中證1000指數(shù)及指增產(chǎn)品投資價值分析：勝率賠率機(jī)會俱佳小盤增強(qiáng)價值凸顯

證券證券研究報告|金融工程勝率賠率機(jī)會俱佳，小盤增強(qiáng)價值凸顯值所展主要結(jié)論如下：逐年提升趨勢。此外，指數(shù)在分析師預(yù)測的營收和凈利潤2年復(fù)合增速上，增長潛力。觀點(diǎn)獲取BETA收口兩維度觀察小盤指數(shù)的投資賠率。一方面，小盤相對大盤的估值差異處于歷史17%分位數(shù)，估值層面小盤指數(shù)仍具備賠率機(jī)會，在中長期視角有更處于歷史29%分位數(shù)，小盤指數(shù)仍未被市場充分定價，反映出估值修復(fù)的機(jī)會大于下行的風(fēng)險。任瞳S1090519080004口四周期視角觀察小盤指數(shù)的投資勝率。本文嘗試從盈利周期、利率周期、政策周期和波動率周期，四個不同的周期視角觀察小盤指數(shù)年度的投資機(jī)數(shù)相對收益的投資勝率提升，從機(jī)構(gòu)投資者持倉角度也觀察到相應(yīng)行為。年內(nèi)小盤指數(shù)的演繹節(jié)奏。隨著市場進(jìn)入業(yè)績預(yù)告披露期，盈利預(yù)測的普小盤風(fēng)格有望領(lǐng)先。目風(fēng)險提示：本報告基于對歷史數(shù)據(jù)的分析，當(dāng)市場環(huán)境變化時，存在失效。金融工程敬請閱讀末頁的重要說明2正文目錄 目錄 3 敬請閱讀末頁的重要說明3 圖20：中歐互通精選(300增強(qiáng))成立以來業(yè)績 15QQ QQ 證券證券研究報告|金融工程基礎(chǔ)化工設(shè)備及新能源機(jī)械計算機(jī)有色金屬力及公用事業(yè)汽車食品飲料傳媒通信建筑交通運(yùn)輸房地基礎(chǔ)化工設(shè)備及新能源機(jī)械計算機(jī)有色金屬力及公用事業(yè)汽車食品飲料傳媒通信建筑交通運(yùn)輸房地產(chǎn)農(nóng)林牧漁輕工制造商貿(mào)零售建材項指數(shù)代碼指數(shù)名稱指數(shù)簡稱發(fā)布日期基準(zhǔn)日基點(diǎn)樣本空間選樣方法加權(quán)方法指數(shù)計算000852.SH00(1)上市時間超過一個季度，除非股票自上市以來日均總市值在全部滬深A(yù)股中排在前30位(2)不含ST股票、*ST股票、暫停上市股票(1)剔除樣本空間內(nèi)中證800指數(shù)樣本及過去一年日均總市值排名前300名的證券(2)將樣本空間內(nèi)證券按照過去一年的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后20%的證券(3)將樣本空間內(nèi)剩余證券按照過去一年日均總市值由高到低排名，選取排名在1000名之前的證券作為指數(shù)樣本采用調(diào)整自由流通市值加權(quán)分級靠檔的方式對成分股權(quán)重進(jìn)行計算報告期指數(shù)=報告期樣本的調(diào)整市值除數(shù)*1000，其中，調(diào)整市值＝∑(證券價格×調(diào)整股本數(shù)×權(quán)重因子)。調(diào)整股本數(shù)的計算方法、除數(shù)修正方法參見計算與維護(hù)細(xì)則官網(wǎng)0行業(yè)的合計權(quán)重占比為72%，整體上分布均衡，并且在所有一級行業(yè)中均有所涉及，涵蓋范圍廣泛。)00數(shù)量權(quán)重(右)86420金融工程敬請閱讀末頁的重要說明5為投資者全面把握全市場所有板塊的投資機(jī)會。90%80%70%60%50%40%30%20%TMT中游制造消費(fèi)醫(yī)藥周期金融地產(chǎn)4156789012從市值和風(fēng)格維度看，中證1000指數(shù)主要突出中小市值屬性，整體風(fēng)格偏平衡和成長。最近截面數(shù)據(jù)顯示，指數(shù)的0000數(shù)量權(quán)重(右)<5050-100100-200200-300>3000000000數(shù)量權(quán)重(右)衡型價值型衡型價值型5050特新”源、以及基礎(chǔ)化工等一級行業(yè)，市值規(guī)模均在200億元左右。金融工程敬請閱讀末頁的重要說明6證券名稱權(quán)重中信行業(yè)總市值流通市值菲利華0.362國防軍工278.81217.78東方日升0.288電力設(shè)備及新能源221.36155.58明泰鋁業(yè)0.285有色金屬175.20140.90金博股份0.268基礎(chǔ)化工206.47145.77科華數(shù)據(jù)0.262電力設(shè)備及新能源230.28143.17中簡科技0.246國防軍工216.05157.32中科電氣0.242基礎(chǔ)化工148.86121.32愛博醫(yī)療0.236242.64144.49航天彩虹0.233國防軍工205.08114.13大金重工0.224電力設(shè)備及新能源229.88122.891.2.盈利能力較強(qiáng)，具備橫向比較優(yōu)勢000000.0000000000.00ROEROAEPS2014201520162017201820192020202150-10中證1000上證50滬深300中證500中證8002015201620172018201920202021營收增速8.5914.0113.077.5111.75營收兩年復(fù)合16.5310.3011.8210.8111.61凈利潤增速28.5811.1911.3611.6111.40凈利潤兩年復(fù)合38.279.0113.3322.2914.48ROE9.8913.1611.899.1111.42ROE增速0.890.920.290.80金融工程敬請閱讀末頁的重要說明7益維滬深300中證500中證8000020122013201420152016201720182019202020212022)類型年化收益率年化波動率最大回撤收益波動比收益回撤比3.46%26.80%71.79%0.130.052.87%22.46%43.80%0.130.072.64%46.06%0.120.063.09%0.120.052.71%22.25%48.53%0.120.06開始日期結(jié)束日期市場類型中證1000/中證全指2018/3/122018/10/17-38%-28%133%2019/1/312019/4/9牛市43%34%127%2020/3/202020/7/10牛市27%29%93%2021/12/132022/4/26-34%-28%122%2022/4/262022/6/28牛市35%25%144%2022/6/282022/10/10103%金融工程敬請閱讀末頁的重要說明8更突出。類型中證1000上證50滬深300中證500中證800創(chuàng)業(yè)板指100%50%69%97%81%88%50%100%96%63%90%44%69%96%100%81%98%63%97%63%81%100%90%85%81%90%98%90%100%73%創(chuàng)業(yè)板指88%44%63%85%73%100%2.1.兩維度觀察小盤指數(shù)的投資賠率我們嘗試從估值和投資者關(guān)注度兩維度來觀察小盤指數(shù)的投資賠率機(jī)會：在中長周期，小盤相對大盤指數(shù)的估值差異存在均值回歸的特征。2005-2010區(qū)間小盤指數(shù)的估值優(yōu)勢逐步凸顯，異回歸到數(shù)的成交占比差額作為投資者關(guān)注度的差異代表。原則上，指數(shù)的成交占比越高反映當(dāng)前市場投資者的關(guān)注度更高，在。金融工程敬請閱讀末頁的重要說明92.2.四周期視角觀察小盤指數(shù)的投資勝率的周期視角觀察小盤指數(shù)年度的投資機(jī)會。I通脹數(shù)據(jù)呈現(xiàn)前高后低的狀態(tài)、海外則維持高通脹水平狀態(tài)，而宏觀分析師預(yù)期2023年國內(nèi)通脹水平維持低位，同時海外通資金融工程敬請閱讀末頁的重要說明10在經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升時，盈利能力的穩(wěn)定性更差，因而投資者給予的定價會更為謹(jǐn)慎。展望2023年，我們認(rèn)為伴現(xiàn)，投資者關(guān)注度和估值容忍度都會有所提升。市場波動率層面，可以觀察到小盤指數(shù)的超額收益與市場波動率呈現(xiàn)正相關(guān)。與海外成熟市場的投資經(jīng)驗不同，大。從當(dāng)前角度觀察，市場各寬基指數(shù)的歷史波動率、隱含波動率在2022年都呈現(xiàn)震蕩下行的狀態(tài)，當(dāng)前達(dá)到近三勝率。金融工程敬請閱讀末頁的重要說明11公募基配小盤風(fēng)格。2.3.年內(nèi)小盤指數(shù)的演繹節(jié)奏從小盤指數(shù)的演繹節(jié)奏來看，我們更傾向于認(rèn)為春節(jié)后A股市場或迎來小盤占優(yōu)局面。金融工程敬請閱讀末頁的重要說明12年份上證50中證1000創(chuàng)業(yè)板指萬得全A2022-5.3-9.2-6.1-7.02021-2.5-4.7-3.32020-4.4-2.80.8-3.220196.5-5.2-2.7-0.220185-5.4-3.820172-5.2-3.8-22016-9.52015-66.290.52020137.445.64.520123.30.7-62011-7-8.3-2.62010-2.80-7.4勝率38%31%31%31%此，短期視角下，中小盤風(fēng)格在有望在春節(jié)后出現(xiàn)不錯的表現(xiàn)。表8：每年2月市場各指數(shù)漲跌情況(2010-2022)年份創(chuàng)業(yè)板指203.620210.3-6.900.32020-3.837.50-3.783.0201922.425.1-7.44.52018-7.6-3.3-4.9-2.8203.2-2.90.52016-0.93.812.3-3.220-3.42.82014-0.92.7-4.10.920134.9-3.13.620125.48.2-2.86.520-2.45.720108.503.15.4勝率62%92%69%77%8%100%期風(fēng)格轉(zhuǎn)換期再度降臨，如何預(yù)判和應(yīng)對》，金融工程敬請閱讀末頁的重要說明13證券簡稱基金成立日基金管理人簡稱基金規(guī)模創(chuàng)金合信中證1000增強(qiáng)A2016/12/22創(chuàng)金合信基金招商中證1000指數(shù)增強(qiáng)A2017/3/3招商基金2.65萬家中證1000指數(shù)增強(qiáng)A2018/1/30萬家基金27.53證1000指數(shù)增強(qiáng)A2018/5/31富國基金33.94建信中證1000指數(shù)增強(qiáng)A2018/11/22建信基金5.94華夏中證1000指數(shù)增強(qiáng)A2021/12/7華夏基金9.75天弘中證1000指數(shù)增強(qiáng)A2022/1/4天弘基金7.37興銀中證1000指數(shù)增強(qiáng)A2022/1/26興銀基金2.27景順長城中證1000A2022/4/27景順長城基金2.52太平中證1000A2022/4/29太平基金0.39中信建投中證1000A2022/6/28中信建投基金1.42華安中證1000指數(shù)增強(qiáng)A2022/7/12華安基金2.27國泰君安中證1000指數(shù)增強(qiáng)A2022/8/16國泰君安資管6.09招商中證1000增強(qiáng)策略ETF2022/11/18招商基金4.63華泰柏瑞中證1000增強(qiáng)策略ETF2022/11/23華泰柏瑞基金2.99銀華中證1000增強(qiáng)策略ETF2022/11/24銀華基金2.51鑫元中證1000指數(shù)增強(qiáng)A2022/11/28鑫元基金國聯(lián)安中證1000指數(shù)增強(qiáng)A2022/12/5國聯(lián)安基金3.04嘉實(shí)中證1000指數(shù)增強(qiáng)A2022/12/6嘉實(shí)基金0.12鵬華中證1000指數(shù)增強(qiáng)A2022/12/26鵬華基金2.088。000000超額收益(右)中證1000指增產(chǎn)品中證100012016/122017/122018/122019/122020/122021/122022/12類型年化收益率年化波動率最大回撤收益波動比收益回撤比中證1000指增產(chǎn)品6.82%-4.05%42.40%33.35%50.01%0.16-0.080.20-0.08金融工程敬請閱讀末頁的重要說明14企業(yè)間的同質(zhì)化程度偏低，因此更易發(fā)揮出基金管理人的選股優(yōu)勢，獲取超額收益。我們計算了中證1000指數(shù)成分以Q超額收益兩兩相關(guān)性兩兩相關(guān)性(趨勢) 0212016/122018/122020/122022/128.00%6.00%4.00%2.00%%平均超額(年化)期數(shù)(右)升升0003.2.中歐基金量化增強(qiáng)產(chǎn)品特色1基金簡稱投資類型基金成立日基金規(guī)?，F(xiàn)任基金經(jīng)理對標(biāo)指數(shù)中歐數(shù)據(jù)挖掘多因子靈活配置型2016/1/137.35中歐金安量化偏股混合型2022/1/208.43中歐中證500指數(shù)增強(qiáng)增強(qiáng)指數(shù)型2022/5/6錢亞婷中歐量化驅(qū)動中歐量化先鋒中歐量化動力中歐量化動能偏股混合型偏股混合型偏股混合型偏股混合型2018/5/162022/2/162022/3/22022/5/2417.253.512.244.36曲徑,錢亞婷Wind偏股混合型基金指數(shù)(885001)中歐互通精選中歐滬深300指數(shù)增強(qiáng)偏股混合型增強(qiáng)指數(shù)型2018/10/82022/3/290.813.22錢亞婷錢亞婷中歐周期景氣偏股混合型2022/1/50.30中歐小盤成長偏股混合型2022/6/284.12錢亞婷中歐港股數(shù)字經(jīng)濟(jì)QDII混合型2022/10/280.20恒生科技1本節(jié)部分內(nèi)容摘選自招商證券量化與基金評價團(tuán)隊《深耕行業(yè)邏輯的基本面量化投資專家——對話中歐基金量化團(tuán)隊》金融工程敬請閱讀末頁的重要說明15，賴計算一均，超圖19：中歐數(shù)據(jù)挖掘多因子(500增強(qiáng))成立以來業(yè)績圖20：中歐互通精選(300增強(qiáng))成立以來業(yè)績中歐數(shù)據(jù)挖掘多因子中證5002016/012018/012020/012022/01中歐互通精選滬深3002018/102019/102020/102021/102022/10類型年化收益率年化波動率最大回撤收益波動比收益回撤比中歐數(shù)據(jù)挖掘多因子10.23%19.56%21.74%34.60%0.52-0.010.300.00中歐互通精選11.01%3.92%19.23%20.35%29.77%39.59%0.570.190.370.10A大金融工程敬請閱讀末頁的重要說明