外匯衍生產(chǎn)品市場

第三章

外匯衍生產(chǎn)品市場

主要內(nèi)容O、金融衍生產(chǎn)品概述一、外匯衍生交易的特征二、外匯衍生產(chǎn)品的交易機制三、外匯衍生產(chǎn)品市場的現(xiàn)狀及發(fā)展O、金融衍生產(chǎn)品概述1、金融衍生產(chǎn)品的涵義一份雙邊合約或支付協(xié)議，其價值是從基本的資產(chǎn)或某種基礎(chǔ)性的利率或指數(shù)上衍生而來。

具體是指以貨幣、外匯、股票、債券等傳統(tǒng)金融產(chǎn)品為基礎(chǔ)衍生出來，旨在為交易者提供轉(zhuǎn)移風險、增加收益的金融工具?，F(xiàn)代意義上的金融衍生產(chǎn)品交易開始于1972年美國芝加哥商品交易所的國際貨幣市場分部（IMM）的第一份外匯期貨合約。1973年4月，芝加哥期貨交易所正式推出股票期權(quán)，1975年推出利率期貨，20世紀70年代主要是期貨和期權(quán)交易，80年代，互換交易快速發(fā)展。

2、金融衍生產(chǎn)品的特點第一、虛擬性，獨立于現(xiàn)實資產(chǎn)運動，卻能給持有人帶來一定收入。第二、風險性，指資產(chǎn)或權(quán)益在未來發(fā)生不可預期損失的可能性。包括運作風險、交割風險、信用風險、流動性風險、法律風險和市場風險等。第三、杠桿性，指以較少的資金成本可以得到較多的投資以提高收益。

3、金融衍生產(chǎn)品交易的分類

按交易方法可以分成四類：遠期合約、期貨合約、期權(quán)合約、互換合約。按市場類型分為兩類：標準化的場內(nèi)交易場所，非標準化的場外交易場所。

4、國際金融期貨市場1、國際金融期貨市場的內(nèi)涵

期貨交易：在有組織的期貨交易所，以公開競價的方式進行標準化合約的買賣。而金融期貨交易則是在期貨交易所進行的金融產(chǎn)品的交易。金融產(chǎn)品有多種，包括外匯、股票指數(shù)、黃金、有息金融資產(chǎn)等。金融期貨市場就是指從事金融期貨交易的場所。2、金融期貨交易的類別

1）外匯期貨交易（ForeignCurrencyFutures）：與一般的外匯市場主要貨幣種類相同，占整個金融期貨交易的最大量。

2）利率期貨交易（InterestRateFutures）：它交易的對象有短、中、長期國庫券、政府住宅抵押證券、免稅地方債券、國內(nèi)定期存單、歐洲美元存款和商業(yè)票據(jù)。

3）股票指數(shù)的期貨交易（StockIndexFutures）：交易對象是一些國家或地區(qū)股票市場上有代表性的股票價格指數(shù)。

4）黃金期貨交易（GoldBullionFutures）：是金融期貨中唯一有實物形態(tài)的交易，其交易對象是金塊。一、外匯衍生交易的特征1、基本特征：未來性；杠桿性；風險性；虛擬性；投機性；靈活性；帳外性

2、風險與回報風險種類：1)

價格風險：衍生金融工具價格變化產(chǎn)生的風險。

2)

信用風險：因交易對手違約而蒙受損失的可能性，場外交易的違約風險相對更高

3)

流動性風險：某些衍生金融工具難以在二級市場流通轉(zhuǎn)讓的風險。

4)

操作風險：來自兩個方面：電子轉(zhuǎn)帳系統(tǒng)故障以及計算機犯罪等風險；交易的主體違規(guī)操作帶來的風險。

5)

法律風險：某些金融合約得不到法律承認和保護的風險。

6)

管理風險：監(jiān)管機構(gòu)難以實施統(tǒng)一監(jiān)管的風險。

3．外匯衍生產(chǎn)品種類最基本的四種類型：遠期、期貨、期權(quán)和互換

二、外匯衍生產(chǎn)品的交易機制

（一）外匯遠期交易

1、定義：在外匯買賣成交后，于兩個工作日以外的預約時間再辦理交割的外匯業(yè)務。

常見的遠期交易期限為1個月、2個月、3個月、6個月、9個月和12個月，其中3個月的遠期交易最為普遍，因為大量的國際貿(mào)易在發(fā)貨后的3個月內(nèi)必須結(jié)賬清算。

（一）外匯匯遠期交易易2、類型1）固定交割割日遠期外外匯交易，，外匯交易易雙方商定定某一確定定的日期作作為外匯買買賣的交割割日，這類類交易既不不能提前，，也不能推推遲。2）擇期遠期期交易，交交易一方可可以把簽訂訂遠期外匯匯合約的第第三天到合合約到期之之前的任何何一天選擇擇為交割日日。3．外匯市場場上的交易易主體有購匯或結(jié)結(jié)匯需求的的進出口商商、有短期期債權(quán)或債債務的投資資者、對遠遠期外匯看看漲或看跌跌的投機商商和有軋平平頭寸需求求的外匯銀銀行。（一）外匯匯遠期交易易4、遠期匯率率的報價方方法及升貼貼水的計算算（1）遠期匯率率的報價方方式：直接報價（（瑞士，日日本等）差價報價或或稱掉期率率法（英美美法德等））。標準升貼水水率（遠期期升貼水率率的年度化化）（2）遠期匯率率的計算：：直接報價下下：遠期匯匯率=即期匯率+-升貼水（注注意即期匯匯率的標價價方法）差價報價下下：左低右右高為升水水，加升水水數(shù)字；左左高右低為為貼水減貼貼水數(shù)字標準升貼水水率（年率率）的計算算：=（一）外匯匯遠期交易易5．擇期遠期期匯率的確確定銀行與客戶戶簽訂擇期期合約時無無法確定客客戶交割的的具體日期期，因此客客戶處于有有利地位，，銀行處于于被動地位位。因此銀銀行將在特特定范圍內(nèi)內(nèi)選擇一個個對自己最最有利的匯匯率水平作作為擇期交交易的報價價。遠期匯率升升水時：選擇接近擇擇期期初時時的遠期匯匯率作為擇擇期外匯買買入?yún)R率選擇接近擇擇期期末時時的遠期匯匯率為賣出出匯率。遠期匯率貼貼水時的報報價策略正正好相反。。（一）外匯匯遠期交易易6．利率平價價定理：一價定律在在國際金融融活動中的的具體體現(xiàn)現(xiàn)。假定甲國投投資者可自自由購買甲甲、乙兩國國金融資產(chǎn)產(chǎn)，利率平平價即為投投資者在兩兩國市場上上的收益相相等時的均均衡匯率與與利率間的的關(guān)系甲國利率R，乙國利率率R’，即期匯率率S（直接標價價法），一一年期遠期期匯率F在本國的投投資收益：：（1+R）>（1+R’）*F/S如果（1+R）=（1+R’）*F/S，甲乙市場的的投資轉(zhuǎn)移處處于均衡狀態(tài)態(tài)。此時的匯率即即為均衡匯率率，整理后可可得利率與匯匯率的關(guān)系：：（一）外匯遠遠期交易利率平價理論論：記遠期匯率的的升貼水率為，，由于乘乘積較較小,可忽略，可得得：即：匯率的遠遠期升貼水率率大致等于兩兩國貨幣利率率之差。這就就是所謂的利利息平價?；蚧蛘哒f高利利率貨幣遠期期貼水，低利利率貨幣遠期期升水。在在利息平價實實現(xiàn)時，沒有有套利活動的的發(fā)生。（一）外匯遠遠期交易7．外匯遠期合合約的應用（1）套期保值(hedging)為了在貨幣折折算或兌換過過程中保障收益或鎖鎖定成本，通過外匯衍衍生交易規(guī)避避風險的做法法稱為套期保保值。是最基基本的套期保保值工具之一一。

遠期合合約的優(yōu)點：：交易相對簡簡單，不需要要保證金，涉涉及資金流動動次數(shù)少（但但實際交割時時涉及資金額額較大）注意：套期保保值的目的是是使最終結(jié)果果更加確定，，但不一定改改進最終結(jié)果果。（一）外匯遠遠期交易（2）投機沒有實際貿(mào)易易或負債條件件下，根據(jù)投投機者的預測測進行的操作作。預期外匯遠期期匯率上升時時，先買進（（價格較低））后賣出（價價格較高）同同一交割日的的遠期合約。。也可理解為：：看漲時買入入外匯看漲合合約，到期日日前做一對沖沖操作。沒有有進行拋補性性操作，故稱稱投機）預期外匯遠期期匯率下降時時，先賣出（（價格較高））后買進（價價格較低）同同一交割日的的遠期合約。。如果匯率按預預期變動則可可獲利；如果果匯率變動方方向相反則虧虧損。投機P659月18日，3個月英鎊遠期期匯率GBP/USD：1.8245，一投機者判判斷美元將升升值，英鎊將將貶值。于是是決定購買100萬3個月遠期美元元，交割日12月20日。如果隨后美元元果然升值，，10月18日時，2個月美元的遠遠期匯率為GBP/USD：1.8230，則賣出2個月遠期美元元，交割日12月20日到期獲利：（1/1.8230-1/1.8245）*1000000=451英鎊如果9月18日后美元未升升值反而貶值值，則投機者者出現(xiàn)虧損。。（一）外匯遠遠期交易（3）套利同一時點進入入兩個/多個市場做反反方向交易組組合，以鎖定定一個無風險險的收益（瞬瞬時套利）；；也可以用兩兩種貨幣即期期、遠期匯率率差小于同一一期限兩種貨貨幣的利差的的情況進行套套利（掉期性性套利）。1)瞬時套利：兩兩個或多個市市場遠期匯率率報價不同時時。交易者在在同一時點（與投機操作作不同）進入入兩個或多個個市場做反方方向的交易組組合。紐約：GBP/USD1.7200倫敦：GBP/USD1.73502)掉期性拋補套套利：遠期匯匯率不滿足利利率平價時，，可進行利息息套匯。P66例（一）外匯遠遠期交易例1：投資者持有1000萬日元，日元元年利率4%，美元年利率率10%；即期匯率USD1=JPY100，若3個遠期匯率為為（1）USD1=JPY101.5（2）USD1=JPY98.00。什么情況下下掉期操作可可獲利？解答：符合利率平價價的3個月遠期美元元匯率F=？如果遠期美元元匯率=98.5366，則投資者在在日本和美國國市場的獲利利完全相等，，遠期匯率升升貼水率完全全反映了兩國國利差（一）外匯遠遠期交易如果目前遠期期美元的匯率率大于98.5366，投資者在美美國市場的獲獲利將高于日日本市場在在日本市場操操作的本利和和：1000*(1+4%*3/12)=1010萬日元拋補操作后在在美國市場的的本利和：（1）(1000/100)*(1+10%*3/12)*101.5=1040萬日元>1010萬日元（2）(1000/100)*(1+10%*3/12)*98=1004.1379萬日元<1010萬日元思考：兩種情形下的的套利方向有有何區(qū)別，套套利的最終結(jié)結(jié)果是什么？？（二）外匯期期貨交易1．外匯期貨的的主要特征是標準化了的的外匯遠期合合約，同時還還有效地規(guī)避避了外匯遠期期合約交割日日期不靈活和和違約風險較較高等缺點。。交易合約標準準化；集中交易和結(jié)結(jié)算；市場流動性高高價格形成和波波動限制規(guī)范范化；履約有保證；；外匯期貨與與遠期合約的的區(qū)別P71（二）外匯期期貨交易2．外匯期貨合合約的應用P69例套期保值：先先后買入賣出出同一交割日日的外匯期貨貨合約，外匯匯匯率上升或或下跌均相互互對沖。套利：如果期期貨合約存在在一定的價差差，并且超過過交易成本，，即可進行套套利操作。外匯期貨交易易舉例3月20日，美國進口口商與英國出出口商簽訂合合同,進口價值125萬英鎊貨物,6個月后以英鎊鎊付款提貨.即期匯率:GBP1=USD1.62006個月英鎊期貨貨價格:GBP1=USD1.6300假定6個月英鎊的遠遠期匯率:GBP1=USD1.6300方法一:購入125萬6個月遠期英鎊鎊(外匯遠期交易易),價格GBP1=USD1.6300,進貨成本固定定為125*1.6300=203.75萬美元續(xù)方法法二二:買入入20份6個月月遠遠期期英英鎊鎊期期貨貨,價格格GBP1=USD1.6300，到到期期前前對對持持有有的的期期貨貨合合約約進進行行對對沖沖。。假定定6個月月后后英英鎊鎊即即期期匯匯率率為為GBP1=USD1.6325,期貨貨價價格格為為GBP1=USD1.6425則在在期期貨貨市市場場賣賣出出英英鎊鎊對對沖沖,每英英鎊鎊盈盈利利0.0125(1.6425-1.6300)再在在現(xiàn)現(xiàn)貨貨市市場場買買入入,每英英鎊鎊損損失失0.0125(1.6325-1.6200)實際際成成本本(1.6325-0.0125)*125=1.6200*125(完全全套套期期保保值值，，規(guī)規(guī)避避了了全全部部風風險險，，成成本本低低于于遠遠期期合合約約)遠期期和和期期貨貨的的比比較較如果果到到期期英英鎊鎊現(xiàn)現(xiàn)貨貨和和期期貨貨價價格格均均下下跌跌,則現(xiàn)現(xiàn)貨貨市市場場盈盈利利,期貨貨市市場場虧虧損損,結(jié)果果仍仍然然低低于于遠遠期期合合約約.思考考：：假如如到到期期時時現(xiàn)現(xiàn)貨貨市市場場英英鎊鎊價價格格為為GBP1=USD1.6175，期期貨貨市市場場價價格格1.6275可見見,期貨貨合合約約比比遠遠期期合合約約更更靈靈活活,企業(yè)業(yè)在在此此期期間間選選擇擇一一個個較較為為合合適適的的機機會會在在期期貨貨市市場場進進行行對對沖沖操操作作.（三三））外外匯匯期期權(quán)權(quán)交交易易外匯匯期期權(quán)權(quán)，，也也稱稱貨貨幣幣期期權(quán)權(quán)，，是是指指買買方方支支付付給給賣賣方方一一筆筆權(quán)權(quán)利利金金后后，，賣賣方方即即賦賦予予買買方方于于將將來來某某日日或或之之前前的的任任何何時時間間，，按按事事先先約約定定的的執(zhí)執(zhí)行行價價格格或或協(xié)協(xié)定定價價格格買買進進或或賣賣出出某某種種貨貨幣幣權(quán)權(quán)利利的的合合約約。。（三三））外外匯匯期期權(quán)權(quán)交交易易合約約種種類類：：按持持有有者者交交易易目目的的：：買買入入期期權(quán)權(quán)和和賣賣出出期期權(quán)權(quán)根據(jù)執(zhí)行期期限規(guī)定的的不同，可可分為美式式期權(quán)和歐歐式期權(quán)。。美式期權(quán)可可以在合約約期限內(nèi)的的任何一天天執(zhí)行，而而歐式期權(quán)權(quán)只有在到到期日才能能執(zhí)行。（三）外匯匯期權(quán)交易易交易特點：：期權(quán)費不能能收回；期權(quán)費的費費率不固定定，期權(quán)費費反映同期期遠期外匯匯的升貼水水水平交易策略：：買入看漲期期權(quán)；買入入看跌期權(quán)權(quán)；賣出看漲期期權(quán)；賣出出看跌期權(quán)權(quán)盈虧計算：：外匯期權(quán)交交易舉例買入歐元看漲期權(quán)(歐式期權(quán))期權(quán)價格:EUR1=USD0.06;執(zhí)行價格:EUR1=USD1.18歐元的市場場價格>1.18美元時,買入方選擇擇執(zhí)行合約約,盈利=價格差-期權(quán)費;當1歐元<1.18美元時,不執(zhí)行合約約,損失全部期期權(quán)費.盈虧平衡點點:EUR1=USD1.24盈虧表示圖圖示歐元現(xiàn)匯匯匯率損失收益-0.061.241.18歐元看漲期期權(quán)買方盈虧圖示盈虧表示圖圖示歐元現(xiàn)匯匯匯率損失0.06收益1.241.18歐元看漲期期權(quán)賣方盈虧圖示外匯期權(quán)交交易舉例買入歐元看跌期權(quán)期權(quán)價格:EUR1=USD0.06;執(zhí)行價格:EUR1=USD1.18歐元的市場場價格<1.18美元時,買入方選擇擇執(zhí)行合約約,盈利=價格差-期權(quán)費;當1歐元>1.18美元時,不執(zhí)行合約約,損失全部期期權(quán)費.盈虧平衡點點:EUR1=USD1.12盈虧表示圖圖示歐元現(xiàn)匯匯匯率損失0.06收益-0.061.121.18歐元看跌期權(quán)買方盈虧圖示盈虧表示圖圖示歐元現(xiàn)匯匯匯率損失0.06收益1.181.12歐元看跌期權(quán)賣方盈虧圖示外匯期權(quán)交交易特點期權(quán)合約的的特點:期權(quán)買入方方虧損有限限,盈利無限期權(quán)賣出方方盈利有限限,虧損無限與其他外匯匯合約相比比的特點:與遠期相比比,遠期合約無無成本,期權(quán)合約有有成本與期貨相比比,不必逐日清清算,到期前無現(xiàn)現(xiàn)金流產(chǎn)生生期權(quán)的權(quán)利利/義務不對等等,且成本固定定,是在可能發(fā)發(fā)生但不一一定實現(xiàn)的的資產(chǎn)或收收益時最理理想的保值值方式外匯期權(quán)交交易運用外匯期僅合合約在實際際運用中優(yōu)優(yōu)于遠期外外匯和期貨貨交易,但賣方風險險較大.賣出看漲期期權(quán)，虧損損更大，因因為理論上上到期市場場價格可以以無限大，，但最低也也不會為零零。例:中航油燃油油期權(quán)巨虧虧事件（2004年）國航、東航航燃油期權(quán)權(quán)巨虧事件件（2008年）中航油燃油油期權(quán)事件件2003年底賣出石石油看漲期期權(quán)，石油油期貨價格格P=30美元/桶2004年1季度，油價價上漲，浮浮虧580萬元，決定定延期交割割，但增加加交易量2004年2季度，油價價繼續(xù)上漲漲，浮虧3000萬元，再延延期至2005，2006年交割，交交易量再次次增加2004年10月，市場油油價達55.65美元/桶，此時交交易量達5200萬桶，虧損損繼續(xù)上升升10.3，支付8000萬美元額外外保證金10.10，浮虧1.8億美元，再再追加8000萬美元額外外保證金10.26，因無法追追加保證金金，部分合合約遭逼倉倉，實際虧虧損1.32億美元11.8，繼續(xù)遭逼逼倉，截止止25日實際虧損損達3.8億美元12.1，累計虧損損5.5億美元，申申請破產(chǎn)2003-2004石油油價格格走勢勢國航““套保?！辈卟呗越M組合（1）買入入看漲漲期權(quán)權(quán)，執(zhí)行價價格150美元/桶，500萬桶（（套保保）（2）賣出出看跌跌期權(quán)權(quán)，執(zhí)行價價格80美元/桶，1000萬桶（（投機機）2008年石油油價格格走勢勢年初86美元/桶，7月達年年中最最高點點147.5美元/桶，年底下下跌至至40美元/桶國航期期權(quán)策策略盈盈虧圖圖示燃油市市場價價格損失8收益8072（1）買入入燃油油看漲漲期權(quán)權(quán)（2）賣出出燃油油看跌期權(quán)（2）假定權(quán)權(quán)利金金為執(zhí)執(zhí)行價價格的的10%150165（1）東航““套保保”策策略組組合（1）買入入看漲漲期權(quán)權(quán)，執(zhí)行價價格150美元/桶，1135萬桶（（套保保）（2）賣出出看跌跌期權(quán)權(quán)，執(zhí)行價價格62.35美元/桶，1135萬桶（（投機機）（3）賣出出看漲漲期權(quán)權(quán)執(zhí)行價價格200美元/桶，300萬桶（（投機機）東航期期權(quán)策策略盈盈虧圖圖示燃油市市場價價格損失6收益6054（1）買入入燃油油看漲漲期權(quán)權(quán)；（（2）賣出出燃油油看跌期權(quán)；；（3）賣出出燃油油看漲漲期權(quán)權(quán)（2）假定權(quán)權(quán)利金金為執(zhí)執(zhí)行價價格的的10%150165（1）1520（3）200220討論（1）國航航、東東航的的期權(quán)權(quán)策略略組合合是否否“套套?！薄苯M合合？（2）在不不同的的價格格區(qū)間間合約約的盈盈虧狀狀況（3）導致致國航航巨額額虧損損的是是哪一一類合合約（4）從中中得到到的教教訓是是什么么（四））外匯匯互換換交易易1．基本本原理理交易雙雙方相相互交交換不不同幣幣種但但期限限相同同、金金額相相等的的貨幣幣及利利息業(yè)業(yè)務。。其中中可能能既涉涉及利利息支支付的的互換換，又又涉及及本金金支付付的互互換。。雙方方根據(jù)據(jù)合約約規(guī)定定，分分期攤攤還本本金并并支付付利息息。2．運作作方式式A公司需需要美美元浮浮動利利率貸貸款，，但可可籌集集優(yōu)惠惠的歐歐元借借款；；B公司可可以優(yōu)優(yōu)惠利利率獲獲得美美元貸貸款，，但籌籌集歐歐元貸貸款成成本較較高。。雙方方可以以進行行互換換降低低籌資資成本本（四））外匯匯互換換交易易3．定價價方式式本金交交換，，按即即期匯匯率交交換交換利利息支支付，，雙方方協(xié)商商定價價，再再由銀銀行做做中介介期末再再換本本金，，按即即期或或遠期期匯率率交換換國際互互換市市場1、國際際互換換市場場產(chǎn)生生的背背景互換交交易：：是一一種雙雙方商商定在在經(jīng)過過一段段時間間后彼彼此交交換支支付的的金融融交易易。它它產(chǎn)生生于20世紀80年代，，它集集外匯匯市場場、證證券市市場、、短期期貨幣幣市場場與長長期資資本市市場業(yè)業(yè)務于于一身身，既既是融融資工工具的的創(chuàng)新新，又又是金金融管管理的的新手手段，，是其其產(chǎn)生生以來來國際際金融融市場場最大大的一一種融融資工工具。。2、國際際互換換市場場的作作用主要作作用是是通過過互換換交易易降低低金融融機構(gòu)構(gòu)籌資資的成成本和和對利利率波波動風風險提提供套套期保保值。。國際互互換市市場的的交易易方式式主要有有利率率互換換、基基礎(chǔ)利利率互互換、、固定定利率率貨幣幣互換換以及及貨幣幣利率率交叉叉互換換交易易及其其他互互換交交易。。1）利率率互換換：是是指兩兩個借借款人人利用用各自自在金金融市市場上上籌資資的相相對優(yōu)優(yōu)勢，，進行行不涉涉及本本金實實際轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移的的債務務互換換，以以達到到避免免利率率風險險或調(diào)調(diào)整和和改善善資產(chǎn)產(chǎn)負債債結(jié)構(gòu)構(gòu)，節(jié)節(jié)省資資金成成本目目的的的金融融交易易。2）基礎(chǔ)礎(chǔ)利率率互換換：是是有不不同期期限的的基礎(chǔ)礎(chǔ)浮動動利率率的金金融憑憑證之之間的的利率率互換換。3）固定定利率率貨幣幣互換換：是是指兩兩個借借款人人各以以固定定利率率籌資資，借借取一一筆到到期日日、計計息方方法相相同，，幣種種不同同的貸貸款資資金，，然后后直接接或通通過中中介銀銀行簽簽訂貨貨幣互互換協(xié)協(xié)議，，按期期用對對方借借進的的貨幣幣償還還本金金和利利息，，使用用的匯匯率一一般以以即期期匯率率為基基礎(chǔ)。。4）貨幣幣利率率交叉叉互換換：這這是一一種涉涉及利利率和和匯率率問題題，技技術(shù)復復雜的的貨幣幣互換換和利利率互互換復復合型型交易易。5）其他他互換換交易易：還還有資資產(chǎn)互互換、、遠期期互換換、分分期償償還互互換、、零息息票債債券互互換、、互換換期權(quán)權(quán)、指指數(shù)互互換以以及多多邊互互換。?；Q方方案A公司B公司A比B的優(yōu)勢美元浮動利率借款LiborLibor0歐元固定利率借款3%3.5%0.5%雙方可分享的利益0.5%互換方案（1）（3）期初期末本金互換期初匯率（2）期間利率互換Libor——中介——Libor3%——3.2%—中介3.25%——3.5%（四四））外外匯匯互互換換交交易易4．風風險險分分析析可能能雙雙雙雙贏贏可可能能單單贏贏，，只有有當當雙雙方方都都是是套套期期保保值值者者，，即即負負債債匯匯率率風風險險敞敞口口為為零零，，且且利利用用各各自自的的比比較較優(yōu)優(yōu)勢勢，，才才可可能能雙雙贏贏。?？赡苣艽娲嬖谠诘牡氖惺袌鰣鲲L風險險：：市場場價價格格劇劇烈烈變變動動，，對對最最終終用用戶戶，，中中介介人人，，交交易易雙雙方方造造成成的的影影響響可能能存存在在的的信信用用風風險險：：違約約帶帶來來的的風風險險，，損損失失程程度度將將視視現(xiàn)現(xiàn)行行的的市市場場匯匯率率水水平平而而決決定定，，一一般般來來說說，，支支付付貶貶值值幣幣種種的的交交易易者者承承擔擔的的風風險險較較大大，，匯匯率率風風險險。。上例中假定定合約簽訂訂時匯率為為1EUR=1.2USD;到期時匯率率為1EUR=1.3USD;則B公司到期可可能會違約約，為什么么？三、外匯衍衍生產(chǎn)品市市場的現(xiàn)狀狀及發(fā)展（一）國際際金融衍生生產(chǎn)品市場場發(fā)展動向向（二）我國國外匯衍生生交易的現(xiàn)現(xiàn)在和未來來（二）我國國外匯衍生生交易的現(xiàn)現(xiàn)在和未來來1．現(xiàn)狀：外匯互換業(yè)業(yè)務：外匯期貨交交易外匯期權(quán)交交易尚無交易所所內(nèi)的外匯匯期權(quán)交易易，但場外外外匯期權(quán)權(quán)交易由來來已久。中國銀行、、中國建設(shè)設(shè)銀行等國國有商業(yè)銀銀行一向?qū)⑼鈪R期權(quán)權(quán)交易作為為傳統(tǒng)的代代國內(nèi)客戶戶辦理外匯匯買賣的重重要方式。。但不是人人民幣-外幣期權(quán)，，而是外幣幣-外幣期權(quán)（（其中一種種貨幣為美美元）交易品種：：僅有買入入歐式看漲漲或看跌期期權(quán)；銀行行作為期權(quán)權(quán)出售方獲獲得期權(quán)費費收益。2．發(fā)展規(guī)劃劃習題設(shè)某港商向向英國進口口商品,價值100萬英鎊,3個月后付款款,簽約時即期期匯率為GBP1=HKD11.2030/50,3個月遠期差差價為50/60.(1)若不保值,該港商購入入英鎊的成成本是多少少?(2)如果付款時時即期匯率率為GBP1=HKD11.2050/80,如果該港商商進行保值值操作,其成本又是是多少?2.設(shè)美國金融融市場短期期利率為5%,英國為10%.倫敦外匯市市場的即期期匯率為:GBP1=USD1.9990/2.0000,一年期遠期期差價為300/250,一投資者欲欲借100萬美元進行行為期1年的套利.問:能否獲利?若可以,請操作并計計算收益;若不可以,請說明原因因.3.2002年10月10日,紐約外匯市市場所報匯匯率如下:即期匯率USD/CHF1.2455/85,3個月遠期差差價60/65.問3個月遠期瑞瑞士法郎的的實際匯率率的買入價價與賣出價價各為多少少?習題假定芝加哥哥期貨交易易所交易的的3月份到期的的英鎊期貨貨價格為GBP1=USD1.5020,某銀行報同同一交割日日期的英鎊鎊遠期合約約價格為GBP1=USD1.5000.(1)如果果不不考考慮慮交交易易成成本本,是否否存存在在無無風風險險套套利利機機會會?(2)應當當如如何何操操作作才才能能謀謀取取收收益益?試計計算算最最大大可可能能收收益益率率?(3)套利利活活動動對對兩兩個個市市場場的的英英鎊鎊價價格格將將產(chǎn)產(chǎn)生生怎怎樣樣影影響響?(4)結(jié)合合以以上上分分析析,試論論證證外外匯匯期期貨貨市市場場與與外外匯匯遠遠期期市市場場之之間間存存在在聯(lián)聯(lián)動動性性.3月20