并購業(yè)務(wù)操作培訓(xùn)教材

并購業(yè)務(wù)操作主講人：林海艦博士1主要內(nèi)容第一部分：案例分析

--ST張家界重大資產(chǎn)重組第二部分：并購業(yè)務(wù)贏利模式第三部分：交易（Mandate）獲得第四部分：專家團(tuán)隊(duì)2第一部分：案例分析

ST張家界重大資產(chǎn)重組3一、資產(chǎn)重組的背景和動(dòng)因

41、控股權(quán)易主，新股東進(jìn)場上海鴻儀投資張經(jīng)開公司ST張家界天通置業(yè)70%70%70%30.83%8.33%52、ST張家界重大資產(chǎn)重組背景1996年上市以來，控股權(quán)幾經(jīng)易手，但都無實(shí)質(zhì)性重組;2001年4月27日，戴上“ST”的帽子。2001年6月30日，凈利潤-1315萬元，每股凈資產(chǎn)0.41元，公司主要經(jīng)營實(shí)體經(jīng)營狀況持續(xù)惡化，全資子公司張家界萬眾建筑安裝工程有限公司主要業(yè)務(wù)已基本停頓。資產(chǎn)質(zhì)量差、盈利能力弱和債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的ST張家界的持續(xù)經(jīng)營能力受到嚴(yán)重威脅。

63、控股股東的重組動(dòng)因

借助ST張家界的上市地位，整合旗下及張家界的旅游資源，做大做強(qiáng)旅游產(chǎn)業(yè)，為其集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展服務(wù).2001年度實(shí)現(xiàn)扭虧、摘帽恢復(fù)正常交易資格和最終獲取大于零的“誘發(fā)重組因素凈收益”（NRV&F）。7

二、重組方案設(shè)計(jì)的基本內(nèi)容

重大資產(chǎn)出售重大資產(chǎn)購買債務(wù)豁免81、出售資產(chǎn)

應(yīng)收賬款9,163,329.00元，其他應(yīng)收款81,471,144.74元；預(yù)付賬款24,492,210.41元；長期股權(quán)投資：張家界國際大酒店53%的股權(quán)30,000,000.00元，湖南湘財(cái)三門軟件有限責(zé)任公司90%的股權(quán)3,000,000.00元。合計(jì)148,126,684.15元,出售給張家界旅游經(jīng)濟(jì)開發(fā)有限公司（第一大股東，以下簡稱“張經(jīng)開公司”）92、購買資產(chǎn)湖南武陵旅游實(shí)業(yè)股份有限公司持有的湖南武陵源旅游有限公司99%的股權(quán)，購買價(jià)格55,440,000.00元；湘西猛洞河旅游開發(fā)有限公司75%的股權(quán)，購買價(jià)格63,000,000.00元；保利（湖南）實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司75%的股權(quán)，購買價(jià)格73,315,737.75元；湖南鴻升置業(yè)有限公司擁有的2983.02平方米土地，購買價(jià)格22,650,000.00元；湖南中加國際學(xué)校擁有的學(xué)生公寓(含土地)，購買價(jià)格12,796,600.00元。合計(jì)227,202,337.75元。103、債務(wù)豁免免將ST張家界應(yīng)應(yīng)付湖南南湘財(cái)三三門軟件件有限責(zé)責(zé)任公司司的20,822,997.51元元轉(zhuǎn)由張張經(jīng)開公公司承接接，ST張家界由由此形成成的對張張經(jīng)開公公司的負(fù)負(fù)債，由由張經(jīng)開開公司對對ST張家界界進(jìn)行行豁免免。11ST張家界界購買買資產(chǎn)產(chǎn)的金金額與與出售售資產(chǎn)產(chǎn)的金金額相相抵后后，形形成ST張家界界對張張經(jīng)開開公司司的負(fù)負(fù)債79,075,653.60元，，由張張經(jīng)開開公司司對ST張家界界進(jìn)行行豁免免。上述兩兩項(xiàng)豁豁免共共計(jì)99,898,651.11元,豁免免的負(fù)負(fù)債計(jì)計(jì)入ST張家界界資本本公積積。124、重重大資資產(chǎn)重重組界界定出售資資產(chǎn)總總額148,126,684.15元元，占占ST張家界界2001年6月30日日經(jīng)審審計(jì)的的公司司資產(chǎn)產(chǎn)總額額的48.09%；；購買資資產(chǎn)總總額為為227,202,337.75元，，占ST張家界界2001年6月30日日經(jīng)審審計(jì)的的公司司資產(chǎn)產(chǎn)總額額的73.76%。。135、關(guān)關(guān)聯(lián)交交易認(rèn)認(rèn)定張經(jīng)開開公司司為ST張家界界第一一大股股東，，持有有ST張家界界30.83％％的股股份；；上海鴻鴻儀投投資發(fā)發(fā)展有有限公公司持持有張張經(jīng)開開公司司70%的的股權(quán)權(quán)；同時(shí)，，上海海鴻儀儀投資資發(fā)展展有限限公司司持有有湖南南武陵陵旅游游實(shí)業(yè)業(yè)股份份有限限公司司32.2%的的股權(quán)權(quán)，為為湖南南武陵陵旅游游實(shí)業(yè)業(yè)股份份有限限公司司的第第一大大股東東；再者，，湖南南鴻升升置業(yè)業(yè)有限限公司司和湖湖南中中加國國際學(xué)學(xué)校同同受上上海鴻鴻儀投投資發(fā)發(fā)展有有限公公司控控制。。14三、重重組的的難點(diǎn)點(diǎn)資產(chǎn)質(zhì)質(zhì)量差差，主主營業(yè)業(yè)務(wù)不不明確確；債務(wù)負(fù)負(fù)擔(dān)重重、涉涉及訴訴訟、、仲裁裁多；；盈利能能力差差，2001年年度扭扭虧難難度大大；累計(jì)虧虧損嚴(yán)嚴(yán)重，，每股股凈資資產(chǎn)恢恢復(fù)面面值難難度較較大。15四、解解決方方案針對公公司資資產(chǎn)質(zhì)質(zhì)量差差，主主營業(yè)業(yè)務(wù)不不明確確的現(xiàn)現(xiàn)狀，，ST張家界界將應(yīng)應(yīng)收債債權(quán)等等劣質(zhì)質(zhì)資產(chǎn)產(chǎn)出售售給大大股東東張經(jīng)經(jīng)開公公司，，同時(shí)時(shí)購入入旅游游資源源性資資產(chǎn)，，從根根本上上提升升公司司資產(chǎn)產(chǎn)質(zhì)量量，使使公司司成為為名副副其實(shí)實(shí)的旅旅游類類上市市公司司。針對公公司債債務(wù)負(fù)負(fù)擔(dān)重重、涉涉及訴訴訟、、仲裁裁多的的情況況，公公司專專門成成立了了債務(wù)務(wù)重組組小組組，經(jīng)經(jīng)過多多次反反復(fù)與與債權(quán)權(quán)人進(jìn)進(jìn)行談?wù)勁?，，采取取以現(xiàn)現(xiàn)金償償還和和資產(chǎn)產(chǎn)抵償償?shù)确椒绞綔p減少了了部分分債務(wù)務(wù)，取取得了了債權(quán)權(quán)人的的諒解解，解解除了了被凍凍結(jié)、、查封封的資資產(chǎn)，，從而而使資資產(chǎn)出出售成成為可可能。。16為了實(shí)實(shí)現(xiàn)公公司2001年年度扭扭虧，，公司司一方方面加加大銷銷售庫庫存土土地的的力度度，另另一方方面加加快資資產(chǎn)重重組的的進(jìn)度度，盡盡早使使購入入資產(chǎn)產(chǎn)的效效益進(jìn)進(jìn)入公公司賬賬內(nèi)。。為了使使公司司在2001年年底每每股凈凈資產(chǎn)產(chǎn)恢復(fù)復(fù)面值值，公公司的的大股股東張張經(jīng)開開公司司一次次性豁豁免債債務(wù)9989.86萬元元，計(jì)計(jì)入公公司資資本公公積，，用來來補(bǔ)充充公司司凈資資產(chǎn)。。17五、重重組的的效果果及意意義重組后后的ST張家界界浴火火重生生，獲獲得了了生存存發(fā)展展權(quán)，，不但但保住住了其其名稱稱中的的“張張家界界”這這一旅旅游業(yè)業(yè)國際際知名名品牌牌，而而且從從根本本上提提高了了核心心競爭爭力，，具備備了可可持續(xù)續(xù)經(jīng)營營能力力。從上海海鴻儀儀投資資發(fā)展展有限限公司司來說說，雖雖然付付出了了較大大的代代價(jià)，，但符符合其其自身身戰(zhàn)略略調(diào)整整的需需要。。18ST張家界2001年度度順利實(shí)現(xiàn)現(xiàn)扭虧為盈盈；每股收益益從2000年年度的-0.557元元增至2001年度度的0.095元；每股凈資資產(chǎn)也由由2000年的的0.502迅迅速提高高至2001年年的1.14元元；2002-3-13恢恢復(fù)了社社會公眾眾股的正正常交易易資格、、提升了了投資者者股權(quán)價(jià)價(jià)值。19第二部分分：并購購業(yè)務(wù)贏贏利模式式20股權(quán)收購購整合、重重組輔導(dǎo)？財(cái)務(wù)顧問問和/或或中間人財(cái)務(wù)顧問協(xié)議轉(zhuǎn)讓讓競購獨(dú)立財(cái)務(wù)務(wù)顧問報(bào)報(bào)告證監(jiān)會審審批40%50%10%10%并購咨詢詢財(cái)務(wù)顧問問和/或或中間人21第三部分分：交易易（Mandate）獲得22一、客戶戶類型只看不買買者撿便宜貨貨者（bottomfisher）市場份額額、產(chǎn)品品系列擴(kuò)擴(kuò)張者戰(zhàn)略性買買主（strategicbuyers）23二、客戶戶并購的的根本動(dòng)動(dòng)因獲得大于于零的““企業(yè)購購并誘發(fā)發(fā)因素凈凈收益””,即收收益的凈凈增加。24三、交易易（Mandate）獲得只要能夠夠?yàn)榭蛻魬魟?chuàng)造出出價(jià)值增增加模式式，我們們就可能能得到客客戶的Mandate！25第四部分：專專家團(tuán)隊(duì)素質(zhì)質(zhì)要求261、專業(yè)角色色（Role）券商會計(jì)師事務(wù)所所律師事務(wù)所評估事務(wù)所目標(biāo)企業(yè)并購企業(yè)271、專家意識識；