確定性評(píng)價(jià)方法

確定性經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法

有關(guān)概念1、項(xiàng)目是什么？基本投資單位錢生錢的“黑匣子”100￥二年后150￥2、投資決策的實(shí)質(zhì)對(duì)未來(lái)的投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行權(quán)衡3、經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)關(guān)注什么？經(jīng)濟(jì)性：多少——多快——風(fēng)險(xiǎn)性：多久——2023/2/24價(jià)值型效率型兼顧經(jīng)濟(jì)與風(fēng)險(xiǎn)型經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值凈年值費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值投資收益率內(nèi)部收益率差額內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值指數(shù)靜態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期貸款償還期動(dòng)態(tài)指標(biāo)動(dòng)態(tài)指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)動(dòng)態(tài)指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)投資收益率靜態(tài)投資回收期貸款償還期內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值指數(shù)凈年值動(dòng)態(tài)投資回收期經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的工具：評(píng)價(jià)指標(biāo)一、評(píng)價(jià)指標(biāo)投資回收期（Pt—Paybackperiod

）從項(xiàng)目投建之日起，用項(xiàng)目各年的凈收入將全部投資收回所需要的期限。表征了項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)：是兼顧項(xiàng)目獲利能力和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)舍棄了回收期后的收入與支出數(shù)據(jù)：因而不表征項(xiàng)目的真實(shí)贏利情況，不支持基于效益的多方案的比較靜態(tài)投資回收期不考慮資金的時(shí)間價(jià)值2023/2/26靜態(tài)投資回收期法實(shí)際應(yīng)用公式累計(jì)凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值的年份累計(jì)到第T-1年的凈現(xiàn)金流量第T年的凈現(xiàn)金流量2023/2/27判別準(zhǔn)則投資回收期法基準(zhǔn)投資回收期項(xiàng)目可以考慮接受項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕2023/2/28例：某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表如下，設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為8年，初步判斷方案的可行性。年份項(xiàng)目01234561.總投資600040002.收入500060008000800075003.支出200025003000350035004.凈現(xiàn)金流量300035005000450040005.累計(jì)凈現(xiàn)金流量-6000-10000-7000-35001500600010000項(xiàng)目可以考慮接受2023/2/29i0=10%年份項(xiàng)目01234561.總投資600040002.收入500060008000800075003.支出200025003000350035004.凈現(xiàn)金流量-6000-4000300035005000450040005.累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值見(jiàn)EXCEL計(jì)算表2023/2/210追加投資回收期

追加投資回收期是指在靜態(tài)條件下一個(gè)方案比另一個(gè)方案多支出的投資，用年經(jīng)營(yíng)成本的節(jié)約額（或用年凈收益的差額）逐年回收所需的時(shí)間。2023/2/211追加投資回收期追加投資回收期投資差額K2＞K1年經(jīng)營(yíng)成本差額2023/2/212追加投資回收期Pa≤Pc（基準(zhǔn)投資回收期），投資大的方案為優(yōu)Pa

＞Pc，投資小的方案為優(yōu)沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，只能用于初始評(píng)估階段，要計(jì)算動(dòng)態(tài)差額投資回收期可以用投資方案的差額凈現(xiàn)金流量參照動(dòng)態(tài)投資回收期進(jìn)行計(jì)算。2023/2/213技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)凈現(xiàn)值現(xiàn)值法采用價(jià)值型評(píng)價(jià)指標(biāo)1凈現(xiàn)值（NPV,NetPresentValue）項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量按照一定折現(xiàn)率i0計(jì)算得到的現(xiàn)值之和。判別準(zhǔn)則：NPV≥0時(shí)，項(xiàng)目可以接受；NPV<0，項(xiàng)目被拒絕。2023/2/214某設(shè)備購(gòu)入價(jià)為40000元，每年的運(yùn)營(yíng)收入為15000元，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用為3500元，4年后設(shè)備可以按5000元轉(zhuǎn)讓。如果基準(zhǔn)收益率20%，此項(xiàng)設(shè)備投資是否值得？見(jiàn)EXCEL計(jì)算過(guò)程2023/2/215技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)2凈將來(lái)值(NFV,netfuturevalue)以項(xiàng)目計(jì)算期末為基準(zhǔn)，把項(xiàng)目壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量按照折現(xiàn)率i0折算到計(jì)算期末的代數(shù)和計(jì)算：或者：判別準(zhǔn)則：NFV與NPV評(píng)價(jià)原則和結(jié)果一致。2023/2/216技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)3凈年值(NAV，netannualvalue)把項(xiàng)目壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量按照一定的折現(xiàn)率i0折算成與之等值的等額現(xiàn)金流量計(jì)算：判別準(zhǔn)則：與凈現(xiàn)值NPV評(píng)價(jià)原則和結(jié)果相一致。注意：對(duì)相同方案評(píng)價(jià)結(jié)論一致的評(píng)價(jià)指標(biāo)成為等效評(píng)價(jià)指標(biāo)；在某些情況下，NAV比NPV更簡(jiǎn)潔。2023/2/217項(xiàng)目方案投資/元/年壽命殘值/元年收入/元年支出/元基準(zhǔn)折現(xiàn)率車床A1000052000500022008%車床B15000100700045008%2023/2/218技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)4凈現(xiàn)值率(NPVR，NPVRatio)是指按照一定的折現(xiàn)率求得NPV與全部投資現(xiàn)值之比。反映了投資資金的使用效率，經(jīng)常作為NPV的輔助指標(biāo)；計(jì)算公式：判別準(zhǔn)則：對(duì)單個(gè)項(xiàng)目，NPVR>0，項(xiàng)目可行；NPVR<0，項(xiàng)目不可行。多個(gè)項(xiàng)目比較，一般不以NPVR的順序作為最后決策，而僅作為NPV的輔助指標(biāo)2023/2/219技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)5費(fèi)用現(xiàn)值（PresentCost）費(fèi)用年值（AnnualCost）PC把投資和費(fèi)用折算到現(xiàn)在的現(xiàn)值之和

AC把投資和費(fèi)用折算成與之等值的等額序列年金。注意：1、特殊的適用條件

2、費(fèi)用現(xiàn)值指標(biāo)需要滿足方案之間具有相同的計(jì)算期

3、只能比較選優(yōu)，不能取舍

4、不能反映被比較項(xiàng)目的收益情況2023/2/220方案期初投資1-5年運(yùn)營(yíng)費(fèi)6-10年運(yùn)營(yíng)費(fèi)A701313B1001010C110581、費(fèi)用現(xiàn)值法（PC）

2、年費(fèi)用法（AC）

2023/2/221內(nèi)部收益率又稱內(nèi)部報(bào)酬率，項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。IRR≥i0

時(shí)，項(xiàng)目可行；IRR＜i0時(shí)，項(xiàng)目不可行。2023/2/222300600NPV-3001020304050i(%)IRR=22%IRR計(jì)算方法：試算內(nèi)插法IRR計(jì)算公式：NPV1NPV2NPV0ii2i1IRRi2－i1IRR－i1NPV1NPV1＋|NPV2|2023/2/224年份0123456凈現(xiàn)金流-6000-40003000350050004500400020%時(shí)現(xiàn)值-6000-33332083202524121809134020%時(shí)累計(jì)現(xiàn)值-6000-9333-7250-5225-2813-100433625%時(shí)現(xiàn)值-6000-32001920179220481475104825%時(shí)累計(jì)現(xiàn)值-6000-9200-7200-5488-3440-1965-917見(jiàn)EXCEL計(jì)算過(guò)程2023/2/225累計(jì)凈現(xiàn)值曲線：反映項(xiàng)目逐年累計(jì)凈現(xiàn)值隨時(shí)間變化的一條曲線

AC—總投資額

AB—總投資現(xiàn)值

DF—累計(jì)凈現(xiàn)金流量

EF—凈現(xiàn)值

OG—靜態(tài)投資回收期

OH—?jiǎng)討B(tài)投資回收期HABCDEFGO金額t關(guān)于評(píng)價(jià)指標(biāo)若干要點(diǎn)的討論1、關(guān)于基準(zhǔn)折現(xiàn)率用到基準(zhǔn)折現(xiàn)率的評(píng)價(jià)指標(biāo)：

NPV，NAV NPVI/NPVR PC，AC TP*是什么決定了基準(zhǔn)收益率?基準(zhǔn)折現(xiàn)率的實(shí)質(zhì)小販如何給所賣的商品定價(jià)？資金是否有價(jià)格？資金應(yīng)如何定價(jià)？資金價(jià)格的確定投資于項(xiàng)目時(shí)給資金定價(jià)的程序先考慮企業(yè)獲取資金的成本：借貸資金——利息股權(quán)投資——權(quán)益資本金自有資金——機(jī)會(huì)成本再考慮資金投資的機(jī)會(huì)成本：投資于國(guó)債存入銀行其他項(xiàng)目最終決策：原則：收益最多，風(fēng)險(xiǎn)最小要素：市場(chǎng)、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、機(jī)會(huì)、成本、預(yù)期、發(fā)展……加權(quán)平均成本股市投資者如何確定收益預(yù)期商品如何定價(jià)？基準(zhǔn)折現(xiàn)率的實(shí)質(zhì)投資折現(xiàn)率是資金的成本和機(jī)會(huì)成本決定的資金成本（獲?。┵Y金機(jī)會(huì)成本（使用）投資折現(xiàn)率：資金的價(jià)格——利差——錢生錢產(chǎn)品的價(jià)格——價(jià)差——賣產(chǎn)品賺錢對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的直接影響（以凈現(xiàn)值為例）:i不同，導(dǎo)致NPV＞0或NPV＜0，符號(hào)發(fā)生變化i不同，導(dǎo)致多方案按NPV指標(biāo)值的排序發(fā)生變化，從而導(dǎo)致確定方案的不同概念：基準(zhǔn)折現(xiàn)率是凈現(xiàn)值計(jì)算中反映資金時(shí)間價(jià)值的基準(zhǔn)參數(shù)，是導(dǎo)致投資行為發(fā)生所要求的最低投資回報(bào)率，稱為最低要求收益率(MinimumAttractiveRateofReturn,MARR)。決定基準(zhǔn)折現(xiàn)率要考慮的因素資金成本項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)實(shí)成本機(jī)會(huì)成本基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定——給資金定價(jià)采用行業(yè)平均收益率

做為基準(zhǔn)折現(xiàn)率的局限歷史數(shù)據(jù)的可靠性：技術(shù)與市場(chǎng)會(huì)發(fā)生變化行業(yè)平均——誰(shuí)會(huì)賺錢？風(fēng)險(xiǎn)？企業(yè)投資的市場(chǎng)容量多大？最低希望收益率投資者可接受的最低資金利用效率確定依據(jù)：資金成本：一般不應(yīng)低于資金加權(quán)平均成本資金機(jī)會(huì)成本：盈利前提是最低希望收益率不低于投資的機(jī)會(huì)成本考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，加系數(shù)矯正考慮通貨膨脹因素對(duì)項(xiàng)目實(shí)際收益情況的影響一切以企業(yè)發(fā)展的整體戰(zhàn)略為出發(fā)點(diǎn)截止收益率對(duì)企業(yè)將選擇投資的項(xiàng)目序列而言（止損標(biāo)準(zhǔn)），再增加一個(gè)項(xiàng)目就不賺錢了最后增加的項(xiàng)目的內(nèi)部收益率=截止收益率邊際投資收益=邊際籌資成本使用條件：明了全部投資機(jī)會(huì)，籌集全部資金，風(fēng)險(xiǎn)充分把握，項(xiàng)目收益情況和全部資金成本完整核算最低希望收益率：資金成本資金機(jī)會(huì)成本投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償系數(shù)矯正局部服從整體截止收益率資金有限，項(xiàng)目眾多從收益最好的項(xiàng)目做起再投一個(gè)項(xiàng)目導(dǎo)致資金的收益剛好抵償支出時(shí)，最后一個(gè)項(xiàng)目的收益率最低希望收益率與截止收益率主觀判斷客觀需要最低希望收益率截止折現(xiàn)率基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定2023/2/235

實(shí)踐中：權(quán)益資金成本：CAPM模型、稅前債務(wù)成本加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法、股利增長(zhǎng)模型直接采用投資方預(yù)期報(bào)酬率既有企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率債務(wù)資金成本：分析各種可能的債務(wù)資金的利率水平、利率計(jì)算方式（浮動(dòng)、固定）、計(jì)息（單、復(fù)）和付息方式、寬限期和償還期=債務(wù)資金的綜合利率加權(quán)平均資金成本。2023/2/2362023/2/237實(shí)踐中：權(quán)益資金成本的確定CAPM模型風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)?，是反映行業(yè)特點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)的重要數(shù)值，是測(cè)算的重點(diǎn)和基礎(chǔ)，政府發(fā)行的相應(yīng)期限的國(guó)債利率依據(jù)國(guó)家有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)測(cè)定稅前債務(wù)成本加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法：Ks=Kb+RPc

權(quán)益資金成本、所得稅前債務(wù)資金成本、投資者比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的

風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)股利增長(zhǎng)模型法：2023/2/238D1:預(yù)期年股利額Ks：權(quán)益資金成本P0:普通股市價(jià)G：普通股股利年增長(zhǎng)率2023/2/239財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的測(cè)定

WACC加權(quán)平均資金成本法、典型項(xiàng)目模擬法、Delphi專家調(diào)查法也可多種方法同時(shí)、協(xié)調(diào)確定比例可采用行業(yè)統(tǒng)計(jì)平均值，或由投資者合理設(shè)定2023/2/240典型項(xiàng)目模擬合理時(shí)間段內(nèi)，選取一定數(shù)量的具有行業(yè)代表性的已進(jìn)入正常生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的典型項(xiàng)目，調(diào)整價(jià)格水平和相關(guān)參數(shù)2023/2/241項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率的唯一性問(wèn)題由計(jì)算內(nèi)部收益率的理論公式令問(wèn)題：項(xiàng)目的內(nèi)部收益率是唯一的嗎？這些解中有項(xiàng)目的IRR嗎？如果項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的正負(fù)號(hào)發(fā)生多次變化，計(jì)算IRR的方程一定多個(gè)解嗎？該項(xiàng)目能用IRR評(píng)價(jià)嗎？項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率的唯一性問(wèn)題結(jié)論：常規(guī)項(xiàng)目：IRR方程有唯一實(shí)數(shù)解。非常規(guī)項(xiàng)目：IRR方程理論上有多個(gè)實(shí)數(shù)解。項(xiàng)目的IRR應(yīng)是唯一的，如果IRR方程有多個(gè)實(shí)數(shù)解，這些解都不是項(xiàng)目的IRR。對(duì)非常規(guī)項(xiàng)目，須根據(jù)IRR的經(jīng)濟(jì)含義對(duì)計(jì)算出的IRR進(jìn)行檢驗(yàn)，以確定是否能用IRR評(píng)價(jià)該項(xiàng)目。非常規(guī)項(xiàng)目實(shí)質(zhì)項(xiàng)目是錢生錢的黑匣子內(nèi)部收益率是未收回投資的收益率，完全取決于內(nèi)部。非常規(guī)項(xiàng)目相當(dāng)于錢從黑匣子中流出，這部分流出資金的收益率不再具備內(nèi)部特征，所以無(wú)解。黑匣子打開(kāi)了！項(xiàng)目投資回收模式

012345NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4NCF5F1F2F3F4非常規(guī)項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率的檢驗(yàn)2023/2/246常規(guī)項(xiàng)目與非常規(guī)項(xiàng)目常規(guī)項(xiàng)目：凈現(xiàn)金流量的正負(fù)號(hào)在項(xiàng)目壽命期內(nèi)僅有一次變化。非常規(guī)項(xiàng)目：凈現(xiàn)金流量的正負(fù)號(hào)在項(xiàng)目壽命期內(nèi)有多次變化。例：凈現(xiàn)金流序列（-100，470，-720，360）NPVi20%50%100%內(nèi)部收益率方程多解示意圖評(píng)價(jià)指標(biāo)使用說(shuō)明2023/2/2470123-100470-720360-120420350-360解1：i=20%2023/2/2480123-100470-720360-150480320-360解2：i=50%-2402023/2/2490123-100470-720360-200540270-360解3：i=100%-180決策結(jié)構(gòu)與評(píng)價(jià)方法一、關(guān)于項(xiàng)目的抉擇1、獨(dú)立方案（單一方案）任務(wù)：絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)結(jié)論：接受不接受2、互斥方案：多選一，互不相容任務(wù)：絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果和相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果比較結(jié)論：至多選一關(guān)鍵：可比性3、相關(guān)方案完全互斥完全互補(bǔ)：一個(gè)方案的實(shí)施以另一個(gè)為條件現(xiàn)金流相關(guān)：某一方案的取舍影響另一方案現(xiàn)金流資金約束：資金有限，導(dǎo)致必須有所取舍混合相關(guān)型：多方案，多種關(guān)系2023/2/252AB二、互斥方案比選1、方案可比的條件判斷考察的時(shí)間段和計(jì)算期收益和費(fèi)用的性質(zhì)及計(jì)算范圍風(fēng)險(xiǎn)水平使用的假定如果這些方面都具備可比性，那么項(xiàng)目比選的實(shí)質(zhì)性內(nèi)容基本上就是資金流的數(shù)量和壽命周期了。2、壽命期相等情況下絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)凈現(xiàn)值大于零內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率投資回收期短于期望值凈現(xiàn)值最大的方案最優(yōu)內(nèi)部收益率最大的方案最優(yōu)？當(dāng)兩者矛盾時(shí)，進(jìn)行增量投資經(jīng)濟(jì)性判斷：△NPV>0，△IRR>i03、壽命期不等情況下不具可比性，需做一些假定，設(shè)定一個(gè)共同的計(jì)算期，使之具備可比性方法：合理的方案續(xù)接或殘值回收假定取“短”：假定長(zhǎng)壽命方案在計(jì)算期結(jié)束時(shí)將資產(chǎn)余值變現(xiàn)回收取“長(zhǎng)”：假定短壽命方案結(jié)束后凈收益以MARR再投資公倍數(shù)法：假定備選方案可重復(fù)實(shí)施01201201230123012最小公倍數(shù)法取短截長(zhǎng)法012

012345取長(zhǎng)補(bǔ)短法0123450120120123、壽命期不等情況下的評(píng)價(jià)過(guò)程N(yùn)PVa>0，IRRa>i0NPVb>0，IRRb>i0Y比較A、B方案年值選年值大的方案YN拒絕A方案N拒絕B方案年值法隱含的假定方法現(xiàn)值法最小公倍數(shù)法合理回收期法（續(xù)短截長(zhǎng)）：短的可以重復(fù)，長(zhǎng)的殘值可以回收年值折現(xiàn)法：方案可以無(wú)限重復(fù)內(nèi)部收益率法隱含假定：項(xiàng)目可重復(fù)使用條件：投資多的壽命長(zhǎng)，年均現(xiàn)金流大；投資少的壽命短，年均現(xiàn)金流小絕對(duì)經(jīng)濟(jì)性檢驗(yàn)計(jì)算差額投資的內(nèi)部折現(xiàn)率△IRR，如△

IRR

>i0

，選投資多的2023/2/259項(xiàng)目方案投資/元/年壽命殘值/元年收入/元年支出/元基準(zhǔn)折現(xiàn)率車床A1000052000500022008%車床B15000100700045008%研究期：最小公倍數(shù)10年NAV法見(jiàn)前2023/2/260項(xiàng)目方案投資/元/年壽命殘值/元（4年后）年凈收益/元基準(zhǔn)折現(xiàn)率A1000048004000010%B2000006800005300010%取短三、相關(guān)方案比選現(xiàn)金流相關(guān)方法一：凈現(xiàn)值指數(shù)排序法各方案投資占投資預(yù)算比例小各方案投資額差距不大待選方案投資額累計(jì)與投資預(yù)算差距不大方法二：方案組合法列出全部互斥的待選方案組合（2n-1個(gè)）排除絕對(duì)經(jīng)濟(jì)性不合格或超出資金預(yù)算的方案剩下的按凈現(xiàn)值指數(shù)排序法ifthen2023/2/262EXCEL在經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)中的應(yīng)用1.某擬建項(xiàng)目有兩個(gè)方案可供選擇。方案一壽命期為8年，第1年投資100萬(wàn)，第2到8年年凈收益為25萬(wàn)；方案二壽命期為6年，第1年投資300萬(wàn)，第2年到第6年的年凈收益為100萬(wàn)。貼現(xiàn)率為10%。根據(jù)靜態(tài)投資回收期、動(dòng)態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、凈年值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率指標(biāo)對(duì)兩個(gè)方案進(jìn)行比較。2023/2/2632023/2/264互斥方案的比較選擇

一、凈現(xiàn)值法首先應(yīng)排除NPV<0的方案例：有三個(gè)互斥方案，壽命期均為10年，＝10％，各方案的初始投資和年凈收益見(jiàn)下表，在三個(gè)方案中選擇最佳方案。2023/2/265NPV(A)=-49+10×(P/A,10%,10)＝12.44(萬(wàn)元)

NPV(B)=-60+12×(P/A,10%,10)=13.73

NPV(C)=-70+13×(P/A,10%,10)=9.88(萬(wàn)元)2023/2/266（a）論證一致（b）論證不一致（c）論證一致由于企業(yè)以獲取最大利潤(rùn)為目標(biāo)，對(duì)于本例應(yīng)選B方案。121NPVNPV1NPV2i12NPVNPV2NPV1iNPVNPV1NPV2(a)(b)(c)122023/2/267二、△NPV差額凈現(xiàn)值法設(shè)判別準(zhǔn)則：

△NPV≥0，投資大的方案優(yōu)△NPV＜0，投資小的方案優(yōu)與NPV大者為優(yōu)的論證是一致的，因此直接用NPV大者優(yōu)比△NPV法更為簡(jiǎn)單。2023/2/268上例中，＝-11+2×(P/A,10%,10)=1.29(萬(wàn)元）>0

＝

－(70-60)+(13-12)×（P/A,10%,10)

=-3.86(萬(wàn)元）<0

所以B為最優(yōu)方案，與NPV法比較結(jié)論一致。2023/2/269

兩方案凈現(xiàn)值相等時(shí)的收益率。

判別準(zhǔn)則：投資大的方案優(yōu)；

投資小的方案優(yōu)；

表明投資大的方案

所投資的收益率恰好等于既定的收益率。2023/2/270IRR、△IRR、NPV三者的關(guān)系NPV0iBA————A是投資大的方案2023/2/271在上例中，

B與A比，

-（60-49）＋（12－10)(P/A,,10)=0

=12.6%>10%∴B優(yōu)（投資大）

B與C比，

-（70－60）＋（13－12)(P/A,,10)=0

=0.1%<10%∴B優(yōu)（投資小）

△IRR與NPV、△NPV比較論證一致。

△IRR適用于無(wú)法確定的場(chǎng)合。2023/2/272一般不能按IRR的大小排序來(lái)決定方案，IRR法只用于獨(dú)立方案評(píng)價(jià)，不用于多方案比較。

△IRR只反映增量現(xiàn)金流的經(jīng)濟(jì)性，不能反映方案自身的經(jīng)濟(jì)性。△IRR只用于方案間比較，不能根據(jù)△IRR來(lái)決定方案的取舍。2023/2/273獨(dú)立方案和混合方案的比較選擇一、獨(dú)立方案的選擇一組獨(dú)立方案可選擇一個(gè)或多個(gè)方案，也可能一個(gè)方案也不選，獨(dú)立方案的現(xiàn)金流量與經(jīng)濟(jì)效果具有可加性。