上半年中國銀行間貨幣市場分析及市場創(chuàng)新趨勢

上半年中國銀行間貨幣市場分析及市場創(chuàng)新趨勢

一、銀行間貨幣市場現(xiàn)狀分析

貨幣市場是進(jìn)行短期資金融通的市場，具有風(fēng)險(xiǎn)性低和流動性高的特征。貨幣市場包括：同業(yè)拆借市場，商業(yè)票據(jù)市場，國庫券市場，大額克轉(zhuǎn)讓定期存單市場，回購協(xié)議市場。其主要功能：保持金融資產(chǎn)的流動性，以隨時轉(zhuǎn)任為現(xiàn)實(shí)的貨幣。一方面可以滿足借款者的短期資金需要，另一方面也為暫時閑置的資金找到了出路。貨幣信用工具有很強(qiáng)變現(xiàn)性和流動性。

銀行間貨幣市場包括銀行間同業(yè)拆借市場與銀行間債券市場（包括現(xiàn)券市場與回購市場）。銀行間貨幣市場是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)調(diào)節(jié)短期流動性、進(jìn)行短期資金配置的主要場所。同時，銀行間貨幣市場也是中央銀行進(jìn)行公開市場操作、實(shí)施貨幣政策與金融調(diào)控的重要場所。

2018年中國銀行間貨幣市場同業(yè)拆借成交金額共計(jì)1392878億元，2019年銀行間貨幣市場同業(yè)拆借成交金額共計(jì)1516372億元，同比增長8.87%。2020年1-6月份，銀行間貨幣市場同業(yè)拆借成交金額共計(jì)784450億元。

2018年中國銀行間貨幣市場債券成交金額共計(jì)1501985億元，2019年銀行間貨幣市場成交共計(jì)2126531億元，同比增長41.58%。2020年1-6月份，銀行間貨幣市場債券成交金額共計(jì)1194341億元。

2018年中國銀行間貨幣市場質(zhì)押式回購成交金額共計(jì)7086208億元，2019年銀行間貨幣市場質(zhì)押式回購成交金額共計(jì)8100887億元，同比增長14.32%。2020年1-6月份銀行間貨幣市場質(zhì)押式回購成交金額共計(jì)4649273億元。

2018年中國商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購成交金額共計(jì)3919312億元，2019年商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購成交金額共計(jì)4409210億元，同比增長12.5%。2020年1-6月份商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購成交金額共計(jì)2311766億元。

2018年中國全國性商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購成交金額共計(jì)1214942億元，2019年全國性商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購成交金額共計(jì)1588704億元，同比增長30.76%。2020年1-6月份全國性商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購成交金額共計(jì)791566.1億元。

2018年中國外資銀行質(zhì)押式正回購成交金額共計(jì)93797.42億元，2019年外資銀行質(zhì)押式正回購成交金額共計(jì)116545.6億元，同比增長24.25%。2020年1-6月份外資銀行質(zhì)押式正回購成交金額共計(jì)58188.36億元。

2018年中國城市商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購成交金額共計(jì)1656721億元，2019年城市商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購成交金額共計(jì)1739293億元，同比增長4.98%。2020年1-6月份城市商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購成交金額共計(jì)887832.9億元。

2018年中國農(nóng)村商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購成交金額共計(jì)948738.5億元，2019年農(nóng)村商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購成交金額共951643.6億元，同比增長0.31%。2020年1-6月份農(nóng)村商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購成交金額共計(jì)562820億元。

2018年中國村鎮(zhèn)銀行質(zhì)押式正回購成交金額共計(jì)269.822億元，2019年村鎮(zhèn)銀行質(zhì)押式正回購成交金額共1034.355億元，同比增長283.35%。2020年1-6月份村鎮(zhèn)銀行質(zhì)押式正回購成交金額共計(jì)927.35億元。

2018年中國信用社質(zhì)押式正回購成交金額共計(jì)208089億元，2019年信用社質(zhì)押式正回購成交金額共計(jì)127789.3億元，同比下降38.59%。2020年1-6月份信用社質(zhì)押式正回購成交金額共計(jì)62096.52億元。

2018年中國證券公司質(zhì)押式正回購成交金額共計(jì)421972.4億元，2019年證券公司質(zhì)押式正回購成交金額共計(jì)587646.1億元，同比增長39.26%。2020年1-6月份證券公司質(zhì)押式正回購成交金額共計(jì)340630.9億元。

2018年中國保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)質(zhì)押式正回購成交金額共計(jì)72207.19億元，2019年保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)質(zhì)押式正回購成交金額共計(jì)84810.08億元，同比增長17.45%。2020年1-6月份保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)質(zhì)押式正回購成交金額共計(jì)48998.11億元。

2015年中國中國境外機(jī)構(gòu)質(zhì)押式正回購成交金額達(dá)到頂峰5508.04億元，2016、2017年卻為0，2018年開始有所回升，成交金額共計(jì)326.47億元，2019年境外機(jī)構(gòu)質(zhì)押式正回購成交金額共計(jì)88.726億元，同比下降72.82%。2020年1-6月份境外機(jī)構(gòu)質(zhì)押式正回購成交金額共計(jì)283.859億元。

二、中國銀行間同業(yè)拆借市場的有效性

銀行間的同業(yè)拆借，可以使各銀行的閑置資金得到有效地運(yùn)用，也能夠使臨時資金短缺的銀行及時找到資金渡過難關(guān)，這種同業(yè)拆借方面對于銀行的發(fā)展與社會經(jīng)驗(yàn)的發(fā)展至關(guān)重要。

對于我國銀行來說，同業(yè)拆借市場屬于弱勢的一個有效市場。銀行間同業(yè)拆借市場的有效性對于我國的基準(zhǔn)利率的選擇以及貨幣政策的有效性等方面意義重大。

1、可將同業(yè)拆借利率作為基準(zhǔn)利率

在金融市場與利率的整個體系中，占據(jù)主要地位的就是金融市場基準(zhǔn)利率，金融市場供求是金融市場基準(zhǔn)利率形成的基礎(chǔ)，通常要滿足相關(guān)性、可測性以及可控性與靈敏性等多種性質(zhì)。同業(yè)拆借市場的有效性體現(xiàn)了同業(yè)拆借利率能夠準(zhǔn)確且及時地將市場信息反映出來，市場機(jī)構(gòu)運(yùn)用歷史信息套利的可能性根本不會存在。另外，同業(yè)拆借市場利率能夠?qū)刭徥袌鲐泿诺墓┣箨P(guān)系反映出來，所以，同業(yè)拆借利率往往是具備蕨利率性質(zhì)的，可作為相應(yīng)期限其他各種金融產(chǎn)品的基準(zhǔn)利率。

2、銀行間同業(yè)拆借利率能夠做為利率市場化先導(dǎo)利率

競爭性市場的體系當(dāng)中，利率結(jié)構(gòu)主要表現(xiàn)為基準(zhǔn)利率、利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)以及期限風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，利率制度能不能對資金的有效配置進(jìn)行引導(dǎo)，主要看這些因素是不是可以將資本市場的供給與需求反映出來。銀行同業(yè)拆借市場的有效性能夠確保銀行同業(yè)拆借利率可以將貨幣市場供求狀況準(zhǔn)確地反映出來，使資源有效配置得以實(shí)現(xiàn)。所以，銀行同業(yè)拆借利率是能夠作為市場化先導(dǎo)的。

3、貨幣政策傳導(dǎo)途徑的有效性要提高

中國人民銀行自1998年確定了貨幣供給量為貨幣政策中的唯一中介目標(biāo)，從實(shí)踐當(dāng)中來看，貨幣政策是信貸渠道與利率渠道這二元傳導(dǎo)機(jī)制。但是，不管傳導(dǎo)機(jī)制是哪一種，同業(yè)拆借市場的有效性對其傳導(dǎo)機(jī)制來說意義都是十分重大的。在銀行同業(yè)拆借市場中傳導(dǎo)機(jī)制的載體主要有下列兩種，首先來說同業(yè)拆借市場的有效性能夠確保同業(yè)拆借利率可以將銀行體系當(dāng)中信貸市場松緊情況充分、準(zhǔn)確地反映出來，這樣信貸渠道也會變得更加暢通；其次，可以避免長期利率與資產(chǎn)價(jià)格變動發(fā)生扭曲，確保利率傳導(dǎo)機(jī)制的有效性，從而對實(shí)體經(jīng)驗(yàn)造成影響。所以，同業(yè)拆借市場的有效性可以使貨幣政策傳導(dǎo)渠道的有效性全面提高。

期限短是中國銀行間同業(yè)拆借市場所具備的主要特征之一，這種方式屬于短期融資。拆借市場當(dāng)中的拆出方的資金一般都是銀行閑置的，資金的數(shù)量以及拆借的期限存在的不確定性很多，因此運(yùn)用這部分資金只能為短期。向同業(yè)拆入資金的拆出方，主要是為了將臨時資金缺乏問題解決。所以，銀行間同業(yè)拆借市場必須掌握好時間差以及空間差、行際差，確保短期內(nèi)可以有效償還欠款，銀行間同業(yè)拆借市場才能持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

三、2020年銀行間貨幣市場創(chuàng)新展望

2020年，交易中心將繼續(xù)堅(jiān)持新發(fā)展理念，把握“人民幣國際化、金融科技創(chuàng)新”的新機(jī)遇，守初心、擔(dān)使命，勇于創(chuàng)新，敢于變革，堅(jiān)持從滿足市場成員需求出發(fā)，加強(qiáng)市場制度和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動銀行間市場高質(zhì)量發(fā)展。具體為：

1、加快推進(jìn)新一代本幣系統(tǒng)建設(shè)，重點(diǎn)實(shí)現(xiàn)回購、衍生品市場交易功能的上線運(yùn)行；二是繼續(xù)推動產(chǎn)品機(jī)制創(chuàng)新，優(yōu)化X-Trade交易機(jī)制，爭取落地債券指數(shù)產(chǎn)品、利率期權(quán)產(chǎn)品等；2、加強(qiáng)基準(zhǔn)利率和市場利率體系建設(shè)，配合推進(jìn)利率“兩軌并一軌”；四是繼續(xù)加大對外開放，不斷完善各渠道下的交易功能，提升境外機(jī)構(gòu)投資銀行間債券市場便利性；五是打造更加開放包容的本幣市場生態(tài)，基于新系統(tǒng)開