投資風(fēng)險報酬培訓(xùn)教程

第三章

投資風(fēng)險報酬1/28/20231風(fēng)險風(fēng)險是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的客觀存在。

1/28/20232本章的體系結(jié)構(gòu)

1/28/20233學(xué)習(xí)建議對于公式的來源和推導(dǎo)過程并不是重點。重要的是理解公式和記憶公式。通過做計算分析題是掌握本章知識是學(xué)習(xí)的好方法。1/28/20234一、風(fēng)險與風(fēng)險報酬率（一）風(fēng)險的概念風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。風(fēng)險與不確定性的關(guān)系風(fēng)險與損失的關(guān)系next1/28/20235風(fēng)險的幾層涵義（1）風(fēng)險是結(jié)果的不確定性；（2）風(fēng)險是損失發(fā)生的可能性或可能發(fā)生的損失；（3）風(fēng)險是結(jié)果對期望的偏離；（4）風(fēng)險是導(dǎo)致?lián)p失的變化；（5）風(fēng)險是受傷害或損失的危險。BACK1/28/20236風(fēng)險與不確定性的關(guān)系

嚴(yán)格說來，風(fēng)險和不確定性有區(qū)別。風(fēng)險是指事前可以知道所有可能的后果，以及每種后果的概率。不確定性是指所有可能的后果。BACK1/28/20237風(fēng)險與損失的關(guān)系

風(fēng)險可能給投資人帶來超出預(yù)期的收益，也可能帶來超出預(yù)期的損失。一般說來，投資人對意外損失的關(guān)切，比對意外收益要強(qiáng)烈的多。損失是指事件發(fā)生最終結(jié)果不利狀態(tài)的代表。

風(fēng)險與損失最大的區(qū)別在于風(fēng)險是事前概念，僅是損失發(fā)生的可能。一種潛在的損失不代表損失本身。而損失則是事后概念。

BACK1/28/20238（二）風(fēng)險與報酬率的關(guān)系風(fēng)險報酬是指投資者因承擔(dān)風(fēng)險而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬。風(fēng)險報酬通常采用相對數(shù)，即風(fēng)險報酬率來加以計量。風(fēng)險報酬率是風(fēng)險報酬與原投資額的比率。風(fēng)險報酬率是投資項目報酬率的一個重要組成部分，如果不考慮通貨膨脹因素，投資報酬率就是時間價值率與風(fēng)險報酬率之和。

1/28/20239風(fēng)險和報酬率的基本關(guān)系：風(fēng)險報酬均衡風(fēng)險越大，要求的風(fēng)險報酬率越高；反之，則越低。高風(fēng)險的項目必須有高報酬，否則就沒有人投資；低報酬的項目必須風(fēng)險很低，否則也沒有人投資。風(fēng)險和報酬的這種關(guān)系，是市場競爭的結(jié)果。1/28/202310二、單項投資風(fēng)險報酬的評估單項投資風(fēng)險是指某一項投資方案實施后，它的實際報酬率嚴(yán)重偏離其期望報酬率的可能性。也就是說，在某一項投資方案實施后，將會出現(xiàn)各種投資結(jié)果的概率。介紹概率統(tǒng)計的兩個重要概念概率的概念期望值的概念1/28/202311概率的概念概率就是一個事件做大量重復(fù)實驗后可能發(fā)生的機(jī)會。

例如，只要你有足夠的耐心，拋擲一枚硬幣出現(xiàn)正面和反面的可能性是相同的，因而出現(xiàn)正面的概率為1/2。對于拋擲一顆骰子來說，出現(xiàn)任何一面的概率都是1/6。1/28/202312概率在理財中的應(yīng)用案例美國的一實際案例

大瓊斯證券服務(wù)公司（GreatJones）收集證券分析家們的預(yù)測，并為其客戶提供分析服務(wù)。大瓊斯證券服務(wù)公司共有10位分析家跟蹤分析?？缮善?。其中3位預(yù)測下一年度這只股票的每股盈余為$5.75，2位預(yù)測為$5.90，1位預(yù)測為$6.25，4位預(yù)測為$6.30。這些預(yù)測值發(fā)生概率為多少？

1/28/202313概率分析結(jié)果

現(xiàn)有4個預(yù)測值：$5.75，$5.90，$6.25，$6.30。為了簡便起見，假設(shè)至少有一位分析家的預(yù)測正確，而且沒有其他的可能值。那么埃可森公司下一年度的每股盈余:每股盈余是$5.75的概率為0.3（3/10）每股盈余是$5.90的概率為0.2（2/10）每股盈余是$6.25的概率為0.1（1/10）每股盈余是$6.30的概率為0.4（4/10）1/28/202314概率必須滿足兩個條件（1）概率介于0~1之間。該條件表明我們只關(guān)心可能出現(xiàn)的結(jié)果；（2）所有可能結(jié)果的概率之和為1.0。該條件則確保具體給定的集合中包括了所有的可能結(jié)果。

1/28/202315期望值

期望值是各種可能的結(jié)果按其發(fā)生的概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的結(jié)果，通俗地講，就是各種預(yù)測結(jié)果的均值。這是在較長時間內(nèi)實現(xiàn)的平均值。計算公式為:

?？松鞠乱荒甓让抗捎嗟钠谕凳牵?/p>

1/28/202316期望值的內(nèi)涵期望值是一個試驗重復(fù)許多次后(準(zhǔn)確地說，是無限次后)得到的平均結(jié)果。在只進(jìn)行一次的試驗中，均值不能使我們對會發(fā)生的情況有全面認(rèn)識。例如擲一次硬幣或是今年的已實現(xiàn)盈余。任何一次單獨的結(jié)果會與均值偏差甚遠(yuǎn)。1/28/202317（一）單項投資期望報酬率單項投資風(fēng)險報酬是指承擔(dān)單項投資風(fēng)險而獲得的風(fēng)險報酬。對于單項投資風(fēng)險報酬的評估來說，我們所要計算的報酬率的期望值即為期望報酬率。1/28/2023181、期望投資報酬率的計算公式為：

其中：K——期望投資報酬率；Ki——第i個可能結(jié)果下的報酬率；pi——第i個可能結(jié)果出現(xiàn)的概率；n——可能結(jié)果的總數(shù)。1/28/2023192、期望報酬率的計算

例1：有A、B兩個項目，兩個項目的報酬率及其概率分布情況如表3－1所示，試計算兩個項目的期望報酬率。表3－1A項目和B項目投資報酬率的概率分布

項目實施情況該種情況出現(xiàn)的概率投資報酬率項目A項目B項目A項目B好0.200.3015％20％一般0.600.4010％15％差0.200.300－10％1/28/202320解：項目A和項目B的期望投資報酬率分別為：項目A的期望投資報酬率＝K1P1+K2P2+K3P3＝0.2×0.15+0.6×0.1+0.2×0＝9％項目B的期望投資報酬率＝K1P1+K2P2+K3P3＝0.3×0.2+0.4×0.15+0.3×（－0.1）＝9％

1/28/202321（二）方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率1、方差：各種可能的結(jié)果偏離期望值的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。

2、標(biāo)準(zhǔn)離差：是方差的平方根。在實務(wù)中一般使用標(biāo)準(zhǔn)離差而不使用方差來反映風(fēng)險的大小程度。

1/28/202322（1）方差和標(biāo)準(zhǔn)離差的計算公式方差的計算公式是：

標(biāo)準(zhǔn)離差的計算公式是：

一般來說，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說明離散程度越小，風(fēng)險也就越??；反之標(biāo)準(zhǔn)離差越大則風(fēng)險越大。

1/28/202323（2）單個項目的方差和標(biāo)準(zhǔn)離差計算例2:求?？松久抗捎嗟姆讲詈蜆?biāo)準(zhǔn)離差解:方差為:

標(biāo)準(zhǔn)離查差為：1/28/202324（3）兩個項目的標(biāo)準(zhǔn)離差計算及風(fēng)險比較例3：分別計算例2中A、B兩個項目投資報酬率的方差和標(biāo)準(zhǔn)離差。項目A的方差項目A的標(biāo)準(zhǔn)離差:1/28/202325項目B的方差項目B的標(biāo)準(zhǔn)離差:計算結(jié)果表明：項目B的風(fēng)險要高于項目A的風(fēng)險

1/28/202326結(jié)論：

如果不知道期望值，也就無法了解標(biāo)準(zhǔn)差和期望值之間的關(guān)系，也就無法了解風(fēng)險大小的真正意義。如果期望值相等，標(biāo)準(zhǔn)離差越大的投資項目風(fēng)險就越大，標(biāo)準(zhǔn)離差越小的投資項目風(fēng)險就越小。1/28/2023273、標(biāo)準(zhǔn)離差率方方1/28/202328對方差和標(biāo)準(zhǔn)差的說明

假如我們只知道方差（或標(biāo)準(zhǔn)差），而對其余的一無所知，那么，除非我們有更多的信息，像期望值一樣，否則方差或標(biāo)準(zhǔn)差對認(rèn)識風(fēng)險的確作用有限。

1/28/202329標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率是一個相對指標(biāo)，是標(biāo)準(zhǔn)離差和期望值的比率。標(biāo)準(zhǔn)離差率的計算公式是：在期望值不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大；反之越小。

1/28/202330計算：?？松久抗捎嗟臉?biāo)準(zhǔn)離差率.解:

1/28/202331標(biāo)準(zhǔn)離差率的用處：可以計算出不同期望值下風(fēng)險的大小了。1/28/2023324、風(fēng)險報酬系數(shù)和風(fēng)險報酬率如果想把風(fēng)險和報酬結(jié)合起來，我們還需要引入一個指標(biāo):風(fēng)險報酬系數(shù),即把對風(fēng)險的評價轉(zhuǎn)化為報酬率指標(biāo)。風(fēng)險報酬率、風(fēng)險報酬系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)離差率之間的關(guān)系是：

1/28/202333（三）風(fēng)險與收益的關(guān)系實務(wù)中，任何一項投資在不考慮通貨膨脹因素的影響下，其投資報酬率都是由風(fēng)險報酬率和無風(fēng)險報酬率共同構(gòu)成。即:

投資報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率1/28/202334

1/28/202335例:如果?？松舅诘氖袌鰺o風(fēng)險報酬率為10%，風(fēng)險報酬系數(shù)為10%，計算?？松竟善钡耐顿Y報酬率?

解:埃克森公司的投資報酬率為：

1/28/202336注意：這里所說的投資報酬率是投資者選擇該項目期望獲得的報酬率，如果它小于必要報酬率，我們就考慮放棄投資，反之，則可以考慮投資。至于實際報酬率則是事后投資者的真正所得，是一種結(jié)果。1/28/202337風(fēng)險報酬系數(shù)b的確定1、參照同類項目的歷史資料加以確定2、企業(yè)組織相關(guān)專家確定3、選用國家定期公布的有關(guān)數(shù)據(jù)加以確定。1/28/202338三、投資組合風(fēng)險報酬率的評估投資組合由一組資產(chǎn)構(gòu)成的投資稱為投資組合。由多種證券構(gòu)成的投資組合，會減少風(fēng)險。也就是說，報酬率“好”的股票會抵消掉那些報酬率“壞”的股票，這就是風(fēng)險分散化原理。1/28/202339（一）投資組合風(fēng)險報酬率投資組合的期望報酬率就是組成投資組合的各種投資項目的期望報酬率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)是各種投資項目在整個投資組合總額中所占的比例。1/28/202340投資組合的期望報酬率公式為：其中：——投資組合的期望報酬率；Wj——投資于j資產(chǎn)的資金占總投資額的比例；——資產(chǎn)j的期望報酬率；m——投資資產(chǎn)組合中不同投資項目的總數(shù)。

1/28/202341例4：某投資組合由兩種權(quán)重相同的證券組成，這兩種證券的期望報酬率和標(biāo)準(zhǔn)離差如表所示。請計算該投資組合的期望報酬率。

表3－2A、B證券期望報酬率和標(biāo)準(zhǔn)離差證券名稱期望報酬率標(biāo)準(zhǔn)離差A(yù)證券15％12.1B證券10%10.7投資組合的期望報酬率＝15％×50％+10％×50％＝12.5％1/28/202342投資組合風(fēng)險的衡量投資組合的確可以降低風(fēng)險，但這僅僅是感性的認(rèn)識。下面我們將用數(shù)學(xué)的方法來說明投資組合是如何降低風(fēng)險的，這也是所有投資者關(guān)心的問題。1/28/202343（二）投資組合的風(fēng)險

問題：計算出證券A和證券B的標(biāo)準(zhǔn)離差，現(xiàn)在也知道標(biāo)準(zhǔn)離差是衡量風(fēng)險的指標(biāo)，那是否意味著證券A、B的投資組合風(fēng)險就是證券A和證券B的標(biāo)準(zhǔn)離差之和呢？結(jié)論：風(fēng)險不能簡單相加，要想計算投資組合的風(fēng)險就必須理解協(xié)方差這一概念。1/28/2023441、協(xié)方差協(xié)方差是衡量兩個隨機(jī)變量如何共同變化的“互動”。簡單地講，就是兩項投資收益變化的方向。協(xié)方差的計算公式為：

1/28/202345協(xié)方差的計算舉例例：某投資組合由等權(quán)重的股票1和股票2組成，兩種股票各自的報酬率如表3－3所示，計算它們的協(xié)方差.表3－3兩種股票投資報酬率數(shù)據(jù)年份股票1的報酬率（R1）（％）股票2的報酬率（R2）（％）15252151532551/28/202346解:第一步，計算兩種股票的平均報酬率：1/28/202347

第二步，計算兩種股票的協(xié)方差：1/28/202348結(jié)論：協(xié)方差可為正值、負(fù)值或零

協(xié)方差的正負(fù)顯示了兩個投資項目之間報酬率變動的方向。協(xié)方差為正表示兩種資產(chǎn)的報酬率呈同方向變動協(xié)方差為負(fù)表示兩種資產(chǎn)的報酬率呈相反方向變動協(xié)方差為零表明兩種資產(chǎn)的報酬率之間沒有關(guān)系1/28/202349協(xié)方差絕對值大小反映了兩種資產(chǎn)報酬率關(guān)系的密切程度。協(xié)方差絕對值越大，表示這兩種資產(chǎn)報酬率的關(guān)系越密切；協(xié)方差的絕對值越小，則這兩種資產(chǎn)報酬率的關(guān)系也越疏遠(yuǎn)。1/28/2023502、相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)（correlationcoefficient）將協(xié)方差除以兩個投資方案投資報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差之積，得出一個與協(xié)方差具有相同性質(zhì)但卻沒有量化的數(shù)。我們將這個數(shù)稱為這兩個投資項目的相關(guān)系數(shù)r（correlationcoefficient），它介于－1和+1之間。協(xié)方差對特定計量單位的敏感性很強(qiáng)，而相關(guān)系數(shù)不然。協(xié)方差能取任何值，而相關(guān)系數(shù)只能在正負(fù)1之間取值。1/28/202351相關(guān)系數(shù)的計算舉例相關(guān)系數(shù)的計算公式為：

舉例1/28/202352例：利用上例中的數(shù)據(jù)，計算兩種股票的相關(guān)系數(shù)。

表3－3兩種股票投資報酬率數(shù)據(jù)年份股票1的報酬率（R1）（％）股票2的報酬率（R2）（％）15252151532551/28/202353解:第一步，計算兩種股票的平均報酬率：1/28/202354

第二步，計算兩種股票的協(xié)方差：1/28/202355第三步，計算兩種股票的標(biāo)準(zhǔn)離差：

1/28/202356第四步，計算股票1和股票2的相關(guān)系數(shù)：1/28/202357相關(guān)系數(shù)大小的涵義：相關(guān)系數(shù)的正負(fù)與協(xié)方差的正負(fù)相同。相關(guān)系數(shù)為正值時，表示兩種資產(chǎn)報酬率呈同方向變化，負(fù)值則意味著反方向變化。相關(guān)系數(shù)總是在－1.0到+1.0之間的范圍內(nèi)變動，－1.0代表完全負(fù)相關(guān)，+1.0代表完全正相關(guān)，0則表示不相關(guān)。相關(guān)系數(shù)的大小一般介于＋０.５～＋０.７1/28/2023583、有效投資組合曲線Ｏ風(fēng)險必要報酬率ＦＦ１Ｅ１ＮＥ1/28/2023594、投資組合的總風(fēng)險投資組合的總風(fēng)險由投資組合報酬率的方差和標(biāo)準(zhǔn)離差來衡量。我們考慮只有A、B兩種資產(chǎn)的配合。投資組合方差的計算公式為：投資組合的標(biāo)準(zhǔn)離差為：

1/28/202360投資組合總風(fēng)險的計算例：利用上例中的數(shù)據(jù)，計算投資組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)離差。

表3－3兩種股票投資報酬率數(shù)據(jù)年份股票1的報酬率（R1）（％）股票2的報酬率（R2）（％）15252151532551/28/202361投資組合的方差為：投資組合的標(biāo)準(zhǔn)離差為：1/28/202362（三）風(fēng)險分散化1、風(fēng)險分散原理在投資界有一句經(jīng)典名言是：“不要把所有的雞蛋放在一個籃子里”，其內(nèi)在含義是通過資產(chǎn)的組合來分散風(fēng)險。我們首先來看一個兩種證券組成的投資組合，從定量的角度感性認(rèn)知一下風(fēng)險分散的例子。1/28/202363例：假設(shè)某投資組合由A、B兩種證券組成，其預(yù)期報酬率和標(biāo)準(zhǔn)差如表3－4所示：我們分別按不同的權(quán)重將兩種證券進(jìn)行組合，并分別計算投資組合的標(biāo)準(zhǔn)離差。項目證券A證券B預(yù)期報酬率0.140.08標(biāo)準(zhǔn)差0.200.15相關(guān)系數(shù)0.61/28/202364結(jié)果如表所示：由上述計算結(jié)果可以看出，組合的標(biāo)準(zhǔn)離差總是小于標(biāo)準(zhǔn)離差的組合，說明投資組合確實能起到降低風(fēng)險的作用，這就是投資風(fēng)險分散化的原理。

組合標(biāo)記投資于證券A的比例

投資于證券B的比例組合的預(yù)期報酬率組合的標(biāo)準(zhǔn)離差R0100％8％0.15C10％90％8.6％0.1479最小方差組合17％83％9.02％0.1474D50％50％11％0.1499S100％014％0.201/28/2023652、系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險(P.52)投資組合的總風(fēng)險

投資組合的總風(fēng)險＝系統(tǒng)風(fēng)險＋非系統(tǒng)風(fēng)（1）系統(tǒng)風(fēng)險

系統(tǒng)風(fēng)險是指由于市場報酬率整體變化所引起的市場上所有資產(chǎn)的報酬率的變動性，它是由那些影響整個市場的風(fēng)險因素所引起的。這種風(fēng)險不能被分散。1/28/202366風(fēng)險因素風(fēng)險因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)的變動、稅制改革、國家經(jīng)濟(jì)政策變動或世界能源狀況的改變等。1/28/202367（2）非系統(tǒng)風(fēng)險

非系統(tǒng)風(fēng)險是指由于某一種特定原因?qū)δ骋惶囟ㄙY產(chǎn)報酬率造成影響的可能性，它是一種特定公司或行業(yè)所特有的風(fēng)險。與政治、經(jīng)濟(jì)和其他影響所有資產(chǎn)的系統(tǒng)因素?zé)o關(guān)。

1/28/202368結(jié)論:通過投資組合分散的風(fēng)險指的僅僅是非系統(tǒng)風(fēng)險，而對于系統(tǒng)風(fēng)險則是無效的。1/28/202369四、資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型是由1990年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者威廉姆.夏普于20世紀(jì)60年代提出的。資本資產(chǎn)定價模型要解決的問題:投資組合的期望報酬率與組合的風(fēng)險之間有什么樣的關(guān)系呢？1/28/202370（一）資本資產(chǎn)定價模型的假設(shè)1．所有投資者都是價格的接者，市場處于完善的競爭狀態(tài)。2．所有投資者都只計劃持有資產(chǎn)一個相同的周期3．投資者只能交易公開交易的金融工具如股票、債券等，并可以不受限制地以固定的無風(fēng)險利率借貸。4．無稅和無交易成本5．所有的投資者的都是理性的，獲得的信息是完全的。6．所有的投資者都以相同的觀點和分析方法來對待各種投資工具。1/28/202371（二）資產(chǎn)定價理論模型資本資產(chǎn)定價模型認(rèn)為，必要報酬率等于無風(fēng)險報酬率加上風(fēng)險溢價。1/28/2023721、資本資產(chǎn)定價模型的基本表達(dá)式

其中：Ki——第i種股票或第i種投資組合的必要報酬率；RF——無風(fēng)險報酬率；βi——第i種股票或第i種投資組合的β系數(shù)；Rm——市場組合的平均報酬率。1/28/2023732、投資組合風(fēng)險報酬率根據(jù)該模型可以推導(dǎo)出投資組合風(fēng)險報酬率的計算公式為：從長期來看，市場的平均收益高于平均的無風(fēng)險收益，因此應(yīng)是一個正數(shù)。也就是說，投資組合風(fēng)險報酬率與該組合的β系數(shù)正相關(guān)。1/28/202374證券市場線（SML）β是什么？1/28/2023753、貝他系數(shù)(β)β系數(shù)是一個衡量某種資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的報酬率隨著市場組合的報酬率變化而有規(guī)則地變化的程度，因此，β系數(shù)也被稱為系統(tǒng)風(fēng)險的指數(shù)。其計算公式：

1/28/202376β系數(shù)測算的是一種資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的市場風(fēng)險，反映了該資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的報酬率和市場投資組合報酬之間的關(guān)系。β系數(shù)揭示了資產(chǎn)報酬率相對于市場投資組合報酬率變動的敏感度。貝他系數(shù)(β)的涵義1/28/202377貝他系數(shù)(β)的大小當(dāng)β＝1時，表示該資產(chǎn)的報酬率與市場平均報酬率呈相同比例的變化，其風(fēng)險情況與市場組合的風(fēng)險情況一致；如果β>1，說明該資產(chǎn)的報酬率的變動大于市場平均報酬率變化，其風(fēng)險大于整個市場組合的風(fēng)險；如果β<1，說明該資產(chǎn)的報酬率的變動小于市場平均報酬率變化，其風(fēng)險程度小于整個市場組合的風(fēng)險。

如果β=0

，說明該資產(chǎn)沒有風(fēng)險，它的報酬率等于無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率。1/28/202378股票的β系數(shù)：0.75—1.5之間1/28/2023794、投資組合的貝他系數(shù)及其計算投資組合的貝他值等于這種組合中各種資產(chǎn)的貝他值的加權(quán)平均值，即

其中：——投資組合的β系數(shù)——第i種證券在投資組合中所占的比重——第i種證券的β系數(shù)1/28/202380舉例例：某公司持有A、B、C三種股票組成的投資組合，權(quán)重分別為20％、30％和50％，三種股票的β系數(shù)分別為2.5、1.2、0.5。市場平均報酬率為10％，無風(fēng)險報酬率為5％。試計算該投資組合的風(fēng)險報酬率。1/28/202381（1）確定投資組合的β系數(shù)

（2）計算投資組合的風(fēng)險報酬率1/28/202382

RiRm

RF0β＝1.0βiβSML5、證券市場線（SML）

IPSML2SML11/28/202383證券市場線很清晰地反映了風(fēng)險資產(chǎn)的預(yù)期報酬率與其所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險β系數(shù)之間呈線性關(guān)系，充分體現(xiàn)了高風(fēng)險高收益的原則。證券市場線也反映了投資者回避風(fēng)險的程度:SML線越陡峭,風(fēng)險越大,投資者越回避.1/28/202384單項選擇題1．如果某投資組合由收益呈完全負(fù)相關(guān)的兩只股票構(gòu)成，且權(quán)重相等，則（）

A．該組合的非系統(tǒng)性風(fēng)險能完全抵消

B．該組合的風(fēng)險收益為零

C．該組合的投資收益大于其中任一股票的收益

D．該組合的投資收益標(biāo)準(zhǔn)離差大于其中任一股票收益的標(biāo)準(zhǔn)差

1/28/2023852．下列因素引起的風(fēng)險中，投資者可以通過證券投資組合予以削減的是（）

A．宏觀經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生變化

B．世界能源狀況變化

C．發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)

D．被投資企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營失誤

3．若某股票的β系數(shù)等于1，則下列表述正確的是（）

A．該股票的市場風(fēng)險大于整個市場股票的風(fēng)險

B．該股票的市場風(fēng)險小于整個市場股票的風(fēng)險

C．該股票的市場風(fēng)險等于整個市場股票的風(fēng)險

D．該股票的市場風(fēng)險與整個市場股票的風(fēng)險無關(guān)1/28/2023864．已知某種證券的β系數(shù)為1，則表明該證券（）

A．基本沒有投資風(fēng)險

B．與市場上的所有證券的平均風(fēng)險一致

C．投資風(fēng)險很低

D．比市場上的所有證券的平均風(fēng)險高一些

5．兩種股票完全正相關(guān)時，則這兩種股票組成的投資組合（）

A．能適當(dāng)分散風(fēng)險

B．不能分散風(fēng)險

C．能分散掉部分風(fēng)險

D．能分散掉全部風(fēng)險1/28/2023876．某公司股票的β系數(shù)為2.0，無風(fēng)險利率為4%，市場上所有股票的平均報酬率為10%，則該股票的報酬率為（）

A．8%B．14%

C．16%

D．20%

7．一種投資與另一種投資進(jìn)行組合后，其風(fēng)險得以稀釋，這種風(fēng)險是（）

A．系統(tǒng)風(fēng)險

B．非系統(tǒng)風(fēng)險

C．不可避免風(fēng)險

D．不可控制風(fēng)險

1/28/2023888．以下那種證券投資方式，可以分散風(fēng)險，（）

A．只投資于一種證券

B．投資于兩個完全正相關(guān)的證券

C．選擇較多的證券進(jìn)行科學(xué)的投資組合

D．只進(jìn)行短期證券投資

9．從投資人的角度看，下列觀點中不能被認(rèn)同的是（）A．有些風(fēng)險可以分散，有些風(fēng)險則不能分散

B．額外的風(fēng)險要通過額外的收益來補(bǔ)償

C．投資分散化是好的事件與不好的事件的相互抵消

D．投資分散化降低了風(fēng)險，也降低了預(yù)期收益

1/28/202389多項選擇題1．按照資本資產(chǎn)定價模型，確定特定股票必要收益率所考慮的因素有（）A．無風(fēng)險收益率

B．公司股票的特有風(fēng)險

C．特定股票的β系數(shù)

D．所有股票的平均收益率1/28/2023902．下列有關(guān)證券投資風(fēng)險的表述中，正確的有（）。

A．證券投資組合的風(fēng)險有公司特別風(fēng)險和市場風(fēng)險兩種

B．公司特別風(fēng)險是不可分散風(fēng)險

C．股票的市場風(fēng)險不能通過證券投資組合加以消除

D．當(dāng)投資組合中股票的種類特別多時，非系統(tǒng)性風(fēng)險幾乎可全部被分散掉3．下列各種風(fēng)險屬于系統(tǒng)性風(fēng)險的是（）A．宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的變化

B．國家貨幣政策發(fā)生變化

C．公司經(jīng)營決策失誤

D．稅收法律變化1/28/2023914．若將無風(fēng)險貼現(xiàn)率、風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率、風(fēng)險程度和風(fēng)險報酬斜率等項因素用K＝i＋b×Q的關(guān)系式來表達(dá)，則應(yīng)以（）A．b表示風(fēng)險報酬斜率

B．k表示風(fēng)險程