外匯衍生產(chǎn)品市場(chǎng)

第三章

外匯衍生產(chǎn)品市場(chǎng)

主要內(nèi)容O、金融衍生產(chǎn)品概述一、外匯衍生交易的特征二、外匯衍生產(chǎn)品的交易機(jī)制三、外匯衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的現(xiàn)狀及發(fā)展O、金融衍生產(chǎn)品概述1、金融衍生產(chǎn)品的涵義一份雙邊合約或支付協(xié)議，其價(jià)值是從基本的資產(chǎn)或某種基礎(chǔ)性的利率或指數(shù)上衍生而來(lái)。

具體是指以貨幣、外匯、股票、債券等傳統(tǒng)金融產(chǎn)品為基礎(chǔ)衍生出來(lái)，旨在為交易者提供轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、增加收益的金融工具?，F(xiàn)代意義上的金融衍生產(chǎn)品交易開始于1972年美國(guó)芝加哥商品交易所的國(guó)際貨幣市場(chǎng)分部（IMM）的第一份外匯期貨合約。1973年4月，芝加哥期貨交易所正式推出股票期權(quán)，1975年推出利率期貨，20世紀(jì)70年代主要是期貨和期權(quán)交易，80年代，互換交易快速發(fā)展。

2、金融衍生產(chǎn)品的特點(diǎn)第一、虛擬性，獨(dú)立于現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)運(yùn)動(dòng)，卻能給持有人帶來(lái)一定收入。第二、風(fēng)險(xiǎn)性，指資產(chǎn)或權(quán)益在未來(lái)發(fā)生不可預(yù)期損失的可能性。包括運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)、交割風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等。第三、杠桿性，指以較少的資金成本可以得到較多的投資以提高收益。

3、金融衍生產(chǎn)品交易的分類

按交易方法可以分成四類：遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約、互換合約。按市場(chǎng)類型分為兩類：標(biāo)準(zhǔn)化的場(chǎng)內(nèi)交易場(chǎng)所，非標(biāo)準(zhǔn)化的場(chǎng)外交易場(chǎng)所。

4、國(guó)際金融期貨市場(chǎng)1、國(guó)際金融期貨市場(chǎng)的內(nèi)涵

期貨交易：在有組織的期貨交易所，以公開競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化合約的買賣。而金融期貨交易則是在期貨交易所進(jìn)行的金融產(chǎn)品的交易。金融產(chǎn)品有多種，包括外匯、股票指數(shù)、黃金、有息金融資產(chǎn)等。金融期貨市場(chǎng)就是指從事金融期貨交易的場(chǎng)所。2、金融期貨交易的類別

1）外匯期貨交易（ForeignCurrencyFutures）：與一般的外匯市場(chǎng)主要貨幣種類相同，占整個(gè)金融期貨交易的最大量。

2）利率期貨交易（InterestRateFutures）：它交易的對(duì)象有短、中、長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券、政府住宅抵押證券、免稅地方債券、國(guó)內(nèi)定期存單、歐洲美元存款和商業(yè)票據(jù)。

3）股票指數(shù)的期貨交易（StockIndexFutures）：交易對(duì)象是一些國(guó)家或地區(qū)股票市場(chǎng)上有代表性的股票價(jià)格指數(shù)。

4）黃金期貨交易（GoldBullionFutures）：是金融期貨中唯一有實(shí)物形態(tài)的交易，其交易對(duì)象是金塊。一、外匯衍生交易的特征1、基本特征：未來(lái)性；杠桿性；風(fēng)險(xiǎn)性；虛擬性；投機(jī)性；靈活性；帳外性

2、風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)種類：1)

價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)：衍生金融工具價(jià)格變化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

2)

信用風(fēng)險(xiǎn)：因交易對(duì)手違約而蒙受損失的可能性，場(chǎng)外交易的違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更高

3)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：某些衍生金融工具難以在二級(jí)市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓的風(fēng)險(xiǎn)。

4)

操作風(fēng)險(xiǎn)：來(lái)自兩個(gè)方面：電子轉(zhuǎn)帳系統(tǒng)故障以及計(jì)算機(jī)犯罪等風(fēng)險(xiǎn)；交易的主體違規(guī)操作帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

5)

法律風(fēng)險(xiǎn)：某些金融合約得不到法律承認(rèn)和保護(hù)的風(fēng)險(xiǎn)。

6)

管理風(fēng)險(xiǎn)：監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以實(shí)施統(tǒng)一監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)。

3．外匯衍生產(chǎn)品種類最基本的四種類型：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換

二、外匯衍生產(chǎn)品的交易機(jī)制

（一）外匯遠(yuǎn)期交易

1、定義：在外匯買賣成交后，于兩個(gè)工作日以外的預(yù)約時(shí)間再辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。

常見的遠(yuǎn)期交易期限為1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月和12個(gè)月，其中3個(gè)月的遠(yuǎn)期交易最為普遍，因?yàn)榇罅康膰?guó)際貿(mào)易在發(fā)貨后的3個(gè)月內(nèi)必須結(jié)賬清算。

（一）外匯匯遠(yuǎn)期交易易2、類型1）固定交割割日遠(yuǎn)期外外匯交易，，外匯交易易雙方商定定某一確定定的日期作作為外匯買買賣的交割割日，這類類交易既不不能提前，，也不能推推遲。2）擇期遠(yuǎn)期期交易，交交易一方可可以把簽訂訂遠(yuǎn)期外匯匯合約的第第三天到合合約到期之之前的任何何一天選擇擇為交割日日。3．外匯市場(chǎng)場(chǎng)上的交易易主體有購(gòu)匯或結(jié)結(jié)匯需求的的進(jìn)出口商商、有短期期債權(quán)或債債務(wù)的投資資者、對(duì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)期外匯看看漲或看跌跌的投機(jī)商商和有軋平平頭寸需求求的外匯銀銀行。（一）外匯匯遠(yuǎn)期交易易4、遠(yuǎn)期匯率率的報(bào)價(jià)方方法及升貼貼水的計(jì)算算（1）遠(yuǎn)期匯率率的報(bào)價(jià)方方式：直接報(bào)價(jià)（（瑞士，日日本等）差價(jià)報(bào)價(jià)或或稱掉期率率法（英美美法德等））。標(biāo)準(zhǔn)升貼水水率（遠(yuǎn)期期升貼水率率的年度化化）（2）遠(yuǎn)期匯率率的計(jì)算：：直接報(bào)價(jià)下下：遠(yuǎn)期匯匯率=即期匯率+-升貼水（注注意即期匯匯率的標(biāo)價(jià)價(jià)方法）差價(jià)報(bào)價(jià)下下：左低右右高為升水水，加升水水?dāng)?shù)字；左左高右低為為貼水減貼貼水?dāng)?shù)字標(biāo)準(zhǔn)升貼水水率（年率率）的計(jì)算算：=（一）外匯匯遠(yuǎn)期交易易5．擇期遠(yuǎn)期期匯率的確確定銀行與客戶戶簽訂擇期期合約時(shí)無(wú)無(wú)法確定客客戶交割的的具體日期期，因此客客戶處于有有利地位，，銀行處于于被動(dòng)地位位。因此銀銀行將在特特定范圍內(nèi)內(nèi)選擇一個(gè)個(gè)對(duì)自己最最有利的匯匯率水平作作為擇期交交易的報(bào)價(jià)價(jià)。遠(yuǎn)期匯率升升水時(shí)：選擇接近擇擇期期初時(shí)時(shí)的遠(yuǎn)期匯匯率作為擇擇期外匯買買入?yún)R率選擇接近擇擇期期末時(shí)時(shí)的遠(yuǎn)期匯匯率為賣出出匯率。遠(yuǎn)期匯率貼貼水時(shí)的報(bào)報(bào)價(jià)策略正正好相反。。（一）外匯匯遠(yuǎn)期交易易6．利率平價(jià)價(jià)定理：一價(jià)定律在在國(guó)際金融融活動(dòng)中的的具體體現(xiàn)現(xiàn)。假定甲國(guó)投投資者可自自由購(gòu)買甲甲、乙兩國(guó)國(guó)金融資產(chǎn)產(chǎn)，利率平平價(jià)即為投投資者在兩兩國(guó)市場(chǎng)上上的收益相相等時(shí)的均均衡匯率與與利率間的的關(guān)系甲國(guó)利率R，乙國(guó)利率率R’，即期匯率率S（直接標(biāo)價(jià)價(jià)法），一一年期遠(yuǎn)期期匯率F在本國(guó)的投投資收益：：（1+R）>（1+R’）*F/S如果（1+R）=（1+R’）*F/S，甲乙市場(chǎng)的的投資轉(zhuǎn)移處處于均衡狀態(tài)態(tài)。此時(shí)的匯率即即為均衡匯率率，整理后可可得利率與匯匯率的關(guān)系：：（一）外匯遠(yuǎn)遠(yuǎn)期交易利率平價(jià)理論論：記遠(yuǎn)期匯率的的升貼水率為，，由于乘乘積較較小,可忽略，可得得：即：匯率的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期升貼水率率大致等于兩兩國(guó)貨幣利率率之差。這就就是所謂的利利息平價(jià)?；蚧蛘哒f(shuō)高利利率貨幣遠(yuǎn)期期貼水，低利利率貨幣遠(yuǎn)期期升水。在在利息平價(jià)實(shí)實(shí)現(xiàn)時(shí)，沒有有套利活動(dòng)的的發(fā)生。（一）外匯遠(yuǎn)遠(yuǎn)期交易7．外匯遠(yuǎn)期合合約的應(yīng)用（1）套期保值(hedging)為了在貨幣折折算或兌換過(guò)過(guò)程中保障收益或鎖鎖定成本，通過(guò)外匯衍衍生交易規(guī)避避風(fēng)險(xiǎn)的做法法稱為套期保保值。是最基基本的套期保保值工具之一一。

遠(yuǎn)期合合約的優(yōu)點(diǎn)：：交易相對(duì)簡(jiǎn)簡(jiǎn)單，不需要要保證金，涉涉及資金流動(dòng)動(dòng)次數(shù)少（但但實(shí)際交割時(shí)時(shí)涉及資金額額較大）注意：套期保保值的目的是是使最終結(jié)果果更加確定，，但不一定改改進(jìn)最終結(jié)果果。（一）外匯遠(yuǎn)遠(yuǎn)期交易（2）投機(jī)沒有實(shí)際貿(mào)易易或負(fù)債條件件下，根據(jù)投投機(jī)者的預(yù)測(cè)測(cè)進(jìn)行的操作作。預(yù)期外匯遠(yuǎn)期期匯率上升時(shí)時(shí)，先買進(jìn)（（價(jià)格較低））后賣出（價(jià)價(jià)格較高）同同一交割日的的遠(yuǎn)期合約。。也可理解為：：看漲時(shí)買入入外匯看漲合合約，到期日日前做一對(duì)沖沖操作。沒有有進(jìn)行拋補(bǔ)性性操作，故稱稱投機(jī)）預(yù)期外匯遠(yuǎn)期期匯率下降時(shí)時(shí)，先賣出（（價(jià)格較高））后買進(jìn)（價(jià)價(jià)格較低）同同一交割日的的遠(yuǎn)期合約。。如果匯率按預(yù)預(yù)期變動(dòng)則可可獲利；如果果匯率變動(dòng)方方向相反則虧虧損。投機(jī)P659月18日，3個(gè)月英鎊遠(yuǎn)期期匯率GBP/USD：1.8245，一投機(jī)者判判斷美元將升升值，英鎊將將貶值。于是是決定購(gòu)買100萬(wàn)3個(gè)月遠(yuǎn)期美元元，交割日12月20日。如果隨后美元元果然升值，，10月18日時(shí)，2個(gè)月美元的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯率為GBP/USD：1.8230，則賣出2個(gè)月遠(yuǎn)期美元元，交割日12月20日到期獲利：（1/1.8230-1/1.8245）*1000000=451英鎊如果9月18日后美元未升升值反而貶值值，則投機(jī)者者出現(xiàn)虧損。。（一）外匯遠(yuǎn)遠(yuǎn)期交易（3）套利同一時(shí)點(diǎn)進(jìn)入入兩個(gè)/多個(gè)市場(chǎng)做反反方向交易組組合，以鎖定定一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的收益（瞬瞬時(shí)套利）；；也可以用兩兩種貨幣即期期、遠(yuǎn)期匯率率差小于同一一期限兩種貨貨幣的利差的的情況進(jìn)行套套利（掉期性性套利）。1)瞬時(shí)套利：兩兩個(gè)或多個(gè)市市場(chǎng)遠(yuǎn)期匯率率報(bào)價(jià)不同時(shí)時(shí)。交易者在在同一時(shí)點(diǎn)（與投機(jī)操作作不同）進(jìn)入入兩個(gè)或多個(gè)個(gè)市場(chǎng)做反方方向的交易組組合。紐約：GBP/USD1.7200倫敦：GBP/USD1.73502)掉期性拋補(bǔ)套套利：遠(yuǎn)期匯匯率不滿足利利率平價(jià)時(shí)，，可進(jìn)行利息息套匯。P66例（一）外匯遠(yuǎn)遠(yuǎn)期交易例1：投資者持有1000萬(wàn)日元，日元元年利率4%，美元年利率率10%；即期匯率USD1=JPY100，若3個(gè)遠(yuǎn)期匯率為為（1）USD1=JPY101.5（2）USD1=JPY98.00。什么情況下下掉期操作可可獲利？解答：符合利率平價(jià)價(jià)的3個(gè)月遠(yuǎn)期美元元匯率F=？如果遠(yuǎn)期美元元匯率=98.5366，則投資者在在日本和美國(guó)國(guó)市場(chǎng)的獲利利完全相等，，遠(yuǎn)期匯率升升貼水率完全全反映了兩國(guó)國(guó)利差（一）外匯遠(yuǎn)遠(yuǎn)期交易如果目前遠(yuǎn)期期美元的匯率率大于98.5366，投資者在美美國(guó)市場(chǎng)的獲獲利將高于日日本市場(chǎng)在在日本市場(chǎng)操操作的本利和和：1000*(1+4%*3/12)=1010萬(wàn)日元拋補(bǔ)操作后在在美國(guó)市場(chǎng)的的本利和：（1）(1000/100)*(1+10%*3/12)*101.5=1040萬(wàn)日元>1010萬(wàn)日元（2）(1000/100)*(1+10%*3/12)*98=1004.1379萬(wàn)日元<1010萬(wàn)日元思考：兩種情形下的的套利方向有有何區(qū)別，套套利的最終結(jié)結(jié)果是什么？？（二）外匯期期貨交易1．外匯期貨的的主要特征是標(biāo)準(zhǔn)化了的的外匯遠(yuǎn)期合合約，同時(shí)還還有效地規(guī)避避了外匯遠(yuǎn)期期合約交割日日期不靈活和和違約風(fēng)險(xiǎn)較較高等缺點(diǎn)。。交易合約標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)化；集中交易和結(jié)結(jié)算；市場(chǎng)流動(dòng)性高高價(jià)格形成和波波動(dòng)限制規(guī)范范化；履約有保證；；外匯期貨與與遠(yuǎn)期合約的的區(qū)別P71（二）外匯期期貨交易2．外匯期貨合合約的應(yīng)用P69例套期保值：先先后買入賣出出同一交割日日的外匯期貨貨合約，外匯匯匯率上升或或下跌均相互互對(duì)沖。套利：如果期期貨合約存在在一定的價(jià)差差，并且超過(guò)過(guò)交易成本，，即可進(jìn)行套套利操作。外匯期貨交易易舉例3月20日，美國(guó)進(jìn)口口商與英國(guó)出出口商簽訂合合同,進(jìn)口價(jià)值125萬(wàn)英鎊貨物,6個(gè)月后以英鎊鎊付款提貨.即期匯率:GBP1=USD1.62006個(gè)月英鎊期貨貨價(jià)格:GBP1=USD1.6300假定6個(gè)月英鎊的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯率:GBP1=USD1.6300方法一:購(gòu)入125萬(wàn)6個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊鎊(外匯遠(yuǎn)期交易易),價(jià)格GBP1=USD1.6300,進(jìn)貨成本固定定為125*1.6300=203.75萬(wàn)美元續(xù)方法法二二:買入入20份6個(gè)月月遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期英英鎊鎊期期貨貨,價(jià)格格GBP1=USD1.6300，到到期期前前對(duì)對(duì)持持有有的的期期貨貨合合約約進(jìn)進(jìn)行行對(duì)對(duì)沖沖。。假定定6個(gè)月月后后英英鎊鎊即即期期匯匯率率為為GBP1=USD1.6325,期貨貨價(jià)價(jià)格格為為GBP1=USD1.6425則在在期期貨貨市市場(chǎng)場(chǎng)賣賣出出英英鎊鎊對(duì)對(duì)沖沖,每英英鎊鎊盈盈利利0.0125(1.6425-1.6300)再在在現(xiàn)現(xiàn)貨貨市市場(chǎng)場(chǎng)買買入入,每英英鎊鎊損損失失0.0125(1.6325-1.6200)實(shí)際際成成本本(1.6325-0.0125)*125=1.6200*125(完全全套套期期保保值值，，規(guī)規(guī)避避了了全全部部風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，，成成本本低低于于遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期合合約約)遠(yuǎn)期期和和期期貨貨的的比比較較如果果到到期期英英鎊鎊現(xiàn)現(xiàn)貨貨和和期期貨貨價(jià)價(jià)格格均均下下跌跌,則現(xiàn)現(xiàn)貨貨市市場(chǎng)場(chǎng)盈盈利利,期貨貨市市場(chǎng)場(chǎng)虧虧損損,結(jié)果果仍仍然然低低于于遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期合合約約.思考考：：假如如到到期期時(shí)時(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨貨市市場(chǎng)場(chǎng)英英鎊鎊價(jià)價(jià)格格為為GBP1=USD1.6175，期期貨貨市市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)價(jià)格格1.6275可見見,期貨貨合合約約比比遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期合合約約更更靈靈活活,企業(yè)業(yè)在在此此期期間間選選擇擇一一個(gè)個(gè)較較為為合合適適的的機(jī)機(jī)會(huì)會(huì)在在期期貨貨市市場(chǎng)場(chǎng)進(jìn)進(jìn)行行對(duì)對(duì)沖沖操操作作.（三三））外外匯匯期期權(quán)權(quán)交交易易外匯匯期期權(quán)權(quán)，，也也稱稱貨貨幣幣期期權(quán)權(quán)，，是是指指買買方方支支付付給給賣賣方方一一筆筆權(quán)權(quán)利利金金后后，，賣賣方方即即賦賦予予買買方方于于將將來(lái)來(lái)某某日日或或之之前前的的任任何何時(shí)時(shí)間間，，按按事事先先約約定定的的執(zhí)執(zhí)行行價(jià)價(jià)格格或或協(xié)協(xié)定定價(jià)價(jià)格格買買進(jìn)進(jìn)或或賣賣出出某某種種貨貨幣幣權(quán)權(quán)利利的的合合約約。。（三三））外外匯匯期期權(quán)權(quán)交交易易合約約種種類類：：按持持有有者者交交易易目目的的：：買買入入期期權(quán)權(quán)和和賣賣出出期期權(quán)權(quán)根據(jù)執(zhí)行期期限規(guī)定的的不同，可可分為美式式期權(quán)和歐歐式期權(quán)。。美式期權(quán)可可以在合約約期限內(nèi)的的任何一天天執(zhí)行，而而歐式期權(quán)權(quán)只有在到到期日才能能執(zhí)行。（三）外匯匯期權(quán)交易易交易特點(diǎn)：：期權(quán)費(fèi)不能能收回；期權(quán)費(fèi)的費(fèi)費(fèi)率不固定定，期權(quán)費(fèi)費(fèi)反映同期期遠(yuǎn)期外匯匯的升貼水水水平交易策略：：買入看漲期期權(quán)；買入入看跌期權(quán)權(quán)；賣出看漲期期權(quán)；賣出出看跌期權(quán)權(quán)盈虧計(jì)算：：外匯期權(quán)交交易舉例買入歐元看漲期權(quán)(歐式期權(quán))期權(quán)價(jià)格:EUR1=USD0.06;執(zhí)行價(jià)格:EUR1=USD1.18歐元的市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格>1.18美元時(shí),買入方選擇擇執(zhí)行合約約,盈利=價(jià)格差-期權(quán)費(fèi);當(dāng)1歐元<1.18美元時(shí),不執(zhí)行合約約,損失全部期期權(quán)費(fèi).盈虧平衡點(diǎn)點(diǎn):EUR1=USD1.24盈虧表示圖圖示歐元現(xiàn)匯匯匯率損失收益-0.061.241.18歐元看漲期期權(quán)買方盈虧圖示盈虧表示圖圖示歐元現(xiàn)匯匯匯率損失0.06收益1.241.18歐元看漲期期權(quán)賣方盈虧圖示外匯期權(quán)交交易舉例買入歐元看跌期權(quán)期權(quán)價(jià)格:EUR1=USD0.06;執(zhí)行價(jià)格:EUR1=USD1.18歐元的市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格<1.18美元時(shí),買入方選擇擇執(zhí)行合約約,盈利=價(jià)格差-期權(quán)費(fèi);當(dāng)1歐元>1.18美元時(shí),不執(zhí)行合約約,損失全部期期權(quán)費(fèi).盈虧平衡點(diǎn)點(diǎn):EUR1=USD1.12盈虧表示圖圖示歐元現(xiàn)匯匯匯率損失0.06收益-0.061.121.18歐元看跌期權(quán)買方盈虧圖示盈虧表示圖圖示歐元現(xiàn)匯匯匯率損失0.06收益1.181.12歐元看跌期權(quán)賣方盈虧圖示外匯期權(quán)交交易特點(diǎn)期權(quán)合約的的特點(diǎn):期權(quán)買入方方虧損有限限,盈利無(wú)限期權(quán)賣出方方盈利有限限,虧損無(wú)限與其他外匯匯合約相比比的特點(diǎn):與遠(yuǎn)期相比比,遠(yuǎn)期合約無(wú)無(wú)成本,期權(quán)合約有有成本與期貨相比比,不必逐日清清算,到期前無(wú)現(xiàn)現(xiàn)金流產(chǎn)生生期權(quán)的權(quán)利利/義務(wù)不對(duì)等等,且成本固定定,是在可能發(fā)發(fā)生但不一一定實(shí)現(xiàn)的的資產(chǎn)或收收益時(shí)最理理想的保值值方式外匯期權(quán)交交易運(yùn)用外匯期僅合合約在實(shí)際際運(yùn)用中優(yōu)優(yōu)于遠(yuǎn)期外外匯和期貨貨交易,但賣方風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)較大.賣出看漲期期權(quán)，虧損損更大，因因?yàn)槔碚撋仙系狡谑袌?chǎng)場(chǎng)價(jià)格可以以無(wú)限大，，但最低也也不會(huì)為零零。例:中航油燃油油期權(quán)巨虧虧事件（2004年）國(guó)航、東航航燃油期權(quán)權(quán)巨虧事件件（2008年）中航油燃油油期權(quán)事件件2003年底賣出石石油看漲期期權(quán)，石油油期貨價(jià)格格P=30美元/桶2004年1季度，油價(jià)價(jià)上漲，浮浮虧580萬(wàn)元，決定定延期交割割，但增加加交易量2004年2季度，油價(jià)價(jià)繼續(xù)上漲漲，浮虧3000萬(wàn)元，再延延期至2005，2006年交割，交交易量再次次增加2004年10月，市場(chǎng)油油價(jià)達(dá)55.65美元/桶，此時(shí)交交易量達(dá)5200萬(wàn)桶，虧損損繼續(xù)上升升10.3，支付8000萬(wàn)美元額外外保證金10.10，浮虧1.8億美元，再再追加8000萬(wàn)美元額外外保證金10.26，因無(wú)法追追加保證金金，部分合合約遭逼倉(cāng)倉(cāng)，實(shí)際虧虧損1.32億美元11.8，繼續(xù)遭逼逼倉(cāng)，截止止25日實(shí)際虧損損達(dá)3.8億美元12.1，累計(jì)虧損損5.5億美元，申申請(qǐng)破產(chǎn)2003-2004石油油價(jià)格格走勢(shì)勢(shì)國(guó)航““套保?！辈卟呗越M組合（1）買入入看漲漲期權(quán)權(quán)，執(zhí)行價(jià)價(jià)格150美元/桶，500萬(wàn)桶（（套保保）（2）賣出出看跌跌期權(quán)權(quán)，執(zhí)行價(jià)價(jià)格80美元/桶，1000萬(wàn)桶（（投機(jī)機(jī)）2008年石油油價(jià)格格走勢(shì)勢(shì)年初86美元/桶，7月達(dá)年年中最最高點(diǎn)點(diǎn)147.5美元/桶，年底下下跌至至40美元/桶國(guó)航期期權(quán)策策略盈盈虧圖圖示燃油市市場(chǎng)價(jià)價(jià)格損失8收益8072（1）買入入燃油油看漲漲期權(quán)權(quán)（2）賣出出燃油油看跌期權(quán)（2）假定權(quán)權(quán)利金金為執(zhí)執(zhí)行價(jià)價(jià)格的的10%150165（1）東航““套保?！辈卟呗越M組合（1）買入入看漲漲期權(quán)權(quán)，執(zhí)行價(jià)價(jià)格150美元/桶，1135萬(wàn)桶（（套保保）（2）賣出出看跌跌期權(quán)權(quán)，執(zhí)行價(jià)價(jià)格62.35美元/桶，1135萬(wàn)桶（（投機(jī)機(jī)）（3）賣出出看漲漲期權(quán)權(quán)執(zhí)行價(jià)價(jià)格200美元/桶，300萬(wàn)桶（（投機(jī)機(jī)）東航期期權(quán)策策略盈盈虧圖圖示燃油市市場(chǎng)價(jià)價(jià)格損失6收益6054（1）買入入燃油油看漲漲期權(quán)權(quán)；（（2）賣出出燃油油看跌期權(quán)；；（3）賣出出燃油油看漲漲期權(quán)權(quán)（2）假定權(quán)權(quán)利金金為執(zhí)執(zhí)行價(jià)價(jià)格的的10%150165（1）1520（3）200220討論（1）國(guó)航航、東東航的的期權(quán)權(quán)策略略組合合是否否“套套?！薄苯M合合？（2）在不不同的的價(jià)格格區(qū)間間合約約的盈盈虧狀狀況（3）導(dǎo)致致國(guó)航航巨額額虧損損的是是哪一一類合合約（4）從中中得到到的教教訓(xùn)是是什么么（四））外匯匯互換換交易易1．基本本原理理交易雙雙方相相互交交換不不同幣幣種但但期限限相同同、金金額相相等的的貨幣幣及利利息業(yè)業(yè)務(wù)。。其中中可能能既涉涉及利利息支支付的的互換換，又又涉及及本金金支付付的互互換。。雙方方根據(jù)據(jù)合約約規(guī)定定，分分期攤攤還本本金并并支付付利息息。2．運(yùn)作作方式式A公司需需要美美元浮浮動(dòng)利利率貸貸款，，但可可籌集集優(yōu)惠惠的歐歐元借借款；；B公司可可以優(yōu)優(yōu)惠利利率獲獲得美美元貸貸款，，但籌籌集歐歐元貸貸款成成本較較高。。雙方方可以以進(jìn)行行互換換降低低籌資資成本本（四））外匯匯互換換交易易3．定價(jià)價(jià)方式式本金交交換，，按即即期匯匯率交交換交換利利息支支付，，雙方方協(xié)商商定價(jià)價(jià)，再再由銀銀行做做中介介期末再再換本本金，，按即即期或或遠(yuǎn)期期匯率率交換換國(guó)際互互換市市場(chǎng)1、國(guó)際際互換換市場(chǎng)場(chǎng)產(chǎn)生生的背背景互換交交易：：是一一種雙雙方商商定在在經(jīng)過(guò)過(guò)一段段時(shí)間間后彼彼此交交換支支付的的金融融交易易。它它產(chǎn)生生于20世紀(jì)80年代，，它集集外匯匯市場(chǎng)場(chǎng)、證證券市市場(chǎng)、、短期期貨幣幣市場(chǎng)場(chǎng)與長(zhǎng)長(zhǎng)期資資本市市場(chǎng)業(yè)業(yè)務(wù)于于一身身，既既是融融資工工具的的創(chuàng)新新，又又是金金融管管理的的新手手段，，是其其產(chǎn)生生以來(lái)來(lái)國(guó)際際金融融市場(chǎng)場(chǎng)最大大的一一種融融資工工具。。2、國(guó)際際互換換市場(chǎng)場(chǎng)的作作用主要作作用是是通過(guò)過(guò)互換換交易易降低低金融融機(jī)構(gòu)構(gòu)籌資資的成成本和和對(duì)利利率波波動(dòng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)提提供套套期保保值。。國(guó)際互互換市市場(chǎng)的的交易易方式式主要有有利率率互換換、基基礎(chǔ)利利率互互換、、固定定利率率貨幣幣互換換以及及貨幣幣利率率交叉叉互換換交易易及其其他互互換交交易。。1）利率率互換換：是是指兩兩個(gè)借借款人人利用用各自自在金金融市市場(chǎng)上上籌資資的相相對(duì)優(yōu)優(yōu)勢(shì)，，進(jìn)行行不涉涉及本本金實(shí)實(shí)際轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移的的債務(wù)務(wù)互換換，以以達(dá)到到避免免利率率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)或調(diào)調(diào)整和和改善善資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債債結(jié)構(gòu)構(gòu)，節(jié)節(jié)省資資金成成本目目的的的金融融交易易。2）基礎(chǔ)礎(chǔ)利率率互換換：是是有不不同期期限的的基礎(chǔ)礎(chǔ)浮動(dòng)動(dòng)利率率的金金融憑憑證之之間的的利率率互換換。3）固定定利率率貨幣幣互換換：是是指兩兩個(gè)借借款人人各以以固定定利率率籌資資，借借取一一筆到到期日日、計(jì)計(jì)息方方法相相同，，幣種種不同同的貸貸款資資金，，然后后直接接或通通過(guò)中中介銀銀行簽簽訂貨貨幣互互換協(xié)協(xié)議，，按期期用對(duì)對(duì)方借借進(jìn)的的貨幣幣償還還本金金和利利息，，使用用的匯匯率一一般以以即期期匯率率為基基礎(chǔ)。。4）貨幣幣利率率交叉叉互換換：這這是一一種涉涉及利利率和和匯率率問(wèn)題題，技技術(shù)復(fù)復(fù)雜的的貨幣幣互換換和利利率互互換復(fù)復(fù)合型型交易易。5）其他他互換換交易易：還還有資資產(chǎn)互互換、、遠(yuǎn)期期互換換、分分期償償還互互換、、零息息票債債券互互換、、互換換期權(quán)權(quán)、指指數(shù)互互換以以及多多邊互互換。。互換方方案A公司B公司A比B的優(yōu)勢(shì)美元浮動(dòng)利率借款LiborLibor0歐元固定利率借款3%3.5%0.5%雙方可分享的利益0.5%互換方案（1）（3）期初期末本金互換期初匯率（2）期間利率互換Libor——中介——Libor3%——3.2%—中介3.25%——3.5%（四四））外外匯匯互互換換交交易易4．風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)分分析析可能能雙雙雙雙贏贏可可能能單單贏贏，，只有有當(dāng)當(dāng)雙雙方方都都是是套套期期保保值值者者，，即即負(fù)負(fù)債債匯匯率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)敞敞口口為為零零，，且且利利用用各各自自的的比比較較優(yōu)優(yōu)勢(shì)勢(shì)，，才才可可能能雙雙贏贏。?？赡苣艽娲嬖谠诘牡氖惺袌?chǎng)場(chǎng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)：：市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)價(jià)格格劇劇烈烈變變動(dòng)動(dòng)，，對(duì)對(duì)最最終終用用戶戶，，中中介介人人，，交交易易雙雙方方造造成成的的影影響響可能能存存在在的的信信用用風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)：：違約約帶帶來(lái)來(lái)的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，，損損失失程程度度將將視視現(xiàn)現(xiàn)行行的的市市場(chǎng)場(chǎng)匯匯率率水水平平而而決決定定，，一一般般來(lái)來(lái)說(shuō)說(shuō)，，支支付付貶貶值值幣幣種種的的交交易易者者承承擔(dān)擔(dān)的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)較較大大，，匯匯率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。。上例中假定定合約簽訂訂時(shí)匯率為為1EUR=1.2USD;到期時(shí)匯率率為1EUR=1.3USD;則B公司到期可可能會(huì)違約約，為什么么？三、外匯衍衍生產(chǎn)品市市場(chǎng)的現(xiàn)狀狀及發(fā)展（一）國(guó)際際金融衍生生產(chǎn)品市場(chǎng)場(chǎng)發(fā)展動(dòng)向向（二）我國(guó)國(guó)外匯衍生生交易的現(xiàn)現(xiàn)在和未來(lái)來(lái)（二）我國(guó)國(guó)外匯衍生生交易的現(xiàn)現(xiàn)在和未來(lái)來(lái)1．現(xiàn)狀：外匯互換業(yè)業(yè)務(wù)：外匯期貨交交易外匯期權(quán)交交易尚無(wú)交易所所內(nèi)的外匯匯期權(quán)交易易，但場(chǎng)外外外匯期權(quán)權(quán)交易由來(lái)來(lái)已久。中國(guó)銀行、、中國(guó)建設(shè)設(shè)銀行等國(guó)國(guó)有商業(yè)銀銀行一向?qū)⑼鈪R期權(quán)權(quán)交易作為為傳統(tǒng)的代代國(guó)內(nèi)客戶戶辦理外匯匯買賣的重重要方式。。但不是人人民幣-外幣期權(quán)，，而是外幣幣-外幣期權(quán)（（其中一種種貨幣為美美元）交易品種：：僅有買入入歐式看漲漲或看跌期期權(quán)；銀行行作為期權(quán)權(quán)出售方獲獲得期權(quán)費(fèi)費(fèi)收益。2．發(fā)展規(guī)劃劃習(xí)題設(shè)某港商向向英國(guó)進(jìn)口口商品,價(jià)值100萬(wàn)英鎊,3個(gè)月后付款款,簽約時(shí)即期期匯率為GBP1=HKD11.2030/50,3個(gè)月遠(yuǎn)期差差價(jià)為50/60.(1)若不保值,該港商購(gòu)入入英鎊的成成本是多少少?(2)如果付款時(shí)時(shí)即期匯率率為GBP1=HKD11.2050/80,如果該港商商進(jìn)行保值值操作,其成本又是是多少?2.設(shè)美國(guó)金融融市場(chǎng)短期期利率為5%,英國(guó)為10%.倫敦外匯市市場(chǎng)的即期期匯率為:GBP1=USD1.9990/2.0000,一年期遠(yuǎn)期期差價(jià)為300/250,一投資者欲欲借100萬(wàn)美元進(jìn)行行為期1年的套利.問(wèn):能否獲利?若可以,請(qǐng)操作并計(jì)計(jì)算收益;若不可以,請(qǐng)說(shuō)明原因因.3.2002年10月10日,紐約外匯市市場(chǎng)所報(bào)匯匯率如下:即期匯率USD/CHF1.2455/85,3個(gè)月遠(yuǎn)期差差價(jià)60/65.問(wèn)3個(gè)月遠(yuǎn)期瑞瑞士法郎的的實(shí)際匯率率的買入價(jià)價(jià)與賣出價(jià)價(jià)各為多少少?習(xí)題假定芝加哥哥期貨交易易所交易的的3月份到期的的英鎊期貨貨價(jià)格為GBP1=USD1.5020,某銀行報(bào)同同一交割日日期的英鎊鎊遠(yuǎn)期合約約價(jià)格為GBP1=USD1.5000.(1)如果果不不考考慮慮交交易易成成本本,是否否存存在在無(wú)無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)套套利利機(jī)機(jī)會(huì)會(huì)?(2)應(yīng)當(dāng)當(dāng)如如何何操操作作才才能能謀謀取取收收益益?試計(jì)計(jì)算算最最大大可可能能收收益益率率?(3)套利利活活動(dòng)動(dòng)對(duì)對(duì)兩兩個(gè)個(gè)市市場(chǎng)場(chǎng)的的英英鎊鎊價(jià)價(jià)格格將將產(chǎn)產(chǎn)生生怎怎樣樣影影響響?(4)結(jié)合合以以上上分分析析,試論論證證外外匯匯期期貨貨市市場(chǎng)場(chǎng)與與外外匯匯遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期市市場(chǎng)場(chǎng)之之間間存存在在聯(lián)聯(lián)動(dòng)動(dòng)性性.3月20