第三章 籌資決策

第三章籌資決策2023/2/2主要內(nèi)容3.1企業(yè)籌資決策概述3.2權(quán)益資金的籌集3.3負(fù)債資金的籌集3.4資金成本和資金結(jié)構(gòu)2023/2/23.1企業(yè)籌資決策概述3.1.1企業(yè)籌資決策概述籌資的概念與作用企業(yè)籌集資金是指企業(yè)向外部有關(guān)單位或個(gè)人以及向企業(yè)內(nèi)部籌措和集中企業(yè)所需資金的財(cái)務(wù)活動(dòng)?；I集資金既是保證企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的前提，又是謀求企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。2023/2/23.1企業(yè)籌資決策概述3.1.2籌資的渠道與方式籌資渠道是指企業(yè)取得資金的來(lái)源或途徑；籌資方式是指企業(yè)取得資金的具體方式或形式。(一)籌資渠道1.國(guó)家財(cái)政資金;2.銀行信貸資金;3.非銀行金融機(jī)構(gòu)資金;4.其他企業(yè)單位資金;5.職工資金和民間資金;6.企業(yè)自留資金;7.境外資金(二)籌資方式吸收直接投資、發(fā)行股票、銀行借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券和融資租賃。2023/2/23.1企業(yè)籌資決策概述

3.1.3籌資的基本原則(一)合理性原則(二)及時(shí)性原則(三)效益性原則(四)優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)原則2023/2/23.1企業(yè)籌資決策概述

3.1.4企業(yè)資金需要量預(yù)測(cè)基本公式是：ΔＦ＝Ｋ·（Ａ－Ｌ）－ＲΔＦ——預(yù)計(jì)未來(lái)需要追加的資金數(shù)額；K——未來(lái)銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率；A——隨銷(xiāo)售額變動(dòng)的資產(chǎn)項(xiàng)目基期金額，如貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨等流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目；固定資產(chǎn)項(xiàng)目要視銷(xiāo)售增長(zhǎng)的幅度與基期固定資產(chǎn)的利用程度而定，如基期固定資產(chǎn)的利用已經(jīng)飽和，則增加銷(xiāo)售必須追加固定資產(chǎn)；如基期固定資產(chǎn)的剩余生產(chǎn)能力足以滿(mǎn)足銷(xiāo)售增長(zhǎng)的需要，則不必追加資金添置固定資產(chǎn)；長(zhǎng)期投資、無(wú)形資產(chǎn)等項(xiàng)目與銷(xiāo)售增長(zhǎng)沒(méi)有必然的因果關(guān)系，不必考慮；Ｌ——隨銷(xiāo)售額變動(dòng)的負(fù)債項(xiàng)目基期金額，如應(yīng)付賬款、應(yīng)交稅金、其他應(yīng)付款等流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目；長(zhǎng)期負(fù)債等其他項(xiàng)目一般不予考慮；Ｒ——預(yù)計(jì)未來(lái)可以使用的留存收益。2023/2/23.2權(quán)益資金的籌集3.2.1吸收直接投資吸收直接投資(簡(jiǎn)稱(chēng)吸收投資)是指非股份制企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)”的原則直接吸收國(guó)家、法人、個(gè)人、外商投入資金的一種籌資方式。（一）吸收投資的種類(lèi)1.吸收國(guó)家投資吸收國(guó)家投資是指有權(quán)代表國(guó)家投資的政府部門(mén)或者機(jī)構(gòu)以國(guó)有資產(chǎn)投入企業(yè)，由此形成國(guó)家資本金。2.吸收法人投資法人投資是指企業(yè)、事業(yè)等法人單位以其可以支配的資產(chǎn)投入企業(yè)，由此形成法人資本金。3.吸收個(gè)人投資個(gè)人投資是指城鄉(xiāng)居民或本企業(yè)內(nèi)部職工以其個(gè)人合法財(cái)產(chǎn)投入企業(yè)，形成個(gè)人資本金。4.吸收外商投資外商投資是指外國(guó)投資者或我國(guó)港澳臺(tái)地區(qū)投資者的資產(chǎn)投入企業(yè)，形成外商資本金。2023/2/23.2權(quán)益資金的籌集

(二)吸收投資中的出資方式1.現(xiàn)金投資2.實(shí)物投資3.工業(yè)產(chǎn)權(quán)投資4.土地使用權(quán)投資(三)吸收投資的程序1.確定吸收投資所需的資金數(shù)量2.聯(lián)系投資單位，商定投資數(shù)額和出資方式3.簽署投資協(xié)議2023/2/23.2權(quán)益資金的籌集(四)吸收投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：(1)有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)；（2)有利于盡快形成生產(chǎn)能力；(3)有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)缺點(diǎn):(1)資金成本較高;(2)企業(yè)控制權(quán)分散;2023/2/23.2權(quán)益資金的籌集3.2.2發(fā)行普通股(一)普通股的特點(diǎn)(1)普通股股東對(duì)公司有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。(2)普通股股東對(duì)公司有盈利分享權(quán)。(3)普通股股東有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。(4)普通股股東有剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)。(5)普通股股東有股票轉(zhuǎn)讓權(quán)。(二)普通股的發(fā)行價(jià)格1.普通股的發(fā)行價(jià)格可以按照不同情況采取兩種辦法：一是按票面金額等價(jià)發(fā)行；二是按高于票面金額的價(jià)格發(fā)行，即溢價(jià)發(fā)行。2023/2/23.2權(quán)益資金的籌集2.新股的發(fā)行價(jià)格1.以未來(lái)股利計(jì)算每股價(jià)格＝預(yù)期股利/利息率＝票面價(jià)值×股利率/利息率2.以市盈率計(jì)算每股價(jià)格＝每股稅后利潤(rùn)×合適的市盈率3.以資產(chǎn)凈值計(jì)算每股價(jià)格＝(資產(chǎn)總值－負(fù)債總值)/普通股總股數(shù)＝所有者權(quán)益總額/普通股總股數(shù)2023/2/23.2權(quán)益資金的籌集(三)普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):(1)沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)(2)資金可永久使用(3)籌資風(fēng)險(xiǎn)小(4)能增加公司的信譽(yù)(5)能增強(qiáng)公司經(jīng)營(yíng)靈活性缺點(diǎn):(1)資金成本較高(2)新股東的增加，導(dǎo)致分散和削弱公司控股權(quán)(3)有可能降低原股東的收益水平2023/2/23.2權(quán)益資金的籌集

3.2.3發(fā)行優(yōu)先股先股是股份公司發(fā)行的具有一定優(yōu)先權(quán)的股票。它既具有普通股的某些特征，又與債券有相似之處。從法律上講，企業(yè)對(duì)優(yōu)先股不承擔(dān)還本義務(wù)，因此它是企業(yè)自有資金的一部分。（一）特點(diǎn)：較普通股有某些優(yōu)先權(quán)利同時(shí)也有一定限制，其“優(yōu)先”表現(xiàn)在以下方面：1.優(yōu)先分配股利權(quán)2.優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)2023/2/23.2權(quán)益資金的籌集

(二)優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：(1)沒(méi)有固定的到期日，不用償還本金。(2)股利支付率雖然固定，但無(wú)約定性。當(dāng)公司財(cái)務(wù)狀況不佳時(shí)，也可暫不支付，不像債券到期無(wú)力償還本息有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。(3)優(yōu)先股屬于自有資金，能增強(qiáng)公司信譽(yù)及借款能力，又能保持原普通股股東的控制權(quán)。缺點(diǎn)：(1)優(yōu)先股股利要從稅后利潤(rùn)中支付，資金成本高。(2)優(yōu)先股較普通股限制條款多。(3)優(yōu)先股需支付固定股利，且不能在稅前支付，雖無(wú)約定性且可以延時(shí)，但終究是一種較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。2023/2/23.2權(quán)益資金的籌集3.2.4企業(yè)自留資金企業(yè)企業(yè)自留資金也是權(quán)益資金的一種，比其他權(quán)益資金的取得更為主動(dòng)簡(jiǎn)便，它不需作籌資活動(dòng)，又無(wú)籌資費(fèi)用，因此這種籌資方式既節(jié)約了成本，又增強(qiáng)了企業(yè)的信譽(yù)。但這種籌資方式受制于企業(yè)保留盈余的多寡及公司的股利政策。3.3負(fù)債資金的籌集一、銀行借款是指企業(yè)根據(jù)借款合同向銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的需要還本付息的款項(xiàng)。(一)銀行借款的種類(lèi)1.按借款期限長(zhǎng)短分，可分為短期借款和長(zhǎng)期借款。2.按借款擔(dān)保條件分，可分為信用借款、擔(dān)保借款和票據(jù)貼現(xiàn)。3.按借款用途分，分為基本建設(shè)借款、專(zhuān)項(xiàng)借款和流動(dòng)資金借款。4.按提供貸款的機(jī)構(gòu)分，可分為政策性銀行貸款和商業(yè)性銀行貸款。3.3負(fù)債資金的籌集(二)銀行借款的程序1.企業(yè)提出借款2.銀行進(jìn)行審查3.簽訂借款合同4.企業(yè)取得借款5.企業(yè)歸還借款(三)銀行借款的信用條件1.補(bǔ)償性余額2.信貸額度3.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議3.3負(fù)債資金的籌集(四)借款利息的支付方式1.利隨本清法2.貼現(xiàn)法3.附加法(五)銀行借款的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：(1)籌資速度快(2)籌資成本低。(3)借款靈活性大。缺點(diǎn)：(1)籌資數(shù)額往往不可能很多。(2)銀行會(huì)提出對(duì)企業(yè)不利的限制條款。3.3負(fù)債資金的籌集二、發(fā)行債券債券債券是企業(yè)依照法定程序發(fā)行的、承諾按一定利率定期支付利息，并到期償還本金的有價(jià)證券，是持券人擁有公司債權(quán)的債權(quán)憑證。(一)債券的種類(lèi)1.按發(fā)行主體分類(lèi)按發(fā)行主體可分為政府債券、金融債券和企業(yè)債券。2.按有無(wú)抵押擔(dān)保分類(lèi)按有無(wú)抵押擔(dān)?？煞譃樾庞脗⒌盅簜蛽?dān)保債券。3.按償還期限分類(lèi)按償還期限可分為短期債券和長(zhǎng)期債券。4.按是否記名分類(lèi)按是否記名可分為記名債券和無(wú)記名債券。5.按計(jì)息標(biāo)準(zhǔn)分類(lèi)按計(jì)息標(biāo)準(zhǔn)可分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。6.按是否標(biāo)明利息率分類(lèi)按是否標(biāo)明利息率可分為有息債券和貼現(xiàn)債券。7.按是否可轉(zhuǎn)換成普通股分類(lèi)按是否可轉(zhuǎn)換成普通股可分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。3.3負(fù)債資金的籌集

(二)債券的發(fā)行1.發(fā)行方式：委托發(fā)行和自行發(fā)行。2.發(fā)行債券的要素(1)債券的面值(2)債券的期限(3)債券的利率(4)償還方式(5)發(fā)行價(jià)格若每年年末支付利息，到期支付面值的債券發(fā)行價(jià)格計(jì)算公式為：債券發(fā)行價(jià)格＝債券面值×按市場(chǎng)利率和債券期限計(jì)算的現(xiàn)值系數(shù)＋債券應(yīng)付年利息×按市場(chǎng)利率和債券期限計(jì)算的年金現(xiàn)值系數(shù)若到期一次還本付息的債券發(fā)行價(jià)格計(jì)算公式為：債券發(fā)行價(jià)格＝按票面利率和期限計(jì)算債券到期的本利和×按市場(chǎng)利率和期限計(jì)算的現(xiàn)值系數(shù)3.3負(fù)債資金的籌集(三)債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1.優(yōu)點(diǎn)(1)債券利息作為財(cái)務(wù)費(fèi)用在稅前列支，而股票的股利需由稅后利潤(rùn)發(fā)放，利用債券籌資的資金成本較低。(2)債券持有人無(wú)權(quán)干涉企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，因而不會(huì)減弱原有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。(3)債券利率在發(fā)行時(shí)就確定，如遇通貨膨脹，則實(shí)際減輕了企業(yè)負(fù)擔(dān)；如企業(yè)盈利情況良好，由財(cái)務(wù)杠桿作用導(dǎo)致原有投資者獲取更大的得益。2.缺點(diǎn)(1)籌資風(fēng)險(xiǎn)高(2)限制條件多。(3)籌資數(shù)量有限3.3負(fù)債資金的籌集三、融資租賃(一)租賃的種類(lèi)1.經(jīng)營(yíng)性租賃2.融資性租賃(二)融資租賃的形式1.直接租賃2.售后回租3.杠桿租賃(三)融資租賃的程序1.作出租賃決策;2.選擇租賃公司;3.辦理租賃委托;4.簽訂購(gòu)貨協(xié)議;5.簽訂租賃合同;6.辦理驗(yàn)貨及投保;7.交付租金;8.租賃期滿(mǎn)的設(shè)備處理3.3負(fù)債資金的籌集(四)融資租賃租金的計(jì)算1.租金的構(gòu)成:(1)租賃資產(chǎn)的價(jià)款(2)利息(3)租賃手續(xù)費(fèi)2.租金的支付方式(1)按支付時(shí)期長(zhǎng)短，可分為年付、半年付、季付、月付(2)按每期支付租金的時(shí)間，可分為先付租金和后付租金(3)按每期支付金額，可分為等額支付和不等額支付3.3負(fù)債資金的籌集3.租金的計(jì)算方法(1)平均分?jǐn)偡?R——每次應(yīng)付租金數(shù)額；C——租賃設(shè)備的購(gòu)置成本；S——期滿(mǎn)時(shí)由租入方留購(gòu)，支付給出租方的轉(zhuǎn)讓價(jià)；Ｉ——租賃期間利息；F——租賃期間手續(xù)費(fèi)；N——租賃期間租金支付次數(shù)。3.3負(fù)債資金的籌集(2)等額年金法:R——每次期末應(yīng)付租金數(shù)額；Ｃ——租賃設(shè)備的購(gòu)置成本；S——期滿(mǎn)時(shí)由租入方留購(gòu)，支付給出租方的轉(zhuǎn)讓價(jià)；i——租費(fèi)率；n——租賃期間支付租金次數(shù)3.3負(fù)債資金的籌集(五)融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)1.融資租賃的優(yōu)點(diǎn):(1)融資租賃的實(shí)質(zhì)是融資，當(dāng)企業(yè)資金不足，舉債購(gòu)買(mǎi)設(shè)備困難時(shí)，更顯示其“借雞生蛋，以蛋還雞”辦法的優(yōu)勢(shì)。(2)融資租賃的資金使用期限與設(shè)備壽命周期接近，比一般借款期限要長(zhǎng)，使承租企業(yè)償債壓力較?。辉谧赓U期內(nèi)租賃公司一般不得收回出租設(shè)備，使用有保障。(3)融資與融物的結(jié)合，減少了承租企業(yè)直接購(gòu)買(mǎi)設(shè)備的中間環(huán)節(jié)和費(fèi)用，有助于迅速形成生產(chǎn)能力。2.融資租賃的缺點(diǎn):(1)資金成本高。融資租賃的租金比舉債利息高，因此總的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重。(2)不一定能享有設(shè)備殘值。3.3負(fù)債資金的籌集概念：指商品交易中的延期付款、預(yù)收貨款或延期交貨而形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的直接信用行為。(一)應(yīng)付賬款：即賒購(gòu)商品，是一種典型的商業(yè)信用形式。(二)應(yīng)付票據(jù)：企業(yè)在對(duì)外經(jīng)濟(jì)往來(lái)中，對(duì)應(yīng)付債務(wù)所開(kāi)出的票據(jù)貼現(xiàn)利息＝票據(jù)到期金額×貼現(xiàn)率×貼現(xiàn)期銀行實(shí)付貼現(xiàn)金額＝票據(jù)到期金額－貼現(xiàn)利息(三)預(yù)收貨款：指賣(mài)方按照合同或協(xié)議的規(guī)定，在發(fā)出商品之前向買(mǎi)方預(yù)收的部分或全部貨款的信用行為。3.4資金成本和資金結(jié)構(gòu)一、資金成本(一)資金成本的概念資金成本又稱(chēng)資本成本，它是企業(yè)為籌集資金和使用資金而付出的代價(jià)。資金成本包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩部分。1.資金籌集費(fèi)：指企業(yè)為籌集資金而付出的代價(jià)。2.資金占用費(fèi)：主要包括資金時(shí)間價(jià)值和投資者要考慮的投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬兩部分，如向銀行借款所支付的利息，發(fā)放股票的股利等。3.4資金成本和資金結(jié)構(gòu)(二)個(gè)別資金成本指各種籌資方式所籌資金的成本。主要包括銀行借款資金成本、債券資金成本、優(yōu)先股資金成本、普通股資金成本和留存收益資金成本。1.銀行借款資金成本K１——銀行借款資金成本；Ｉ１——銀行借款年利息；Ｐ１——銀行借款籌資總額；t——所得稅稅率；f1——銀行借款籌資費(fèi)率；i1——銀行借款年利息率。3.4資金成本和資金結(jié)構(gòu)2.債券資金成本K２——債券資金成本；Ｉ2——債券年利息；Ｐ２——債券籌資總額；t——所得稅稅率；f2——債券籌資費(fèi)率；B——債券面值總額；i2——債券年利息率。3.4資金成本和資金結(jié)構(gòu)3.優(yōu)先股資金成本Ｋ3——優(yōu)先股資金成本；D——優(yōu)先股年股利額；P3——優(yōu)先股籌資總額f3——優(yōu)先股籌資費(fèi)率。3.4資金成本和資金結(jié)構(gòu)4.普通股資金成本Ｋ４——普通股資金成本；D１——預(yù)期第一年普通股股利；Ｐ４——普通股籌資總額；f4——普通股籌資費(fèi)率；G——普通股年股利增長(zhǎng)率。3.4資金成本和資金結(jié)構(gòu)5.留存收益資金成本K５——留存收益資金成本，其余同普通股。3.4資金成本和資金結(jié)構(gòu)(三)綜合資金成本Kw——綜合資金成本(加權(quán)平均資金成本)；Kj——第j種資金的資金成本；Wj——第j種資金占全部資金的比重。3.4資金成本和資金結(jié)構(gòu)(四)邊際資金成本指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。1.計(jì)算籌資總額的分界點(diǎn)(突破點(diǎn))BPj——籌資總額的分界點(diǎn);TFj——第j種個(gè)別資金成本的分界點(diǎn)；Wj——目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中第j種資金