的最最低報酬酬率為6%，才才可使現(xiàn)現(xiàn)有貨幣幣在19年后達達到3倍倍。期初存入100元，利率分別為0，5％，l0％時復利終值

結論：利息率率越高，復利利終值越大；；復復利期數(shù)越多多，復利終值值越大。2．復利現(xiàn)值值復利現(xiàn)值是指未來一定時時期若干資金金按復利計算算的現(xiàn)在價值值，或者說是是將來特定定的本利和所需需要的本金金。復利現(xiàn)值是是復利終值值的對稱概概念，因此此可以利用復利終終值公式倒倒求本金。由終值求現(xiàn)值值叫做貼現(xiàn)，在貼現(xiàn)時時所用的利利率叫貼現(xiàn)率。復利現(xiàn)值值的公式可可根據(jù)以下下步驟求出出。已知終值FV，每期利率率i，那么可知期期限為n的現(xiàn)值為：：根據(jù)，公式中稱為為復利現(xiàn)值系系數(shù)，可以表示示，可查1

元的的復利現(xiàn)值值系數(shù)表求求得得。練習某企業(yè)需要要在4年后后有1，500，000元的的現(xiàn)金，現(xiàn)現(xiàn)在有某投投資基金的的年收益率率為18%，如果，，現(xiàn)在企業(yè)業(yè)投資該基基金應投入入多少元？？P=F××（P/F，i,n））=1500000××(P/F,18%,4)=1500000×0.5158=773700（元元）(二)普通通年金金的計計算年金是指等等額、、定期期的系系列收收支。。利息息、租租金、、折舊舊、保保險金金和養(yǎng)養(yǎng)老金金等，，通常常都采采取年年金形形式。。每期期期末付付款的的年金金，稱稱為普通年年金(或后后付年年金)。每期期期初付付款的的年金金稱為為先付年年金(或即即付年年金)。第1期期或前前幾期期沒有有付款款的年年金，，稱為為延期年年金(或遞遞延年年金)。無限期期繼續(xù)續(xù)付款款的年年金，，稱為為永續(xù)年年金(或無無限期期年金金)。。普通年年金以以外的的各種種形式式的年年金，，都是是普通通年金金的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化形形式。。如圖圖2-2所所示，，這是是一筆筆普通通年金金。圖2-21．普普通年年金終終值每年年年末發(fā)發(fā)生的的、等等額的的收入入或支支出，，即普普通年年金，，n年末將將各年年年金金按復復利計計算的的本利利和相相加，，就是是復利利年金金終值值。(1)將公式式(1)兩兩邊同同乘(1+i)，得得(2)再將公公式(2)—公公式(1)，得得稱為年年金終終值系系數(shù)，，可以以表示查查1元元年金金終值值系數(shù)數(shù)表可得該該系數(shù)數(shù)值。。舉例某人參參加保保險，，每年年投保保金額額為2，400元，，投保保年限限為25年年，則則在投投保收收益率率為8%的的條件件下，，如果果每年年年末末支付付保險險金25年年后可可得到到多少少現(xiàn)金金？F=A××（F/A，i,n））=2400×(F/A,8%,25)=2400××73.106=175454.40（元元）【例】】王平平每年年底存存1000元入入銀行行，i=10%，10年年后存存款本本金金和利利息總總額額為多多少？？查表得得（F/A,10%,10））=15.937解：F=1000×15.937=15937（（元））變形公公式：：Ａ＝＝Ｆ÷÷（ＦＦ／ＡＡ，i,n））【例】】擬在在５年年后還還清10000元債債務，，從現(xiàn)現(xiàn)在起起每年年等額額存入入銀行行一筆筆款項項。假假設銀銀行存存款利利率10%，每每年需需要存存入多多少元元？查表得得（F/A,10%,5）=6.105解：F=10000÷÷6.105=1638（元元）2．普普通年年金現(xiàn)現(xiàn)值年金現(xiàn)現(xiàn)值是是指為為在每每期期期末取取得相相等金金額的的款項項，現(xiàn)現(xiàn)在需需要投投入的的金額額。(1)將公式式(1)兩兩邊同同乘以以(1+i)，得得(2)再將公公式(2)一公公式(1)，得得稱為年年金現(xiàn)現(xiàn)值系系數(shù)，，可以以表示，，利用用1元元年金金現(xiàn)值值系數(shù)表表可查查得該該系數(shù)數(shù)值。。舉例如果在以以后的20年中中，每年年末都有有6000元的的收入，，年利率率為10%，這這系列年年金收入入的現(xiàn)值值是多少少？P＝A××(P/A,i,n)=6000×（（P/A,10%,20)=51084【例】張三想讀讀四年本本科，每每年學費費2500元，，i=10%,現(xiàn)在要要一次準準備多少少錢？查查表得（（P/A,10%,4）=3.1699解：P=2500××3.1699=7925（（元）變形公式式：A=P÷(P/A,i,n)例】假設設以10%的利利率借款款20000元元，投資資于某個個壽命為為10年年的項目目，每年年至少要要收回多多少現(xiàn)金金才是有有利的？？查表得得（P/A,10%,10））=6.1446解：A=20000÷÷6.1446=3254（（元）(三)永永續(xù)年金金的計算算永續(xù)年金金是指無無限期支支付的普普通年金金。計算算這種特特殊年金金的方法法也適用用于計算算股票和和債券的的價值。。那么如何何確定永永續(xù)年金金的現(xiàn)值值呢？我我們假定定有一筆筆永續(xù)年年金，在在每期期期末有A元的現(xiàn)金金流入，，銀行利利率為i，請問這這筆年金金的現(xiàn)值值為多少少？根據(jù)據(jù)年金現(xiàn)現(xiàn)值公式式，可得得：趨于零，，所以，，可以把把上式簡簡化為：：=因此，永永續(xù)年金金的現(xiàn)值值就等于于年金數(shù)數(shù)額除以以每期的的利率。。(四)先先付年金金圖2-51．先先付年年金終終值的的計算算2．先先付年年金現(xiàn)現(xiàn)值的的計算算預付PA＝A××[（（PA，i，n－1）＋＋1]或＝＝PA×（1+i）預付FA＝A××[（（FA，i，n＋1））－1]或＝＝FA×（1+i）(五)遞延延年金金圖2-81．遞遞延年年金終終值計計算2．遞遞延年年金現(xiàn)現(xiàn)值計計算圖2-10第二節(jié)節(jié)投投資資的風風險價價值如果不不考慮慮貨幣幣時間間價值值等因因素，，當一一項投投資獲獲得的的回報報超過過所有有的投投入時時，我我們說說這項項投資資獲得得了正正收益益；反反之，，回報報不抵抵投入入的，，投資資獲得得的是是負的的收益益。在在財務務管理理中，，投資資收益益的大大小用用收益益率或或報酬酬率來來度量量。我我們首首先介介紹和和討論論3種種不同同的報報酬率率。(1)必必要報報酬率率必要報報酬率率是人人們愿愿意進進行某某項投投資所所必須須賺得得的最最低報報酬率率。必必要報報酬率率的估估計是是建立立在機機會成成本的的概念念上的的，即即同等等風險險的其其他備備選方方案所所能獲獲得的的報酬酬率。。(2)期期望報報酬率率期望報報酬率率是人人們進進行投投資估估計所所能賺賺得的的報酬酬率。。通過過對項項目有有關成成本收收益情情況進進行分分析論論證估估計得得出。。(3)實實際報報酬率率實際報報酬率率是進進行投投資后后實際際賺得得的報報酬率率。一、投投資風風險價價值的的概念念資金時時間價價值是是在沒沒有風風險和和通貨貨膨脹脹下的的投資資收益益率。。上節(jié)節(jié)所述述，沒沒有涉涉及風風險問問題。。但是是在財財務活活動中中風險險是客客觀存存在的的，所所以，，還必必須考考慮當當企業(yè)業(yè)冒著著風險險投資資時能能否獲獲得額額外收收益的的問題題。投資風風險價價值(RiskValueofInvestment)就就是指指投資資者由由于冒冒著風風險進進行投投資而而獲得得的超超過資資金時時間價價值的的額外外收益益，又又稱投投資風風險收收益或或投資資風險險報酬酬。二、風風險價價值的的計算算經(jīng)濟情況發(fā)生概率A項目預期報酬率/%B項目預期報酬率/%繁榮0.39020正常0.41515衰退0.3－6010合計1.0表2-1公公司未未來經(jīng)經(jīng)濟情情況表表(一)期望望報酬酬率(二)離散散程度度方差標準差差也叫叫均方方差，，是方方差的的平方方根。。(三)標準準離差差率1、方方差和和標準準離差差用來來表示示隨機機變量量與期期望值值之間間的離離散程程度。。即隨隨機變變量各各種結結果與與標準準結果果之間間的距距離。。2、方方差和和標準準離差差越大大，表表明各各種可可能結結果的的數(shù)值值越遠遠離期期望值值，風風險就就越大大。3、標標準離離差率率：用用相對對數(shù)來來彌補補絕對對數(shù)指指標的的缺陷陷。經(jīng)濟情況發(fā)生概率A項目預期報酬B項目預期報酬繁榮0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3—60%10%合計1.0例：ABC公公司有兩個投投資機會，A投資機會是是一個高科技技項目，該領領域競爭很激激烈，如果經(jīng)經(jīng)濟發(fā)展迅速速并且該項目目搞得好，取取得較大市場場占有率，利利潤會很大，，否則利潤很很小甚至虧本本。B項目是是一個老產(chǎn)品品并且是必需需品，銷售前前景可以準確確預測出來。。假設未來的的經(jīng)濟情況只只有三種：繁繁榮、正常、、衰退，有關關概率分布和和預期報酬率率如下：B項目的預期期綜合報酬率率是多少？0.3×20%+0.4×15%+0.3×10%=15%A項目的預期期綜合報酬率率是多少？0.3×90%+0.4×15%-0.3×60%=15%A、B項目的的預期綜合報報酬率一致，，它們的風險險程度一樣嗎嗎？0概率BA報酬率（三）計算算方差、標標準離差A項目方方差＝＝3375A項目標標準離離差＝58.09%A項目標標準離離差率＝＝58.09%/15%=387%B項目方方差差＝15B項目標標準準離差＝＝3.87%B項目標標準準離差率率＝3.87%/15%=25.8%A項目風風險大于于B項目目四、證券券（投資））組合的風風險報酬酬（一）證證券組合合的收益益組成投資資組合的的各種證證券的期期望收益益率的加加權平均均。（二）證證券組合合的風險險1、非系系統(tǒng)風險險——可分散風風險相關系數(shù)數(shù)r=-1.0，完全全負相關關，所有有的非系系統(tǒng)風險險都可以以分散；；相關系數(shù)數(shù)r=+1.0，完全全正相關關，不能能抵消任任何風險險；在進行證證券組合合投資時時，要選選擇相關關性低的的證券，，這樣購購入的多多種證券券將來收收益較多多而風險險較小。。2、系系統(tǒng)風風險———不可分分散風風險（1））含義義：指指由于于某些些因素素給市市場上上所有有的證證券都都帶來來經(jīng)濟濟損失失的可可能性性。如如：國國家稅稅法的的變化化、通通貨膨膨脹、、利率率等。。但是這這種風風險對對不同同的企企業(yè)也也有不不同的的影響響。（2））系統(tǒng)統(tǒng)風險險的衡衡量：：β如果：：=1，說說明該該證券券與市市場具具有同同等風風險；；>1，說說明該該證券券風險險大于于市場場風險險；<1，說說明該該證券券風險險小于于市場場風險險；=0，說說明該該證券券無風風險，，如國國庫券券。美國部部分股股票的的β系系數(shù)的的估計計值中國部部分股股票ββ系數(shù)數(shù)的估估計值值3、證證券組組合的的風險險衡量量證券組組合的的β系數(shù)是單個個證券券β系數(shù)的的加權平平均數(shù)數(shù)，權數(shù)數(shù)為各各種證證券在在投資資組合合中所所占的的比重。一個股股票的的風險險由兩兩部分分組成成：系系統(tǒng)風風險與與非系系統(tǒng)風風險。。非系統(tǒng)風險險可以通過過證券組合合來消減。。系統(tǒng)風險由市場變動動所產(chǎn)生，，它對所有有股票都有有影響，不不能通過證證券組合來來消除，是是通過β系數(shù)數(shù)來測測量量。。（三三））證證券券投投資資組組合合的的風風險險收收益益投資資組組合合風風險險收收益益的的特特點點：：要要求求補補償償?shù)牡娘L風險險只只是是不不可可分分散散風風險險，，而而不不要要求求對對可可分分散散風風險險進進行行補補償償。。例1：：BSM公公司司持持有有甲甲、、乙乙、、丙丙三三種種股股票票構構成成的的證證券券組組合合，，它它們們的的β系數(shù)數(shù)分分別別為為2.0,1.0,0.5，，它它們們在在證證券券組組合合中中所所占占的的比比重重分分別別為為60％％,30％％,10％％，，股票票市市場場的的平平均均收收益益率率為為14％％，，無無風風險險收收益益率率為為10％％，，求求這這種種證證券券組組合合的的風風險險收收益益率率。。（1））組組合合β系數(shù)數(shù)＝＝60％％××2.0＋＋30％％××1.0＋＋10％％××0.5＝＝1.55（2））組組合合風風險險收收益益率率＝＝1.55××(14%-10%)=6.2%例2：：BSM公公